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曹靈波
1984年畢業(yè)于四川大學(xué)數(shù)學(xué)系畢業(yè)，1994年獲得加拿大皇后大學(xué)數(shù)學(xué)博士。先后在包括北方電信等多家軟件公司擔(dān)任軟件工程師和項(xiàng)目負(fù)責(zé)人。
2000年獲得C++創(chuàng)建人Iva Jacbson和Dave Thomson天使投資，在加拿大多倫多創(chuàng)建Datacow Technologies, 從事金融軟件的開發(fā)，所開發(fā)的投資分析軟件EZstock被多家軟件評(píng)測機(jī)構(gòu)評(píng)為最佳股票投資分析工具，并且被北美最大的證劵經(jīng)紀(jì)商Charles Schwab 推薦給其客戶使用，在北美有擁有超過1萬多個(gè)用戶。
2004年回國創(chuàng)立銀禾軟件公司，從事軟件外包業(yè)務(wù)，客戶包括Allstate, InfoUSA等美國100強(qiáng)，以及國內(nèi)的中海地產(chǎn)、龍湖地產(chǎn)、東方園林等行業(yè)巨頭，2006年還隨同加拿大工商代表團(tuán)在當(dāng)時(shí)加拿大總理帶隊(duì)下獲得溫家寶總理的接見。
2010年與Alex 和陶顧中先生共同創(chuàng)建愛格金融工程公司。
期貨中國網(wǎng)程序化排行榜http://cx./“愛格”系列賬戶管理者。
訪談精彩語錄：
我們關(guān)注的是純技術(shù)層面的短期波動(dòng)，更多是用博弈的角度來看待這個(gè)市場。
雖然不能預(yù)測，但是它的一些態(tài)勢你可以建立一些定量的指標(biāo)去衡量。
你一定要專注于一種東西，你的交易策略可以不斷變化，但你交易的理念一定要有連貫性，必須要持之以恒。有了專注，也更知道自己是想賺市場里的那一部分錢，才能更好的判斷自己交易策略的潛在競爭對手，才能在堅(jiān)持自己交易風(fēng)格的前提下出奇制勝。
如果你能把風(fēng)險(xiǎn)控制住，只要你長期參與，早晚是可以盈利的，所以盈利來源應(yīng)該是在風(fēng)險(xiǎn)控制。風(fēng)險(xiǎn)和收益如同蹺蹺板，如果風(fēng)險(xiǎn)控制住了收益自然就高了，所以可以說收益不是做出來的，是風(fēng)險(xiǎn)控制的自然結(jié)果。
好的交易員有2種能力，一種叫schoolsmart，一種叫streetsmart。
我們在程序化交易在短線方面，賺波動(dòng)性的錢有很強(qiáng)的優(yōu)勢。
程序化交易更主要的是一個(gè)系統(tǒng)化的做法。需要交易思路和軟件執(zhí)行的密切配合。
我們用了整整2年的時(shí)間來搭建我們的交易系統(tǒng)平臺(tái)，篩選我們的策略。
回撤小主要是因?yàn)椴呗员旧?，然后是策略組合，還有就是倉位管理，可能還有一點(diǎn)運(yùn)氣成分。
我們希望把期貨做成為長期投資的工具。作為財(cái)富管理的資產(chǎn)配置品種，而不是去博收益。
目前而言，應(yīng)該是日內(nèi)為主，同時(shí)輔助一些其他類型的交易策略。
我們現(xiàn)在80%以上的模型都是做股指。
中國期貨市場現(xiàn)階段還是在一個(gè)高波動(dòng)率的場所。
交易上哪怕快一點(diǎn)點(diǎn)，你就是第一。
程序化交易在核心上還是個(gè)人英雄主義。
高頻交易就是把時(shí)間縮小了，和日內(nèi)波段相比只是不同的時(shí)間尺度而已。
高頻很大的程度上是靠你的速度和你的捕捉能力。
高頻你可以在比較短的時(shí)間內(nèi)把策略的有效性判斷出來。
高頻可以在時(shí)間上分散開來，高頻交易盈利能力強(qiáng)主要還是在于它的風(fēng)險(xiǎn)控制的很好。
我覺得高頻交易不是簡單的用交易次數(shù)來判定，而是看你有沒有“顯微鏡”，你是否是關(guān)注交易盤口細(xì)微變化，能不能賺微小的價(jià)差的錢。
理論上手工炒單能做的，程序化交易都能夠做得到，我想程序化高頻它能夠做的更廣一點(diǎn)。執(zhí)行力更強(qiáng)。
手工高頻盈利的關(guān)鍵點(diǎn)我猜測還是基于短趨勢的一個(gè)快速反應(yīng)。
程序化高頻盈利的關(guān)鍵點(diǎn)是它對風(fēng)險(xiǎn)的控制還有對交易機(jī)會(huì)的快速識(shí)別和捕捉，積小勝為大勝。
套利總體上講原理都是比較簡單，但它還是有很多細(xì)節(jié)需要關(guān)注。
套利可以說是對價(jià)差的投機(jī)，本質(zhì)上它也可以說是投機(jī)，投機(jī)的不是產(chǎn)品本身，而是投機(jī)兩邊價(jià)差的波動(dòng)性。
如果是多品種套利不僅僅是要關(guān)注基本面，還要去關(guān)注市場規(guī)則和生態(tài)的變化。
高頻交易多半拼的是軟件平臺(tái)，其次才是策略。
我們更愿意把功夫花在模型前期的準(zhǔn)備上。
細(xì)節(jié)決定了成敗，最終賺錢是決定在細(xì)節(jié)上的。
我在這個(gè)行業(yè)是比較信奉英雄主義的。
專注就是我們最大的一個(gè)競爭點(diǎn)。
