一、杠桿操作

融資融券最基本的投資策略之一就是利用融資融券的杠桿作用，投資者 可以建立超出自有資金規(guī)模的多頭（融資）或者空頭（融券）頭寸，通過承擔更多的風險，放大自己的投資收益。

按照滬深交易所的規(guī)定，投資者進行融資融券交易，其融資融券保證金 比例均為不得低于50%，因此投資者倘若擁有現(xiàn)金100萬元作為保證金，按照50%的保證金比例可從證券公司融得的資金金額或者證券市值為100萬/50%=200萬元，即投資者可以獲得2倍的杠桿比例。

如果投資者擁有可充抵保證金的證券作為保證金，在計算期保證金金額 時需要乘以一個折算率，由于融資和融券交易的不同，以及可充抵保證金的現(xiàn)金或證券的折算率各不相同，融資和融券交易中實際可以達到的最大杠桿比例也有所不 同。

1、融資交易：最大杠桿不超過2.8倍

當從事融資融券交易的投資者看多時，最佳策略并非以現(xiàn)金充抵保證金 融資買入證券，而是利用自有資金全部買入股票或股票組合，并以此作為保證金，融資買入更多的該股票或股票組合，這樣可以放大投資杠桿。

上證180指數(shù)和深證100指數(shù)成份股股票的最高折算率為70%，則可以獲得的最大杠桿比例為2.4倍；非上證180指數(shù)和深證100指數(shù)成份股股票的最高折算率為65%，投資者可以獲得的最大杠桿比例可達到2.3倍；此外，若投資者做多的組合與ETF相同，可以買入該ETF為保證金，再融資買入更多的ETF成份股，由于ETF的折算率可達90%，此種方法構(gòu)建杠桿投資組合最大杠桿可達到2.8倍。相比之下，投資者以現(xiàn)金作為保證金進行投資，只能獲得2倍的杠桿比例。

例1：投資者甲擁有資金100萬元計劃參與融資交易，該投資者若以此作為保證金，最高可以獲得授信額度為100/50%=200萬元。倘若投資者先利用這部分資金購買預期上漲的股票A，并用購得的該股票充抵保證金，如果該股票的折算率為65%，則最大可融資買入(100×65%)/50%=130萬市值的股票A，實際持有100+130=230萬股票A的多頭頭寸，杠桿比例則為2.3。

2、融券交易：最大杠桿不超過2倍

投資者進行融券賣空時，由于自有資金和證券并不能實現(xiàn)空頭頭寸，則 需要以現(xiàn)金或證券充抵保證金進行融券交易，由于現(xiàn)金作為保證金的折算率為100%，以現(xiàn)金抵押融券賣出股票可以獲得最大空頭杠桿比例，在交易所最低50%的保證金比例下，融券交易的最高杠桿比 例為2倍。

例2：投資者乙用100萬資金充抵保證金，保證金比例以50%計算，最高可融券賣空200萬市值的相關(guān)證券，則杠桿比例為200/100=2倍，如果以100萬市值的證券B充抵保證金，證券B折算率為70%，則最高可融券賣空(100×70%)/50%=140萬市值相關(guān)證券，則 杠桿比例只有140/100=1.4倍。

風險提示

1、融資融 券能達到的最大杠桿比例與證券公司確定的保證金比例和充抵保證金證券的折算率的密切相關(guān)，前述最大杠桿比例是在交易所規(guī)定的50%的保證金比例和可充抵保證金證券的折算 率基礎上得到。在融資融券試點初期，為了控制風險的需要，保證金比例會被調(diào)高，折算率會被調(diào)低，則融資融券交易的杠桿比例會降低，從而會降低客戶的資金使 用效率。

2、融資融 券的杠桿效應增加的投資收益的同時也有可能造成虧損的放大。當投資者將股票作為保證金進行融資時，既需要承擔原有的股票價格變化帶來的風險，又得承擔融資 買入或融券賣出股票帶來的風險，同時還得支付相應的利息或費用，如交易方向判斷失誤或操作不當，投資者的投資虧損可能比較嚴重。

二、賣空交易

在融資融券交易出現(xiàn)前，證券市場處于單邊下跌時，投資者只能忍受資 產(chǎn)縮水或選擇暫時退出并持幣觀望，而無法獲取投資收益。通過融券進行賣空交易為投資者帶來在市場下跌中盈利的機會，投資者可以在價格高位時融券賣出證券， 然后等到證券價格下跌后買入該證券歸還，從而獲取其中的收益。

例3：投資者丙看空某股票C，當前市場價格為10元/股，該投資者用足額的資金充抵保證金，向證 券公司融券賣出10萬 股股票C，則可以 獲得100萬資 金，如果該股票如投資者預期而下跌，假設股價跌到8元/股，投資者只需要使用80萬的資金就可以買到10萬股股票C，歸還給證券公司，其中可以獲得100-80=20萬的賣空交易收益，即使考慮了交易成本，其在股價下跌時獲得的收益也是可觀的。

風險提示