華媒控股：業(yè)績符合預(yù)期，轉(zhuǎn)型成果初現(xiàn)

　　類別：公司研究機構(gòu)：齊魯證券有限公司研究員：謝剛?cè)掌冢?015-08-13

　　事件：華媒控股8月12日晚發(fā)布2015年半年度報告，公司2015年1-6月實現(xiàn)營業(yè)收入656,118,303.36元，同比下降3.50%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤71,304,319.52元，同比增長18.38%。

　　點評：公司主營業(yè)務(wù)收入下降主要由所處報紙廣告行業(yè)上半年為淡季的季節(jié)性影響以及行業(yè)收入整體下降導(dǎo)致。凈利潤增長主要源自公司所投資上海合印包裝服務(wù)有限公司評估價值增值所致。若扣除價值增值帶來的非經(jīng)常性損益后，2015年上半年，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降7.27%。結(jié)合公司所處行業(yè)整體情況，我們認為公司業(yè)績基本符合我們的預(yù)期。

　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面，公司開源節(jié)流的措施取得了較好的成果：今年上半年期間，公司線下會展實現(xiàn)月均舉辦一次、房產(chǎn)電商營收大增78%、地鐵廣告業(yè)收入快速增長均帶動傳統(tǒng)廣告策劃業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長，并幫助公司在上半年報紙廣告行業(yè)收入整體下滑32.1%的背景下，緩沖行業(yè)景氣度下降對公司業(yè)績的拖累。符合我們給予華媒“存量穩(wěn)定”的判斷。

　　值得指出的是公司新業(yè)務(wù)增速迅猛：同城物流配送營收同增87.3%、1-6月新媒體業(yè)務(wù)收入超去年全年、商務(wù)印刷和對外印刷收入取得較大提高、新收購快點傳播業(yè)績增長較快。初步顯示出公司轉(zhuǎn)型成果，新業(yè)務(wù)有望逐步成為利潤增速主力軍。

　　我們預(yù)計，隨著前期收購公司業(yè)績在下半年得到完整體現(xiàn)和并表以及報業(yè)廣告旺季到來，公司業(yè)績有望進一步得到改善。依靠公司較強的業(yè)務(wù)實力、清晰合理的轉(zhuǎn)型規(guī)劃和已被證明的管理層強大執(zhí)行力，公司“以現(xiàn)代傳媒集群為核心平臺的城市生活服務(wù)商”轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略將迅速、穩(wěn)健地推進，更多轉(zhuǎn)型成果和新業(yè)務(wù)間的協(xié)同效應(yīng)將在未來加速釋放，值得期待。

　　投資建議：預(yù)計公司2015-2017年將實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入15.93億、16.89億和18.13億元，同比增長7.3%、6.0%和7.4%；歸屬母公司的凈利潤2.14億、2.58億和3.19億元，同比增長13.2%、20.8%和23.8%；對應(yīng)EPS為0.21、0.25和0.31元。綜合考慮公司傳媒出版業(yè)務(wù)穩(wěn)固地位與城市生活服務(wù)商模式蘊含的巨大商業(yè)潛力，以及公司在轉(zhuǎn)型期間收購優(yōu)質(zhì)標的后享受一定估值溢價的可能，我們維持目標價15元，對應(yīng)2016年59.14xPE，152.66億元市值，給予“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不及預(yù)期的風(fēng)險；盈利成長性減弱性或下降的風(fēng)險；模式推廣不及預(yù)期的風(fēng)險。

　　順鑫農(nóng)業(yè)：白酒業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長，其他業(yè)務(wù)下滑較大

　　類別：公司研究機構(gòu)：國海證券股份有限公司研究員：余春生日期：2015-08-13

　　事件：8月11日晚，順鑫農(nóng)業(yè)(000860)公布2015年中報，2015年中期實現(xiàn)營業(yè)收入574452.95萬元，同比下滑0.98%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤24739.21萬元，同比下滑0.48%?；久抗墒找?.4336元，同比下滑22.76%。

　　點評：白酒業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長。公司白酒品牌“牛欄山二鍋頭”作為獨具“北京味”的京城特產(chǎn)，有較強的品牌屬性，上半年同比增長18.82%，毛利率提高1.03個百分點，在目前白酒行業(yè)不是很景氣的情況下，取得如此的業(yè)績應(yīng)屬不錯。

　　對白酒業(yè)務(wù)，公司戰(zhàn)略上重點打造“2+6+2”市場，其中“2”是指北京、天津，“6”是指山東、山西、河南、河北、遼寧、內(nèi)蒙，最后的“2”是指長江三角洲、珠江三角洲市場。如果戰(zhàn)略得以很好的執(zhí)行，公司白酒業(yè)務(wù)未來還具有較大的外延式擴張潛力，維持較高增長可以期待。

　　肉制品和建筑業(yè)務(wù)下滑明顯。公司肉制品子公司鵬程食品在北京地區(qū)規(guī)模最大，全國排名第四，近幾年由于肉制品整個行業(yè)增長趨緩公司也受此拖累，上半年屠宰業(yè)務(wù)收入下滑3.40%。建筑業(yè)務(wù)由于受房地產(chǎn)調(diào)控及經(jīng)濟下滑需求不足，上半年同比下滑16.47%。肉制品和建筑業(yè)務(wù)預(yù)計未來成長性也一般。

　　維持公司“增持”評級。預(yù)測2015/16/17年EPS分別為0.65/0.76/0.91元，對應(yīng)2015/16/17年P(guān)E36.12/30.93/25.89倍，維持公司“增持”評級。

