監(jiān)管層倡議券商自營(yíng)盤日成交保持凈買入 最后懸念將揭曉 “國(guó)家隊(duì)”明天必須贏 -更新中
期指"交割日魔咒"全解讀 A股最后懸念周五揭曉 滬指漲0.46%堅(jiān)守3800 逾百股漲停 兩大主力動(dòng)作同時(shí)升級(jí) 暗藏后市炒作線路圖 主力激戰(zhàn)正酣明日關(guān)注三因素 多空大戰(zhàn)或趨于平和 二次探底或已結(jié)束 期指明日交割 驚人巨震藏重要意圖 監(jiān)管層倡議證券機(jī)構(gòu)自營(yíng)盤日成交實(shí)現(xiàn)凈買入 解讀：7.17重要嗎？交割日的血腥決戰(zhàn)應(yīng)對(duì)策略 三大期指明日交割 "國(guó)家隊(duì)"必須贏 20%漲跌停板揭曉股災(zāi)最后懸念 國(guó)家隊(duì)接盤、QFII瘋狂開戶 高盛:A股熊不了？ 外資多空對(duì)決A股：高盛VS對(duì)沖基金大佬 貝萊德：A股大規(guī)模干預(yù)或讓國(guó)際投資者遠(yuǎn)離 "股市保衛(wèi)戰(zhàn)"善后：專家呼吁暫緩注冊(cè)制 暴跌后的反思：再融資成抽血機(jī) 三制度硬傷引關(guān)注 散戶：相信政府有能力 促進(jìn)股票市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展 政策加碼力挺醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)騰飛 11股絕對(duì)低估
期指"交割日魔咒"全解讀 A股最后懸念周五揭曉 明日(7月17日)是三大股指期貨近月合約交割日。近期隨著股票市場(chǎng)波動(dòng)加劇，投資者避險(xiǎn)需求日益增加，股指期貨市場(chǎng)波動(dòng)較大，小編注意到大家對(duì)于交割日的關(guān)注度極大提高，甚至引起對(duì)"到期日效應(yīng)"的擔(dān)憂。在很多股民眼中，多頭贏了皆大歡喜;空頭贏了，代表政府救市不利，后市堪憂。不少投資者則傾向于"輕倉操作，多看少動(dòng)"。那么，大家究竟對(duì)于股指期貨交割日了解多少呢?昨日股市下跌是否和交割日有關(guān)?交割日之后又會(huì)怎么樣? 股指期貨交割日全解讀 一、什么是股指期貨交割制度? 從事期貨交易的投資者，無論是多頭持倉，還是空頭持倉，如果在最后交易日前不進(jìn)行反向平倉操作，則未平倉頭寸必須進(jìn)行交割。交割制度是聯(lián)接現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)的重要橋梁，是保障期貨價(jià)格正?；貧w并與現(xiàn)貨價(jià)格收斂的一項(xiàng)重要制度保障。 二、股指期貨的交割方式有哪些? 期貨的交割方式一般可分成兩類：實(shí)物交割與現(xiàn)金交割。商品期貨大多采用實(shí)物交割，股指期貨則采用現(xiàn)金交割的方式。原因在于，股指期貨按照指數(shù)權(quán)重實(shí)物交割成份股票的成本太高，實(shí)際操作并不可行。因此股指期貨交割采取按照現(xiàn)貨指數(shù)的水平進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算，從而保障了期貨價(jià)格向現(xiàn)貨價(jià)格強(qiáng)制收斂。 三、如何確定股指期貨的交割結(jié)算價(jià)? 股指期貨到期結(jié)算價(jià)國(guó)際上主要有單一價(jià)和平均價(jià)兩種確定規(guī)則。最早的股指期貨合約大多采用單一現(xiàn)貨收盤價(jià)作為交割價(jià)，容易產(chǎn)生"到期日效應(yīng)"和"三巫效應(yīng)"，發(fā)現(xiàn)這個(gè)問題之后有些市場(chǎng)將股指期貨的交割價(jià)改為最后交易日之后一日的特別開盤價(jià)，"三巫效應(yīng)"沒有了，但"到期日效應(yīng)"轉(zhuǎn)移到了第二天的開盤。后來大部分市場(chǎng)改用平均價(jià)規(guī)則。 具體來說：(1)如果強(qiáng)調(diào)提高套利(套保)效率、減小期現(xiàn)貨偏離度、減小交割結(jié)算價(jià)與指數(shù)收盤或開盤價(jià)偏離度，則可能傾向于采用簡(jiǎn)單收盤、特別開盤價(jià)作為交割結(jié)算價(jià)。