|
文 銀行螺絲釘 前兩篇我們介紹了美股指數(shù)大致有哪些，和最佳寬基指數(shù)標(biāo)普500。
今天繼續(xù)我們的美股指數(shù)之旅~ 這一篇我們來了解下最強的科技指數(shù)：納斯達克100 納斯達克是什么？ 美國有兩個主要的交易所，一個是紐交所，一個是納斯達克。 納斯達克最初是為了規(guī)范混亂的場外股票交易，和給小企業(yè)提供融資平臺而設(shè)立的，最初定位有點像新三板和創(chuàng)業(yè)板的結(jié)合體。后來在納斯達克上市的公司越來越多，特別是很多新興產(chǎn)業(yè)的公司，因為發(fā)展階段盈利不太好，在其他股市上不了市，都會選擇納斯達克作為上市融資的選擇，像我們熟知的百度。 現(xiàn)在納斯達克已經(jīng)是全球第二大股票市場。納斯達克采取分層制，分為三層：納斯達克全球精選市場，納斯達克全球市場，納斯達克資本市場。 其中： （1）全球精選市場對上市公司的要求非常高，主要是挑選出優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌公司。 （2）納斯達克全球市場是納斯達克的主體，對財務(wù)要求稍低一些。國內(nèi)很多去納斯達克上市的公司，其實就是在納斯達克全球市場交易。例如當(dāng)當(dāng)。 （3）對財務(wù)要求最低的是納斯達克資本市場，都是小公司，等它們發(fā)展壯大了，就會提升到納斯達克全球市場。 為啥要介紹這個呢？目前國內(nèi)的新三板也在籌劃分層制度，這個跟納斯達克有一定的相似。相比起創(chuàng)業(yè)板，新三板更可能成長為像納斯達克這樣的開放性市場，未來可能新三板和創(chuàng)業(yè)板定位類似于納斯達克的三層市場，會吸引一部分海外上市的中概股回流。 納斯達克100指數(shù)的特點 以技術(shù)股為主，沒有金融股 納斯達克100指數(shù)，就是從納斯達克市場中，剔除金融股后，最重要的100只股票，強調(diào)對技術(shù)類股票的投資。它最大的特點就是技術(shù)股為主，沒有金融股。而且比較注重高內(nèi)生性成長，而不是資產(chǎn)注入等外延式的成長。這點跟國內(nèi)的很多“科技股”有很大區(qū)別。 我們可以看一下納斯達克100的行業(yè)分布，其中信息技術(shù)占據(jù)42家，可選消費其次，加上醫(yī)療保健，納斯達克90%以上是優(yōu)質(zhì)行業(yè)。納斯達克100并不是嚴(yán)格意義上的寬基指數(shù)，更加類似“養(yǎng)老指數(shù)”這種多個行業(yè)指數(shù)的混合體。 納斯達克100的光輝歷史 納斯達克100從1985年100點開始，到今天是4467點。30年上漲了44倍，年化收益率13%。 其中最瘋狂的一段是1995年到2001年，納斯達克100從400多點一路上漲到4816點，暴漲10多倍。隨后納斯達克100出現(xiàn)暴跌，從4800多點下跌到800多點，暴跌80%多，這一跌幅在全球所有指數(shù)中也是數(shù)一數(shù)二的。 從1995年到2001年，納斯達克的這一段瘋狂的歷史，就是著名的“互聯(lián)網(wǎng)泡沫”。催生互聯(lián)網(wǎng)泡沫的原因有很多： 一方面1994年，互聯(lián)網(wǎng)開始在美國興起。從1996年開始，大部分上市公司都有了自己的網(wǎng)站，并開始用電子郵件、即時通訊等輔助工作。加上微軟發(fā)布了真正意義上簡單易用的家用操作系統(tǒng)Windows95/98，個人電腦開始大面積的普及，奠定了非常好的基礎(chǔ)。 這一段時間，互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)建設(shè)、互聯(lián)網(wǎng)工具軟件（例如瀏覽器）以及門戶網(wǎng)站是最受益的子行業(yè)。 第二方面，1998-1999年美國的低利率，推動了資金進入資本市場。對低利率收益不滿意的資金，大量的進入了新興行業(yè)。這是一段博傻的時期，很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，甚至僅僅是名字里帶個“COM”，都可以融資到上億美元。市場不再看重盈利，只要公司有所謂的“前景”，就可以上市融資。 納斯達克100指數(shù)的市盈率從95年開始飛速上漲，到2000年，達到了85倍。而納斯達克整個市場的市盈率，高達811倍！ 但實際上信息科技行業(yè)是一個“老二非死不可”的行業(yè)：龍頭老大占據(jù)了這個行業(yè)巨大多數(shù)的市場份額和利潤，老二老三等只能吃殘羹剩飯。沒有核心競爭力的企業(yè)，即使趁著風(fēng)口飛上了天，也終究會摔到地上。 從2000年到2001年，納斯達克100暴跌80%，整整過去了15年，在去年的時候，納斯達克100才再次達到2000年的4800點高位。不過這一次，納斯達克100指數(shù)的市盈率只有23倍。 平心而論，互聯(lián)網(wǎng)泡沫給信息科技行業(yè)帶來了近乎涅槃式的改造。