分類： 股神曹仁超 | 修改 | 刪除 | 2011-01-04 00:09:29

2011策略 ：雞蛋裏挑骨頭

1月2日，周日。聖誕節(jié)收到的禮物已拆開、除夕夜的聯(lián)歡已成為過去，2010年的投資無論成敗已成歷史。After Christmas Blues（聖誕節(jié)後的憂鬱）已成過去，面對的是New Year Prediction（新年新展望）。
做新年展望實在沒有意思，例如2010年上半年大市回落、6月至11月上升、11月起又再回落，結(jié)果全年恒生指數(shù)只上升5.3％。去年投資策略是炒股唔炒市，今年是處理QE2後遺癥。利率雖然如此低，但美元滙價卻由2010年11月4日起止跌回升，長債利率亦止跌回升。
在美元上升期投資港股有如fight the uphill war！美元上升理由不是美國前景轉(zhuǎn)好而是歐洲前景轉(zhuǎn)劣；反之兌日圓去年回落10％、兌澳元回落8％、兌新加坡元回落6.5％、兌新臺幣回落5.5％、兌歐羅上升8％、兌英鎊上升2.4％。美元中長期走勢仍看淡，但由2010年11月4日開始的短期回升，估計可維持到2011年第二季。2011年美國又增加1.2萬億到1.5萬億美元負債（布殊退稅計劃獲延期）。至於黃金見1400美元後已沒有方向，今年升降幅度估計在10％左右。
1月效應(yīng)又如何？1906年2月道指見頂（103點）、1907年11月見底（53）、1909年11月見頂（100.53）後，1910年1月回落13.6％，見85點。1937年3月見頂（194.4）、1938年3月見底（98.95）、1939年9月見頂（155.92）、1940年1月回落4.5％（146）。1973年1月見頂（1051.7）、1974年12月見底（577.6）、1976年9月見頂（1014.79）、1977年1月（見970）回落3.4％。這次2007年10月見頂（14163）、2009年3月見底（6547.05）、2010年12月見頂（11573點），2011年1月又如何？
恒生指數(shù)由2009年11月18日23099點，回落到2010年5月27日18971點，下跌4128點後回升到2010年11月8日24988點形成一個「V」形。完成V形走勢後在調(diào)整期如守得住23099點（容許小許出錯）後市仍可進一步睇好，反之如23099點失守後市進入大牛皮機會甚大，即恒指在2011年很大機會在18971點至24988點之間上落。2009年是投資大藍籌時代，2010年是投資二線股日子，至於2011年的投資策略便有如在雞蛋裏挑骨頭，難度極高。
看準下大注 回落宜忍手
一、歐洲央行希望主權(quán)債券危機可以平靜下來。照目前情況看，歐豬五國危機在2013年前仍無法解決。
二、美國底特律市及密歇根市面對破產(chǎn)威脅，還有洛杉磯、邁亞密、奧克蘭、侯斯頓及聖地牙哥。美國muni債券危機會否在2011年內(nèi)爆發(fā)？
三、至2010年10月止，根據(jù)S&PO/Case-Shiller美國住房數(shù)據(jù)，20個大城市中18個仍在回落。其中6個阿特蘭大、沙羅特、邁亞密、波特蘭、西雅圖及坦帕更創(chuàng)2006年以來新低，看來2009年4月至2010年5月反彈4.4％後，不排2011年美國樓價出現(xiàn)雙底衰退。
四、澳洲及加拿大地產(chǎn)泡沫會否在今年內(nèi)爆破？
五、美國著手改善貿(mào)赤令中國GDP增長率在2011年出現(xiàn)回落（例如只有7％），令2011年A股漲不起來。波羅的海指數(shù)去年6月起便一直在回落，代表航運業(yè)人士睇淡2011年世界貿(mào)易增長量，油價亦上升到足以令全球GDP增長率放緩水平，加上證券行內(nèi)的孖展戶口負債已重返2008年9月水平（唔少人又借錢炒股。）都是令人擔心的訊號。
上一次美國經(jīng)濟繁榮是第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束後才正式開始，而非1932年羅斯?？偨y(tǒng)上臺將美元貶值及採用凱恩斯政策大力刺激經(jīng)濟的結(jié)果。道指雖然從1932年41.22回升至1937年2月的194點，其後又再大幅回落到1942年4月的92點，出現(xiàn)雙底衰退。
2009年3月的量化寬鬆政策會否產(chǎn)生同樣後果？最後是經(jīng)濟力量而非政府政策決定經(jīng)濟盛衰。經(jīng)濟以周期運行（cycles）通常不如意事常八九，任何投資項目開始時宜淺嘗即止，直到愈來愈有把握才大大注，至於在回落期宜忍手，因拋空非一般散戶可以做得好的事。分析事物要用基礎(chǔ)分析，入市時機請利用走勢，至於大方向則用趨勢投資法。
買賣系統(tǒng)要簡單，不要希望捕捉到每一個微細波浪。錯過一個機會便耐心等候另一個，一生人錯過的機會無數(shù)但不可犯大錯，以免恨錯難返。每次股市上升後調(diào)整50％到61.5％是十分正常的事，一旦下調(diào)幅度大於61.5％便可能是自己睇錯市要重新評估形勢。

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最後的忠告：一、不要因為手上有錢而投資。二、只有基礎(chǔ)分析及技術(shù)分析都告訴你可以投資時才投資，同時確認大趨勢向上。三、不要做犯法的事。四、隨時準備接受失敗的投資（一如郵輪上應(yīng)準備足夠的救生艇，而非一旦出事陪同郵輪沉入海底）。五、不要同別人鬥身家，以免做出非理性決定，各有前因莫羨人。投資賺到錢是因為你有智慧、蝕本是因為你無知，同你是大戶、散戶無關(guān)（財這個字，「才」較「貝」重要。）有錢而無才的人叫二世祖。大笨象是無法隱藏自己的足跡，如果大趨勢出現(xiàn)改變一定很明顯，不要擔心錯過（除非你唔上心。）

