最近看了好友“濃湯野人”的一篇博文《市場(chǎng)永遠(yuǎn)正確嗎？》，結(jié)合我近期在基本面分析領(lǐng)域的混沌探索，突然讓我有了撥云見日的感悟。

   今年我開始接觸許多基本面派的研究員、分析師，當(dāng)然，我的目的并不是要讓自己成為一個(gè)基本面研究的專家，我是希望探索一個(gè)基本分析和技術(shù)分析有效結(jié)合的操作模式。我做技術(shù)分析研究年頭也不少，直到近幾年，我才感覺到了技術(shù)分析的邏輯推導(dǎo)作用在操作上的威力，之前很多年的摸索都是非?？贪宓恼毡拘?。一根K線、一個(gè)形態(tài)、一根均線單獨(dú)拎出來，技術(shù)派可以滔滔不絕加以分析，但放到動(dòng)態(tài)的圖表中，就像是一滴水匯入了汪洋大海一般渺小，之前征對(duì)這一滴水的任何分析此時(shí)都變得特別的微不足道，不值一提。

   我在野人的博文里有一句評(píng)論“技術(shù)派其實(shí)是在交易不確定性的未來，而基本面派卻是在交易確定性的未來，當(dāng)然這個(gè)確定性依然還是相對(duì)確定”。這句評(píng)論遭到許多反對(duì)，認(rèn)為“未來都是不確定的，基本面派的未來也是不確定的”。我一個(gè)技術(shù)分析派絕不會(huì)去盲目地夸大基本面分析的威力，而且事實(shí)上我到現(xiàn)在也只有一次看到了這種威力的體現(xiàn)（野人在棉花上的戰(zhàn)役），但通過和基本面研究員的一些磨合，我大體可以斷定，我的關(guān)于“基本面派交易的是確定性的未來”這個(gè)觀點(diǎn)是不會(huì)錯(cuò)的，只是為了更確切地表達(dá)，應(yīng)該在前面加上“頂尖的”三個(gè)字。只有頂尖的基本面派才有這種水平和能力，他們交易的就是一個(gè)確定性的未來。

   先說一下技術(shù)分析派。談到這個(gè)領(lǐng)域，我是有一點(diǎn)發(fā)言權(quán)的。技術(shù)分析的基礎(chǔ)是“道氏理論”，核心是“跟隨市場(chǎng)趨勢(shì)”，無論是哪一種模式的交易——趨勢(shì)交易、波段交易、短線交易、日內(nèi)交易（高頻交易我不懂，所以無法評(píng)介），如果是賺錢的模型，都有“趨勢(shì)跟隨”這個(gè)核心在里面。所謂的“趨勢(shì)跟隨”其實(shí)是立足于當(dāng)下，和未來是沒有直接關(guān)系的，如果一定要扯上關(guān)系，那就是預(yù)測(cè)未來。不錯(cuò)，技術(shù)分析就是根據(jù)現(xiàn)在預(yù)測(cè)未來——假設(shè)的前提是“趨勢(shì)是會(huì)繼續(xù)的，趨勢(shì)是不會(huì)隨便掉頭的，趨勢(shì)是需要力量來改變的”，所以，我們才能根據(jù)當(dāng)下的趨勢(shì)結(jié)構(gòu)預(yù)測(cè)未來的趨勢(shì)走向，我們根據(jù)這個(gè)預(yù)測(cè)來決定我們頭寸的方向。但我們心里又很清楚——“物極必反是會(huì)發(fā)生的，趨勢(shì)是不可能永遠(yuǎn)延續(xù)的，趨勢(shì)是一定會(huì)發(fā)生改變的”，于是，我們?cè)谶@樣兩個(gè)完全相反的邏輯思維基礎(chǔ)上，設(shè)計(jì)出了“依據(jù)當(dāng)下的趨勢(shì)決定方向，跟隨趨勢(shì)方向進(jìn)行交易，但如果預(yù)測(cè)發(fā)生錯(cuò)誤則止損，趨勢(shì)方向發(fā)生改變則反向操作”這一類的操作模式。無論哪一種操作風(fēng)格的交易員，只要是依據(jù)技術(shù)分析，都逃不出這個(gè)模式。承認(rèn)預(yù)測(cè)就等于承認(rèn)了不確定，這也就決定了技術(shù)分析交易的未來永遠(yuǎn)是不確定的。也正是因?yàn)椴淮_定，所以我們需要“止損”。

