 非上市公司的股權(quán)質(zhì)押 你不得不了解的事情 背景情形介紹及實(shí)務(wù)問題的提出: （一）投資過程中股權(quán)質(zhì)押的不同情景 情景一：股權(quán)受讓方向轉(zhuǎn)讓方出借款項(xiàng)，受讓方要求轉(zhuǎn)讓方設(shè)立股權(quán)質(zhì)押 在股權(quán)收購意向達(dá)成過程中，股權(quán)轉(zhuǎn)讓方因?yàn)橘Y金極度緊張，無法向其債權(quán)人清償?shù)狡谌谫Y債務(wù)，需向收購方借款，用于歸還該債務(wù)。為了防止股權(quán)收購最終無法順利進(jìn)行，又無法得到股權(quán)轉(zhuǎn)讓方的足額清償，基于此，出借人即股權(quán)意向收購方要求借款人（股權(quán)意向轉(zhuǎn)讓方）設(shè)立股權(quán)質(zhì)押，即由股權(quán)意向轉(zhuǎn)讓方將其持有其他公司的股權(quán)或者第三人將其持有其他公司的股權(quán)向股權(quán)意向收購方出質(zhì)。 情景二：為防范隱性負(fù)債，受讓方要求轉(zhuǎn)讓方設(shè)立股權(quán)質(zhì)押 在股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中，由于對目標(biāo)公司的隱形負(fù)債難以確定，為了減少股權(quán)收購的風(fēng)險(xiǎn)，除了約定分期支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓款并保留余款以外，還約定由轉(zhuǎn)讓方將持有其他公司的股權(quán)出質(zhì)，或者由第三人將持有其他公司的股權(quán)出質(zhì)，在隱性負(fù)債或者轉(zhuǎn)讓方披露以外的其他債務(wù)或者不利事項(xiàng)發(fā)生、出現(xiàn)時(shí)，股權(quán)購買方有權(quán)就質(zhì)押股權(quán)實(shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)。 情景三：共同投資時(shí)股東之間借款，貸方要求借方設(shè)立股權(quán)質(zhì)押 在合作投資過程中，甲方和乙方擬共同投資開發(fā)房地產(chǎn)，成立項(xiàng)目公司，甲方以其名下的出讓土地使用權(quán)作為出資，乙方以貨幣出資，另由乙方向甲方出借2000萬元，作為甲方的投資款，乙方為了保障自身的權(quán)益，要求甲方將其持有項(xiàng)目公司的30%股權(quán)出質(zhì)。 情景四：原股東向增資擴(kuò)股的新投資者借款，新投資者要求原股東設(shè)立股權(quán)質(zhì)押 某公司在股份制改造過程中，新的投資者以增資擴(kuò)股等方式進(jìn)入，原投資者為了保持大股東地位，亦需要增加出資，但由于其資金不足，通過向新投資者借款等方式融得該增資款，新投資者要求原投資者以其持有公司的股權(quán)質(zhì)押，雙方簽訂股權(quán)質(zhì)押協(xié)議，并辦理相關(guān)質(zhì)押手續(xù)。 情景五：戰(zhàn)略投資者為了減少投資風(fēng)險(xiǎn)，要求原股東設(shè)立股權(quán)質(zhì)押 某公司因擴(kuò)張規(guī)模，需要增加公司資本總量，欲吸引新投資者以增資擴(kuò)股的方式進(jìn)入，新投資者基于投資安全考慮，向原投資者設(shè)立經(jīng)營目標(biāo)和盈利任務(wù)，雙方訂立股權(quán)質(zhì)押協(xié)議，要求原投資者出質(zhì)其持有目標(biāo)公司的股權(quán)，并辦理相關(guān)質(zhì)押手續(xù)。 在投資過程中，投資對象不同，投資方式也不同，一種是投資對象為已經(jīng)成立的公司，則主要采取股權(quán)收購和增資擴(kuò)股的方式，另一種是投資對象為待成立的新公司，則主要采取共同出資的方式。上述情景一、二屬于股權(quán)收購，上述情景三屬于共同出資，情景四、五屬于增資方式。