本法規(guī)《管理規(guī)定》第1、2、4條規(guī)定了資產(chǎn)證券化的定義，即系由證券公司、基金管理公司子公司等相關(guān)主體開展的，以基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過設(shè)立特殊目的載體（SPV），采用結(jié)構(gòu)化等方式進行信用增級，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的業(yè)務(wù)活動。本法規(guī)的適用范圍為證券公司、基金管理公司子公司等相關(guān)主體開展的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。業(yè)務(wù)性質(zhì)為證券發(fā)行活動、投融資活動、新型的固定收益類產(chǎn)品。下圖基本勾勒出了企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的參與主體（原始權(quán)益人、專項計劃管理人、專項計劃托管人、資產(chǎn)支持證券持有人、律師、會計師、評估機構(gòu)、擔(dān)保機構(gòu)、評級機構(gòu)等）及其職責(zé)以及彼此間的關(guān)系：

根據(jù)《管理規(guī)定》第3、5、24、26條對基礎(chǔ)資產(chǎn)的相關(guān)規(guī)定，基礎(chǔ)資產(chǎn)的必備要點包括：其一，基礎(chǔ)資產(chǎn)的主要資產(chǎn)類型為企業(yè)應(yīng)收款、租賃債權(quán)、信貸資產(chǎn)、信托受益權(quán)等財產(chǎn)權(quán)利，基礎(chǔ)設(shè)施、商業(yè)物業(yè)等不動產(chǎn)財產(chǎn)或不動產(chǎn)收益權(quán)，以及證監(jiān)會認(rèn)定的其他財產(chǎn)或財產(chǎn)權(quán)利，此處需要關(guān)注基金業(yè)協(xié)會發(fā)布的《負(fù)面清單指引》；其二，要求權(quán)屬清晰明確；其三，必須是可以產(chǎn)生獨立、可預(yù)測的，持續(xù)且穩(wěn)定的現(xiàn)金流；其四，可特定化，并能獨立于資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)相關(guān)參與人（原始權(quán)益人、管理人、托管人等）的固有資產(chǎn)；其五，根據(jù)《管理規(guī)定》第24條規(guī)定，在基礎(chǔ)資產(chǎn)實現(xiàn)轉(zhuǎn)移前不得附帶抵押、質(zhì)押等擔(dān)保負(fù)擔(dān)或其他權(quán)利限制；其六，根據(jù)《管理規(guī)定》第26條規(guī)定，基礎(chǔ)資產(chǎn)的規(guī)模和存續(xù)期限應(yīng)當(dāng)與資產(chǎn)支持證券的規(guī)模、存續(xù)期限相匹配。

需要特別指出的是，對基礎(chǔ)資產(chǎn)的表述需要極為準(zhǔn)確，需要清晰界定財產(chǎn)權(quán)利或財產(chǎn)。

《管理規(guī)定》第4條對SPV的定義是指證券公司、基金管理子公司為開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)專門設(shè)立的資產(chǎn)支持專項計劃（簡稱專項計劃）。此外，《管理規(guī)定》第49條、第50條還明確了證券公司、基金管理公司子公司可以通過其他SPV開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，以及經(jīng)證監(jiān)會認(rèn)可的期貨公司、證券金融公司、商業(yè)銀行、保險公司、信托公司等金融機構(gòu)，可參照《管理規(guī)定》開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。

結(jié)構(gòu)化等信用增級方式，主要是指資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中為證券信用增級所做的一系列安排，比如基礎(chǔ)資產(chǎn)入池以及真實轉(zhuǎn)讓、SPV實現(xiàn)破產(chǎn)隔離（《管理規(guī)定》第5條）、現(xiàn)金流期限配置等，具體使用的技術(shù)手段包括內(nèi)部信用增級方式（如分層結(jié)構(gòu)、超額抵押、現(xiàn)金儲備賬戶及超額利差賬戶等）與外部信用增級方式（如責(zé)任保險、企業(yè)擔(dān)保、銀行信用證、流動性支持等）。比如，常見的結(jié)構(gòu)化內(nèi)部信用增信方式是建立次級檔，進行優(yōu)先劣后安排，將擬發(fā)行的資產(chǎn)支持證券至少分為兩層即優(yōu)先償還證券、次級證券，其中優(yōu)先償還層的證券是高級證券，只有當(dāng)優(yōu)先償還層的本息全部支付完畢后，才會開始償還次級證券的本金。

