一、中位數(shù)估值的客觀性

在近幾年的股市中,很多投資者及所謂的專業(yè)人士,在分析平盤特定點(diǎn)位的股市估值狀況時(shí),往往將銀行、大建筑等本來就屬于低市盈率板塊的股票業(yè)績?nèi)シ謹(jǐn)偟狡渌菣?quán)重股的身上,從而在很多時(shí)間點(diǎn)都得出目前兩市估值水平已經(jīng)很低了、股市不應(yīng)該再跌了、應(yīng)該大漲的錯(cuò)誤結(jié)論,從而誤導(dǎo)了很多投資者。而這其中最典型的代表就是李大霄。比如2011年春夏上證指數(shù)在2800-3000點(diǎn)時(shí),他們就得出目前兩市平均市盈率已經(jīng)20倍左右、股市應(yīng)該見大底了的結(jié)論,結(jié)果股市走勢(shì)不聽他們的、連續(xù)走了兩年的熊市才在2012年12月初的1949點(diǎn)見底。這些人的錯(cuò)誤在哪里呢主要就是將少數(shù)權(quán)重股的業(yè)績分?jǐn)偟狡渌姸喾菣?quán)重股身上,從而計(jì)算出兩市平均估值水平。

上述的算法就相當(dāng)于:95只小豬仔和5頭大象放在一起,算這批以豬為主的動(dòng)物的體重狀況怎樣按上述的分?jǐn)偡?將大象的體重分?jǐn)偟奖姸嘈∝i崽身上,則可以得出這些豬的平均體重已經(jīng)達(dá)到了1000斤以上、不會(huì)再漲了。這樣的分?jǐn)傆?jì)算顯然是錯(cuò)誤的,而最正確的算法應(yīng)該是取這100頭動(dòng)物、按體重由低到高排列,取最中間的那頭豬的體重代表這群豬的平均估值狀況,這才復(fù)合實(shí)際。股市的估值也是這樣,取兩市某一時(shí)點(diǎn)的所有股票市盈率排序最中間的那只股票的市盈率代表該時(shí)點(diǎn)的兩市平均估值水平,才更為客觀,至少在橫向比較時(shí)其可比性最強(qiáng)。

那么。歷史上,每個(gè)較大頂部及較大底部的中位數(shù)市盈率其數(shù)值是怎樣的呢后面將給出統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。而該數(shù)據(jù)對(duì)判斷目前股市的位置狀況意義重大。

二、A股市場(chǎng)大周期規(guī)律

一股指10年周期規(guī)律

中國A股市場(chǎng),在股票總數(shù)增加到一定數(shù)量以后,其總體走勢(shì)規(guī)律可以說越來越強(qiáng),甚至可以說有其特殊的規(guī)律性。這種規(guī)律性本人將其定義為牛熊轉(zhuǎn)換的大周期性規(guī)律。具體而言,這個(gè)大周期性規(guī)律就是:

1、近20年來,中國股市是每10年左右走一個(gè)大的牛熊循環(huán)周期,就如同我們的領(lǐng)導(dǎo)人每10年更換一次一樣。換句話說,股市每次大周期的牛熊周期由牛頭大牛市開始到熊尾大熊市結(jié)束一般是經(jīng)歷10年左右時(shí)間。就比如,上一個(gè)大的10年牛熊循環(huán)周期是1996年初至2005年下半年,這是一個(gè)大的10年牛熊循環(huán)周期。接下來從2006年或2005年下半年至2015年底左右將是另一個(gè)大的10年牛熊循環(huán)周期。

2、在每10年左右一次的大牛熊循環(huán)周期中,從指數(shù)漲跌幅度角度一共可以細(xì)分為三牛及三熊六個(gè)時(shí)間段。即牛1和熊1、牛2和熊2、牛3和熊3共六個(gè)時(shí)間段。六個(gè)時(shí)間段中,每個(gè)牛市時(shí)間段的時(shí)間長度為1.5至2年左右時(shí)間,每個(gè)熊市時(shí)間段的時(shí)間長度為1.5年左右時(shí)間。從而呈現(xiàn)出如下的牛熊轉(zhuǎn)換規(guī)律:

牛12年左右熊11.5年左右牛22年左右熊21.5年左右牛32年左右熊31.5年左右,熊3結(jié)束,股市進(jìn)入下一輪10年牛熊循環(huán)周期,即新的一輪牛1、熊1、牛2、熊2、牛3、熊3。具體地,循環(huán)周期形象示意圖如圖1。

圖1  10年周期牛熊轉(zhuǎn)換示意圖

二1996-2005年十年循環(huán)周期

1996年至2005年為上一個(gè)10年牛熊循環(huán)周期,該10年牛熊循環(huán)周期中,股市走了牛1和熊1、牛2和熊2、牛3和熊3共6個(gè)時(shí)間段。見圖12。

圖2  1996年初至2005年底上證指數(shù)10年牛熊走勢(shì)圖

三2006-2015年十年循環(huán)周期

從2005年下半年開始或從2006年開始股市進(jìn)入到再一次的10年循環(huán)周期,即這個(gè)10年循環(huán)周期為2006-2015年或略早或略晚一年半載。參照上一個(gè)10年循環(huán)周期走勢(shì)特點(diǎn),這次10年牛熊循環(huán)周期中,股市同樣應(yīng)該走牛1和熊1、牛2和熊2、牛3和熊3共6個(gè)時(shí)間段。并且之前的走勢(shì)一直驗(yàn)證著本人的10年牛熊循環(huán)周期三牛三熊理論至2014年下半年股市正在運(yùn)行著牛3的最后一段上漲。見圖3的中小板綜合指數(shù)圖。