成功一定要專注，一定要風(fēng)險(xiǎn)管理，持之以恒，不要太注重一時(shí)的收益，本質(zhì)上我們是做投資的而不是做投機(jī)。
很多東西說起來容易做起來難，因?yàn)槿撕茈y不被受誘惑。
期貨中國1、曹靈波先生您好，感謝您在百忙之中接受期貨中國網(wǎng)的專訪。您接觸國內(nèi)外金融市場十多年了，對金融投資有深刻的理解，就您看來股票市場的本質(zhì)是什么？期貨市場的本質(zhì)是什么？
曹靈波：我覺得整個(gè)證券市場，應(yīng)該是衍生于基礎(chǔ)的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)之上的，這也是它價(jià)值的體現(xiàn)形式。證券市場又是一個(gè)人群高度參與的市場，它是博弈的一個(gè)生態(tài)，特別是今年的諾貝爾獎(jiǎng)得主他非常好的回答了這樣一個(gè)問題，他說期貨的短期價(jià)格本身是不可預(yù)測的，因?yàn)樗男畔⒖焖賯鬟f，但是從較長階段來看證券市場同實(shí)體經(jīng)濟(jì)還是有一定的可預(yù)見性。所以我覺得它是兩個(gè)結(jié)合，關(guān)鍵看你處的角度和你的投資風(fēng)格。從我們來講，我們關(guān)注的是純技術(shù)層面的短期波動(dòng)，更多是用博弈的角度來看待這個(gè)市場，這和我們的交易策略、定位是關(guān)聯(lián)的，因?yàn)槲覀儾⒉皇腔久嫒∠虻耐顿Y風(fēng)格。市場的本質(zhì)我覺得沒有唯一的標(biāo)準(zhǔn)，就看你是從哪個(gè)角度來看待，我認(rèn)為和實(shí)體經(jīng)濟(jì)有一定關(guān)聯(lián)性，但是具體來講，它算是一個(gè)博弈的場所。
期貨中國2、為什么全世界任何一個(gè)股票或期貨市場的投資者都是輸多贏少？
曹靈波：我覺得這個(gè)還是要分情況，因?yàn)閺淖C券來講，總體上可能還是贏錢的，比如說長期的投資者，因?yàn)槲以诤Ｍ獯谋容^多，很多參與人是間接參與，他不是直接進(jìn)行交易，而是通過基金的形式，這是長期收益的一個(gè)比較穩(wěn)健的形式，你這里指的參與者應(yīng)該是直接市場博弈的人。最簡單來講，很多行業(yè)都有28法則，往往都是20%的人賺了80%的錢，這不光是股票、期貨的特點(diǎn)，凡是博弈性比較強(qiáng)的場合，它總是少數(shù)人賺大部分的錢，這也是和這個(gè)市場的生態(tài)有關(guān)系的，包括市場信息的不對稱性、市場的不完全有效性等。我們感覺在資本市場，或者說做股票和期貨交易的，人的心理是反著來的，特別是最近行為心理學(xué)在股票市場的一個(gè)發(fā)現(xiàn)，像風(fēng)險(xiǎn)可控的、或者說比較能夠取得穩(wěn)健盈利的基本理念，往往是和人的心理反著來的，這也是影響很多直接參與方虧損或者不能盈利的一個(gè)要素。
期貨中國3、有人認(rèn)為期貨價(jià)格是隨機(jī)波動(dòng)的，也有人認(rèn)為價(jià)格的波動(dòng)是有規(guī)律的，您怎么看？
曹靈波：我覺得波動(dòng)性和波長有關(guān)系，你看的是大周期波動(dòng)還是小周期波動(dòng)，我覺得從尤金?法馬（諾貝爾獎(jiǎng)得主）他的分析來講，短期波動(dòng)有不可預(yù)測性，短期波動(dòng)往往是有一些事件、新聞、市場的態(tài)勢決定的，這有很大的不可控性，我們也認(rèn)為是不可預(yù)測的，不要試圖預(yù)測市場，但是反過來，市場也有很多交易規(guī)則、交易限制，雖然不能預(yù)測，但是它的一些態(tài)勢你可以建立一些定量的指標(biāo)去衡量，所以它雖然隨機(jī)，但也不是完全的隨機(jī)漫步，這里面也是有一些因素促成的，有些要素你是可以掌握的。
期貨中國4、就您看來，一筆交易的盈利主要原因是運(yùn)氣還是技術(shù)？常年的盈利主要原因是運(yùn)氣還是技術(shù)？為什么？
曹靈波：單筆盈利肯定是靠運(yùn)氣，應(yīng)該說運(yùn)氣是占了大部分的因素。而常年的盈利，我想主要還是靠技術(shù)層面，一個(gè)是對市場的理解，一個(gè)是對自身的了解，我覺得是這樣雙方面決定的。你一定要專注于一種東西，你的交易策略可以不斷變化，但你交易的理念一定要有連貫性，必須要持之以恒，有了專注，也更知道自己是想賺市場里的那一部分錢，才能更好的判斷自己交易策略的潛在競爭對手，才能在堅(jiān)持自己交易風(fēng)格的前提下出奇制勝。同時(shí)對風(fēng)險(xiǎn)，包括對市場本身的變化有很好的把控，我覺得期貨首先不應(yīng)該是追求盈利，如果你能把風(fēng)險(xiǎn)控制住，只要你長期參與，早晚是可以盈利的，所以盈利來源應(yīng)該是在風(fēng)險(xiǎn)控制。風(fēng)險(xiǎn)和收益如同蹺蹺板，如果風(fēng)險(xiǎn)控制住了收益自然就高了，所以可以說收益不是做出來的，是風(fēng)險(xiǎn)控制的自然結(jié)果。
期貨中國5、您這些年來應(yīng)該接觸過不少贏家，就您總結(jié)來看，他們的共性有哪些？
