自從2014年8月28日開(kāi)始買(mǎi)入并持有$361度(01361)$  ）已接近9個(gè)月，對(duì)其基本面的了解由零星分散到逐漸成形，匯成主要觀點(diǎn)如下：
       一、歷史情況
     （一）從主要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)看，每年兩次派息，派息比率維持在40%左右，361度不是一只“出過(guò)千”的股票。
表一 361度歷史數(shù)據(jù)表

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    （二）從歷史走勢(shì)看，2009年上市后，2010年曾經(jīng)站上8元?dú)v史最高位，由于行業(yè)整體產(chǎn)能過(guò)剩，出現(xiàn)周期頂點(diǎn)，股價(jià)迅速下滑，2012年在2元左右企穩(wěn)，361度在底部已經(jīng)低迷了3年多。
  表二 361度歷史走勢(shì)圖
查看原圖     二、2014年年報(bào)情況
    公司2015年3月10日發(fā)布年報(bào)，年報(bào)透露出以下信息：
   （一）行業(yè)復(fù)蘇信號(hào)明確。從已公布業(yè)績(jī)的361度和匹克來(lái)看，營(yíng)業(yè)收入在連續(xù)兩年陷入負(fù)增長(zhǎng)后，已經(jīng)恢復(fù)正增長(zhǎng)，結(jié)合中報(bào)特步、安踏、李寧等公司的情況看，5家規(guī)模較大的上市公司營(yíng)業(yè)收入全年均有望獲得正增長(zhǎng)，尤其是以361度營(yíng)業(yè)收入的見(jiàn)底回升的趨勢(shì)更為明顯。4月中旬舉辦的2014年年冬季訂貨會(huì)訂單同比增長(zhǎng)8%，年報(bào)披露出全年?duì)I業(yè)收入達(dá)到39.06億元，下半年為18.16億元，同比增長(zhǎng)14.6%，超過(guò)訂單8%增長(zhǎng)率6.6個(gè)百分點(diǎn)。展望2015年，公司所獲春/夏季訂單和秋/冬季訂單同比分別增長(zhǎng)11%和16%，按照2014年下半年訂單和實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售的情況對(duì)比，全年?duì)I業(yè)收入有望取得20%以上的增長(zhǎng)。
    （二）歷史遺留問(wèn)題得到較好的解決。主要表現(xiàn)在隱含有看跌期權(quán)的可轉(zhuǎn)債在期內(nèi)一次性解決，定量分析后，以2016年下半年派息后轉(zhuǎn)股假設(shè)，二級(jí)市場(chǎng)股東每股利潤(rùn)可避免約9%攤薄（附表一，論證從略）。本期因轉(zhuǎn)債回購(gòu)導(dǎo)致的虧損7612萬(wàn)元，在損益表中一次性列支，形成較低的基數(shù)，同時(shí)為新年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)打下良好的基礎(chǔ)。
    附表三  債權(quán)置換前后在不同時(shí)點(diǎn)影響每股利潤(rùn)對(duì)比
查看原圖    （三）各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)趨勢(shì)向好。一是毛利率提高到41.9%，從歷史上看，僅次于2011年的42.3%，顯示制造成本得到很好的控制；二是應(yīng)收賬款由6.22億元下降到5.23億元，資金運(yùn)營(yíng)天數(shù)由120天大幅度下降到75天。
    當(dāng)然，年報(bào)中也顯示了存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)日增加等問(wèn)題，如果積累到一定程度，可能引發(fā)問(wèn)題。目前仍應(yīng)密切關(guān)注這類(lèi)指標(biāo)可能引起其基本面的變化。
    三、未來(lái)展望
    （一）2015年業(yè)績(jī)估算。基于行業(yè)復(fù)蘇的前景，以營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)20%、毛利率41.5%對(duì)2015年業(yè)績(jī)進(jìn)行估算，新年盈利增速可達(dá)39%，期未每股利潤(rùn)0.268元，按照年底港幣對(duì)人民幣0.839計(jì)算（考慮人民幣貶值5%），合0.32港幣，目前PE為6.96倍。
附表四  2015年361度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)測(cè)算表

查看原圖（二）2015-2017年業(yè)績(jī)測(cè)算情況
 按照行業(yè)復(fù)蘇到2017年計(jì)算361度的業(yè)績(jī)（以每半年為單位）
表五 361度2015年上半年到2017年下半年測(cè)算表

查看原圖361度作為周期反轉(zhuǎn)企業(yè)的代表，在行業(yè)復(fù)蘇的前景的假設(shè)下，未來(lái)3年年均利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率可達(dá)到42%，以目前市價(jià)2.23元計(jì)算，市盈率僅9.4倍，是港股周期反轉(zhuǎn)股的典型代表。
表六 預(yù)期361度未來(lái)3年估值
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