第1章 我理解的股市

1971年秋天，一陣寒風(fēng)席襲過(guò)華爾街。在由尼克松總統(tǒng)宣布實(shí)施的工資價(jià)格控制政策引起的戲劇性的100點(diǎn)反彈之后，市場(chǎng)趨勢(shì)忽然發(fā)生反轉(zhuǎn)，大盤(pán)反轉(zhuǎn)開(kāi)始暴，形勢(shì)不容樂(lè)觀。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)跌破了支撐位并到達(dá)新低。許多市場(chǎng)分析師都紛紛宣布，股市已經(jīng)開(kāi)始了新一輪的熊市。

然而，我卻不這樣認(rèn)為。因?yàn)槲腋櫟膸讉€(gè)選股指標(biāo)都對(duì)股市看漲?，F(xiàn)在回想起來(lái)，同其他人一樣，當(dāng)時(shí)一個(gè)又一個(gè)的大盤(pán)新低也會(huì)使我產(chǎn)生悲觀觀情緒，內(nèi)心深處也難免有些沮喪。但每當(dāng)我回頭看看我的選股指標(biāo)時(shí)(接下來(lái)幾章將對(duì)這些指標(biāo)進(jìn)行詳細(xì)介紹)，我就會(huì)發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)明顯處于牛市之中。指標(biāo)給出的信號(hào)很明顯：已經(jīng)到了買(mǎi)進(jìn)的好時(shí)機(jī)!所以我就毫不猶豫地選擇了買(mǎi)進(jìn)。

選股打敗股市

不出所料，幾天之后，市場(chǎng)呈現(xiàn)出多年以來(lái)最強(qiáng)勁的上升勢(shì)頭。就在我個(gè)人投資了4只股票之后很短的時(shí)間內(nèi)，市場(chǎng)從800點(diǎn)一躍上升至960點(diǎn)，漲幅高達(dá)22%。

在接下來(lái)的6個(gè)月中，我個(gè)人投資的4只股票價(jià)值增幅達(dá)到52 %以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了22%的市場(chǎng)平均水平。如果有人以同樣的資金從11月份的低點(diǎn)買(mǎi)進(jìn)并持有這4只股票，那么在5個(gè)半月后，獲利將超過(guò)30.8萬(wàn)美元。

我給出以上的事實(shí)是為了證明我的選股方法的價(jià)值所在，也為接下來(lái)將要討論的內(nèi)容提供了某種程度上的證明。

如果借助一點(diǎn)點(diǎn)的運(yùn)氣，找出市場(chǎng)重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，投資者所選股票的漲幅基本上可以與道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)的漲幅持平。但是，考慮到我的股票組合收益幾乎比道瓊斯平均指數(shù)收益高出3倍，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)，這套選股方法確實(shí)有一定的預(yù)測(cè)價(jià)值。

拋開(kāi)我個(gè)人投資的股票不說(shuō)，當(dāng)時(shí)我還從事股票市場(chǎng)評(píng)論工作，11月初市場(chǎng)產(chǎn)生買(mǎi)進(jìn)信號(hào)的時(shí)候我向投資者推薦了幾只股票，同樣，幾天之后，市場(chǎng)到達(dá)了新低點(diǎn)。

當(dāng)時(shí)我們推薦的股票及相應(yīng)的買(mǎi)進(jìn)價(jià)位包括：75美元買(mǎi)進(jìn)聯(lián)邦國(guó)民抵押借款協(xié)會(huì)(Federal National Mortgage)，38美元買(mǎi)進(jìn)AMF，80美元買(mǎi)進(jìn)列維茲(Levitz ) , 35美元買(mǎi)進(jìn)北美抵鉀貸款公司(North American Mortgage），61美元買(mǎi)進(jìn)麥當(dāng)勞，37美元買(mǎi)進(jìn)匹克威克(Pickwick ) , 66美元買(mǎi)進(jìn)先達(dá)(Syntex ) ,131美元買(mǎi)進(jìn)寶威公司(Burroughs)，292美元買(mǎi)進(jìn)IBM。11月16日，我們還推薦45美元買(mǎi)進(jìn)Lennar Corp，57美元買(mǎi)進(jìn)Ponderosa，44美元買(mǎi)進(jìn)美國(guó)研究與發(fā)展公司（American Research & Development )，104美元買(mǎi)進(jìn)迪斯尼，90美元買(mǎi)進(jìn)寶麗來(lái)((Polaroid)。從當(dāng)時(shí)我們作出推薦買(mǎi)進(jìn)的股票數(shù)量來(lái)看，市場(chǎng)確實(shí)處于牛市之中。