是指證券化產(chǎn)品的發(fā)行人（SPV），以實現(xiàn)資產(chǎn)真實出售、破產(chǎn)隔離而設(shè)立的。

是資金的需求方，基礎(chǔ)資產(chǎn)的原始所有人、出讓基礎(chǔ)資產(chǎn)的原始債權(quán)人、設(shè)立SPV的委托人。

是資金的實際供給方，其購買資產(chǎn)支持證券，以獲得固定收益。

是指接受原始權(quán)益人的委托為其基礎(chǔ)資產(chǎn)設(shè)立SPV，作為受托人代表SPV行使權(quán)利履行義務(wù)，包括結(jié)構(gòu)設(shè)計、資產(chǎn)選擇、現(xiàn)金流分析、定價、起草發(fā)行文件、證券承銷、報批等事項。

包括具備相關(guān)業(yè)務(wù)資格的商業(yè)銀行、中證登、證券公司或證監(jiān)會認(rèn)可的其他資產(chǎn)托管機構(gòu)。提供基礎(chǔ)資產(chǎn)、專項計劃的托管服務(wù)。

律師：起草發(fā)行文件和法律協(xié)議、協(xié)助解決法律、結(jié)構(gòu)問題并協(xié)助報批。

會計師、評估機構(gòu)：提供基礎(chǔ)資產(chǎn)的財務(wù)信息、現(xiàn)金流分析。

評級機構(gòu)：出具信用評級報告（包括初始評級和跟蹤評級）。

擔(dān)保機構(gòu)：通過擔(dān)保、保險等方式提供外部信用增級。

2004年1月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》（國發(fā)[2004]3號）（俗稱“國九條”），提出積極探索并開發(fā)資產(chǎn)證券化品種，國內(nèi)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)由此正式開始。

2004年4月，證監(jiān)會根據(jù)“國九條”精神，牽頭研究論證以證券公司專項資產(chǎn)管理計劃為載體的企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)研究論證。

2005年8月，發(fā)行首單產(chǎn)品，即中國聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃費收益計劃設(shè)立，正式開啟了“證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)”的試點。這一試點階段自2005年8月至2006年9月期間，共試點發(fā)行了9只產(chǎn)品。根據(jù)證監(jiān)會當(dāng)時的定義，企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，是指證券公司以專項資管計劃為特殊目的載體，以計劃管理人身份面向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持受益憑證，按約定用受托資金購買原始權(quán)益人能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)，將該基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益分配給受益憑證持有人的專項資管業(yè)務(wù)。這是企業(yè)的一種外部融資形式。

經(jīng)過2005年、2006年兩年試點后，2007年證監(jiān)會與交易所對資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)運行情況進行了全面總結(jié)，起草《證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點指引（試行）》，但此時恰逢美國次貸危機引發(fā)全球金融危機，試點被迫暫時中斷，2006年9月-2009年4月暫停受理。

2009年5月21日，證監(jiān)會機構(gòu)監(jiān)管部發(fā)布《關(guān)于通報證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點情況的函》（機構(gòu)部部函[2009]224號）及《證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點指引（試行）》，重啟試點。重啟后，自2011年8月至2013年共發(fā)行4只企業(yè)資產(chǎn)證券化專項計劃產(chǎn)品。其中，《證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點指引（試行）》對券商的資格準(zhǔn)入條件極為嚴(yán)格。

2013年3月15日，證監(jiān)會就試點經(jīng)驗進行總結(jié)，正式發(fā)布《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》（證監(jiān)會公告[2013]16號），與2009年的《證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點指引（試行）》相比，主要有以下變化，同時也正式因為有以下修訂內(nèi)容標(biāo)志著我國企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)由試點階段進入了常規(guī)業(yè)務(wù)模式階段。

