這篇文章是根據(jù)2012年3月20日在彩衣投資群的聊天記錄整理出來(lái)的一篇關(guān)于我對(duì)股票看法的文章。一字未改，可以說(shuō)這篇文章現(xiàn)在來(lái)看支撐當(dāng)初看法的兩個(gè)依據(jù)，一個(gè)成立，一個(gè)不成立。不過(guò)現(xiàn)在來(lái)看還是有些參考意義，當(dāng)自己給自己學(xué)習(xí)和回顧吧。

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金融工程有個(gè)前提是歷史可以復(fù)制，那么在這種情況下，談量化交易和技術(shù)分析 是有意義的，什么概念呢？就是只有大量的行為邏輯在特定的事件下會(huì)經(jīng)常發(fā)生，那么這種行為邏輯才是可以被量化，而且也是有價(jià)值，可以衍生成為一種金融邏 輯，如果很多行為邏輯都是在特定的歷史階段才會(huì)有，那么當(dāng)時(shí)這種行為下所產(chǎn)生的量化的東西，其實(shí)是不會(huì)再次出現(xiàn)的，這個(gè)時(shí)候積累的數(shù)據(jù)就沒(méi)有意義了，所以 這個(gè)層面上講，技術(shù)面分析其實(shí)是無(wú)法分析出有效的東西來(lái)的，因?yàn)闅v史環(huán)境發(fā)生了很多的變化，人們的行為邏輯跟著變化了，而為什么美國(guó)卻可以談金融工程呢， 我自己的理解是美國(guó)一百多年來(lái)許多金融行為邏輯是被固化下來(lái)的，就是說(shuō)在面臨同樣的市場(chǎng)情況的時(shí)候，人的選擇跟歷史是一致的，這個(gè)人不是一般的人，是構(gòu)成 參與者主要的群體的歷史行為，可以被復(fù)制。所以，國(guó)外可以通過(guò)歷史可以預(yù)測(cè)未來(lái)，但是中國(guó)不行，中國(guó)的股市一出生就是個(gè)畸形體，每個(gè)階段的參與市場(chǎng)主體的 群體的行為邏輯發(fā)生了很大的變化，一直沒(méi)有形成特定行為邏輯。20多年過(guò)去了，才慢慢具備一點(diǎn)正常的雛形。

　　中國(guó)A股一開(kāi)始是什么人買(mǎi) 股票？是***員！那時(shí)候股票出來(lái)沒(méi)有人愿意買(mǎi)，***員要帶頭買(mǎi)股票。然后賺錢(qián)了，開(kāi)始有人愿意買(mǎi)了，再之后排隊(duì)買(mǎi)股票，有行為邏輯么？其實(shí)是沒(méi)有的。 然后，接著是莊股時(shí)代，坐莊的大戶忽悠買(mǎi)股票，再接著民間大莊被機(jī)構(gòu)漸漸取代?？偣捕甑臅r(shí)間，每一代的操縱市場(chǎng)的人的邏輯都是不同的，你怎么可能通 過(guò)這些不同的行為人的行為去預(yù)測(cè)未來(lái)可能的行為邏輯呢？

　　雖然，每個(gè)國(guó)家都存在不同時(shí)候發(fā)生不一樣的歷史事件，但是成熟市場(chǎng)體系里，應(yīng) 對(duì)不同的事件的反映基本上趨同了，而在中國(guó)卻就未必。如果經(jīng)濟(jì)不具備周期性，那么股市就必然沒(méi)有周期性。而在中國(guó)其實(shí)很大程度上，連一個(gè)周期都沒(méi)有走完。 歷史么有有循環(huán)，行為邏輯尚未可以歸納。

　　在的股市開(kāi)始具備一點(diǎn)點(diǎn)投資價(jià)值了。但是我覺(jué)得還不夠，中國(guó)股票歷史上的主要參與者其實(shí)不是 散戶，以后肯定也不是。散戶的行為是集體無(wú)意識(shí)行為。不具備參考和分析的價(jià)值?；氐阶詈笪覀円吹氖鞘袌?chǎng)機(jī)構(gòu)者和大量游資的行為邏輯分析，所以你們會(huì)發(fā)現(xiàn) 為什么國(guó)外很多市場(chǎng)交易量基本上都是一根直線，沒(méi)有一定的事件，基本上沒(méi)有成交量，那是因?yàn)?，市?chǎng)參與主體很理性，他們對(duì)一個(gè)股票的估值基本趨同，所以達(dá) 成了均衡，也就固定在某一個(gè)價(jià)格上，所以，他們的行為邏輯是有預(yù)案和邏輯的，未來(lái)的中國(guó)股市的發(fā)展可以參考香港股市，但是需要時(shí)間。

