上市3年的油墨行業(yè)龍頭企業(yè)樂(lè)通股份（002319.SZ）最近成為A股市場(chǎng)上異軍突起的明星股，自2013年12月初以來(lái)股價(jià)一路大漲，在不到3個(gè)月的時(shí)間里，股價(jià)翻了3倍，堪稱“妖股”。

支持股價(jià)飛漲的因素，除了公司不斷發(fā)出的利好消息，還有二級(jí)市場(chǎng)上機(jī)構(gòu)的持續(xù)炒作。但就在股價(jià)大漲之后，賺得盆滿缽滿的大股東終于按捺不住套現(xiàn)的沖動(dòng)，進(jìn)行了高位減持，而神秘買(mǎi)家則低位買(mǎi)進(jìn)。

到底誰(shuí)在炒作樂(lè)通股份？股價(jià)大漲后誰(shuí)是最大的受益者？

密集發(fā)公告推高股價(jià)

樂(lè)通股份是國(guó)內(nèi)包裝印刷油墨行業(yè)的龍頭企業(yè)，也是“珠三角”地區(qū)唯一同時(shí)擁有省名牌產(chǎn)品、省著名商標(biāo)的油墨廠家，是美國(guó)Pantone公司的特許印刷油墨生產(chǎn)商，2009年12月11日在中小板上市。

樂(lè)通股份上市時(shí)備受市場(chǎng)關(guān)注，上市首日日收盤(pán)價(jià)為42.05元，較發(fā)行價(jià)13.70元大漲207%。但此后股價(jià)調(diào)頭下跌，而且在此后近3年的時(shí)間里，股價(jià)一直“跌跌不休”，至2012年12月以前，股價(jià)更是屢創(chuàng)新低。

但自2012年12月以來(lái)，樂(lè)通股份一改下跌態(tài)勢(shì)，股價(jià)一路高歌猛進(jìn)。

2013年2月18日，樂(lè)通股份沖上25.42元，這是公司股價(jià)自2012年12月4日以來(lái)創(chuàng)下的新高，從7.77元漲至25.42元，股價(jià)翻了3倍。

什么原因促使樂(lè)通股份的股價(jià)短時(shí)大漲呢？湘財(cái)證券一名分析師在接受《新財(cái)經(jīng)》記者采訪時(shí)表示，除“3D打印”和油墨價(jià)格上漲等炒作之外，公司利好消息不斷放出，對(duì)股價(jià)起到了持續(xù)刺激的作用。

例如，2013年1月8日，樂(lè)通股份發(fā)布公告稱，與湖北淡雅香生物科技股份有限公司于2013年1月5日簽署了《煙用材料防偽油墨技術(shù)研發(fā)與生產(chǎn)合作協(xié)議》，雙方?jīng)Q定共同合作研發(fā)生產(chǎn)煙包防偽油墨材料。公告發(fā)布當(dāng)日，公司股價(jià)應(yīng)聲漲停，股價(jià)漲至約16元。

公司隨后發(fā)布的高送轉(zhuǎn)方案也是其股價(jià)發(fā)力的另一個(gè)推手。2013年1月14日，樂(lè)通股份公布了2012年年度利潤(rùn)分配預(yù)案，以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股。公告當(dāng)日，樂(lè)通股份再度漲停，當(dāng)日股價(jià)漲至16.49元。

利好消息遠(yuǎn)不止這兩個(gè)。2013年1月25日，樂(lè)通股份發(fā)布了一個(gè)與股市炒作題材相關(guān)的公告，稱于1月24日與寧波墨西科技有限公司簽署了《石墨烯油墨項(xiàng)目合作協(xié)議》，雙方?jīng)Q定共同合作研發(fā)和生產(chǎn)石墨烯油墨。

