作為價值投資者，有一句話是我們耳熟能詳?shù)?，叫做“買入并持有”。大師們也教導(dǎo)我們，除非出現(xiàn)“公司變壞，偏離了起初的預(yù)想值”、“有更值得投入的股票出現(xiàn)”、“股價明顯高估，偏離基本面”等等條件，否則就一直持有。誠然，堅持價值投資的理論，可以讓我們在股市暴跌的時候，看清自己；可以讓我們在股市跌跌不休的過程中，克服內(nèi)心的煎熬，不在最低點割肉，但是作為一個普通的個人投資者來說，卻不得不面臨另一種尷尬。

在我們一生之中，有幾次大的支出，例如：買房、裝修、結(jié)婚、生小孩等等。許多支出是剛性的，到了那個階段，不得不把這筆資金花出去。中國人自古以來的民俗，有錢就置宅，結(jié)婚前，也必須有套房才能滿足丈母娘。網(wǎng)傳中國首次購房年齡為27歲。根據(jù)某研究機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，2013年12月末百城房價已經(jīng)突破10000元/㎡。按首次置業(yè)90平米，首付三成計算，加上規(guī)費等費用這筆支出接近30萬。如果30歲前結(jié)婚的話，結(jié)婚的彩禮錢以及各種花費，也在10萬元以上。房屋裝修以及家電家具的購置，也在15萬元以上。算下來，對于大部分白領(lǐng)來說，這些重大的支出很難在30歲前通過自身的積攢來實現(xiàn)的。

你可能在一個很好的價格，買入了一個很好的公司，甚至是偉大的公司。但是，買入后一年、兩年、甚至十年，就是不漲，這種情況在資本市場根本不是新聞。

例如，你今日買入10萬元的股票。但是一年后因為結(jié)婚不得不提取這筆資金。那么，實際從你買入的那刻起，你其實并不是買入一筆價值投資的股票，而是買入一筆帶保證金的期權(quán)，或者說是對賭協(xié)議——賭該股在一年之內(nèi)的漲跌。而該股很可能在一年后腰斬，再過兩年又漲5倍。

普通的價值投資者有一個常犯的毛病，就是看見便宜的股票就想馬上據(jù)為己有，對踏空的恐慌超過套牢，像“集郵愛好者”一樣，擔(dān)心心儀的郵票明天就買不到了。一個6倍PE，每年利潤穩(wěn)定增長20%以上的股票，很心動了吧？可是熟料到，它竟然還能跌到4倍PE呢？別看這兩個數(shù)字都挺小的，要知道，從4塊錢漲到6塊錢，需要上漲50%！

在投資，或者公司經(jīng)營中，有一個概念叫“期限配對”。仍以上例，如果計劃在一年后結(jié)婚，則那筆10萬元的資金應(yīng)當(dāng)選擇一年內(nèi)到期的高等級債券，或者貨幣基金、定期存款等投資渠道。即便選擇期限較長的債券，也不是真正的期限配對，因為如果即期利率上升，會導(dǎo)致債券價格下跌，在你套現(xiàn)時未必獲得正收益。

如果把人看做一個企業(yè)的話，那么一張現(xiàn)金流量表就出來了：工資收入減去日常開銷，相當(dāng)于經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金；爸媽的資助（欠的親情）相當(dāng)于籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流；而購買股票則相當(dāng)于投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。人在30歲之前，相當(dāng)于初創(chuàng)的企業(yè)。初創(chuàng)企業(yè)自己都沒站穩(wěn)腳跟，反而對其他公司進(jìn)行大把投資的，很少見。同樣的道理，不建議投資者在30歲之前，把過高比例的資產(chǎn)配置在股票上。

剛?cè)胧胁痪玫墓擅?，都會聽說一個詞，叫做“倉位”。相互之間也喜歡問一下，你是“空倉”、“滿倉”，還是“半倉”？

從入門，一直到走到大師級別，“倉位'一直是避免不了的話題?！艾F(xiàn)金為王”，“動態(tài)平衡”，“浮存金”等等眼花繚亂。但是，這些，并不一定適合普通的個人投資者！