曹靈波：我們進(jìn)入這個(gè)行業(yè)做軟件技術(shù)服務(wù)已經(jīng)很多年了，也接觸過這方面非常成功的人士，我覺得主要還是在于個(gè)人的把握，七分理性，三分的藝術(shù)性，要有一個(gè)很好的平衡，交易作為事業(yè)畢竟還是一個(gè)技術(shù)性滿強(qiáng)的工作，你要有一套體系的東西，我們知道的或者遇見過的高手，往往總是有自己獨(dú)特的風(fēng)格，可能他經(jīng)常有一些變化，但是你會(huì)發(fā)現(xiàn)他的特質(zhì)基本上是不變的。從國外講，好的交易員有2種能力，一種叫schoolsmart，一種叫streetsmart，schoolsmart就是說你對事情有一種客觀的理性的分析的態(tài)度，streetsmart就是又不能過度依賴這種分析，畢竟分析是次要的東西，你最終還是要參加市場的博弈，博弈你可以歸為藝術(shù)的層面，往往這方面表現(xiàn)比較好的人，會(huì)做的比較好，總結(jié)來說，我認(rèn)為更主要是有一種交易的特質(zhì)，比如我們公司的核心成員ALEX，他也是有這樣的特點(diǎn)。
期貨中國6、你目前所做的所有交易是不是都是程序化模式？您以前有沒有做過主觀交易？您為什么選擇程序化交易的模式？
曹靈波：我們現(xiàn)在的交易模式都是程序化的，一個(gè)是和我們團(tuán)隊(duì)的背景有關(guān)系，做事情總要發(fā)揮自己最大的優(yōu)勢，我和我的合伙人以前都是數(shù)學(xué)、物理的理科學(xué)習(xí)背景，后來又進(jìn)入軟件行業(yè)，也就是做交易之前，我們做了很多年軟件，為別的投資者提供軟件型的工具，也就是說我們在數(shù)據(jù)分析、模型建立、甚至還有軟件這塊有很多年的積累。我們做交易以后，希望能夠發(fā)揮優(yōu)勢和特點(diǎn)，這個(gè)是一方面。另外也是來源于我們在市場上想掙哪部分錢，我們對基本面方面缺乏獲得信息的途徑和資源，這個(gè)不是我們的優(yōu)勢，我們在程序化交易在短線方面，賺波動(dòng)性的錢有很強(qiáng)的優(yōu)勢，能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)控制這塊做的比較好，又完全是模型驅(qū)動(dòng)。我們做事情一定要很專注，程序化的一個(gè)好處就是你可以越來越專注。所以說從幾個(gè)方面，一個(gè)是我們自身的優(yōu)勢、自身的特點(diǎn)決定了我們做程序化交易這個(gè)方向，同時(shí)這個(gè)方向又是大有可為的，所以我們就全力專注于程序化交易。
沈良：那您以前有沒有做過主觀交易？
曹靈波：應(yīng)該說也做過，比如說炒炒股啊。應(yīng)該這樣講，你即使是程序化交易，但你還是要有streetsmart，你必須親力親為，包括現(xiàn)在我們也會(huì)做一些手工單，比如在股票市場，但我們不會(huì)把它納入我們公司的系統(tǒng)和產(chǎn)品中。
期貨中國7、有不少人認(rèn)為，程序化交易只能賺點(diǎn)小錢，賺不到大錢。您怎么看？
曹靈波：我覺得這里應(yīng)該有個(gè)時(shí)間的維度，賺大錢還要有承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)聯(lián)性，賺錢有幾種模式，一個(gè)是靠交易本身賺錢，如果你能夠持續(xù)穩(wěn)健的盈利，你可以用別的方式來放大，比如說你拿來的錢是沒成本的。第二個(gè)就是賺大錢賺小錢怎么樣來看，和時(shí)間維度有關(guān)系，錢的成本怎么樣，人工能做的事情，程序化也都能做的，比如你人工要博長線，賺大錢，程序化當(dāng)然也可以實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)，只不過它的優(yōu)勢不是非常明確，如果你一年才做幾次交易，那程序化和手工可能沒什么差別，所以我們不能狹隘的理解程序化交易。我覺得程序化交易更主要的是一個(gè)系統(tǒng)化的做法，比如我們做程序化，一天只做2-3次，但是事先我可能會(huì)做很多分析，完全是模型化的一種驅(qū)動(dòng)模式，包括人工交易也是，要賺大錢，肯定有一套模式，只不過這是你自己掌握的，沒把它輸出成一種軟件形式。
期貨中國8、我們看了您在期貨中國網(wǎng)程序化排行榜http://cx./注冊的“愛格”系列賬戶，發(fā)現(xiàn)每個(gè)賬戶回撤都很小，請問您在風(fēng)險(xiǎn)控制方面主要采取了哪些措施？
曹靈波：我想第一個(gè)原因還是程序本身，主要是策略的篩選，我們現(xiàn)在用的日內(nèi)策略有3到4個(gè)，這3、4個(gè)策略是我們從大量的模型中提煉出來的，我們用了整整2年的時(shí)間來搭建我們的數(shù)據(jù)平臺(tái)，篩選我們的策略。還有和ALEX的風(fēng)控有關(guān)系，他的風(fēng)控是非常有經(jīng)驗(yàn)的，我想這是主要原因。另外還有我們的倉位管理，我們在做一個(gè)賬戶的時(shí)候，會(huì)和客戶有一定的溝通，尤其是新入行的客戶，我們會(huì)盡量先求穩(wěn)，通過倉位管理方式安心的慢慢做上來。回撤小主要是因?yàn)椴呗员旧恚缓笫遣呗越M合，還有就是倉位管理，可能還有一點(diǎn)運(yùn)氣成分，當(dāng)然，這些東西即使你把它全部做好也不能保證一定就盈利，交易的本質(zhì)有一定的不確定性，這幾個(gè)賬戶近期做的不錯(cuò)，我們也算是比較lucky吧。當(dāng)然我們有信心，這種趨勢能夠以比較大的概率持續(xù)下去。