5個(gè)月之后，這個(gè)精選的股票組合產(chǎn)生了相當(dāng)大的收益。Ponderosa Systems在實(shí)行一股分拆成兩股后，股價(jià)達(dá)到118美元，上漲61點(diǎn)，先達(dá)上漲49點(diǎn)達(dá)到115美元；美國(guó)研究發(fā)展公司上漲26點(diǎn)達(dá)到70美元；迪斯尼上‘漲61點(diǎn)達(dá)到165美元;寶麗來(lái)上漲42點(diǎn)達(dá)到132美元；聯(lián)邦國(guó)民抵押協(xié)會(huì)股票分割后的高速價(jià)格一度高達(dá)108美元，后來(lái)仍保持97美元，相對(duì)于5個(gè)月前上漲了21點(diǎn)；AMF上漲28點(diǎn)達(dá)到66美元;列維茲價(jià)曾高達(dá)162美元，之后下調(diào)至135美元，相對(duì)于5個(gè)月前仍上漲了55點(diǎn)；北美抵押貸款公司下跌1點(diǎn)到34美元;麥當(dāng)勞上漲41點(diǎn)達(dá)到102美元；匹克威克上漲11點(diǎn)達(dá)到48美元;寶威公司上漲44點(diǎn)達(dá)到175美元；IBM漲幅高達(dá)103點(diǎn)至395美元的高價(jià)。唯一一只損失較大的股票是Lennar Corp，價(jià)格下跌9點(diǎn)至36美元。這個(gè)投資組合的初始價(jià)值為平均每股115.5美元。5個(gè)半月后，組合價(jià)值上漲46.1%達(dá)到平均每股168.8美元。值得注意的是，在這段時(shí)間內(nèi)，無(wú)論用任何流行的市場(chǎng)平均指數(shù)來(lái)衡量，大盤(pán)不過(guò)漲了20%左右。我們的精選股票組合優(yōu)于市場(chǎng)平均表現(xiàn)2倍之多。

我相信，這足以證明了接下來(lái)要介紹給大家的選股秘訣，絕對(duì)有能力選出無(wú)論從長(zhǎng)期還是短期來(lái)看都能夠跑贏整個(gè)股市的股票。我之前提到的30.8萬(wàn)美元的個(gè)人投資收益并不是源于運(yùn)氣的隨機(jī)事件，它再次證明了我的選股秘訣的重大預(yù)測(cè)價(jià)值。

當(dāng)然，在股票市場(chǎng)上獲利絕非易事，讀者千萬(wàn)不要因?yàn)橐陨蠋锥挝淖侄J(rèn)為華爾街是暴富的捷徑。與任何事情一樣，成功取決于很多因素。但是，我還是要指出，無(wú)論是個(gè)人投資還是我在《威廉姆斯報(bào)告》上公開(kāi)推薦的股票組合，都能夠持續(xù)獲得收益。

預(yù)測(cè)的重要性

我對(duì)于大盤(pán)或個(gè)股轉(zhuǎn)折點(diǎn)作出的準(zhǔn)確預(yù)測(cè)完全是基于對(duì)市場(chǎng)的潛心研究基礎(chǔ)之上。一開(kāi)始，我也只是設(shè)法利用他人所謂的成功方法來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè)。

