“余額寶”與“活期寶”的對比分析[圖表]
近期，阿里巴巴旗下的支付寶公司結(jié)合天弘基金管理公司推出了“余額寶”業(yè)務；東方財富網(wǎng)旗下的天天基金網(wǎng)也推出“活期寶”業(yè)務，各種金融創(chuàng)新產(chǎn)品開始逐步涌現(xiàn)。新一屆政府對金融管制的放松給金融創(chuàng)新創(chuàng)造了良好的外部環(huán)境，但也需要國內(nèi)金融機構(gòu)敢于打破既得利益進行“自我革命”方能實現(xiàn)金融效率的提升。
1、“余額寶”業(yè)務是支付寶公司的“自我革命”
“余額寶”業(yè)務是支付寶公司結(jié)合基金管理公司等金融機構(gòu)為其用戶所推出的創(chuàng)新型理財產(chǎn)品，支付寶公司借助其“網(wǎng)上直銷自助前臺系統(tǒng)”進行相關(guān)理財產(chǎn)品（包括但不限于保險、基金、股票、債券等）交易資金的劃轉(zhuǎn)及在線進行理財產(chǎn)品交易、信息查詢等服務。
支付寶公司所推出的“余額寶”業(yè)務是敢于對其既得利益進行“自身革命”的改革措施。過去，支付寶公司可將客戶備付金所形成的沉淀資金存于商業(yè)銀行，除需繳納部分風險準備金外，獲取了絕大部分備付金沉淀資金的利息收益。現(xiàn)在，余額寶業(yè)務集合眾多支付寶用戶的小額資金購買“天弘增利寶貨幣市場基金”，支付寶用戶的小額閑置資金獲取了較高的貨幣市場基金的投資收益；而支付寶公司原本可以無償獲得的利息等短期利益受到了一定損失。
在“余額寶”業(yè)務中，各參與主體、提供服務、獲取收益等情況如表1所示：
余額寶業(yè)務對基金管理公司、托管銀行、支付寶用戶及支付寶公司等各主體的影響各不相同，具體如下：
（1）對基金管理公司等金融機構(gòu)的影響
“余額寶”業(yè)務使得基金管理公司有機會擴大所管理貨幣基金等金融資產(chǎn)的規(guī)模，實現(xiàn)了貨幣基金的T+0的贖回和支付功能；未來更多的基金管理公司乃至證券公司、保險公司等金融機構(gòu)可能會借助支付寶公司的客戶網(wǎng)絡(luò)進行其理財產(chǎn)品的銷售，并有可能進一步加大金融產(chǎn)品的創(chuàng)新力度以吸引更多網(wǎng)絡(luò)客戶。
（2）對支付寶用戶的影響
支付寶用戶的小額閑置資金獲得了遠高于活期存款的投資收益，資金效率得到了提升。余額寶業(yè)務改變了支付寶用戶乃至國內(nèi)儲戶的金融習慣和賬戶利息意識，未來支付寶用戶有可能會通過支付寶來購買其他類型的理財產(chǎn)品。
（3）對支付寶公司的影響
支付寶公司將本屬其可無償占用的用戶沉淀資金收益通過貨幣基金收益的形式支付給用戶，短期利益會受到一定影響，但其長期增加了支付寶客戶的粘性，有利于阿里巴巴集團整體金融發(fā)展戰(zhàn)略如未來開設(shè)網(wǎng)上銀行、銀行卡等業(yè)務的實現(xiàn)，擴大了其在金融創(chuàng)新方面的影響力。
（4）對商業(yè)銀行的影響
商業(yè)銀行對儲戶活期存款支付很低的利息，依靠低成本的資金獲得較高的息差收益，未來隨著國內(nèi)儲戶的金融意識的逐漸轉(zhuǎn)變，具有較高收益率的貨幣市場基金有可能替代大部分活期存款乃至儲蓄存款，商業(yè)銀行的存貸息差將大幅收窄，其活期存款乃至定期存款業(yè)務都會受到較大影響。
2、金融創(chuàng)新需要金融機構(gòu)的“自我革命”方能實現(xiàn)
與支付寶公司的“余額寶”業(yè)務類似，東方財富網(wǎng)旗下的天天基金網(wǎng)也推出了“活期寶”業(yè)務，利用其網(wǎng)絡(luò)客戶的閑置資金集合投向貨幣市場基金產(chǎn)品，使其用戶獲得高于活期存款賬戶的投資收益。