具體變化主要體現(xiàn)為：

①擴大資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍，不再把專項計劃作為唯一特殊目的載體；

②降低業(yè)務(wù)門檻，放寬對券商的業(yè)務(wù)限制，取消有關(guān)券商分類記過、凈資本規(guī)模等門檻限制，只要具備證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格、近一年無重大違法違規(guī)行為等基本條件的券商均可開展此項業(yè)務(wù)；

③取消了指定項目主辦人以及項目主辦人資格的要求；

④投資者不再限定為機構(gòu)投資者；

⑤交易場所除滬深證券交易所外，新增機構(gòu)間私募產(chǎn)品報價系統(tǒng)、證券公司柜臺及其他經(jīng)證監(jiān)會認(rèn)可的交易場所；

⑥允許證券公司為資產(chǎn)支持證券提供雙邊報價，即可成為資產(chǎn)支持證券的做市商。

⑦取消了計劃管理人自有資金及關(guān)聯(lián)資金投資專項計劃規(guī)模上限等限制要求，此外還允許券商以其管理的集合資管計劃等認(rèn)購資產(chǎn)支持證券。

2013年5月，證監(jiān)會將此項業(yè)務(wù)的行政許可名稱正式認(rèn)定為“證券公司設(shè)立專項資產(chǎn)管理計劃發(fā)行資產(chǎn)支持證券審批”。

此后，隨著門檻進一步降低，2014年2月，證監(jiān)會為配合《國務(wù)院關(guān)于取消和下放一批行政審批項目的決定》（國發(fā)[2014]5號）發(fā)布公告取消了三項審批項目，其中就包括取消了專項計劃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)審批。之后，同年11月證監(jiān)會發(fā)布《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》及其配套規(guī)則（盡職調(diào)查工作指引和信息披露指引）。2014年12月24日，基金業(yè)協(xié)會發(fā)布《資產(chǎn)支持專項計劃備案管理辦法》及配套規(guī)則，正式啟動資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)備案監(jiān)測工作。至此，證券公司及基金管理公司子公司開展的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)實現(xiàn)事后備案和負(fù)面清單管理。

依據(jù)證監(jiān)會2014年11月的《管理規(guī)定》，交易所專項計劃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)實行基金業(yè)協(xié)會事后備案和負(fù)面清單管理?；饦I(yè)協(xié)會為此發(fā)布了相關(guān)配套規(guī)則：《資產(chǎn)支持專項計劃備案管理辦法》、《資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)風(fēng)險控制指引》、《資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單指引》，報價系統(tǒng)并于2015年發(fā)布《機構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務(wù)系統(tǒng)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)指引（試行）》。根據(jù)證監(jiān)會最新要求，基金業(yè)協(xié)會以負(fù)面清單管理為核心，備案完成后日常報告為輔助進行管理。專項計劃管理人應(yīng)自專項計劃設(shè)立完成后5個工作日內(nèi)將設(shè)立情況報基金業(yè)協(xié)會備案，協(xié)會對備案文件進行齊備性復(fù)核，在備案文件齊備后5個工作日內(nèi)出具“備案接收函”。備案后，資產(chǎn)支持證券在交易所掛牌或轉(zhuǎn)讓的，管理人應(yīng)向基金業(yè)協(xié)會進行定期報告（含年度資產(chǎn)管理報告和年度托管報告）和不定期報告（含重大事項報告、違規(guī)報告、信息披露報告）。

1、拓寬了SPV主體，將資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)主體開展主體范圍由券商擴展至證券公司或資產(chǎn)管理子公司、基金管理公司子公司，新增了即證券資產(chǎn)管理子公司和基金子公司兩類主體。