　　風(fēng)險提示：市場拓展不達預(yù)期。

　　網(wǎng)宿科技：從CDN到云計算，進一步打開成長空間

　　類別：公司研究機構(gòu)：浙商證券股份有限公司研究員：楊云日期：2015-08-13

　　投資要點。

　　CDN業(yè)務(wù)保持50%的年增速。

　　之前大家普遍擔(dān)心電信運營商自建CDN網(wǎng)絡(luò)會給網(wǎng)宿科技的業(yè)務(wù)增長帶來不確定性，我們認為CDN業(yè)務(wù)的發(fā)展主要還是會依賴于第三方服務(wù)商而非電信運營商，網(wǎng)宿科技的CDN業(yè)務(wù)在未來幾年仍將保持50%左右的年增速。

　　“社區(qū)云”分布式云計算進一步打開成長空間。

　　公司云計算發(fā)展戰(zhàn)略，將主要發(fā)展“社區(qū)云”。我們認為“社區(qū)云”構(gòu)架能夠有效的緩解重度應(yīng)用對于承載網(wǎng)資源的占用和消耗，有效提升用戶體驗。“社區(qū)云”項目建成后，預(yù)計可以給公司帶來年新增營業(yè)收入27.6億元，新增年利潤總額4.2億元，相當(dāng)于2014年營收和凈利潤的145%和88%。

　　定增布局未來發(fā)展，股權(quán)激勵注入持久動力。

　　定增36億元，大股東、高管及員工持股計劃擬認購6.5億元，為云計算和CDN國際化提供資金支持，員工持股和股權(quán)激勵計劃為企業(yè)發(fā)展注入持久動力，彰顯公司和員工對于未來的發(fā)展信心。

　　盈利預(yù)測及估值。

　　公司主營業(yè)務(wù)CDN保持高速增長，云計算戰(zhàn)略具有很強的技術(shù)前瞻性和用戶需求，公司毛利率高于40%，ROE高于30%，預(yù)計2015-2017年公司EPS為1.09、1.76、2.72元/股，同比增長57.76%、61.37%、54.43%。首次覆蓋，給予“買入”評級。

　　保利地產(chǎn)：銷售同比大漲，擬投資粵高速加深戰(zhàn)略合作

　　類別：公司研究機構(gòu)：中國中投證券有限責(zé)任公司研究員：李少明日期：2015-08-13

　　公司公布2015年7月銷售情況及新增項目情況。

　　投資要點：

　　7月銷售同比大幅增長，預(yù)計2015年銷售將超出我們年初預(yù)期增長20% ，以25%的增速達到1709億元。7月公司實現(xiàn)簽約面積83萬方，簽約金額97億元，分別同比增長51%和46%，環(huán)比下降57%和62%。7月銷售為公司歷史上7月份最高水平。由于6月是半年節(jié)點，數(shù)據(jù)較高，且7月是傳統(tǒng)淡季，故7月銷售環(huán)比大幅下降在預(yù)期之中。1-7月累計實現(xiàn)簽約面積668萬方，簽約金額857億元，同比增長20%和lg%，基本符合預(yù)期。1-7月均價12833元/平，與前兩年基本持平。

　　7月推貨106億元，同比上升20%：去化率53%，環(huán)比略升。7月公司新推貨106億元，同比增長20%；1-7月累計推貨842億元。全年計劃推貨1600億元，按目前情況來看，基本能實現(xiàn)上下半年45%：55%的推貨比例。公司7月去化率53%，環(huán)比微升j 1-7月累計新推貨去化率69.2%，同比上升0.7個百分點。

　　土地拓展較為謹慎，1-7月累計拿地建面445萬方。7月公司在成都、西安和青島拿下3塊地，合計占地面積16.63萬方，建筑面積45.95萬方，土地款81.8億元。成都。西安和青島是補充貨量，西安是舊改項目，第一階段已經(jīng)落實。1-7月公司累計拿地18塊，合計占地面積164.2萬方，建筑面積444.9萬方，土地款108.7億元。預(yù)計未來將延續(xù)審慎拓展策略。公司在一二線城市的資源占比依然維持70%的比例；三四線城市布局主要有珠三角，長三角和東北。珠三角是三四線業(yè)務(wù)布局較多的區(qū)域，具備位置、成本優(yōu)勢，市場表現(xiàn)較好。

　　公司擬斥5億元認購粵高速增發(fā)股份，將拓寬投資領(lǐng)域，加深戰(zhàn)略合作?；浉咚僦鳡I廣佛和佛開高速公路的收費和養(yǎng)護工作，以及科技產(chǎn)業(yè)投資業(yè)務(wù)，是業(yè)績較好的投資標的，2014年收入14.6億元(+10%)，凈利潤3_2億元(+150%)。此次粵高速增發(fā)方案尚需廣東省國資委批準、粵高速股東大會批準以及證監(jiān)會核準。通過認購，公司將與粵高速及其股東建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，未來有可能在其他業(yè)務(wù)領(lǐng)域展開合作。

　　維持15-17年EPSl.41/1.64/1.89元預(yù)測，PE8/7/6倍：公司銷售回暖明顯，推貨和去化水平穩(wěn)定，土地拓展審慎推進。并積極開拓新的投資領(lǐng)域。公司是績優(yōu)、低估值具有較大安全墊的行業(yè)龍頭，維持6-12個月lOxPE 14元目標價，再次“強烈推薦”。

