4 月 20 日這一天必將載入中國(guó)股市的歷史，由于上交所沒有預(yù)見到單日萬億成交來得這么快，以至于造成交易系統(tǒng)出現(xiàn)數(shù)據(jù)溢出（說白了就是一度癱瘓），這使得上交所甚為尷尬。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日滬深兩市成交金額合計(jì)達(dá)到 1.8 萬億（其中，滬市成交 1.1476 萬億，流通市值達(dá)到 29.4 萬億）。

　　就在 2013 年滬深兩市日均交易額合計(jì)才只有 2000 億元，對(duì)于萬億元的成交量總覺得很是遙遠(yuǎn)。但 2014 年 11 月 28 日，兩市合計(jì)在交開始急劇上升，甚至突破了 70000 億，這已是歷史上最高成交紀(jì)錄了。但又僅時(shí)隔四個(gè)交易日的 12 月 5 日，兩市成交額歷史性的突破了 1 萬億。盡管瘋牛行情已在預(yù)期中，但上交所還是沒有預(yù)見到單日成交萬億級(jí)的量這么快會(huì)到來，可見中國(guó)股市已經(jīng)處于非理性狀態(tài)了。

　　那么我們?cè)撊绾舞b別股市是否處于最后的瘋狂期呢？一方面當(dāng)年的全民炒股現(xiàn)象又開始重演，只不過大多開戶的是 90 后年青人。街頭餐館似乎不談股票就落伍了。另一方面股市逼空式上漲，成交突破萬億，瞬間把任何做空的力量都化為灰燼。而且炒股無需學(xué)技術(shù)，只需有足夠的膽量就可以成為大贏家。

　　可能老股民還依稀記得：' 股市行情在絕望中產(chǎn)生，在猶豫中上漲，在瘋狂中死亡 ' 的股市警句。面對(duì)詫異的瘋牛行情，資深投資者普遍認(rèn)為，本輪行情的高點(diǎn)實(shí)在難測(cè)，但可以肯定的是，這輪瘋牛行情結(jié)束后，會(huì)套牢無數(shù)股民，其慘烈程度足以讓他們灰心到忘記賬戶密碼。很多財(cái)經(jīng)媒體人和老股民甚至還把上輪牛市的文章都拿出來溫習(xí)，看看有什么地方可以值得借鑒的，因?yàn)樯蟼€(gè)股市輪回已經(jīng)離開我們已 7 年了。

　　股市自開設(shè)迄今已二十五年了，A 股市場(chǎng)經(jīng)歷了三次輪回，筆者也有幸經(jīng)歷了二次。若以上證指數(shù)為標(biāo)志，就是 105-1559-326；326-2245-998；998-6124-1665。前二次經(jīng)歷的印象不夠深刻，但是股市第三次輪回卻還記憶猶新。2007 年的下半年，由于政府調(diào)高印花稅、存款準(zhǔn)備金率的影響下，股市泡沫破裂。上證指數(shù)像過山車一般，從 6124 點(diǎn)高位一下墜落到 1665 點(diǎn)，當(dāng)年很多新入市的股民這一套就是七年多。難怪經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬鏈稱股市連賭場(chǎng)都不如。

　　面對(duì)中國(guó) A 股市場(chǎng)的第四次輪回，股評(píng)家們不以為然，他們覺得股指在登上 5000 點(diǎn)大關(guān)時(shí)，不必想得太多，只需堅(jiān)定持有。即使上證指數(shù)突破了歷史高點(diǎn)，也沒有必要有恐高癥，本輪牛市不會(huì)這么快就結(jié)束，后面萬點(diǎn)大關(guān)值得期待。不過，筆者認(rèn)為，本輪瘋牛行情已經(jīng)臨近尾聲，如果誤判股市長(zhǎng)期走牛，那將會(huì)后悔終生。

