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貨幣金融學(xué)系列——前言 (2011-06-10 22:22:20)轉(zhuǎn)載▼ 終于進(jìn)入貨幣金融的系列了，在一點(diǎn)點(diǎn)的完成我的計(jì)劃，盡管讀過已經(jīng)好久了，但是我會(huì)一點(diǎn)一點(diǎn)的把自己的理解和精華記錄下來，算是互聯(lián)網(wǎng)備份，也算是逼迫自己重新讀讀這本書。 雖然讀完這本書好久了，重新拿起這本書后，發(fā)現(xiàn)自己在當(dāng)初在書的扉頁(yè)上寫的盧梭的一段話：“我們手里的金錢，是我們保持自由的一種工具；我們追求的金錢，是我們成為奴隸的一種工具”。當(dāng)初寫的這段話，現(xiàn)在看來依然很喜歡，也作為貨幣金融學(xué)系列的贈(zèng)言吧。 貨幣金融學(xué)系列是米什金的《貨幣金融學(xué)》第八版，書籍信息的鏈接：卓越上的書籍信息。 這個(gè)系列主要有5個(gè)方面，分別是金融市場(chǎng)，金融機(jī)構(gòu)，央行和貨幣政策，國(guó)際金融貨幣政策，貨幣理論。這個(gè)系列之中基本會(huì)學(xué)到所有和貨幣和金融有關(guān)的東西，包括現(xiàn)在每天新聞或者人民談?wù)摰挠嘘P(guān)金融和金錢貨幣有關(guān)的東西。因?yàn)橹皠偨Y(jié)束了國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)系列，其中的國(guó)際金融學(xué)習(xí)過之后，這里的貨幣金融學(xué)就不難理解了，尤其是里面的國(guó)際金融部分，主要是國(guó)際貨幣和國(guó)際匯率等一些東西。 作者米什金是大名鼎鼎，如果你對(duì)金融稍稍有點(diǎn)興趣就會(huì)知道他。如果不是很了解，那么我摘錄一段《貨幣金融學(xué)》書中關(guān)于作者米什金的介紹。 ================================================================================================= "弗雷德里克·S·米什金（FredericS．Mishkin）是哥倫比亞大學(xué)研究生學(xué)院研究銀行和金融機(jī)構(gòu)的艾爾弗雷德·勒納教授。他還是國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局的助理研究員。自１９７６年于美國(guó)麻省理工學(xué)院獲經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位以來，他曾先后執(zhí)教于美國(guó)芝加哥大學(xué)、西北大學(xué)、普林斯頓大學(xué)和哥倫比亞大學(xué)。他還是中國(guó)人民大學(xué)的名譽(yù)教授。１９９４—１９９７年，他擔(dān)任過美國(guó)紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行研究部執(zhí)行副主席和主任，是聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)的助理經(jīng)濟(jì)學(xué)家。 米什金教授的主要研究領(lǐng)域?yàn)樨泿耪呒柏泿耪邔?duì)金融市場(chǎng)和總體經(jīng)濟(jì)的影響。他先后出版了十幾本書，包括《金融市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)》（第四版）（AddisonWesley，２００３）、《通貨膨脹指標(biāo)制度：國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)》（PrincetonUniversityPress，１９９９）、《貨幣、利率和通貨膨脹》（EdwardElgar，１９９３）、《理性預(yù)期在計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)中的運(yùn)用：對(duì)政策無效性和有效市場(chǎng)模型的檢驗(yàn)》（UniversityofChicagoPress，１９８３）。另外，他還在《美國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)論》、《政治經(jīng)濟(jì)學(xué)雜志》、《經(jīng)濟(jì)學(xué)季刊》、《金融雜志》、《貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)雜志》等學(xué)術(shù)刊物上發(fā)表了學(xué)術(shù)論文１００余篇。 米什金教授曾供職于《美國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)論》編委會(huì)，并任《工商業(yè)和經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)》雜志的副總編；他還曾是紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行《經(jīng)濟(jì)政策評(píng)論》的編輯。他目前擔(dān)任七本學(xué)術(shù)雜志的副總編（編委會(huì)成員），這些雜志包括《貨幣、信用和銀行》、《宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)文摘》、《國(guó)際貨幣和金融》、《國(guó)際金融》、《印度金融》、《經(jīng)濟(jì)政策評(píng)論》和《經(jīng)濟(jì)展望》。同時(shí)，他還是美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)、世界銀行、泛美開發(fā)銀行、國(guó)際貨幣基金組織以及世界上許多國(guó)家中央銀行的顧問，也是南非金融監(jiān)管服務(wù)局國(guó)際咨詢委員會(huì)成員、紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)委員和學(xué)術(shù)顧問。". ================================ 貨幣金融學(xué)系列一 ——為什么研究貨幣、銀行和金融市場(chǎng) (2011-06-11 09:24:09)轉(zhuǎn)載▼ 1. 為什么研究金融市場(chǎng) 債權(quán)市場(chǎng)和利率 證券：對(duì)發(fā)行人未來收入或者資產(chǎn)的索取權(quán)。 債權(quán)：承諾在某一個(gè)特定時(shí)期內(nèi)支付的債務(wù)證券。 利率：借款成本，為所接資金支付的價(jià)格。 股票市場(chǎng) 股票：持有人對(duì)公司的所有權(quán)。 外匯市場(chǎng) 跨國(guó)之間轉(zhuǎn)移資金的中介。 2. 為什么研究銀行和其他金融機(jī)構(gòu) 金融體系的結(jié)構(gòu)包括金融中介機(jī)構(gòu)，銀行就是主要的金融中介機(jī)構(gòu)，與我們?nèi)粘：徒鹑诼?lián)系最密切的金融機(jī)構(gòu)。 