一、要投多少倉位，先了解“儲蓄率”

在宏觀經(jīng)濟(jì)上有一個名詞叫“儲蓄率”。實際上，這個詞語也可以放在“普通個人”身上來理解。個人可支配收入中，沒有被消費掉的部分（比例），就是儲蓄率。

這里來看一個例子：

1、小王在某家酒店做服務(wù)員，平均到手的月收入2500元，其中平均每個月消耗掉2200元，那么他每個月可以節(jié)余300元，小王的儲蓄率是12%；

2、如果小王通過努力，職位上升到小主管，月收入也達(dá)到3500元。此時，小王的月度消費若仍然是2200元，那么他每個月的節(jié)余達(dá)到1300元，儲蓄率是37.14%。

3、雖然小王的薪資只提高了40%，但是節(jié)余卻是原來的4.3倍！

4、由于小王薪資提高，漸漸消費開支也粗放起來，每個月的消費提高了約22%，達(dá)到2700元。此時節(jié)余只有800元。消費提高20%左右，但節(jié)余對比情況2，卻減少了40%。

由此我們可以學(xué)習(xí)到：

1、在儲蓄率低的情況下，通過努力擴(kuò)大薪資收入，邊際收益遠(yuǎn)大于股票投資。如果事業(yè)處在這種情況，建議將更多的精力放在事業(yè)上。

2、儲蓄率低的情況下，通過增加收入和節(jié)省開支，都能夠成倍地放大節(jié)余的資金（可用于投資的錢）。

3、很多時候，普通投資者過于相信“神奇的復(fù)利”，而把投資看做是想買彩票一樣的事情，帶著財富的夢想進(jìn)來，最終的結(jié)果不言而喻。在我認(rèn)為，于上例中第2條的方式增加節(jié)余，遠(yuǎn)比在股市中獲取這么多的收益，來得容易，來得快。

二、倉位應(yīng)當(dāng)與股價無關(guān)

個人投資者必須了解到，倉位的多少不應(yīng)當(dāng)與股價高低掛鉤，不應(yīng)當(dāng)與股票的估值掛鉤，而是與你對消費的需求相匹配。普通投資者應(yīng)當(dāng)將不同類型的投資，與不同期限的消費需求掛鉤。

股市低點倉位重，股市高點清倉或空倉——幾乎所有的個人投資者都會（至少是“曾”會）抱有這種想法。但是！請注意，這實際上已經(jīng)脫離了投資的領(lǐng)域。而把自己推到了判斷股價漲跌的境地。說白一點，其實也就是逃頂抄底。

有一種股票倉位的動態(tài)平衡，大致上是說配置一定比例的股票和債券。股價下跌后，賣出債券買入股票。當(dāng)股票上升后，賣出股票買入債券。要認(rèn)識到，這種方法與選股無關(guān)，它并不能幫助投資者買到更優(yōu)秀更便宜的股票，從而提高總收益。他只是將股票和債券的收益率進(jìn)行了平滑。在上下反復(fù)震蕩的走勢下，他的收益率表現(xiàn)比較搶眼。在股市上升時期，他的收益率表現(xiàn)不如股票；在股市下跌時期，他的收益率又不如債券。如果把時間拉長，這種方法的投資收益率一定是介于股票和債券的平均收益率之間的。

這有點類似于做波段的“高拋低吸”。

對于普通個人投資者，重要的不是你去判斷現(xiàn)在的股市是不是低點，因為低點之后還有低點。同樣的也不是去判斷高點，因為高點之后還有高點。重要的是，你必須對你的投資有一個規(guī)劃，你投入的資金中，哪些是下個月要用到的，哪些是一年后要用到的，哪些是未來十年也不會用到的。

