第八集基金：集合資產(chǎn)+專家理財

18世紀60年代，率先完成工業(yè)革命的大英帝國正是如日中天之時，輕而易舉地占據(jù)了世界頭號強國的寶座。作為當時最大的殖民國家，英國的殖民地和貿(mào)易遍及世界各地，大量積累的社會和個人財富促使眾多商人紛紛將個人資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到海外市場，尋求增值的道路。然而，由于投資者缺乏國際投資知識，更不了解海外投資環(huán)境，一時間，大批投資商人受騙上當，甚至傾家蕩產(chǎn)。

　　歷史的車輪行至此處，一場即將改變世界的金融變革已經(jīng)在英國悄然醞釀。

　　經(jīng)過眾多慘痛教訓之后，一批英國投資商人萌生了集合眾多投資者的資金，委托專人經(jīng)營和管理的想法。這一想法隨之得到了政府的支持，很快政府出面組成投資公司，委托具有專門知識的理財專家代為投資，早期的投資信托公司由此應(yīng)運而生。

在社會中，人們各自將自己的資金集合起來，交給專業(yè)機構(gòu)進行運作管理，從而形成風險共擔、利益共享的投資模式，這就是證券投資基金的基本結(jié)構(gòu)。因此，從本質(zhì)上來說，基金是一種集合理財方式。它之所以能夠風行全球，在于這種投資理財方式有著先天的優(yōu)勢。

　　首要的就是安全性。

　　其次，是“專家理財”、“集合管理”的特點，它具有“專業(yè)化運作”、“風險分散”和“規(guī)模效應(yīng)”的優(yōu)勢。

　　最后，基金有著非常多的種類，可以廣泛滿足投資者資產(chǎn)配置的個性化需要。

　　所以從某種程度上講，基金是金融工具創(chuàng)新發(fā)展史上的里程碑。

　　投資基金雖然起源于英國，但是真正將其發(fā)揚光大的卻是美國。

　　第一次世界大戰(zhàn)后，美國經(jīng)濟空前繁榮，取代英國成為了世界經(jīng)濟的新霸主，一躍從資本輸入國變?yōu)橹饕馁Y本輸出國。此時的美國國內(nèi)外投資活動異?；钴S，英國的投資基金制度也很快進入美國金融市場。

　　1921年4月，美國的第一只封閉式基金——美國國際信托證券誕生，這標志著證券投資基金發(fā)展告別了最初的“英國時代”，迎來了繁榮的“美國時代”。

　　1924年，“開放式基金之父”愛德華·萊夫勒在美國推出世界上第一只開放式基金——馬薩諸塞州投資信托。這一基金是由哈佛大學200名教授出資組成的，最初的資產(chǎn)規(guī)模只有5萬美元，而如今，它的資產(chǎn)已經(jīng)超過10億美元，擁有超過85000個投資人。開放式基金被譽為“美國資本市場最偉大的創(chuàng)舉之一”，它的出現(xiàn)給世界基金業(yè)的發(fā)展帶來了一場新的革命。

　　20世紀40年代：第一家對沖基金、第一只貨幣市場基金、第一只指數(shù)基金相繼誕生。

上世紀二三十年代，作為遠東金融中心，當時的上海車水馬龍，商號林立，十里洋場紙醉金迷，滔滔黃浦江邊的“東方巴黎”正是一片繁華盛景……

　　1914年國民政府頒布了近代中國第一部證券法——《證券交易法》，此時忙于第一次世界大戰(zhàn)的西方列強無暇東顧，民族工業(yè)得到快速發(fā)展并積累了大量資本，這些資本迫切地尋找著合適的投資途徑；另一方面，當時內(nèi)戰(zhàn)不斷，市場蕭條，工商業(yè)更是舉步維艱，社會游資大筆涌入城市。法律層面的確認和多方資金的大量涌入，使得剛剛興起的證券交易市場空前活躍，而此中又尤以上海為甚。1921年夏秋之際，上海已開業(yè)和籌辦中的交易所超過了140家。一時間，整個上海成為了交易所的海洋。