主要有銀行與其他金融機(jī)構(gòu)，金融創(chuàng)新。 3. 為什么研究貨幣和貨幣政策 主要內(nèi)容： 貨幣與經(jīng)濟(jì)周期 貨幣和通貨膨脹 貨幣和利率 貨幣政策的實(shí)施 財(cái)政政策和貨幣政策 4. 我們?nèi)绾窝芯控泿?、銀行以及金融市場(chǎng) 網(wǎng)絡(luò)，書籍，收集和繪制數(shù)據(jù)。 ------------------------------------------------------- 貨幣金融學(xué)系列二 ——金融體系概覽 (2011-07-17 09:33:40)轉(zhuǎn)載▼ 標(biāo)簽： 金融體系 金融市場(chǎng) 金融中介 金融監(jiān)管 金融工具 財(cái)經(jīng) 分類： 經(jīng)濟(jì)管理 之前看了博迪的《投資學(xué)》，最近看了一下南開馬君潞，李學(xué)峰的《投資學(xué)》感覺也不錯(cuò)，推薦有想看的可以把這兩本書順序換一下，也就是先看中國(guó)人的，然后看老外的。后者盡管很多還是抄搬美國(guó)的，但是還是有很多的例子是國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)的?？粗鴷?huì)熟悉一點(diǎn)，并且內(nèi)容比較集中一點(diǎn)，博迪的將的比較多。 --------------------------我是華麗的分割線，下面進(jìn)入正題----------------------------------------- 1. 金融市場(chǎng)的功能 金融市場(chǎng)使資金從不具備生產(chǎn)性投資機(jī)會(huì)的人手里流向具有這種機(jī)會(huì)的人手里。因此，金融市場(chǎng)對(duì)資本的合理配置起到至關(guān)重要的所用，它為整個(gè)經(jīng)濟(jì)增加產(chǎn)能和提高效率做出了貢獻(xiàn)。 2. 金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu) 如果一種債務(wù)的期限是在1年以下，它就是短期債務(wù)工具，如果期限在10年或者10年以上，就是長(zhǎng)期債務(wù)工具。介于之間的就是中期債務(wù)工具。 一級(jí)市場(chǎng)是籌集資金的公司或者政府機(jī)構(gòu)將其新發(fā)行的證券比如債權(quán)或者股票銷售給最初購(gòu)買者的金融市場(chǎng)。 二級(jí)市場(chǎng)是交易已發(fā)行證券的金融市場(chǎng)。除股票的二級(jí)市場(chǎng)，還有外匯市場(chǎng)，期貨市場(chǎng)和期權(quán)市場(chǎng)。 當(dāng)一個(gè)人在二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買證券時(shí)，出售證券的人通過出讓證券而獲得貨幣，但是發(fā)行這種證券的公司卻沒有得到新的資金。公司只有在一級(jí)市場(chǎng)上首次出售其證券時(shí)才能獲取新的資金。無論如何，二級(jí)市場(chǎng)發(fā)揮兩種作用，第一，他們使通過出售金融工具來籌集資金的行動(dòng)變的更加簡(jiǎn)潔快速，也就是說，他們是金融工具更具流動(dòng)性。第二，二級(jí)市場(chǎng)確定發(fā)行公司在一級(jí)市場(chǎng)銷售的證券價(jià)格。 貨幣市場(chǎng)：短期債務(wù)工具交易的市場(chǎng)； 資本市場(chǎng)：長(zhǎng)期債務(wù)工具和股權(quán)工具交易的市場(chǎng)。 3. 金融市場(chǎng)工具 貨幣市場(chǎng)工具到期日較近，所以它的價(jià)格波動(dòng)較小，因此是風(fēng)險(xiǎn)較小的投資工具。貨幣市場(chǎng)工具包括短期國(guó)庫(kù)券，可轉(zhuǎn)讓銀行定期存單，商業(yè)票據(jù)等。 利率：銀行體系中信貸市場(chǎng)松緊狀況和貨幣政策立場(chǎng)的晴雨表，高利率說明銀行資金緊張，低利率說明銀行信貸需求旺盛。 在股票市場(chǎng)中，大約一半的股票由個(gè)人持有，剩下的由養(yǎng)老基金，共同基金以及保險(xiǎn)公司持有。 4. 金融市場(chǎng)的國(guó)際化 外國(guó)債券：境外發(fā)行并以發(fā)行國(guó)的貨幣計(jì)價(jià)。 歐洲債券：以發(fā)行國(guó)以外的貨幣計(jì)價(jià)。 5. 金融中介機(jī)構(gòu)的功能：間接融資 金融中介機(jī)構(gòu)能夠大幅度降低交易成本，首先是他們具備降低成本的專門技術(shù)，再者是因?yàn)樗麄円?guī)模宏大，能夠享有規(guī)模經(jīng)濟(jì)的好處。 金融中介機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)來自于它們從高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上獲得的回報(bào)和以出售資產(chǎn)成本之間的差額。 金融中介機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的另外一種途徑是幫助個(gè)人實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的多樣化，從而降低他們可能遭受的風(fēng)險(xiǎn)。 逆向選擇：這個(gè)前面說過好多次了，由于信息不對(duì)稱造成的問題，同時(shí)還有道德風(fēng)險(xiǎn)。 6. 金融中介機(jī)構(gòu)的類型 存款機(jī)構(gòu)：商業(yè)銀行等。 契約性儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)：保險(xiǎn)公司等 投資中介機(jī)構(gòu)：財(cái)務(wù)公司，投資公司，基金公司。 7. 金融體系的監(jiān)管 監(jiān)管機(jī)構(gòu)：證監(jiān)會(huì)，銀監(jiān)會(huì)等。 ---------------------------------------------------------- 貨幣金融學(xué)系列三 ——什么是貨幣 (2011-09-10 16:52:49)轉(zhuǎn)載▼ 標(biāo)簽： 貨幣 通貨 數(shù)據(jù)可靠性 儲(chǔ)藏 價(jià)值 貨幣總量 m2 財(cái)經(jīng) 分類： 經(jīng)濟(jì)管理 1. 貨幣的含義 我們都知道貨幣，但是經(jīng)濟(jì)學(xué)上是怎么定義它的呢：任何一種被普遍接受的，可用于在商品和勞務(wù)支付或者貸款償還的物品?？吹搅税桑褪且环N物品而已。 我們常用的紙幣和硬幣其實(shí)叫做通貨。 財(cái)富是什么呢，是通貨和貨幣嗎，不是，財(cái)富是用于價(jià)值儲(chǔ)藏的各種財(cái)產(chǎn)的綜合，不僅包括貨幣，而且還有債券，普通股，藝術(shù)品，土地，家具，汽車以及房子。 那收入是啥玩意呢，收入可不是拿到的通貨啊，它是指在一個(gè)單位時(shí)間里收到的收益，注意是收益啊。 2. 