　　風(fēng)險提示：銷售低于預(yù)期：粵高速增發(fā)審批結(jié)果及進程的不確定性。

　　蘇寧云商：聯(lián)手電商巨頭阿里，看好公司“互聯(lián)網(wǎng)+零售”成長前景

　　類別：公司研究機構(gòu)：山西證券股份有限公司研究員：石晉日期：2015-08-13

　　事件描述：公司以非公開發(fā)行A股股票方式向淘寶(中國)軟件和安信-蘇寧2號發(fā)行數(shù)量為不超過1,926,671,924股，發(fā)行股票價格為15.23元/股。本次增發(fā)由發(fā)行對象以現(xiàn)金認購，其中淘寶溢價認購283.4億元，安信-蘇寧2號認購10億元。

　　本次發(fā)行完成后，淘寶(中國)軟件持有發(fā)行后公司股本總額的19.99%。本次非公開發(fā)行完成后，張近東先生及其獨資公司合計持股比例為24.29%，仍為公司的實際控制人。

　　事件分析：1、公司是傳統(tǒng)零售行業(yè)的龍頭，同時也是零售行業(yè)轉(zhuǎn)型升級的先行者。蘇寧在13年時明確“一體兩翼”的互聯(lián)網(wǎng)零售發(fā)展路徑，14年在全渠道運營、商品供應(yīng)鏈及物流等方面進行了深刻變革，自14Q3起，企業(yè)O2O轉(zhuǎn)型逐漸走上正軌，由彎道進入直道。本次募集資金主要用于蘇寧易購云店項目(約115億)、物流平臺建設(shè)項目(月95.4億)和互聯(lián)網(wǎng)金融項目(約33.5億)，公司圍繞O2O渠道加快云店開發(fā)將進一步縱深網(wǎng)絡(luò)布局。

　　公司與電商巨頭阿里達成框架協(xié)議能夠充分發(fā)揮雙方在用戶粘性、大數(shù)據(jù)平臺、供應(yīng)鏈、倉儲物流、實體門店、金融等各個方面的協(xié)同優(yōu)勢形成。雙方主要在以下幾方面合作：(1)電商合作。蘇寧在“天貓”開設(shè)“蘇寧易購天貓旗艦店”增加渠道覆蓋，提升蘇寧的線上地位；(2)公司將加盟售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)(包括售后報修和售后維修)將其和物流服務(wù)一起作為后臺標準服務(wù)提供給“蘇寧易購天貓旗艦店”和淘寶。(3)公司門店向阿里用戶開放對消費者的物流、售后和支付結(jié)算服務(wù)，提升用戶體驗；同時協(xié)助阿里巴巴集團開展用戶的線下營銷和客戶體驗，解決阿里在線下缺乏實體的短板，同時也給蘇寧創(chuàng)造新的客戶群。

　　盈利預(yù)測及投資建議：公司經(jīng)歷2012-14年的O2O轉(zhuǎn)型陣痛后，公司轉(zhuǎn)型漸現(xiàn)曙光，實現(xiàn)了由傳統(tǒng)零售向互聯(lián)網(wǎng)+的轉(zhuǎn)變。此次不阿里的深度合作將擴大公司的互聯(lián)網(wǎng)版圖，我們看好公司“互聯(lián)網(wǎng)+零售”的成長前景，預(yù)計公司2015/2016/2017年EPS分別為0.06/0.14/0.17。給予“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：消費需求不足，與阿里合作不達預(yù)期。

　　美菱電器：主業(yè)增長承壓，認購虹云創(chuàng)投基金

　　類別：公司研究機構(gòu)：渤海證券股份有限公司研究員：安偉娜日期：2015-08-13

　　事件：

　　上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入64.27億元，同比增長1.30%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.58億元，同比下降0.46%。

　　點評：

　　冰箱國內(nèi)市場份額提升上半年冰箱、空調(diào)、洗衣機貢獻的銷售收入占比分別為57%、40%和2%，其中洗衣機由于基數(shù)較低，同比增速最快。公司冰箱和冰柜的國內(nèi)市場份額分別提升了0.29%和1.14%。家電各品牌間競爭激烈，公司推出“變頻冰箱定頻價”等營銷推廣活動，價格方面的讓利影響毛利率水平較去年同期減少了3.76%。

　　發(fā)力智能、變頻產(chǎn)品公司堅持智能、變頻兩大產(chǎn)品戰(zhàn)略，智能方面公司正在研制新一代CHiQ產(chǎn)品；變頻方面在變頻一體化產(chǎn)品開發(fā)工作上加強了和上游壓縮機廠商的協(xié)同，1-6月公司變頻冰箱銷量占比已超過20%，遠高于行業(yè)平均水平。

　　銷售費用優(yōu)化明顯報告期內(nèi)公司的銷售費用率降低了3.52個百分點，其中廣告費的投入不足去年投入額的一半。渠道效率優(yōu)化，美菱攜手蘇寧達成三年80億銷售戰(zhàn)略協(xié)議，開始了線下體驗線上銷售的渠道融合變革。

　　出資4000萬元認購虹云創(chuàng)投基金公司擬出資4000萬元認購虹云創(chuàng)投基金，出資比例為16%，虹云創(chuàng)投基金的投資方向?qū)⒁灾悄芙K端、云計算和大數(shù)據(jù)以及移動互聯(lián)網(wǎng)為主。未來有望利用投資項目幫助提升公司智能終端產(chǎn)品競爭力。

　　我們維持之前的盈利預(yù)測，維持公司“增持”投資評級。

　　金發(fā)科技：1H15業(yè)績同比增長34%，符合預(yù)期，下半年看金融業(yè)務(wù)開花結(jié)果

　　類別：公司研究機構(gòu)：申萬宏源集團股份有限公司研究員：徐若旭日期：2015-08-13

　　15年上半年業(yè)績同比增長34%，基本符合預(yù)期。公司發(fā)布2015年半年報，營業(yè)收入、歸母凈利潤、扣非后歸母凈利潤分別為76.5億元，4.22億元，3.67億元，同比增速分別為2.05%、34.17%和46.21%。基本每股收益0.17元，加權(quán)ROE為5.15%，同比增加1.17個百分點。公司業(yè)績基本符合我們預(yù)期(中報前瞻預(yù)測公司1H15凈利潤同比增長33%).

