股票價(jià)格的漲跌從一開始就是與股份公司的經(jīng)營水平、贏利能力緊密相連的，因此股票的基本面分析方法在歷史上出現(xiàn)的時(shí)間也早于技術(shù)分析法，在股票市場(chǎng)產(chǎn)生和發(fā)展幾十年后，由于經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)性和大眾心理的集體作用使得股票價(jià)格經(jīng)常背離價(jià)值形成獨(dú)特的波動(dòng)規(guī)律，引起了許多投資家的關(guān)注和研究，才形成了以歷史經(jīng)驗(yàn)和心理學(xué)為基礎(chǔ)的技術(shù)分析法，其中最著名的是艾略特波浪理論和江恩理論。而基本面分析派則從開始到現(xiàn)在，每個(gè)時(shí)期都產(chǎn)生許多投資大師，而且這些投資大師，包括格雷厄姆、巴菲特、彼得·林奇、索羅斯等，與技術(shù)派理論家最大的區(qū)別在于，他們都是百萬富翁、市場(chǎng)的贏家，而技術(shù)派的鼻祖文略特和江思生前并沒有運(yùn)用其理論在股市中發(fā)財(cái)，只能稱為市場(chǎng)的專家（何況股市有句諺語“股市上只有贏家沒有專家”）。從當(dāng)今發(fā)達(dá)國家成熟股市的實(shí)踐看，基本面分析方法不僅依然是主流，而且地位正在繼續(xù)提高，甚至有人將基本面分析方法等同于“理性投資”。而理性投資正是我們新興市場(chǎng)迫切需要的。

　在眾多基本面分析派的投資大師中，各人對(duì)基本面看法不同。側(cè)重點(diǎn)不同，投資風(fēng)格也大相徑庭。有的注重國民經(jīng)濟(jì)的整體發(fā)展周期，有的注重企業(yè)個(gè)體的情況；有的注重企業(yè)的發(fā)展前景，有的注重企業(yè)的存量價(jià)值；甚至各人對(duì)企業(yè)的各種財(cái)務(wù)指標(biāo)的看法也有很大分歧。以下精選了幾位著名基本派投資大師的投資觀點(diǎn)：

　　一、格雷厄姆投資法則——‘內(nèi)在價(jià)值”和“安全邊際”
　　也許所有人都知道沃倫·巴菲特，但今天的確很少有人知道本·格雷厄姆——這些人知道格雷厄姆，往往也因?yàn)樗前头铺氐娜碎T老師。但是，格雷厄姆遠(yuǎn)遠(yuǎn)不只是巴菲特的導(dǎo)師，正是格雷厄姆才給股票市場(chǎng)繪制了第一張可信的地圖，為擇股奠定了方法論的基礎(chǔ)。而在此之前，它與賭博這門偽科學(xué)毫無差別。投資業(yè)沒有格雷厄姆，原則性將不復(fù)存在。
　　格雷厄姆于1894年在倫敦出生，在他剛滿周歲時(shí)全家搬到紐約。從哥倫比亞大學(xué)畢業(yè)后，格雷厄姆來到華爾街，從最底層的工作起步，每周把股價(jià)寫在黑板上，掙2美元。那個(gè)年代里沒有什么證券分析師，只有“統(tǒng)計(jì)員”，很快他便自封為一個(gè)投資者，工作之余開辦了財(cái)務(wù)方面的講座，同時(shí)開始寫作。1934年《有價(jià)證券分析》一書問世，格雷厄姆在該書中提出了股票投資的“內(nèi)在價(jià)值”和“安全邊際”兩個(gè)概念，從今天看這兩個(gè)法則仍然具有不可替代的現(xiàn)實(shí)意義。

　　1．“內(nèi)在價(jià)值”法則