　　 很多人在喊中國(guó)十多年了，股市沒(méi)有漲，所以必須漲。拿巴西、印度、俄羅斯來(lái)舉例子，事實(shí)上A股和他們沒(méi)有可比性，因?yàn)橹袊?guó)一開(kāi)始的時(shí)候股市就是個(gè)畸形，明 顯虛高，中國(guó)股市的出生是肩負(fù)著歷史使命出來(lái)的，其實(shí)股民都知道中國(guó)股市最早是給國(guó)有企業(yè)脫困而創(chuàng)造出來(lái)的，明顯就是來(lái)套錢(qián)的機(jī)構(gòu)，一堆沒(méi)有價(jià)值的股票， 不斷會(huì)被推高，掩藏在背后的一個(gè)根本原因是什么呢？是因?yàn)楣善鄙鲜械墓苤?。正因?yàn)楣善钡南∪毙?，所以中?guó)連個(gè)ST股票都有價(jià)值，因?yàn)榫邆錃べY源。這種管制 邏輯自然就催生出有中國(guó)特色的股票定價(jià)機(jī)制了。

　　我自己的理解，決定股票價(jià)格的是對(duì)股票未來(lái)價(jià)值的預(yù)期，理論上股票的根本價(jià)值建立在未 來(lái)通過(guò)股票分紅產(chǎn)生的收入能對(duì)得起你股票的價(jià)格，但是在中國(guó)這種定價(jià)機(jī)制卻發(fā)生了扭曲。產(chǎn)生了一條邏輯鏈?zhǔn)鞘裁茨?？因?yàn)楣善惫苤疲瑢?dǎo)致股票供應(yīng)減少，而股 票供應(yīng)減少，市場(chǎng)資金較為豐裕的情況下，所以基本上每只股票都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于他本來(lái)該有的價(jià)值。這就是中國(guó)特色的股票市場(chǎng)。但是大家都知道這種明顯扭曲的市場(chǎng)定 價(jià)機(jī)制，是走不遠(yuǎn)的，必然要回歸到合理狀態(tài)去。

　　合理狀態(tài)是什么呢？還是回到邏輯上來(lái)講事物背后的本質(zhì)是什么？房地產(chǎn)價(jià)格的本質(zhì)是什么 呢？在中國(guó)可以理解為出租房產(chǎn)一定年限內(nèi)的租金收入的折現(xiàn)，再加一定的通貨膨脹的系數(shù)。經(jīng)濟(jì)都是有它的運(yùn)行規(guī)律的，可以得出房地產(chǎn)價(jià)格是否虛高的結(jié)論，股 市也一樣，每年分紅收益加轉(zhuǎn)讓價(jià)格加通貨膨脹系數(shù)，按照同樣的折算方式得出的結(jié)論是房地產(chǎn)大部分區(qū)域有投資價(jià)值。股市80%無(wú)投資價(jià)值，我前面講的回歸是 指股市要回歸到有投資價(jià)值上去，否則股市就是一幫傻逼的擊鼓傳花的游戲。今天一個(gè)傻逼說(shuō)我賺了，明天說(shuō)我虧了，因?yàn)樗麄兌紱](méi)有底線。一個(gè)看到要玩完的市 場(chǎng)，你們?nèi)ネ婢褪琴€棍。既然是賭棍，那么凈身出門(mén)的概率是最高的。

　　那么回歸最好的辦法是什么呢？就是改變股票管制這個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，讓股票 上市不需要管制，真正把股票定價(jià)交給市場(chǎng)去。而監(jiān)管層要做的事情就是確保信息的公正公開(kāi)及時(shí)客觀，同時(shí)打擊內(nèi)幕交易。如果能理解到這點(diǎn)，我覺(jué)得其實(shí)我們就 應(yīng)該明白一個(gè)很簡(jiǎn)單的問(wèn)題，監(jiān)管層的決心決定了股市未來(lái)很長(zhǎng)時(shí)間的走勢(shì)了。

　　我去年的原話是這么說(shuō)的，“二級(jí)市場(chǎng)當(dāng)下的情況下，還不斷的進(jìn)行擴(kuò)容，我們的理解是政府有變相的通過(guò)擴(kuò)容來(lái)取消發(fā)審體系的嘗試的可能，從而實(shí)現(xiàn)A股的去泡沫化，政府期望通過(guò)這種方式來(lái)使得二級(jí)市場(chǎng)從一直較高的市盈率回歸到合理狀態(tài)，從而降低一二級(jí)市場(chǎng)之間的高價(jià)差。”