　　三費率小幅上升，毛利率有所下滑。公司2季度費用率10.82%，同比增加1.18個百分點。

　　毛利率方面，二季度毛利率為14.99%，同比微增0.91個百分點，但環(huán)比1季度17.45%的水平仍有不小幅度下滑。整體而言，公司產(chǎn)品產(chǎn)銷量仍在穩(wěn)定增長(上半年銷售47萬噸，同比增長9.26%)，表明公司在汽車和家電市場的市占率仍在提升，但下游需求潛在的下滑風(fēng)險對公司未來這塊業(yè)務(wù)的成長性有所壓制。開辟高附加值產(chǎn)品以及新的下游應(yīng)用將是關(guān)鍵。

　　金融板塊布局和海外擴張構(gòu)成下半年主要看點。公司年初在美國設(shè)立了全資子公司，旨在積極推進公司國際化和全球化戰(zhàn)略，進一步完善公司全球產(chǎn)業(yè)布局，提高公司產(chǎn)品在北美市場的占有率。我們認為，全球化擴張是公司做大做強的必經(jīng)之路，下半年公司在海外業(yè)務(wù)的推進值得期待。此外，公司近半年以來積極布局金融業(yè)務(wù)，先后參股成立了廣東空港城(股權(quán)投資)、金發(fā)大商(供應(yīng)鏈金融)和花城銀行(民營銀行，仍在審批中)，公司已從單一的原材料生產(chǎn)商轉(zhuǎn)型為實業(yè)+金融的平臺型公司，轉(zhuǎn)型紅利將不斷出現(xiàn)。

　　維持盈利預(yù)測和買入評級：維持對公司的盈利預(yù)測。預(yù)計公司15-17年凈利潤分別為9.33/11.39/13.70億元，對應(yīng)EPS分別為0.36/0.44/0.54元。目前股價對應(yīng)15-17年動態(tài)市盈率29X、24X、20X。我們認為實業(yè)+金融的戰(zhàn)略有利于進一步強化公司的核心競爭力，培育新的利潤增長點，維持“買入”評級。

　　先導(dǎo)股份：客戶拓展加速、在手訂單大幅提升，龍頭強者恒強

　　類別：公司研究機構(gòu)：安信證券股份有限公司研究員：趙曉光，鄭震湘，邵潔，安永平日期：2015-08-13

　　中報業(yè)績：先導(dǎo)股份發(fā)布半年報，2015H1實現(xiàn)營業(yè)收入1.92億元，同比增長88.47%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4623萬元，同比增長103.60%；EPS為0.86元，鋰電池生產(chǎn)設(shè)備收入的占比由去年同期的34%上升至本期的61%，并且鋰電池生產(chǎn)設(shè)備收入的占比正在逐步增大，公司每10股轉(zhuǎn)增10股，派發(fā)現(xiàn)金2元。

　　鋰電池行業(yè)未來三到五年將高速增長，公司作為鋰電池自動化設(shè)備龍頭充分受益，并將持續(xù)高速增長！公司卷繞機等中道設(shè)備行業(yè)領(lǐng)先，在ATL、三星等行業(yè)龍頭占比提升，迅速放量，主營業(yè)務(wù)中高端鋰電池生產(chǎn)裝備占比為61%，公司鋰電池生產(chǎn)裝備業(yè)務(wù)比同期增長235%，2015年上半年，公司鋰電池生產(chǎn)設(shè)備業(yè)務(wù)市場競爭力進一步凸顯，業(yè)務(wù)收入繼續(xù)保持較好增長。

　　鋰電池國產(chǎn)化趨勢加速，預(yù)計國產(chǎn)化設(shè)備面臨十倍以上增長空間，行業(yè)龍頭強者恒強！動力類鋰電池進入超高景氣狀態(tài)，預(yù)計行業(yè)擴產(chǎn)空間達到三倍以上，未來三年有望提升到70%以上，國產(chǎn)設(shè)備將達到十倍以上空間。

　　投資建議：大周期、大公司、智能制造核心標的！下游鋰電池行業(yè)的高成長帶來公司未來三年的持續(xù)高增長，并且公司技術(shù)平臺型企業(yè)，自動化控制平臺技術(shù)為核心，持續(xù)橫向及縱向拓展，并通過“云+傳感器”切入大數(shù)據(jù)及運營、無人工廠，預(yù)期將持續(xù)維持高增長，公司上年ATL訂單確認才開始，在手訂單增加3億，按行業(yè)慣例，訂單集中于下半年增加，預(yù)期公司將全面切入鋰電池龍頭公司。公司15、16產(chǎn)值將為10億、20億，業(yè)績將迎來高速增長，強烈建議關(guān)注，第一目標市值200億！

　　風(fēng)險提示：產(chǎn)能不達預(yù)期

　　盛屯礦業(yè)：打造黃金珠寶產(chǎn)業(yè)鏈金融航母

　　類別：公司研究機構(gòu)：海通證券股份有限公司研究員：施毅，鐘奇，劉博，田源日期：2015-08-13

　　事件：2015年8月12日公司發(fā)布關(guān)于全資控股公司深圳市興安?，斀鹑诜?wù)有限公司發(fā)起成立黃金珠寶產(chǎn)業(yè)基金公司的公告。