說(shuō)到在股市上獲利，我并沒(méi)感到自豪……我還全繼續(xù)使用種種折中的邏輯方法在交易中獲利。這意味著我閱讀了所有基本面的、方法論的以及技術(shù)分析的書(shū)目。甚至我的一些研究還涉及到股本市場(chǎng)與占星術(shù)之間的聯(lián)系。

沒(méi)過(guò)多久，我意識(shí)到了這點(diǎn)：

一個(gè)成功的選股秘訣必須有預(yù)測(cè)未來(lái)的能力。

如此簡(jiǎn)單的一句話(huà)就是股票市場(chǎng)的真諦所在。只有當(dāng)一個(gè)指數(shù)或一種方法有預(yù)測(cè)未來(lái)的能力時(shí)，我們才稱(chēng)之為是有效的。在對(duì)各種市場(chǎng)理論進(jìn)行檢驗(yàn)的過(guò)程中，我第五步要做的就是看一下原始數(shù)據(jù)是否具有預(yù)測(cè)意義，如果沒(méi)有，那么這種方法便是無(wú)效的。在探索股票市場(chǎng)成功秘訣的過(guò)程中，我試用并研究了許多種不同的方法。我希望能夠幫助投資者在股市中獲利。

我所知道的圖表

每一個(gè)市場(chǎng)參與者，無(wú)論是交易員還是投資者，都看過(guò)圖表并或多或少地閱讀過(guò)幾本有關(guān)圖表分析獲利的書(shū)籍。然而，最終獲利的人只是這些書(shū)的作者而已！

今天我的郵箱里還有一封廣告宣傳單，它來(lái)自于一家受到眾人追捧的圖表分析服務(wù)機(jī)構(gòu)。廣告的中心思想是圖表可以幫助交易員和投資者獲利，聲稱(chēng)“圖表是股票交易的自然表現(xiàn)形式，它融合了一切供求因素，并反映了內(nèi)幕交易，聰明錢(qián)的建倉(cāng)和清倉(cāng)，未公開(kāi)的重大信息等等。事實(shí)上，圖表反映了任何人所做的或所知知道的一切事情?！?/P>

這是圖表學(xué)派所持有的基本觀點(diǎn)。他們認(rèn)為，盡管不同圖表具有不同的形態(tài)和結(jié)構(gòu)，但是它們反映了事實(shí)的供求關(guān)系，因此具有預(yù)測(cè)價(jià)值。市場(chǎng)上有許多圖表分析方面的書(shū)籍，并且圖表形態(tài)的數(shù)量幾乎與市場(chǎng)上股票的數(shù)量同樣多。但是一般來(lái)講，大部分圖表分析學(xué)家只依賴(lài)于幾種最基本的圖表形態(tài)。

圖1-1展示了幾種最基本的圖表形態(tài)，如頭肩形、箱子、菱形和三角形。你會(huì)發(fā)現(xiàn)，所有關(guān)于股票市場(chǎng)圖表分析的書(shū)籍都對(duì)以上幾種圖表形態(tài)作了相應(yīng)的闡述。

值得注意的是，所有圖表形態(tài)都建立于一個(gè)假設(shè)條件之上，即圖表必須能對(duì)供求關(guān)系作出準(zhǔn)確無(wú)誤的描述。這樣的話(huà)，就可以根據(jù)圖表對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)中的牛市或熊市供求關(guān)系作出判斷。假如這些圖表形態(tài)真的能夠重復(fù)出現(xiàn)并能夠預(yù)測(cè)出大盤(pán)或個(gè)股的走勢(shì)，那么圖表絕對(duì)是一個(gè)絕佳的分析工具。

然而，對(duì)于圖表學(xué)家我有兩點(diǎn)質(zhì)疑。第一，我并沒(méi)有聽(tīng)說(shuō)過(guò)任何圖表學(xué)家真正十分富有或者是在股票市場(chǎng)投資中有不俗的表現(xiàn)。正如經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·薩繆爾森所說(shuō)：“他們窮得都穿帶洞的鞋子！”說(shuō)實(shí)話(huà)，在我認(rèn)識(shí)的成千上萬(wàn)的市場(chǎng)人士當(dāng)中，實(shí)在是找不出來(lái)一個(gè)賺錢(qián)的圖表學(xué)家。