   接下來說基本面分析派。市場(chǎng)上大部分的專業(yè)研究員他們做的研究工作都差不多，國內(nèi)中字頭企業(yè)的研究員我也接觸了不少，平衡表是他們的研究工具。研究員通過平衡表或者別的什么表，來推導(dǎo)出未來價(jià)格運(yùn)行的方向。我以前看不懂平衡表，現(xiàn)在能看懂一些了。平衡表說到底也是根據(jù)數(shù)據(jù)來預(yù)測(cè)未來。我曾經(jīng)在開研討會(huì)時(shí)和我們的研究員有這樣的對(duì)話，我問：“這個(gè)15/16年度的面積、單產(chǎn)數(shù)據(jù)怎么來的？”，“這個(gè)數(shù)據(jù)是美國農(nóng)業(yè)部預(yù)估的?！薄邦A(yù)估的？那這個(gè)數(shù)據(jù)是有可能不準(zhǔn)的？”“是有可能的，但他們會(huì)逐漸調(diào)整這個(gè)數(shù)據(jù)的?！薄耙簿褪钦f下一次看到這個(gè)平衡表的時(shí)候這個(gè)數(shù)據(jù)有可能比這個(gè)高也有可能比這個(gè)低？”“是的”…………看明白了嗎？平衡表里最重要的也是我們最想知道的數(shù)據(jù)是……預(yù)估的……，如果依據(jù)這個(gè)邏輯，基本面分析其實(shí)也是在預(yù)測(cè)，前面說了“承認(rèn)預(yù)測(cè)就等于承認(rèn)了不確定性”，這也解釋了為什么我和基本面研究磨合的過程中一直找不到特別篤定的感覺。我在了解了基本面分析的邏輯思維體系和研究框架結(jié)構(gòu)之后，我斷定這樣的基本面研究其實(shí)和技術(shù)分析研究沒有什么區(qū)別，都只是在預(yù)測(cè)未來而已，至于基本面和技術(shù)分析兩種研究工具對(duì)未來預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確率誰高誰低，我因?yàn)闆]有經(jīng)過統(tǒng)計(jì)回測(cè)，所以無法下定論，但有一點(diǎn)可以肯定，既然都是預(yù)測(cè)未來，那就都存在不確定性，那就不能說依據(jù)哪一種方法得出的研究結(jié)論更牛X。這也基本解釋了為什么很多基本面研究的大佬也會(huì)看錯(cuò)方向，那是因?yàn)檫@樣的基本面研究體系說到底也是預(yù)測(cè)未來而已，既然是預(yù)測(cè)，當(dāng)然就會(huì)測(cè)錯(cuò)。

   在技術(shù)分析的體系里面，操作的全過程所依據(jù)的交易系統(tǒng)，預(yù)測(cè)這個(gè)因子所占的權(quán)重非常的小，所以技術(shù)分析派的預(yù)測(cè)錯(cuò)誤是不會(huì)給交易帶來太大傷害的，預(yù)測(cè)對(duì)了也不會(huì)給交易帶來太大的好處，技術(shù)分析派最終能賺到錢的基礎(chǔ)不在于“預(yù)測(cè)的對(duì)錯(cuò)”，而在于“處理的藝術(shù)”；可是，基本面的交易體系里面，方向預(yù)測(cè)這個(gè)因子所占的權(quán)重非常大，我接觸的幾個(gè)基本面的大佬都明確地告訴我這一點(diǎn)，這也解釋了為什么基本面派的資金曲線會(huì)有很大的波動(dòng)，也就是說基本面派的預(yù)測(cè)一旦發(fā)生錯(cuò)誤，交易的結(jié)果會(huì)慘不忍睹，預(yù)測(cè)對(duì)了也會(huì)賺很多錢。從這樣的角度，我寧愿選擇技術(shù)分析，理由很簡(jiǎn)單：我可以接受出錯(cuò)，但不能接受虧大錢。