貨幣的功能 貨幣在任何經(jīng)濟(jì)中都有三個(gè)功能，也就是三個(gè)作用，一是交易媒介，二是記賬單位，三是價(jià)值儲(chǔ)藏?？吹搅税桑@里面可沒有娶媳婦，換房子啥的，因?yàn)樗麄兌紝儆诮灰酌浇榱恕?/div> 能夠擔(dān)當(dāng)貨幣這種大任的商品該有什么功能呢，不是名牌大學(xué)學(xué)位，cet要過6，拿各種獎(jiǎng)學(xué)金等，而是下面這幾個(gè)條件：1 必須易于標(biāo)準(zhǔn)化，這樣可以容易確定其價(jià)值。2 必須能被普遍接受。3 必須易于分割，因此很容易“找零”。4 必須易于攜帶。. 5不易快速腐化變質(zhì)。 記賬單位這種功能也就說明了他的價(jià)值手段這種功能，他是衡量經(jīng)濟(jì)社會(huì)中的價(jià)值的。所以啊，談錢傷感情是因?yàn)檎劦牟皇莾r(jià)值，至少有一方認(rèn)為不是價(jià)值，或者雙發(fā)的價(jià)值衡量不一致?？吹搅税桑覀兂３?huì)被人忽悠說不要看重錢，要看重價(jià)值，這個(gè)是典型的把貨幣和其記賬單位或者說價(jià)值衡量的作用給掰開了，也就是偷換概念了。 下面就是價(jià)值儲(chǔ)藏了，要說價(jià)值儲(chǔ)藏你肯定會(huì)罵我放屁，其幾天還有人說81年的1萬相當(dāng)于現(xiàn)在（2011年）的255萬呢，意思就是我我81年存了255萬，現(xiàn)在就有任然有255萬，但是實(shí)際上就跟我那時(shí)候擁有1萬一樣的啊，這價(jià)值儲(chǔ)藏到哪里了。這個(gè)可不能怪我啊，我也是受害者，起碼過了怎么30年他名義上還是255萬啊，這就是價(jià)值儲(chǔ)藏，就是將購(gòu)買力從獲取收入那時(shí)起一致儲(chǔ)藏到花費(fèi)這筆收入的時(shí)候。上面的例子說明了一個(gè)術(shù)語叫做價(jià)值儲(chǔ)藏的優(yōu)劣，所有的資產(chǎn)都具有價(jià)值儲(chǔ)藏手段，如果儲(chǔ)藏中貶值了，只能說明是一種劣質(zhì)的價(jià)值儲(chǔ)藏媒介。 3. 支付體系的演變 商品貨幣（物物交換）——不兌現(xiàn)紙幣（法定紙幣，不用兌換硬貨幣，黃金等）——支票——電子支付——電子貨幣（最明顯的Q幣啊，銀行卡啊，導(dǎo)致貨幣只是一個(gè)數(shù)字符號(hào)，這就可以說是電子貨幣，他們可以流通） 4. 貨幣的計(jì)量 貨幣計(jì)量中我們只需要知道M的定義就可以了，常常會(huì)聽到M2多少多少，那么這個(gè)M2是什么意思呢？理工可的孩子這里的M可不是質(zhì)量哦。 貨幣的計(jì)量是用M來表示的。一般這個(gè)在央行公布的數(shù)據(jù)中會(huì)定義M1或者M(jìn)2包含什么。 M1 = 通貨+支票賬戶存款+旅行賬戶（一般也可以理解為流動(dòng)的現(xiàn)金）。 M2 = M1+小額定期存單+儲(chǔ)蓄存款和貨幣市場(chǎng)存款+貨幣市場(chǎng)共同基金份額 5. 貨幣數(shù)據(jù)的可靠性有多高 原書中質(zhì)問的是美聯(lián)儲(chǔ)的數(shù)據(jù)可靠性有多少，我們這里要擔(dān)心的就是央行和統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)可靠性有多少？就我個(gè)人而言，他們的數(shù)據(jù)相比于網(wǎng)絡(luò)上其他的數(shù)據(jù)版本可靠性還是高點(diǎn)的，雖然他們的可靠性還是不行， 米什金對(duì)貨幣數(shù)據(jù)可靠性的懷疑中指出：我們不應(yīng)該太過于關(guān)注貨幣供給的短期動(dòng)態(tài)，而應(yīng)當(dāng)只關(guān)注其長(zhǎng)期動(dòng)態(tài)。 ------------------------------------------------- 貨幣金融系列四 ——理解利率 (2011-09-11 16:47:38)轉(zhuǎn)載▼ 標(biāo)簽： 利率 實(shí)際利率 名義利率 到期收益率 財(cái)經(jīng) 分類： 經(jīng)濟(jì)管理 1. 利率的計(jì)量 利率的計(jì)量中，我們需要知道一個(gè)叫現(xiàn)值的東西，什么是現(xiàn)值呢，就是以后一個(gè)時(shí)間點(diǎn)的錢，根據(jù)給定的利率，換算成當(dāng)前時(shí)間的錢數(shù)。 計(jì)算現(xiàn)值的過程就叫做貼現(xiàn)。 我們適用利率主要是為了計(jì)算到期收益率，這個(gè)東西衡量了一段時(shí)間中你的錢到底變多了還是變少了。對(duì)于普通貸款而言，單利率就等于到期收益率。 債券價(jià)格和到期收益率是負(fù)相關(guān)的。以到期收益率表示的利率的上升意味著債券價(jià)格一定下跌。也就是說，如果利率高了，那么債券的現(xiàn)值就低了，所以債券價(jià)格必定較低。這里需要注意債券的價(jià)格是債券到期贖回的價(jià)格。 2. 貼現(xiàn)基礎(chǔ)上的收益率 下面給出一個(gè)計(jì)算公式吧。 貼現(xiàn)基礎(chǔ)上的收益率 = （貼現(xiàn)債券面值-貼現(xiàn)債券的購(gòu)買價(jià)格）/貼現(xiàn)債券的面值 * 360/距到期日的天數(shù)。 也就是說購(gòu)買債券的差價(jià)于面值的比* 360/持有日期。 3. 利率與回報(bào)率的區(qū)別 證券用回報(bào)率來衡量收益。 證券的回報(bào)率 = 證券持有人的利息收入+證券價(jià)值的變化。 這里提一下一個(gè)叫利率風(fēng)險(xiǎn)的名詞吧，因?yàn)殚L(zhǎng)期來說，利率是變化的，所有長(zhǎng)期持有的債券會(huì)因?yàn)槔实淖兓黾恿孙L(fēng)險(xiǎn)，利率變化對(duì)長(zhǎng)期債券收益的影響的風(fēng)險(xiǎn)就叫做利率風(fēng)險(xiǎn)。 4. 實(shí)際利率和名義利率之間的區(qū)別 實(shí)際利率和名義利率這個(gè)太明顯了，在當(dāng)前的這個(gè)社會(huì)中，誰都比我清楚。 看著天天高漲的CPI，賣菜的都知道錢存銀行變少了。就是因?yàn)閷?shí)際利率是負(fù)的導(dǎo)致的。 實(shí)際利率需要在名義利率的基礎(chǔ)上考慮物價(jià)因素。我們?cè)阢y行存錢的利率就是名義利率，然后除去通貨膨脹率，就是實(shí)際利率了。 因?yàn)楫?dāng)前通貨膨脹率比較高，所以名義利率減去通貨膨脹率的實(shí)際利率基本是負(fù)的了，所以導(dǎo)致錢越存越少的現(xiàn)象出現(xiàn)。 這里還有一個(gè)變化關(guān)系，關(guān)心銀行股的人會(huì)知道。如果實(shí)際利率越低，借款的動(dòng)力就越大，而貸款的動(dòng)力就越小。也就是說實(shí)際利率低了，就有跟別人借錢的沖動(dòng)了，當(dāng)然也就不想給別人借錢了。 ---------------------------------------------- 貨幣金融學(xué)系列五——利率行為 (2011-09-18 10:36:31)轉(zhuǎn)載▼ 標(biāo)簽： 利率行為 債券市場(chǎng) 流動(dòng)性偏好 費(fèi)雪效應(yīng) 均衡利率 貨幣 財(cái)經(jīng) 分類： 經(jīng)濟(jì)管理 1. 