(1)場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外
所謂場(chǎng),就是指股票市場(chǎng),場(chǎng)內(nèi)申購(gòu)是指,用股票賬戶在證券市場(chǎng)購(gòu)買ETF或者LOF這類的基金,場(chǎng)外申購(gòu)就是我們平時(shí)在分銷渠道做的購(gòu)買,比如在銀基通里買基金等等.換言之,場(chǎng)內(nèi)是指通過(guò)證交所系統(tǒng)做的申贖,而場(chǎng)外是指通過(guò)銀行系統(tǒng)做的申贖.

(2)在全國(guó)性的大證券公司的交易軟件里就有"場(chǎng)內(nèi)贖回"這一功能,但地方性的小證券公司的交易軟件里可能沒(méi)有"場(chǎng)內(nèi)贖回"這一功能,大家可換一家大的證券公司,利用場(chǎng)內(nèi)申購(gòu)和場(chǎng)內(nèi)贖回,就可參于LOF基金的折價(jià)套利和溢價(jià)套利了.

(3)LOF基金的定義: 
<1>LOF基金是上市型開(kāi)放式基金,在發(fā)行結(jié)束后,投資者既可以在指定網(wǎng)點(diǎn)申購(gòu)和贖回基金份額,也可以在交易所買賣該基金. 
<2>LOF基金本身就是開(kāi)放式基金,只是和此前的開(kāi)放式基金相比,增加了可上市交易這一特性,是一種交易方式上的創(chuàng)新. 
<3>LOF提供的是一個(gè)交易平臺(tái),基金公司可以基于這一平臺(tái)進(jìn)行封閉式基金轉(zhuǎn)開(kāi)放和開(kāi)放式基金上市交易等等,但是不具備指數(shù)期貨的特性.說(shuō)成大白話就是,既可象普通開(kāi)放式基金一樣申贖,也可象股票一樣買賣的開(kāi)放式基金就是LOF基金.

(4)由于在交易所上市交易的原因,LOF基金的交易價(jià)格并不一定等同于其資產(chǎn)凈值,而是由市場(chǎng)買賣力量的均衡決定的.當(dāng)LOF基金的市場(chǎng)價(jià)格高于其資產(chǎn)凈值時(shí),市場(chǎng)稱之為溢價(jià)現(xiàn)象,反之,當(dāng)LOF基金市場(chǎng)價(jià)格低于其資產(chǎn)凈值時(shí),市場(chǎng)稱之為折價(jià)現(xiàn)象.于是就產(chǎn)生了折溢價(jià)率.
LOF基金折價(jià)率=(資產(chǎn)凈值-市場(chǎng)價(jià)格)/資產(chǎn)凈值 
LOF基金溢價(jià)率=(市場(chǎng)價(jià)格-資產(chǎn)凈值)/資產(chǎn)凈值 
當(dāng)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格高于基金凈資產(chǎn)的幅度超過(guò)手續(xù)費(fèi)率(來(lái)回1.8%),投資者就可以從基金公司的交易軟件里利用"場(chǎng)內(nèi)申購(gòu)"的功能,申購(gòu)LOF基金,然后在二級(jí)市場(chǎng)上賣出,采用溢價(jià)套利,如果二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格低于基金凈資產(chǎn)的幅度超過(guò)手續(xù)費(fèi)率(來(lái)回0.8%),投資者就可以先在二級(jí)市場(chǎng)買入基金份額,再用"場(chǎng)內(nèi)贖回"的功能,完成折價(jià)套利過(guò)程. 

(5)LOF套利原哩
以目前一般交易情況來(lái)看,開(kāi)放式基金凈值與實(shí)時(shí)成交價(jià)格間一般存在著1% -- 2% 的價(jià)差.深交所開(kāi)放式LOF基金,場(chǎng)內(nèi)申購(gòu)與贖回后,申購(gòu)的基金份額在T+2日可用.當(dāng)日?qǐng)鰞?nèi)買入的基金可于T+1日在場(chǎng)內(nèi)賣出;當(dāng)日申購(gòu)的基金份額T+2日可以在場(chǎng)內(nèi)賣出;場(chǎng)內(nèi)賣出基金份額的資金當(dāng)時(shí)到賬可用,場(chǎng)內(nèi)贖回基金份額的資金4個(gè)工作日后可以到賬使用;大大縮短了套利的時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)與套利成本.整個(gè)折價(jià)套利過(guò)程操作成本約為0.8%,溢價(jià)套利為1.8%(場(chǎng)內(nèi)買賣基金手續(xù)費(fèi)均約為0.3%,場(chǎng)內(nèi)申購(gòu)成本約為1.5%,場(chǎng)內(nèi)贖回成本約為0.5%)從長(zhǎng)期以來(lái)的LOF基金套利空間約為 0.4%- 1.4%/天.但是利用LOF基金套利還是存在一定的風(fēng)險(xiǎn)的,那就是T+2日帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn).按第一種方式即溢價(jià)套利如果T+2日二級(jí)市場(chǎng)的基金價(jià)格已經(jīng)跌到了當(dāng)時(shí)申購(gòu)基金時(shí)的凈值附近時(shí)考慮到手續(xù)費(fèi)已經(jīng)無(wú)法獲利.同樣利用第二種方式即折價(jià)套利時(shí),如果T+1日的基金凈值跌到了當(dāng)時(shí)二級(jí)市場(chǎng)上買入的價(jià)格附近時(shí)也無(wú)法獲利.半倉(cāng)套利法:即一半資金一半基金,如果在二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格高于基金凈值時(shí)您帳戶中已經(jīng)持有此基金并且打算長(zhǎng)期投資,那么就可以在二級(jí)市場(chǎng)上賣出此基金,同時(shí)通過(guò)場(chǎng)內(nèi)申購(gòu)相同數(shù)量的基金來(lái)進(jìn)行套利,相反如果在二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格低于基金凈值,那么就可以按凈值進(jìn)行贖回,同時(shí)在二級(jí)市場(chǎng)買入相同數(shù)量的此基金,這樣就可以穩(wěn)定的進(jìn)行套利.