   有人告訴我：當(dāng)基本面和技術(shù)面發(fā)生共振的時(shí)候再入場(chǎng)交易，那就是確定性的機(jī)會(huì)了唄。事實(shí)是這樣的嗎？那我們就來分析一下這個(gè)邏輯是否正確吧。技術(shù)派會(huì)根據(jù)某一個(gè)形態(tài)，比如頭肩底形態(tài)預(yù)測(cè)出未來價(jià)格走勢(shì)將會(huì)出現(xiàn)上漲的可能性比較大，然而，頭肩底形態(tài)不是百分百成功的，也就是說有許多頭肩底失敗的技術(shù)形態(tài)，那么這個(gè)預(yù)測(cè)上漲的的結(jié)論我們假設(shè)成功概率為70%；恰在此時(shí)，基本面研究通過供需數(shù)據(jù)也預(yù)測(cè)出了一個(gè)方向，也是上漲，單獨(dú)從基本面分析的這個(gè)研究結(jié)論來說，也不能保證百分百是對(duì)的，也有錯(cuò)誤的可能，我們假設(shè)成功概率為80%好了，這兩個(gè)加在一起成功的概率絕不會(huì)超過80%，相對(duì)于單獨(dú)使用技術(shù)分析，也不過就是提高了10%的成功率而已，而且，進(jìn)場(chǎng)出場(chǎng)的依據(jù)依然是根據(jù)技術(shù)信號(hào)，那么請(qǐng)問，基本面分析的結(jié)論在這個(gè)交易中起到了什么作用呢？如果交易的結(jié)果落在了失敗的那20%區(qū)域，一樣完蛋。所以，基本面和技術(shù)面共振這種說法也不過是安慰一下交易者的心理而已，

   那么，問題來了，我為什么會(huì)說“頂尖的基本面派是在交易確定性的未來”呢？因?yàn)?，野人說：“牛X的基本面分析根本不是大部分研究員的路數(shù)?！蔽覀兘灰椎钠谪浭沁h(yuǎn)期的合約，和市場(chǎng)真正接軌的價(jià)格只有一個(gè)——交割的那個(gè)價(jià)格。在交割之前，價(jià)格可以遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離實(shí)際交割的價(jià)格。如果基本面研究能發(fā)現(xiàn)價(jià)格的偏離，那么未來價(jià)格運(yùn)行的路徑就可以確定——錯(cuò)誤的市場(chǎng)價(jià)格一定會(huì)回歸正確。技術(shù)分析派是承認(rèn)“市場(chǎng)永遠(yuǎn)是正確的”，因?yàn)榧夹g(shù)派是跟隨市場(chǎng)價(jià)格，依靠跟隨趨勢(shì)才能賺到錢，所以市場(chǎng)上漲你做漲，漲就是正確的；市場(chǎng)下跌你做跌，跌就是正確的。而基本面分析其實(shí)是要承認(rèn)市場(chǎng)是會(huì)犯錯(cuò)的，而且錯(cuò)的越離譜，糾正錯(cuò)誤的過程就能讓發(fā)現(xiàn)這個(gè)錯(cuò)誤的人賺的越多。斯坦利克羅在他的《克羅談投資策略》一書中講過一個(gè)發(fā)生在他身上的真實(shí)故事：他發(fā)現(xiàn)白糖的價(jià)格跌到比裝白糖的麻袋價(jià)格還低的時(shí)候，進(jìn)場(chǎng)做多白糖，然而，市場(chǎng)瘋狂到繼續(xù)下跌，讓他爆倉之后，白糖價(jià)格開始了瘋狂上漲。克羅講這個(gè)故事的目的是想說明：“只有圖表是真實(shí)的，不要聽任何關(guān)于基本面的消息，價(jià)格在跌你就不能做多，哪怕那個(gè)價(jià)格是如此的不合理，市場(chǎng)相信的是：存在的就是合理的！”其實(shí)，這就是技術(shù)分析派的核心思維：市場(chǎng)永遠(yuǎn)是正確的！所以技術(shù)派才會(huì)做出跟隨市場(chǎng)的行動(dòng)。然而，我們從另一個(gè)角度來思考這件事——白糖的價(jià)格跌到比裝白糖的麻袋還要便宜，這個(gè)價(jià)格在現(xiàn)貨上顯然是不合理的價(jià)格，克羅當(dāng)時(shí)其實(shí)是發(fā)現(xiàn)了市場(chǎng)已經(jīng)犯錯(cuò)了，之所以他會(huì)爆倉，那是因?yàn)樗?dāng)時(shí)還沒明白“投機(jī)交易是在情緒的第三維和夢(mèng)想的第四維上展開的”這個(gè)真理。我們?cè)O(shè)想一下，他當(dāng)時(shí)不是做期貨，而是囤積白糖，結(jié)果如何呢？一定是賺大發(fā)了??！因?yàn)槭聦?shí)上市場(chǎng)最終還是糾正了這個(gè)錯(cuò)誤，白糖價(jià)格在未來的某一天開始了向合理價(jià)格的回歸——一飛沖天。