　　格雷厄姆寫作（有價(jià)證券分析》的時(shí)期，正是市場(chǎng)低潮，1／3的美國工業(yè)都在以低于清算價(jià)值的價(jià)格出售，許多公司的股價(jià)比它們銀行賬戶上的現(xiàn)金價(jià)值還低，幾年前那些曾把華爾街當(dāng)做一個(gè)有無數(shù)牛奶和蜂蜜的樂園的專家們現(xiàn)在又建議說“這樣的股票壓根不是投資”。當(dāng)時(shí)有一位叫洛布的評(píng)論家寫了本暢銷書《投資生存大戰(zhàn)》，他認(rèn)為“沒有人真的知道什么是真正的價(jià)值”，真正要看重的不是企業(yè)的贏利情況，而是一種公眾心理，他強(qiáng)調(diào)要“充分考慮人們的普遍情緒、希望和觀點(diǎn)的重點(diǎn)性——以及它們對(duì)于證券價(jià)格的影響”，“股票投機(jī)主要就是A試圖判斷B、C、D會(huì)怎么想，而B、C、D反過來也做著同樣的判斷”。這些看似有理的觀點(diǎn)實(shí)際上并不能幫投資者解決什么問題，甚至是給投資者又設(shè)下了一個(gè)心理陷講。
　　《有價(jià)證券分析》給出了逃脫這個(gè)陷講的方法。格雷厄姆極力主張，投資者的注意力不要放在行情機(jī)上，而要放在股權(quán)證明背后的企業(yè)身上。通過注意企業(yè)的贏利情況、資產(chǎn)情況、未來前景等諸如此類的因素，投資者可以對(duì)公司獨(dú)立于市場(chǎng)價(jià)格的“內(nèi)在價(jià)值”形成一個(gè)概念，并依據(jù)這個(gè)概念作出自己的投資判斷。
　　格雷厄姆認(rèn)為，市場(chǎng)并非一個(gè)能精確衡量價(jià)值的“稱重計(jì)”。相反，它是一個(gè)“投票機(jī)”，不計(jì)其數(shù)的人所作出的決定是一種理性和感情的混合物，很多時(shí)候，這些抉擇和理性的價(jià)值評(píng)判相去甚遠(yuǎn)。投資的秘訣就在于當(dāng)股票價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于內(nèi)在價(jià)值時(shí)投資，并且相信市場(chǎng)趨勢(shì)會(huì)回升。
　　格雷厄姆像生物學(xué)家解剖青蛙那樣分析著普通股股票、公司債券，總企圖尋找那些便宜得幾乎沒有風(fēng)險(xiǎn)的公司，在當(dāng)時(shí)的投機(jī)氣氛中顯得十分怪異，他提出的“內(nèi)在價(jià)值”投資理論在當(dāng)時(shí)也稱得上完全是個(gè)創(chuàng)新。洛布的投機(jī)者把股票看做一張薄紙，他的目標(biāo)只是對(duì)下一個(gè)接手的人的期望，然后再下一個(gè)人。而格雷厄姆和他的“同志們”則把股票看做企業(yè)的份額，它的價(jià)值始終應(yīng)和企業(yè)的價(jià)值相呼應(yīng)。格雷厄姆曾十分迷惑地說：“讓人難以置信的是，華爾街從未間過這樣的問題：‘這個(gè)企業(yè)售價(jià)多高？”’

　　2．“安全邊際”法則
　　在解決了投資的價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)后，那么剩下沒有解決的一個(gè)麻煩問題是，如果按照“內(nèi)在價(jià)宜’標(biāo)準(zhǔn)買進(jìn)一種便宜的股票后，它變得更便宜了，該怎么辦？格雷厄姆承認(rèn)，如果有時(shí)市場(chǎng)價(jià)格定錯(cuò)了，它們得經(jīng)過“很長一段困擾人心的時(shí)間”才能調(diào)整過來。那么，在購買股票時(shí)。還需要保持一個(gè)“安全邊際”。只要有足夠的“安全邊際”，投資者就應(yīng)該是很安全的。