　　打造黃金珠寶產(chǎn)業(yè)鏈金融航母。公司與全資子公司盛世珠寶、中柏投資共同出資10億建立中國第一家珠寶產(chǎn)業(yè)金融服務(wù)平臺—鼎盛金服。埃瑪金融以貨幣出資7.5億人民幣，占全部投資的75%；盛世珠寶以貨幣出資2億人民幣，占全部投資的20%，中柏投資以貨幣出資0.5億人民幣，占全部投資的5%。預(yù)計鼎盛金服2016年利潤2億元，2017年利潤4.2億元以上。

　　三劍合璧，強強聯(lián)合。盛世珠寶是一家一體化的大型專業(yè)黃金珠寶企業(yè)，并擁有目前全國最大的3D硬千足金現(xiàn)貨批發(fā)展廳，在珠寶行業(yè)中名列前茅，將利用自身的行業(yè)資源為鼎盛金服提供優(yōu)質(zhì)的客戶資源。發(fā)起人中柏投資是專業(yè)服務(wù)黃金珠寶行業(yè)的金融投資公司，具有豐富的金融投資運作經(jīng)驗，合作有利于各方在各自領(lǐng)域的強大實力背景，實現(xiàn)名副其實的強強聯(lián)合。

　　金屬產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)縱深發(fā)展。此次投資，有利于黃金珠寶行業(yè)各方進一步深化合作，進行優(yōu)勢資源共享整合，對促進產(chǎn)業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展，對公司的金屬產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)縱深發(fā)展都具有重要意義。同時，此次投資打開了千億級的目標市場，將業(yè)務(wù)范疇擴展到行業(yè)內(nèi)較深層次的資本需求，也進一步提高了公司的盈利能力和綜合競爭力，符合公司獨特的產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展模式，做強金屬金融綜合服務(wù)的發(fā)展戰(zhàn)略，有利于全體投資者利益。

　　添翼O2O金融。盛屯電子商務(wù)已建立金屬O2O金融服務(wù)平臺，具備開展金屬產(chǎn)業(yè)鏈O2O服務(wù)最為優(yōu)越的條件。此前成立第三方支付公司將進一步充分發(fā)揮電子商務(wù)平臺作用，促進發(fā)展包括供應(yīng)鏈服務(wù)、商業(yè)保理、黃金租賃、融資租賃在內(nèi)的金融服務(wù)，讓公司金屬產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)形成完整的閉環(huán)，提升行業(yè)效率。日前，公司投資5100萬認購上海振宇51%股權(quán)，主營金屬貿(mào)易，計劃三年完成鉛鋅精礦國內(nèi)銷售網(wǎng)絡(luò)和倉儲搭建，收入目標100億。此次投資完善金屬產(chǎn)業(yè)鏈客戶數(shù)據(jù)庫，推動O2O金融服務(wù)平臺運作，增強盈利能力。

　　盈利預(yù)測及估值。未來業(yè)績增長點在于探轉(zhuǎn)采增加儲量、產(chǎn)量；2014年定增計劃順利完成，按照最新股本，我們預(yù)計公司2015-17年EPS分別為0.22、0.36和0.49元/股。估值方面，公司估值在整體鉛鋅板塊屬于高水平，主要原因在于1)類次新股(近兩年資產(chǎn)重組在礦業(yè)有所突破)；2)激進的礦山并購戰(zhàn)略；3)打造金屬保理業(yè)務(wù)及金融服務(wù)業(yè)務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈，提升估值。公司外延式擴張路徑明顯，目標價12元，對應(yīng)2015-2017年的動態(tài)PE分別為：55倍、34倍和30倍，買入評級。

　　風(fēng)險提示。因市場、經(jīng)營管理、組織實施等因素可能引致的風(fēng)險。

　　華孚色紡：業(yè)績明顯改善，下半年有望繼續(xù)增長

　　類別：公司研究機構(gòu)：光大證券股份有限公司研究員：李婕日期：2015-08-13

　　營業(yè)外收入增長促上半年凈利增59.93%，費用率降低

　　15年上半年公司收入38.30億，同比增長5.01%；歸母凈利潤2.26億，同比增長59.93%，EPS0.27元。收入上升主要是由于公司抓住美國市場的復(fù)蘇和其他市場的創(chuàng)新求變的需求，著力彩新產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計與產(chǎn)能提升，實現(xiàn)上半年彩新產(chǎn)品銷量同比增長18.4%，出口營收同比增長39%。

　　凈利增幅遠高于收入增幅，主要是由于營業(yè)外收入大幅增68.33%至1.46億?？鄯莾衾?4.84%至1.66億，增幅低于凈利主要因為政府補助增加5717萬、投資收益增加906萬。

　　分產(chǎn)品看，公司收入增加主要受益于物料收入大幅增加，其中紗線收入同比增0.04%至31.24億，物料收入同比增42.43%至6.41億；分地區(qū)看，公司收入增加主要受益于出口銷售增加，出口同比增38.58%至17.84億，國內(nèi)銷售同比增-12.96%至19.81億。

　　分季度看，15Q2收入和凈利分別增加8.07%和55.62%，與15Q1相比，利潤增幅有所下降(15Q1收入和凈利分別同比上升1.06%和67.74%).