更重要的一點(diǎn)是，當(dāng)我對(duì)其他活動(dòng)的圖表進(jìn)行觀察時(shí)，如紐約市的彩虹出現(xiàn)情況表，洛杉磯的交通事故死亡人數(shù)表，加拿大的猞猁繁殖率表，居然仍可以看到所謂的供求關(guān)系！

這實(shí)在是令人難以置信……如果將一系列與供求毫無(wú)關(guān)系的數(shù)字制成圖表時(shí)（應(yīng)該沒(méi)人會(huì)認(rèn)為拉美國(guó)家的死亡人數(shù)存在著供求關(guān)系），居然也會(huì)出現(xiàn)頭肩形、翼形、楔形、大寫(xiě)的蒙古式突破等。

在無(wú)供求現(xiàn)象的事件上頻繁出現(xiàn)的供求關(guān)系，對(duì)于一直試圖利用圖表形態(tài)進(jìn)行預(yù)測(cè)分析的圖表學(xué)家們來(lái)講，無(wú)疑是個(gè)沉重的打擊。

或許多年以后，圖表會(huì)變得更加有效，甚至?xí)幸恍┬疫\(yùn)的圖表學(xué)家出的書(shū)或?qū)懙氖袌?chǎng)評(píng)論能夠作出有效的預(yù)測(cè)。但是，只要彩虹數(shù)據(jù)或是交通事夠死亡記錄能夠出現(xiàn)和股市相同的形態(tài)，那么我還是希望投資者像我一樣，對(duì)圖表分析持否定態(tài)度。

我所知道的移動(dòng)平均線(xiàn)

幾個(gè)作家和市場(chǎng)通訊作者都推薦我利用移動(dòng)平均線(xiàn)的標(biāo)準(zhǔn)使用方法進(jìn)行預(yù)測(cè)，我就作了一次嘗試，試圖在市場(chǎng)上大賺一筆。

所謂的移動(dòng)平均類(lèi)似于一組數(shù)字的簡(jiǎn)單平均，唯一的區(qū)別是，每天的移動(dòng)平均數(shù)是不斷變化的，在計(jì)算時(shí)，需要加入最新一天的數(shù)據(jù)，并剔除最早一天的數(shù)捃。例如，將過(guò)去20天的收盤(pán)數(shù)據(jù)之和除以20便可得出20日移動(dòng)平均數(shù)，為了完成這個(gè)“移動(dòng)平均”的過(guò)程，在第2l天收盤(pán)的時(shí)候，我們加入21日的收盤(pán)數(shù)據(jù)，再減去21天前的數(shù)據(jù)，結(jié)果除以20，即可得出新的移動(dòng)平均數(shù)。

同任何數(shù)學(xué)平均數(shù)一樣，移動(dòng)平均數(shù)的最終結(jié)果也是對(duì)原始數(shù)據(jù)的一種平滑處理。觀察下圖的移動(dòng)平均線(xiàn)，相信你會(huì)對(duì)“移動(dòng)平均”這個(gè)概念有一個(gè)更好的理解。

你可能會(huì)注意到，移動(dòng)平均線(xiàn)很像一條趨勢(shì)線(xiàn)，或者是對(duì)原始數(shù)據(jù)的一組支撐或阻力。當(dāng)原始數(shù)據(jù)由下向上穿越移動(dòng)平均線(xiàn)時(shí)，它將繼續(xù)呈現(xiàn)出上升的趨勢(shì)；當(dāng)原始數(shù)據(jù)從上向下跌破移支平均線(xiàn)時(shí)，上升的趨勢(shì)會(huì)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，原始數(shù)據(jù)也會(huì)急劇下降到更低的位置。

