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以毫秒為時(shí)間維度快速下單，每日交易量達(dá)數(shù)千手甚至更多，每月90%以上交易日收益為正--在上海、鄭州、大連三家商品期貨交易所所在地周圍，活躍著一批以穩(wěn)健收益為特征的期貨程序化高頻交易投資者，而且他們的隊(duì)伍還在不斷壯大。 定義中國期貨高頻交易 什么是高頻交易？國內(nèi)市場是否存在高頻交易？雖然國內(nèi)期貨市場上已有一批利用快速下單軟件進(jìn)行日內(nèi)頻繁交易的交易者，但受訪的專業(yè)人士對這類交易是否應(yīng)該定義為高頻交易卻存在著異議。 "目前國內(nèi)市場上已有快速交易和程序化炒單，但并不存在類似國外飽受爭議的'閃電交易'，因?yàn)槲覈€沒有相應(yīng)的制度基礎(chǔ)"，某系統(tǒng)供應(yīng)商技術(shù)部王先生介紹說，"閃電交易"是一種很特殊的交易模式，是指某些做市商可能提前于市場掌握到自身客戶報(bào)單信息或者某些交易所內(nèi)部還未向市場（其他交易所）公開的報(bào)單信息，利用所掌握該私有信息的短暫時(shí)間優(yōu)勢，在市場中發(fā)現(xiàn)可交易機(jī)會獲得收益的"搶先交易"模式。"由于我國沒有做市商制度，交易報(bào)單撮合在單一交易所統(tǒng)一進(jìn)行，信息發(fā)布時(shí)間對全市場公平，因此不會存在國際市場上所謂的'閃電交易'，最多也就是高速程序化交易。"王先生說。 此外，由于國內(nèi)交易所發(fā)布數(shù)據(jù)的頻率通常為每秒鐘2筆，交易者無論利用什么軟件，行情發(fā)送頻率都是一定的，無法實(shí)現(xiàn)毫秒級別的快速開平倉，因此多數(shù)交易者都會持倉數(shù)秒以上，與國外所謂的高頻交易有著本質(zhì)區(qū)別。 據(jù)了解，國外的高頻交易有若干類型，包括流動(dòng)性回扣交易、以減小市場沖擊為目的的完成大額建倉操作的算法交易、基于各種定量化定價(jià)交易模型的程序化交易等等。 流動(dòng)性回扣交易者所獲得的成交量回扣，是指由交易所給提供市場流動(dòng)性的交易商的一種與成交量成比例的回扣。當(dāng)這些交易者使用雙向掛單等待成交時(shí)，便為市場提供了流動(dòng)性，使得其他有原生交易需求的交易者能以更低的成本完成交易。良好的流動(dòng)性是交易所吸引大量交易者參與交易的核心競爭力，所以身處激烈市場競爭中的各電子化交易所對這類流動(dòng)性提供者提供返還回扣，鼓勵(lì)其通過報(bào)單參與交易。這類交易商在眾多電子化交易所中擔(dān)當(dāng)起了實(shí)質(zhì)性的做市商的責(zé)任。 算法交易者是指利用計(jì)算機(jī)算法，將大單指令分割成眾多小單指令的交易模式。當(dāng)機(jī)構(gòu)需要大量買入或賣出某只股票，其交易意圖很容易因?yàn)槠浯笮蛨?bào)單向市場泄露，從而使得市場價(jià)格相對于其交易方向同向運(yùn)動(dòng)，導(dǎo)致其待成交頭寸很難獲得相對其開始交易時(shí)的理想成交價(jià)格。通過將大型報(bào)單分拆為小單指令，將自己的交易意圖隱藏于眾多普通噪音交易者的報(bào)單流中進(jìn)行交易，機(jī)構(gòu)能有效地控制大額建倉或平倉過程中的市場沖擊成本。而這類交易因?yàn)槠鋱?bào)單時(shí)刻跟隨市場價(jià)格，并根據(jù)成交和流動(dòng)性狀況及時(shí)調(diào)整，所以也可以歸屬于高頻交易的范疇。 基于各種定量化定價(jià)交易模型的程序化交易的交易指令則是根據(jù)其交易模型由行情報(bào)價(jià)觸發(fā)生成，定量化的交易模型可以依據(jù)各種金融理論、統(tǒng)計(jì)實(shí)證或傳統(tǒng)技術(shù)分析指標(biāo)，比如基于基差回歸的股指期貨期 現(xiàn)套利就是該類型交易模型的代表。值得注意的是，不同的交易模型對交易頻率的要求不同，此類交易者并不都需要進(jìn)行高頻交易。 在目前國內(nèi)制度基礎(chǔ)和技術(shù)水平下，高速程序化交易發(fā)展還不全面，但這類交易模式已經(jīng)開始從簡單的程序化交易中脫離出來，成為了一種獨(dú)特的交易方式。 