作者：喜詩糖果http://blog.sina.com.cn/s/blog_56cf2bd00100bzru.html

ROIC（Return on invested Capital）即已投資本回報率，
計算公式為：ROIC=息稅前收益（EBIT）*（1-稅率）/投入資本
投入資本=股東權(quán)益+有息負(fù)債，不包括信用借款
該指標(biāo)主要用于衡量企業(yè)運用所有債權(quán)人和股東所投入為：企業(yè)資本獲得現(xiàn)金盈利的能力。該指標(biāo)也用于評價企業(yè)創(chuàng)造價值的能力，資本市場常用的評估辦法為：企業(yè)創(chuàng)造的價值=（ROIC-WACC）*投入資本。從長期來看，該指標(biāo)應(yīng)高于企業(yè)的WACC，否則將破壞企業(yè)的價值。 WACC是加權(quán)平均資金成本

ROA 
ROA（Reture on Asset）即總資產(chǎn)回報率，
計算公式：ROA=凈收入/總資產(chǎn)。 
該指標(biāo)用于衡量企業(yè)管理層有效運用企業(yè)所有資產(chǎn)獲得利潤的能力。
ROE 
ROE（Return on Earning）即股東投資回報率，
計算公式為：ROE=凈利潤/股東權(quán)益。 
該指標(biāo)用于衡量企業(yè)有效運用股東所投入資本的能力，是股權(quán)投資者最關(guān)注的指標(biāo)之一。

關(guān)注ROIC和WACC指標(biāo),尋找"創(chuàng)值"能力的公司

      長期以來,人們一直在尋找科學(xué)合理的估值標(biāo)準(zhǔn)來衡量公司的價值,這個標(biāo)準(zhǔn)是公司的盈利能力,還是公司的財務(wù)健康狀況?我們認(rèn)為,把重心放在增加股東價值上的管理者能造就更為健康的公司,是否能為股東帶來"增值"應(yīng)成為衡量公司價值的重要指標(biāo)。因此,在衡量公司價值時,不只是片面考慮公司的盈利能力或是財務(wù)指標(biāo),而是對指標(biāo)綜合考核,來衡量公司的"創(chuàng)值"能力。

　　根據(jù)這個觀點,德盛精選股票基金首先將通過ROIC指標(biāo)來衡量公司的獲利能力,通過WACC指標(biāo)來衡量公司的資本成本；其次,將公司的獲利能力和資本成本指標(biāo)相結(jié)合,選擇出創(chuàng)造價值的公司；最后,根據(jù)公司的成長能力和估值指標(biāo),選擇股票,構(gòu)建股票組合。ROIC和WACC兩個指標(biāo)是國際上比較看重的指標(biāo),指標(biāo)的核心就是通過比較公司資本投入與回報來衡量公司的經(jīng)營是否能為股東創(chuàng)造價值。

　　具體說來,我們將主要選取那些能為股東創(chuàng)造價值的股票。第一,公司質(zhì)量要好,要健康。第二,在選取好公司的基礎(chǔ)上,關(guān)注ROIC和WACC指標(biāo),要考慮公司能為股東創(chuàng)造價值,投資回報率要大于投資成本的要求。在這個基礎(chǔ)上,我們還要考察公司的成長性,就是公司的利潤和銷售收入不斷增長。高成長的公司一個最大的好處就是市場對它的估值不斷提高。比如因為考慮到一家公司的高成長,本來10倍的市盈率可以提高到20倍。第三,公司的股價要便宜。再好的東西,價格高了也就不值得投資了。

　　現(xiàn)在對企業(yè)的估值主要從每股收益增長、凈利潤增長、營業(yè)收入等方面進(jìn)行評估,但實際上利潤的增長跟企業(yè)股東的投入是息息相關(guān)的。成功的投資應(yīng)該是投資回報率要大于投資成本要求的回報率。
 
博弈平衡

　　企業(yè)的價值在增長率和投資資本回報率的雙重作用下，兩者間變化產(chǎn)生的各種組合會使企業(yè)得出不一樣的估值水平和市盈率。那么，企業(yè)何時應(yīng)偏重于發(fā)展，何時該偏重于投資資本回報率？

　　一般而言，當(dāng)增長率相對固定而投資資本回報率逐漸升高，市盈率也會相應(yīng)提高。反之，當(dāng)投資資本回報率相對固定而增長率升高時，情況會較為復(fù)雜。假設(shè)企業(yè)的平均資本成本為9%，當(dāng)投資資本回報率高于資本成本時，企業(yè)增長越快，利潤就越高；當(dāng)投資資本回報率與資本成本持平時，即使增長率較高，也不會創(chuàng)造價值；當(dāng)投資資本回報率低于資本成本時，增長越快，價值損失越大（如表2）。因此可以得出一個簡單的結(jié)論，即只有當(dāng)投資資本回報率高于資本成本時，快速增長才是一個好事情。

　　進(jìn)一步分析可以看出，在不同的投資資本回報率水平下，提高企業(yè)增長速度將帶來不同的意義。當(dāng)企業(yè)投資資本回報率較低時（如11%），收益增長1%帶來的價值增長只有4%；但如果投資資本回報率很高（如 25%），收益增長1%帶來的價值增長將達(dá)到9%（圖5）。這意味著，投資資本回報率越高，企業(yè)提高增長速度就越有意義。

　　上述結(jié)論對企業(yè)實踐具有指導(dǎo)意義。比如醫(yī)藥行業(yè)的投資回報率非常高，可以達(dá)到40%～50%，因此這些企業(yè)更重視的是如何加快發(fā)展，它們致力于推出新產(chǎn)品、加大現(xiàn)有產(chǎn)品的市場滲透率，相對而言，成本削減和運營改善方面投入的精力并不太大。

　　對于那些投資資本回報率較低（如9%）的企業(yè)，這恰與資本成本持平，此時如果把投資回報率提高1%，帶來的額外價值將高達(dá)25%；如果投資資本回報率已經(jīng)很高（如20%），也能帶來一部分價值增長（7%），但幅度小得多。這意味著，提高投資資本回報率將使這樣的企業(yè)受益匪淺。此時企業(yè)應(yīng)該致力于進(jìn)一步提高利潤，比如說進(jìn)一步實施精益運營，提高運營效率，削減成本，或者加價，從而提高投資資本回報率，這樣對企業(yè)自身的附加價值是最大的。

　　很關(guān)鍵的一點是，企業(yè)如何在增長速度和投資資本回報率之間取得平衡。對于不同企業(yè)來說這樣的平衡點也是不一樣的，要考慮企業(yè)當(dāng)前的情況和所處環(huán)境，來選擇更注重發(fā)展還是更注重提高效率。

一系列的指標(biāo)中，真正決定企業(yè)內(nèi)在價值的只有3個：增長速度、投資資本回報率、資本成本。要建立合適的業(yè)績管理體系，來推動增長率和投資資本回報率二者之間實現(xiàn)適當(dāng)?shù)钠胶?。不同的時間段要用不同的衡量指標(biāo)，看看哪一些措施能夠真正來推動企業(yè)內(nèi)在價值的提升。時間段的劃分也非常重要，短期、中期和長期往往大不相同。有些美國公司過于關(guān)注短期業(yè)績，喪失了整個組織或者整個公司的長期健康。