　　這個(gè)判斷一旦成立，其實(shí)股市跌跌不休的狀態(tài)就是明確的了，我一直在群里說(shuō)的一句話是什么呢？看不清大趨勢(shì)的人，是不適合做股票的，每天技術(shù)面分析分析去，進(jìn)進(jìn)出出，賺的都是小錢(qián)，真正賺大錢(qián)的永遠(yuǎn)是站在更高點(diǎn)上看人生的人。

　　其實(shí)做股票就是做人，時(shí)機(jī)不對(duì)，趨勢(shì)不對(duì)的時(shí)候，你還在玩股票，那么當(dāng)時(shí)機(jī)對(duì)的時(shí)候，你也沒(méi)有錢(qián)去做股票了，因?yàn)槟惚惶桌瘟?，所以散戶的悲劇在于炒了一輩子的股，還沒(méi)能解套。做人不也一樣么，很多人一輩子都在還某一個(gè)時(shí)候放下的錯(cuò)誤。

　總的來(lái)說(shuō)，大趨勢(shì)下做股票的難易度其實(shí)是差很多，你要在弱勢(shì)里面找機(jī)會(huì)，你是可能有很高的漲幅，但是對(duì)你的要求太高了，我也從來(lái)不排除在即使大盤(pán)哪怕一路向下，還是有個(gè)別股票會(huì)有幾倍的漲幅，只是問(wèn)題在于他會(huì)是你的么？你抓住的概率有多高。

　 　我從來(lái)不相信在二級(jí)市場(chǎng)上有所謂的高手，現(xiàn)在那么多陽(yáng)光私募一個(gè)個(gè)都出來(lái)了，甚至比股票家數(shù)都要多了，能說(shuō)明很多問(wèn)題了，說(shuō)明了他們跟你差不多，都是靠 天吃飯的。極個(gè)別的優(yōu)秀天才是有，但是占比太少，99%的人都是跟你一樣，甚至如果運(yùn)氣夠好，他們還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如你，但是并不說(shuō)明他們能力弱于你，而你是要結(jié) 果的，一個(gè)操盤(pán)能力強(qiáng)于你的人，卻賺錢(qián)賺不過(guò)你的人，對(duì)你也沒(méi)有意義。

　　現(xiàn)在很多人，包括但斌好像也都在忽悠政府暫停新股發(fā)行，我其實(shí) 心里就覺(jué)得挺有意思了，我前面給浙江金融提出的想法是要去杠桿化，其實(shí)，證監(jiān)會(huì)在做的就是去泡沫化，這個(gè)事情很得罪人，尤其是得罪散戶，但是這個(gè)過(guò)程該不 該做呢？其實(shí)還真是該做，否則中國(guó)的股市，走到最后，真的就是一個(gè)不折不扣的賭場(chǎng)。因?yàn)槊刻熨I(mǎi)進(jìn)賣(mài)出的都是明顯沒(méi)有投資價(jià)值的東西，你還爆炒，遲早要爆 掉。邏輯就是這樣的。

　　那么很多人問(wèn)，股市什么時(shí)候會(huì)好，我不是專(zhuān)家，我給不了答案，我只是覺(jué)得，現(xiàn)在很明顯可以說(shuō)股市不好的理由有這 么幾個(gè)，第一個(gè)是監(jiān)管層，不斷擴(kuò)容趨勢(shì)不會(huì)暫停，那么理解起來(lái)就是產(chǎn)品方不斷增加，股票家數(shù)增加，第二個(gè)就是股市資金不斷流失，而且各地各種區(qū)域性市 場(chǎng)，OTC市場(chǎng)，以及私募債市場(chǎng)都開(kāi)始建立，分流了不少資金，大家用腦子想想，當(dāng)一個(gè)市場(chǎng)錢(qián)少了，產(chǎn)品多了的時(shí)候，結(jié)果會(huì)是如何？?jī)蓚€(gè)結(jié)果，第一個(gè)結(jié)果是 每個(gè)產(chǎn)品的價(jià)格都下來(lái)，因?yàn)榇蠹覜](méi)有那么多錢(qián)買(mǎi)了。第二個(gè)結(jié)果，就是大家的錢(qián)都去買(mǎi)市場(chǎng)里好的產(chǎn)品。這個(gè)產(chǎn)品價(jià)格不斷上行，而不好的產(chǎn)品就沒(méi)有人買(mǎi)了，直 到大家覺(jué)得產(chǎn)品雖然不好，但是還是值某個(gè)價(jià)格的時(shí)候，會(huì)有人去買(mǎi)，所以股市下一步，我的判斷就是還是繼續(xù)的跌，但是優(yōu)質(zhì)的好的股票，可能會(huì)有很大的漲幅。

