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“估值是反映未來預期的。估值走高這個趨勢是正常反應。但只能說，這個反應到了極致?！睆V州一名公募基金經理說。 2013年以來，在機構的熱捧下，新興產業(yè)估值不斷走高。TMT、醫(yī)藥、環(huán)保等板塊個股市盈率動輒六七十倍，甚至上百倍。 “今年以來我們已經習慣了30倍以上的估值，但歷史上很少有公司估值能維持在30倍以上?！贝蟪刹呗曰貓蠡鸾浝硇鞆┱f道，“對于新興行業(yè)，要去偽存真?！?/P> 隨著上市公司2013年業(yè)績預告逐步出爐，不少高估值的個股開始集中破滅。新興產業(yè)普漲的格局難以為繼。 誰在做高估值？ “估值是反映未來預期的?；ヂ摼W等新興行業(yè)估值越來越高，說明投資人對它們的期望越來越大。新興行業(yè)股票估值高，實際上契合了去年以來經濟轉型的大環(huán)境?！睆V州一名基金經理對理財周報記者說。 據Wind數據，目前A股市場上，預測市盈率在100倍以上的個股共149只，多數分布在中小板及創(chuàng)業(yè)板。其中，新興產業(yè)如TMT、醫(yī)藥、環(huán)保等板塊的平均估值更高。 媒體行業(yè)平均市盈率為48倍，技術設備行業(yè)平均市盈率67倍，醫(yī)藥行業(yè)平均市盈率74倍，電子軟件行業(yè)平均市盈率高達86倍。 “高市盈率并不能完全說明問題，不能簡單說一只股票太貴了、透支了市值?！鼻笆龌鸾浝硖崾镜馈Ｗ鳛楣乐档闹饕獏⒖家蛩刂?，市盈率更多反映了機構對個股的預期。 有市場人士分析，個別基本面平平的股票，估值之所以走高，是因為金融機構與上市公司同時存在炒高股票估值的意愿。 據統計，2013年被機構追捧而估值一路走高的個股包括——國騰電子，市盈率300倍，2013年全年漲幅49%；泰達宏利成長，以及嘉實策略增長等基金在去年重倉國騰電子。 樂視網，市盈率150倍，2013年漲幅313%；華夏系兩只基金，以及嘉實優(yōu)質企業(yè)、景順長城內需增長曾在去年下半年大幅加倉樂視網； 掌趣科技，市盈率128倍，2013年漲幅397%。中銀系、華寶興業(yè)系基金均在去年重倉掌趣科技，易方達科訊也在去年下半年加倉了1000多萬股掌趣科技。 網宿科技，市盈率102倍，2013年漲幅404%。2014年以來至2月10日，網宿科技又上漲了58%，已經取代貴州茅臺成為第一高價股。嘉實研究精選、興全全球視野股票、景順長城內需增長、嘉實策略增長等基金均是網宿科技的最大推手。 另外，三泰電子市盈率104倍，2013年漲幅278%；蘇寧云商市盈率133倍，2013年漲幅36%；天音控股市盈率225倍，2013年漲幅79%。 機構炒作東方財富“第三方”概念 2013年，余額寶牽動互聯網金融熱，東方財富作為第三方平臺，與業(yè)內主流基金公司——工銀瑞信基金、南方基金、上投摩根基金、興業(yè)全球基金等合作，推廣基金銷售及第三方支付工具，帶來重大利好。 由于親身委托東方財富旗下平臺——天天基金網銷售產品，機構對其銷售平臺營業(yè)收入的預期極佳。 理財周報記者獲悉，天天基金網推廣的活期寶、定期寶，分別綁定了南方現金增利基金、工銀14天理財債券發(fā)起基金。另外，新華優(yōu)選成長、上投摩根行業(yè)輪動、興全綠色投資、富國天合穩(wěn)健優(yōu)選等，也均在天天基金網推廣銷售。 2013年7月22日，東方財富董事長其實出面參加新聞發(fā)布會并接受媒體專訪。一個多月后，海通證券等機構投資者組織到東方財富調研。 