　　15年上半年銷售費用率降0.33PCT至3.63%，管理費用率持平，財務(wù)費用率降0.43PCT至2.35%。15Q2銷售、管理和財務(wù)費用率分別降0.87、0.11、0.43PCT至3.35%、3.58%、1.87%。

　　棉價下跌影響毛利率，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和政策支持拉動毛利率增長

　　受棉花直補政策影響，15年上半年棉價依然呈下降趨勢。目前328級棉價為13167元/噸，同比下降23.09%，較年初下降3.23%。CotlookA價格為69.85美分/磅，同比下降4.84%，較年初升1.9%，呈現(xiàn)波動趨勢。目前國內(nèi)外棉價差為-369元/噸，去年同期為2875元/噸。棉價下跌導(dǎo)致公司產(chǎn)品價格下跌，且棉價下跌過程中對毛利率形成負面影響。

　　15年上半年毛利率同比微增0.17PCT至12.94%。在棉價下跌背景下，毛利率未降反升主要受益于彩紗占比提升以及政策支持。公司響應(yīng)“一帶一路”國家戰(zhàn)略，加大對新疆戰(zhàn)略布局，充分利用新疆優(yōu)質(zhì)棉花資源和新疆紡織行業(yè)十大優(yōu)惠政策，鎖定優(yōu)質(zhì)資源，打造高質(zhì)、高效、高附加值，預(yù)計每噸紗線將獲得補貼3500元以上，有效降低成本。15Q2毛利率同比微降0.39PCT至13.17%，環(huán)比有所上升(15Q1毛利率12.62%).

　　推出員工持股計劃，提振市場信心

　　公司公告推出第一期員工持股計劃，存續(xù)期24個月，參加對象為公司中高層管理人員、公司及子公司業(yè)務(wù)技術(shù)骨干，參加人員總?cè)藬?shù)不超過260人，募集資金總額為不超過2000萬元，資金來源為公司員工的合法薪酬、自籌資金。

　　員工持股計劃設(shè)立后委托招商財富資產(chǎn)管理有限公司管理，并全額認購其擬設(shè)立的華孚財富1號專項資產(chǎn)管理計劃劣后級份額。華孚財富1號專項資管計劃擬募集資金總額不超過2億元，按照6:3:1的比例設(shè)立優(yōu)先級、中間級和劣后級份額。優(yōu)先級和中間級份額的預(yù)期年化收益率分別擬定為7.7%、8.0%?？毓晒蓶|華孚控股為華孚財富1號專項資管計劃承擔(dān)補倉義務(wù)并設(shè)定質(zhì)押。

　　截止2015年6月30日，“華孚財富1號專項資產(chǎn)管理計劃”已經(jīng)通過二級市場購買及大宗交易的方式完成股票購買，共計買入17,260,000股，占總股本2.07%，購買均價為11.47元，鎖定期從2015.6.30-2016.6.29。員工持股計劃設(shè)獨立三期實施即在2015-2017年三年內(nèi)，滾動設(shè)立各期獨立存續(xù)的員工持股計劃；第一期存續(xù)期為24個月、鎖定期12個月。

　　投資建設(shè)新疆色紡工業(yè)園，達產(chǎn)產(chǎn)能20萬噸色紡紗

　　公司7月14日公告，與恒天集團、阿克蘇地區(qū)行政公署三方簽訂《阿克蘇華孚恒天色紡工業(yè)園項目投資協(xié)議》，項目規(guī)模為100萬錠色紡紗及6萬噸棉花染色，達產(chǎn)可實現(xiàn)產(chǎn)能為20萬噸色紡紗線，項目總投資約50億元。項目分三期建設(shè)，其中，一期建設(shè)12萬錠紡紗工廠(已建成)，二期建設(shè)36萬錠紡紗和2萬噸棉花染色，其中紡紗4個標準廠房和2個棉花染色廠房，建設(shè)面積約為20萬平米，自開工之日起13個月建設(shè)完成，預(yù)計投資額18億；三期建設(shè)55萬錠紡紗和4萬噸棉花染色，二期項目完成后三年內(nèi)完成，預(yù)計投資額20億。

　　該項目可鎖定阿克蘇地區(qū)優(yōu)質(zhì)棉花資源，采用一流的裝備和e系統(tǒng)，確保質(zhì)量競爭優(yōu)勢；享受國家給予新疆紡織產(chǎn)業(yè)的十項優(yōu)惠政策，獲取成本優(yōu)勢；隨著新歐鐵路線的提速和中巴經(jīng)濟走廊建設(shè)，為公司開拓歐洲、中亞、南亞市場打開空間。恒天集團主要為項目提供相應(yīng)設(shè)備保障及服務(wù)。

　　上半年業(yè)績明顯改善，預(yù)計下半年增速進一步提升

　　我們預(yù)計公司下半年凈利將實現(xiàn)同比顯著增長：1)受政策影響，2014年下半年公司僅實現(xiàn)凈利潤0.27億元，其中四季度錄得虧損。假設(shè)2015年下半年政策沒有明顯變化，同時棉價低位企穩(wěn)反彈，公司毛利水平將進一步提升；2)受益于員工持股計劃的完成，調(diào)動員工積極性，經(jīng)營效率及管理費用存在改善空間；3)政策補貼將隨著產(chǎn)能增加而增加。

　　中長期看，未來新疆地區(qū)的產(chǎn)能投放將有效打開中長期增長空間。由于公司上半年盈利超預(yù)期，且我們對下半年盈利狀況保持樂觀，上調(diào)15-17年EPS至0.42、0.46、0.50，維持“買入”評級。

