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國金證券:股票期權對股市影響正面 券商長期受益

 開心人386 2015-01-11

國金證券:股票期權對股市影響正面 券商長期受益

來自:金融業(yè) 2015年01月11日 20:47

國金證券11日上午召開電話會議,對50ETF期權推出對股市影響做了解讀,主要觀點如下:

電話會議內(nèi)容如下:

主講人:衍生品-蔣禹、范向鵬

策略-徐煒

非銀-賀立

場內(nèi)基金-尹浩

蔣禹:

1、50ETF期權推出的影響:

不能簡單借鑒海外,影響股市的因素很多,無法把這個因素單獨剔出來,股指期貨推出前后市場下跌更多是基本面因素。

可以肯定的是期權推出會擴大50ETF的規(guī)模。

ETF期權會部分分流資金,取代講故事的小股票,甚至替代股指期貨。

會帶來各種豐富的投資策略:價差策略、避險策略、單邊投機或組合套利策略。

ETF期權會活躍交易帶來經(jīng)紀業(yè)務增長,但短期券商做市量不會太大。

2、和權證的區(qū)別:

期權是標準化的,參與者也可以賣出期權,但是按投資者分類有限制,一二級只能通過備兌開倉來賣,三級才能保證金賣出

3、50ETF期權合約解讀:

需繳納的保證金降低了,風險控制有所放寬,允許的漲跌幅更大,熔斷機制中價格波動的限制幅度加大了。交易細節(jié)微調(diào)。

但也有幾點低于預期:期權經(jīng)營機構利用自有證券完成行權交割的規(guī)定暫不執(zhí)行,組合策略的保證金優(yōu)惠暫不執(zhí)行,背對開倉要全額交保證金,對資金使用效率有影響。

范向鵬:

1、50ETF期權的推出對大盤的影響中性偏多,

2、更值得大家關注的是期權出來以后對大家投資理念的變化。期權即提供了各種市況下的獨立期權策略,又帶來了期權、期貨、ETF基金和股票多維交易機會,由于他同樣具備期指T+0的特征,為程序化交易打開了空間

徐煒:

1、50ETF期權推出對市場的影響偏正面:提供新的金融工具,現(xiàn)貨的活躍度會提升,吸引更多資金進入

2、與股指期貨的比較:股指期貨更多單邊投機,難以起到對沖左右,對沖風險的同時收益也大多對沖掉了。而期權更像提供了一個保險,對一些特定投資者有吸引力

3、期權推出帶來套利機會:股指期貨12月以來基差擴大,與散戶很多有關,看單邊市,周五的盤中快速下跌,股指期貨基差快速收窄,套利資金賣出現(xiàn)貨放大了現(xiàn)貨的波動。期權出來也類似,套利機制會影響正股的波動,短期對現(xiàn)貨有需求。

4、對市場的看法:目前主要受資金面影響,周末保監(jiān)會限制投兩融收益權的傳聞被否。1Q資金面相對寬松。2Q以后,因為供給原因可能出現(xiàn)邊際的拐點,宏觀流動性比1Q邊際下降,IPO增多,14年的大量定增到期。短期:保險傳聞辟謠,期指平倉效應過去,市場信息面回復平靜。中期:資金面波動+金融工具=市場高波動是新常態(tài)。高波動環(huán)境下,建議組合適度均衡。

賀立:

1、券商做市業(yè)務:海外券商做市業(yè)務占利潤比重很大,是重要的加杠桿手段,國內(nèi)短期看因為制度的限制規(guī)模不會太大,但是未來方向。

2、對交易量有正面刺激:雖然目前期權門檻較高,5000萬活躍用戶只有6%是50萬以上資金的,但從10年兩融業(yè)務推出看,一開始也是門檻50萬,規(guī)模上升慢,14年門檻降低,量快速增加。

3、打開了衍生品的潘多拉魔盒:券商的產(chǎn)品創(chuàng)設將極大豐富,把各業(yè)務部門的業(yè)務串起來。

4、對利潤影響:07年中信的權證業(yè)務獲利豐厚,這次因為制度限制不會這么大,但未來會提高

5、對50ETF個股的影響:第一權重股中國平安,包括中信、海通、太保,權重都很大,這些也是我們持續(xù)推薦的標的

6、券商12月利潤:收入環(huán)比增加58%,利潤環(huán)比增長23%,低于預期,我們認為有獎金費用計提的原因,上年同期也有類似情況。對券商板塊維持之前觀點,目前還是盈利推動的階段,下跌空間有限,向上彈性大。

7、保險進入兩融的資金量只有小幾百億,影響不大,只是各方監(jiān)管表達態(tài)度。

尹浩:

1、50ETF期權對ETF市場影響:關注50ETF,上證180ETF,180金融ETF,金融B,證券B,券商B。證保B

2、交易策略:對沖策略:買現(xiàn)貨+認沽期權,買B+認沽。增強策略:對于FOF長期持有的投資者在市場波動時,可以賣出價外認購期權,對于短期投資者,可以做各種期權投資組合

3、對場內(nèi)基金的影響:有利于擴大ETF規(guī)模,對杠桿B基金的影響有限,差異是B級投資門檻較低,指數(shù)品種更加多樣性。

Q:個股期權出來對股票影響?

A:個股期權對正股影響和ETF期權對ETF的影響類似,中性偏多,具體還要看推出時的個股期權具體規(guī)則是否會有變化

Q:50ETF對對沖基金而言交易成本是否可行?

A:目前對沖基金交易策略單一,ETF期權問世后,將極大豐富對沖基金投資策略,也能提高對沖收益率降低成本。初期期權溢價率偏高,更適合賣出期權策略。組合策略保證金優(yōu)惠規(guī)定暫不實施,未來實施則可大幅提高收益

Q:對波動率和程序化交易的影響?

A:波動率目前大盤股的波動率已經(jīng)很大,期權出來不會更大了,影響有限。程序化量化交易會更豐富,特別是期權和股指期貨都是T+0 的

Q:個股期權有沒有模擬操作策略?

A:目前沒有

Q:為什么先推的是50ETF期權?

A:證監(jiān)會不希望市場過度炒作,先出來個股可能波動太大,50ETF是第一支ETF,規(guī)模和流動性最好,ETF可間接實現(xiàn)T+0。

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