期貨中國9、對本金的回撤和對利潤的回撤您會(huì)不會(huì)區(qū)別對待？處理的方式有哪些不同？
曹靈波：應(yīng)該會(huì)有一定的不同對待。期貨投資對客戶來講，最好能夠做為長期投資，能夠作為資產(chǎn)配置這樣的投資方式，不是去博收益，我們需要盡量保證本金的安全，它是投資不是投機(jī)，我想這是第一個(gè)貫徹的思路，從投資角度來講本金安全是比較重要的一個(gè)要素，但投機(jī)的話那可能就無所謂了。我們是從長遠(yuǎn)講，而且我們以后是想做財(cái)富管理，所以我們會(huì)對本金的安全性看的比較重，但如果說盈利到一定的安全點(diǎn)之后，我們可能會(huì)更多的偏向于追求資金的效率，還有機(jī)會(huì)的把握問題，這里會(huì)做一定劃分，我們往往是從策略的匹配上，適當(dāng)調(diào)整一下策略，不同策略有不同的風(fēng)格，比如我們現(xiàn)在的賬戶，有的賬戶已經(jīng)在上隔夜的策略了，客戶也許可我們做一些隔夜的單子，因?yàn)槲覀兊挠_(dá)到了一定的水平，也比較有信心。
期貨中國10、您團(tuán)隊(duì)的程序化交易模型種類大約分為日內(nèi)模型、高頻模型、股指跨期套利模型、商品套利模型、跨市場套利模型等，每一類模型的資金配置比例是怎樣的？每一類模型對總利潤的貢獻(xiàn)度比例如何？
曹靈波：我們現(xiàn)在主要在做兩類，一類是程序化日內(nèi)或者高頻這種模型，現(xiàn)在也開始有些隔夜的，這個(gè)是我們現(xiàn)在主要的，花精力比較多的部分。在套利方面，我們也做過1年多的嘗試，尤其在跨期、跨品種上有一定的經(jīng)驗(yàn)，但套利對資金規(guī)模要求更高，所以我們希望等規(guī)模更大一點(diǎn)之后再把它的重要性提高上來，目前而言，應(yīng)該是日內(nèi)為主，同時(shí)輔助一些其他類型的交易策略。目前主要的利潤也是來自于日內(nèi)。我們計(jì)劃以后根據(jù)賬戶資金的情況來進(jìn)行不同的配置。
期貨中國11、您的日內(nèi)模型的取勝原理或交易邏輯是怎樣的？目前大概有多少個(gè)策略？主要做哪些品種？
曹靈波：現(xiàn)在主要的品種是股指，我們現(xiàn)在80%以上的模型都是做股指，只有2個(gè)商品在做。模型思路有3、4種不太一樣的風(fēng)格，我舉個(gè)例子，我們現(xiàn)在針對市場的非理性反應(yīng)去獲取收益，用這個(gè)思路開發(fā)了一個(gè)策略，現(xiàn)在滿不錯(cuò)的。中國期貨市場有一個(gè)特點(diǎn)，現(xiàn)階段還是在一個(gè)高波動(dòng)率的場所，所以說這類模型還是比較不錯(cuò)的，同樣的模型在國外可能已經(jīng)不是非常有效了，但是中國因?yàn)椴┺牡母拍罡鼜?qiáng)，每天引起的非理性的波動(dòng)性會(huì)更大一點(diǎn)。這是一個(gè)例子，但我們也有許多其他風(fēng)格的，我們之所以能夠做到總體的風(fēng)險(xiǎn)可控，是因?yàn)槲覀儠?huì)把完全不同風(fēng)格的模型做一定的組合。
期貨中國12、您的日內(nèi)模型一般一天操作多少次？現(xiàn)在市場上做日內(nèi)程序化的人越來越多，您覺得自己的模型和他們的相比，最大的特點(diǎn)或優(yōu)勢是什么？
曹靈波：一般都是個(gè)位數(shù)，我舉個(gè)例子，有個(gè)100萬資金的賬戶，它交易了4個(gè)多月，大概有400多次的交易，平均下來每天3次交易左右，這是一個(gè)典型情況?；旧鲜莻€(gè)位數(shù)的交易頻率?，F(xiàn)在做程序化的人多我倒不覺得，看怎么比，可能和以前相比是越來越多，但是從發(fā)展角度看，應(yīng)該說還遠(yuǎn)遠(yuǎn)還不夠多，如果我們以北美洲為參照點(diǎn)，大家都運(yùn)用了工具，本身并不構(gòu)成競爭。舉個(gè)最簡單的例子，我是四川人，每次到餐館我都喜歡點(diǎn)麻婆豆腐，因?yàn)檫@是衡量川菜是否正宗的一個(gè)指標(biāo)，這道菜大家都會(huì)做，但是沒有兩家能夠做的完全一樣，所以說我覺得還是在細(xì)節(jié)上競爭。程序化交易的門檻還是比較高的，它的門檻不只是說你照抄可以模仿著來的，它是個(gè)非常個(gè)性化的工作，另外程序化交易它是一種工程的概念，需要團(tuán)隊(duì)協(xié)作，但在核心上是一個(gè)人，就像一個(gè)大的建筑設(shè)計(jì)一樣，你不能把學(xué)理工的與藝術(shù)家合在一起設(shè)計(jì)一個(gè)大樓，這是不可能的，必須是一個(gè)人總設(shè)計(jì)，所以說我覺得還是個(gè)人英雄主義，盡管它需要很多系統(tǒng)化的支撐。所以這點(diǎn)我們不怕競爭，交易上哪怕快一點(diǎn)點(diǎn)，你就是第一，在短期內(nèi)我們其實(shí)不用太擔(dān)心這種橫向的競爭。
期貨中國13、您的高頻模型的取勝原理或交易邏輯是怎樣的？目前大概有多少個(gè)策略？主要做哪些品種？