一般來(lái)講，移動(dòng)平均理論都建立在對(duì)移動(dòng)平均線(xiàn)的突破基礎(chǔ)之上。因此，如果某只股票的價(jià)格上漲突破10周移動(dòng)平均線(xiàn)，則預(yù)示著出現(xiàn)了買(mǎi)進(jìn)信號(hào)；如果股價(jià)跌破10周移動(dòng)平均線(xiàn)，則預(yù)示著出現(xiàn)了賣(mài)出信號(hào)。理論上，并且對(duì)于某些股票來(lái)講，這種方法似乎十分有效。

奇怪的是，我盡了最大努力，也沒(méi)能夠利用移動(dòng)平均線(xiàn)而獲得任何收益。對(duì)此我很困惑，于是再次研讀移動(dòng)平均理論，不幸的是我的投資再次遭到了損失。突然，我意識(shí)到了一點(diǎn)……移動(dòng)平均線(xiàn)有效的時(shí)候確實(shí)有效，但是如果當(dāng)它失效了我們又能如何？！天哪！

另外，移動(dòng)平均的支持者們總是選擇那些能夠證明其有效性的股票來(lái)對(duì)此方法進(jìn)行驗(yàn)證，而選擇忽略那些不能對(duì)其有效性作出證明的股票。同樣，他們也不能利用移動(dòng)平均線(xiàn)對(duì)未來(lái)走勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)。他們所做的只是選擇一兩只價(jià)格波動(dòng)較大的股票，然后將移動(dòng)平均線(xiàn)放到所選股票的價(jià)格走勢(shì)圖中，便可覆蓋大部分上升或下降走勢(shì)。他們忽略了那些價(jià)格波動(dòng)幅度較小的股票i，因?yàn)橐苿?dòng)平均線(xiàn)應(yīng)用于這類(lèi)股票的話(huà)，很可能會(huì)帶來(lái)投資損失。

大部分移動(dòng)平均都基于10周移動(dòng)平均線(xiàn)。那么，依然存在的一個(gè)問(wèn)題就是，移動(dòng)平均法是否有效，或者說(shuō)是在多大程度上有效？

最近發(fā)表在《金融分析師雜志》上的幾篇論文對(duì)各種更長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)的移動(dòng)平均做了一些討論。其中一項(xiàng)隨機(jī)選取了1960年到1966年間在紐約證券交易所上市的30只股票，分別計(jì)算出它們100日、150日、200日移動(dòng)平均數(shù)。買(mǎi)賣(mài)信號(hào)出現(xiàn)的標(biāo)準(zhǔn)是價(jià)格完全突破移動(dòng)平均線(xiàn)或偏離移動(dòng)平均線(xiàn)（滲透）一定百分比。

結(jié)果發(fā)現(xiàn)，使用無(wú)滲透的100日移動(dòng)平均線(xiàn)導(dǎo)致了57%的資本損失，使用200日移動(dòng)平均線(xiàn)導(dǎo)致34%的資本損失。無(wú)論是使用100日、150日還是200日的移動(dòng)平均線(xiàn)，無(wú)論所用的移動(dòng)平均線(xiàn)是無(wú)滲透的，還是2%，5%，10%，15%滲透的，投資者在這6年間必然會(huì)遭受損失。

1969年6月，為了找出一個(gè)真正能夠獲利的交易策略，我利用更短期的移動(dòng)平均線(xiàn)，即3、4、5、7、10日移動(dòng)平均線(xiàn)，將滲透率設(shè)置為-3%、-1%、1%、3%，對(duì)450個(gè)交易日內(nèi)的10只股票進(jìn)行了驗(yàn)證。

結(jié)果表明，即使是借助當(dāng)時(shí)世界上最大的計(jì)算對(duì)已經(jīng)完成的交易進(jìn)行事后檢驗(yàn)，我還是沒(méi)能在移動(dòng)平均法的基礎(chǔ)上找出一個(gè)能夠獲利的交易策略。

移動(dòng)平均線(xiàn)的另外三種使用方法

如果真的像上面各項(xiàng)統(tǒng)計(jì)研究表明，移動(dòng)平均法幾乎沒(méi)有任何價(jià)值，那么它是否還有別的使用方法？我想答案是肯定的。

