【民生宏觀】2015的第一次加息，可能比以往來得更晚一些

-速評美聯(lián)儲1月Fomc利率決議

①決議內(nèi)容？維持利率不變，委員會一致同意對于加息應(yīng)有“耐心”。

②投票結(jié)果？此次利率決議得到委員會一致通過。12月FOMC會議中反對票數(shù)為8次會議來最高的一次，高達(dá)3票（共10票），此次1月會議內(nèi)部分歧緩解的原因：一方面，對于全球貨幣戰(zhàn)的共同顧忌以及經(jīng)濟(jì)基本面尚不夠承受加息的共識，另一方面2015年鴿派及中間派增加到了9人，謹(jǐn)慎的主觀意念更為統(tǒng)一。

③措辭變化？“耐心”措辭依然存在，意味著近兩次的fomc會上不會加息，即上半年加息的決定概率依然較低。

④如何評估通脹？不論是美國官方公布的通脹數(shù)據(jù)（11月PCE為1.2%，前值1.4%；核心PCE為1.4%，前值1.5%）還是基于市場的通脹預(yù)期（美國通脹指數(shù)國債收益率）都在下降，本次美聯(lián)儲聲明中也表示，“由于油價下跌，通脹水平進(jìn)一步滑落，離美聯(lián)儲長期目標(biāo)水平更遠(yuǎn)”，但是為了避免本身表達(dá)對于通脹的過分擔(dān)憂將進(jìn)一步的壓低市場通脹預(yù)期，也表示“基于調(diào)查的更長期預(yù)期仍保持穩(wěn)定”。

⑤如何評估就業(yè)？12月失業(yè)率持續(xù)走低至5.6%，前值5.8%。但就業(yè)“質(zhì)量”并沒有數(shù)據(jù)表現(xiàn)的那樣的樂觀，距危機(jī)前仍有差距。就業(yè)率依然為近30年來低；就業(yè)中兼職工作人數(shù)高達(dá)700萬尚未消化；表明就業(yè)者信心的主動離職率依然處于低位；12月非農(nóng)周薪總額指數(shù)已環(huán)比增長0%，1年內(nèi)最低。

總之，不管是從美聯(lián)儲目前釋放的信號還是未來基本面的走勢來看，美聯(lián)儲加息的時點可能推遲。人民幣無需擔(dān)心貶值，而應(yīng)擔(dān)心外圍競爭性貶值帶來的升值壓力。