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峨眉山Ａ：利空出盡，越跌越買 1. 13日一度跌停，收盤跌8.6%；除了大盤下跌外，對中報的擔(dān)憂應(yīng)是重要因素。 2. 二季度，禽流感和“限三公”對旅游業(yè)產(chǎn)生明顯的負(fù)面影響，峨眉山還受到雅安地震的短期沖擊。我們預(yù)計二季度游客降幅10-15%，上半年降幅約5-8%。由于上半年業(yè)績基數(shù)較小(營業(yè)利潤占全年約27%)，業(yè)績對游客量尤為敏感。 3. 目前是最壞的時刻。雅安地震后的一個月內(nèi)，即4月下旬至5月份，是基本面最困難的時期；隨著地震影響的褪去，以及營銷措施的跟上，未來游客有望恢復(fù)性增長?？梢灶A(yù)見，中報或?qū)⑹亲詈蟮睦?，目前正處消化利空的最后階段。 4. 民眾旅游需求仍旺盛，一線景區(qū)無需去產(chǎn)能，業(yè)績增長較為確定。從端午小假情況看，民眾旅游需求仍旺盛(雖然端午全國大范圍降雨，且去年端午大部分省份已中考結(jié)束，而今年緊挨高考，但主要景區(qū)游客仍平穩(wěn)增長)，我們認(rèn)為民眾旅游需求受經(jīng)濟波動的影響較小。一線景區(qū)在經(jīng)濟擴張期，很難加產(chǎn)能，在經(jīng)濟調(diào)整階段，同樣不太受去產(chǎn)能的困擾。因此，總體上看業(yè)績增長較為確定。 5. 在最困難的時刻買入，是明智之舉，后續(xù)有諸多看點。峨眉山基本面最壞的階段已經(jīng)過去；而近期的股價調(diào)整，是在反應(yīng)過去的最壞的基本面；因此，我們認(rèn)為，目前是買入的良機。未來的看點主要有以下幾個：(1)短期看，游客增速有望由負(fù)轉(zhuǎn)正，基本面拐點有望近期得到確認(rèn)；且公司定增股東會已通過，底價19.78元/股，這有望成為股價隱形的錨。(2)展望2014年，成綿樂高鐵通車+2013年低基數(shù)，2014年游客和業(yè)績有望較快增長。(3)中長期看，隨著大峨眉旅游開發(fā)的逐漸推進，公司也將迎來新一輪發(fā)展機遇。 6. 考慮定增帶來的股本攤薄，預(yù)計2013-15EPS 0.77、1.10、1.23元，維持買入，1年目標(biāo)價27.5元。二季度受禽流感、地震、“限三公”等因素沖擊，上半年游客降幅5-8%，下半年將實現(xiàn)恢復(fù)性增長，全年游客總體略有下降；2014-15年游客增速有望達18%、10%；預(yù)計2013-15年權(quán)益利潤分別為2.05、2.93、3.26億元，按定增后股本計算，對應(yīng)EPS 分別為0.77、1.10、1.23元。公司未來三年業(yè)績增長確定，下跌帶來極佳買入機會，按14PE 25倍，一年目標(biāo)價27.5元。 風(fēng)險提示：“限三公”的沖擊超預(yù)期，高鐵通車時間低于預(yù)期，定增受阻，其他突發(fā)事件。 (海通證券) |
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