　　什么是“安全邊際”呢？他解釋說，投資者應(yīng)該在他愿意付出的價(jià)格和他估計(jì)出的股票價(jià)值之間保持一個(gè)差價(jià)——個(gè)較大的差價(jià)。這同留些余地給駕駛汽車中可能出現(xiàn)的偏差是一個(gè)道理。如果余度留得足夠大，即有足夠的“安全邊際”，那么他就擁有基礎(chǔ)的優(yōu)勢(shì)，不論形勢(shì)有多么的嚴(yán)峻，只要有信心和耐心，必然會(huì)有可觀的投資收獲。

　　二、沃倫·巴菲特著名的十二定律
　　巴菲特是美國內(nèi)布拉斯加州人，美國著名控股公司伯克希爾·哈撒韋公司董事局主席，卯年代以來其個(gè)人資產(chǎn)一直在全美富豪排行榜上名列前三位。在排行榜的前十位富豪中，巴菲特是誰一自股票市場(chǎng)獲得財(cái)富的人。如今，巴菲特已經(jīng)成為全世界投資者人人皆知的投資大師，他的投資故事像神話一樣被到處傳誦。
　　巴菲特從1956年開始他的投資生涯，40年間，無論股市行情和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況如何，巴菲特從未遭遇過大的風(fēng)險(xiǎn)，也從未有過虧損年度。戰(zhàn)后美國股票的年平均收益率在
　　10％左右，而巴菲特卻達(dá)到了28％的水平，創(chuàng)造了在那些市場(chǎng)專家、華爾街經(jīng)紀(jì)人以及旁觀者看來幾乎不可思議的奇跡，實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)連續(xù)驚人高質(zhì)量的滾動(dòng)。
　　40年間，巴菲特僅僅執(zhí)行了幾個(gè)正確的投資決策，就使他擁有了今天的財(cái)富。他看好的行情往往令其他投資者深感疑惑，然而事實(shí)卻證明他獨(dú)具慧眼；他從不遵從所謂的分散投資策略，而是將巨額資金投在少數(shù)幾種股票上。然而，這幾種股票卻為他創(chuàng)造了巨大的財(cái)富，令人驚詫不已。如其控股的伯克希爾·哈撒韋公司股票，30年間股價(jià)從每股7．6美元攀升至3萬美元。巴菲特的成功，使得他被人們喻為“世界第一股王”、“當(dāng)今（也許永遠(yuǎn)是）最偉大的投資者”。他投資股市的獨(dú)特理念和方法，已成為全球各地股票玩家競(jìng)相追逐的金科玉律。
　　實(shí)際上，巴菲特的投資原理很簡單：只做傳統(tǒng)的長期投資。其道理是：買賣股票原本就是轉(zhuǎn)移股權(quán)，持有股權(quán)者即為股東，股東權(quán)益來源于企業(yè)運(yùn)營所獲取的利潤。長期而言，股票的價(jià)格取決于企業(yè)的發(fā)展和企業(yè)所創(chuàng)造的利潤，并與其保持一致，而短期價(jià)格卻會(huì)受各種因素影響而大幅度波動(dòng)，沒有一個(gè)人可以做到始終如一地準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。因此，真正的股票投資應(yīng)該是選擇一家真正值得投資的好公司，在合適的價(jià)位購入其股票，長期持有，耐心等待企業(yè)的成長為自己創(chuàng)造財(cái)富。
　　在這樣的投資理念之下，巴菲特的投資策略別具一格：
　　——不理會(huì)股票市場(chǎng)的漲跌?！?/font>在我們買了股票后，即使市場(chǎng)休市一兩年，我們也不會(huì)有任何困擾?！痹诎头铺乜磥恚墒兄皇且粋€(gè)便于股東買賣股票的場(chǎng)所，它的存在使人更易于投資他所需要的企業(yè)，投資者看好并購入股票后，應(yīng)該關(guān)注于企業(yè)運(yùn)營，至于不合理的短期價(jià)格變化，是不需要不應(yīng)該也無法關(guān)’心的。