2、簡化行政審批，將原有的事前審批制改為事后備案 負(fù)面清單管理制度。

3、加強事中事后管理，強化對基礎(chǔ)資產(chǎn)的真實性要求，由交易所事前審查、基金業(yè)協(xié)會事后備案，并引入負(fù)面清單管理機制，制定信息披露、盡職調(diào)查指引，并授權(quán)相關(guān)自律組織制定備案、風(fēng)控規(guī)則，建立資產(chǎn)支持證券持有人會議制度，加強投資者權(quán)益保護。其中，交易所的事前審查主要以信息披露為核心，重點關(guān)注基礎(chǔ)資產(chǎn)、交易結(jié)構(gòu)的合法合規(guī)性以及投資者適當(dāng)性制度；基金業(yè)協(xié)會的事后備案審查主要是從形式上的材料完備性上做要求，不對內(nèi)容進行實質(zhì)性重復(fù)審查。

4、強化了信息披露制度，強化發(fā)行環(huán)節(jié)及持續(xù)信息披露要求。

以下內(nèi)容特結(jié)合深交所2016年3月發(fā)布的有關(guān)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)問答做一梳理，并對下述典型大類基礎(chǔ)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)附有對應(yīng)案例分析（見后文）供讀者參考。

實踐中從大類上將，基礎(chǔ)資產(chǎn)可以分為債權(quán)、收益權(quán)、信托受益權(quán)、門票等權(quán)利憑證、不動產(chǎn)相關(guān)權(quán)利等類型。

1、基礎(chǔ)資產(chǎn)界定為債權(quán)的主要關(guān)注以下方面：1）原始權(quán)益人向?qū)ｍ椨媱澽D(zhuǎn)移基礎(chǔ)資產(chǎn)（含循環(huán)購買）時，作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的債權(quán)應(yīng)有效存在；2）原始權(quán)益人對債務(wù)人負(fù)有義務(wù)的，該義務(wù)是否履行完畢，原始權(quán)益人需持續(xù)履行義務(wù)的，特別關(guān)注原始權(quán)益人的持續(xù)履約能力，債務(wù)人對債權(quán)人是否享有抗辯權(quán)、抵銷權(quán)及其風(fēng)險緩釋措施；3）合同債權(quán)應(yīng)當(dāng)具有真實經(jīng)濟基礎(chǔ)。

2、基礎(chǔ)資產(chǎn)界定為收益權(quán)主要關(guān)注以下方面：1）現(xiàn)行法律法規(guī)或司法解釋已明確規(guī)定該財產(chǎn)權(quán)利為收益權(quán)，或者基礎(chǔ)資產(chǎn)涉及的收費具有明確的法律依據(jù)；2）法律意見書應(yīng)當(dāng)對該資產(chǎn)界定為收益權(quán)及其法律依據(jù)發(fā)表明確意見。

3、基礎(chǔ)資產(chǎn)界定為門票等權(quán)利憑證主要關(guān)注以下方面：1）采取出售票證的形式進行經(jīng)營具有明確的法律依據(jù)；2）不得為負(fù)面清單所禁止的物權(quán)憑證（如倉單、提單）；3）基礎(chǔ)資產(chǎn)的特定化手段具有可操作性，例如通過票號編碼、銷售記錄等鎖定基礎(chǔ)資產(chǎn)。

第一類：涉及地方政府或平臺的基礎(chǔ)資產(chǎn)，是指以下2種情形，但對地方政府平臺和PPP的界定是關(guān)鍵：1.以地方政府為直接或間接債務(wù)人的基礎(chǔ)資產(chǎn)，但PPP模式除外；2.以地方融資平臺公司為債務(wù)人的基礎(chǔ)資產(chǎn)。

第二類：現(xiàn)金流不穩(wěn)定的基礎(chǔ)資產(chǎn)，包括以下兩種情形：1.礦產(chǎn)資源開采收益權(quán)、土地出讓收益權(quán)等產(chǎn)生現(xiàn)金流能力具有較大不確定性的資產(chǎn)；2.不能直接產(chǎn)生現(xiàn)金流、僅依托處置資產(chǎn)才能產(chǎn)生現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)，比如提單、倉單、產(chǎn)權(quán)證書等具有物權(quán)屬性的權(quán)利憑證。