資產(chǎn)需求的決定因素 資產(chǎn)需求的決定因素：財(cái)富，預(yù)期回報(bào)率，風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性。 上面的因素說明了，如果一個(gè)人是否購(gòu)買一種資產(chǎn)，他需要考慮的其一是財(cái)富，意思就是你的財(cái)富只夠你吃喝拉撒的，你肯定不會(huì)去購(gòu)買其他資產(chǎn)了； 其二，預(yù)期回報(bào)率，就跟現(xiàn)在一樣，銀行存款利息很低的話，明間貸款利率高，那么在同樣風(fēng)險(xiǎn)之下，你肯定選擇利率高的，也就是預(yù)期回報(bào)率高的資產(chǎn)。 其三，風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)大家很清楚了，如果購(gòu)買一件東西之后，打水漂或者貶值的可能性很大，肯定購(gòu)買的欲望就降低了。 第四就是流動(dòng)性，流動(dòng)性通俗的解釋就是你說你這玩意很值錢，價(jià)值多少多少錢，問題是沒有人購(gòu)買啊，也就是說只是一個(gè)紙上的價(jià)錢，所以流動(dòng)性很重要，他決定了你能變現(xiàn)的程度。有些東西是很值錢，也許一輩子都無法變現(xiàn)。 我上面的解釋啊，就是官方的四句話： 一、資產(chǎn)需求量與財(cái)富大小成正比； 二、資產(chǎn)需求量與其相對(duì)于其他可替代資產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)率成正比關(guān)系。 三、資產(chǎn)需求量與其相對(duì)于其他可替代資產(chǎn)的回報(bào)率風(fēng)險(xiǎn)成反比關(guān)系。 四、資產(chǎn)需求量與其相對(duì)于其他可替代資產(chǎn)的流動(dòng)性成正比關(guān)系。 2. 債券市場(chǎng)的供給和需求 債券市場(chǎng)的供給和需求基本和商品市場(chǎng)的供給需求一樣，通過供給曲線和需求曲線來分析。 分析特點(diǎn)：我們所說的供給和需求通常指的是資產(chǎn)的存量，而非流量。用于理解金融市場(chǎng)行為的資產(chǎn)市場(chǎng)方法，著重強(qiáng)調(diào)確定資產(chǎn)價(jià)格的是資產(chǎn)存量而非流量。 3. 均衡利率的變動(dòng) 均衡利率：債券需求曲線和供給曲線的交點(diǎn)，也就是坐標(biāo)平衡點(diǎn)，及均衡利率。 均衡利率的變動(dòng)就是兩個(gè)曲線中之一的移動(dòng)，結(jié)果是兩個(gè)曲線都移動(dòng)。 結(jié)論：在經(jīng)濟(jì)處于經(jīng)濟(jì)周期擴(kuò)張階段時(shí)，隨著財(cái)富的增加，債券需求量也隨之增加，需求曲線向右位移。同理，在經(jīng)濟(jì)周期的衰退階段，隨著財(cái)富的減少，債券需求量也隨之萎縮，需求曲線向左位移。 公眾的儲(chǔ)蓄傾向是影響財(cái)富的另外一個(gè)因素，如果居民的儲(chǔ)蓄增加，財(cái)富增長(zhǎng)，就如我們看到的一樣，債券需求量也隨之上升，債券的需求曲線向右位移。 對(duì)未來利率的預(yù)期越高，長(zhǎng)期債券的預(yù)期回報(bào)率就越低，從而降低債券的需求，導(dǎo)致債券的需求曲線左移。反之成立。 對(duì)上面的擴(kuò)展一下，就是如果股市很好，或者通貨膨脹上升，這些都導(dǎo)致了債券預(yù)期回報(bào)率的降低，減少了需求。 對(duì)債券供給的影響： 1、投資機(jī)會(huì)的預(yù)期盈利率，在經(jīng)濟(jì)周期的擴(kuò)張階段，債券供給量增加，供給曲線右移，反之成立。 2、預(yù)期通貨膨脹，通貨膨脹率升高，會(huì)增加債券的發(fā)行，因?yàn)榻杞o別人的成本減少了，因?yàn)閭膬r(jià)格是固定的。 3、政府預(yù)算，政府赤字越大，就需要用債券來獲得一定的收入，所以就會(huì)大量發(fā)行債券來借債。 費(fèi)雪效應(yīng)：當(dāng)預(yù)期通貨膨脹率上升時(shí)，利率也會(huì)隨之上升。 4. 貨幣市場(chǎng)的供給和需求：流動(dòng)性偏好理論 流動(dòng)性偏好理論使用貨幣的供求理論來確定均衡利率。 流動(dòng)性偏好理論假設(shè)只存在貨幣和債券這兩種資產(chǎn)。 流動(dòng)性偏好理論和債券供求理論的差別：在分析預(yù)期通貨膨脹率變化對(duì)利率的影響時(shí)，債券供求理論應(yīng)用起來較為簡(jiǎn)單，而在分析收入，價(jià)格水平以及貨幣供給變化的影響時(shí)，流動(dòng)性偏好理論提供了一種較為簡(jiǎn)便的分析方法。 5. 流動(dòng)性偏好理論下均衡利率的變動(dòng) 收入效應(yīng)：較高的收入水平導(dǎo)致每一個(gè)利率水平下的貨幣需求增加，需求曲線右移。 物價(jià)水平效應(yīng)：物價(jià)水平的上升導(dǎo)致每一利率水平下的貨幣需求增加，需求曲線右移。 在貨幣供給量和其他所有經(jīng)濟(jì)變量保持不變的勤快下，當(dāng)物價(jià)水平上升時(shí)，利率也會(huì)隨之上升。當(dāng)貨幣供給增加時(shí)（其他所有因素保持不變），利率會(huì)下降。（這個(gè)理論諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者米爾頓·弗里德曼提出了批評(píng)） ======================================================== 貨幣金融學(xué)系列六——利率的風(fēng)險(xiǎn)和期限結(jié)構(gòu) (2011-10-23 09:50:57)轉(zhuǎn)載▼ 標(biāo)簽： 利率 信用評(píng)級(jí) 債券違約 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 流動(dòng)性溢價(jià) 收益率曲線 貨幣金融 財(cái)經(jīng) 分類： 經(jīng)濟(jì)管理 1. 利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu) 違約風(fēng)險(xiǎn)：債券發(fā)行者在到期之后不愿意履行之前承諾的利息支付或者面值就會(huì)產(chǎn)生違約風(fēng)險(xiǎn)。也就是說你買了人家的債券，最后人家不承認(rèn)了。 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：到期時(shí)間相同的債券，有違約風(fēng)險(xiǎn)和無違約風(fēng)險(xiǎn)債券之間的利差。 結(jié)論：具有違約風(fēng)險(xiǎn)的債券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)總是正的，而且風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)隨著違約風(fēng)險(xiǎn)的增加而增大。 