多數(shù)受訪者認(rèn)為，在現(xiàn)階段國內(nèi)期貨市場，高頻交易可以定義為：以波浪理論或?qū)_理論為基礎(chǔ)，通過運(yùn)用復(fù)雜的數(shù)學(xué)模型，以毫秒為單位下單，持倉時(shí)間以秒計(jì)算，通過電腦在市場上完成交易。高頻交易大多依賴于信息取得的速度和"閃電交易"技術(shù)，許多交易商能夠在短短一秒內(nèi)發(fā)出數(shù)千個(gè)交易指令，并隨后在零點(diǎn)幾秒的時(shí)差內(nèi)根據(jù)最新的市場信息和模型套算出的參數(shù)立即取消或轉(zhuǎn)換指令。他們通常依據(jù)歷史數(shù)據(jù)來分析未來的市場運(yùn)動(dòng)方向，其收益的主要來源是買入和賣出的價(jià)差。 如果以此定義，國內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)了高頻交易團(tuán)隊(duì)。 誰在做高頻交易 "他們是一群低調(diào)的人。"王先生告訴記者，目前從事高頻交易的個(gè)人或團(tuán)隊(duì)雖然有數(shù)十個(gè)，但他們深居簡出，開盤時(shí)觀察交易數(shù)據(jù)，收盤后調(diào)整交易系統(tǒng)，很少和其他人接觸。 這些人中，很多是從華爾街回來的程序化交易高手，他們有著深厚的金融工程學(xué)功底，并善于將在華爾街學(xué)到的高頻交易理念根據(jù)國內(nèi)市場交易情況加以修改，設(shè)計(jì)出適合國內(nèi)交易平臺和市場波動(dòng)規(guī)律的產(chǎn)品。他們屬于市場中的"海歸派"。 來自臺灣的陳先生就屬于"海歸派"的一員。他去年剛涉足內(nèi)陸期貨市場，此前一直從事高頻交易。他告訴期貨日報(bào)記者，過去美國的高頻交易技術(shù)一度掌握在少數(shù)交易團(tuán)隊(duì)手中，屬于暴利行業(yè)，但隨著越來越多的團(tuán)隊(duì)開始利用這一交易方式，各團(tuán)隊(duì)之間的競爭進(jìn)入白熱化階段，利用高頻交易獲利也愈發(fā)困難。而國內(nèi)市場高頻交易剛剛處于起步階段，還蘊(yùn)含著很多交易機(jī)會。 此外，一些國內(nèi)炒手也開始轉(zhuǎn)型，將自己的炒單經(jīng)驗(yàn)程序化，利用計(jì)算機(jī)的高速交易更好地實(shí)現(xiàn)自己的操作策略。同時(shí)也有很多炒手，由于不具備很好的計(jì)算機(jī)編程水平，于是就與一些計(jì)算機(jī)技術(shù)公司或技術(shù)員合作編寫交易程序，他們之間或?yàn)槲嘘P(guān)系，或?yàn)楹献麝P(guān)系。 老炒手蔣先生便經(jīng)歷了這樣的轉(zhuǎn)型。原來每天成交數(shù)萬張合約的蔣先生由于年齡原因，前兩年明顯感到精力不足。他隨后組建了兩個(gè)團(tuán)隊(duì)，一個(gè)做套利交易，一個(gè)是技術(shù)小組，后者專門負(fù)責(zé)將蔣先生的交易理念程式化，利用計(jì)算機(jī)技術(shù)實(shí)現(xiàn)炒單，彌補(bǔ)自己精力的不足。 出于專業(yè)性和高精確性要求，高頻交易的運(yùn)作往往需要團(tuán)隊(duì)來完成。陳先生與蔣先生都依靠團(tuán)隊(duì)為自己的交易提供技術(shù)與風(fēng)險(xiǎn)控制保障。某高頻交易團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人告訴期貨日報(bào)記者，他們的團(tuán)隊(duì)已達(dá)到30人，由華爾街"海歸"、金融工程專業(yè)人才、編程人員和風(fēng)險(xiǎn)控制人員組成，其中不乏一些從國際知名軟件公司和金融機(jī)構(gòu)挖來的精英。 幾乎每個(gè)高頻交易者都有自己的交易理念和策略，他們的共同點(diǎn)是都對成交速度有極高的要求。因此，多數(shù)交易者選擇將交易服務(wù)器設(shè)置在交易所附近，無形中在交易所附近形成了一個(gè)并不緊密的圈子。 |
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