第三類：不動產(chǎn)相關(guān)基礎(chǔ)資產(chǎn)，包括以下兩種情形：1.因空置等原因不能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的不動產(chǎn)租賃債權(quán)；2.待開發(fā)或在建比超過10%的基礎(chǔ)設(shè)施、商業(yè)物業(yè)、居民住宅等不動產(chǎn)或相關(guān)不動產(chǎn)收益權(quán)，當(dāng)?shù)卣C明已列入國家保障房計劃并已開工建設(shè)的項目除外。

第四類：其他。包括以下3種情形：1.違法違規(guī)資產(chǎn)；2.法律界定及業(yè)務(wù)形態(tài)屬于不同類型且缺乏相關(guān)性的資產(chǎn)組合；3.最終投資標(biāo)的為負(fù)面清單資產(chǎn)的信托計劃受益權(quán)等。

與公司發(fā)行公司債相比，資產(chǎn)證券化具有如下優(yōu)勢：

1、可以突破融資額度瓶頸，一些發(fā)債存在制度障礙或達到監(jiān)管指標(biāo)上限的企業(yè)（公司）以及資產(chǎn)負(fù)債率過高而導(dǎo)致其發(fā)債比較困難的企業(yè)，可以通過資產(chǎn)證券化進行融資。

2、可降低融資成本，因基礎(chǔ)資產(chǎn)的真實轉(zhuǎn)讓、風(fēng)險隔離，使得其信用狀況同樣與發(fā)起人（原始權(quán)益人）的信用狀況相互獨立，通過內(nèi)外部的信用增信安排，可獲得更高的信用評級，從而取得更低的發(fā)行成本。

3、可優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增強企業(yè)資產(chǎn)流動性，金融機構(gòu)可提高資本充足率等監(jiān)管指標(biāo)。增加收入，比如資產(chǎn)出售收入、利差收入、服務(wù)費收入等。

4、可改善企業(yè)商業(yè)模式，針對表內(nèi)固定資產(chǎn)（如商業(yè)物業(yè)），Pre-REITs等形式可做到輕資產(chǎn)模式物業(yè)表外運營，減少資產(chǎn)折舊等造成的盈利壓力。

根據(jù)《管理規(guī)定》第29條之規(guī)定，資產(chǎn)支持證券只能向合格投資者發(fā)行，發(fā)行對象不得超過200人，單筆認(rèn)購金額不得少于100萬人民幣。合格投資者應(yīng)當(dāng)符合《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》規(guī)定的條件，依法設(shè)立并受國務(wù)院金融監(jiān)督管理機構(gòu)監(jiān)管，并由相關(guān)金融機構(gòu)實施主動管理的投資計劃不再穿透核查最終投資者是否為合格投資者和合并計算投資者人數(shù)。據(jù)此，資產(chǎn)支持證券的合格投資者包括：（一）金融機構(gòu)，包括證券公司、基金管理公司及其子公司、期貨公司、商業(yè)銀行、保險公司、信托公司、私募基金管理人等；（二）由上述金融機構(gòu)面向投資者發(fā)行的理財產(chǎn)品；（三）一般企業(yè)，是指凈資產(chǎn)不低于人民幣1000萬元的企事業(yè)單位法人、合伙企業(yè)；（四）QFII、RQFII；（五）公益基金，是指社會保障基金、企業(yè)年金等養(yǎng)老基金，慈善基金等社會公益基金；（六）高凈值個人，是指名下金融資產(chǎn)不低于人民幣300萬或最近三年年均收入不低于人民幣50萬的個人投資者。

根據(jù)基金業(yè)協(xié)會2015年上半年資產(chǎn)證券化備案監(jiān)測報告，截至2015年6月30日，協(xié)會共計收到38家公司報備的56只資產(chǎn)支持專項計劃，其中協(xié)會出具確認(rèn)函的專項計劃共計54只，產(chǎn)品規(guī)模約526.66億元；補正的專項計劃2只。已經(jīng)突破了試點期間12單308億元、審批期間25單337億元的歷史記錄。

在報備完成的54只專項計劃中，計劃管理人為25家券商（發(fā)行產(chǎn)品41只，其中恒泰證券發(fā)行6只、中信證券發(fā)行5只、興業(yè)證券發(fā)行3只）和11家基金子公司（發(fā)行產(chǎn)品13只）。

