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港股直通車 2015-10-08 · 作者：松仁 出處：私募廣角鏡 近幾個(gè)月中港股票市場(chǎng)下滑，加上人民幣貶值預(yù)期升溫后。不少主要投資中國(guó)的私募基金或風(fēng)投，在向基金投資人（LP）募資時(shí)，也感到十分困難，原因是不少海外的LP對(duì)中國(guó)故事愈來愈懷疑。 面對(duì)幾個(gè)基本負(fù)面因素，加上一些基金過去幾年投資不少中國(guó)企業(yè)，很多中國(guó)企業(yè)，尤其是傳統(tǒng)行業(yè)在經(jīng)濟(jì)下行的情況下，業(yè)績(jī)每況愈下，更勿論可以上市退出，在不少私募風(fēng)投仍然成手貨在手，未能變現(xiàn)的狀態(tài)下，不少基金背后的投資人，均對(duì)中國(guó)的私募股權(quán)投資產(chǎn)生懷疑。故此，不少基金到期后，最近在融資第二個(gè)或第三個(gè)基金都面對(duì)很大的壓力。例如最近滙睿資本Headland Capital（前滙豐旗下的私募股權(quán)基金）便宣布，停止所有新一輪基金的融資活動(dòng)，專心先把之前所投資的企業(yè)，在不同管道下退出。 很多基金融資活動(dòng)受阻，除了因?yàn)檎w市場(chǎng)較差外，也往往因?yàn)檫^去基金表現(xiàn)不大理想。在私募股權(quán)或風(fēng)投界，往往「中」了一個(gè)deal，投一間公司回報(bào)超過10倍或以上的Home Run deal，就足夠讓基金揚(yáng)名立萬，最少知名度可大為提高。例如一些近年爆紅的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)如京東商城，阿里巴巴等企業(yè)，就算那個(gè)基金不是首輪進(jìn)去，也讓基金在單個(gè)項(xiàng)目賺了超過10倍，也在過去幾年，大幅度提高了一些基金的名聲。例如雄牛資本，高瓴資本等。 各個(gè)基金過去一些項(xiàng)目如能成功退出，便會(huì)立即被媒體報(bào)道。相反，丑事出門天下知，一旦投了的企業(yè)出了大問題，亦會(huì)被大幅度報(bào)道。例如上文提到的滙睿資本，在年中便在一個(gè)buyout deal里面出事。 為搶生意自掏腰包 聽說滙睿投了一個(gè)提供辦公室服務(wù)公司，叫Executive Centre的企業(yè)成為控股股東，幾年后再賣給另外一個(gè)併購(gòu)基金CVC后，卻被CVC發(fā)覺企業(yè)夸大了財(cái)務(wù)資料，到最后滙睿需要回購(gòu)那公司的股份。這事情發(fā)生后，不論是基金的LP或普通人也會(huì)問為什麼？一個(gè)是控股的項(xiàng)目也可以有大規(guī)模的造假而不知道，也直到賣給了另外一個(gè)基金后才知道？事實(shí)上，就算事后怎樣解釋，也有可能對(duì)基金產(chǎn)生一定的懷疑，亦對(duì)該團(tuán)隊(duì)的聲譽(yù)也會(huì)造成一定的打擊。 這事情是不是直接或間接影響到該基金，導(dǎo)致近期暫停融資活動(dòng)？這也不得而知。 其實(shí)，近期一些股權(quán)或風(fēng)投基金，為了繼續(xù)吸引LP投資人，在中國(guó)故事不太熱中的時(shí)候繼續(xù)投資中國(guó)，往往使出不同的方法，譬如增加GP自己的投入程度。一般管理人為了吸引投資者投在自己的基金，都會(huì)自掏腰包放一點(diǎn)錢進(jìn)去，讓LP覺得基金決策人，在投每個(gè)專案也要冒一點(diǎn)自身資金的風(fēng)險(xiǎn)，比例在一個(gè)基金額的數(shù)個(gè)百分點(diǎn)。由于最近融資不太容易，有些基金管理人，索性大手筆往基金扔進(jìn)超過百分之十的比例屬于自己的錢，讓LP投資者感到GP實(shí)在很有誠(chéng)意。 另外，有些基金在第二期或第三期的時(shí)候，改一下投資方向，目前中國(guó)故事不太好，就多放一些非中國(guó)投資的比例進(jìn)去，又或者做一些outbound，幫國(guó)內(nèi)的錢找外國(guó)項(xiàng)目等。但是一個(gè)基金經(jīng)理往往是出名在某個(gè)領(lǐng)域或地區(qū)的投資，一旦投資方向轉(zhuǎn)得太多，來迎合基金投資者口味，往往得不償失，所以也需要有個(gè)微妙的平衡。
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