我們在上一課說過，投資的期限要配對。否則很容易死在黎明前，而且那種日日思漲不見漲，最后絕望又絕望的感覺，也讓人很奔潰（你有沒有？）

把你的資金分作幾份，一份是半年內(nèi)會用到的，一份是半年至三年內(nèi)會用到的，一份是五年以后也不一定會用到的。

那么，對于普通投資者比較合適的倉位應(yīng)當(dāng)是這樣的：

半年內(nèi)會用到的——貨幣基金；

半年至三年內(nèi)會用到的——同等期限（大致）的債券；

五年以后也不一定用到的——股票。

貨幣基金可以隨時提取，比較適合用作短期理財。大部分債券都有自己的到期日（永續(xù)債券除外），也很容易判斷期限。

那么股票的期限，是多長呢？如果將股票進(jìn)行期限配對呢？

關(guān)于股票正確的期限配置方法，首先我們要了解股票的期限是多久。

這個問題很難回答。個人投資者首先要清楚地認(rèn)識，自己買入股票是出于何種理論基礎(chǔ)。最基礎(chǔ)的分類，就是以基本面為基礎(chǔ)的價值投資，和以技術(shù)面為基礎(chǔ)的投機(jī)。這里并沒有褒貶哪一個類別。不論是那一個類別，都有做得出色的，也有做得很爛的。當(dāng)然還有第三類，可以說絕大部分是屬于這一類，就是僅僅只是抱著一顆創(chuàng)富的心，在股市里進(jìn)進(jìn)出出，你要問他，他自己也不知道為何要買入或賣出某一支股票。

如果是以技術(shù)面為基礎(chǔ)的投機(jī)，那么股票的期限一般是比較短的，也不需要考慮期限配對的問題。但是這里要給出一個建議，就是無論如何，您按技術(shù)面原理投入的資金量，必須保證即使全部損失，也不會對您的生活造成困擾。如果是以基本面為基礎(chǔ)的價值投資，那么期限配對是必須考慮的問題，否則就會遇到本系列第一節(jié)中講到的情況。

對于價值投資者來說，在股票投入前，您必須有一個心態(tài)的定位！如果股票漲了，您的心情怎樣？如果股票跌了，您的心情又如何？大師們曾經(jīng)說過，在別人貪婪的時候恐懼，在別人恐懼的時候貪婪。我認(rèn)為，這只是大師們?yōu)榻虒?dǎo)普通大眾的一種說法而已。實際上他們在面對股票的漲跌時，并不一定有那么豐富的情緒。

我本人認(rèn)為，而且一直在追求的，其實是一種“不以物喜”的狀態(tài)。我個人認(rèn)為的最佳狀態(tài)應(yīng)當(dāng)是，股票的漲跌都不會影響到情緒。當(dāng)我看到便宜的股票，我只是認(rèn)為他是一個值得買入的標(biāo)的。即使大家都對他感到恐懼，我也不會對其產(chǎn)生貪婪的情緒。這只是一只便宜的股票而已，只是一筆投資而已，如果投資者過多地傾注情緒，最容易出現(xiàn)兩種情況：一是在股票下跌一段以后，忍不住地過早沖進(jìn)去撿便宜貨，而此時并不一定就真是便宜貨，只是受“錨定”的思想束縛，自己覺得便宜罷了；第二種情況，則是掉進(jìn)“價值陷阱”。簡單點說，就是投資者撿到的便宜貨，實際是爛貨，只值甚至不值這個便宜價。

我以前的文章里說過一句話：當(dāng)所有人認(rèn)為它是大便的時候，它可能真就是大便，而不是黃金。

個人投資者，其次要注意的，是清楚地估算自己未來的現(xiàn)金流入及流出。流入主要包括工資等收入，其次還有一部分財產(chǎn)性收入，比如房租，股票的分紅，債券的利息等。流出主要包括消費，以及新投入的投資項目。