依我看來(lái)，移動(dòng)平均線(xiàn)有另外三種更好的使用方法。第一種使用方法是簡(jiǎn)單的觀察移動(dòng)平均線(xiàn)的趨勢(shì)，只要移動(dòng)平均線(xiàn)呈上升走勢(shì)，那么我們就認(rèn)為股價(jià)也會(huì)繼續(xù)走高，反之亦然。換句話(huà)講，移動(dòng)平均線(xiàn)若上升，則應(yīng)該進(jìn)行多頭交易；移動(dòng)平均線(xiàn)若下降，則應(yīng)該進(jìn)行空頭交易。

第二種使用方法是觀察價(jià)格走勢(shì)本身對(duì)移動(dòng)平均線(xiàn)的突破。乍一看來(lái)，這似乎與前面所講的相互矛盾，因?yàn)閯倓傉f(shuō)過(guò)突破不能產(chǎn)生可靠的信號(hào)。

當(dāng)且僅當(dāng)移動(dòng)平均線(xiàn)產(chǎn)生的買(mǎi)賣(mài)信號(hào)與技術(shù)分析或基本面分析產(chǎn)生的買(mǎi)賣(mài)信號(hào)相互確認(rèn)時(shí)，我們才可以據(jù)此進(jìn)行投資操作。換句話(huà)講，如果根據(jù)其他因素可以確定某只股票未來(lái)走勢(shì)是上漲或下跌，這時(shí)可以根據(jù)移動(dòng)平均線(xiàn)產(chǎn)生的買(mǎi)賣(mài)信號(hào)進(jìn)行操作。簡(jiǎn)而言之，必須事先設(shè)立一整套的標(biāo)準(zhǔn)，在根據(jù)移動(dòng)平均線(xiàn)進(jìn)行投資判斷之前這套標(biāo)準(zhǔn)必須被滿(mǎn)足，以此來(lái)剔除移動(dòng)平均線(xiàn)發(fā)出的無(wú)效信號(hào)。事實(shí)上，當(dāng)價(jià)格走勢(shì)已經(jīng)發(fā)生反轉(zhuǎn)時(shí)，移動(dòng)平均信號(hào)便是采取行動(dòng)的最終指示。

第三種使用方法是利用移動(dòng)平均線(xiàn)來(lái)計(jì)量個(gè)股的動(dòng)量指標(biāo)或周期性調(diào)和函數(shù)，稍后將對(duì)此進(jìn)行詳細(xì)討論。

我所知道的基本面

如果某一上市公司的基本面良好，按理說(shuō)其發(fā)行的股票也應(yīng)該呈現(xiàn)上升勢(shì)頭。這里唯一的問(wèn)題在于，在特定時(shí)期內(nèi)對(duì)于特定的公司、行業(yè)或市場(chǎng)，如何識(shí)別其基本面是處于熊市還是牛市。

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更重要的是，一些股票的基本面看漲，但

其價(jià)格幾乎沒(méi)有任何波動(dòng)，而另一些股票

的基本面看跌，但其價(jià)格卻翻了兩三倍！

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幾年前，華爾街有一只黑馬叫做“四季”，大多數(shù)人都對(duì)這只股票的基本面看跌。但是，看跌的基本面并不能阻擋其價(jià)格從20美元暴漲到100多美元。大約股價(jià)暴漲的兩年后，基本面似乎變得越來(lái)越好，但這時(shí)公司卻開(kāi)始申請(qǐng)破產(chǎn)。在此期間，那些曾經(jīng)在$20 、$30、$50、$60和$70的價(jià)位上看跌的基本面分析學(xué)家受到了沉重的打擊。

通用汽車(chē)也是一個(gè)很好的案例。從長(zhǎng)期來(lái)看，通用汽車(chē)的基本面必定不錯(cuò)，但其股價(jià)自從1965年達(dá)到最高點(diǎn)之后卻從未實(shí)現(xiàn)向更高點(diǎn)的實(shí)質(zhì)性突破。這再一次證明了許多股票的基本面良好，其價(jià)格卻不斷下跌，而另一些股票的基本面很差，其價(jià)格卻一飛沖天。

