浙江跨境政策推進(jìn)最快，義烏杭州悄然搶占先機(jī)。未來(lái)中國(guó)進(jìn)出口增速下滑至5%附近，跨境電商交易仍保持20-30%增長(zhǎng)，中央和地方一直有政策推進(jìn)，浙江走在最前端，先后成立義烏國(guó)際貿(mào)易綜改區(qū)和杭州跨境電子商務(wù)實(shí)驗(yàn)區(qū)，前者主要依托出口加工聚居區(qū)定位于B2B線上線下服務(wù)，后者是B2C跨境電商進(jìn)口試點(diǎn)口岸，所以定位是B2C和B2B兼顧。 浙江模式旨在省內(nèi)復(fù)制義烏、杭州經(jīng)驗(yàn)，產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)企機(jī)遇更大：跨境電商浙江模式就是借助義烏、杭州的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，在省內(nèi)實(shí)現(xiàn)快速?gòu)?fù)制(規(guī)劃3年100個(gè)園區(qū))，模式的共性就是建立網(wǎng)上一體化政務(wù)平臺(tái)對(duì)接跨境電商(B2B和B2C)、物流等外貿(mào)產(chǎn)業(yè)鏈公司，交易方只要通過核心環(huán)節(jié)數(shù)據(jù)匹配，再聯(lián)動(dòng)線下園區(qū)實(shí)體管理，監(jiān)管機(jī)構(gòu)能在線上一站式審批放行，跨境電商客戶粘度可大幅提升，繼而尋求線上各類物流服務(wù)，率先對(duì)接浙江模式的物流公司有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，傳統(tǒng)國(guó)企更為明顯。 B2C和B2B業(yè)務(wù)量“比翼齊飛”，公司借助試驗(yàn)園完善自身生態(tài)圈。外運(yùn)發(fā)展具備央企豐富資源，公司3月24日已宣布同義烏國(guó)貿(mào)綜改區(qū)合作(B2B居多)，未來(lái)大概率會(huì)涉足杭州跨境試驗(yàn)區(qū)(B2B和B2C都有)，打響了搶奪浙江跨境交易制高點(diǎn)第一槍，公司從原先的類“觸網(wǎng)”變成完全“觸網(wǎng)”公司，“流量變現(xiàn)”(跨境電商客戶成交后的物流服務(wù)導(dǎo)入至公司)能力大幅提升，彈性巨大。 小商品城邏輯有望傳導(dǎo)給公司，估值提升為大概率事件。公司利好要建立在浙江模式可推廣基礎(chǔ)上，我們對(duì)此抱樂觀態(tài)度，因?yàn)榭缇畴娚瘫旧砭褪抢没ヂ?lián)網(wǎng)消除國(guó)際商品間的信息不對(duì)稱，是大勢(shì)所趨，而且資本市場(chǎng)給小商品城的估值也能說(shuō)明對(duì)該模式亦是樂觀的，公司觸網(wǎng)效率提升、“流量變現(xiàn)”能力增強(qiáng)，估值有望匹配更高的互聯(lián)網(wǎng)物流標(biāo)的(怡亞通、華鵬飛、新寧)，而且公司和義烏的合作一定會(huì)通過小商品城完成聯(lián)動(dòng)，兩者循環(huán)能進(jìn)一步強(qiáng)化公司估值提升(小商估值高)。 盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2015-2017年的EPS分別為0.99、1.18和1.39元，考慮到公司主營(yíng)聯(lián)動(dòng)于跨境電商流量的趨勢(shì)越來(lái)越強(qiáng)，結(jié)合當(dāng)前A股互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)物流股的估值水平，我們首次給予公司“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)35元，對(duì)應(yīng)15-17年的估值分別35、30和25倍。 主要不確定因素。國(guó)家跨境電商政策推進(jìn)低于預(yù)期、公司同義烏國(guó)際貿(mào)易綜改區(qū)合作不達(dá)預(yù)期。 海通證券 姜明 中財(cái)網(wǎng) |
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