　　——不擔(dān)心經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。巴菲特認(rèn)為經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與短期股價(jià)一樣，都是難以預(yù)測(cè)的；同時(shí)無論預(yù)測(cè)正確與否，倘若投資者的股票會(huì)在某一特定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境里獲益，那么在經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)中他就不可避免地要面臨變動(dòng)和投機(jī)。巴菲特只選擇那些在任何經(jīng)濟(jì)形勢(shì)中都可獲利的企業(yè)。
　　因此，巴菲特認(rèn)為短期持有股票，只有在始終正確地預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)情況、短期股價(jià)波動(dòng)時(shí)才可獲利，而這是極費(fèi)神且不太可能的，因而是不可取的。在巴菲特確定了他的投資理念和前兩種策略之后，他便只需集中精力去做剩下的兩件事了。那就是尋找一家好公司并以合適的價(jià)格購買其股票。
　　巴菲特從多年自身的經(jīng)驗(yàn)中，總結(jié)了一整套行之有效的規(guī)律和策略，即著名的“十二定律”。
　　1．企業(yè)定律，又分為三條：
　　（1）企業(yè)必須簡單且易于了解。巴菲特認(rèn)為，投資者財(cái)務(wù)上的成功與他對(duì)自己所做投資的了解成正比，只有全面了解一企業(yè)，投資者才能有的放矢，巴菲特在他幾十年的經(jīng)營中擁有的企業(yè)全都在他的“競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)圈’吶，他都有高度的了解。而圈外的企業(yè)，投資潛力再大他也絕不涉足。
　?。?）企業(yè)過去的經(jīng)營狀況必須穩(wěn)定。巴菲特認(rèn)為，重大的變革和高額的報(bào)酬是難以交匯的，那些長期以來都持續(xù)提供同樣商品和服務(wù)的企業(yè)往往才是報(bào)酬率高的企業(yè)。
　?。?）企業(yè)長期前景必須看好。巴菲特很重視尋找那些擁有特許權(quán)的企業(yè)。所謂特許權(quán)就是指該企業(yè)提供的商品和服務(wù)具有穩(wěn)定的消費(fèi)需求，沒有近似替代產(chǎn)品。這樣的企業(yè)可以持續(xù)提高價(jià)格而獲取利潤，即使在供過于求，或潛能尚未完全利用的情況下，也不會(huì)失去市場(chǎng)占有率或銷售量，而且這樣的企業(yè)往往擁有經(jīng)濟(jì)商譽(yù)，有較高的耐力承受通脹帶來的影響，即使經(jīng)濟(jì)不景氣或經(jīng)營管理不善也仍可生存。
　　2．經(jīng)營定律，又分為三條：
　?。?）經(jīng)營者必須理性。巴菲特欣賞那些將現(xiàn)金盈余投向能使股東財(cái)富最大化的計(jì)劃里的經(jīng)營者，他認(rèn)為那些在找不到這樣的計(jì)劃時(shí)勇于將盈余歸還股東的經(jīng)營者才真正為股東服務(wù)，才有理性。
　?。?）經(jīng)營者必須對(duì)股東誠實(shí)坦白。巴菲特認(rèn)為只有完整詳實(shí)地公布營運(yùn)狀況，并像公開自己的成功一樣勇于討論自己失敗的經(jīng)營者才值得信賴。而他自己作為董事長，也正是這么做的。