如何識(shí)別基本面

經(jīng)過(guò)研究，我發(fā)現(xiàn)只有兩項(xiàng)指標(biāo)能夠較好的衡量上市公司的基本面情況。第一項(xiàng)指標(biāo)是股票收益率，第二項(xiàng)指標(biāo)是公司成長(zhǎng)率。

收益率

股票收益率是衡量基本面的首要指標(biāo)。一般來(lái)講，我們對(duì)低收益率的股票看跌，而對(duì)高收益率的股票看漲。但是，對(duì)于某一特定股票來(lái)講，什么才算得上是低收益率？最好的方法是考察這只股票10-20年的歷史數(shù)據(jù)。你會(huì)很快發(fā)現(xiàn)，幾乎毫無(wú)例外地，股價(jià)高點(diǎn)都與低收益率同時(shí)出現(xiàn)，且與所有高點(diǎn)對(duì)應(yīng)的低收益率數(shù)值幾乎相等。

同理，所有的股價(jià)低點(diǎn)一般都與高收益率同時(shí)出現(xiàn)，且與所有低點(diǎn)對(duì)應(yīng)的高收益率數(shù)值幾乎相等。因此，根據(jù)某一股票的歷史數(shù)據(jù)，就可以得出這只股票收益率的高估水平或低估水平。

如圖1-3所示，可以看出所有的股價(jià)高點(diǎn)都對(duì)應(yīng)的低收益率水平均為3.3%。

對(duì)于股價(jià)低點(diǎn)來(lái)講反之亦然。所有低點(diǎn)都伴隨著高收益率同時(shí)出現(xiàn)，也都具有相同的低估水平的高收益率水平。

因此，當(dāng)股票收益率達(dá)到歷史低點(diǎn)時(shí)，應(yīng)選擇賣(mài)出股票；當(dāng)股票收益率達(dá)到歷史高點(diǎn)時(shí)，應(yīng)選擇買(mǎi)進(jìn)股票。

必須牢記的一點(diǎn)是，對(duì)于某一股票（如IBM）的高收益率水平或低收益率水平，并不適用于其他股票（如G.M．）。也就是說(shuō)，股票收益率高低只與自身的歷史數(shù)據(jù)有關(guān)，而與其他股票無(wú)關(guān)。

公司成長(zhǎng)率

衡量公司成長(zhǎng)率的標(biāo)準(zhǔn)有很多種，其中最常用的是市盈率，也有一些人用銷(xiāo)售凈額來(lái)衡量成長(zhǎng)率。但問(wèn)題是，所有的指標(biāo)只能在某種程度上發(fā)揮效用，卻并不能完全用于不同股票之間的比較。

資金償還期限公式可以解決這個(gè)問(wèn)題，公式具體計(jì)算方式如下：

每股盈余×（1+公司當(dāng)前成長(zhǎng)率）^{資金償還期限}=股票價(jià)格

例如，某只股票每股盈余為$1.5，年成長(zhǎng)率為20%，當(dāng)前價(jià)格為$30，根據(jù)上述公式就可以計(jì)算出需要16年復(fù)合收益才能夠達(dá)到當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格。

再例如，另一只股票每股收益為$l，年成長(zhǎng)率為15%，當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格為$3每股。如果單純考慮年成長(zhǎng)率，或許這只股票并不是很好的投資選擇。但是其資金償還期限僅需9年，這樣看來(lái)它還是一只不錯(cuò)的股票。一般來(lái)講償還期限越短，股票的基本面情況就越好。

我是如何發(fā)現(xiàn)選股秘訣的

你或許能看得出來(lái)，在尋求選股秘訣的過(guò)程中我耗費(fèi)了大量的精力和財(cái)力。當(dāng)我研究股價(jià)走勢(shì)圖、移動(dòng)平均線(xiàn)、點(diǎn)數(shù)圖和基本面時(shí)，有一個(gè)問(wèn)題一直在困擾著我：這些東西本身并不能決定股價(jià)的上漲或者下跌。