曹靈波：高頻的盈利方式有幾種，一個(gè)是做市，它完全就和通用的不一樣了，提供流動(dòng)性的服務(wù)，做市商的思路，也可以做套利型的，短期的價(jià)差套利也可以做成高頻，這種是比較確定性的賺錢，按規(guī)則來講，套利也好、做市也好，按理就該賺錢。除了這些你還可以做些短趨勢。我們現(xiàn)在高頻策略這幾個(gè)方面都在儲(chǔ)備，都在測試。也可以說高頻交易就是把時(shí)間縮小了，和日內(nèi)波段相比只是不同的時(shí)間尺度而已。我們高頻試的品種比較寬，商品有幾類比較活躍的在試，股指也在試，我們的高頻應(yīng)該說現(xiàn)在還在一個(gè)打磨階段，我們預(yù)計(jì)在未來1到2個(gè)月可以進(jìn)行實(shí)盤的系統(tǒng)化操作。
期貨中國14、您認(rèn)為高頻交易不能簡單地用一天操作多少次來定義，并認(rèn)為高頻交易是“顯微鏡”，是“時(shí)間上對風(fēng)險(xiǎn)的分散”，請您談?wù)勀鷮Ω哳l交易的定義和理解？
曹靈波：就像看桌子一樣，我們很多人看都是很平的，沒什么波動(dòng)，也就是沒什么賺錢的機(jī)會(huì)，如果你拿顯微鏡看，就會(huì)發(fā)現(xiàn)有很多的波動(dòng)，你會(huì)看到更多的機(jī)會(huì)，高頻很大的程度上是靠你的速度和你的捕捉能力，因?yàn)槟闶窃诤芏痰臅r(shí)間內(nèi)進(jìn)出，而且往往高頻交易是看到波動(dòng)存在了再去做，比如說高頻套利，賺錢機(jī)會(huì)是你去撿錢，并不是去預(yù)測，你是獲取一種現(xiàn)成的收益，所以它是一種非常穩(wěn)健、風(fēng)險(xiǎn)性比較低的投資方式，從另外一個(gè)角度考慮，高頻是非常短的時(shí)間內(nèi)對你策略的檢驗(yàn)，就是說你可以在比較短的時(shí)間內(nèi)把你策略的有效性判斷出來，這就像你打麻將一樣，如果你的技術(shù)很高，但是你偶爾才打1、2次，你并不知道這是運(yùn)氣產(chǎn)生的還是你的策略特別好，你需要比較長的時(shí)間或者周期才能檢驗(yàn)出來，但是高頻交易可以在短的時(shí)間內(nèi)完成這樣的一個(gè)循環(huán)，而且可以比較快的積累樣本數(shù)量，所以說你策略的有效性可以非?？斓呐袛喑鰜?，從這個(gè)角度來講也降低了你的風(fēng)險(xiǎn)，不會(huì)說等到這個(gè)市場出現(xiàn)很大的變動(dòng)后你才知道你的模型不行了。所以說高頻可以在時(shí)間上分散開來，高頻交易盈利能力強(qiáng)主要還是在于它的風(fēng)險(xiǎn)控制的很好。
期貨中國15、您的高頻模型一般一天操作多少次？凈利潤和手續(xù)費(fèi)的比例如何？
曹靈波：我們的高頻還在測試階段，剛才講過交易次數(shù)、交易頻率和你策略本身是有關(guān)聯(lián)的，比如做流動(dòng)性交易，那你的頻率可能會(huì)很高，你做市商，你要不斷的提供報(bào)價(jià)。做套利的話你可長可短，你可以做很短時(shí)間的套利，也可以做稍微長一點(diǎn)周期的，它的頻率不太一樣，但是都可以按照高頻的思路去做，剛才我們講高頻交易是對交易機(jī)會(huì)的快速的捕捉和反應(yīng)，所以我覺得沒有一個(gè)概念就是高頻交易一定要做多少次才叫高頻，而是看你有沒有“顯微鏡”，你是否有關(guān)注微小的價(jià)差。從國外來講，起碼都是三位數(shù)的收益，才能叫高頻。我們的凈利潤和手續(xù)費(fèi)大概是1比1左右，當(dāng)然還和品種有關(guān)系。
期貨中國16、期貨市場上也有像汪斌、漁岵、公羽捷、市場學(xué)生等高頻手工炒手，您覺得手工高頻和程序化高頻最大的差別是什么？手工高頻盈利的關(guān)鍵點(diǎn)是什么？程序化高頻盈利的關(guān)鍵點(diǎn)是什么？
曹靈波：理論上手工炒單能做的，我程序化交易都能夠做得到，我想程序化高頻它能夠做的更廣一點(diǎn)，我們團(tuán)隊(duì)里面沒有人做手工高頻的，我想也許他們可能在某個(gè)方面做的非常好，但是擴(kuò)展性各方面會(huì)有一定的限制。因?yàn)楹蛧鴥?nèi)高頻交易者接觸不是很多，所以這一塊也不是非常了解，我是感覺理論上他們能做的，程序化交易都能做。像國外也是這樣，國外的高頻公司往往都有些炒單團(tuán)隊(duì)，但是從總體的成績講，他們是跑不過程序化的。手工高頻盈利的關(guān)鍵點(diǎn)我猜測還是基于短趨勢的一個(gè)快速反應(yīng)，因?yàn)樗窃诙虝r(shí)間做的，他也是把風(fēng)險(xiǎn)控制住了。程序化高頻盈利的關(guān)鍵點(diǎn)是它對風(fēng)險(xiǎn)的控制還有對交易機(jī)會(huì)的快速識(shí)別和捕捉，積小勝為大勝。
期貨中國17、您的股指跨期模型、商品套利模型、跨市場套利模型各自的取勝原理或交易邏輯是怎樣的？
