張庭賓/文

　　水滿則溢，盛極則衰。時至今日，曾經(jīng)推動中國經(jīng)濟起飛的三大動力正在發(fā)生逆轉(zhuǎn)，而財富模式也隨之發(fā)生根本性的變化。

　　這主要表現(xiàn)在，世界工廠方面，全球經(jīng)濟一體化正在向區(qū)域化轉(zhuǎn)變；房地產(chǎn)市場的逆轉(zhuǎn)效應(yīng)從2月起正在上演；人民幣升值到頂?shù)嫩E象業(yè)已在2月出現(xiàn)。

　　第一個逆轉(zhuǎn)在世界工廠方面，全球經(jīng)濟一體化正在向區(qū)域化轉(zhuǎn)變。2008 年美國爆發(fā)金融危機后，以奧巴馬為首的美國精英反思后認(rèn)為，美國犯了兩個重大錯誤，一是過度發(fā)展虛擬金融業(yè)，與此同時制造業(yè)向外轉(zhuǎn)移，本土空心化，后者無法支撐前者，最后爆發(fā)金融危機；二是以反恐為主要目標(biāo)，忽略了對中國經(jīng)濟發(fā)展和歐元貨幣挑戰(zhàn)的遏制。

　　因此，奧巴馬政府上臺后，明確提出再工業(yè)化戰(zhàn)略。采取種種優(yōu)惠政策吸引，令歐美在華的中高端制造業(yè)回流；在制造業(yè)的中低端，美國推進TPP（跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)議）、TTIP（跨大西洋自由貿(mào)易區(qū)），明顯要把中國排除在外，美國希望通過扶持越南、印尼、日本、韓國、墨西哥等國家，對中國的中低端制造業(yè)進行進口替代，以遏制中國制造的繼續(xù)成長。

　　與此同時，由于多種成本大幅攀升，在中國制造已經(jīng)不夠經(jīng)濟了。人民幣自2005 年7 月以來已經(jīng)大幅升值了36%，而巴西里拉、印度盧比、印尼盾和日元等對美元貶值了10% ～ 40%；石油價格從2000 年的約20 美元一桶上漲到2013 年年底的大約100 美元，海運成本因此大幅攀升；特別是中國勞動力價格上漲，及其他各種礦產(chǎn)資源和環(huán)境價格的上漲等因素，使得在中國生產(chǎn)沒那么經(jīng)濟了，中國的世界工廠優(yōu)勢被逐步吞噬。越南、印尼等地的綜合成本已比中國低，這形成了第一個逆轉(zhuǎn)。

　　第二個逆轉(zhuǎn)在房地產(chǎn)市場，房地產(chǎn)市場目前已經(jīng)漲到非常離譜的程度。各種指標(biāo)基本上達到了全球標(biāo)準(zhǔn)的極限，從絕對價格看，一線城市的房價已經(jīng)在全球領(lǐng)先，但是居民人均收入不及西方國家的1/10 ；房價與家庭收入比，國際上正常的標(biāo)準(zhǔn)是6 倍左右，中國已經(jīng)普遍超過10 倍，一二線城市超過25 倍，北京甚至高達40 倍；房屋售價與租賃價格之比也普遍達到了驚人的500 ～ 600 倍，上海甚至出現(xiàn)了870 倍的最高比，即買房的錢可以租房45 ～ 70 年，如果算上買房房貸利息支出，這個比例更高。

　　這種逆轉(zhuǎn)效應(yīng)從2月末以來已經(jīng)很明顯地體現(xiàn)了，杭州商品住宅擠壓嚴(yán)重拉開了本輪房地產(chǎn)市場下行的序幕。目前，能夠為房價繼續(xù)抬轎子的人越來越少了。富豪們雖然買得起，但現(xiàn)在限購，不讓他們買；政府稅負又重，交易成本太高，買了也很難變現(xiàn)?，F(xiàn)在他們更多考慮的是如何移民，賣掉國內(nèi)的部分房產(chǎn)，去買海外的房地產(chǎn)；工薪階層更加買不起。

　　可以說，房地產(chǎn)泡沫已經(jīng)到頂了，只能往下走。現(xiàn)在只是地方政府為了土地財政，通過土地招拍掛制度，房地產(chǎn)商也合作，搞出幾個地王，通過“面粉”價高過“面包”價，誘使最后的剛性需求者買房，以賣掉存量房。

　　第三個逆轉(zhuǎn)是大家普遍預(yù)期人民幣升值到頂了。隨著美國將要退出量化寬松，整個資本市場就要逆轉(zhuǎn)了，即國際熱錢由當(dāng)年從歐美國家涌向新興市場，將轉(zhuǎn)而回流。

　　2013 年初以來，全球新興市場，除了中國，其他國家的貨幣包括印度、巴西、俄羅斯的貨幣都對美元大幅貶值。只有中國還在硬挺著，不貶反升，只會加速世界工廠的衰退，2月以來的人民幣急速貶值正是預(yù)料中的事情。

　　也就是說中國經(jīng)濟在21 世紀(jì)第一個十年的三大推動力在第二個十年開始時發(fā)生逆轉(zhuǎn)。受此影響，當(dāng)下整個中國的財富模式也在發(fā)生根本性變化。

　　在整個30 年的增長大周期中，特別是2000 年以來的高速增長，提供了很多單邊做多的機會，即中國富豪們原來的財富模式基本上屬于單邊做多模式。所謂單邊做多模式就是低買高賣。

　　比如制造業(yè)本身就是做多模式，只要工廠一開工，買原材料，購進生產(chǎn)設(shè)備，最后賣出商品，商品價格越高就賺得越多，這就是單邊做多模式，制造業(yè)老板最怕的是原材料不斷漲價，而成品價格不斷跌價；房地產(chǎn)也是房價漲得越多，賺錢越多，房地產(chǎn)商越歡喜，中國房地產(chǎn)是沒有做空機制的；股票市場在2010 年股指期貨和融資融券推出前，中國股市也是單邊做多模式，即股票低買高賣是唯一的賺錢模式；包括高利貸也是附著在單邊做多模式之上。

　　當(dāng)這種財富模式也在發(fā)生根本性變化之時，也就意味著你的思維也應(yīng)隨之而變，才能立于不敗之地。