李嘉誠(chéng)海外投資分布

近年來(lái)在中國(guó)市場(chǎng)變現(xiàn)交易圖

李嘉誠(chéng)海外土地儲(chǔ)備圖

李嘉誠(chéng)公司注冊(cè)地變更大事件

李嘉誠(chéng)長(zhǎng)子李澤鉅

　　李嘉誠(chéng)撤資風(fēng)波沸沸揚(yáng)揚(yáng)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2014年1月至2015年4月，李嘉誠(chéng)通過(guò)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)或其他方式套現(xiàn)人民幣近800億元。且自年初以來(lái)，將旗下公司注冊(cè)地全部撤出中國(guó)。

　　外界探討最多的是李嘉誠(chéng)意欲何為？有何動(dòng)機(jī)？立場(chǎng)決定角度。我們僅從財(cái)務(wù)的家度，以文字和圖表形式，還原李嘉誠(chéng)的退出之路，以及海外投資布局。

　　怎么遷出去呢

　　年初，宣布長(zhǎng)江實(shí)業(yè)集團(tuán)及和記黃埔重組方案，分別以“長(zhǎng)和”、“長(zhǎng)地”兩家開(kāi)曼群島注冊(cè)的新公司來(lái)取代上市地位，9月宣布，擬將旗下惟一一個(gè)在中國(guó)境內(nèi)注冊(cè)的公司電能實(shí)業(yè)與長(zhǎng)江基建合并，至此，旗下所有上市公司注冊(cè)地全部撤離中國(guó)

　　對(duì)于旗下公司的注冊(cè)地問(wèn)題，早在2013年，李嘉誠(chéng)就曾接受媒體采訪時(shí)強(qiáng)調(diào)，長(zhǎng)實(shí)及和黃不會(huì)變更注冊(cè)地點(diǎn)，相信多年后仍在香港。

　　但這種情況在2015年有了變化。年初，宣布長(zhǎng)江實(shí)業(yè)集團(tuán)及和記黃埔重組方案，分別以“長(zhǎng)和”、“長(zhǎng)地”兩家開(kāi)曼群島注冊(cè)的新公司來(lái)取代上市地位后。相關(guān)資料顯示，合并后，長(zhǎng)和系共有10家上市公司，長(zhǎng)和、長(zhǎng)實(shí)地產(chǎn)、長(zhǎng)建等公司注冊(cè)地均在海外。電能實(shí)業(yè)是僅存惟一一家在中國(guó)境內(nèi)注冊(cè)的長(zhǎng)和系公司。

　　9月，長(zhǎng)江和記實(shí)業(yè)有限公司、長(zhǎng)江基建(集團(tuán))有限公司(下稱(chēng)“長(zhǎng)江基建”)以及電能實(shí)業(yè)有限公司(下稱(chēng)“電能實(shí)業(yè)”)發(fā)布聯(lián)合公告，擬將長(zhǎng)江基建及電能實(shí)業(yè)合并。據(jù)悉，電能實(shí)業(yè)自1999年開(kāi)始投資海外，目前業(yè)務(wù)遍及英國(guó)、澳大利亞及加拿大等，2011年海外盈利首次超越香港本土業(yè)務(wù)。

　　根據(jù)方案，要約人將向計(jì)劃股東提出有條件股份交換邀約，以注銷(xiāo)所有計(jì)劃股份(將為所有已發(fā)行電能實(shí)業(yè)股份，由相關(guān)長(zhǎng)江基建附屬公司持有者除外)，并以計(jì)劃記錄時(shí)間鎖持計(jì)劃股份為基礎(chǔ)按比率換取將予發(fā)行的入賬列作繳足之長(zhǎng)江基建股份。此番合并，長(zhǎng)和依然是長(zhǎng)江基建的控股股東，并持有長(zhǎng)江基建49.19%的股份，長(zhǎng)江基建的公眾持股量上升，長(zhǎng)江基建的流通性大大提升。