“活期寶”（原“天天現(xiàn)金寶”）業(yè)務是東方財富網(wǎng)旗下天天基金網(wǎng)針對優(yōu)選貨幣基金而推出的新型投資工具，可以歸集銀行卡的閑置資金，并可以實現(xiàn)貨幣基金的T+0贖回，最快1秒鐘可以達到銀行賬戶。目前，“活期寶”主要支持工行、農(nóng)行、中行、建行、招行等14家銀行卡，主要支持投資于南方現(xiàn)金增利貨幣、華安現(xiàn)金富利貨幣等兩款貨幣市場基金。
“余額寶”和“活期寶”兩款業(yè)務既有不少共同點，也有不少差異，其主要對比如表2所示：
雖然“余額寶”“活期寶”等金融產(chǎn)品僅僅是在貨幣市場基金的T+0贖回和支付功能方面進行了一定創(chuàng)新，但其對中國未來的金融改革仍有一定的標桿意義。過往商業(yè)銀行依靠儲戶低成本的儲蓄資金來獲得較高息差，獲得了中國金融機構(gòu)絕大部分的利潤來源。而“余額寶”和“活期寶”等金融創(chuàng)新業(yè)務將會逐漸改變國內(nèi)儲戶的金融習慣和提升居民賬戶的利息意識。雖然短期內(nèi)其影響十分有限，尚不足以沖擊中國商業(yè)銀行體系龐大的儲蓄存款業(yè)務，但未來會伴隨著貨幣市場基金替代儲蓄存款的趨勢有可能會對商業(yè)銀行體系造成較大沖擊。20世紀70、80年代美國商業(yè)銀行為應對儲蓄存款流失危機的“自我革命”進行金融創(chuàng)新的經(jīng)歷值得我國商業(yè)銀行等金融機構(gòu)借鑒。
1929年美國經(jīng)濟大蕭條后，聯(lián)邦儲備委員會頒布了一系列金融條例進行金融管制。其中Q項條例規(guī)定：商業(yè)銀行對活期存款不得公開支付利息，并對儲蓄存款和定期存款的最高利率設(shè)定最高限度（最初上限規(guī)定為2.5%，且持續(xù)幾十年未進行調(diào)整）。20世紀70、80年代，隨著通貨膨脹率的高漲和貨幣市場基金收益率的不斷走高，美國商業(yè)銀行被迫通過NOW賬戶等金融創(chuàng)新手段來進行“自我革命”以應對日趨嚴峻的儲蓄存款流失危機。
NOW（Negotiable Order of Withdrawal Account）賬戶，中文譯做可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶， 是指儲戶用支付命令書替代支票用于取現(xiàn)和支付，而商業(yè)銀行對其賬戶支付貨幣市場的利息，利息率遠高于美聯(lián)儲規(guī)定的儲蓄存款的利息。雖然美國商業(yè)銀行需要支付儲戶較高的利息，縮小了商業(yè)銀行的息差收益，但其通過金融創(chuàng)新成功應對了貨幣基金規(guī)模迅速擴大帶來儲蓄存款快速流失的不利競爭局面，并通過大力拓展中間業(yè)務順利實現(xiàn)了業(yè)務發(fā)展的轉(zhuǎn)型。
美國NOW賬戶等金融創(chuàng)新產(chǎn)品的經(jīng)驗告訴我們，要實現(xiàn)金融創(chuàng)新和金融效率的提高，需要金融機構(gòu)不再頑固堅持既得利益的“自我革命”。金融體制有競爭才有活力和效率。從這點意義上講，“余額寶”和“活期寶”等業(yè)務帶來的不僅僅是數(shù)十億元的貨幣市場基金產(chǎn)品的增量，而是使我們看到中國金融機構(gòu)打破既有利益進行“自我革命”的希望，看到了中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和金融效率提升的希望。
