這輪牛市會(huì)有多大？

這輪行情到底能走到什么位置，我也不知道，但看目前政策面的態(tài)度，這輪行情級(jí)別不小，至少到現(xiàn)在還沒(méi)走完。而這輪行情和2005-2007年的牛市行情又有很多相似之處：2005年牛市行情啟動(dòng)的根源，是市場(chǎng)經(jīng)過(guò)為期4年（2001年6月-2005年10月）的熊市洗禮后，優(yōu)質(zhì)票的估值已經(jīng)低至極限，股改盛宴的到來(lái)、股改對(duì)價(jià)的蛋糕激發(fā)了人氣，于是A股市場(chǎng)上爆發(fā)了有史以來(lái)最大級(jí)別的牛市行情。

而眼前這輪行情啟動(dòng)的背景：是2008年11月份以來(lái)市場(chǎng)近乎連跌7年，優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌的估值更是再創(chuàng)歷史新低，如銀行股的估值一度跌至3、4倍，那這輪牛市行情啟動(dòng)的導(dǎo)火索是什么？滬港通實(shí)施？國(guó)企混合制改革？估值修復(fù)？

其實(shí)這些因素都有，反正市場(chǎng)自2014年10月份起先上演一段讓多數(shù)投資者欲哭無(wú)淚的“滿倉(cāng)踏空”行情，然后隨著行情的深入，牛鬼蛇神相繼上臺(tái)，垃圾股、概念股開(kāi)始雞犬升天，市場(chǎng)上各路大神（包括公墓基金）根本不管什么市盈率、估值，反正是找個(gè)借口就開(kāi)始惡炒、爆炒，所以很多績(jī)差股動(dòng)輒3倍、5倍的狂飆，這讓很多持有低估值優(yōu)質(zhì)票的價(jià)值粉感到困惑，尤其是這段時(shí)間針對(duì)銀行業(yè)利好的降息，消息出臺(tái)后銀行股大跌，針對(duì)銀行業(yè)利好的降準(zhǔn)，消息出臺(tái)后銀行股也大跌，以至于現(xiàn)在很多銀粉開(kāi)始有點(diǎn)懼怕銀行業(yè)再出所謂的“利好”。

而最近一段時(shí)間神創(chuàng)板狂飆，滬指也近乎45度斜線的上行，又讓很多銀粉擔(dān)心如果市場(chǎng)到頭了，那豈不是白拿了銀行股，白白錯(cuò)失了賺錢的機(jī)會(huì)？所以很多銀粉看著手里半死不活的銀行股有點(diǎn)欲哭無(wú)淚的感覺(jué)，可我想說(shuō)的是：您至于嗎？

拿低估值票吃虧嗎？

我在舊文《大行情中投資藍(lán)籌股的收益分析》里已經(jīng)多次用詳盡的數(shù)據(jù)論證過(guò)牛市行情里，持有低估值的品種會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大盤指數(shù)，如2005-2007年的上輪牛市里，人見(jiàn)人厭的十家最大市值的鋼鐵股評(píng)價(jià)漲幅是771%，超過(guò)滬指513%的漲幅，而眼前這輪行情里，鋼鐵板塊里市值最大的寶鋼也已經(jīng)漲了155%，市值第二大的包鋼漲了330%，市值第三大的河北鋼鐵漲了254%，市值第四大的武鋼也漲了210%，他們跑輸大盤了？

還有煤炭、有色、機(jī)械、基建、鐵路等等，這些被新新人類已經(jīng)視為沒(méi)什么發(fā)展前途的傳統(tǒng)行業(yè)里，其市值最大的品種其實(shí)都跑贏了大盤，但限于本文篇幅的緣故，我不展開(kāi)深入評(píng)述。