從發(fā)行規(guī)?？矗褌浒傅馁Y產(chǎn)支持專項計劃單只發(fā)行規(guī)模多為5-10億元，平均發(fā)行規(guī)模為9.75億元。其中最大規(guī)模是中信華夏蘇寧云創(chuàng)資產(chǎn)支持專項計劃的43.95億元，最小規(guī)模是中銀國際-金坤小貸一期資產(chǎn)支持專項計劃的2億元。

從產(chǎn)品期限看，專項計劃平均期限為3.88年，其中最長的18年，最短的9個月。

從發(fā)行利率看，優(yōu)先級預(yù)期收益率平均區(qū)間在5%-8%，其中利率最低的是環(huán)球租賃資產(chǎn)支持專項計劃優(yōu)先A1，其預(yù)期收益率為4.8%；利率最高的是內(nèi)蒙古哈倫能源有限責(zé)任公司集中供熱合同債權(quán)資產(chǎn)支持專項計劃優(yōu)先A5，其預(yù)期收益率為9.7%。

從原始權(quán)益人行業(yè)類別以及基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)品看，涵蓋了租賃公司、小貸公司、基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)單位、航空公司、券商等。其中以融資租賃資產(chǎn)、小額貸款和公共事業(yè)收費權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的三類專項計劃在數(shù)量和規(guī)模方面占比較大且較為均衡，產(chǎn)品規(guī)模占比共計69.66%，是資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展的主要方向。其中，小貸公司操作資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)動力較高，一方面是因為在“只貸不存”的制度框架下，小貸公司的資金主要來源于股東自有資本以及不超過2個銀行業(yè)金融機構(gòu)的融入資金，資金來源渠道狹窄，這使得小貸公司有動力盤活資產(chǎn)存量，因此資產(chǎn)證券化是其獲得資金的重要方式之一。另一方面，隨著小貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在交易所上市，能夠擴大募集資金渠道，幫助企業(yè)增加流動性資金。

新型產(chǎn)品發(fā)行情況：1、信托計劃收益權(quán)模式，以信托計劃收益權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化模式，須穿透審查最終投資標(biāo)的是否在負(fù)面清單之列。目前已發(fā)行信托受益權(quán)類資產(chǎn)支持專項計劃3只，分別為國君資管恒信1號資產(chǎn)支持專項計劃（規(guī)模為26.03億元）、暢行資產(chǎn)支持專項計劃（規(guī)模為10億元）、星美國際影院信托受益權(quán)資產(chǎn)支持專項計劃（規(guī)模為13.5億元）。2、新型基礎(chǔ)資產(chǎn)不斷創(chuàng)新，比如商業(yè)保理資產(chǎn)、股票質(zhì)押式回購、住房公積金貸款類等產(chǎn)品相繼出現(xiàn)。3、商業(yè)地產(chǎn)類產(chǎn)品積極探索，目前中信華夏蘇寧云創(chuàng)資產(chǎn)支持專項計劃已完成備案，發(fā)行規(guī)模43.95億元，成為備案制新政后首只以商業(yè)物業(yè)租金為支持的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

投資者方面，目前已備案的資產(chǎn)支持專項計劃主要是面向機構(gòu)投資者發(fā)行，涵蓋了券商自營、券商資管、基金專戶、銀行理財、信托公司、保險公司等。此外有較少的個人投資者。資產(chǎn)支持專項計劃可以公募，亦可私募，對于私募的產(chǎn)品，由于對投資者投資能力要求高、募集時間段，故單一產(chǎn)品的投資者數(shù)量總體較少。