據Wind數據，2013年三季度末，華商領先企業(yè)、匯添富成長焦點、寶盈策略增長等基金分別持有東方財富1500萬股、1460萬股、1115萬股。第四季度，匯添富成長焦點、寶盈策略成長再度加倉東方財富。 伴隨著機構高頻調研加倉及公司對外溝通的，是東方財富一路飆升的股價。2013年全年東方財富上漲了225%，而2014年以來至2月10日東方財富又上漲30%。如今東方財富的市盈率高達594倍。 但是，與二級市場火熱相左的是，東方財富的基本面并未達到預期。據披露，由于金融數據服務收入大幅下滑，東方財富2013年歸屬上市公司凈利潤同比下滑約77%-91%，盈利約350萬元-850萬元。 “沒有基本面支撐的高估值股票，都是偽成長股。”深圳一位公募基金經理說。業(yè)績不達預期，將是高估值股票最大的風險。 1月底開始，隨著上市公司逐步披露2013年業(yè)績預告，不少業(yè)績不達標的股票也逐漸浮出水面。 機構頻繁調研智光電氣 不僅金融資本與產業(yè)資本達成默契，炒高新興行業(yè)股票的估值。廣州一名基金經理提醒：“實際上可以看到，一些傳統、民營的公司股票，也有做高市值的動力。” 據披露，2012年，智光電氣歸屬上市公司凈利潤為-4953.88萬元，基本每股收益-0.1859元。2013年三季度基本每股收益0.0472元，雖然扭虧為盈，但微乎其微。 2013年底，僅一只基金——長信量化先鋒持有23.34萬股智光電氣。三季度末，并無一家機構進入其前十大流通股東之列。但是近期，機構頻繁調研智光電氣。 2014年1月，就有三批次機構分別調研，包括廣發(fā)基金、金鷹基金、民生證券、國海富蘭克林基金、建信基金、國海證券，專注其高壓變頻調速系統業(yè)務進展，以及節(jié)能環(huán)保帶來的機會。 就在記者截止發(fā)稿前一日，2月13日，又有一批機構前往智光電氣調研，包括民生證券、長城基金。 記者查閱公司高管名錄發(fā)現，智光電氣的董事鄭曉軍，同時也是私募投資人，曾因挖掘蘇寧電器、貴州茅臺等牛股獲取高額回報，在資本圈頗負盛名。 鄭曉軍掌舵的廣州長金投資，管理資產規(guī)模超過50億元。 智光電氣今年在二級市場的表現可謂一枝獨秀，年初至2月10日智光電氣上漲25%.08。目前其市盈率也高達93倍。
江蘇南通游資狂炒金通靈 另一只剛剛扭虧為盈的個股——金通靈，估值也不斷被推高。 據披露，2013年金通靈剛剛實現扭虧為盈，盈利約30萬元-430萬元，相比去年同期增長101.74%-124.95%。 去年9月，曾有一批機構組織到金通靈調研，包括上投摩根基金的岳偉雄、國泰君安證券的孫金鉅、廣發(fā)基金的鐘成等。但彼時，機構持股并不多，僅有天冶核心成長股票基金持有370萬股金通靈。 2014年以來，金通靈頻現大宗交易。記者獲悉，大宗交易的資金無一例外是來自江蘇省南通市的游資，且資金主要托管在華泰證券南通地區(qū)的營業(yè)部。 2013年全年，金通靈累計上漲了113%。2014年以來至2月10日，金通靈又上漲16%。目前金通靈的市盈率已經高達933倍。 由于基本面轉好，機構預期變好而做高估值的個股，還有萊美藥業(yè)?！?013年，萊美藥業(yè)凈利潤預計有5908萬元-6445萬元，同期增長約10%-20%?！?/P> 2013年7月，西南證券分析師朱國廣獨自調研萊美藥業(yè)。 2013年10月又有一眾機構到萊美藥業(yè)調研，包括華泰證券、久富投資、大成基金等。 萊美藥業(yè)營業(yè)收入增長，全資子公司湖南康源制藥收到政府扶持獎勵資金。機構調研時，也曾探討過子公司經營情況。 據Wind數據，截至2013年底，匯添富民營活力持有242萬股萊美藥業(yè)，匯添富醫(yī)藥保健持有355萬股萊美藥業(yè)，匯添富逆向投資持有10萬股萊美藥業(yè)。