那銀行股后面如何呢？我下面再說(shuō)，我先說(shuō)作為銀粉你要保持什么心態(tài)，因?yàn)槟鸁o(wú)需拿神創(chuàng)板這兩年364%的漲幅（從585點(diǎn)到今天2706點(diǎn)）來(lái)責(zé)備自己，更沒(méi)必要拿漲幅數(shù)十倍的銀之杰、全通神教、樂(lè)視全能網(wǎng)來(lái)怪罪自己，人家漲多少和我們有啥關(guān)系？

如果你有能抓住這些牛票的本事，您也不會(huì)死拿銀行股到現(xiàn)在，再說(shuō)神創(chuàng)板已經(jīng)100多倍市盈率了都沒(méi)怎么樣，神創(chuàng)板的頂是在天際，但你敢動(dòng)那些神票？如果你不敢動(dòng)，那啥都別說(shuō)，繼續(xù)拿住你半死不活的銀行股好了。

A股市場(chǎng)牛市的節(jié)奏是什么？

我在《A股白皮書》及《大行情中投資藍(lán)籌股的收益分析》里都有闡述銀行股在各級(jí)別行情里與大盤指數(shù)漲跌幅度的對(duì)比數(shù)據(jù)，2005-2007年牛市行情里，當(dāng)時(shí)已上市的五只銀行股平均漲幅是937%，其中浦發(fā)的漲幅是1141.19%，遠(yuǎn)超滬指513.62%的漲幅（998點(diǎn)到6124點(diǎn)），而后面A股市場(chǎng)啟動(dòng)的幾輪行情里，銀行股的漲幅也一直強(qiáng)于大盤指數(shù)，這個(gè)我不一一陳述，各位自己看下表。

那么這輪行情里，銀行股最終的表現(xiàn)又會(huì)如何？A股市場(chǎng)是奇葩的市場(chǎng)，但市場(chǎng)的規(guī)律性始終無(wú)法改變，一直以來(lái)，A股市場(chǎng)的特點(diǎn)基本都是：在牛市啟動(dòng)初期，市場(chǎng)資金大多是先從小票開(kāi)始炒起，就如這輪牛市啟動(dòng)前，創(chuàng)業(yè)板也是先于主板見(jiàn)底（2012年12月創(chuàng)業(yè)板指數(shù)探低585點(diǎn)，在見(jiàn)底前，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)是從2010年12月的1239點(diǎn)一路跌至585點(diǎn)，跌幅52.78%，同期滬指下跌31.66%，所以跌的多，彈的也早，這也是為什么資本市場(chǎng)上跌多了就要漲，漲多了必然跌的原因）。

那么隨著行情的演繹，市場(chǎng)逐步走活后，場(chǎng)外資金從初期的試探性進(jìn)場(chǎng)，到最終大規(guī)模入市，其結(jié)果就是推動(dòng)市場(chǎng)不斷上行（我感覺(jué)這是廢話）。因?yàn)樾星閱?dòng)初期，市場(chǎng)人士對(duì)市場(chǎng)能走出多大級(jí)別行情都沒(méi)把握，就如俺一年前和那些專業(yè)人士打賭到底2000點(diǎn)是底，還是1600點(diǎn)是底一樣，別說(shuō)后面能否啟動(dòng)大行情，就連當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的底在哪都在迷茫中。

那么這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，場(chǎng)內(nèi)資金多是以炒作中、小市值股票為主，因?yàn)槭兄敌?，股價(jià)容易撬動(dòng)，所以牛市初期資金喜歡炒小市值品種一直是A股市場(chǎng)的特點(diǎn)，這個(gè)特點(diǎn)也從沒(méi)有改變過(guò)。而以市值大小作為機(jī)構(gòu)選取炒作標(biāo)的的特點(diǎn)，即使在針對(duì)銀行股的炒作也是如此：2014年里銀行板塊里率先啟動(dòng)的是中信銀行、然后是光大銀行，接著是南京銀行、寧波銀行和北京銀行，再后面是工農(nóng)中建交5大行，再再后來(lái)才過(guò)度到浦發(fā)、興業(yè)、招行上。