信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)提供有關(guān)違約風(fēng)險(xiǎn)的信息。 相關(guān)的債券評(píng)級(jí)可以去看看標(biāo)準(zhǔn)普爾或者穆迪的評(píng)級(jí)，前端時(shí)間把美債的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)給降級(jí)的就是標(biāo)普公司。 風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性溢價(jià)：公司債券和國(guó)債之間的利差不僅反映公司債券的違約風(fēng)險(xiǎn)，而且還反映其流動(dòng)性。這就是將風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)更為確切的稱為“風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性溢價(jià)”的原因，但是通常人們依然將其稱為風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。 2. 利率的期限結(jié)構(gòu) 收益率曲線:將具有不同到期期限，但風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性以及稅收因素相同的債券的收益率連成一條曲線，就可以得到收益率曲線。 預(yù)期理論：長(zhǎng)期債券的利率等于在其有效期內(nèi)人們預(yù)期的短期利率的平均值。 分割市場(chǎng)理論：把不同到期期限的債券市場(chǎng)視為完全獨(dú)立和相互分割的。到期期限不同的各種債券的利率取決于該債券供求量，其他到期期限的債券的預(yù)期回報(bào)率對(duì)其沒有影響。 流動(dòng)性溢價(jià)理論：長(zhǎng)期債券利率等于長(zhǎng)期債券到期之前預(yù)期短期利率的平均值加上隨債券供求狀況的變動(dòng)而變動(dòng)的流動(dòng)性溢價(jià)。（又稱期限溢價(jià)） 期限優(yōu)先理論：假設(shè)投資者對(duì)債券某種到期期限具有偏好，更愿意投資具有這種到期期限的債券。 額外話： 1、事實(shí)上，收益率曲線是準(zhǔn)確的判斷經(jīng)濟(jì)周期的風(fēng)向標(biāo)。 2、收益率曲線包含有關(guān)未來名義利率和未來通貨膨脹走勢(shì)的信息。 3、陡峭的收益率曲線意味著寬松的貨幣政策，而平坦的或者下傾斜的收益率曲線則表明緊縮的貨幣政策。 ------------------------------------------------------ 貨幣金融學(xué)系列七——股票市場(chǎng)、理性預(yù)期理論與有效市場(chǎng)假說 (2011-10-23 11:32:54)轉(zhuǎn)載▼ 標(biāo)簽： 股票 理性預(yù)期 有效市場(chǎng)假說 投資分析 股票定價(jià) 行為金融 貨幣金融 財(cái)經(jīng) 分類： 經(jīng)濟(jì)管理 1. 計(jì)算普通股價(jià)格 融資的一個(gè)基本原則：任何投資的價(jià)值可以用整個(gè)生命周期內(nèi)該投資產(chǎn)生的所有現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來衡量。 股票估值理論：（對(duì)應(yīng)幾個(gè)公式） u 單階段估值模型 u 推廣的紅利估值模型 u 戈登增長(zhǎng)模型 u 2. 市場(chǎng)如何確定股票價(jià)格 1、愿意支付最高價(jià)格的購(gòu)買人確定價(jià)格 2、最能有效利用資產(chǎn)的購(gòu)買人確定該資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格 3、信息在資產(chǎn)定價(jià)中扮演重要角色 3. 理性預(yù)期理論 適應(yīng)性預(yù)期：當(dāng)以前的數(shù)據(jù)發(fā)生變化時(shí)，預(yù)期會(huì)隨著時(shí)間的推移而緩慢變化 理性預(yù)期：預(yù)期應(yīng)該與利用所有可得的信息做出的最優(yōu)預(yù)測(cè)（即對(duì)未來的最佳估計(jì)）相一致。 即使理性預(yù)期等于根據(jù)所有可得信息得出的最優(yōu)預(yù)測(cè)，這個(gè)預(yù)測(cè)結(jié)果并不一定是完全精準(zhǔn)的。 如果有一個(gè)重要因素但卻無法得到他的相關(guān)信息，那么沒有考慮該因素的預(yù)期仍然是理性的。 理性預(yù)期理論在金融市場(chǎng)的應(yīng)用——有效市場(chǎng)假定（或有效資本市場(chǎng)理論） 4. 有效市場(chǎng)假定：金融市場(chǎng)中的理性預(yù)期 有效市場(chǎng)假定基于的假設(shè)條件是，在金融市場(chǎng)中證券價(jià)格反映所有可得的信息。 金融市場(chǎng)上的當(dāng)前價(jià)格應(yīng)當(dāng)使得根據(jù)所有可得信息做出的證券回報(bào)率最優(yōu)預(yù)測(cè)等于證券的均衡回報(bào)率。 未被利用的盈利機(jī)會(huì)：最優(yōu)回報(bào)率超過了均衡回報(bào)率。 在一個(gè)有效市場(chǎng)上，所有未被利用的盈利機(jī)會(huì)都會(huì)被消除。 5. 有效市場(chǎng)假定的實(shí)證分析 投資分析師和共同基金過去的良好業(yè)績(jī)并不意味著他們?cè)谖磥硪嗄鼙憩F(xiàn)良好。 股票價(jià)格的隨機(jī)游走：無論出于何種目的，股票價(jià)格的未來走勢(shì)都應(yīng)該是不可預(yù)測(cè)的。 反映有效市場(chǎng)假定的實(shí)證證據(jù)： 2 小公司效應(yīng)，小公司在較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)獲取較高的回報(bào)率 2 1月效應(yīng)，12月到1月之間會(huì)經(jīng)歷異常的上漲，因?yàn)闅W美這個(gè)時(shí)候是過節(jié)，和稅收政策有關(guān)。 2 市場(chǎng)過度反應(yīng) 2 過度波動(dòng)性 2 均值回歸：當(dāng)前回報(bào)率較低的股票往往在未來的回報(bào)率會(huì)較高，反之亦然。 2 新信息并不總是能夠迅速反應(yīng)在股票價(jià)格中。 投資分析師公開發(fā)表的報(bào)告有多大的價(jià)值：這是本章中的一片摘錄文章，可以搜一下，通過舉了一個(gè)例子證明，不用什么技術(shù)就能實(shí)現(xiàn)一個(gè)良好的業(yè)績(jī)，因?yàn)槭袌?chǎng)上總是存在一些失敗者，但你卻很少聽說他們，因?yàn)闆]有人愿意講他們的不良業(yè)績(jī)。 有效市場(chǎng)假定給投資者的“處方”，本章中也寫了一篇文章，其中有一段是這樣說的：有效市場(chǎng)假定得出的結(jié)論是，投資者不應(yīng)該頻繁的買賣證券，企圖在市場(chǎng)上超前行動(dòng)而獲利。