數(shù)天后的1月30日，樂(lè)通股份再度公告稱，公司入圍為武漢市黃鶴樓科技園油墨供應(yīng)商招標(biāo)項(xiàng)目中標(biāo)候選人之一，招標(biāo)預(yù)算金額總計(jì)為1.22億元。隨后，公司股價(jià)再次被推向高點(diǎn)，且股價(jià)持續(xù)上漲，直至2月18日，盤(pán)中股價(jià)沖至25.42元。

然而，2月18日后，樂(lè)通股份市場(chǎng)股價(jià)開(kāi)始持續(xù)下滑。截至2月22日，股價(jià)收至21.48元。

股價(jià)下滑后，樂(lè)通股份又立即發(fā)出利好公告。2月22日，樂(lè)通股份發(fā)布公告，將10轉(zhuǎn)10派現(xiàn)1元的利潤(rùn)分配實(shí)施方案的股權(quán)登記日確定為3月1日，除權(quán)除息日為3月4?日。

更令投資者詫異的是，2月21日，在利好發(fā)布的前一天，面對(duì)樂(lè)通股份股價(jià)的高位下跌，來(lái)自上海的神秘買(mǎi)家再次豪擲大筆資金買(mǎi)入。深交所公開(kāi)交易信息顯示，國(guó)泰君安上海打浦路證券營(yíng)業(yè)部2月21日以19.20元/股的價(jià)格，以大宗交易方式買(mǎi)入樂(lè)通股份500萬(wàn)股，成交金額高達(dá)9600萬(wàn)元。

值得注意的是，早在2月19日，國(guó)泰君安上海打浦路證券營(yíng)業(yè)部就通過(guò)大宗交易買(mǎi)入樂(lè)通股份100萬(wàn)股。

大宗買(mǎi)入的還有申銀萬(wàn)國(guó)上海海寧路證券營(yíng)業(yè)部。該營(yíng)業(yè)部于2月18日以成交價(jià)格22.33元/股接手400萬(wàn)股之后，又于2月19日買(mǎi)入400萬(wàn)股。

在2月18日、19日和21日的三次大宗交易中，上述兩個(gè)營(yíng)業(yè)部共計(jì)買(mǎi)入占樂(lè)通股份總股本13%的股份。

高管和股東高位套現(xiàn)

股價(jià)一漲，樂(lè)通股份的股東及高管就開(kāi)始迫不及待地減持。

據(jù)深圳交易所披露的數(shù)據(jù)顯示，2012年12月14日至2013年2月20日，樂(lè)通股份公司高管共計(jì)發(fā)生了6筆減持，合計(jì)減持13.78萬(wàn)股，套現(xiàn)203.8萬(wàn)元。

2012年12月24日，樂(lè)通股份監(jiān)事會(huì)主席何喜森進(jìn)行了第一筆減持，以10.51元/股的成交均價(jià)減持5.9萬(wàn)股，套現(xiàn)62.07萬(wàn)元；2013年1月30日，何喜森再次減持，以20.32元/股的成交均價(jià)減持4.43萬(wàn)股，套現(xiàn)金額90.01萬(wàn)元。何喜森兩次減持10.33萬(wàn)股，套現(xiàn)152.09萬(wàn)元。

另外3位高管及其家屬也對(duì)樂(lè)通股份進(jìn)行了高位減持，減持16.52萬(wàn)股，套現(xiàn)金額51.72萬(wàn)元。

樂(lè)通股份董事、公司副總經(jīng)理劉明兩次減持2.63萬(wàn)股，套現(xiàn)39.87萬(wàn)元。2012年12月21日，劉明以10.82元/股的成交均價(jià)減持1.5萬(wàn)股，套現(xiàn)16.23萬(wàn)元；2013年2月20日，劉明以21.01元/股減持1.13萬(wàn)股，套現(xiàn)23.64萬(wàn)元。樂(lè)通股份董事、董秘李華在2012年12月31日以11.94元/股套現(xiàn)7.46萬(wàn)元。公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理張彬賢的家屬?gòu)埶孛吩?013年2月7日套現(xiàn)4.39萬(wàn)元。

