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之前類似案例： 上折的事兒：前有地產(chǎn)B，創(chuàng)業(yè)板B，后有ncf環(huán)保B，800醫(yī)藥bhttp://xueqiu.com/8142384897/39311690 homework: 母基金名稱：招商可轉(zhuǎn)債分級債券基金 B類名稱：轉(zhuǎn)債進取 B類代碼：150189 期限：永續(xù)，但3年一個運作周期，進行一次凈值歸一的折算（這一點很特殊，跟別的都不一樣） 比例：7:3 A類約定收益：三年存款基準+利差，本期為5.5，下期為4.75 下折：折算點，母基金達到0.45元，母基金、A、B全部凈值歸一，與普通基金沒區(qū)別。 上折：折算點，母基金達到1.4元，母基金、A、B全部凈值歸一，與普通基金沒區(qū)別。。 定期折算：兩種 周期性折算：三年一次，母基金，A、B全部凈值歸一，場內(nèi)獲得的母基金份額直接拆分成A、B，這一點和一般上折獲得母基金要贖回或手動拆分不一樣。最近一次在2017年12月15日，不考慮 年度定折：12月15日，只折算A份額，凈值歸一。B沒有變化。 投資范圍：各種債券，不直接從二級市場買股票，因轉(zhuǎn)股持有的股票，在6個月內(nèi)賣出?？梢陨曩徯鹿?，參與增發(fā)。 投資組合比例為： 投資于債券的比例不低于基金資產(chǎn)的 80%， 其中，投資于可轉(zhuǎn)換債券的比例不低于非現(xiàn)金資產(chǎn)的 80%；本基金投資于股票等權(quán)益類資產(chǎn)的比例不超過基金資產(chǎn) 20%。同時本基金還應保留不低于基金資產(chǎn)凈值 5%的現(xiàn)金或到期日在一年以內(nèi)的政府債券。 目前場內(nèi)交易的份額：AB各13億份 交易量（6-9）：A類大約2000萬，轉(zhuǎn)債同類中算大的了。B類每天1~2個億，很好。 重點是：它跟銀華轉(zhuǎn)債，東吳轉(zhuǎn)債不一樣，不是指數(shù)型基金，而是主動基金。 長期按而言，主動與被動很難說是好是壞，但轉(zhuǎn)債在目前這個階段，我認為，基金經(jīng)理多一點判斷，比傻傻的跟指數(shù)要強，畢竟越來越多的轉(zhuǎn)債會觸發(fā)轉(zhuǎn)股條件，不像前兩年熊市那樣不用考慮這個因素。 基金的倉位：看債券倉位就行了，這能轉(zhuǎn)債退市以后，民生轉(zhuǎn)債的占比大概會占到40%左右。該基金已經(jīng)和中證轉(zhuǎn)債指數(shù)脫鉤，雖然大方向一致（都是民生轉(zhuǎn)債多點），但漲跌幅的差別還是很大的，更重點關(guān)注民生轉(zhuǎn)債，和民生銀行的價格變化。  投資機會產(chǎn)生的條件： 目前距離上折：母基金凈值1.35（6月-8日），上折點1.4。距離3.7%，極度接近。 目前AB的價格情況：B類，略微折價3~4%，A類，略微溢價千分之幾。整體，略微折價1%多。 歷史情況：B大部分時候是溢價的，A是折價的。近期隨著市場上漲，B類杠桿降低，權(quán)重變大，溢價慢慢降低，一不小心變成了一個折價的狀態(tài)。 A類的情況（6月9日）：交易價格1.029，凈值1.023，溢價5%多。A類的本期約定收益5.5，下期約定收益4.75。由于三年的定期折算，并不是轉(zhuǎn)lof，而是繼續(xù)按照原來的方式運行，所以對A類收益率的計算并不產(chǎn)生影響，我認為仍然應該用永續(xù)的類型去計算，而不是按照有限期限的方式去計算。 用下期利率算隱含收益率是4.72%。雖然與本期之間差距略大，但不會產(chǎn)生太大影響，這個數(shù)據(jù)有些低估，但仍可以使用。 問題是：為什么會這么低？ 上次上折發(fā)生在1月份，1月12日復牌交易以后，一直是折價4-5%的，隱含收益率一度高達8%的水平。 其實原因跟之前幾只股票型分級是一樣的，最典型的就是今年的創(chuàng)業(yè)板AB，在今年一季度，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)長了很多，但還沒那么瘋狂的時候，創(chuàng)業(yè)板B的價格一直不行，僅僅跟上了指數(shù)，創(chuàng)業(yè)板A倒是呼呼的猛漲，原因就是在畏高情緒下，創(chuàng)業(yè)板AB整體一直是折價狀態(tài)，套利者每天搬磚買AB合并贖回套利，B一般成交量足夠影響不大，但由于A的交易不活躍，導致A的價格畸形的高，場內(nèi)份額越來越少，A的價格越來越高。當然，這一切，當AB要進行上折的時候，都會被打破。 而且，這個轉(zhuǎn)債優(yōu)先占比0.7，禮包更大。做非常非常保守的估計，上折前后，轉(zhuǎn)債進取獲得10%以上的超額收益是大概率事件。 目前幾個轉(zhuǎn)債分級基金面臨同樣的情況，特別是招商的$轉(zhuǎn)債進取(SZ150189)$ 之前實戰(zhàn)案例： 上折的事兒：前有地產(chǎn)B，創(chuàng)業(yè)板B，后有ncf環(huán)保B，800醫(yī)藥bhttp://xueqiu.com/8142384897/39311690 |
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