隨著股市回暖，一場(chǎng)定增投資盛宴正在上演，2013年以來定增投資者賺的盆滿缽滿。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)表明，2006年至2013年定增投資的平均收益率分別為291.59%、63.36%、31.70%、80.11%、14.36%、-7.42%、16.16%和39.13%，遠(yuǎn)超二級(jí)市場(chǎng)投資。2014年年初至今有一批定增產(chǎn)品收益超20%，但也有相當(dāng)部分產(chǎn)品虧損，諸如萊寶高科 、人福醫(yī)藥等定增破發(fā)甚至虧損的案例也時(shí)有發(fā)生，可見定增投資盛宴并非免費(fèi)午餐，投資者如何在這場(chǎng)盛宴里分得一杯羹？

　　投資者選擇定向增發(fā)產(chǎn)品時(shí)應(yīng)該著重考慮基金管理人是否具備“成熟有效”的定增投資理念，所謂“成熟有效”是指同時(shí)符合以下條件：適合定增市場(chǎng)特有規(guī)律、經(jīng)過市場(chǎng)檢驗(yàn)、成系統(tǒng)、可復(fù)制。

　　目前市場(chǎng)上有兩種定增投資模式：定增指數(shù)化和精選項(xiàng)目。而撒網(wǎng)式的“定增指數(shù)化投資”并非一種科學(xué)的投資模式，建議投資者謹(jǐn)慎對(duì)待，原因在于：1.定增指數(shù)不能保證“絕對(duì)收益”，例如2011年定增大面積虧損，2013年以來的定增牛市下破發(fā)率也高達(dá)30%，部分定增機(jī)構(gòu)虧損嚴(yán)重；2.并不存在一個(gè)真正的“定增指數(shù)”；3.完全擬合“定增指數(shù)”投資需要常年、每只投資，需要龐大的資金量，這是“不可能完成的任務(wù)”，且無必要，因此精選項(xiàng)目不可或缺；4.通常是無主動(dòng)投資管理能力的定增機(jī)構(gòu)的宣傳噱頭。

　　對(duì)于“精選項(xiàng)目”的定增投資模式，投資者也要仔細(xì)區(qū)分其具體投資策略，某些定增機(jī)構(gòu)以認(rèn)購(gòu)環(huán)節(jié)為投資重點(diǎn)，缺少投后管理能力，精選項(xiàng)目?jī)H是噱頭而已。比較推崇“精選項(xiàng)目+投后管理”的定增模式，認(rèn)購(gòu)環(huán)節(jié)并非投資終點(diǎn)，投后管理才是獲勝核心，才是投研團(tuán)隊(duì)的價(jià)值所在。

　　那么，如何保證定增項(xiàng)目的成功率呢？投資者應(yīng)該先分析定增收益的來源所在，然后據(jù)此再結(jié)合當(dāng)前股市特征，制定適合自身的投資方法論，包括投資理念、投資策略和風(fēng)險(xiǎn)控制措施等，如此才能在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下取得較好收益。

　　針對(duì)A股市場(chǎng)，定增投資應(yīng)遵循的投資理念是：自主挖掘、不追熱點(diǎn)、安全邊際、絕對(duì)回報(bào)，要求在選擇定增項(xiàng)目和報(bào)價(jià)時(shí)遵循“安全有邊際、上漲有空間”的定增投資策略，就是說在極端風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試下，股價(jià)也不能破發(fā)虧損，同時(shí)未來一年內(nèi)有100%以上的上漲空間。

　　定增投資的實(shí)際操作中應(yīng)關(guān)注哪些要點(diǎn)？實(shí)際投資中重點(diǎn)考慮五要素：時(shí)機(jī)選擇、項(xiàng)目選擇、價(jià)格位置、投后管理、收益回撤。