上述情景中，按照質(zhì)權(quán)人與出質(zhì)人是否發(fā)生款項(xiàng)出借，又分為借款關(guān)系以及非借款關(guān)系，上述情景一、三、四為借款關(guān)系，情景二、五則為非借款關(guān)系。 在股權(quán)收購、增資擴(kuò)股、共同出資的投資過程中，都可能出現(xiàn)股權(quán)質(zhì)押。當(dāng)然，在合作投資或者重組并購過程中，股權(quán)質(zhì)押還存在其他情形和原由，本論文不一而足。 （二）股權(quán)質(zhì)押過程中可能遇到的實(shí)務(wù)問題 那么，債務(wù)人或者第三人以持有的有限責(zé)任公司或者非上市股份有限公司（以下簡稱“目標(biāo)公司”）的股權(quán)向投資方出質(zhì)后（含借款關(guān)系和非借款關(guān)系），投資方需要考慮哪些方面？可能遇到哪些實(shí)務(wù)問題？在投資項(xiàng)目的股權(quán)質(zhì)押過程中，筆者認(rèn)為，有以下問題需要注意或解決的，其中下列第一、二點(diǎn)側(cè)重于提示質(zhì)權(quán)人注意的，第三、第四點(diǎn)則側(cè)重于分析具體的實(shí)務(wù)問題，并提出筆者的觀點(diǎn)，而第三、第四點(diǎn)也是本文的主旨所在。 第一、在股權(quán)質(zhì)押之前，法律法規(guī)、行政規(guī)定對股權(quán)質(zhì)押是否有限制性規(guī)定？如果有，分別有哪些？除法律、法規(guī)的限制性規(guī)定外，目標(biāo)公司或者出質(zhì)人公司的章程對股權(quán)質(zhì)押是否有限制？ 第二、在股權(quán)質(zhì)押設(shè)立時(shí)，應(yīng)特別提示質(zhì)權(quán)人在股權(quán)質(zhì)押協(xié)議中約定哪些條款？股權(quán)出質(zhì)設(shè)立登記時(shí)，應(yīng)提交哪些材料，如果股權(quán)證明的數(shù)份材料不一致，該如何確定？如果工商登記機(jī)構(gòu)要求按格式范本提供質(zhì)權(quán)合同，質(zhì)權(quán)人應(yīng)如何處理？除股權(quán)質(zhì)押協(xié)議簽訂和設(shè)立登記外，還會遇到關(guān)于出質(zhì)股東確定的問題，例如，股權(quán)質(zhì)押是否應(yīng)經(jīng)過出質(zhì)股東的配偶同意？如果存在實(shí)際出資人的，是否應(yīng)該經(jīng)過實(shí)際出資人同意？ 第三、在股權(quán)質(zhì)押設(shè)立后，股權(quán)價(jià)值是否會發(fā)生減少？如果價(jià)值明顯減少是否對質(zhì)權(quán)人有不利影響？損害質(zhì)權(quán)人權(quán)益有哪些行為或者事項(xiàng)？股權(quán)價(jià)值的影響因素又有哪些？股權(quán)價(jià)值應(yīng)該如何判斷？此外，質(zhì)權(quán)人可否行使出質(zhì)股東的共益權(quán)？質(zhì)權(quán)人能否收取質(zhì)押股權(quán)的孳息？出質(zhì)股東如擅自處分質(zhì)押股權(quán)的法律后果如何？ 第四、在股權(quán)質(zhì)權(quán)的司法實(shí)現(xiàn)時(shí)，該質(zhì)權(quán)實(shí)現(xiàn)是否應(yīng)通過法院？在實(shí)現(xiàn)時(shí)應(yīng)注意哪些程序？如果質(zhì)押股權(quán)被其他法院先凍結(jié)，是否會給質(zhì)權(quán)的實(shí)現(xiàn)帶來不利影響？為了保障股權(quán)質(zhì)權(quán)人的權(quán)益，如何協(xié)調(diào)在先凍結(jié)法院與優(yōu)先債權(quán)法院？在股權(quán)質(zhì)權(quán)實(shí)現(xiàn)時(shí)，如果該股權(quán)上存在其他優(yōu)先權(quán)，如何平衡協(xié)調(diào)股權(quán)質(zhì)權(quán)的優(yōu)先受償權(quán)與其他優(yōu)先權(quán)？ 