　　首先，A 股流通市值膨脹速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過居民儲(chǔ)蓄存款，后面流入股市的資金不會(huì)很多。上證指數(shù)為 1665 點(diǎn)時(shí)，A 股流通市值約為 3.8 萬億，居民儲(chǔ)蓄存款余額約為 21 萬億，4 月 20 日，滬深兩市流通市值合計(jì)為 35.7 萬億。六年間流通市值增長(zhǎng)了 8.4 倍，儲(chǔ)蓄存款只增加了 1.4 倍。1664 點(diǎn)時(shí)流通市值為居民儲(chǔ)蓄余額的 18%，如今流通市值占到居民儲(chǔ)蓄（約為 49.9 萬億）的 71.5%。還有多少儲(chǔ)蓄可以搬家？

　　更何況，政府目前還要支持房地產(chǎn)市場(chǎng)、互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)、中小微企業(yè)和三農(nóng)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的發(fā)展。所以未來流入股市這樣的虛擬經(jīng)濟(jì)的資金遠(yuǎn)不及樂觀派想像的那么多！

　　再者，此輪暴漲被稱為 ' 杠桿牛市 '，已達(dá) 3 萬億的融資融券只是冰山一角。民間借錢炒股、新興的互聯(lián)網(wǎng) P2P 配資暗流涌動(dòng)，規(guī)?；蛞殉^ ' 兩融 '。杠桿牛市的最致命處在于抗風(fēng)險(xiǎn)能力差，極易大起大落。在前幾輪牛市中，股民用自己的錢炒股，被套后大不了 ' 死杠著 '。

　　而借來的錢炒股，萬一出現(xiàn)巨虧，就可能被迫平倉(cāng)止損，這樣就會(huì)造成股市的非理性大幅波動(dòng)。如果說，上次從 6124 點(diǎn)開始下跌，市場(chǎng)還有過三、四次企穩(wěn)現(xiàn)象，而現(xiàn)在由于杠桿率的提高，恐怕留給股民止損逃生的機(jī)會(huì)都不會(huì)有了。

　　再次，監(jiān)管者希望通過股市活躍，來助推其融資的功能，所以并不希望股市非理性上漲。所以監(jiān)管者走了三招，這并不利于股市的瘋牛行情：其一，是 IPO 提速。2015 年預(yù)計(jì)將有 200 家企業(yè) IPO。其二，加快推進(jìn)股票發(fā)行由審核制走向注冊(cè)制并取消對(duì)財(cái)務(wù)狀況及持續(xù)盈利的要求。注冊(cè)制的利空真的來了。其三，去杠桿化。證監(jiān)會(huì)禁止券商做兩融業(yè)務(wù)開展場(chǎng)外配資、傘形信托，為的就是降低杠桿風(fēng)險(xiǎn)。此外，為了進(jìn)一步加強(qiáng)做空力量。證監(jiān)會(huì)包括允許機(jī)構(gòu)投資者借股做空，將可以做空的股票數(shù)量擴(kuò)大至 1100 只。

　　最后，2007 年股市之所以暴漲是因?yàn)?' 信心爆堋 '。GDP 增幅預(yù)計(jì)超過 11%、奧運(yùn)會(huì)臨近、' 全流通 ' 等利好為市場(chǎng)提供了大量資金，多重因素使 2007 年的股市成為瘋牛。所以當(dāng)年上證指數(shù)漲到 6000 多點(diǎn)并非空穴來風(fēng)，只是跑得有點(diǎn)過快。而這次股市瘋漲，是因?yàn)樵S多民間資本對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)缺乏信心，才轉(zhuǎn)入股市，所以交易所系統(tǒng)越是癱瘓，中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)就越差。雖然瘋牛勢(shì)頭短期內(nèi)難以阻遏，但是這種局面不會(huì)偏離基本面太久，股市一旦沒了支撐，跌幅可能會(huì)比上次更慘烈。

　　中國(guó) A 股市場(chǎng)在二十多年中經(jīng)歷了數(shù)次大的輪回，難逃暴漲過后就是暴跌的魔咒。目前股市已經(jīng)走到了第四個(gè)輪回，雖然瘋狂之勢(shì)絲毫不減，但內(nèi)在動(dòng)力卻如強(qiáng)弩之末。如果新老投資者還不吸取前幾輪輪回的教訓(xùn)，還指望股市能夠長(zhǎng)期牛市，那么未來 90 后這一代人又將成為新的套牢群體。股市非理性繁榮、全民炒股的局面不會(huì)再維持多久了！