雖然當(dāng)時(shí)市場(chǎng)對(duì)這些銀行股的炒作都冠以不同的題材和概念，但其背后隱含的規(guī)律其實(shí)還是游資機(jī)構(gòu)按實(shí)際流通市值的大小為序進(jìn)行炒作，關(guān)于這方面分析見(jiàn)我《我為什么不喜歡某行》一文里有介紹。所以這輪牛市演繹到現(xiàn)在，牛鬼蛇神開(kāi)始相繼雞犬升天其實(shí)很正常。但隨著行情的發(fā)展、指數(shù)的走高，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始集聚，市場(chǎng)的頂?shù)降自谀睦?？其?shí)誰(shuí)都沒(méi)有準(zhǔn)確的定義，但場(chǎng)內(nèi)主流資金出于避險(xiǎn)的考慮，會(huì)逐漸從高風(fēng)險(xiǎn)票上向低估值品種上轉(zhuǎn)移，因?yàn)楫?dāng)各路牛鬼蛇神的價(jià)格都高高在上時(shí)，這些資金其實(shí)都擔(dān)心市場(chǎng)到頂，但又無(wú)法確定頂部在哪？可又怕錯(cuò)失牛市行情的后半程，所以大多數(shù)資金不忍輕易離場(chǎng)，這時(shí)會(huì)選擇進(jìn)可攻、退可守的策略：就是把資金向低估值品種集結(jié)。

當(dāng)這些能引導(dǎo)市場(chǎng)方向的資金在低估值板塊集結(jié)到一個(gè)臨界點(diǎn)后，最終就促成市場(chǎng)中這剩下的價(jià)值洼地也被水填滿（很不幸的是：每輪牛市行情里銀行板塊大多都擔(dān)當(dāng)這個(gè)角色）。而等所有價(jià)值坑都被水填滿后，市場(chǎng)也隨即到頂，這是A股市場(chǎng)的規(guī)律，從沒(méi)改變過(guò)，那這輪行情會(huì)逆轉(zhuǎn)嗎？

2007年的大牛市行情里，開(kāi)始階段也是題材股、概念股暴漲，當(dāng)時(shí)公募基金正處在歷史上唯一一次走正道的時(shí)期，重倉(cāng)藍(lán)籌股（當(dāng)時(shí)招行是公墓的第一大重倉(cāng)股），在當(dāng)時(shí)那輪牛市行情的前半段，也是垃圾股、概念股爆炒，績(jī)優(yōu)股、藍(lán)籌股沒(méi)怎么動(dòng)，所以公墓基金的凈值提升有限（當(dāng)然也有原因是公墓基金當(dāng)時(shí)對(duì)牛市行情預(yù)估不足，很多公墓基金在行情啟動(dòng)初期就大量減倉(cāng)，對(duì)此我在《從QFII的操作理念看滬港通后A股市場(chǎng)演變格局發(fā)展趨勢(shì)之一》一文里有介紹），以至于基民開(kāi)始贖回基金，然后選擇直接進(jìn)場(chǎng)廝殺。

而隨著市場(chǎng)點(diǎn)位的走高，垃圾股、概念股的股價(jià)已經(jīng)高高在上后，藍(lán)籌股與牛鬼蛇神的估值差越拉越大，由此引發(fā)5.30行情，也即滬指從4000——6000點(diǎn)一段，上演了經(jīng)典的“二八行情”，就是藍(lán)籌股暴漲，題材、概念股、高市盈率股票大跌的情形，以至于當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上絕大多數(shù)投資人只賺指數(shù)不賺錢，那么這輪行情會(huì)如何呢？歷史會(huì)不會(huì)重演呢？我只想說(shuō)：市場(chǎng)上規(guī)律性的事情一般很難改變，就是一輪牛市的結(jié)束是伴隨以所有的價(jià)值洼地都被水填滿，那現(xiàn)在銀行股的估值您認(rèn)為高呢？還是低呢？