對(duì)于一只股票來(lái)講，即使它在技術(shù)層面上是看漲的，或是成長(zhǎng)率和收益率指標(biāo)十分樂(lè)觀，但這些因素并不能夠或者不保證能夠影響股價(jià)。

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于是我意識(shí)到，唯一導(dǎo)致股價(jià)波動(dòng)的因素是

多空雙方的不平衡。當(dāng)空方多于多方時(shí)，股

價(jià)便會(huì)上漲。反之，當(dāng)多方多于空方時(shí)，股

價(jià)便會(huì)下跌……一切與基本面毫不相關(guān)！

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盡管這個(gè)結(jié)論聽(tīng)起來(lái)很簡(jiǎn)單，但我經(jīng)過(guò)好幾年的研究，才最終找出分析多空雙方關(guān)系以及識(shí)別專(zhuān)業(yè)買(mǎi)進(jìn)與散戶(hù)買(mǎi)進(jìn)的區(qū)別的有效方法。

鑒于影響股價(jià)的根本原因是多空雙方的不平衡，我開(kāi)始了對(duì)股票市場(chǎng)中不同參與人群的研究，例如散戶(hù)、專(zhuān)業(yè)投資者、場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人等。

在此過(guò)程中，我找到了一種能將任意一只股票的每日交易活動(dòng)分解為買(mǎi)進(jìn)量和賣(mài)出量的有效方法。這種方法，或者更準(zhǔn)確的說(shuō)是公式，可以在每天收盤(pán)后分別給出多空雙方的交易量。從這些數(shù)據(jù)著手，我就可以對(duì)供求關(guān)系進(jìn)行分析。

另外，我還發(fā)現(xiàn)了一種可以用于識(shí)別某只股票是否處于專(zhuān)業(yè)建倉(cāng)或清倉(cāng)狀態(tài)的特定的圖表形態(tài)。它十分簡(jiǎn)單，并且有別于傳統(tǒng)的圖表形態(tài)。它以圖示的方式表示出哪些股票有多頭壓力，處于建倉(cāng)過(guò)程中，而哪些股票有空頭壓力，處于清倉(cāng)過(guò)程中。

上周的13點(diǎn)盈利

首先需要聲明的是，分析建倉(cāng)和清倉(cāng)的二階段方法并非完美無(wú)瑕。但從總體上來(lái)說(shuō)，這種方法很少會(huì)給出錯(cuò)誤的判斷，它具有驚人的效果。

就在上周，整個(gè)股票市場(chǎng)急劇下跌，但我所選用的數(shù)據(jù)和方法顯示麥當(dāng)勞公司正處于建倉(cāng)階段，股價(jià)準(zhǔn)備向上攀升。于是面對(duì)疲軟的市場(chǎng)，我仍然以每股$49.7的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)了1000股麥當(dāng)勞，期待價(jià)格能夠上升。

就在7個(gè)交易日之后的現(xiàn)在，麥當(dāng)勞的股價(jià)從我得到買(mǎi)進(jìn)信號(hào)時(shí)不到每股$50的價(jià)位上漲了13點(diǎn)，迅速攀升到每股$62的高位。二階段選股秘訣的中心思想是，當(dāng)且僅當(dāng)多方多于空方時(shí)，股價(jià)上升；當(dāng)且僅當(dāng)多方少于空方時(shí)，股價(jià)下降。

我們一般使用兩種有效的統(tǒng)計(jì)方法來(lái)分析供求矛盾，進(jìn)而找出專(zhuān)業(yè)建倉(cāng)或清倉(cāng)行為。具體的公式和形態(tài)稍后會(huì)給出，但首先需要指出的一點(diǎn)是，在預(yù)測(cè)未來(lái)市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)的過(guò)程中，供求關(guān)系具有十分重要的意義。