把高拋低吸進(jìn)行到底——兼論與“追漲殺跌”的本質(zhì)區(qū)別曾經(jīng)一度認(rèn)為“高拋低吸”是應(yīng)該受到唾棄的，畢竟這也是一種短期高頻操作行為，與價(jià)值投資者應(yīng)該有的低換手率格格不入。
為此，專門翻閱了本的《聰明的投資者》（第四版）第8章“投資者與市場(chǎng)波動(dòng)”相關(guān)內(nèi)容，我發(fā)現(xiàn)至少有兩個(gè)地方提到——賤買貴賣。
原文如下：
1. P154
只要所持股票的盈利能力令人滿意，他就可以盡可能不去關(guān)注股市的變幻莫測(cè)。此外，他有時(shí)還可以利用這種變幻莫測(cè)，來展示自己賤買貴賣的高超技巧。
2. P157
價(jià)格波動(dòng)對(duì)真正的投資者只有一個(gè)重要含義，即它們使得投資者有機(jī)會(huì)在價(jià)格大幅下跌時(shí)做出理智的購買決策，同時(shí)有機(jī)會(huì)在價(jià)格大幅上升時(shí)做出理智的拋售決策。除此以外的其它時(shí)間里，投資者最好忘記股市的存在，更多地關(guān)注自己的股息回報(bào)和企業(yè)的經(jīng)營結(jié)果。
如上可以體現(xiàn)本對(duì)股價(jià)波動(dòng)的基本態(tài)度，也許防御型投資者應(yīng)該采取忽略的態(tài)度，而積極型投資者可以利用股價(jià)大幅波動(dòng)實(shí)施高拋低吸。
當(dāng)然，這種股票大幅下跌就買入，大幅上漲就賣出，也符合本的股票與債券動(dòng)態(tài)平衡的投資組合思想。
這就給我吃了顆定心丸，可以讓我放手去做好高拋低吸了。
下面談?wù)劯邟伒臀c追漲殺跌之本質(zhì)區(qū)別。
在查爾斯.艾里斯的《投資藝術(shù)》（最新版本叫《贏得輸家的游戲》）一書中專門批判了追漲殺跌這種波段操作的無效性和危害性，并把這種波段操作視為“邪惡”的觀點(diǎn)，并警告千萬不要去嘗試。
而追漲殺跌正是趨勢(shì)投機(jī)者們的基本操作方法，股價(jià)突破了箱體上限，并且放量就認(rèn)為發(fā)出了買入信號(hào)，反之跌破了箱體下限就發(fā)出了賣出信號(hào)。
這再一次證明在操作層面，價(jià)值投資與趨勢(shì)投機(jī)是剛好相反的，是無法融合的。
那么除了這種行為上的區(qū)別，探究背后的思想差異也許同樣重要，畢竟行為是思想的產(chǎn)物。
在此我先拋出結(jié)論：高拋低吸是基于現(xiàn)實(shí)價(jià)格，而對(duì)未來短期運(yùn)行不可預(yù)測(cè)。而追漲殺跌卻是基于股價(jià)短期走勢(shì)的可預(yù)測(cè)性（他們認(rèn)為股價(jià)會(huì)沿著趨勢(shì)而運(yùn)行，即過去在漲所以還要漲，過去在跌所以還要跌）。
過程解析：
>高拋低吸
假設(shè)股價(jià)此刻均衡價(jià)格在10元，現(xiàn)在跌到了8元，那么就可以啟動(dòng)買入操作，并不關(guān)心未來是漲到9元，還是繼續(xù)跌到7元甚至6元。
相反，如果股價(jià)漲到了15元，可以啟動(dòng)賣出操作，并不關(guān)心也不預(yù)測(cè)未來會(huì)漲到20元還是跌到10元。
即你的操作只是根據(jù)已經(jīng)顯現(xiàn)的確定無疑的現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)來做決策，而沒有任何預(yù)測(cè)的成分，所以你的心理負(fù)擔(dān)幾乎為零。
從平均持股成本來看，高拋低吸是不斷降低的。
>追漲殺跌
同樣價(jià)格股價(jià)此刻均衡價(jià)格在10元，現(xiàn)在跌到了8元，那么驅(qū)使你執(zhí)行賣出的理由肯定是你預(yù)測(cè)會(huì)跌到7元甚至6元，否則只有傻瓜才會(huì)在未來股價(jià)可能上漲到10而選擇在8元賣出。
如果股價(jià)漲到15元，啟動(dòng)買入操作無非是預(yù)測(cè)未來股價(jià)會(huì)漲到18元甚至20元。
即你的操作不是基于業(yè)已顯現(xiàn)的事實(shí)為基礎(chǔ)，而是基于預(yù)測(cè)，顯然就要承擔(dān)“看錯(cuò)了”的重大風(fēng)險(xiǎn)。
從平均持股成本來看，追漲殺跌是不斷提高的。
當(dāng)然，從另一個(gè)重要方面來看，對(duì)于基本面沒有惡化趨勢(shì)的股價(jià)，其股價(jià)越向數(shù)字零靠近，那么安全性是逐步提高而風(fēng)險(xiǎn)是逐步減少的，相反數(shù)值越向100,1000靠近，那么其泡沫，或者溢價(jià)水平，或者風(fēng)險(xiǎn)是越高的。
這一基本事實(shí)就是價(jià)值投資者買跌不買漲的基本邏輯。
遺憾的是，趨勢(shì)投機(jī)者對(duì)所謂的安全和風(fēng)險(xiǎn)考量基本只是從圖形參考而來的。
他們認(rèn)為：人多的地方才安全，大家都爭著買的股票才是好股票。相反，大家都不感冒的股票就是差股票。
這從思想上解析了兩個(gè)流派的重大差別，所以從理論層面講兩種策略也不可能融合。
那是不是公說公有理婆說婆有理呢？這兩種策略不相仲伯呢？
顯然不是，從證券歷史來看，顯然價(jià)值投資是邁向大成的，而趨勢(shì)投機(jī)蘊(yùn)含了破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。
分析如下：
比較兩者的優(yōu)劣，只要分析——看錯(cuò)了的時(shí)候，兩者到底誰帶來的傷害大，或者是致命傷害。
> 高拋低吸
股價(jià)漲得時(shí)候執(zhí)行賣出，但后來股價(jià)繼續(xù)漲——踏空了，但沒有資本損失，而是機(jī)會(huì)損失。
股價(jià)跌的時(shí)候執(zhí)行買入，但后來股價(jià)繼續(xù)跌——賬面盈利縮小或者虧損會(huì)加大。補(bǔ)救：可以繼續(xù)在更低的價(jià)格買入！由于后面的買入價(jià)格更低，導(dǎo)致你的平均持股成本越來越靠近零，所以應(yīng)該更加安全。除非你基本面分析錯(cuò)誤，買入了正在不斷惡化的公司股票，從而導(dǎo)致股價(jià)越跌越危險(xiǎn)而不是越安全。
>追漲殺跌
股價(jià)漲得時(shí)候執(zhí)行買入，但后來股價(jià)卻下跌——有賬面損失，而且因?yàn)楣蓛r(jià)越高跌得越狠的基本規(guī)律，那么虧損會(huì)不斷放大。
股價(jià)跌得時(shí)候執(zhí)行賣出，但后來股價(jià)卻上漲——既有實(shí)際損失，又有機(jī)會(huì)損失。
總之，理性投資者可以選擇執(zhí)行“高拋低吸”，而應(yīng)該把“追漲殺跌”視為邪惡和破產(chǎn)工具。
shannon
Jan 26th, 2015
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