本博文曾發(fā)表于期貨日報，該策略經本人使用交易開拓者反復測試，在急漲或急跌的市場環(huán)境下更為有效，目前的測試的日平均收益率在0.6%左右，請不要小看這樣的收益率，0.6%每天意味著年單利收益率在100%以上，這是非?？捎^的收益率。歡迎有興趣做套利的朋友一起來探討。

    10月份以來期指各合約大幅升水，理論上期現套利機會非?？捎^。但由于沒有場內滬深300ETF，使用股票組合或已有的ETF追蹤滬深300指數以代替套利組合的現貨頭寸容易產生比較大的跟蹤誤差，一些旨在追蹤滬深300指數的基金有比較小的跟蹤誤差，但基金申購與贖回成本相對高昂，而套利交易的特點是交易頻率較高、一次交易的收益率低而且相對穩(wěn)定，這就令套利者不能使用追蹤滬深300指數的基金代替套利組合中的現貨頭寸。因此，期現套利不易操作。從交易成本的角度來看，更容易執(zhí)行、更具有可操作性的是跨期套利。

　　跨期套利可以利用兩個合約之間價差進行交易，也可以利用合約價差的差進行交易，即蝶式套利、“套利的套利”。本文主要討論蝶式套利。如場內有當月、次月、下季三個合約，價格分別用A、B、C表示，如果我們認為(C-B)-(B-A)未來即將上升，即下月合約與當月合約價差相對于下季合約與下月合約價差太大，我們可以做多價差C-B，即做多下季合約1手，做空下月合約1手，同時做空價差B-A，即做空下月合約1手，做多當月合約1手。綜合來看，組合的價格(C-B)-(B-A)=C+A-2B，即做多當月與下季合約各1手，做空下月合約2手的組合價格。如果我們認為組合的價格(C-B)-(B-A)將下降，則應該建立數量相等，方向相反的頭寸。這樣的組合恰好是一個蝶式套利組合，因此，我們可以把蝶式套利看作為對兩個價差的差的投機。

　　11月25日至11月10日間多IF1011合約、IF1103合約各1手，空IF1012合約兩手的套利組合收盤價和每一個時間點的前800個交易分鐘的組合收盤價均值。我們可以發(fā)現組合價格明顯的均值回歸特征。我們可以利用這一特性來設定建倉時間和平倉時間?，F在設置觸發(fā)規(guī)則為組合價差低于前800個交易分鐘均值100%時建倉，組合價差回歸前800個交易分鐘均值時立即平倉，剔除組合的價格瞬間偏離與瞬間回歸的情況。

　　下面我們計算其中一次交易的收益。假設本金為100萬元，開平倉價使用達到觸發(fā)開平倉條件的三分鐘內的平均收盤價來計算。

　　由于日內交易雙邊征收傭金，IF1011合約、IF1012合約、IF1103合約開倉價格分別為3493.4、3549.8、3595.6，平倉價格分別為3421.8、3457.4、3520，傭金比例以萬分之一計算，合計傭金為426+416=842元，利潤為(23+5)×300-842=7558元，收益率為0.7558%，這樣的日內收益率年化后是非常可觀的。以上為一次交易的收益，這樣的交易機會經常出現，因而蝶式套利策略非常值得關注。