與公司高管減持相比，樂(lè)通股份控股股東的減持更是大手筆。

2013年2月20日，樂(lè)通股份發(fā)布公告稱，新疆智明股權(quán)投資有限公司（由珠海市智明有限公司更名）于2月19日通過(guò)大宗交易方式以21.62元/股的價(jià)格減持樂(lè)通股份500萬(wàn)股，占其總股本的5%，套現(xiàn)金額1.08億元。

實(shí)際上，新疆智明所持3200萬(wàn)股股份剛于2012年12月11日解禁上市流通。解禁上市流通第3天后也即2012年12月13日，當(dāng)時(shí)還名為“珠海智明”的新疆智明就表示計(jì)劃未來(lái)12個(gè)月內(nèi)減持樂(lè)通股份不超過(guò)1900萬(wàn)股。2013年1月22日，新疆智明變更減持計(jì)劃，變?yōu)?個(gè)月內(nèi)減持股票500萬(wàn)～1900萬(wàn)股。

新疆智明減持前持有樂(lè)通股份3200萬(wàn)股，持股比例為32%，為其控股股東。按照1900萬(wàn)股的減持上限計(jì)算，新疆智明減持計(jì)劃實(shí)施完畢后，其持股數(shù)量將減少為1300萬(wàn)股，持股比例為13%。

一名不愿具名的證券分析師對(duì)記者表示，此次大股東的減持手法值得質(zhì)疑，他指出，新疆智明存在高拋低進(jìn)之嫌。

這樣的質(zhì)疑并非沒(méi)有根據(jù)。就在2012年9月，樂(lè)通股份公布其定增計(jì)劃。據(jù)公告稱，公司以8.39元/股的價(jià)格擬非公開(kāi)發(fā)行股票6000萬(wàn)股，其中向珠海智明發(fā)行1900萬(wàn)股，向鄭素貞發(fā)行3100萬(wàn)股，向歐陽(yáng)華珍發(fā)行1000萬(wàn)?股。

截至目前，該定增事項(xiàng)已獲股東會(huì)通過(guò)并由證監(jiān)會(huì)受理。如若此次定向增發(fā)按照預(yù)案成功實(shí)施，3份認(rèn)購(gòu)協(xié)議得以履行，且新疆智明1900萬(wàn)股減持完成，則樂(lè)通股份總股本將變?yōu)?.6億股，新疆智明持股數(shù)量不變，仍將為3200萬(wàn)股，但是持股比例降為20%。

也就是說(shuō)，新疆智明以21.62元/股的價(jià)格賣(mài)掉，然后再以8.39元/股的低價(jià)認(rèn)購(gòu)增發(fā)股份，難逃高拋低吸的質(zhì)?疑。

事實(shí)上，樂(lè)通股份股東急于套現(xiàn)的情況早就發(fā)生過(guò)。早在2010年12月13日，即樂(lè)通股份上市滿一年，自然人股東馬苑文、謝麗紅等人共計(jì)2994萬(wàn)股首發(fā)限售股解禁。此后一年內(nèi)，有股東多次拋售所持公司股份，套現(xiàn)超過(guò)2億?元。

2011年1～8月，馬苑文通過(guò)大宗交易或二級(jí)市場(chǎng)共減持995萬(wàn)股樂(lè)通股份股票，持股數(shù)由1450萬(wàn)股降到455萬(wàn)股，減持價(jià)格16.66元～20.34元/股不等，共套現(xiàn)1.8億元。

業(yè)績(jī)下滑致富為上

這家股價(jià)大漲并讓股東和高管賺得盆滿缽滿的公司，業(yè)績(jī)表現(xiàn)到底如何呢？

根據(jù)公司2013年1月25日發(fā)布的2012年年度報(bào)告，樂(lè)通股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.86億元，同比下降9.67%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1996.59萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)8.48%。