　　合并計(jì)劃預(yù)計(jì)將在2016年初或之前完成，計(jì)劃完成后，電能實(shí)業(yè)將退市。

　　李嘉誠(chéng)長(zhǎng)子、長(zhǎng)江基建董事局主席李澤鉅對(duì)此表示，之所以選擇長(zhǎng)江基建和電能實(shí)業(yè)合并，是因?yàn)楹喜⑼瓿蓪?duì)于公司市值、信貸能力都有所利好，有利于今后收購(gòu)大規(guī)模資產(chǎn)?！伴L(zhǎng)建的海外業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)較多，所涉及的范疇亦較闊，而基建業(yè)務(wù)亦屬資本密集的發(fā)展模式，合并對(duì)集團(tuán)于基建行業(yè)發(fā)展有更大優(yōu)勢(shì)?！崩顫赦牱Q(chēng)。

　　針對(duì)這次重組，摩根大通發(fā)布的研究報(bào)告認(rèn)為，合并對(duì)于長(zhǎng)江基建和電能實(shí)業(yè)股東都是雙贏局面，不僅可以幫助電能更有效地使用現(xiàn)金，長(zhǎng)江基建也可通過(guò)兩家公司坐擁750億元現(xiàn)金用作未來(lái)并購(gòu)。

　　至此，李嘉誠(chéng)旗下所有上市公司注冊(cè)地將全部撤離中國(guó)。

　　有評(píng)論將李嘉誠(chéng)重組方案概括成了16個(gè)字，“超高財(cái)技，更國(guó)際化，大勢(shì)所趨，精明投資”，其中，“超高財(cái)技”四個(gè)字最為引人關(guān)注。

　　例如長(zhǎng)實(shí)與和黃未重組之時(shí)，“長(zhǎng)和系”是垂直式的股權(quán)架構(gòu)，李嘉誠(chéng)以家族信托的方式，持有以香港房地產(chǎn)為主業(yè)務(wù)的長(zhǎng)實(shí)43%的股權(quán)，長(zhǎng)江實(shí)業(yè)則持有涵蓋電訊、能源和港口等跨國(guó)業(yè)務(wù)的和黃的49%的股權(quán)。

　　這種股權(quán)安排之下，由于長(zhǎng)實(shí)持有和黃股份的價(jià)值，在股價(jià)表現(xiàn)上并未非常充分反映出來(lái)，與實(shí)際資產(chǎn)值有一定折讓。與此同時(shí)，也沒(méi)有凸顯出和黃作為一家橫跨50個(gè)國(guó)家的跨國(guó)大企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。然而重組之后，長(zhǎng)和、長(zhǎng)地兩家新公司業(yè)務(wù)區(qū)分清晰，被低估的數(shù)百億價(jià)值也就隨之釋放，這對(duì)李嘉誠(chéng)家族乃至長(zhǎng)和系的股東，都是非常有利的。

　　至于長(zhǎng)建和電能實(shí)業(yè)的重組則更為明顯，長(zhǎng)建過(guò)去多年在基建投資上一直非?；钴S，只是資金有限，而電能實(shí)業(yè)則相反在分拆港燈時(shí)獲得巨額現(xiàn)金收益，卻沒(méi)有清晰的投資方向。換股合并后，長(zhǎng)建得到了電能在分拆港燈時(shí)獲得的逾500億港元巨額資金，有望成為市值逾3000億港元的全球基建巨頭之一。

　　有何商業(yè)考量

　　一、企業(yè)獲得更大財(cái)務(wù)彈性，為了“方便做生意”；二、為長(zhǎng)子李澤鉅未來(lái)的發(fā)展“鋪好路軌”

　　李嘉誠(chéng)說(shuō)，遷移注冊(cè)地是為企業(yè)獲得更大財(cái)務(wù)彈性，為了“方便做生意”?！秶?guó)際金融報(bào)》記者了解到，在這些離岸中心，當(dāng)?shù)卣畬?duì)這類(lèi)離岸公司很少征稅，只收取少量的年度管理費(fèi)。