(2)如果強(qiáng)調(diào)抗操縱性和避免到期日效應(yīng)，則可能傾向于采用收盤前某段時(shí)間的平均價(jià)，該方式確定的交割結(jié)算價(jià)相對(duì)復(fù)雜，以增大操縱成本。 目前大部分股指期貨都采取平均價(jià)方式來確定交割結(jié)算價(jià)。 四、全球主要股指期貨合約都采用什么方式確定交割結(jié)算價(jià)? 經(jīng)過三十多年的發(fā)展，目前全球主要股指期貨合約交割結(jié)算價(jià)的計(jì)算方式有單一及平均價(jià)兩種。 (1)在單一價(jià)部分，巴西與韓國(guó)等交易所采用收盤價(jià)，美、日等交易所則采用特別開盤價(jià)。 (2)在平均價(jià)部分，多數(shù)國(guó)家采用算術(shù)平均價(jià)。其計(jì)算交割結(jié)算價(jià)的取樣時(shí)間范圍由最短10分鐘至最長(zhǎng)的全日交易時(shí)間，但多數(shù)介于20分鐘至60分鐘之間。 滬深300采用算術(shù)平均價(jià)，并且選取最后2小時(shí)作為取樣時(shí)間，極大地增強(qiáng)了其抗操縱性，在全球主要股指期貨合約中表現(xiàn)優(yōu)異。 五、滬深300股指期貨的交割結(jié)算日如何確定? 股指期貨合約在最后結(jié)算日進(jìn)行現(xiàn)金交割結(jié)算，最后交易日與最后結(jié)算日的具體安排根據(jù)交易所的規(guī)定執(zhí)行，現(xiàn)規(guī)定為合約到期月份的第三個(gè)周五，遇法定節(jié)假日順延。 六、滬深300股指期貨采用何種方式確定交割結(jié)算價(jià)?為什么? 按照"高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步"的原則，我國(guó)滬深300股指期貨在合約設(shè)計(jì)之初，考察了各市場(chǎng)不同的股指期貨交割方式的漫長(zhǎng)探索，結(jié)合我國(guó)股市的實(shí)際情況，發(fā)揮了后發(fā)優(yōu)勢(shì)，并且以強(qiáng)調(diào)抗操縱性為主，選擇了計(jì)算相對(duì)復(fù)雜、操縱成本較高、抗操縱性更好的交割日最后2個(gè)小時(shí)現(xiàn)貨指數(shù)的算術(shù)平均價(jià)。該方式確定的交割結(jié)算價(jià)操縱成本較高、操縱難度較大。 七、滬深300股指期貨的當(dāng)日結(jié)算價(jià)VS交割結(jié)算價(jià) 當(dāng)日結(jié)算價(jià)：期貨交易實(shí)行當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度，每日交易結(jié)束之后會(huì)對(duì)會(huì)員或投資者進(jìn)行資金狀況結(jié)算，而結(jié)算的基準(zhǔn)價(jià)格就是當(dāng)日結(jié)算價(jià)。滬深300股指期貨當(dāng)日結(jié)算價(jià)是指某一期貨合約最后一小時(shí)成交價(jià)格按照交易量的加權(quán)平均價(jià)。計(jì)算結(jié)果保留至小數(shù)點(diǎn)后一位，并按最小變動(dòng)價(jià)位取整。 交割結(jié)算價(jià)：滬深300股指期貨的交割結(jié)算價(jià)為最后交易日標(biāo)的指數(shù)最后兩小時(shí)的算術(shù)平均價(jià)。計(jì)算結(jié)果保留至小數(shù)點(diǎn)后兩位。(股指期貨合約在最后結(jié)算日進(jìn)行現(xiàn)金交割結(jié)算，最后交易日與最后結(jié)算日的具體安排根據(jù)交易所的規(guī)定執(zhí)行，現(xiàn)規(guī)定為合約到期月份的第三個(gè)周五，遇法定節(jié)假日順延。) 因此，最后交易日的當(dāng)日結(jié)算價(jià)并不等同與交割結(jié)算價(jià)。 期指"交割日魔咒"真的存在嗎？ 研究顯示，股指期貨上市以來，交割日期現(xiàn)貨價(jià)量表現(xiàn)正常，并不存在每逢期指交割股市大跌的現(xiàn)象，也沒有出現(xiàn)所謂"魔咒"現(xiàn)象。