在所有的以股權(quán)質(zhì)押為擔(dān)保的投資過程中，都可能面臨上述問題，特別是質(zhì)押股權(quán)價(jià)值減少的問題，尤其是在我國誠信缺失、財(cái)產(chǎn)信息未聯(lián)網(wǎng)，浙江地區(qū)發(fā)生民營企業(yè)“倒閉潮”的背景下，加之因?yàn)橘|(zhì)權(quán)人與出質(zhì)股東信息不對稱帶來的查詢困難。因此，如何防范股權(quán)價(jià)值在質(zhì)押設(shè)立后被“金蟬脫殼”，導(dǎo)致投資款無法回收，成為質(zhì)權(quán)人首要考慮和注意的。 作為投資方的委托律師，根據(jù)股權(quán)質(zhì)押過程中可能遇到的上述實(shí)務(wù)問題，尤其是質(zhì)押股權(quán)價(jià)值減少的問題，筆者提出構(gòu)建質(zhì)押股權(quán)價(jià)值減少防范機(jī)制，并在股權(quán)質(zhì)押程序中，包括股權(quán)質(zhì)押之前、股權(quán)質(zhì)押設(shè)立時(shí)、股權(quán)質(zhì)押設(shè)立后以及股權(quán)質(zhì)權(quán)司法實(shí)現(xiàn)時(shí)的措施建議，以最大化保障投資者的合法權(quán)益。 一、股權(quán)質(zhì)押的法理界定和性質(zhì) 股權(quán)質(zhì)押的實(shí)務(wù)問題與股權(quán)性質(zhì)本身存在緊密關(guān)聯(lián)，例如，質(zhì)押股權(quán)與目標(biāo)公司是什么關(guān)系，股權(quán)質(zhì)權(quán)如何行使，這些直接關(guān)系到質(zhì)押股權(quán)的價(jià)值，股權(quán)質(zhì)權(quán)的實(shí)現(xiàn)等，因此，為了能準(zhǔn)確分析股權(quán)質(zhì)押的實(shí)務(wù)問題，筆者先探討股權(quán)質(zhì)押的法理界定和性質(zhì)，以便對股權(quán)質(zhì)押有一個(gè)更加清晰的了解。 股權(quán)質(zhì)押，根據(jù)其標(biāo)的的不同，可以分為股份有限公司的股票質(zhì)押和有限責(zé)任公司的股權(quán)質(zhì)押，股份有限公司又因?yàn)楣善笔欠窆_上市為標(biāo)準(zhǔn)，分為上市公司和非上市公司，本文以非上市公司為研究目標(biāo)，本文所指的非上市公司為廣義范疇，包括股票未上市的股份有限公司以及有限責(zé)任公司等，即上市公司以外的其他公司。 （1）股權(quán)質(zhì)押的法理界定 股權(quán)質(zhì)押是民事主體為擔(dān)保自己或他人債務(wù)的履行，與債權(quán)人約定以其享有合法處分權(quán)的股權(quán)憑證移轉(zhuǎn)于債權(quán)人占有或者將質(zhì)押事實(shí)登記于相應(yīng)的機(jī)關(guān)予以公示，債權(quán)人于債務(wù)履行期屆滿未獲實(shí)現(xiàn)時(shí)得變賣質(zhì)物以優(yōu)先清償己方債權(quán)的擔(dān)保方式。[1]股權(quán)質(zhì)押屬于權(quán)利質(zhì)押的一種，而且是實(shí)務(wù)中最主要的權(quán)利質(zhì)押。 （2）股權(quán)質(zhì)押的性質(zhì) 股權(quán)質(zhì)押的性質(zhì)與股權(quán)、質(zhì)權(quán)有關(guān)，是二者的性質(zhì)交集。對于股權(quán)質(zhì)押的性質(zhì)，理論上主要存在三種不同的學(xué)說，即“權(quán)利讓與說”“準(zhǔn)物權(quán)說”“權(quán)利標(biāo)的說”。