已報備完成的資產(chǎn)支持專項計劃的掛牌場所方面，資產(chǎn)支持證券可在證券交易所、全國中小企業(yè)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)、機構(gòu)間私募產(chǎn)品報價系統(tǒng)、證券公司柜臺市場以及證監(jiān)會認(rèn)可的其他交易場所掛牌、轉(zhuǎn)讓。目前在上交所掛牌轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)支持專項計劃32只，在深交所掛牌轉(zhuǎn)讓的18只，在機構(gòu)間私募產(chǎn)品報價系統(tǒng)掛牌轉(zhuǎn)讓的1只（華泰-金美-中聯(lián)水泥一期租賃資產(chǎn)支持專項計劃），不掛牌轉(zhuǎn)讓的3只。

1）對原始權(quán)益人的資質(zhì)要求：要求系商務(wù)部批準(zhǔn)設(shè)立的外商投資融資租賃公司及內(nèi)資試點融資租賃公司。

2）對基礎(chǔ)資產(chǎn)的定義：原始權(quán)益人依據(jù)租賃合同對承租人享有的租金債權(quán)和其他權(quán)利及其附屬擔(dān)保權(quán)益。

3）對基礎(chǔ)資產(chǎn)的篩選標(biāo)準(zhǔn)：基礎(chǔ)資產(chǎn)須為原始權(quán)益人分類體系中的正常類資產(chǎn)；基礎(chǔ)資產(chǎn)上未設(shè)定抵押權(quán)、質(zhì)權(quán)或其他擔(dān)保物權(quán)；基礎(chǔ)資產(chǎn)所對應(yīng)的任一份租賃合同均無違約情況；相關(guān)租賃物件均已按照租賃合同約定交付給承租人并已起租。

4）交易結(jié)構(gòu)選擇：可采用循環(huán)購買方式延長融資期限；承租人可利用售后回租方式嫁接資本市場。

5）已發(fā)行案例：設(shè)備租賃（如遠東租賃1-6期、寶信租賃1-3期、中建投租賃1期、融信租賃1期、福能租賃、正奇租賃1期）；售后回租（比如中航租賃1期）；個人汽車租賃應(yīng)收款（比如匯元一期、匯通一期、先鋒租賃1號、港聯(lián)租賃1期）；銀租合作模式：東海租賃1期。

1）原始權(quán)益人資質(zhì)要求：須是合法擁有一定規(guī)模應(yīng)收賬款權(quán)屬的一般工商企業(yè)。

2）對基礎(chǔ)資產(chǎn)的定義：原始權(quán)益人系依據(jù)銷售合同對買受人享有的應(yīng)收賬款及其附屬擔(dān)保權(quán)益。

3）對基礎(chǔ)資產(chǎn)的關(guān)注要點：供貨人已履行義務(wù)，且債務(wù)人未提出相關(guān)拒付應(yīng)收款的抗辯主張；基礎(chǔ)資產(chǎn)不屬于違約基礎(chǔ)資產(chǎn)；原則上建議應(yīng)收賬款對應(yīng)的債務(wù)人在行業(yè)、區(qū)域上有一定分散度；基礎(chǔ)資產(chǎn)上未設(shè)定抵押權(quán)、質(zhì)權(quán)或其他擔(dān)保物權(quán)。

4）交易結(jié)構(gòu)：可選擇出表或不出表的交易結(jié)構(gòu)；可采用循環(huán)購買方式延長融資期限。

5）已發(fā)行案例：出表案例（五礦發(fā)展應(yīng)收賬款資產(chǎn)支持專項計劃）；不出表案例（寶鋼集團新疆八一鋼鐵應(yīng)收賬款資產(chǎn)支持專項計劃）。

本案項目亮點：首先，本案是首批地方金融辦設(shè)立的小額貸款公司開展資產(chǎn)證券化融資，這一點與阿里小貸項目不同；其次，本案項目有成熟的IT系統(tǒng)，用于存續(xù)期內(nèi)管理小額貸款資產(chǎn)；最后，本案結(jié)構(gòu)選擇資產(chǎn)出表，以幫助原始權(quán)益人瀚華小貸公司降低融資杠桿，盤活存量。

1）對原始權(quán)益人的資質(zhì)要求：依法設(shè)立、合法擁有一定規(guī)模的小額貸款的小貸公司、內(nèi)部控制制度健全、監(jiān)管評級優(yōu)良。