曹靈波：股指跨期大家都比較理解，這塊我們做了大概1年多時(shí)間，做的是股指的遠(yuǎn)期和近期合約的套利，原理很簡單，但是做起來還是有很多的問題，比如說流動(dòng)性，兩邊是不一樣的，你怎么樣來平衡，你的下單方式肯定要不一樣，還是很多其他細(xì)節(jié)。商品套利我們有個(gè)合伙人，這方面做了很多年了，商品套利要基于對商品本身屬性的了解，它的交易規(guī)則、交易品種的熟悉，需要很強(qiáng)的經(jīng)驗(yàn)性?？缡袌鎏桌覀冊趪庥斜容^豐富的經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)時(shí)做的是美國、加拿大的跨市場套利，美加是經(jīng)濟(jì)一體化的，很多公司都是美國、加拿大兩地都上市的，這里就有很多的套利機(jī)會(huì)，因?yàn)槭袌龅牧魍ǜ鞣矫娑际遣诲e(cuò)的，但你也要考慮第三方的因素，包括交易的貨幣，它需要變成三角套利。所以套利總體上講原理都是比較簡單，但它還是有很多細(xì)節(jié)需要關(guān)注。
期貨中國18、都說套利的風(fēng)險(xiǎn)比較低，您的模型做下來最大回撤是多少？您覺得自己的套利模式最大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在哪里？
曹靈波：我們在國內(nèi)只做過股指跨期套利，我們做了14個(gè)月，大概是有600萬資金在做，它最大回撤是1%點(diǎn)多，不超過2%，應(yīng)該是相當(dāng)穩(wěn)健的，收益大概是年化12%左右。我們認(rèn)為套利它的波動(dòng)性比單品種的波動(dòng)性會(huì)少掉四分之三，這是隨便舉例的，事實(shí)上是少了一個(gè)量級(jí)，但肯定也是有風(fēng)險(xiǎn)的，它最大的風(fēng)險(xiǎn)在于當(dāng)價(jià)差變化的時(shí)候，它可能不回歸了，短期內(nèi)甚至是拉大，因?yàn)樗行顟B(tài)的變化，使得它本來該套利、該回歸結(jié)果沒回歸了，這樣反而會(huì)增大你的風(fēng)險(xiǎn)。舉個(gè)最簡單的例子，比如我們做套利，1%點(diǎn)幾的風(fēng)險(xiǎn)，是在2012年的6月份，后來發(fā)現(xiàn)是什么原因，本來遠(yuǎn)期合約和近期合約價(jià)差相比的話應(yīng)該有個(gè)升水的，但是那時(shí)候有個(gè)分紅的原因，使得出現(xiàn)了倒掛，所以說你設(shè)計(jì)一個(gè)套利模型，有些時(shí)候因素考慮不全，就會(huì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。套利可以說是對價(jià)差的投機(jī)，本質(zhì)上它也可以說是投機(jī)，投機(jī)的不是產(chǎn)品本身，而是投機(jī)兩邊價(jià)差的波動(dòng)性。
期貨中國19、有人認(rèn)為做套利必須研究基本面，否則會(huì)有不可控風(fēng)險(xiǎn)。您怎么看？
曹靈波：任何套利都要有個(gè)框架，做同一品種不一定要研究基本面，品種的邏輯屬性你要有一個(gè)把握，但做跨品種的你肯定要有基本面的研究，如果是跨市場的，你理論上研究的不是交易品種的基本面，而是交易市場之間的基本面。你肯定都要在某個(gè)框架之間做套利，框架萬一出現(xiàn)了變化，就比較麻煩了，你的套利邏輯就不存在了，要關(guān)注這種本質(zhì)性變化。所以說套利不僅僅是要關(guān)注基本面，還要去關(guān)注市場規(guī)則和生態(tài)的變化。
期貨中國20、您的程序化交易軟件平臺(tái)是自己公司開發(fā)和維護(hù)的，請問您為什么要自己開發(fā)一個(gè)軟件平臺(tái)？
曹靈波：我們這個(gè)團(tuán)隊(duì)的特點(diǎn)和優(yōu)勢就是我們在做交易之前，做了很多年軟件，對軟件資源的掌握比較充沛，對軟件的理解也是不同于一般團(tuán)隊(duì)，這是一方面。更重要的是做程序化交易，策略和模型是一體化的，這是很難分割的，盡管國內(nèi)有很多第三方軟件，我們覺得也很不錯(cuò)，我們也在使用，但是我們認(rèn)為如果你要在這個(gè)市場上把程序化交易做為自己的核心競爭力，擁有自己的平臺(tái)是非常關(guān)鍵的，或者說是你的核心競爭力之一。特別是高頻交易，高頻交易多半拼的是軟件平臺(tái)，其次才是策略。另外還有就是我們用自己的平臺(tái)就會(huì)比較靈活，比如我們要做多市場甚至跨市場都可以，有效性會(huì)更好?？偨Y(jié)來說，第一，我們有這樣的能力；第二，我們認(rèn)為這是我們的優(yōu)勢，我們要盡量突出我們的優(yōu)勢。
期貨中國21、您的程序化軟件平臺(tái)和市面上的軟件，比如和交易開拓者、金字塔等相比，有何特色或優(yōu)勢？
曹靈波：首先大家的定位不一樣，包括交易開拓者和金字塔，它們的軟件是給別人用的，它是作為給個(gè)人用的交易工具來設(shè)計(jì)的，我們這個(gè)交易平臺(tái)它不是給別人的，它上來就是針對程序化交易本身的，是為模型所用的，有完全不同的設(shè)計(jì)特點(diǎn)，基本上沒什么界面，我們的平臺(tái)你看不見太多東西，除了紅燈綠燈，紅燈表示它現(xiàn)在有點(diǎn)問題了，綠燈表示一切正常，你不用管。軟件的本身定位不一樣，它是純模型驅(qū)動(dòng)的一個(gè)軟件，它重視的是交易的效率和交易的靈活性，而不是在界面上有非常好的一個(gè)展現(xiàn)。
期貨中國22、您如何評(píng)估一個(gè)策略為優(yōu)秀的策略？有哪些評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)？