筆者的觀點(diǎn)是，股權(quán)雖然屬于權(quán)利質(zhì)權(quán)，但其與有價(jià)證券、知識產(chǎn)權(quán)、應(yīng)收賬款等權(quán)利相比，股權(quán)具有明顯的特殊性，主要體現(xiàn)在以下幾方面： 其一，權(quán)利的內(nèi)容包括人身權(quán)利。股權(quán)的權(quán)利內(nèi)容既包括參與目標(biāo)公司管理與決策等人身權(quán)，也包括分配利潤以及取得剩余財(cái)產(chǎn)等財(cái)產(chǎn)收益權(quán)；而其他權(quán)利質(zhì)權(quán)則通常只包括財(cái)產(chǎn)權(quán)利，不包括人身權(quán)利。 其二，股權(quán)的價(jià)值內(nèi)涵體現(xiàn)公司的人合性。股權(quán)與目標(biāo)公司緊密相連，目標(biāo)公司的管理和運(yùn)營是由人組成的（包括股東、董事、監(jiān)事、經(jīng)理、職工等），是一種社員權(quán)利，因此，股權(quán)直接體現(xiàn)了人合性；而其他權(quán)利質(zhì)權(quán)的載體是客觀物或者憑證，不能直接體現(xiàn)人合性。 其三，股權(quán)的轉(zhuǎn)讓應(yīng)該經(jīng)過權(quán)利人以外的其他股東同意。從法理上看，股權(quán)的轉(zhuǎn)讓應(yīng)符合公司法以及公司章程的規(guī)定，其中主要包括經(jīng)過其他股東過半數(shù)（如果公司章程另有更高的規(guī)定，則按公司章程的規(guī)定）；而其他權(quán)利質(zhì)權(quán)的轉(zhuǎn)讓完全由權(quán)利人處分，無需其他第三人同意。 二、股權(quán)質(zhì)押設(shè)立之前，應(yīng)該注意的實(shí)務(wù)問題 從法律規(guī)定和股權(quán)的性質(zhì)來看，股權(quán)并非一種完全自由流通的的權(quán)利，不是所有的股權(quán)都能出質(zhì)或者轉(zhuǎn)讓，應(yīng)當(dāng)符合相關(guān)法律的規(guī)定及工商登記的要求。 （一）法律提示之一：是否存在法律法規(guī)、行政規(guī)定對股權(quán)質(zhì)押的限制性規(guī)定 對于非上市公司，法律法規(guī)對股權(quán)質(zhì)押有哪些限制性規(guī)定？對股權(quán)轉(zhuǎn)讓又有哪些限制性規(guī)定？對股權(quán)轉(zhuǎn)讓的限制性規(guī)定是否適用于股權(quán)質(zhì)押？ 1、對法律法規(guī)中股權(quán)質(zhì)押的限制性規(guī)定的理解和分析 （1）直接限制和間接限制的界定 《公司法》、《物權(quán)法》、《證券法》等相關(guān)法律、行政法規(guī)等對非上市公司的股權(quán)質(zhì)押有零散的規(guī)定，歸納而言，這些限制可分為直接限制和間接限制。那么，直接限制和間接限制如何界定，有哪些區(qū)別。 直接限制是指對股權(quán)質(zhì)押、股權(quán)出質(zhì)行為的限制或者設(shè)立的條件。間接限制主要表現(xiàn)為我國對股權(quán)轉(zhuǎn)讓的限制，因?yàn)楣蓹?quán)質(zhì)押的潛在后果，就是在債務(wù)人不償還債務(wù)時(shí)，可以協(xié)議折價(jià)或者拍賣、變賣質(zhì)押股權(quán)，產(chǎn)生股權(quán)轉(zhuǎn)讓的法律后果。并且在實(shí)務(wù)中，工商登記機(jī)構(gòu)對不得出質(zhì)股權(quán)的規(guī)定與股權(quán)實(shí)際轉(zhuǎn)讓的條件基本相同，例如，國家工商總局和寧波工商局關(guān)于股權(quán)質(zhì)押的行政規(guī)定均對此明確。因此，股權(quán)質(zhì)押與股權(quán)轉(zhuǎn)讓兩者密不可分，“依法可以轉(zhuǎn)讓”是股權(quán)質(zhì)押的必要前提和應(yīng)然要求。[2] （2）直接限制與間接限制的具體內(nèi)容 對于直接限制與間接限制，筆者根據(jù)目標(biāo)公司的不同類型進(jìn)行分類詳述。 （3）對上述法律、法規(guī)限制性規(guī)定的總結(jié)分析： 第一，股權(quán)質(zhì)押與股權(quán)轉(zhuǎn)讓之間具有緊密關(guān)聯(lián)，股權(quán)依法可以轉(zhuǎn)讓是股權(quán)能夠用于出質(zhì)的前提，因此，股權(quán)質(zhì)押與股權(quán)轉(zhuǎn)讓的程序規(guī)定、前提要件都基本相同。 第二，股份有限公司、國有股權(quán)、外商投資企業(yè)的股權(quán)質(zhì)押限制條件更多。由于還受到特別法律、法規(guī)的約束，限制條件多于一般的有限責(zé)任公司，而對于股份有限公司的質(zhì)押股權(quán)，出質(zhì)人身份不同，限制條件也不同。 第三，外商投資企業(yè)、國有股權(quán)的股權(quán)質(zhì)押程序更嚴(yán)格。由于股權(quán)質(zhì)押可能會導(dǎo)致股東變化，從而改變公司性質(zhì)，因此，與其他一般公司不同，對該二類公司的股權(quán)質(zhì)押，程序上要求嚴(yán)格，應(yīng)該經(jīng)過審批機(jī)關(guān)的批準(zhǔn)。 2、對股權(quán)出質(zhì)登記機(jī)關(guān)其他行政規(guī)定的理解 除了上述法律、行政法規(guī)及其他特別法對股權(quán)質(zhì)押直接、間接限制規(guī)定外，在股權(quán)出質(zhì)登記機(jī)關(guān)行政規(guī)定中，還規(guī)定其他一些情形不得出質(zhì)，在股權(quán)質(zhì)押設(shè)立前，應(yīng)該引起注意。以下系筆者對這些行政限制的概括理解： （1）未實(shí)際繳付出資部分的股權(quán) 筆者認(rèn)為，這里的“未實(shí)際繳付出資”不應(yīng)狹義理解為虛假出資和根本未出資，應(yīng)該廣義解釋為出資瑕疵，包括虛假出資、出資不實(shí)、未適當(dāng)出資、抽逃出資等其他違反《公司法》等法律、法規(guī)及相關(guān)司法解釋規(guī)定的股東出資義務(wù)的行為。 對于這一限制條件，從理論上，筆者認(rèn)為不能成立，但是，在實(shí)務(wù)上，為了保證股權(quán)質(zhì)押順利登記，還是應(yīng)該遵守該規(guī)定。從理論上分析，公司法等法律并未規(guī)定出資瑕疵的股權(quán)不得轉(zhuǎn)讓或者出質(zhì)，而且，從法律關(guān)系來看，股權(quán)質(zhì)押是質(zhì)權(quán)人與出質(zhì)股東之間的法律關(guān)系，而股權(quán)出資瑕疵是出質(zhì)股東未履行其向公司所應(yīng)負(fù)的出資義務(wù)，也違反了其與其他股東的投資合作協(xié)議，本質(zhì)上是出質(zhì)股東與公司或者出質(zhì)股東與其他股東之間的法律關(guān)系，與質(zhì)權(quán)人并無直接法律關(guān)系。但是，股權(quán)質(zhì)押應(yīng)該辦理設(shè)立登記，如果質(zhì)押股權(quán)存在出資瑕疵，則股權(quán)質(zhì)押不能通過工商登記機(jī)構(gòu)的審核，股權(quán)出質(zhì)也因此不能設(shè)立。因此，為了質(zhì)押股權(quán)得以成功設(shè)立登記，質(zhì)權(quán)人應(yīng)遵從這一規(guī)定，在股權(quán)質(zhì)押前排查質(zhì)押股權(quán)存在出資瑕疵的風(fēng)險(xiǎn)。 （2）已被司法機(jī)關(guān)限制權(quán)利 具體包括已納入司法程序，被司法機(jī)關(guān)裁定、判決凍結(jié)的股權(quán)，從性質(zhì)上講，該類股權(quán)在解除凍結(jié)之前屬于被司法機(jī)關(guān)限制的權(quán)利，依照《物權(quán)法》第一百八十四條和《擔(dān)保法》第三十七條的規(guī)定，被查封的財(cái)產(chǎn)不得用于抵押，同理，已經(jīng)被司法凍結(jié)或者被限制權(quán)利的股權(quán)，不得用以質(zhì)押，否則，違反了法律的禁止性規(guī)定。 （3）股權(quán)重復(fù)質(zhì)押的 《浙江省公司股權(quán)出質(zhì)登記暫行辦法》、《寧波市公司股權(quán)出質(zhì)登記規(guī)則》均明確規(guī)定“已辦理出質(zhì)登記的股權(quán)再次出質(zhì)的，不得辦理股權(quán)出質(zhì)登記”，筆者認(rèn)為這里應(yīng)理解為“重復(fù)質(zhì)押不得辦理出質(zhì)登記”，《擔(dān)保法》第三十五條已經(jīng)明確規(guī)定“抵押人所擔(dān)保的債權(quán)不得超出其抵押物的價(jià)值。財(cái)產(chǎn)抵押后，該財(cái)產(chǎn)的價(jià)值大于所擔(dān)保債權(quán)的余額部分，可以再次抵押，但不得超出其余額部分。”法律允許再次抵押，但不允許重復(fù)抵押，同樣的法理應(yīng)適用于股權(quán)質(zhì)押，因此，這里應(yīng)理解為不得重復(fù)質(zhì)押。 （4）未經(jīng)過登記機(jī)構(gòu)登記公示的股權(quán) 《浙江省公司股權(quán)出質(zhì)登記暫行辦法》第四條規(guī)定“以有限責(zé)任公司未經(jīng)公司登記機(jī)關(guān)登記的股權(quán)出質(zhì)的，不得辦理股權(quán)出質(zhì)登記”，筆者認(rèn)為，這一規(guī)定與股權(quán)的公示原則相符，《物權(quán)法》第二百二十六條也規(guī)定股權(quán)出質(zhì)應(yīng)登記，而登記的對外公示是為了讓第三人信賴股權(quán)登記人對股權(quán)享有權(quán)利。基于公示公信的原則，未經(jīng)登記的股權(quán)，對第三人不具有對抗力，也不能辦理股權(quán)出質(zhì)。 （二）法律提示之二：目標(biāo)公司或者出質(zhì)人公司的章程對股權(quán)質(zhì)押是否存在限制？ 公司章程作為公司的憲法，法律賦予其充分的自治權(quán)，公司章程依法可限制股權(quán)轉(zhuǎn)讓和股權(quán)質(zhì)押。因此，在股權(quán)質(zhì)押時(shí)，質(zhì)押各方還應(yīng)同時(shí)審查目標(biāo)公司或者出質(zhì)人（如果為公司）章程的相關(guān)內(nèi)容，是否存在對股權(quán)質(zhì)押的限制性條款，保證股權(quán)質(zhì)押符合有效的公司章程規(guī)定，這一要求在《寧波市公司股權(quán)出質(zhì)登記規(guī)則》第五條第二項(xiàng)也有規(guī)定。 1、目標(biāo)（有限責(zé)任）公司章程對股權(quán)質(zhì)押幾種不同類型的規(guī)定 部分有限責(zé)任公司的章程對股東向第三人股權(quán)轉(zhuǎn)讓和股權(quán)質(zhì)押設(shè)定明確條件，經(jīng)筆者歸納，主要分為下幾類： （1）應(yīng)經(jīng)過其他股東一致同意的，要求股權(quán)質(zhì)押或者股權(quán)轉(zhuǎn)讓應(yīng)經(jīng)過出質(zhì)（股權(quán)轉(zhuǎn)讓）股東以外其他股東的一致同意。 （2）應(yīng)經(jīng)過其他股東中三分之二以上同意，要求股權(quán)質(zhì)押或者股權(quán)轉(zhuǎn)讓應(yīng)經(jīng)過出質(zhì)（股權(quán)轉(zhuǎn)讓）股東以外其他股東中的三分之二以上同意。 （3）應(yīng)經(jīng)過其他股東過半數(shù)同意，要求股權(quán)質(zhì)押或者股權(quán)轉(zhuǎn)讓出質(zhì)（股權(quán)轉(zhuǎn)讓）股東以外其他股東過半數(shù)同意。 （4）每次出質(zhì)（轉(zhuǎn)讓）股權(quán)的比例或者一定時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)讓股權(quán)總數(shù)的比例限制；例如，對每次出質(zhì)（轉(zhuǎn)讓）股權(quán)所占目標(biāo)公司股權(quán)總額的比例限定為不超過50%，或者一年內(nèi)轉(zhuǎn)讓股權(quán)所占目標(biāo)公司股權(quán)總額的比例不超過70%等。 （5）出質(zhì)（轉(zhuǎn)讓）股權(quán)的價(jià)款或者定價(jià)原則、方式的限制，目標(biāo)公司章程對轉(zhuǎn)讓股權(quán)的定價(jià)進(jìn)行明確規(guī)定，例如，按照上年度目標(biāo)公司財(cái)務(wù)報(bào)表顯示的每股凈資產(chǎn)值，或者根據(jù)轉(zhuǎn)讓前三年目標(biāo)公司的凈資產(chǎn)平均數(shù)值計(jì)算的每股凈資產(chǎn)值，或者按照目標(biāo)公司的收益率或者盈利能力計(jì)算股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格。 （6）股權(quán)出質(zhì)（轉(zhuǎn)讓）的時(shí)間限制，為了保證目標(biāo)公司的人合性，目標(biāo)公司章程規(guī)定一定年限內(nèi)股權(quán)不得對外轉(zhuǎn)讓，例如，規(guī)定目標(biāo)公司成立后三年內(nèi)不得對外轉(zhuǎn)讓股權(quán)。 （7）對股權(quán)出質(zhì)附條件。例如，股權(quán)質(zhì)權(quán)人應(yīng)該在股權(quán)質(zhì)押時(shí)另外收購的比例，或者符合目標(biāo)公司提出的條件，解決目標(biāo)公司的特定問題。 目標(biāo)公司章程的上述限制條件中，除了第（3）點(diǎn)為公司法對股權(quán)轉(zhuǎn)讓的普通規(guī)定外，其他都是特殊規(guī)定，作為質(zhì)權(quán)人都應(yīng)加以注意。 2、出質(zhì)人公司章程對質(zhì)押擔(dān)保的限制性規(guī)定 如果出質(zhì)人為公司的，在股權(quán)質(zhì)押前，除了應(yīng)核查目標(biāo)公司公司章程除了限制性規(guī)定，還要核查出質(zhì)人公司的章程是否有不利規(guī)定。 （1）出質(zhì)人與債務(wù)人同一公司的，應(yīng)特別注意公司章程以下幾點(diǎn)： 第一，出質(zhì)人公司對外借款總額或者單項(xiàng)數(shù)額或借款次數(shù)等有限制的。例如，規(guī)定對外借款總數(shù)不得超過1000萬元的，出質(zhì)人公司一年內(nèi)對外借款次數(shù)不得超過3次的。 第二，出質(zhì)人公司對外借款應(yīng)當(dāng)經(jīng)過特別甚至全體股東表決的。例如，規(guī)定對外借款超過500萬的，應(yīng)該經(jīng)過代表三分之二表決權(quán)股東同意。 第三，出質(zhì)人公司以其持有其他公司的股權(quán)出質(zhì)，應(yīng)當(dāng)經(jīng)過特別決議甚至全體股東表決的。例如，規(guī)定出質(zhì)人公司對外質(zhì)押超過500萬元債務(wù)的，應(yīng)該經(jīng)過代表三分之二表決權(quán)股東同意。 第四，出質(zhì)人公司對外借款或者出質(zhì)有其他特殊規(guī)定的。 （2）如果出質(zhì)人與債務(wù)人為不同公司的，應(yīng)特別注意公司章程以下幾點(diǎn)： 第一，如果出質(zhì)人公司屬于債務(wù)人公司的股東，核查出質(zhì)人公司章程對這種股東為公司擔(dān)保的情況是否有限定條件，例如，是否構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，是否構(gòu)成損害出質(zhì)人公司權(quán)益的行為。 第二，如果出質(zhì)人公司屬于債務(wù)人公司的持股公司，核查出質(zhì)人公司章程對這種公司為股東擔(dān)保的情況是否有特別規(guī)定，《公司法》第十六條對這種情況有規(guī)定，那么，出質(zhì)人公司是否有比《公司法》更嚴(yán)格的規(guī)定，是否對擔(dān)保的總額和單項(xiàng)擔(dān)保的數(shù)額有限額規(guī)定，是否應(yīng)該經(jīng)過股東會或者董事會表決。 