寶盈泛沿海增長持有390萬股，寶盈資源優(yōu)選持有52萬股。建信恒久價值持有181萬股。 目前，萊美藥業(yè)的市盈率也在100倍以上。 做高醫(yī)藥估值意愿仍較強 “對于回報率比較穩(wěn)定的行業(yè)，機構愿意把它們的估值做高，資本市場愿意給它更高的溢價。比如醫(yī)藥行業(yè)8%-10%的投資回報率，是很多行業(yè)難以企及的?！遍L城基金經理徐九龍?zhí)岬健?/P> 在醫(yī)藥板塊，不少個股因為涉及“醫(yī)院概念”，遭到炒作，如復星醫(yī)藥、通策醫(yī)療、馬應龍、恒康醫(yī)療等。但實際上，這些上市公司經營醫(yī)院的業(yè)務，給上市公司貢獻的利潤極微薄。 并購是醫(yī)藥行業(yè)的趨勢。這也成為投資經理們推高醫(yī)藥行業(yè)估值的重要原因。 華南區(qū)一位基金經理表示，由于人們對高鐵的需求有增無減，因而資本市場對高鐵股未來的預期也會比較好。高鐵板塊的估值還會繼續(xù)推高。相反，環(huán)保行業(yè)的預期被透支。 “環(huán)保行業(yè)遭爆炒，炒完以后沒有業(yè)績支撐，這就是偽成長股。一個城市不能永無止境地建污水廠、垃圾焚燒廠，這個業(yè)務增長是有天花板的，投資屬性有極限?！逼涮岬?。 創(chuàng)業(yè)板估值分化，業(yè)績關鍵 2月13日，創(chuàng)業(yè)板指下跌3.56%，收于1485.13點?！皠?chuàng)業(yè)板的平均市盈率已經接近70倍，出現資金流出屬正?，F象?！比A南區(qū)一家公募基金投研部提示道。 記者調查獲悉，機構目前對創(chuàng)業(yè)板回調的預期極強。 景順長城投資總監(jiān)王鵬輝提到，2014年的投資環(huán)境比去年更復雜，新興產業(yè)可能出現業(yè)績不達標的情況?！叭ツ晷屡d產業(yè)公司的估值都比較便宜，成長性也不錯，內外圍經濟環(huán)境相對穩(wěn)定?！?/P> 記者獲悉，王鵬輝在年底開始進行大規(guī)模的行業(yè)配置調整，資金由TMT行業(yè)逐步向家電、汽車、鐵路設備等行業(yè)流動。相比之前，其持倉更為均衡，追求一定的安全邊際。 “在2014年初這個節(jié)點，一切策略很可能要推倒重來?！本绊橀L城基金投資總監(jiān)王鵬輝說，“比如估值底線在哪里，系統性風險會不會發(fā)生，如果發(fā)生了必須提前準備。新興產業(yè)可能出現業(yè)績不達標的情況。” 博時基金在2014年投資策略中提到，從估值的角度來看，創(chuàng)業(yè)板指中，漲幅超過指數的股票維持在35家左右，強勢行業(yè)主要集中在TMT、醫(yī)藥、環(huán)保新能源等領域，都是代表轉型的方向。 “按照全年的盈利預測來看，目前的PEG也仍然處于相對較為合理的范圍，但是創(chuàng)業(yè)板整體存在高估的可能，估值有下修的風險。”博時基金研究部提到。 估值的上限與底線在哪里？ “沒有一個有效模型可以分析這些股票的估值高低?！鼻笆鰪V州基金經理說，“只能用一種信念的東西支撐?！?/P> 他提到，美國科網股破滅前夕，也有類似的高估值情況出現，泡沫一定會有，但很難去度量。只有放長投資觀察時間，比如3-5年，一些真正的新興行業(yè)公司才會露出來，它們才能真正消化高估值。 而目前估值仍然極低的銀行板塊，機構仍然不看好。“估值極低，反映了經濟轉型中增速下行、銀行資產質量長期惡化的預期。” |
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