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小米是怎樣創(chuàng)造了令人眩暈的高估值以及以及困境之后對(duì)互聯(lián)網(wǎng)模式的重新思考

2015年即將結(jié)束，按照供應(yīng)鏈的估算，小米今年出貨量將超過(guò)7000萬(wàn)臺(tái)，但無(wú)法達(dá)到年初8000萬(wàn)到1億臺(tái)的目標(biāo)。而來(lái)自小米的內(nèi)部消息透露，早在幾個(gè)月前小米內(nèi)部已經(jīng)將銷售目標(biāo)調(diào)低到了7000萬(wàn)臺(tái)。這一年，小米接連遭遇新品跳票、專利官司以及國(guó)際化擴(kuò)張失利等諸多難題。

另外，小米今年未宣布新一輪融資。雖然小米前期辟謠過(guò)有關(guān)估值的傳言，但是來(lái)自多個(gè)方面的消息顯示，小米今年的確以低于上一輪估值的價(jià)格開(kāi)展過(guò)新一輪融資，但過(guò)程中受阻，然后小米關(guān)閉了此輪融資。

小米的估值一直是神話般的存在，在短短5年時(shí)間，估值增長(zhǎng)180倍。業(yè)界甚至包括部分投資人一度對(duì)小米的估值是迷惑不解又艷羨不已的。

原國(guó)美電器[-0.76%]董事長(zhǎng)陳曉有一次講起說(shuō)他有次去拜訪雷軍，雷軍給他算小米的估值，“小米有7000萬(wàn)用戶，每個(gè)用戶的價(jià)值380美元，這樣算下來(lái)，小米市值金300億美元“。

陳曉當(dāng)時(shí)大受震撼，難以相信。回來(lái)之后他對(duì)人說(shuō)，這么多年制造業(yè)從未聽(tīng)到有這樣的估值方式，這就是互聯(lián)網(wǎng)思維和互聯(lián)網(wǎng)定價(jià)，互聯(lián)網(wǎng)對(duì)企業(yè)價(jià)值判斷的新標(biāo)準(zhǔn)。

多名投資圈人士表示，對(duì)于小米的估值方式一直是有分歧和爭(zhēng)議的，因?yàn)槿魏我环N以往的估值方式在這里都失效了。以PS市銷率來(lái)看，上一輪融資時(shí)，小米的市銷率達(dá)到3.9倍，而蘋(píng)果，市銷率為3.1倍。聯(lián)想的市銷率為0.38倍，索尼僅為0.3倍。身為全球最大電視機(jī)和存儲(chǔ)芯片制造商，三星的市銷率是0.7倍。

對(duì)于看不懂的小米估值，雷軍一度也曾經(jīng)創(chuàng)造了“市夢(mèng)率”一詞來(lái)解釋，他說(shuō)資本都是看重了小米的未來(lái)。這個(gè)未來(lái)，是和各種熱點(diǎn)概念聯(lián)系在一起的。

小米橫空出世時(shí)，是伴隨著“米聊+MIUI+手機(jī)” 三駕馬車暢想的。米聊的預(yù)想是重新構(gòu)建移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代基于熟人的社交網(wǎng)絡(luò)概念。按照這個(gè)設(shè)想的思路，三者之間將相互促進(jìn)，成為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的重要流量入口乃至生態(tài)，只是后來(lái)米聊惜敗于微信。之后小米將其修正為類蘋(píng)果的“軟件+硬件+服務(wù)”的生態(tài)概念。

隨著小米手機(jī)出貨量的攀升，小米網(wǎng)成為中國(guó)繼淘寶、京東之后的第三大電商平臺(tái)，小米網(wǎng)成為小米最具有核心價(jià)值的資產(chǎn)之一，同時(shí)小米有了“電商”概念。

去年，借著Google收購(gòu)智能家居設(shè)備制造商N(yùn)est，小米也提出了“家庭互聯(lián)網(wǎng)”的概念，著力在小米生態(tài)鏈，打造智能家居。

還有一點(diǎn)讓小米光環(huán)加身的，是中國(guó)概念。去年，阿里巴巴啟動(dòng)美國(guó)上市。上市前，一些機(jī)構(gòu)估算阿里巴巴上市后的市值，從最保守的800億美元，到最大膽的1800億美元。上市首日阿里巴巴的市值飆升到2300億美元，超過(guò)了市場(chǎng)上最瘋狂的猜測(cè)，這讓全球投資者為之側(cè)目。錯(cuò)過(guò)阿里巴巴的投資者們，自然想從中國(guó)發(fā)掘另外一座金礦。

但最根本是小米手機(jī)驚人的發(fā)展速度，出乎包括雷軍在內(nèi)所有人的預(yù)料，2011年8月，小米發(fā)布了第一款手機(jī)。對(duì)于2012年的銷量預(yù)期據(jù)說(shuō)是30萬(wàn)部，如果大膽點(diǎn)能到100萬(wàn)部是中彩票事件，超過(guò)一百萬(wàn)時(shí)，合伙人對(duì)雷軍說(shuō)的最多一句話就是：夠了，不要賣那么多。結(jié)果那一年，小米最終銷售了719萬(wàn)臺(tái)手機(jī)。

上一輪融資時(shí)，投資圈對(duì)小米估值爭(zhēng)論很激烈。部分投資人認(rèn)為“高的嚇人”，退出了這場(chǎng)角逐，也還是有大量的資金涌進(jìn)來(lái)：畢竟小米速度太可怕了。這一年，小米以6112萬(wàn)臺(tái)銷量成為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額第一，基于安卓的MIUI系統(tǒng)用戶超過(guò)1億，“1億用戶會(huì)消費(fèi)主題、游戲以及服務(wù)，產(chǎn)生很高增值收入，而將來(lái)用戶規(guī)模會(huì)是3億，5億?！薄靶∶啄Ｊ侥軌蚋玫目刂瞥杀尽薄靶∶子袡C(jī)會(huì)基于中國(guó)巨大的消費(fèi)市場(chǎng)充分整合軟件、硬件和服務(wù)。”