雖然其中有很多垃圾公司，但真正能夠改變世界的優(yōu)秀公司也得到了大量融資的機會。當(dāng)初的信息科技上市公司，大約有10%的優(yōu)秀的公司度過了寒冬，手里有足夠的現(xiàn)金可以在行業(yè)低糜的時候收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。在泡沫時期融資又倒閉的公司，很多員工獲得了大量的財富，再次創(chuàng)業(yè)的他們也更加謹(jǐn)慎，開始注重能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流的生意模式。納斯達克100指數(shù)在泡沫破滅之后的十幾年里，更換了大多數(shù)的成分股。指數(shù)的新陳代謝能力在納斯達克100身上得到了非常完美的體現(xiàn)。 今天的納斯達克100中的信息科技行業(yè)成分股，基本是各個子行業(yè)的龍頭公司。像智能手機的蘋果，搜索領(lǐng)域的谷歌、百度，芯片領(lǐng)域的英特爾、英偉達，操作系統(tǒng)的微軟，社交網(wǎng)絡(luò)的新貴Facebook，電子商務(wù)龍頭亞馬遜、京東，電子游戲的暴雪、EA。隨便拎出幾個來都是業(yè)界響當(dāng)當(dāng)?shù)凝堫^，而且大多已經(jīng)有了核心競爭力和穩(wěn)定的現(xiàn)金流收入，不再像2000年那樣同質(zhì)化嚴(yán)重且沒有盈利能力。 強有力的盈利支撐，使納斯達克100從02年開始，進入了以漫長牛為主的上升階段。過去的12年里，納斯達克100指數(shù)僅2008年一年下跌，也是最快從經(jīng)濟危機中恢復(fù)的主流指數(shù)。 納斯達克100的估值 納斯達克100以新興行業(yè)為主，特別是科技行業(yè)。醫(yī)療、消費也占據(jù)了較大的比例。這些都是非常優(yōu)秀的行業(yè)，凈資產(chǎn)收益率非常高，盈利穩(wěn)定，周期性小，自由現(xiàn)金流充沛,相應(yīng)的估值中樞也會更高一些。 上市40多年來，納斯達克100平均年盈利增速在13%左右，但考慮到互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂之后，納斯達克100的大換血，從02年以后的構(gòu)成體系發(fā)生了比較大的變化，歷史估值參考意義不太大，我們可以基于其盈利成長能力和ROE估算其合理估值。 最近十幾年納斯達克100年均盈利增速在17%左右，凈資產(chǎn)收益率也在17%，考慮到?jīng)]有金融行業(yè)，這個凈資產(chǎn)收益率對指數(shù)來說是非常優(yōu)秀的。納斯達克盈利穩(wěn)定性也不錯，除了09年納斯達克出現(xiàn)過0.9%盈利下滑，其余時間里都比較穩(wěn)定，適合用市盈率來估值。 納斯達克100指數(shù)最近10幾年的市盈率中樞約為22，最低市盈率出現(xiàn)在08年和11年，大約15倍左右。所以我們會在20PE以下開始投資納斯達克100指數(shù)，大約在30PE以上開始賣出。 對比一下同樣是100個成分股的創(chuàng)業(yè)板指。創(chuàng)業(yè)板指09年以來平均盈利成長能力在21%左右，高于同期的納斯達克100，當(dāng)前估值55PE。但其中一半以上成長來自于資產(chǎn)重組等外延式成長，外延式成長占比很高，所以就投資新興產(chǎn)業(yè)來說，納斯達克100的性價比更高。我們可以耐心等待其出現(xiàn)較低估值。 我們該如何投資納斯達克100指數(shù)？ 美股中追蹤納斯達克100指數(shù)的ETF，最好的一只就是QQQ，名字非常好記，三個Q。這也是最大的一只納斯達克100指數(shù)基金，有幾百億美元的資產(chǎn)投資于這只基金。 國內(nèi)的話追蹤納斯達克100的指數(shù)基金有這么幾只。排除掉1億規(guī)模以下的，我們可以投資160213和270042這兩只場外基金。雖然場內(nèi)有一只廣發(fā)納斯達克100ETF，但基金規(guī)模太小，只有3600萬。 目前160213暫停申購，270042可以小額申購。 總結(jié) 納斯達克100是一只非常優(yōu)秀的偏信息科技行業(yè)的指數(shù)。得益于納斯達克市場的開放性，納斯達克100聚攏了優(yōu)質(zhì)行業(yè)各個子行業(yè)的龍頭股，盈利成長能力、穩(wěn)定性以及長期前景都非常不錯。納斯達克強勁的換血能力也保證指數(shù)即使經(jīng)歷了互聯(lián)網(wǎng)泡沫級別的打擊，仍然可以自我新陳代謝和修復(fù)。這是一只當(dāng)之無愧的最強科技指數(shù)。 當(dāng)前納斯達克的估值也不高，20倍出頭的市盈率，相比較其盈利成長性和穩(wěn)定性，處于正常范圍，對比國內(nèi)同類指數(shù)，性價比也不錯。與A股的相關(guān)性也比較低，非常適合作為美元資產(chǎn)來配置。我們可以耐心等待其進入狩獵區(qū)~ |
|
|