作為一個(gè)新事物，股指期貨市場(chǎng)沒那么多"陰謀"，市場(chǎng)參與者應(yīng)理性客觀地予以評(píng)價(jià)。 相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，2014年各次期指交割日當(dāng)日，上證指數(shù)上漲的占48%，下跌的占52%。從今年各月期指交易日的表現(xiàn)來看，由于上半年行情持續(xù)上漲，滬指當(dāng)日基本小幅上漲，振幅也不大。 對(duì)于市場(chǎng)擔(dān)心的"機(jī)構(gòu)操縱股指、打壓現(xiàn)貨市場(chǎng)，并在期指上獲利"的手法，在實(shí)際操作中很難實(shí)現(xiàn)。一方面，滬深300、上證50和中證500指數(shù)抗操縱性強(qiáng)，即便不考慮法律風(fēng)險(xiǎn)，要想打壓滬深300指數(shù)，需要付出非常高昂的成本并承擔(dān)極大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn);另一方面，要操縱市場(chǎng)，必然要試圖影響當(dāng)天的結(jié)算價(jià)。從交割制度看，目前期指交割結(jié)合我國(guó)股市的實(shí)際情況，以強(qiáng)調(diào)抗操縱性為主，選擇了計(jì)算相對(duì)復(fù)雜、操縱成本較高、抗操縱性更好的交割日最后2個(gè)小時(shí)現(xiàn)貨指數(shù)的算術(shù)平均價(jià)。該方式確定的交割結(jié)算價(jià)操縱成本較高、操縱難度較大。 此外，期指市場(chǎng)還有包括《期貨異常交易指引(試行)》在內(nèi)的一系列嚴(yán)格監(jiān)管措施，對(duì)十種異常交易行為實(shí)行嚴(yán)厲的監(jiān)控和懲罰措施。在實(shí)際操作中，中金所對(duì)異常交易實(shí)行高效實(shí)時(shí)監(jiān)控，巨量下單進(jìn)行期現(xiàn)貨操縱套利本身也難以繞開監(jiān)管防火墻。 需要指出的是，不少投資者把股指期貨漲跌視作A股漲跌的"指揮棒"，這無疑犯了因果倒置的錯(cuò)誤。事實(shí)上，現(xiàn)貨市場(chǎng)的漲跌才是決定期貨價(jià)格起伏的根本，股指期貨具有一定的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，但并不具備左右現(xiàn)貨市場(chǎng)的能力，投資者不必聞期指而色變，更不必聞交割日而色變。 兩因素影響昨日大盤回調(diào) 廣州萬?。鹤蛉諌褐拼蟊P延續(xù)反彈的兩大因素分別為：第一，滬股通連續(xù)第七天凈賣出，累計(jì)流出資金387億元，外資超百億元巨資暗中擾動(dòng)反彈，令市場(chǎng)承壓下跌;第二，經(jīng)過連續(xù)反彈后，抄底資金獲利豐厚，獲利盤逢高出逃壓制了大盤上行。 天信投資：昨日，早盤股指集體回調(diào)，滬指在20日均線處承壓較重，午后繼續(xù)下跌，個(gè)股再度出現(xiàn)跌停潮。從短期看來，股指經(jīng)過前幾日的快速上漲，多方動(dòng)能開始減弱;隨著獲利盤的撤離，短期大盤弱勢(shì)整理是大概率事件。不過，市場(chǎng)的流動(dòng)性畢竟得到了較為充分的釋放，短期繼續(xù)深跌的可能性也很小。本周五是股指期貨三大主力合約的交割日，伴隨著交割日的臨近，"交割日效應(yīng)"再次影響著投資者的情緒。本次回調(diào)，除了技術(shù)調(diào)整方面的需要，還有就是前期抄底資金，開始逐步出局，拋壓動(dòng)能明顯。前期大量停牌避險(xiǎn)的個(gè)股開始復(fù)牌，此舉會(huì)形成新的股票供給，將對(duì)市場(chǎng)資金的充裕度形成一定的考驗(yàn)，后續(xù)場(chǎng)外資金的供給也是關(guān)鍵。另外，前期在股指下跌中大力護(hù)盤的權(quán)重股，此輪漲勢(shì)中，集體表現(xiàn)較為疲軟。 源達(dá)投顧：縱觀盤面不難發(fā)現(xiàn)，期指對(duì)市場(chǎng)的下行構(gòu)成了很大影響。三大期指雙雙全線收綠，大幅的貼水，讓連續(xù)沖高的A股上行勢(shì)頭明顯放緩。