昨晚長(zhǎng)春高新的粉絲終于盼來(lái)了12年年報(bào)，下面按慣例點(diǎn)評(píng)一下：
1.整個(gè)年報(bào)內(nèi)容篇幅137頁(yè)，相比去年60多頁(yè)翻番，發(fā)布公告、通知、說(shuō)明、意見(jiàn)等24條，相比去年15條增加50%以上，從這一點(diǎn)可以看出：因?yàn)榕秲?nèi)容的增加和規(guī)范，導(dǎo)致了年報(bào)比往年披露晚，原因在此，同時(shí)也說(shuō)明，公司對(duì)外信息披露水平不斷提高，這是一年來(lái)改變最大的地方，值得加分！
2.年報(bào)分配方案為10派2元，不送不轉(zhuǎn)。這個(gè)分紅方案也在我們預(yù)期內(nèi)，當(dāng)時(shí)說(shuō)過(guò)，兩個(gè)預(yù)期實(shí)現(xiàn)一個(gè)是大概率事件，最重要的是一季報(bào)預(yù)增實(shí)現(xiàn)，總體符合預(yù)期，沒(méi)有失望。個(gè)人分析認(rèn)為不送不轉(zhuǎn)的原因是換股和增發(fā)因素存在。
3.營(yíng)業(yè)收入與營(yíng)業(yè)成本
12年?duì)I業(yè)總收入17.6億，同比11年增加4.7億，增長(zhǎng)36%，我算了一下，這個(gè)增長(zhǎng)原因主要由以下構(gòu)成：
a.金賽營(yíng)收增加2億，增長(zhǎng)率38%；
b.房地產(chǎn)營(yíng)收增加1.2億，增長(zhǎng)率66%；
c.百克營(yíng)收增加6000萬(wàn)，增長(zhǎng)率31%；
d.華康營(yíng)收增加近9000萬(wàn)，增長(zhǎng)率21%；
營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)36%，營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)42%，還算比較匹配，屬于正常范圍內(nèi)。
4.產(chǎn)品毛利率
表1為近五年產(chǎn)品毛利率
從上表可以看出：1.基因及生物藥、中成藥毛利率水平近幾年處于穩(wěn)中有升；
2.房地產(chǎn)毛利率絲毫沒(méi)受國(guó)家調(diào)控政策影響，說(shuō)明高新區(qū)怡眾名城的房?jī)r(jià)也和全國(guó)其他三線城市一樣，不降反漲；
3.中成藥如此高的毛利率，近幾年凈利率卻只有那么可憐的6個(gè)點(diǎn)，簡(jiǎn)直是很難讓人相信，一般來(lái)說(shuō)，中成藥的凈利率一般可以達(dá)到10個(gè)點(diǎn)以上的，原因也許是：華康在布局銷售網(wǎng)絡(luò)，費(fèi)用過(guò)大，新版GMP認(rèn)證費(fèi)用大，或許有隱瞞利潤(rùn)；
5.人員情況
12年職工總數(shù)3385人，比11年3095人增加290人，增幅為8.56%，其中主要是銷售人員增加210人，增幅20%，生產(chǎn)人員增加67人，增幅約5%。因金賽和華康營(yíng)收增長(zhǎng)較快，增長(zhǎng)的銷售人員應(yīng)主要是這兩個(gè)公司的，房地產(chǎn)不存在需要大量銷售員，百克生物的產(chǎn)品是疫苗，也是不愁賣的。從五大客戶預(yù)收款可以看出，金賽的營(yíng)銷布局結(jié)構(gòu)應(yīng)基本完成，對(duì)比這幾年的人員情況增長(zhǎng)變化率，員工總數(shù)增加呈逐步放緩的趨勢(shì)，說(shuō)明暫時(shí)穩(wěn)定，將來(lái)新藥基地建成投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)生產(chǎn)人員會(huì)相應(yīng)增加很多。
6.三項(xiàng)費(fèi)用：
a.管理費(fèi)用
12年管理費(fèi)用2.69億，比11年2.33億增加3587萬(wàn)，增幅是15.38%，原因主要是：
從上面兩項(xiàng)增加2500多萬(wàn)可以看出，管理費(fèi)用的增加是人員增加造成的。
b.銷售費(fèi)用
12年銷售費(fèi)用6.8億，比11年5.64億增加1.16億，增幅是20%，原因主要是：
c.財(cái)務(wù)費(fèi)用 12年財(cái)務(wù)費(fèi)用496萬(wàn)，比11年679萬(wàn)減少180萬(wàn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用詳表反應(yīng)利息收入和支出指標(biāo)非常好。
7.資產(chǎn)減值損失
12年資產(chǎn)減值損失5217萬(wàn)，比去年多出3000多萬(wàn)，全部為壞賬損失。
8.公允價(jià)值變動(dòng)收益
12年為零。
9.投資凈收益
12年投資凈收益為7.06萬(wàn),由敦化市瑞隆藥業(yè)公司貢獻(xiàn)（權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資）
10.營(yíng)業(yè)外收入和支出
12年?duì)I業(yè)外收入為1975萬(wàn)，主要由政府補(bǔ)助構(gòu)成，營(yíng)業(yè)外支出為1344萬(wàn)，主要由債務(wù)重組損失，對(duì)外捐贈(zèng)，非常損失構(gòu)成.
