每個人都想知道，對于股市，什么是利好消息？只要抓住利好消息，人們就可以通過投資來賺錢。希勒的《非理性繁榮》卻告訴投資者，這樣的方式不完全可行。
通貨膨脹高是利好消息？不是。低通漲是利好？不是。
人口生育高峰利好？不是。人口增長減速利好？不是。
有戰(zhàn)爭是利好？不是。和平年代是利好？也不是。
新聞影響政治和立法是利好？不是。新聞失去對政治的影響力是利好？也不是。
在最近二十多年來，全球的金融學(xué)家通過他們對于現(xiàn)實(shí)世界的研究，發(fā)現(xiàn)了以上這些答案。而這些答案本身所暗示的可能的規(guī)律，則足以讓任何一個認(rèn)為，或者曾經(jīng)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)學(xué)是一門“科學(xué)”的人驚心。經(jīng)濟(jì)學(xué)成為一門科學(xué)，其原因就是因?yàn)榇_定了“人是理性的”這一基本假設(shè)。盡管在經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展過程之中一在有人試圖以實(shí)證的研究去證偽這一基本假設(shè)，但他們持續(xù)的失敗一度使人們堅(jiān)信，我們?nèi)绻l(fā)現(xiàn)有任何事情可以動搖“理性人”這一基本假設(shè)，那只能說明我們的研究不夠深入。但金融學(xué)的發(fā)展及對現(xiàn)實(shí)世界的研究使我們再次回歸為懷疑者：這一假設(shè)可信嗎？
在二十世紀(jì)末，金融學(xué)開始成為一門正式的科學(xué)，不再從屬于經(jīng)濟(jì)學(xué)。但是，希勒在這個時(shí)候警告投資者不要過于相信自己已經(jīng)可以掌握金融資產(chǎn)價(jià)格波動的規(guī)律。目前的金融學(xué)不足以提供什么確定的結(jié)論，而且不能可以理性地預(yù)測和理解股價(jià)的波動。 希勒指出“非理性”心理使得我們的對未來的預(yù)測很不可靠。
什么是股價(jià)？學(xué)院派的說法是“資產(chǎn)定價(jià)”。但是，任何定價(jià)都會遭到投資者的質(zhì)疑：為什么我們要用這么多的錢（股價(jià)）去買一份資產(chǎn)呢？這看起來是個經(jīng)濟(jì)學(xué)問題，卻反映了投資的心理動機(jī)。
通俗的解釋是，現(xiàn)在花所買的是這份資產(chǎn)將來的回報(bào)。因此，與現(xiàn)在的股價(jià)接受，是建立在人們對未來的現(xiàn)金流期待和潛在風(fēng)險(xiǎn)評估。而這樣的預(yù)測又是基于人們對于當(dāng)前這份資產(chǎn)的評估。這是一個非常有趣的悖論。簡單地說，投資者對于現(xiàn)在的付出，取決于對將來的預(yù)期，然而預(yù)期又建立在對現(xiàn)在的分析之上。
關(guān)鍵問題是什么變量能夠確保對未來的預(yù)測是可靠。希勒悲觀的指出，一些潛在因素，對股價(jià)的影響超過一些常規(guī)的因素。比如，1989年10月13日的一次股市暴跌，整個股市市值縮水了6.91%。當(dāng)時(shí)，人們普遍認(rèn)為這次暴跌和UAL公司的一項(xiàng)杠桿交易失敗有關(guān)，實(shí)際上UAL暴跌只能解釋全部市值的1%下降。有趣的是，事后對于市場交易員的調(diào)查結(jié)果顯示，只有36％的人在這場暴跌之前聽說了UAL的交易失敗，也就是說股市縮水過程中，有其他因素帶動，導(dǎo)致了另外5.91%的損失。
目前最經(jīng)典的例子是 1929年到1933年美國的金融危機(jī)。至今沒人找出它是由哪次具體事件引起的。金融危機(jī)爆發(fā)前幾天里，全球也就只發(fā)生了這幾件大事。你也可以參與到這場評判中來，看看哪個最有可能是一種可以引起危機(jī)的事件。
1.州際商會將推進(jìn)其收回超額鐵路收入的計(jì)劃；
2.康涅狄格州制造者協(xié)會成功的引入了一條有利的關(guān)稅條款；
3.墨索里尼演講稱法西斯主義下的人民能面對任何危機(jī)；
4.法國總理候選人愛得華德宣布了其未來內(nèi)閣中的外交部長；
5.一架載有七人的英國飛機(jī)在海上失蹤；
6.格拉夫計(jì)劃探險(xiǎn)北極；
7.大衛(wèi)的小分隊(duì)正向南極推進(jìn)。
對于導(dǎo)致股價(jià)變動的原因，希勒試圖把潛在因素拓展到更多領(lǐng)域，討論更多人類行為和事件：從1929年的金融危機(jī)，到生育高峰，從通貨膨脹因素到社會中的賭博文化，從貿(mào)易結(jié)構(gòu)到媒體如何影響政治，幾乎可以涵蓋我們所想到的可能以及不可能影響到股價(jià)的因素。這是一個龐大的模型，變量集合可能是無底洞。他指出，在決定股價(jià)因素中，股票價(jià)值很重要，但是人們的信心和理性或許對宏觀性的股份波動有更大的影響。
希勒的《非理性繁榮》一書成書于二十世紀(jì)末，其所討論的事件及文化都只涵蓋了美國，最多加上歐洲。對于中文的讀者來講，與討論理性是否應(yīng)該成為金融學(xué)的前提等深奧問題相比，與中國有關(guān)的思考或許會使我們更感興趣。看我們的賭博文化，媒體與政治，投資工具等與希勒所討論的美國有什么不同，而我們又應(yīng)該如何去看待今日的中國，為我們的情緒去定價(jià)，更重要的是，思考如何避免這種情緒化的投資給我們帶來的不良的影響。