　　直到新中國成立之后，改革開放的春風吹遍大地。1987年，中國人民銀行與國外一些機構(gòu)合作推出了面向海外投資人的國家基金，它標志著中國投資基金業(yè)務(wù)開始出現(xiàn)。幾年積累后，在20世紀90年代，中國基金業(yè)迅速發(fā)展，以后僅用十幾年的時間，一口氣走過了海外同行幾十年乃至上百年的發(fā)展道路。

　　1997年11月15日，《證券投資基金管理暫行辦法》正式頒布，宣告了中國“老基金”時代的結(jié)束，規(guī)范的證券投資基金由此誕生。

　　2003年10月28日全國人大常委會通過了《證券投資基金法》，并于2004年6月1日起正式實施，這是中國基金業(yè)和資本市場發(fā)展歷史上的又一個重要的里程碑。

　　2007年，《基金特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點辦法》公布，宣告了基金公司在公募基金之外的另一個重要業(yè)務(wù)領(lǐng)域，也就是特定客戶資產(chǎn)管理正式進入了規(guī)范運作階段。

　　博時基金管理有限公司特定資產(chǎn)管理部總經(jīng)理——董良泓：

　　特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)最主要的優(yōu)點在于能夠為機構(gòu)、企業(yè)和高端個人投資者“量身訂制”符合其風險收益特征的個性化產(chǎn)品，能夠更好地滿足高端客戶多樣化的理財需求，實現(xiàn)資產(chǎn)委托人財產(chǎn)的保值增值。在歐美成熟市場，專戶理財業(yè)務(wù)憑借個性化的產(chǎn)品設(shè)計、優(yōu)異的客戶服務(wù)、良好的業(yè)績回報，占據(jù)了基金公司業(yè)務(wù)的半壁江山。此業(yè)務(wù)在我國才剛剛起步，發(fā)展前景十分廣闊。

　　2001年，中國市場第一只開放式基金——華安創(chuàng)新投資基金問世，使我國基金業(yè)發(fā)展實現(xiàn)了從封閉式基金到開放式基金的歷史性跨越。開放式基金由此后來居上，逐漸成為基金設(shè)立的主流形式。

　　在《證券投資基金管理暫行辦法》、《證券投資基金法》等法規(guī)相繼頒布實施后，我國基金在規(guī)范發(fā)展的前提下，各種新型的基金產(chǎn)品層出不窮，進一步豐富了我國的投資基金市場。

　　21世紀：

　　2002年，我國第一只指數(shù)基金、第一只債券基金、第一只保本基金誕生；

　　2004年，我國第一只ETF問世；

　　2006年，我國第一只QDII基金正式發(fā)行。

　　截至2009年底，我國基金賬戶總數(shù)為3121.79萬戶，基金管理公司數(shù)量達60家，正式運作的證券投資基金625只。納入統(tǒng)計的621只證券投資基金，資產(chǎn)凈值合計26760.80億元，份額規(guī)模合計24535.07億份。

　　博時基金管理有限公司副總裁——王德英：

　　中國基金行業(yè)發(fā)展到今天，大致經(jīng)歷了萌芽、規(guī)范發(fā)展和高速擴張三個階段。2000年中國基金業(yè)管理的資產(chǎn)規(guī)模占GDP的比重還不到1%。近幾年，伴隨著中國證券市場快速上漲的行情，整個行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模曾達到GDP的13%左右。中國基金業(yè)進入下一個十年，很可能會出現(xiàn)規(guī)模過萬億的大型基金管理公司。