　　“將企業(yè)遷冊(cè)至這些海外‘避稅天堂’，不但可無(wú)須再繳納企業(yè)所得稅、利得稅，且開(kāi)曼群島的公司法對(duì)公司派發(fā)股息規(guī)定較松，公司既可從利潤(rùn)中，也能從股份溢價(jià)賬中給股東分派股息，公司大小股東對(duì)此都非常樂(lè)見(jiàn)。”一位德國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)重組并購(gòu)分析師告訴記者。

　　新加坡國(guó)立大學(xué)法學(xué)院亞洲法律研究中心副主任王江雨認(rèn)為，公司改變注冊(cè)地的事情屢見(jiàn)不鮮。據(jù)記者了解，目前，在香港上市逾1000家公司中，近80%的公司已在開(kāi)曼群島或其他離岸地區(qū)注冊(cè)。例如大家非常熟悉的阿里巴巴、騰訊和百度上市公司的控股股東都是在開(kāi)曼群島注冊(cè)的，兩大電信運(yùn)營(yíng)商中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通上市公司控股股東則均在英屬維爾京注冊(cè)。

　　有分析稱(chēng)，李嘉誠(chéng)把上市公司注冊(cè)到開(kāi)曼群島，另一個(gè)目的是淡化公司的香港色彩，進(jìn)一步彰顯公司的國(guó)際化，提升公司在國(guó)際社會(huì)的影響力，有利“長(zhǎng)和系”版圖擴(kuò)張，為公司投資歐美企業(yè)提供助力。

　　近年來(lái)，李嘉誠(chéng)一方面，拋售中國(guó)香港和中國(guó)內(nèi)陸資產(chǎn)，一方面積極在歐美收購(gòu)基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)，而長(zhǎng)江基建和電能實(shí)業(yè)一直是其海外投資的重要平臺(tái)。由于兩者積極并購(gòu)海外公用設(shè)施業(yè)務(wù)，被稱(chēng)為“海外公用股”。

　　還有一種說(shuō)法是，這與公司接班計(jì)劃也有關(guān)，畢竟李嘉誠(chéng)已經(jīng)87歲了。

　　從接班的角度來(lái)看，李嘉誠(chéng)兩年前就提出了其主要計(jì)劃，大兒子李澤鉅將接管李嘉誠(chéng)在長(zhǎng)江實(shí)業(yè)的股權(quán)，也就是重組后在兩個(gè)新公司長(zhǎng)江和記實(shí)業(yè)和長(zhǎng)江實(shí)業(yè)地產(chǎn)的持股比例將分別為30.15%。一位并購(gòu)專(zhuān)家表示，“新的架構(gòu)確實(shí)讓李澤鉅接班變得更為簡(jiǎn)單?！?/p>

　　年屆87歲高齡的李嘉誠(chéng)正在培養(yǎng)下一個(gè)“李超人”。李嘉誠(chéng)深明中國(guó)內(nèi)陸、中國(guó)香港作為他的發(fā)跡之地和成為華人首富的成功之地，他的長(zhǎng)子李澤鉅如果繼續(xù)在內(nèi)陸和香港兩地深耕，以及繼續(xù)在房地產(chǎn)市場(chǎng)上細(xì)作，不但難以突破父親的成就，更只能成為父親事業(yè)的守成者，外界也會(huì)質(zhì)疑其接班的能力。

　　因此，在李嘉誠(chéng)的大力支持、鼓勵(lì)下，李澤鉅轉(zhuǎn)往全球開(kāi)疆辟土，開(kāi)始進(jìn)一步邁向國(guó)際化之路。在短短十多年間，李澤鉅將“長(zhǎng)和系”業(yè)務(wù)涉足全球四大洲，業(yè)務(wù)涵蓋能源、公路、水務(wù)、環(huán)保等多項(xiàng)業(yè)務(wù)，其中最突出的是已成為了英國(guó)最大的單一海外投資者，深度介入了英國(guó)的經(jīng)濟(jì)與民生。李澤鉅由此成為了“長(zhǎng)和系”邁出香港走向全球化的功臣，并向外界展現(xiàn)了既能繼承父業(yè)，又能開(kāi)拓新疆土的形象。

