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焦作萬方:出氣了,油還會(huì)遠(yuǎn)嗎? 焦作萬方000612有色金屬行業(yè) 公司與12月17晚發(fā)布公告聲稱,本公司全資子公司拉薩經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)萬吉能源科技有限公司承擔(dān)勘探任務(wù)的摩洛哥HAHA區(qū)塊第一口油井出現(xiàn)天然氣井噴,井噴高度超過20米,證實(shí)該區(qū)塊蘊(yùn)藏有豐富的油氣資源,目前鉆井工作仍在進(jìn)行。 鉆井成果顯示油氣資源確定性,區(qū)塊資產(chǎn)有望實(shí)現(xiàn)價(jià)值重估。子公司擁有的油氣資產(chǎn)收益權(quán)所能帶來利潤貢獻(xiàn)是前期市場質(zhì)疑的核心。從前期公司披露的信息來看,所屬公司油田區(qū)塊尚處于開發(fā)早期,是否存在油氣資源尚存在較大的不確定性,也成為影響公司未來業(yè)績可實(shí)現(xiàn)性的關(guān)鍵因素。此次,公司鉆井結(jié)果顯示,摩洛哥所屬區(qū)塊蘊(yùn)藏有豐富的油氣資源。從資產(chǎn)價(jià)值的角度來講,區(qū)塊所屬的油氣資產(chǎn)收益權(quán),就勘探而言,實(shí)現(xiàn)了從高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)向低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)化;前期風(fēng)險(xiǎn)折價(jià)應(yīng)大幅降低。 好的開始將逐步印證子公司勘探技術(shù)的優(yōu)越性。前期報(bào)告中我們曾指出:子公司萬吉能源從盈利模式上屬于油氣服務(wù)類公司。從公司公告來看,其勘探技術(shù)相對(duì)于傳統(tǒng)技術(shù)可以在較短時(shí)間內(nèi)完成較大油氣區(qū)塊的地面情況和地下資源的準(zhǔn)確判斷,從而極大地縮短石油勘探開發(fā)開采的時(shí)間,同時(shí)也大大降低前期各項(xiàng)投入的費(fèi)用。我們認(rèn)為這將是公司核心競爭力之所在。盡管從首個(gè)區(qū)塊的勘探開采進(jìn)度來看,尚不能完全印證其技術(shù)的優(yōu)越性;但作為一個(gè)良好的開端,市場將有望逐漸認(rèn)識(shí)到其作為一個(gè)油服勘探公司的技術(shù)價(jià)值:在于利用其技術(shù)能力不斷高效地發(fā)現(xiàn)油氣儲(chǔ)層,并從中獲益。而并非一個(gè)簡單的油氣資源型企業(yè)。公司前期外蒙古勘探進(jìn)度受阻,此次鉆井成功,有望大大提振市場對(duì)公司未來鉆井勘探成功率的預(yù)期。 儲(chǔ)量尚無計(jì)算,出油確定性提供業(yè)績承諾保障。由于公司鉆井工作仍在繼續(xù),尚無完整的儲(chǔ)量分析報(bào)告,整體資源價(jià)值尚無法計(jì)算。但子公司所屬區(qū)塊的油氣資源的確定性無疑將成為公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績承諾的重要保障。盡管油價(jià)低迷對(duì)公司單位區(qū)塊的收益有所影響,但公司技術(shù)可行性在初步印證后,合作方有動(dòng)力延續(xù)甚至增加采購公司的勘探服務(wù),從而保障其勘探收入來源。此外,勘探區(qū)塊的增加也會(huì)給子公司最終的利潤分成提供擴(kuò)展空間;我們判斷,尚未簽訂分成收入合同的蒙古部分區(qū)塊,有望最終與公司達(dá)成合作協(xié)議;從而擴(kuò)大公司潛在收入來源。 維持公司“增持”評(píng)級(jí)?；诖蠊蓶|對(duì)萬吉能源的業(yè)績承諾,預(yù)計(jì)公司2014-2016年的EPS分別為:0.17,0.49,0.67元/股,對(duì)應(yīng)PE分別為57、20和14.6倍。維持公司“增持”評(píng)級(jí)。（華泰證券 陸冰然 王茜） |
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