　　美的集團：業(yè)績成長確定，分享智慧生活盛宴

　　類別：公司研究機構(gòu)：國金證券股份有限公司研究員：黃挺日期：2015-08-13

　　投資邏輯。

　　具有全球競爭力的家電企業(yè)，業(yè)績成長性確定：靜待下半年空調(diào)業(yè)務(wù)探底回升；公司廚電小家電業(yè)務(wù)表現(xiàn)搶眼，冰洗業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展。大宗商品價格持續(xù)下探，直接提升公司毛利率。公司推出毛利率較高的新品節(jié)奏加快，提升整體毛利率水平的同時，銷售費用率也相應(yīng)提升；但毛利率提升幅度可以抵消銷售費用率上升程度。鑒于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)穩(wěn)步改善及成本端下降，我們認為公司毛利率將穩(wěn)步上升，凈利率也將維持在較好的水平；推行“雙智”戰(zhàn)略，分享智慧生活盛宴：工業(yè)4.0時代背景下，家電行業(yè)掀起智能化浪潮；公司逐步推行“智慧家居+智能制造”的“雙智”戰(zhàn)略，開辟“第二跑道”，迎合行業(yè)智能化發(fā)展趨勢。一方面，牽手小米發(fā)展智慧家居業(yè)務(wù)：公司走在家電智能化的前沿，結(jié)合自有硬件渠道優(yōu)勢及互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)合作，能較好的把握家電智能化帶來的機遇。另一方面，牽手安川布局智能制造業(yè)，進一步確保公司分享智慧生活盛宴；借力京東、安得，電商業(yè)務(wù)迅猛發(fā)展：公司牽手京東，推進電商業(yè)務(wù)發(fā)展：此次戰(zhàn)略合作將加強雙方在智能家居、渠道拓展上的深入合作，京東在物流配送、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、大數(shù)據(jù)分析及智能云平臺方面的優(yōu)勢可為公司互聯(lián)網(wǎng)電商業(yè)務(wù)的發(fā)展提供有利支持。安得物流的快速發(fā)展，必將加速公司電商的線上與線下互融，提升電商“最后一公里”服務(wù)水平。

　　投資建議。

　　預(yù)計15-17年收入分別為1619、1926、2319億元，同比增速14.3%、19.0%、20.4%，凈利潤140、171、213億元，同比增速21.62%，24.04%，25.50%。攤薄后EPS為2.91、3.61、4.53元。

　　估值。

　　我們給予公司未來6-12個月43.65-48.89元目標價位，相當(dāng)于15年市盈率15.0-16.8倍。給予“買入”評級。

　　風(fēng)險。

　　空調(diào)行業(yè)運行低于預(yù)期。

　　迪安診斷：業(yè)績持續(xù)高增長，看好大服務(wù)診斷平臺發(fā)展戰(zhàn)略

　　類別：公司研究機構(gòu)：中銀國際證券有限責(zé)任公司研究員：王軍日期：2015-08-13

　　事件：迪安診斷(300244.CH/人民幣81.91，未有評級)公告披露2015年半年度報告，實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入8.13億元，同比增長30.07%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8,894.79萬元，同比增長42.12%；扣非后凈利潤8,495萬元，同比增長38.94%；每股收益0.3328元，同比增長40.54%。

　　點評：

　　1。業(yè)績增長基本符合市場預(yù)期，有望保持持續(xù)高增長。

　　公司2015年上半年主營業(yè)務(wù)收入81,322,62萬元，同比增長30.07%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤8,894.79萬元，同比增長42.12%；扣非后凈利潤8,495萬元，同比增長38.94%；基本每股收益0.3328元。公司業(yè)績穩(wěn)健增長，基本符合市場預(yù)期。我們認為，受益于新醫(yī)改政策利好、醫(yī)療服務(wù)業(yè)穩(wěn)健成長和“互聯(lián)網(wǎng)+”的大背景，獨立第三方業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)井噴式增長，公司作為第三方醫(yī)學(xué)診斷服務(wù)行業(yè)龍頭優(yōu)勢明顯。

　　2。核心業(yè)務(wù)保持高速增長，延伸業(yè)務(wù)處于培育期。

　　公司主要核心業(yè)務(wù)有診斷服務(wù)業(yè)務(wù)和診斷產(chǎn)品業(yè)務(wù)，延伸業(yè)務(wù)有體外診斷產(chǎn)品生產(chǎn)業(yè)務(wù)及高端健康體檢業(yè)務(wù)。報告期內(nèi)，診斷服務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入52,214.03萬元，同比增長32.18%；診斷產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入28,791.17萬元，同比增長25.16%。我們認為，隨著公司CRO業(yè)務(wù)放量、特檢項目擴展和新建實驗室的新增項目，公司的診斷服務(wù)有望保持35%左右的增速；提供診斷產(chǎn)品與診斷服務(wù)結(jié)合的整體解決方案，有助于持續(xù)擴大行業(yè)影響力與市場占有率，促進診斷產(chǎn)品業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，預(yù)計增速在25%左右。公司與韓國SCL集團成立合資韓諾健康，收購浙江美生，在高端體檢領(lǐng)域布局。雖然現(xiàn)在健康體檢業(yè)務(wù)尚未實現(xiàn)盈利，我們認為，公司健康體檢項目，尤其是高端體檢，目標客戶定位清晰，跟其他第三方醫(yī)學(xué)檢驗公司多數(shù)開展普檢業(yè)務(wù)相比，形成差異化競爭；同時與公司的檢測服務(wù)和智慧醫(yī)療配合呼應(yīng)，前景可期。

　　3。延續(xù)“4+4”擴張戰(zhàn)略，穩(wěn)步推進全國布局公司“4+4”擴展戰(zhàn)略是每年以新建或并購方式完成4家實驗室的運營，同時啟動4家擬建實驗室的選址與籌備。報告期，公司收購甘肅同享，完成了在中國西北地區(qū)的網(wǎng)點布局；啟動合肥、西安、鄭州等新實驗室籌建，將于下半年陸續(xù)投入運營。同時，為進一步加大對子公司的資源支持和有效提升盈利能力，完成了山西迪安和溫州迪安的少數(shù)股權(quán)收購。截至目前，公司已經(jīng)有19家已經(jīng)建成的獨立醫(yī)學(xué)實驗室，其中4家為2014年新建。今年年底將達到23家建成+4家籌備，擴張速度明顯加快。