曹靈波：每個(gè)策略我們要看它的思路，它一定要有個(gè)邏輯，不是偶然做出來的，我們關(guān)注它有沒有一定的道理，這是最關(guān)鍵的；第二，建立了邏輯之后，很自然的你就會(huì)形成一些判斷的指標(biāo)，它的結(jié)果是不是和邏輯有對應(yīng)性；另外，就是要測試，你要用回測來判斷一下這個(gè)策略怎么樣。我想大家一般也是這樣的幾個(gè)環(huán)節(jié)。
期貨中國23、您的團(tuán)隊(duì)如何調(diào)整/優(yōu)化/改進(jìn)現(xiàn)有策略？如何開發(fā)新策略？
曹靈波：很多程序化交易團(tuán)隊(duì)都面臨這么一個(gè)問題，我們用的是盡量從簡的原則，思路要簡單，但是要比較巧，一個(gè)模型試驗(yàn)出來的東西至少在代碼上不能太復(fù)雜，我們會(huì)保持相對穩(wěn)定的，也不會(huì)特別頻繁的去調(diào)整，我們更愿意把功夫花在模型前期的準(zhǔn)備上。每個(gè)模型我們對它的風(fēng)控是很嚴(yán)格的，我們會(huì)盡量減少投機(jī)性的模型，至少我們現(xiàn)在會(huì)比較排斥投機(jī)性的模型。至于怎么新開發(fā)策略，一個(gè)是自身的學(xué)習(xí)、積累、捕捉甚至是和一些同行之間只言片語的交流，我們更多的希望有途徑能夠與同行有更多的交流方式，特別是在期貨中國網(wǎng)，我們也可以學(xué)習(xí)到一些別人好的東西。而且我們認(rèn)為思路完全公開是沒問題的，最主要還是執(zhí)行層面的東西，所以我們也歡迎也愿意和同行進(jìn)行交流，進(jìn)行分享。
期貨中國24、您認(rèn)為，到最后比的不是“策略的調(diào)優(yōu)”而是“執(zhí)行手段的調(diào)優(yōu)”。為什么？
曹靈波：我就用剛才說過的例子，做麻婆豆腐，廚師把什么細(xì)節(jié)都告訴你，你做出來的東西還是不如他，這就是為什么廚師不擔(dān)心失業(yè)呢？這是一個(gè)道理，你認(rèn)為你的團(tuán)隊(duì)，你的系統(tǒng)平臺(tái)很優(yōu)秀，你的策略研發(fā)能力很強(qiáng)，你要問一個(gè)廚師為什么做的好，他會(huì)說經(jīng)驗(yàn)豐富、火候掌握的好，我覺得模型在很多環(huán)節(jié)都有火候，同樣的模型你風(fēng)控怎么來做，你的參數(shù)怎么來設(shè)置，細(xì)節(jié)決定了成敗，最終賺錢是決定在細(xì)節(jié)上的，而不是說大的思路。如果思路就能賺錢，那這個(gè)市場就80%的人能賺錢而不是20%的人賺錢了。
期貨中國25、您的團(tuán)隊(duì)目前有多少個(gè)人組成？各自的分工是怎樣的？
曹靈波：我們現(xiàn)在核心成員，就是和交易有關(guān)的人員，大概有5名左右，Alex是總指揮，他本身也親力親為參與，我們軟件模型他都親自在做，有2個(gè)軟件的助理，有2個(gè)策略的助理，這樣組成了我們的團(tuán)隊(duì)。
沈良：除了交易這塊，您的團(tuán)隊(duì)其他方面，比如說是后勤、風(fēng)控、業(yè)務(wù)等崗位，大概有多少人員？
曹靈波：大概有3個(gè)左右，我更多的是負(fù)責(zé)業(yè)務(wù)和后勤保障，我們這個(gè)團(tuán)隊(duì)比較幸運(yùn)的是獲得了地方政府的支持，尤其是在江蘇和浙江都獲得了政府的支持，降低了我們前期創(chuàng)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，我們想愛格不只是一個(gè)交易團(tuán)隊(duì)，我們希望它也有一個(gè)很好的公司化的平臺(tái)，我們的目標(biāo)是希望做一個(gè)長遠(yuǎn)的資產(chǎn)管理或者是財(cái)富管理的一個(gè)平臺(tái)，所以我們也逐漸會(huì)把其他部門完善起來，而不只局限在交易本身，但是現(xiàn)在我們要通過交易來把愛格的品牌擦亮，在交易做的好的前提下，我們會(huì)延伸到財(cái)富管理，包括客戶服務(wù)、體驗(yàn)這方面去。
期貨中國26、您覺得自己的團(tuán)隊(duì)的核心優(yōu)勢是什么？目前來說，最需要突破的是什么？
曹靈波：優(yōu)勢可能還是在于人，事在人為，我在這個(gè)行業(yè)是比較信奉英雄主義的，但英雄雖然是個(gè)代表，他代表了一種思路。我覺得我們還是比較專注的，尤其是我們團(tuán)隊(duì)里的Alex，他在這個(gè)行業(yè)里是非常專注的，專注就是我們最大的一個(gè)競爭點(diǎn)，他本身也是我們一個(gè)最大的競爭點(diǎn)的體現(xiàn)，現(xiàn)在不光是他在做，他還帶著一個(gè)團(tuán)隊(duì)，把他的理念和思路來鑄造我們這個(gè)愛格團(tuán)隊(duì)，我希望以后我們的優(yōu)勢不是一個(gè)人，而是由他形成一個(gè)團(tuán)隊(duì)這樣的交易風(fēng)格和交易特點(diǎn)，包括我們的軟件平臺(tái)，策略的評(píng)測或者是開發(fā)的方式，交易的執(zhí)行情況等。