　　為什么會有這么巨大的空間？

　　第一，中國經(jīng)濟持續(xù)多年的迅速發(fā)展，社會財富積累的速度非?？?。

　　第二，基金公司業(yè)務(wù)越來越多樣化，在新的十年中，除公募基金外，養(yǎng)老基金業(yè)務(wù)應(yīng)該會有一個突飛猛進的發(fā)展。

　　第三，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)國際化。前十年為國內(nèi)客戶提供服務(wù)，投資者投資于國內(nèi)，隨著新十年的到來，國際化業(yè)務(wù)會越來越大。

 

 

 

 “亦股亦基”的ETF

 

 

 20世紀七八十年代，華爾街的舊時代正在逝去，新科技革命開始在資本市場引領(lǐng)變革，全球股市即將進入計算機化交易的新時代。彼時，一個未來將紅遍全球的創(chuàng)新型基金品種——交易所交易基金，也就是ETF，悄然在北美證券市場孕育、萌芽……

　　上個世紀70年代，布雷頓森林體系解體及石油危機，引發(fā)了美國經(jīng)濟危機。在公司破產(chǎn)頻發(fā)、失業(yè)率高企的背景下，美國政府采取了高利率政策，一時間股市風險急劇放大，面對齊漲齊跌的系統(tǒng)性風險，即使是機構(gòu)投資者也無法規(guī)避。

　　市場呼喚一種強有力的工具來降低這種系統(tǒng)性風險。于是在1982年2月，堪薩斯市交易所推出了價值線指數(shù)期貨合約，股指期貨誕生！

　　歷史的車輪仍在前行……

　　期貨需要一個與之匹配的現(xiàn)貨！

　　上個世紀80年代，伴隨以計算機為代表的信息技術(shù)飛速發(fā)展，一些交易程序擁有了交易一個龐大股票組合的超乎想象的能力，比如大經(jīng)紀公司發(fā)出一單指令，即能交易由標準普爾500指數(shù)所有成分股組成的股票籃子，這使得機構(gòu)投資者利用股票組合與期貨進行套利成為可能。隨著交易量的增加，個人投資者也要求加入到投資隊伍中來，這使得設(shè)計標準化產(chǎn)品的需求變得越來越迫切。1989年，代表標準普爾500的指數(shù)參與份額在美國上市交易，可惜沒過多久就由于種種原因而被叫停。

　　盡管如此，巨大的市場需求仍鼓舞著金融界的改革家們不斷探索、研究創(chuàng)新。正當美國人為此絞盡腦汁、徹夜不眠時，加拿大方面卻傳來了好消息：多倫多交易所推出了以跟蹤多倫多證交所35指數(shù)的指數(shù)參與份額。

　　至此，世界上誕生了最早的嚴格意義上的ETF！

　　上海證券交易所產(chǎn)品開發(fā)部總監(jiān)——趙小平：

　　ETF是一個年輕的產(chǎn)品，第一個ETF產(chǎn)品是1989年加拿大多倫多交易所推出的TIPS，但是直到1993年，由道富集團發(fā)行的追蹤標普500指數(shù)的SPDR——“蜘蛛”基金推出以后，ETF才開始廣為人知。之后的十幾年里，ETF憑借先天的設(shè)計優(yōu)勢，很快就在全球范圍內(nèi)風行起來，被業(yè)內(nèi)人士稱為“十幾年中最偉大的金融創(chuàng)新之一”。

　　值得稱道的是，盡管在2008年金融危機的重創(chuàng)下，美國資本市場呈現(xiàn)慘淡局面，全球其他股票市場也隨之急轉(zhuǎn)直下，然而ETF品種卻逆市壯大！截至2009年底，全球各大交易所的ETF總數(shù)已達1939只，資產(chǎn)總規(guī)模超過1萬億美元。

　　ETF的創(chuàng)新理念源自股票資產(chǎn)的組合交易和指數(shù)期貨的套利交易，因此從誕生的一刻起，它就仿佛帶著一層面紗，讓人捉摸不定。如果將一只ETF“打開”，我們會看到什么？