　　一是時(shí)機(jī)選擇。無論二級(jí)市場(chǎng)投資還是定增投資，投資者應(yīng)重視“順大勢(shì)”，即活躍的股市氛圍。目前A股正在走出長(zhǎng)期底部，定增投資正當(dāng)其時(shí)，但投資盛宴不會(huì)持續(xù)很久，機(jī)不可失。

　　二是定增項(xiàng)目選擇。重點(diǎn)挖掘未來1年至2年內(nèi)由于資產(chǎn)注入、經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)等因素能夠估值重構(gòu)或基本面反轉(zhuǎn)的“灰馬或黑馬”公司，這類公司的超額收益最高。

　　三是價(jià)格位置。投資成本直接決定了投資風(fēng)險(xiǎn)、投資收益和投資心態(tài)，定增投資時(shí)應(yīng)重視股票的價(jià)格位置，重點(diǎn)考慮股價(jià)處于長(zhǎng)期底部區(qū)域的項(xiàng)目，并進(jìn)行嚴(yán)格的股價(jià)下跌壓力測(cè)試，要求具備足夠的股價(jià)安全邊際。

　　四是投后管理。股市投資應(yīng)重視“價(jià)值發(fā)現(xiàn)”和“價(jià)值挖掘”的關(guān)系，后者更重要，如果僅僅是“發(fā)現(xiàn)價(jià)值”而不去“主動(dòng)挖掘價(jià)值”，那么價(jià)值永遠(yuǎn)無法實(shí)現(xiàn)，而這正是考驗(yàn)基金管理人的核心優(yōu)勢(shì)所在。

　　五是收益回撤。隨著A股市場(chǎng)交易制度的變革和金融工具的豐富，定增產(chǎn)品已經(jīng)能夠采取一些收益鎖定和對(duì)沖策略及時(shí)鎖定投資收益，避免凈值回撤風(fēng)險(xiǎn)。

　　目前的定增投資時(shí)機(jī)如何呢？的確，2013年以來定增投資不僅給投資者帶來了豐厚的絕對(duì)回報(bào)，而且收益率也遠(yuǎn)超二級(jí)市場(chǎng)投資。其實(shí)，2006年定增面世以來平均收益率高達(dá)66.78%，參與定增獲取正回報(bào)的勝率高達(dá)73%，收益率和勝率高低與市場(chǎng)點(diǎn)位高度相關(guān)，尤其是在市場(chǎng)走出底部區(qū)域的初期階段，效果更顯著提高。

　　目前定增投資正當(dāng)其時(shí)：首先，股市正在走出底部區(qū)域，時(shí)機(jī)難得，安全邊際高，再以折扣價(jià)參與優(yōu)質(zhì)上市公司的定增，無論從基本面選股還是從估值的角度來看，均是獲取低風(fēng)險(xiǎn)高收益的歷史良機(jī)；其次，擬定增項(xiàng)目多，選擇余地大，截至2014年7月份已有600余個(gè)；再次，資金分流降低熱度，IPO開閘和3年期定增的政策限制將會(huì)分流定增市場(chǎng)資金，投資者可以更加從容地選擇定增項(xiàng)目；最后，收益鎖定工具增多，目前已可以利用對(duì)沖型金融工具及交易安排及時(shí)鎖定定增收益，定增投資吸引力進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　對(duì)于目前定增投資越來越熱，能否持久的問題，“領(lǐng)先半步”是股市投資的獲勝關(guān)鍵，就是說要保持適當(dāng)?shù)那罢靶?，既不至于成為先?qū)，又不會(huì)成為炮灰。對(duì)于定增投資時(shí)機(jī)，有一點(diǎn)需要特別指出，此番定增投資盛宴終有散場(chǎng)之時(shí)，出于對(duì)未來股市走勢(shì)、并購(gòu)重組主題的風(fēng)向演變、新股發(fā)行制度改革等因素的綜合判斷，預(yù)計(jì)不會(huì)超過一年半的時(shí)間，屆時(shí)定增投資必須謹(jǐn)慎，但立足當(dāng)下，機(jī)不可失、時(shí)不再來。