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今天面對69億人口的世界，人人都需要解決衣、食、住、行的問題，形成2000年起原材料價狂升。最近一年食物價狂升，令擺脫貧窮變成愈來愈困難的事。2000年起是美國中產(chǎn)階級人數(shù)開始回落期，至今已減少10％，一如1990年起的日本及1997年後的香港，OECD國家社會愈來愈兩極化，反之中國則進入中產(chǎn)階級冒起期， 北京宣布2011年5月份起最低工資上升21％（是2010年6月後另一次。上次加20％，即北京每月最低工資1160人民幣），證明劉易斯拐點已出現(xiàn)（進入工資升幅大於GDP增長率加CPI升幅期）。
在上海要留住一個良好的服務(wù)員，工資加獎金非一個月2000元人民幣不可，已超過聘請一個剛畢業(yè)大學生月薪1820元人民幣，可見服務(wù)行業(yè)已出現(xiàn)人才荒，估計10至15年內(nèi)，內(nèi)地大城市工資同香港接近。
21世紀是中國的這點無可置疑。自2003年中國加入WTO後，GDP保持年率8％或以上增長。因太多人睇好中國形成2006年至2007年A股overshoot，引發(fā)2008年的大熊市。2009年上半年情況亦一樣，A股在2009年8月前首10個月狂升109％，引發(fā)61％大調(diào)整。2010年7月A股進入牛市二期，情況又再重演，估計這次下調(diào)50％左右才能找到另一支持位。
早在70年代中國已打下未來經(jīng)濟發(fā)展的良好基礎(chǔ)，但要到1978年改革開放政策出現(xiàn)才引發(fā)30年製造業(yè)繁榮期。今天全球43％紡織品、39％服裝、43％鞋類都來自中國，28％電器用品，80％移動電話都由中國生產(chǎn)。中國政府至今每年仍將50％收入投資在基建上，亦把人民收入25％儲存起來成為社?；?，人民自己又把30％收入儲蓄起來，形成中國儲蓄率偏高，消費不足現(xiàn)象，目前中國滾存外滙（包括私人）超過2萬億美元。上述資金一度令A股P/E在2007年10月見60倍以上，亦令目前內(nèi)地樓價偏高（租金回報率是樓價35倍接近全球最貴）。2011年中國既要刺激消費又要打壓樓價，都幾難做。
窮人文化：等待 + 信人
The Culture of Poverty and the Poverty of Culture（貧窮人的文化及文化上的貧窮），是人類學家Oscar Lewis在1940年代研究在美國的墨西哥人結(jié)論。小孩子到達6至7歲時開始吸收基本價值觀及模仿父母或鄰近人的行為（此乃孟母要三遷理由），如那時養(yǎng)成貧窮人的文化，此孩子長大後90％變成窮人，反之，活在文化上的貧窮上、長大後此孩子90％變成富人。
何謂貧窮人文化？其中最重要是「等待」及「對其他人的信任」。大部分窮人最欠缺的是「耐性」，A. R. Mahrer教授在華盛頓州一間小學（共234個男孩）年齡7歲至9歲時要他們作一項選擇︰一、即時收到10美仙。二、到中學畢業(yè)離開學校時才給他10美元。到1980年這234個男孩子都在社會上做事，65％當年選擇10美仙者仍然貧窮，只有35％成為中產(chǎn)，反之當年選擇10美元者30％仍然貧窮，70％卻成為中產(chǎn)。
為何那些選擇10美仙而放棄中學畢業(yè)後收取10美元的人長大後大多數(shù)仍貧窮？因為他們沒有耐性等幾年，雖然收穫多100倍，同時對學校信心不夠（內(nèi)心想法是；點知他日自己中學畢業(yè)時，你會唔會付10美元給我？）許多散戶心態(tài)亦一樣，眼前有10％至20％利潤便賺咗先，因此放棄一、兩年後賺100至200％利潤的機會，此乃貧窮人的文化。
何謂文化上的貧窮？1960年代Rosenhan教授找出部分家庭雖然貧窮，但父母都是「利他主義」，即十分願意幫助其他較自己更窮的人。他們的行為令自己的孩子從小便養(yǎng)成對金錢正確價值觀；十分歡喜幫助別人可惜自己又沒有能力，漸漸變成努力學習本領(lǐng)以便日後能賺多一點錢，到時自己便有能力幫助別人；亦因此養(yǎng)成「承擔責任」的性格及有影響其他小孩子的能力（因他十分願意幫助別人）。
上述性格到他進入社會做事之時便變成喜歡交朋結(jié)友及願承擔責任，照顧能力不及自己的人，最後令自己事業(yè)成功。同樣是貧窮卻產(chǎn)生兩種不同結(jié)果，前者令孩子變成短視及不信任別人而繼續(xù)貧窮下去，後者令孩子養(yǎng)成關(guān)心別人，肯負責任的性格而成功，中國人叫做「積?！?。
原來貧窮時的利他主義是可培養(yǎng)出有用的孩子。2011年起本人將進一步減少在《信報》的工作量，希望過去一直支持農(nóng)家女的讀者們繼續(xù)你們的善舉。今天要多謝Mr Wu Shu Chung Jackson & Miss Lee Wai Tze 2萬元捐款。目前手上捐款數(shù)字已達4萬多元，一旦達到10萬元左右便一筆過代為滙上。