　　原來，ETF的基金資產(chǎn)是一籃子股票組合，組合中的股票種類與某一特定指數(shù)包含的成分股票相同，股票數(shù)量比例與該指數(shù)的成分股構(gòu)成比例一致。以上證180ETF為例，上證180指數(shù)包含遼寧成大  （600739 股吧,行情,資訊,主力買賣）、包鋼稀土  （600111 股吧,行情,資訊,主力買賣）等180只上證所股票，上證180ETF的投資組合也應(yīng)該包含遼寧成大、包鋼稀土等180只股票，且投資比例同指數(shù)樣本中各只股票的權(quán)重對應(yīng)一致。換句話說，指數(shù)不變，ETF的股票組合不變；指數(shù)調(diào)整，ETF投資組合也要作相應(yīng)調(diào)整。

　　這樣的設(shè)計，使得ETF具有了指數(shù)基金的特點，不僅如此，ETF還綜合了開放式基金、封閉式基金和股票的特色，從而自成一派。

　　華夏基金管理有限公司基金經(jīng)理——方軍：

　　首先，它是一種指數(shù)基金。通過配置指數(shù)的成分股，每一個ETF的份額就涵蓋了指數(shù)中所有的成分股，力求獲得和指數(shù)一致的漲跌。相較于投資者直接在股市中買進同樣的股票構(gòu)成組合，這樣可以免去投資者自行搭配的繁瑣程序，并為投資者降低了交易成本。

　　其次，它也是一種開放式基金。投資者可以向券商申購或贖回，實現(xiàn)在一級交易市場的交易。具體來說，在一級申購贖回市場中，投資者可以通過買入ETF跟蹤指數(shù)成分股相對應(yīng)的一籃子股票來購買ETF；而當投資者贖回ETF時，得到的也是這樣的一籃子股票。

　　最后，它還與股票和封閉式基金類似。在二級市場中，投資者可以像買賣股票和封閉式基金那樣，使用現(xiàn)金來交易ETF，具有很高的流動性。

　　由于具備雙重市場交易機制，ETF在二級市場可以連續(xù)交易，隨時買賣，與股票無異；在一級市場上，交易所每15秒公布一次基金份額參考凈值(IOPV)，作為交易價格的指導，因此，ETF的申購贖回機制遠比普通開放式基金方便快捷。

　　于是，揭開ETF的神秘面紗后，我們發(fā)現(xiàn)的是一個兼具股票和基金雙重特點的多面手。

　　華夏基金管理有限公司基金經(jīng)理——方軍：

　　“亦股亦基”是對ETF最大的定位，但ETF的優(yōu)點還不僅僅局限于此，我們可以再用九個字來概括，那就是“更低廉、更靈活、更透明”。

　　“更低廉”源于ETF的被動式投資管理。管理人無需花費大量人力物力去研究上市公司，只需被動地保持與指數(shù)樣本股比例一致，管理成本就大為降低；而從持有成本來看，ETF也比其它的基金更低，ETF的持有成本一般僅相當于其它指數(shù)基金的1/2－1/3。在稅收方面，買賣和申購贖回ETF免除印花稅，分紅則會免繳所得稅。

　　“更靈活”體現(xiàn)在ETF“亦股亦基”的特性上。ETF的投資策略其實非常靈活多變，作為“股票”，它可以長期投資或短期投資；作為“基金”，它可以長期投資，做資產(chǎn)配置；而作為“亦股亦基的多面手”，它還可以進行套利交易等等。

　　“更透明”體現(xiàn)在ETF的信息披露上。在投資標的上，ETF很清晰，基本上是指數(shù)的成分股，在每日公布的申購贖回清單中，每只股票的名稱和權(quán)重都一覽無余；在凈值的公布上，ETF每日都要公布一次，同時盤中還會每15秒公布一次參考凈值，投資者基本上可以對ETF了然于胸。