圖3  2006年初至2014底中小板綜合指數(shù)10年牛熊走勢(shì)圖

注意:

1、2008年以后,上證指數(shù)走勢(shì)只能代表少數(shù)200只左右的超大盤權(quán)重指標(biāo)股的平均走勢(shì)了,已經(jīng)代表不了兩市絕大多數(shù)股票的平均走勢(shì)了,而中小板綜合指數(shù)、深綜指才可以更真實(shí)的反映和代表兩市絕大多數(shù)股票的平均走勢(shì)。因此,此時(shí)要想了解股市的真實(shí)走勢(shì)情況就不能再依據(jù)上證指數(shù)而應(yīng)該看中小板綜合指數(shù)或深綜指。

2、從歷史看,1一輪牛市的平均運(yùn)行時(shí)間在2年左右。當(dāng)股票總數(shù)少、牛市強(qiáng)度低時(shí),牛市的運(yùn)行時(shí)間往往也短,而當(dāng)股票總數(shù)多、牛市強(qiáng)度強(qiáng)時(shí),牛市運(yùn)行時(shí)間也長。但是,牛市時(shí)間最短的也會(huì)達(dá)到或接近1.5年,而牛市最長的也難以達(dá)到2.5年。比如2005、6月至2007年10月的超級(jí)牛市,牛市運(yùn)行時(shí)間也就是2年零4個(gè)月達(dá)不到兩年半。2一輪熊市運(yùn)行時(shí)間在1.5年左右。如果有重大連續(xù)經(jīng)濟(jì)利空導(dǎo)致股市連續(xù)暴跌,則熊市時(shí)間會(huì)縮短到一年如2008年的熊市,而宏觀面平穩(wěn),則一輪熊市的運(yùn)行時(shí)間會(huì)延長至2年如2010-11月至2012年11月,看當(dāng)時(shí)的深綜指或中小板指數(shù)。但是,一輪熊市的時(shí)間長度不會(huì)短于1年、也不會(huì)多于2年。上述的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)意義很大。

3、2011年以后的股市最低點(diǎn)是2012年12月初的當(dāng)時(shí)上證指數(shù)1949點(diǎn)而不是2013-6月25日的1849點(diǎn)!2013-6-25日的1849點(diǎn),那是特殊板塊的創(chuàng)新低下跌銀行板塊,即代表多數(shù)股票走勢(shì)的深綜指、中小板綜合指數(shù)等均沒創(chuàng)2012-12月初的新低且距離也較遠(yuǎn),只有代表少數(shù)權(quán)重股的指數(shù)如上證指數(shù)創(chuàng)了新低,這種少數(shù)股票股價(jià)創(chuàng)新低不代表股市創(chuàng)新低。如果看平均估值,2013-6-25日的1849點(diǎn)的股市估值水平也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2012-12月初的1949點(diǎn)估值水平。在換句話說,2013年6月的股指下跌僅僅是始自于2012-12月初的兩年牛市的一次上漲過程中的中途調(diào)整。

四本輪牛3特點(diǎn)

目前運(yùn)行的牛3是起始于2012年12月初,其頂部時(shí)間窗按前述,有兩種可能,一種是產(chǎn)生在2014年第四季度,一種是產(chǎn)生在2015年3、4月份左右。而如果是產(chǎn)生在2014年第四季度,則10月9日的高點(diǎn)應(yīng)該警惕,或者11月份再出現(xiàn)一個(gè)高點(diǎn)。2007年的牛1高點(diǎn)及2010年的牛2高點(diǎn)分別產(chǎn)生在10月16日及11月11日。按常規(guī),12月份是不可能形成年度高點(diǎn)的。因此,目前的疑問主要是110月下旬股市下跌到月末月末原理11月上旬股指能否再創(chuàng)新高22015年春季行情估值能否再有一個(gè)創(chuàng)2014年第四季度新高的過程。而本著謹(jǐn)慎的原則,后期的操作應(yīng)該按熊市操作原理操作。而本人發(fā)現(xiàn)自己更適合做熊市。特別是熊市做新股比牛市做新股好做。

三、頂部歷史中位數(shù)估值統(tǒng)計(jì)

按前面所說的將所有股票按市盈率由低到高排序、取最中間的數(shù)值代表市場(chǎng)的估值水平,則歷史上各個(gè)頂部的中位數(shù)估值市盈率統(tǒng)計(jì)結(jié)果如下:

1997-5-12日牛1頂:54倍

2001-6-13日牛2頂:75倍

2014-4-7日牛3頂:65倍

2007-10-16日牛1頂:69倍

2010-11-11日牛2頂60倍

2014-10-9日:60倍。

即,從2012年12月初股市開始走此輪的牛3,該輪牛市到2014-10-9日,還差一個(gè)半月到兩年,而2014-10-9日的中位數(shù)估值水平是60倍,這就是目前的股市現(xiàn)狀。