現(xiàn)在面臨的突破也有很多方面，就像一個(gè)圓一樣，你的圓越大，你的邊界就越大，你面臨的問題會(huì)越多，你面對的挑戰(zhàn)會(huì)越多，我們現(xiàn)在是在成長期，怎么從一個(gè)初創(chuàng)時(shí)期的交易公司成為一個(gè)立足于國內(nèi)能夠有一定規(guī)模的企業(yè)，希望業(yè)務(wù)的規(guī)模能夠有一定的突破，策略的豐富性、品種會(huì)突破，因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在還是以股指和單純的日內(nèi)為主的，怎么樣能夠把商品也能做的更強(qiáng)，甚至把現(xiàn)貨、股票也參與進(jìn)去，這些都是機(jī)會(huì)，也是挑戰(zhàn)。我們希望在立足國內(nèi)的同時(shí)，還能夠面向全球，我們還是定位為全球化的交易團(tuán)隊(duì)，我們希望在2-3年，保持我們國際化的視野，因?yàn)槲覀儓F(tuán)隊(duì)本來就是從海外回來的，我們不希望把海內(nèi)海外做出分隔，所以我們現(xiàn)在跨市場套利也在積極的布局。
期貨中國27、期貨行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入資產(chǎn)管理時(shí)代，不少優(yōu)秀的交易團(tuán)隊(duì)正以投顧身份運(yùn)作相關(guān)基金產(chǎn)品，您是否也有這方面的計(jì)劃？您運(yùn)作的產(chǎn)品將會(huì)有哪些特色？
曹靈波：我覺得現(xiàn)在是非常好的時(shí)代，中國未來十年應(yīng)該是面臨金融大發(fā)展的十年，大發(fā)展有幾個(gè)方面，一個(gè)是金融的產(chǎn)品和金融的市場會(huì)更加豐富，還有社會(huì)對金融市場的參與度會(huì)越來越高，我們可以看中國和海外的比較，很多行業(yè)國內(nèi)和國外的沒什么太大的差別，甚至是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國外的，比如制造業(yè)，但是在金融行業(yè)上相對是比較落后的，相當(dāng)于是一個(gè)洼地，有很大的改善空間，所以說這是一個(gè)機(jī)會(huì)。另外還有一個(gè)就是我們剛才講不只是做交易本身，我們希望能夠順應(yīng)中國的經(jīng)濟(jì)，能夠變成財(cái)富的管理者，期貨在大部分中國人眼里都是高風(fēng)險(xiǎn)、投機(jī)性很強(qiáng)的領(lǐng)域，但我們希望它能夠真正變成投資品種，成為中產(chǎn)階層投資配置的一個(gè)好的品種，作為長遠(yuǎn)投資的價(jià)值手段，這就是我們的方向和定位。所以我們希望發(fā)基金產(chǎn)品，同時(shí)我們也希望把個(gè)人專戶做起來。我們可以作為模型和交易的提供方，讓客戶根據(jù)他自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好來選擇，用系統(tǒng)來管理他自己的財(cái)富。這也是我們程序化的優(yōu)勢和特點(diǎn)，對我們來講，管理100個(gè)賬戶、1000個(gè)賬戶、10000個(gè)賬戶其實(shí)是差不多的，因?yàn)槲覀兪?00%的程序化，全自動(dòng)的操作，可以把它變成DIY的形式，由投資者自助式的甚至菜單式的選取，通過菜單選取我們不同風(fēng)格的品種，然后進(jìn)行自動(dòng)配置。
沈良：如果你現(xiàn)在要去運(yùn)作一款基金產(chǎn)品的話，這款產(chǎn)品你們會(huì)用什么樣的特色去做它？
曹靈波：我們現(xiàn)在也在設(shè)計(jì)在談，3000萬資金的配置，結(jié)合套利和短趨勢的交易策略，主要是期貨市場，沒有考慮現(xiàn)貨，如果時(shí)機(jī)成熟，我們也會(huì)考慮期現(xiàn)套利?，F(xiàn)在市場上有很多的機(jī)會(huì)，包括以后股權(quán)、期權(quán)出來，因?yàn)檫@些品種在國外的情況我比較熟悉，也可以發(fā)揮我們的優(yōu)勢。
后記：我自己有個(gè)想法，就是適當(dāng)?shù)臅r(shí)間把我們的東西總結(jié)出來，把我們對市場的理解、包括我和Alex也考慮是否出一個(gè)小冊子，主要是寫給自己，讓自己有個(gè)總結(jié)?？傮w來講我覺得中國現(xiàn)在的時(shí)機(jī)非常好，但是我覺得成功一定要專注，一定要風(fēng)險(xiǎn)管理，持之以恒，不要太注重一時(shí)的收益，本質(zhì)上我們是做投資的而不是做投機(jī)。很多東西說起來容易做起來難，因?yàn)槿撕茈y不被受誘惑，所以這也是程序化的優(yōu)勢，為什么我們的策略不輕易動(dòng)呢？我們不會(huì)因?yàn)槭袌龅恼T惑去動(dòng)它，除非我們認(rèn)為這個(gè)策略確實(shí)完全偏離了它之前的趨勢或者形態(tài)，這也能讓我們控制住自己，我們不會(huì)直接干預(yù)交易本身，所以每天交易時(shí)間，我們都不會(huì)有交易員去跟的，都是讓完全不懂交易的人去盯，看那個(gè)紅綠燈，最多是看這個(gè)軟件運(yùn)行的正常不正常，沒有任何人去干預(yù)交易本身。
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