樂(lè)通股份2009年的凈利潤(rùn)仍有28%的同比增幅。但到2010年一季報(bào)，其業(yè)績(jī)?cè)鏊俦慊渲羵€(gè)位數(shù)。至2010年第三季度時(shí)，其業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，而且此后一直持續(xù)下滑。

2011年，公司凈利潤(rùn)為1627萬(wàn)元，同比下降46.73%；每股收益0.18元，同比下降43.75%。樂(lè)通股份當(dāng)時(shí)在公告中解釋稱，“公司經(jīng)營(yíng)仍然面臨原材料成本居高不下的壓力，利潤(rùn)空間受到了嚴(yán)重?cái)D壓。此外，塑化劑事件導(dǎo)致飲料食品行業(yè)需求萎縮等也給公司2011年的市場(chǎng)開(kāi)拓工作帶來(lái)了比較大的困難?！?

這種業(yè)現(xiàn)下滑的勢(shì)頭一直持續(xù)至2012年第三季度。2012年三季報(bào)顯示，樂(lè)通股份實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1495萬(wàn)元，同比減少4%。

業(yè)績(jī)欠佳的同時(shí)，樂(lè)通股份卻在大手筆投資，且項(xiàng)目進(jìn)展緩慢。

自2009年12月上市以來(lái)，樂(lè)通股份多次以“項(xiàng)目資金缺口”為由進(jìn)行大額投資。不僅耗盡3.16億元的募集資金凈額，還自掏腰包拿出公司自有資金7500萬(wàn)元用于繼續(xù)投資募投項(xiàng)目，并通過(guò)定增募資再向正在建設(shè)的年產(chǎn)3萬(wàn)噸油墨涂料項(xiàng)目投入1.67億元。但這些重金投入的項(xiàng)目整體進(jìn)展緩慢，其IPO（首次公開(kāi)募股）項(xiàng)目直到2012年12月才實(shí)現(xiàn)效益115.61萬(wàn)元。

公司董秘李華此前也表示，樂(lè)通股份遇到的最大困難是，“因募集資金項(xiàng)目未能達(dá)產(chǎn)導(dǎo)致產(chǎn)能不足”。

一名熟悉樂(lè)通股份的投資人士對(duì)記者表示：“樂(lè)通股份業(yè)績(jī)不好也正常，因?yàn)楣静](méi)有想好好做業(yè)績(jī)，而是想通過(guò)資本運(yùn)作致富?！?

有媒體報(bào)道，樂(lè)通股份最初成立于1996年，此后輾轉(zhuǎn)10年間，該公司先后引入樂(lè)營(yíng)實(shí)業(yè)有限公司、珠海市香洲富禾貿(mào)易有限公司以及現(xiàn)在的大股東珠海智明。這10年既是樂(lè)通股份享有“兩免三減半”的外資企業(yè)稅收優(yōu)惠的10年，也是在自始至終都控制著樂(lè)通股份的張彬賢、劉秋華夫婦這對(duì)實(shí)際控制人的控制下，進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)移的10年。直到上市之際，樂(lè)通股份的股東只剩下珠海智明和馬苑文等21個(gè)自然人。

2007年，港資企業(yè)全部退出，將所持樂(lè)通股份原價(jià)轉(zhuǎn)讓給現(xiàn)在的控股股東珠海智明，企業(yè)由外資轉(zhuǎn)內(nèi)資。此時(shí)，企業(yè)以中外合資身份經(jīng)營(yíng)正好滿10年，符合當(dāng)時(shí)外資企業(yè)享有稅收優(yōu)惠必須滿足外資經(jīng)營(yíng)滿10年的前提條?件。

綜合來(lái)看，樂(lè)通股份實(shí)際控制人張彬賢、劉秋華夫婦走出了一條高明的致富路線：先以外資注冊(cè)，享受稅收優(yōu)惠；然后再轉(zhuǎn)內(nèi)資，方便在A股上市圈錢(qián)；成功上市后，通過(guò)減持“落袋為安”。