樂(lè)觀的投資人們把小米當(dāng)做了一家有無(wú)限可能的互聯(lián)網(wǎng)公司，現(xiàn)在看更像是一場(chǎng)典型的“互聯(lián)網(wǎng)+”狂熱，但進(jìn)入2015年，小米遭遇到得種種難題，確實(shí)互聯(lián)網(wǎng)顛覆論的反證，互聯(lián)網(wǎng)并沒(méi)改變事物本質(zhì)，小米首先是一家硬件公司，才有可能成為一家互聯(lián)網(wǎng)公司。

2015年，小米手機(jī)從最樂(lè)觀時(shí)1.2億的銷量預(yù)期降低到7000萬(wàn)，除了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)智能手機(jī)紅利期結(jié)束的外因之外，更是小米作為硬件公司短板的集中體現(xiàn)。

小米線下渠道缺失。電商渠道是手機(jī)廠商過(guò)去幾年的又一紅利，幾年的高速增長(zhǎng)后，電商渠道和線下渠道的占比逐漸達(dá)到均衡，線上線下大概為37開(kāi)占比。電商模式曾經(jīng)讓小米的渠道成本壓縮到最小，但線下缺失卻造成了今天的增長(zhǎng)困境，反觀線下渠道發(fā)力的華為、魅族或者vivo、OPPO，這一年增勢(shì)都不錯(cuò)。

但線下渠道開(kāi)拓，必然是成本的大幅上漲，必然要求產(chǎn)品有更高的利潤(rùn)空間來(lái)攤平，必須要有更高價(jià)產(chǎn)品，必然會(huì)傷及小米高性能低價(jià)格的標(biāo)簽，否則就要做品牌區(qū)隔，比如華為榮耀，但小米和紅米的區(qū)隔似乎只是將小米拉到更廉價(jià)的區(qū)間。

小米供應(yīng)鏈控制力仍有不足。終端和上游永遠(yuǎn)都是一場(chǎng)宮心計(jì)。最早芯片廠商高通抱著可堪一試的想法投資小米，所以幾款芯片首發(fā)都給了小米，也成就了小米“高性價(jià)比”的名聲，這是雙方的蜜月期。但對(duì)方能量太強(qiáng)一定會(huì)反過(guò)來(lái)制衡自己，最好的辦法是引入其他合作伙伴。所以到了米3，小米引進(jìn)了英偉達(dá)，而高通版本上市時(shí)間比其他手機(jī)廠商也晚了月余。

小米遲遲未推出的新品小米5可能又要遭遇類似危機(jī)。據(jù)海外媒體消息稱，三星與高通已經(jīng)達(dá)成獨(dú)家協(xié)議，高通最新款芯片三星將獨(dú)享到2016年4月的窗口期。如果消息屬實(shí)，這將影響到搭載同款產(chǎn)品的小米5上市時(shí)間。

終端廠商解決的唯一辦法是擁有芯片自研能力，作為很好的競(jìng)爭(zhēng)砝碼。華為MATE7能有好的銷售周期很大原因就是使用自家芯片。小米看到了這個(gè)趨勢(shì)，成立了聯(lián)芯，但芯片自研是個(gè)長(zhǎng)期基本功。

小米的技術(shù)和專利缺失。小米當(dāng)然看到了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)放緩的趨勢(shì)，從今年初就開(kāi)拓印度、印尼等海外市場(chǎng)，卻出師不利，一出海就遇到了愛(ài)立信起訴專利問(wèn)題，這打亂了小米的擴(kuò)張步伐，類似的，專利也是一項(xiàng)長(zhǎng)期基本功。這也是手機(jī)新貴的難題。

即使在互聯(lián)網(wǎng)端，有關(guān)MIUI的設(shè)想也不順暢。為了更好的商業(yè)化，MIUI正在偏離用戶體驗(yàn)的初衷。比如系統(tǒng)自帶的許多小米APP小米金融、小米生活、小米電臺(tái)等不能卸載，并且這些自帶應(yīng)用并不受后臺(tái)通知欄權(quán)限控制，可以隨時(shí)推送內(nèi)容。用戶對(duì)所謂O2O流量變現(xiàn)沒(méi)有太多感受，反而是無(wú)縫不入的廣告變多了。一旦用戶體驗(yàn)變差，MIUI對(duì)用戶的吸引力會(huì)大大降低。事實(shí)上，也有投資人對(duì)小米成為一家高利潤(rùn)軟件和服務(wù)平臺(tái)表示了疑慮。

融資對(duì)小米至關(guān)緊要。過(guò)去5年，小米快速擴(kuò)張很大程度來(lái)自于資本驅(qū)動(dòng)。作為一只資本饕餮怪獸，小米還處于極度的資本饑渴，它的布局中還有大量的虛空需要資本來(lái)填實(shí)。但如果投資人重新考慮小米在根基上的短板，對(duì)小米的估值方式就會(huì)重新審視，如何化解困境是對(duì)雷軍過(guò)去二十年商業(yè)智慧的集中考驗(yàn)。

而作為互聯(lián)網(wǎng)模式的最典型樣本，小米的狂飆突進(jìn)，掀起了互聯(lián)網(wǎng)全面入侵并且顛覆傳統(tǒng)行業(yè)的運(yùn)動(dòng)，一度使得傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)惶惶不可終日，現(xiàn)在小米遭遇難題，可能恰是互聯(lián)網(wǎng)+浪潮反思的時(shí)點(diǎn)。

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