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牛市，怎么樣的市場表現(xiàn)算牛市？不同的人有不同的理解，按照我的理解，牛市首先指數(shù)要創(chuàng)歷史新高，其次牛股要層出不窮，再次投資者要普遍盈利。以這三個標準看，過去的十年，我們經(jīng)歷了三個牛市。第一個是2006～2007年以金融、地產(chǎn)、資源為代表的市場全面普漲的大牛市，第二個是2009～2010年以醫(yī)藥、消費、計算機軟件為代表的局部中小板牛市，第三個是2013年至今以游戲、傳媒、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥為代表的局部創(chuàng)業(yè)板牛市。分析上述三個牛市的演進過程，我們大致可以總結(jié)出牛市的三個階段。
第一階段，領導板塊盈利大增推動股價飆升、指數(shù)大漲
這個階段是盈利驅(qū)動型，往往啟動于上一波熊市的末期。熊市末期估值很低，市場很悲觀，而領導板塊盈利超預期幅度很大，導致這個階段領導板塊的股價飆升，其爆發(fā)力、持續(xù)性和安全性都很高。在領導板塊的示范拉動作用下，跟隨板塊啟動，市場普升，指數(shù)大漲。
上證指數(shù)和深圳成指2005年12月～2006年12月，中小板指2008年11月～2009年7月，創(chuàng)業(yè)板指2012年12月～2013年10月，大致處于這個階段。
第二階段，估值切換推動股價持續(xù)上升
這個階段是估值切換型，往往啟動于年末或第二年一二季度。經(jīng)過第一階段的大漲，市場估值處于一個相對較高甚至泡沫的位置。但此時市場人氣被激發(fā)，看漲氛圍濃厚，指數(shù)很難立即見頂下跌。這時上漲的動力靠什么呢？靠估值切換。五十倍的市盈率，如果來年同比有30%～100%的增長，估值切換后就變成二三十倍，尤其50%～100%的高增長，估值切換后估值下降很多，股價上漲的欲望強烈。同時在切換過程中，市場也會逐步分化，高增長板塊繼續(xù)上漲，無法高增長板塊逐漸沉寂，期間有可能誕生新的領導板塊，引領市場。
上證指數(shù)和深圳成指2007年2月～2007年5月，中小板指2009年9月～2010年4月，創(chuàng)業(yè)板指2013年12月至今，大致處于這個階段。
第三階段，估值泡沫推動股價最后的上升
這個階段是泡沫拉動型，往往發(fā)生于當年的三四季度。經(jīng)過第一階段和第二階段的上漲，市場估值包括人氣都處于一個相當高的位置。此時，大家繼續(xù)幻想盈利大增和估值切換，拉動股價進一步上升。但由于板塊盈利疲勞（極少有行業(yè)連續(xù)三年超預期高增長）和市場審美疲勞（故事不再新鮮、估值膨脹到無以為繼），此時股價的上升是真正最后的上升。狼來了喊了很久都沒來，當大家都不相信會來的時候，市場拉升一下耗盡最后一點做多人氣，在一片歡愉聲中，指數(shù)見頂準備吃人。此后，壞消息一個接著一個，盈利不及預期，估值泡沫崩塌，股價暴跌。牛市之后的熊市，調(diào)整時間和幅度都很長很深。更悲劇的是，除了極少數(shù)大牛股能夠長期勝出，上一輪牛市的絕大部分牛股都不會成為下一輪牛市的領導股，熊市死抗等待的結(jié)果往往就是被趕出股票市場。
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