　　4。第三方綜合診斷-智慧醫(yī)療-健康產(chǎn)業(yè)投資，三大平臺構(gòu)筑大健康產(chǎn)業(yè)生態(tài)產(chǎn)業(yè)公司“一個核心、二維創(chuàng)新、三大平臺”的建設(shè)思路明確，旨在打造以診斷服務(wù)為核心的產(chǎn)業(yè)鏈上下游縱向延伸與多領(lǐng)域檢測平臺橫向延伸的大診斷平臺，細分為第三方綜合診斷平臺、智慧醫(yī)療平臺、健康產(chǎn)業(yè)投資平臺。目前公司完成了以技術(shù)為基礎(chǔ)，多疾病診斷平臺的搭建，包括婦幼大健康、腫瘤個體化診療、遺傳病檢測、糖尿病慢病管理等；公司利用移動互聯(lián)網(wǎng)、云模式、大數(shù)據(jù)等技術(shù)，積極對接與應(yīng)用各類移動醫(yī)療平臺、微信平臺、電子商務(wù)以及通過社區(qū)直接參與慢病管理等模式，搭建智慧醫(yī)療平臺；另外，公司通過建立多個產(chǎn)業(yè)并購基金平臺以及海外投資平臺，挖掘創(chuàng)新技術(shù)與創(chuàng)新產(chǎn)品進行產(chǎn)業(yè)孵化，以投資驅(qū)動實現(xiàn)整合式發(fā)展與前沿技術(shù)儲備。我們認為，公司立足診斷平臺，外延智慧醫(yī)療和產(chǎn)業(yè)投資，體現(xiàn)了公司管理層的高瞻遠矚和理性的戰(zhàn)略發(fā)展策略，看好迪安未來的發(fā)展。

　　5。建議關(guān)注新醫(yī)改行業(yè)政策利好、公司診斷業(yè)務(wù)持續(xù)高增長和大診斷平臺建設(shè)帶來發(fā)展動力，建議關(guān)注。

　　6。風(fēng)險提示新建獨立醫(yī)學(xué)實驗室業(yè)務(wù)虧損、CRO業(yè)務(wù)開拓進度低于預(yù)期、國家政策變化。

　　京威股份：穩(wěn)健擴張，日益有影響力的國內(nèi)汽車零部件平臺公司

　　類別：公司研究機構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司研究員：張樂日期：2015-08-13

　　事件：公司擬收購吉林華翼100%股權(quán)、無錫星億51%股權(quán)。

　　公司發(fā)布公告，擬現(xiàn)金收購吉林省華翼汽車零部件有限公司(以下簡稱吉林華翼)100%股權(quán)、無錫市星億涂裝環(huán)保設(shè)備有限公司(以下簡稱無錫星億)51%股權(quán)。其中，吉林華翼100%股權(quán)定價為7億元，無錫星億51%股權(quán)定價為1.3億元?，F(xiàn)金收購將增厚公司EPS.

　　完善汽車零部件產(chǎn)業(yè)布局，邁出“智能裝備”第一步。

　　根據(jù)草根調(diào)研及公司公告，收購吉林華翼可以使公司快速具備較好的產(chǎn)業(yè)布局優(yōu)勢并改善客戶服務(wù)質(zhì)量，提高公司協(xié)同效應(yīng)，標的公司目前處于新項目密集開發(fā)周期，隨著新產(chǎn)能釋放業(yè)績有望高速增長；收購無錫星億是公司布局“智能裝備”領(lǐng)域第一步，標的公司是國內(nèi)電鍍/氧化裝備行業(yè)龍頭，下游除汽車外，電子、國防等領(lǐng)域均有涉足。另外，根據(jù)15年1季報數(shù)據(jù)，目前公司資產(chǎn)負債率僅為13.6%，遠低于零部件上市公司平均水平(45.2%)，未來公司有較高的通過權(quán)益融資或者財務(wù)杠桿融資進一步實現(xiàn)外延式擴張的可能性。

　　另外，公司近期公告了與佛吉亞(中國)簽署了《合作備忘錄》，雙方成立合資公司在中國共同研發(fā)、生產(chǎn)汽車鋁內(nèi)飾件業(yè)務(wù)。佛吉亞是國際鋁內(nèi)飾件的龍頭，如果與其成功合作，不僅會進一步擴大公司在鋁內(nèi)飾件上業(yè)務(wù)，而且可以通過其廣泛的二次配套權(quán)進一步擴大福爾達出風(fēng)口等的業(yè)務(wù)。公司近期公告了與無錫華光汽車部件集團有限公司簽署了《合作意向書》，如果雙方未來能合作成功，則公司成功布局了內(nèi)外飾件的全部產(chǎn)品鏈。

　　投資建議。

　　公司通過14-15年連續(xù)穩(wěn)健的收購，戰(zhàn)略定位已非常清晰，未來將圍繞“汽車內(nèi)外飾件+功能件”“汽車電子”和“智能裝備”三條主線進行協(xié)同發(fā)展，本次收購增厚公司EPS，考慮到今年下游行業(yè)增速放緩及公司新客戶開拓情況，我們維持公司15-17年EPS分別為0.89元、1.15元、1.50元的判斷，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示。

　　宏觀經(jīng)濟增速低于預(yù)期；汽車行業(yè)競爭加劇。

(責(zé)任編輯：DF070)