第三，如果出質(zhì)人公司與債務(wù)人公司之間有相互擔(dān)保關(guān)系的，則核查雙方公司章程是否對相互擔(dān)保有明確規(guī)定，是否有限定性條件。 3、對公司章程上述限定性規(guī)定的理解 為了順利辦理股權(quán)出質(zhì)登記，以及股權(quán)質(zhì)權(quán)實(shí)現(xiàn)時(shí)，質(zhì)押股權(quán)得以轉(zhuǎn)讓，在股權(quán)質(zhì)押之前，應(yīng)符合公司章程的規(guī)定。雖然，如果未符合公司章程的規(guī)定，質(zhì)權(quán)人可以以目標(biāo)公司、出質(zhì)人公司甚至債務(wù)人公司的章程系內(nèi)部規(guī)定，只能對內(nèi)部股東、董事等主體進(jìn)行約束，不得對抗外部第三人，并且，第三人也無義務(wù)了解公司章程。但是，首先，正如前文所述，股權(quán)質(zhì)押應(yīng)該辦理設(shè)立登記，而《寧波市公司股權(quán)出質(zhì)登記規(guī)則》第五條明確規(guī)定“以公司章程規(guī)定不得轉(zhuǎn)讓或者出質(zhì)的股權(quán)出質(zhì)的，不得辦理出質(zhì)登記”，如果質(zhì)押股權(quán)違反公司章程的限制性規(guī)定，則股權(quán)出質(zhì)可能無法獲得工商登記機(jī)構(gòu)的審核通過，從而無法辦理股權(quán)質(zhì)押登記。其次，如果違反公司章程限制性規(guī)定，可能導(dǎo)致質(zhì)押股權(quán)在實(shí)現(xiàn)時(shí)無法通過折價(jià)、拍賣、變賣等方式股權(quán)轉(zhuǎn)讓，無法辦理股權(quán)轉(zhuǎn)讓手續(xù)，也就無法實(shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)人的優(yōu)先受償權(quán)。 綜上，對于上述法律法規(guī)、行政法規(guī)所規(guī)定的直接、間接限制的股權(quán)，如果債權(quán)人（質(zhì)權(quán)人）接受該股權(quán)出質(zhì)，則該股權(quán)出質(zhì)的行為屬于違反法律強(qiáng)制性規(guī)定，將產(chǎn)生無效的法律后果。如果不符合目標(biāo)公司和出質(zhì)人公司章程的限制性規(guī)定，則可能無法辦理股權(quán)出質(zhì)登記，則無法實(shí)現(xiàn)股權(quán)質(zhì)押的法律效果。因此，在股權(quán)質(zhì)押前，應(yīng)向質(zhì)權(quán)人做好法律提示，在盡職調(diào)查時(shí)，注意審查是否存在上述問題，做好相關(guān)排查工作。 來源：計(jì)兮 ***************************************** 關(guān)于我們： 吉賢法源由吉賢律師事務(wù)所聯(lián)合眾多金融界、法律界優(yōu)秀人士推出，旨在打造國內(nèi)具有影響力的金融、法律開放式資源整合服務(wù)平臺?！凹粓?jiān)韌，賢達(dá)天下”是吉賢一直推崇并堅(jiān)守的執(zhí)業(yè)理念。 吉賢律師事務(wù)所作為APEC亞太金融峰會總法律顧問及環(huán)渤海地區(qū)聯(lián)絡(luò)處，為論壇及線下項(xiàng)目對接、落地，提供全程法律服務(wù)。有投資需求和項(xiàng)目合作的企業(yè)可以與我事務(wù)所聯(lián)系。 天津市和平區(qū)大沽北路2號環(huán)球金融中心4210-4211室 新浪微博：吉賢律師事務(wù)所 郵箱：JX@glorycapital.net |
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