(6)LOF基金四大優(yōu)點(diǎn)及解析
<1>交易方便: 
目前投資者買賣不同基金公司的基金手續(xù)十分繁瑣,投資者每次購(gòu)買不同的基金就需要辦理一次開(kāi)戶手續(xù),而且開(kāi)戶手續(xù)復(fù)雜.LOF的出現(xiàn)則可以讓投資者象買賣股票和封閉式基金一樣買賣開(kāi)放式基金,一個(gè)股東卡就代替了原來(lái)五花八門的基金賬戶.以前國(guó)內(nèi)銷售開(kāi)放式基金的代銷機(jī)構(gòu)提供的都是面對(duì)面的柜臺(tái)式服務(wù),效率較低,一次交易往往耗費(fèi)1小時(shí)以上的時(shí)間,而與之相比,交易所的電話,網(wǎng)絡(luò)方式交易顯得更為高效另外,傳統(tǒng)的開(kāi)放式基金從申購(gòu)到贖回,收到贖回款最慢要T+7日.而LOF在交易所上市后,可以實(shí)現(xiàn)T+1交易. 
<2>費(fèi)用低廉: 
通過(guò)交易所買賣LOF的交易費(fèi)用比較低,雙向交易費(fèi)用不高于0.06%,而傳統(tǒng)開(kāi)放式基金申購(gòu)加贖回雙向費(fèi)率一般為2%(1.5%+0.5%)
<3>能提供套利機(jī)會(huì): 
LOF采用交易所交易和場(chǎng)外代銷機(jī)構(gòu)申購(gòu),贖回同時(shí)進(jìn)行的交易機(jī)制,這種交易機(jī)制為投資者帶來(lái)了全新的套利模式------跨市場(chǎng)套利,當(dāng)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格高于基金凈資產(chǎn)的幅度超過(guò)手續(xù)費(fèi)率,投資者就可以從基金公司申購(gòu)LOF基金份額,再在二級(jí)市場(chǎng)上賣出,如果二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格低于基金凈資產(chǎn),投資者就可以先在二級(jí)市場(chǎng)買入基金份額,再到基金公司辦理贖回業(yè)務(wù)完成套利過(guò)程,當(dāng)然,由于套利過(guò)程中進(jìn)行跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)登記手續(xù)的時(shí)間較長(zhǎng),加上手續(xù)費(fèi)的存在,當(dāng)一,二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格差異并不明顯時(shí),套利行為可能并不能獲利. 
<4>可減輕基金公司的贖回壓力: 
贖回壓力,LOF融合了開(kāi)放式基金的自由贖回規(guī)模與封閉式基金可交易性規(guī)則,通過(guò)轉(zhuǎn)托管機(jī)制連通了場(chǎng)內(nèi)交易系統(tǒng)與場(chǎng)外代銷系統(tǒng),形成"可交易的開(kāi)放式基金"和"可贖回的封閉式基金",對(duì)于基金公司而言,可以減輕開(kāi)放式基金的贖回壓力.