　　據(jù)稱(chēng)，此次重組應(yīng)該是由李澤鉅提出及主導(dǎo)，并獲得李嘉誠(chéng)的同意和支持。李嘉誠(chéng)日前在記者會(huì)上明確表示，希望透過(guò)這次重組，能為李澤鉅未來(lái)的發(fā)展“鋪好路軌”。

　　下一步何規(guī)劃

　　長(zhǎng)和系或?qū)I(yè)務(wù)重心從中國(guó)轉(zhuǎn)向歐洲

　　李嘉誠(chéng)作為生意人的精明觸覺(jué)和商業(yè)頭腦，捕捉到了歐洲國(guó)家已出現(xiàn)極佳的投資機(jī)遇。

　　近幾年，在債務(wù)危機(jī)陰霾至今遠(yuǎn)未消去的歐洲，出現(xiàn)了大量由賣(mài)方發(fā)起的并購(gòu)?fù)顿Y機(jī)會(huì)。這對(duì)業(yè)務(wù)版圖涉及全球50多個(gè)國(guó)家和地區(qū)、在香港企業(yè)中擁有最大國(guó)際網(wǎng)絡(luò)的李嘉誠(chéng)而言，售出在中國(guó)內(nèi)陸、中國(guó)香港價(jià)格較高的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)而物色、購(gòu)買(mǎi)價(jià)廉物美的歐洲優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，坐等歐洲推出量化寬松政策，乃至推動(dòng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)周期性回升，投資回報(bào)必然十分豐厚，這是一個(gè)國(guó)際性企業(yè)負(fù)責(zé)人對(duì)股東的負(fù)責(zé)任之舉。

　　事實(shí)上，自1986年，李嘉誠(chéng)購(gòu)入加拿大赫斯基石油逾半數(shù)權(quán)益后，李氏商業(yè)帝國(guó)的海外投資之旅就再也沒(méi)有停止，1996年將Orange電訊公司在英國(guó)上市；2010年長(zhǎng)江基建以91億美元的價(jià)格收購(gòu)英國(guó)電網(wǎng)公司，當(dāng)年2月又將奧地利第三大移動(dòng)通信公司收入囊中；以1550億港元收購(gòu)英國(guó)電網(wǎng)、水務(wù)、燃?xì)赓Y產(chǎn)，13億歐元收購(gòu)?qiáng)W地利3G通訊業(yè)務(wù)，7.18億港元收購(gòu)加拿大電廠資產(chǎn)，97億港元購(gòu)入荷蘭能源公司至今，李氏商業(yè)帝國(guó)的海外版圖已遍及歐洲、開(kāi)曼群島、亞洲等國(guó)家和地區(qū)。其中，其在英國(guó)的投資，被英國(guó)《每日電訊報(bào)》形容為“買(mǎi)下了整個(gè)英國(guó)”。

　　過(guò)去18個(gè)月，李嘉誠(chéng)投資200多億美元進(jìn)行各種交易，包括收購(gòu)英國(guó)第二大移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商、一家荷蘭連鎖藥店和一家英國(guó)列車(chē)車(chē)廂制造商，以及將他旗下意大利電信公司和規(guī)模更大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手合并等。

　　資料顯示，李嘉誠(chéng)在歐洲的投資項(xiàng)目，主要集中在供電、燃?xì)夂屯ㄓ嵉阮I(lǐng)域，此類(lèi)公用事業(yè)不但有約15%以上的穩(wěn)定回報(bào)率，而且即使遭受經(jīng)濟(jì)危機(jī)沖擊，也不會(huì)受到沉重打擊。李嘉誠(chéng)可憑借這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，作為以后重返亞洲市場(chǎng)的跳板，打造進(jìn)可攻、退可守的有利局面。

　　一位研究李嘉誠(chéng)的學(xué)者表示，李嘉誠(chéng)麾下的長(zhǎng)和系已經(jīng)將業(yè)務(wù)重心從中國(guó)轉(zhuǎn)向了歐洲。

(責(zé)任編輯：DF101)