這種頻繁買賣證券的行為除了增加經(jīng)紀(jì)人的收益外，毫無益處，事實(shí)上，投資者應(yīng)該遵循“投資并持有”的策略，即購(gòu)買股票以后，持有較長(zhǎng)的一段時(shí)間。平均而言，這種策略的回報(bào)率是一樣的，但投資者的凈利潤(rùn)卻較高，因?yàn)橥顿Y者需要支付給經(jīng)紀(jì)人的傭金較少。 6. 其他市場(chǎng)上理性預(yù)期的實(shí)證證據(jù) 金融分析師能夠戰(zhàn)勝債券市場(chǎng)的證據(jù)十分罕見。 7. 行為金融學(xué) 1987年的股市大崩盤之后，人們開始懷疑有效市場(chǎng)假定，進(jìn)而出現(xiàn)了行為金融學(xué)。利用社會(huì)科學(xué)（人類學(xué)，社會(huì)學(xué)，尤其是心理學(xué)）的概念來解釋證券價(jià)格行為。 損失厭惡能夠解釋一個(gè)重要的現(xiàn)象：實(shí)際上做空很少發(fā)生。 心理學(xué)家發(fā)現(xiàn)，人們往往會(huì)對(duì)自己的判斷過于自信。結(jié)果投資者往往會(huì)相信自己比其他投資者更聰明。 過度自信和社會(huì)傳染能夠解釋股票市場(chǎng)泡沫。當(dāng)股價(jià)上漲時(shí)，投資者會(huì)吹噓自己的利潤(rùn)歸功于他們的智力，并且大肆談?wù)摴墒小?/div> -------------------------------------------------- 貨幣金融學(xué)筆記系列八——金融結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析 (2011-10-23 11:35:39)轉(zhuǎn)載▼ 標(biāo)簽： 金融結(jié)果 信息不對(duì)稱 逆向選擇 道德風(fēng)險(xiǎn) 交易成本 利益沖突 金融危機(jī) 財(cái)經(jīng) 分類： 經(jīng)濟(jì)管理 1. 世界各國(guó)金融結(jié)構(gòu)的基本謎團(tuán) 1、股票不是企業(yè)最重要的外部融資來源 2、發(fā)行可流通的債務(wù)和股權(quán)證券不是企業(yè)為其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)融資的主要途徑 3、間接融資（涉及金融中介機(jī)構(gòu)的融資）比直接融資（企業(yè)在金融市場(chǎng)上直接從貸款人手里獲取資金）重要數(shù)倍。 4、金融中介，尤其是銀行，是企業(yè)最重要的外部融資渠道。 5、在經(jīng)濟(jì)體中，金融體系是受到最嚴(yán)格監(jiān)管的部門 6、只有組織完善的大公司才能比較容易的進(jìn)入證券市場(chǎng)為其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)融資 7、抵押品是居民和企業(yè)債務(wù)合約中的一個(gè)普遍特征 8、債務(wù)合約是十分復(fù)雜的法律文本，對(duì)借款人行為設(shè)置了大量限制性條款。 2. 交易成本 交易成本導(dǎo)致了無法實(shí)現(xiàn)多樣化投資。通過金融中介機(jī)構(gòu)來降低交易成本。 共同基金是向個(gè)人銷售份額，并將獲得的資金投資于股票或者債券的金融中介機(jī)構(gòu)。 3. 信息不對(duì)稱：逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn) 逆向選擇是交易之前的信息不對(duì)稱行為 道德風(fēng)險(xiǎn)是交易之后的信息不對(duì)稱行為 4. 次品車問題：逆向選擇如何影響金融結(jié)構(gòu) 次品車問題：由于逆向選擇和二手市場(chǎng)的次品車問題十分類似，所以又被稱為次品車問題。 次品車問題的存在，消弱了股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)等證券市場(chǎng)將資金從儲(chǔ)蓄者向借款者轉(zhuǎn)移的有效性。 逆向選擇的信息不對(duì)稱問題，有助于解釋金融市場(chǎng)為何是經(jīng)濟(jì)體中受到最嚴(yán)格監(jiān)管的部門之一。 5. 道德風(fēng)險(xiǎn)如何影響債務(wù)合約和股權(quán)合約的選擇 委托——代理問題：所有權(quán)和控制權(quán)的分離就會(huì)產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)，這是因?yàn)閾碛锌刂茩?quán)的經(jīng)理（代理人）會(huì)從自身利益出發(fā)而不是從股東（委托人）的利益出發(fā)行事，公司經(jīng)理對(duì)利潤(rùn)最大化的追求遠(yuǎn)沒有股東那么強(qiáng)烈。 解決方法： u 信息生產(chǎn)：監(jiān)督 u 旨在增加信息的政府監(jiān)管 u 金融中介 u 債務(wù)合約 6. 道德風(fēng)險(xiǎn)如何影響債務(wù)市場(chǎng)的金融結(jié)構(gòu) 解決債務(wù)合約中的道德風(fēng)險(xiǎn)的辦法：凈值和抵押物，如果借款人的凈值很高，或者抵押給貸款人的抵押品相當(dāng)值錢，道德風(fēng)險(xiǎn)問題，即違背貸款人意愿行事的誘惑就會(huì)大大降低這是因?yàn)槿绻杩钊诉@樣做的話，他們自己也將遭受巨大損失。這種方法叫做激勵(lì)相容，也就是說它使得借款人和貸款人的動(dòng)機(jī)統(tǒng)一起來。 7. 利益沖突 利益沖突是道德風(fēng)險(xiǎn)的一種類型，當(dāng)一個(gè)人或者機(jī)構(gòu)擁有多重目標(biāo)的時(shí)候，這些目標(biāo)之間就會(huì)出現(xiàn)沖突，即產(chǎn)生利益沖突。 8. 金融危機(jī)與總體經(jīng)濟(jì)活動(dòng) 代理理論：對(duì)逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)影響的經(jīng)濟(jì)分析中所采用的理論，有助于理解金融危機(jī)。 金融危機(jī)：資產(chǎn)價(jià)格急劇下降以及很多金融和非金融公司倒閉為特征的金融市場(chǎng)的大動(dòng)蕩。 金融危機(jī)的處罰因素： 1、利率的上升 2、不確定性的上升 3、資產(chǎn)市場(chǎng)的資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng) 4、銀行部門的問題 5、政府財(cái)政失衡 ============================================================ 貨幣金融學(xué)筆記系列九——銀行業(yè)與金融機(jī)構(gòu)的管理 (2011-10-23 22:04:08)轉(zhuǎn)載▼ 標(biāo)簽： 銀行資產(chǎn)負(fù)債 銀行業(yè)務(wù) 銀行管理 信用風(fēng)險(xiǎn) 利率風(fēng)險(xiǎn) 表外業(yè)務(wù) 貨幣金融 分類： 經(jīng)濟(jì)管理 1. 