(7)折溢價(jià)套利的流程
<1>T=Today,今天,T+1就是從今天起往后數(shù)一個(gè)交易日,周六,周日滬深股市休市不算交易日,所以一周只有五個(gè)交易日.    
目前滬深股市,股票和基金的賣買,都實(shí)行的是T+1交易制度,即當(dāng)天買的股票和基金當(dāng)天不能賣,而只能在第二天賣出,但當(dāng)天賣股或基的錢,卻可再買別的股和基,但買后也就不能再賣了,而權(quán)證和可轉(zhuǎn)債的買賣,實(shí)行的是:T+0交易制度,即當(dāng)天買的權(quán)證和可轉(zhuǎn)債當(dāng)天能賣,一天里可賣買多次.   
<2>折價(jià)套利的流程: 
1.完整的一次折價(jià)套利,共需要5個(gè)交易日,來(lái)回共需要手續(xù)費(fèi)0.8%其中買入需手續(xù)費(fèi)0.3%,場(chǎng)內(nèi)贖回需手續(xù)費(fèi)0.5%.
2.具體地說(shuō)就是:第一個(gè)交日可在尾市14:50時(shí)買入當(dāng)天折價(jià)率最大的要套利的目標(biāo)LOF基金,時(shí)間越短,對(duì)套利者來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)越小,當(dāng)然也可逢盤中低點(diǎn)買入.具體可靈活機(jī)動(dòng),最快速度是第二天可利用場(chǎng)內(nèi)贖回,來(lái)完成這次折價(jià)套利,時(shí)間的風(fēng)險(xiǎn)可控制在1天零10分鐘之內(nèi),第四個(gè)交易日晚上各證券公司做完當(dāng)天結(jié)算時(shí),資金就可到賬了,第五個(gè)交易日,資金就可用了.
3.舉例來(lái)說(shuō): 
周二買入目標(biāo)LOF基金做折價(jià)套利,當(dāng)天即為T日,其中買入需手續(xù)費(fèi)0.3%,周二等于T日,周三可利利用場(chǎng)內(nèi)贖回完成這次折價(jià)套利,當(dāng)天即為T+1日,其中場(chǎng)內(nèi)贖回需手續(xù)費(fèi)0.5%!,周三等于T+1日,周四沒(méi)任何變化,周四等于T+2日,周五晚上各證券公司做完當(dāng)天結(jié)算時(shí),資金就可到賬了,周五等于T+3日,周六,周日是休息日,下一個(gè)交易日順延至下周一,此時(shí)資金就可用了,下周一等于T+4日,所以完整的一次折價(jià)套利,共需要5個(gè)交易日,來(lái)回共需要手續(xù)費(fèi)0.8% 
<3>溢價(jià)套利的流程: 
[1]完整的一次溢價(jià)套利,共需要3個(gè)交易日,來(lái)回共需要手續(xù)費(fèi)1.8%其中場(chǎng)內(nèi)申購(gòu)需手續(xù)費(fèi)1.5%.賣出需手續(xù)0.3%.
[2]具體地說(shuō)就是:第一個(gè)交易日先在任何交易時(shí)段內(nèi)進(jìn)行場(chǎng)內(nèi)申購(gòu)(9:30--11:30,13:00--15:00),因?yàn)楫?dāng)天場(chǎng)內(nèi)申購(gòu)都是以收盤后的基金凈值為準(zhǔn)的,于當(dāng)天的大盤的漲跌關(guān)系不大,其中場(chǎng)內(nèi)申購(gòu)需手續(xù)費(fèi)1.5%,第一個(gè)交易日即為T日 
[3]第二個(gè)交易日晚上各證券公司做完當(dāng)天結(jié)算時(shí),場(chǎng)內(nèi)申購(gòu)的份額就能到帳,第二個(gè)交易日即為T+1日. 
[4]第三個(gè)交易日早上集合競(jìng)價(jià)或開(kāi)盤后,就可把已到賬的份額全給賣了.賣出需手續(xù)費(fèi)0.3%,第三交易日即為T+2日,所以完整的一次溢價(jià)套利,共需要3個(gè)交易日,來(lái)回共需要手續(xù)費(fèi)1.8% 
<4>折價(jià)套利和溢價(jià)套利的異同點(diǎn): 
1.相同點(diǎn):二者冒的最短的時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)都是在1天零10分鐘內(nèi). 
2 不同點(diǎn): 
[1]完整的一次溢價(jià)套利,共需要3個(gè)交易日,來(lái)回共需要手續(xù)費(fèi)1.8%其中場(chǎng)內(nèi)申購(gòu)需手續(xù)費(fèi)1.5%,賣入需手續(xù)0.3%, 
[2]完整的一次折價(jià)套利,共需要5個(gè)交易日,來(lái)回共需要手續(xù)費(fèi)0.8%其中買入需手續(xù)費(fèi)0.3%,場(chǎng)內(nèi)贖回需手續(xù)費(fèi)0.5% 
[3]折價(jià)套利風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)溢價(jià)套利要小很多,因?yàn)檎蹆r(jià)套利一但失敗了還可做長(zhǎng)線,但溢價(jià)套利一但失敗了等凈值漲上來(lái),會(huì)需要更多的時(shí)間,溢價(jià)套利來(lái)回共需要手續(xù)費(fèi)比折價(jià)套利來(lái)回共需要手續(xù)費(fèi)多1%,折溢價(jià)套利本身的利潤(rùn)就不高,每次平均也就是1%--3%,所以盡量少做溢價(jià)套利.