2）對基礎(chǔ)資產(chǎn)的定義：原始權(quán)益人依據(jù)借款合同對借款人享有的貸款請求權(quán)和其他權(quán)利及其附屬擔(dān)保權(quán)益。

3）對基礎(chǔ)資產(chǎn)的篩選標(biāo)準(zhǔn)：基礎(chǔ)資產(chǎn)為原始權(quán)益人分類體系中的正常類資產(chǎn)；基礎(chǔ)資產(chǎn)上未設(shè)定抵押權(quán)、質(zhì)權(quán)或其他擔(dān)保物權(quán)；基礎(chǔ)資產(chǎn)對應(yīng)的任一份租賃合同均無違約情況；原則上建議小額貸款對應(yīng)的貸款人在行業(yè)、區(qū)域上有一定分散度。

4）交易結(jié)構(gòu)選擇：可以選擇出表或不出表的交易結(jié)構(gòu)；2）可采用循環(huán)購買方式延長融資期限；3）一般會采用股東擔(dān)?；虻谌綋?dān)保公司進行外部增信。

5）已發(fā)行案例：出表案例（如瀚華小額貸款）、不出表案例（如民生加銀金通小貸1期、鎮(zhèn)江優(yōu)選小貸1號、國正小貸1期）

1）對原始權(quán)益人的資質(zhì)要求：須是依法享有所在地城市基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)的特許經(jīng)營權(quán)及相應(yīng)收費權(quán)的企業(yè)；原始權(quán)益人能確保專項計劃存續(xù)期間的持續(xù)經(jīng)營及相關(guān)資金安排。

2）對基礎(chǔ)資產(chǎn)的定義：原始權(quán)益人在特許經(jīng)營期間及特許經(jīng)營區(qū)域范圍內(nèi)享有的特定期間內(nèi)的天然氣收費收益權(quán)。

3）對基礎(chǔ)資產(chǎn)的篩選標(biāo)準(zhǔn)：對公路、橋梁港口等基礎(chǔ)設(shè)施收費，要理順產(chǎn)權(quán)與地方財政之間的關(guān)系，明確收費權(quán)的歸屬；對水電煤氣等特許經(jīng)營權(quán)權(quán)益、現(xiàn)金流歸集的特定化；對公交及景區(qū)票費收入，比如風(fēng)景名勝區(qū)需理清與地方財政關(guān)系、主題公園需獨立運營，航空票費及公交車票收費需特定化。

4）已發(fā)行案例：①高速公路收費收益權(quán)項目（如唐山市東出口路橋收費收益權(quán)、哈爾濱機場專用路通行費收入收益權(quán)）；②供熱收費項目（如內(nèi)蒙古哈倫能源集中供熱合同債權(quán)、唐山鑫豐熱力供熱收費權(quán)、銀河瑞陽供熱）；③污水處理收費項目（如泰興市濱江污水處理收費權(quán)）；④供水收費項目（吉林水務(wù)供水收費權(quán)、富陽水務(wù)資產(chǎn)收費收益權(quán)）；⑤天然氣收費項目（嘉興天然氣收費收益權(quán)）。

1）對原始權(quán)益人資質(zhì)要求：須有完善的融入方審查制度，審慎的質(zhì)押率確定標(biāo)準(zhǔn)；全面的風(fēng)險監(jiān)控機制和擔(dān)保品管理制度。

2）對基礎(chǔ)資產(chǎn)的界定：原始權(quán)益人依據(jù)《股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)協(xié)議》、《交易協(xié)議書》等法律文件對“融入方”享有的債權(quán)及其“附屬擔(dān)保權(quán)益”。

3）對標(biāo)的證券的要求：質(zhì)押標(biāo)的券的種類為非ST、*ST、風(fēng)險警示和暫停上市的上市公司股票；上市公司財務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健，無重大財務(wù)風(fēng)險，上一年度及最新一期財務(wù)報告顯示未連續(xù)虧損；對于質(zhì)押標(biāo)的券為限售股的，質(zhì)押股票的解禁時間須早于融資到期日；標(biāo)的證券具備一定的分散性。