　　其實(shí)在放程度更大的層面來(lái)看，股市這個(gè)問(wèn)題，我自己覺(jué)得還要考慮兩個(gè)因素，其實(shí)，翻看全球股市，股市上行要具備兩個(gè)很重要的條件，我認(rèn)為是必要非充分條件，就是必須要有，但是不代表有了就一定漲。

　 　一個(gè)是經(jīng)濟(jì)形式的相對(duì)明朗，啥意思呢？相對(duì)明朗的意思不是說(shuō)經(jīng)濟(jì)形式一定要多好，但是經(jīng)濟(jì)形式總不能太差，一個(gè)好的經(jīng)濟(jì)形式未必一定帶來(lái)股市的一定上 揚(yáng)，我自己理解下來(lái)，這其實(shí)是個(gè)信心方面的問(wèn)題，在一片哀鴻遍野的情況下，大家做多情緒總是會(huì)受到打壓的，每天聽(tīng)到負(fù)面新聞，很多人還是不愿意進(jìn)行投資 的，喜歡保持流動(dòng)性，這種心態(tài)不單散戶才會(huì)有，機(jī)構(gòu)也是一樣的，所以經(jīng)濟(jì)面明朗很重要。

　　另外一個(gè)條件其實(shí)是貨幣的充沛供應(yīng)，這個(gè)大家想想都明 白了。沒(méi)有足夠的貨幣是推動(dòng)不了股市的上行，股市總到最后來(lái)說(shuō)還是靠資金推動(dòng)起來(lái)，尤其在在中國(guó)一般情況下認(rèn)為這個(gè)是充分條件，一般貨幣多了其實(shí)必然導(dǎo)致 資產(chǎn)價(jià)格大幅度上行。但是貨幣泛濫了在某些情況下，貨幣充沛其實(shí)不一定就能推到出導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格上行的這個(gè) 結(jié)論的。這個(gè)前提是經(jīng)濟(jì)形式要向上，也就是前面說(shuō)的第一個(gè)條件，所以兩者要疊加的情況下，才有可能催生大行情。

　　在經(jīng)濟(jì)面不好的情況 下，其實(shí)資金找不到出路，或者說(shuō)找不到安全的出路，推導(dǎo)出的結(jié)論就是資金再多，也推動(dòng)不了資產(chǎn)價(jià)格上行，其實(shí)現(xiàn)在的情況市場(chǎng)上資金面很緊缺么？其實(shí)我到不 覺(jué)得，市面上資金還是較為寬裕的，但是這個(gè)寬裕，我自己的理解是市場(chǎng)上的這個(gè)寬裕，反倒是實(shí)體經(jīng)濟(jì)不好所衍生出來(lái)的寬裕，因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)不好，導(dǎo)致大家不愿 意進(jìn)行投入，只能讓錢(qián)留在手里，而又不愿意進(jìn)行股票投資，只能以流動(dòng)性的形式存在，一旦實(shí)體經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)資金可能又會(huì)出現(xiàn)緊張的狀況。所以，這種寬裕是 相對(duì)的，而且，在目前市場(chǎng)的存準(zhǔn)和利率的情況下，要很寬裕其實(shí)也是不現(xiàn)實(shí)的。

　　很多人到現(xiàn)在還在談CPI，其實(shí)我一直有個(gè)觀點(diǎn)是，經(jīng)濟(jì) 形式好的時(shí)候，關(guān)注CPI，但是經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好的時(shí)候，大家更關(guān)注的是GDP，以及由于GDP下行可能會(huì)帶來(lái)的利率變化，為什么呢？因?yàn)橐坏┙?jīng)濟(jì)下行的時(shí) 候，大家的關(guān)注重心都放在了經(jīng)濟(jì)是否滑坡的問(wèn)題上，這個(gè)問(wèn)題的打擊當(dāng)然要遠(yuǎn)高于CPI對(duì)股市的打擊了，更何況GDP下行，其實(shí)CPI大抵是下行的。所以， 談CPI在這個(gè)階段無(wú)意義。

　　最后的結(jié)論是，大家如果問(wèn)我，股市未來(lái)會(huì)如何，我只能說(shuō)擴(kuò)容不停，經(jīng)濟(jì)形式不振的話，下跌是必然的，沒(méi)有什么好多談的。至于看空多久，保守估計(jì)三年吧，一旦去杠桿化的依據(jù)成立，沒(méi)有個(gè)三年時(shí)間，是去不了的。