   野人在他的博文中寫道“如果你能夠判斷價(jià)格在合約到期時(shí)的正確區(qū)間，只在當(dāng)下的市場(chǎng)價(jià)格超出區(qū)間時(shí)進(jìn)場(chǎng)，這是在尋找市場(chǎng)的錯(cuò)誤，是先勝而后求戰(zhàn)，只需在你判斷的正確區(qū)間出現(xiàn)變化時(shí)或者市場(chǎng)價(jià)格回到正確區(qū)間時(shí)離場(chǎng)?！币簿褪沁@句話讓我對(duì)基本面研究有了不同于之前的認(rèn)識(shí)。野人在2011年的棉花之戰(zhàn)上，之所以取得了巨大的成功，恰恰是應(yīng)證了他的這個(gè)理念“基本面派要賺大錢，就必須研究市場(chǎng)的錯(cuò)誤”，只有當(dāng)你發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)出錯(cuò)了之后，未來才是確定的，你問他“為什么那么堅(jiān)定地持倉？為什么回撤那么大不平倉？為什么敢浮盈不斷加倉？”他的回答一直都是“市場(chǎng)犯錯(cuò)了，我相信市場(chǎng)一定會(huì)糾正這個(gè)錯(cuò)誤”。換言之，如果基本面研究?jī)H僅是從供需關(guān)系角度去預(yù)測(cè)未來的方向，那么這個(gè)預(yù)測(cè)的結(jié)論是不能帶給交易者絕對(duì)的信心的，只有從發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)錯(cuò)誤的角度去研究基本面，那么結(jié)論就不是預(yù)測(cè)出來的，而是無比確定的。而如何不犯克羅在白糖上犯過的那個(gè)錯(cuò)誤，就不屬于基本面研究的范疇了，那是屬于操作層面的事情，在距離克羅那個(gè)時(shí)代遙遠(yuǎn)的今天，我們已經(jīng)有能力把研究和操作當(dāng)成兩件事來處理。

  野人博文的結(jié)尾用了一段文字，出自《孫子兵法》——“昔之善戰(zhàn)者，先為不可勝，以待敵之可勝，不可勝在己，可勝在敵，故曰，勝可知而不可為?！逼谑芯褪菓?zhàn)場(chǎng)，如何讓自己立于不敗之地，如何在不確定性中尋找確定性，這是更高層面的比拼。