　　（3）經(jīng)營者應(yīng)當(dāng)有勇氣抵抗盲從法人機(jī)構(gòu)。有許多經(jīng)營者會(huì)因?yàn)槊亩ダ硇?，損害了股東的利益。巴菲特認(rèn)為，能獨(dú)立思考、抗拒依附他人的經(jīng)營者才有競(jìng)爭力。
　　3．財(cái)務(wù)定律，又分為三條：
　?。?）考察股東權(quán)益報(bào)酬率，而非每股盈余。因?yàn)樵谄髽I(yè)保留上一年盈余增加資本的情況下，只有前者考慮了公司逐年增加的資本額，才較為真實(shí)地反映了經(jīng)營績效。
　　（2）計(jì)算“股東盈余”，尋找高毛利率的公司。巴菲特認(rèn)為，原來意義上的會(huì)計(jì)盈余由于各公司資產(chǎn)不同而缺乏可比性，只有將折舊損耗和分期推銷費(fèi)用加上凈利減去資本支出，由此得到的股東盈余才可反映企業(yè)價(jià)值。而高毛利率則不僅反映出企業(yè)的強(qiáng)大，也反映出經(jīng)營者控制成本的精神。
　　（3）對(duì)于保留的每兩元錢盈余，確定公司至少已創(chuàng)造了一元錢的市場(chǎng)價(jià)值。在此巴菲特采取的方法是將凈收入減去股利得出保留盈余，再找出公司現(xiàn)在與10年前市價(jià)的差價(jià)，兩者加以對(duì)比。
　　在采用這些量化指標(biāo)時(shí)，巴菲特是將4或5年的財(cái)務(wù)平均值作為衡量對(duì)象的。他認(rèn)為長期平均值才可以真正說明問題。
　　4．市場(chǎng)定律，又分為三條：
　?。?）計(jì)算企業(yè)實(shí)質(zhì)價(jià)值。巴菲特選擇那些簡單穩(wěn)定的企業(yè)，以保證所有數(shù)據(jù)的高度確定性，之后預(yù)期在企業(yè)的生命周期中未來的現(xiàn)金流量，用30年美國政府公債利率加以折現(xiàn)。他并不加上風(fēng)險(xiǎn)溢酬，他用最保守的方法來估計(jì)企業(yè)價(jià)值，以降低風(fēng)險(xiǎn)。
　　（2）以顯著的價(jià)值折扣購入該股票。在購進(jìn)價(jià)格和企業(yè)價(jià)值之間一定要有一個(gè)“安全邊際”，這個(gè)“安全邊際”的緩沖效果可以保證他不受到公司未來現(xiàn)金流量變動(dòng)的影響。因此，當(dāng)一些大企業(yè)暫時(shí)出現(xiàn)危機(jī)或股市下跌時(shí)，就是他毫不猶豫大量買進(jìn)的時(shí)機(jī)。
　　（3）長期持有并管理手中的股票，耐心等待企業(yè)的成長。
　　事實(shí)上，由于巴菲特堅(jiān)守自己的定律，他很少能同時(shí)發(fā)現(xiàn)三家以上可讓他有信心的企業(yè)，所以他常常將大得驚人的資金集中投資在幾種股票上。購入股票之后，巴菲特總是長期甚至打算永久持股，而這些股票總是回贈(zèng)給他豐厚的利潤?！耙?yàn)槲野炎约寒?dāng)成是企業(yè)經(jīng)營者，所以我成為更優(yōu)秀的投資人；因?yàn)槲野炎约寒?dāng)成是投資人，所以我成為更優(yōu)秀的企業(yè)經(jīng)營者?！闭且?yàn)闀r(shí)刻意識(shí)到這種雙重身份，巴菲特才不會(huì)去關(guān)心股票的漲跌，也不會(huì)為了眼前有利可圖而拋售手中好的股票，而是專注于企業(yè)的經(jīng)營管理，充分了解企業(yè)。他相信杰出的績效總有一天會(huì)反映到股價(jià)上去。他的投資經(jīng)營方式也值得一提，他并不尋求大規(guī)模的轉(zhuǎn)變，也不全盤控制，他提供長期資金并監(jiān)督公司，讓經(jīng)營者繼續(xù)執(zhí)行公司的政策。這種“關(guān)系投資”模式果然為巴菲特贏得了巨額利潤。