最終組成了一張現(xiàn)金流量表，跟企業(yè)的現(xiàn)金流量表其實是類似的。

流入和流出中的任何一項，如果不穩(wěn)定，則需要更多的流動資金來緩沖。反之亦然。例如：工資收入以提成為主，則收入不穩(wěn)定的可能性比較大，在日常生活中需要較多的流動資金。不然就會出現(xiàn)有上頓沒下頓的情況。這種情況可以配置一部分流動性較高的貨幣基金。

股票的期限配對，也是一樣的。股票可以實現(xiàn)收益，只有兩條途徑：

一是股價的上漲，

二是股票的分紅。

股票的期限就是，股票在基本面沒有變壞的情況下，股價多長時間不漲（甚至下跌），或者漲幅沒有達(dá)到您（個人投資者）的預(yù)期，您仍然能夠忍受而不會套現(xiàn)。

我建議個人投資者至少把這個期限延長到5年。如果您的這筆資金不能保證是5年內(nèi)用不到的資金，建議慎重考慮。而在買入和持股的過程中，多將這筆股票投資看做是一個商鋪。股票的分紅相當(dāng)于商鋪的租金。如果這只股票的業(yè)績和分紅率的確定性越高，那么在資產(chǎn)配置中就可以適當(dāng)減少流動資金的補(bǔ)充，反之則應(yīng)當(dāng)多配置流動資金。

在這里大致舉個例子，來說明資產(chǎn)（股票，通過分紅流入）和負(fù)債（房貸，因為還房貸而流出）的配對：

你手頭有70萬現(xiàn)金，某套房產(chǎn)售價100萬，因為是首次購房，可以首付三成，同時銀行答應(yīng)給予房貸9折利率優(yōu)惠，年化利率5.9%。另外有只股票P，你研究了很久，非常了解也很看好，同時屬于穩(wěn)定經(jīng)營型，每年的分紅率可達(dá)7%，同時你預(yù)估利潤每年穩(wěn)定增長10%（含分紅的年復(fù)利17%）。該套房屋計劃兩年后交房，隨即簡單裝修后出租，第一年租金可收入3萬元，往后租金收入年增長5%左右。

期限配對方案：選擇首付30萬，貸款70萬元分作20年期的等額本息，同時買入25萬元股票P，留15萬元備用資金。得出下表：

由上表可以看出，經(jīng)過合理配置各項資產(chǎn)及負(fù)債，現(xiàn)金流方面壓力非常小，每月的缺口不超過1300元?，F(xiàn)金流在第六年開始轉(zhuǎn)正，而第12年出現(xiàn)的負(fù)現(xiàn)金流，完全可以由前幾年積累的正現(xiàn)金流覆蓋。經(jīng)過20年，除開房貸和裝修等開支還純收回62.7萬元。

房貸由于期限較長，在某種程度上與穩(wěn)定型股票的期限可以配對。股票的分紅較為波動，但租金的回收則較為穩(wěn)定，初始的幾年可能會出現(xiàn)凈投入的情況，但后期可以完全覆蓋，產(chǎn)生正現(xiàn)金流。

上例只是一個簡單的例子。而且假設(shè)前提是，這只股票是屬于業(yè)績和分紅穩(wěn)定的情況。而假如股票的業(yè)績和分紅不穩(wěn)定呢？這里個人投資者就必須準(zhǔn)備一部分流動資金，來進(jìn)行預(yù)防，不至于【資金鏈斷裂】。

那么問題來了，個人投資者如何判斷該只股票的業(yè)績與分紅是否穩(wěn)定？

這是一個比較大的話題，沒辦法三言兩語講清楚。在今后的文章中，多多少少會涉及到一些。

股票在各種投資資產(chǎn)中，屬于期限較長的一種。相比之而言，個人投資者應(yīng)當(dāng)配置一部分流動性更好的資產(chǎn)，這其中包括：現(xiàn)金、貨幣基金、債券、A類分級基金等。這些多屬于債權(quán)類資產(chǎn)，在本系列的下一節(jié)還會繼續(xù)闡述。

本文來源于：那一水的魚的博客