傳統(tǒng)周期：價格略有反彈但預計持續(xù)動力不足，鋼廠增產有待觀察

本周滬終端線螺采購量1.51萬噸環(huán)比低位略增，由此導致鋼材供需格局略有緩解，鋼價跌幅趨緩、貿易庫存去化加速：1）本周鋼材現貨環(huán)比跌幅縮小至0.41%，其中長材上漲0.17%；2）本周鋼材社會庫存環(huán)比降幅擴大至4.07%，其中長材下降5.65%。雖然鋼價持續(xù)低迷致使鋼廠盈利仍在惡化，但在部分地區(qū)長材價格拉漲、礦價有所回落等因素帶動下部分鋼廠生產有所加碼，本周163家鋼廠盈利面環(huán)比繼續(xù)下降至3.68%，高爐產能利用率環(huán)比反而企穩(wěn)至84.86%。礦石方面，鋼廠減產疊加預期悲觀，礦石終端采購需求不足，本周中小鋼企礦石庫存繼續(xù)下降至有數據以來次低水平。受此影響，本周礦石港口庫存環(huán)比上升58萬噸，并導致礦價現貨跌幅擴大至2.67%，其中進口礦下跌4.49%?？紤]到淡季需求背景下，供給收縮引起的價格反彈缺乏持續(xù)動力，且中期需求下行趨勢難逆，因此，不宜大舉跟進做多螺紋。而在盈利仍處下行通道之時的鋼廠增產也仍待觀察，因此繼續(xù)維持礦價相對較弱判斷宜適當做空，同時建議根據鋼廠減產情況輕倉做多冶煉利潤。

電商觀點：個股整體輪動，模式分化漸明，理性到來不遠

本周鋼鐵電商行情繼續(xù)分化，但近期整體呈現輪動。3季報披露電商平臺發(fā)展模式分化漸明，僅有以線下布局為重的歐浦智網盈利穩(wěn)增，但在穩(wěn)健經營理念下，其收入增長明顯不及其他電商平臺。魚和熊掌短期難以兼得。雖然截至目前，我們仍無法明確判斷哪種模式將最后勝出，板塊投資也因此而仍呈類風投式輪動行情，但個體發(fā)展從當初的茫然一致到如今的分化踐行，本身便意味著實體對于該領域的認識逐漸加深與理性。結合十三五規(guī)劃實施“網絡強國戰(zhàn)略，‘互聯(lián)網+’行動計劃”有望引燃行情，建議現階段適當加強板塊配置并側重關注實體落實進度較快標的。

投資建議：警惕系統(tǒng)風險，維持轉型、主題風格，兼顧估值

鋼鐵行業(yè)指數本周下跌2.62%，跑輸全A指數2.07%，軍工概念中原特鋼、電商概念物產中拓、定增主題三鋼閩光漲幅居前。在目前高換手率、趨勢投資行情之下，依然建議在警惕風險同時，關注相對具有業(yè)績支撐或估值安全邊際標的，包括受益于油氣輸送管細分領域投資重啟的玉龍股份，主業(yè)高增長且具3D打印、環(huán)保概念的中鋼國際、打造供應鏈綜合服務商的歐浦智網；此外，低PB且具國改或合并預期的凌鋼、寶鋼、太鋼不銹也值得關注。同時，結合板塊內輪動特點及概念可提升估值考慮，側重關注華菱鋼鐵、新鋼、河北鋼鐵。