銀行的資產(chǎn)負(fù)債表 負(fù)債： l 支票存款 l 非交易存款 l 借款 l 銀行資本 資產(chǎn)： l 準(zhǔn)備金 l 應(yīng)收現(xiàn)金項(xiàng)目，如果吧另一家銀行賬戶所簽發(fā)的支票存入你的開戶行，但該支票的資金尚未從那家銀行收到，那么該支票便被歸入應(yīng)收現(xiàn)金項(xiàng)目。 l 銀行同業(yè)存款 l 證券，短期政府債券又被稱為二級(jí)準(zhǔn)備金。 l 貸款 l 其他資產(chǎn) 2. 銀行的基本業(yè)務(wù) 資產(chǎn)轉(zhuǎn)換：銀行通過銷售具有一組特征（流動(dòng)性，風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)模，回報(bào)率的某種組合）的負(fù)債，然后利用所籌資金購(gòu)買具有不同特征組合的資產(chǎn)來賺取利潤(rùn)。 3. 銀行管理的基本原則 流動(dòng)性管理：（出現(xiàn)存款外流）保證銀行持有足夠的流動(dòng)性資產(chǎn)來履行向出儲(chǔ)戶的償付義務(wù)。 資產(chǎn)管理：通過購(gòu)買違約風(fēng)險(xiǎn)較低的資產(chǎn)并持有多樣化的資產(chǎn)組合，將風(fēng)險(xiǎn)控制在一個(gè)合適的低水平。 負(fù)債管理：以低成本獲取資金。 資本充足性管理：確定銀行應(yīng)該具有的資本金規(guī)模，并獲取所需的資本。 4. 信用風(fēng)險(xiǎn)管理 1、甄別和監(jiān)督 2、長(zhǎng)期客戶聯(lián)系 3、貸款承諾 4、抵押品和補(bǔ)償余額 5、信用配給 5. 利率風(fēng)險(xiǎn)管理 缺口分析：缺口指利率敏感型資產(chǎn)與利率敏感型負(fù)債之間的差額。 久期分析：衡量銀行總資產(chǎn)和負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值對(duì)利率變動(dòng)的敏感度。 利率上升銀行收益還是受損與資產(chǎn)負(fù)債組合有關(guān)。 6. 表外業(yè)務(wù) 表外業(yè)務(wù)：涉及傳統(tǒng)的金融工具交易以及收費(fèi)、出售貸款等獲取收入的業(yè)務(wù)，這些業(yè)務(wù)活動(dòng)影響銀行利潤(rùn)但并不反映在銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中。 貸款出售（二次參與貸款），將特定貸款的現(xiàn)金流的部分或者全部予以出售，并將該貸款從資產(chǎn)負(fù)債表中抹去。 費(fèi)用收入的產(chǎn)生，銀行提供若干專業(yè)化服務(wù)來收取費(fèi)用。 交易活動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)管理工具：為了減少委托——代理問題，金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)理必須設(shè)定內(nèi)部控制制度，以避免發(fā)生巴林銀行類似的事件。這種控制包括把掌管交易活動(dòng)的人員與掌管記賬業(yè)務(wù)的人員完全分離。此外，經(jīng)理必須給交易員的可用交易金額以及機(jī)構(gòu)可承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)設(shè)置上限。 ----------------------------------------------------- 貨幣金融學(xué)筆記系列十——銀行業(yè)：結(jié)構(gòu)與競(jìng)爭(zhēng) (2011-10-24 19:45:52)轉(zhuǎn)載▼ 標(biāo)簽： 銀行業(yè) 銀行體系 金融工程 證券化 垃圾債券 銀行模式 超地域銀行 財(cái)經(jīng) 分類： 經(jīng)濟(jì)管理 1. 銀行體系的歷史發(fā)展 這一節(jié)講的是美國(guó)銀行的歷史發(fā)展，我過比他們?cè)绾芏?，但是說現(xiàn)代銀行，還是人家早，不過最早的應(yīng)該英格蘭銀行。 對(duì)于美國(guó)來說，1872年北美銀行的成立標(biāo)志著么過現(xiàn)代商業(yè)銀行的開始。 2. 金融創(chuàng)新和銀行業(yè)的發(fā)展 金融環(huán)境的變化會(huì)推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行具有盈利性的創(chuàng)新。 金融工程：為了能夠在新的環(huán)境下生存下去，金融機(jī)構(gòu)必須研究和開發(fā)新的產(chǎn)品和服務(wù)，以滿足客戶需求并獲取利潤(rùn)。 金融衍生工具：是因?yàn)樗麄兊挠澟c之前發(fā)行的證券密切相關(guān)。 垃圾債券：一些企業(yè)在先前發(fā)行長(zhǎng)期公司債券，之后卻遭遇經(jīng)濟(jì)疲軟，經(jīng)營(yíng)狀況出現(xiàn)滑落，信用等級(jí)下跌至Baa級(jí)以下，這種企業(yè)被稱為“墮落的天使”（fallen angels），他們所發(fā)行的債券被稱為“垃圾債券”。 商業(yè)票據(jù)：由大型銀行和公司發(fā)行的短期債務(wù)證券。 證券化：把不具備流動(dòng)性的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成可流通的資本市場(chǎng)證券的過程。 盡管貨幣市場(chǎng)共同基金股份能夠發(fā)揮支票賬戶存款的功能，可以賺取利息，但是從法律上講，他們還不是存款，因此不守法定準(zhǔn)備金制度的約束，也不受利息支付的限制。 3. 美國(guó)商業(yè)銀行業(yè)的結(jié)構(gòu) 4. 銀行并購(gòu)和全國(guó)范圍的銀行業(yè) 超地域銀行：是銀行持股公司，盡管其總部部設(shè)在任何一個(gè)貨幣中心城市，但其規(guī)模卻可以匹敵貨幣中心銀行。 信息技術(shù)也加強(qiáng)了范圍經(jīng)濟(jì)，即利用一種資源來提供很多不同的產(chǎn)品和服務(wù)的能力。 5. 銀行業(yè)和其他金融服務(wù)業(yè)的分離 在世界范圍內(nèi)，銀行業(yè)與證券業(yè)有三種基本模式： 1、全能銀行模式，存在于德國(guó)，荷蘭和瑞士 2、英格蘭式全能銀行體系 3、銀行和其他金融服務(wù)機(jī)構(gòu)之間有所分離，日本。 ======================================================= 貨幣金融學(xué)筆記系列十一 ——銀行監(jiān)管的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析 (2011-10-24 20:40:48)轉(zhuǎn)載▼ 標(biāo)簽： 銀行監(jiān)管 銀行業(yè)危機(jī) 貨幣金融 財(cái)經(jīng) 分類： 經(jīng)濟(jì)管理 1. 