11.所得稅費(fèi)用
12年所得稅費(fèi)用為7408萬(wàn),比去年增加2400萬(wàn)，利潤(rùn)總額增加，所得稅增加是很正常的事。
12.現(xiàn)金流
12年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為4.07億，投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-1.71億，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-0.6億，合并凈額為1.75億，相比去年負(fù)2000多萬(wàn)好很多，說(shuō)明12年公司現(xiàn)金流充沛，指標(biāo)很好。
13.資產(chǎn)負(fù)債率
12年負(fù)債合計(jì)10.1億，總資產(chǎn)為23.1億，資產(chǎn)負(fù)債率為43.7%，比去年48%的負(fù)債率降低很多，非常正常與健康。
14.預(yù)收賬款
12年預(yù)收賬款2.47億，比11年3.38億降低9000萬(wàn)，通過(guò)明細(xì)表可以看出：一年以內(nèi)和一到二年的預(yù)收賬款同比去年少了近8000萬(wàn)，說(shuō)明商品房結(jié)算較多（帳齡超過(guò)一年的大額預(yù)收款為商品房），所以預(yù)收賬款同比減少。
15.應(yīng)收賬款
12年應(yīng)收賬款2.36億，比11年1.92億增加4000萬(wàn)，原因主要為一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款，12年壞賬準(zhǔn)備1439萬(wàn)，與去年差不多。隨著醫(yī)藥銷售擴(kuò)大，一年內(nèi)應(yīng)收賬款增加屬于正常現(xiàn)象。
16.其他應(yīng)收款
12年其他應(yīng)收款1.54億，比11年3.53億降低近2億，原因主要為三年以上的應(yīng)收款大幅降低，大股東還款是其他應(yīng)收款降低的主要原因。其他應(yīng)收款前兩名是長(zhǎng)春醫(yī)藥集團(tuán)2794萬(wàn)(5年以上）和永長(zhǎng)工程2681萬(wàn)（4年以內(nèi)），醫(yī)藥集團(tuán)的錢已答應(yīng)還款，長(zhǎng)永工程是沒(méi)戲了。
17.應(yīng)付賬款
12年應(yīng)付賬款1.07億，比11年0.82億增加2500萬(wàn)，原因主要是一年以內(nèi)的應(yīng)付賬款增加，公司發(fā)展中，很正常。
18.幾個(gè)亮點(diǎn)：
a.從為百克生物擔(dān)保公告中可以看到：百克生物一季度營(yíng)收7720萬(wàn)，凈利潤(rùn)為1802萬(wàn)，一個(gè)季度就如此高，百克全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)30%不成問(wèn)題。
b.胸腺素申報(bào)資料已基本完成，這一次總算給了個(gè)答復(fù)，不管怎么樣，是好事。今年如能申報(bào)，明年就有小概率獲批的可能。
c.機(jī)構(gòu)調(diào)研不少，說(shuō)明去年公司的業(yè)績(jī)變化已引起很多關(guān)注，曾經(jīng)賣出的大成在12月19日參加調(diào)研，確實(shí)是非常搞笑的事情。
二.13年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)
先對(duì)近五年四個(gè)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)分析一下
表1為金賽近些年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)
從上表可以看出:金賽最高凈利率為39.4%,12年凈利率為36%,隨著量放大,提升空間猶在；
解釋：表中13年為推測(cè)數(shù)據(jù)，依據(jù)建立在營(yíng)收增長(zhǎng)40%，凈利率提高2個(gè)點(diǎn)的基礎(chǔ)上，在雪蘭諾逐步退出，市場(chǎng)開(kāi)拓全面加大，個(gè)人認(rèn)為這個(gè)數(shù)據(jù)是可以實(shí)現(xiàn)的。
表2為百克生物近五年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)
解釋：1.11年百克凈利率水平非常低的原因是10年水痘疫苗競(jìng)爭(zhēng)激烈，價(jià)格下降，狂犬病疫苗量能上不去造成虧損，所以當(dāng)年的凈利潤(rùn)很低；
2.13年預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)4316萬(wàn)，增長(zhǎng)率為30%，這是比較保守的，一季度百克生物已完成1800萬(wàn)凈利潤(rùn)。
表3為華康近五年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)
解釋：1.10年華康凈利率非常低，原因是遭受重大水災(zāi)損失；
2.12年?duì)I收大幅增加，凈利率還是低于預(yù)期未達(dá)到正常水平，原因可能是在布局銷售網(wǎng)絡(luò)，費(fèi)用過(guò)大，新版GMP認(rèn)證費(fèi)用大，或許有隱瞞利潤(rùn)；
3.13年的營(yíng)收推測(cè)依據(jù)為增長(zhǎng)10%，凈利率回到6個(gè)多點(diǎn)，這應(yīng)算是很正常的水平了，所以華康13年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)30%以上的增長(zhǎng)是大概率的。
表4為地產(chǎn)近五年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)
解釋：1.房地產(chǎn)公司毛利率水平一直穩(wěn)定，但08年與11年的凈利率水平很低，08年房?jī)r(jià)還未上來(lái)，可以理解，但11年為何如此低，也許有其他的原因；
2.很多資料說(shuō)明13年商品房銷售面積與12年相當(dāng),這從一季度地產(chǎn)結(jié)算業(yè)績(jī)已反應(yīng)出來(lái),因而推測(cè)13年房地產(chǎn)公司凈利潤(rùn)水平與去年持平.
以下是高新怡眾名城七期與八期預(yù)售情況(感謝群友小小魚提供資料)
從兩張表可以看出:七期和八期預(yù)售總面積相差1.5萬(wàn)平米 