本周五是股指期貨三品種1507合約的交割日，按照規(guī)定，無論是多頭還是空頭持倉，如果在交割日不進(jìn)行平倉，則未平倉頭寸必須進(jìn)行交割。交割日的臨近，加之期指仍大幅貼水，有關(guān)"交割日效應(yīng)"可能帶來市場(chǎng)波動(dòng)的擔(dān)憂漸起。本周是一個(gè)重要的時(shí)間窗口，不僅面臨股指期貨的交割，還有多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，所以震蕩回調(diào)是必然的。 7月17日和717之后市場(chǎng)會(huì)怎么樣 由于交易中買賣集中而導(dǎo)致標(biāo)的指數(shù)及其成份股的成交量以及波動(dòng)性顯著增大的現(xiàn)象，被生動(dòng)的稱為"到期日效應(yīng)"，也就是一般投資者所認(rèn)為的交割日當(dāng)天會(huì)引發(fā)現(xiàn)貨價(jià)格劇烈波動(dòng)的"魔咒"。我無法預(yù)測(cè)這一天的行情，但無論是暴漲還是暴跌，現(xiàn)在的大環(huán)境下，期指均不可能成為推手。 其一，按照一般規(guī)律和習(xí)慣，今天也就是周四，部分的1507會(huì)進(jìn)行移倉(從1507換到下一期期指合約)，周五的持倉量不會(huì)太多。 其二，期指投資者中幾乎所有嫌疑人都在上周被中金所請(qǐng)過喝茶，甚至有些情節(jié)嚴(yán)重進(jìn)行砸盤期指市場(chǎng)套利的已經(jīng)被警察帶走，目前在國(guó)家大政策和形勢(shì)下，估計(jì)沒有人敢觸犯這個(gè)禁令。 自從本輪暴跌開始，仿佛所有的空頭期指投資者一時(shí)間成了人民公敵，走在街上都怕哪位大媽突然扔過來一把菜葉或甩一個(gè)雞蛋。股市只要走熊，股指期貨一定會(huì)背這個(gè)鍋。其實(shí)股指期貨合約只是一個(gè)金融工具，對(duì)股市的影響不過是給散戶一個(gè)看漲會(huì)看跌的心理預(yù)期。大家對(duì)股指期貨市場(chǎng)的指責(zé)只來源一點(diǎn)：下跌過程中，貼水會(huì)增加，反映了市場(chǎng)恐慌情緒。而股民們的市場(chǎng)恐慌情緒發(fā)酵，則會(huì)導(dǎo)致一場(chǎng)踩踏抑或股災(zāi)。期指不過是第一位發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)有問題的醫(yī)生，只不過說的話不耐聽，做的事兒太激烈。 不過股民也應(yīng)該知道，在反彈過程中，期貨和升貼水變化則首先反應(yīng)，在大盤見底過程中，首先大幅度收斂并開始升水的就是股指期貨。期指的盈虧是發(fā)生在期貨投資者之間的，作用可以傳到股市。如果期指價(jià)格高于股市，則會(huì)出現(xiàn)一種期現(xiàn)套利，在股指市場(chǎng)上做空，同時(shí)在股票上做多。就這樣，股指的正能量就傳到股市。當(dāng)然還有另外一個(gè)方向，當(dāng)期指價(jià)格低于同標(biāo)的股票價(jià)格，因?yàn)楝F(xiàn)貨市場(chǎng)做空成本較高，所以套利基本利潤(rùn)不大。 所以只要我們穩(wěn)住自己的心態(tài)，不要自己嚇自己，恐慌不擴(kuò)散，大盤還是穩(wěn)穩(wěn)的。換句話說這并不是一場(chǎng)空方和多方的華山論劍，擁有政策支持的多方完爆空方(如果還有成建制的空方)，而是我們股民和自己恐慌心態(tài)的戰(zhàn)斗。 當(dāng)然，任何一個(gè)工具都是雙刃劍，任何一個(gè)金融工具能為社會(huì)帶來什么，很大程度上決定于人們?cè)鯓尤ダ盟?，并且是否被有效監(jiān)管。暴跌的根本原因是股票投資者過度貪婪，大盤到3000，我們看到5000;大盤到5000，我們高喊10000。面對(duì)著吹到天上的神創(chuàng)板，我們聽不進(jìn)任何意見，依舊追捧。 (綜合中證網(wǎng)、騰訊財(cái)經(jīng)、中金所、證券日?qǐng)?bào))(一.財(cái).網(wǎng).) 中財(cái)網(wǎng)
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