信息不對(duì)稱與銀行監(jiān)管 銀行監(jiān)管有8中基本類型： 1、政府安全網(wǎng) 2、對(duì)銀行持有資產(chǎn)的限制 3、資本金要求 4、注冊(cè)和銀行檢查 5、風(fēng)險(xiǎn)管理評(píng)估 6、信息披露要求 7、消費(fèi)者保護(hù) 8、對(duì)競(jìng)爭(zhēng)的限制 2. 國(guó)際銀行業(yè)監(jiān)管 3. 20世紀(jì)80年代美國(guó)儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)以及銀行業(yè)危機(jī)：原因 隨著傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利能力的下滑，20世紀(jì)80年代中期之前，商業(yè)銀行為了保持其原有的盈利水平，被迫尋求具有高風(fēng)險(xiǎn)的新業(yè)務(wù)，因此發(fā)放了大量的不動(dòng)產(chǎn)貸款與幫助企業(yè)接管和杠桿收購(gòu)的貸款。 在里根政府寬松的政策環(huán)境下，金融創(chuàng)新和放松管制擴(kuò)大了儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)的權(quán)限，從而引發(fā)了不少問題。 1979年至1980年利率的急劇攀升和1981年和1982年嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，大大增強(qiáng)了道道風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)機(jī)。 4. 儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)危機(jī)的政治經(jīng)濟(jì)分析 5. 救助儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)：1986年《金融機(jī)構(gòu)改革、復(fù)興和加強(qiáng)法》 6. 1991年《聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司改善法》 7. 世界范圍的銀行業(yè)危機(jī) 所有國(guó)際銀行危機(jī)的共同之處在于，不管存款保險(xiǎn)制度是否是監(jiān)管環(huán)境的組成部分，各國(guó)都存在政府安全網(wǎng)，即政府時(shí)刻準(zhǔn)備著救助銀行。因此，是政府安全網(wǎng)，而非存款保險(xiǎn)制度，加劇了道德風(fēng)險(xiǎn)問題，刺激銀行過度冒險(xiǎn)。 ============================================== 貨幣金融學(xué)筆記系列十二——中央銀行的結(jié)構(gòu)和聯(lián)邦儲(chǔ)備體系 (2011-11-03 20:58:29)轉(zhuǎn)載▼ 標(biāo)簽： 央行 美聯(lián)儲(chǔ) 工具獨(dú)立性 目標(biāo)獨(dú)立性 財(cái)經(jīng) 分類： 經(jīng)濟(jì)管理 這章主要是講述了各個(gè)國(guó)家央行，尤其是美國(guó)央行的發(fā)展，也就是美聯(lián)儲(chǔ)的發(fā)展。 美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備體系1913年創(chuàng)建，旨在減少銀行恐慌的發(fā)生頻率。其正式結(jié)構(gòu)包括12家儲(chǔ)備區(qū)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行、大約2800家成員商業(yè)銀行、聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)，聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）以及聯(lián)邦咨詢委員會(huì)。 這里面沒有什么特別需要知道的，但是美聯(lián)儲(chǔ)的發(fā)展可以算作經(jīng)濟(jì)史里面。但是有幾個(gè)概念需要了解一下，對(duì)于理解央行有用。 評(píng)價(jià)一個(gè)央行，會(huì)看他的獨(dú)立性，那么獨(dú)立性又被分為 1. 工具獨(dú)立性：中央銀行使用貨幣政策工具的能力 2. 目標(biāo)獨(dú)立性：中央銀行設(shè)定貨幣政策目標(biāo)的能力。 書中給出了一個(gè)結(jié)論：越是獨(dú)立的央行，越能制定出更好的貨幣政策，這反過來又會(huì)推動(dòng)獨(dú)立化的進(jìn)程。 =============================================== 貨幣金融學(xué)筆記系列十三——多倍存款創(chuàng)造和貨幣供給過程 (2011-11-03 21:25:48)轉(zhuǎn)載▼ 標(biāo)簽： 多倍存款 貨幣供給 準(zhǔn)備金 基礎(chǔ)貨幣 貨幣乘數(shù) 貨幣金融 財(cái)經(jīng) 分類： 經(jīng)濟(jì)管理 首先了解一下貨幣供給過程中的4為參與者：央行，銀行（存款機(jī)構(gòu)），存款人，借款者。 基礎(chǔ)貨幣：主要是指流通中的現(xiàn)金和準(zhǔn)備金及貨幣性負(fù)債之和。 基礎(chǔ)貨幣MB = C（流通中的現(xiàn)金） + R（銀行體系中的準(zhǔn)備金總額） 央行的公開市場(chǎng)操作：公開市場(chǎng)購(gòu)買和公開市場(chǎng)出售。要分析這個(gè)操作，就要搞清楚央行的資產(chǎn)和負(fù)債，證券是其資產(chǎn)，準(zhǔn)備金是其負(fù)債（同時(shí)是銀行的資產(chǎn)）。 公開市場(chǎng)購(gòu)買：央行購(gòu)買債券。 公開市場(chǎng)出售：央行出售債券。 結(jié)論：公開市場(chǎng)購(gòu)買對(duì)準(zhǔn)備金的影響取決于債券出售方將銷售所得以現(xiàn)金還是以存款形式持有。 公開市場(chǎng)購(gòu)買對(duì)基礎(chǔ)貨幣的影響總是相同的，無論債券銷售方是以現(xiàn)金還是存款形式持有銷售所得。 公開市場(chǎng)操作對(duì)基礎(chǔ)貨幣的影響比對(duì)準(zhǔn)備金的影響更具有確定性。 央行可以通過給銀行的貼現(xiàn)貸款影響基礎(chǔ)貨幣。 多倍存款的創(chuàng)造：銀行體系準(zhǔn)備金增加所引起的存款多倍增加，被稱為簡(jiǎn)單存款乘數(shù)，表示為：ΔD = 1/r * ΔR，其實(shí)和貨幣乘數(shù)的意義一樣。只不過那個(gè)是放大貨幣，這個(gè)是凍結(jié)貨幣。 ΔD=銀行體系中支票存款總額的變動(dòng)。 r = 法定準(zhǔn)備金率 ΔR=銀行體系中準(zhǔn)備金的變化。 銀行持有超額準(zhǔn)備金的規(guī)模，存款人持有現(xiàn)金金額的決定以及借款人對(duì)借款數(shù)量的決策都會(huì)引起貨幣供給的變動(dòng)。 ========================================= 貨幣金融學(xué)筆記系列十四——貨幣供給的決定因素 (2011-11-03 22:09:42)轉(zhuǎn)載▼ 標(biāo)簽： 貨幣乘數(shù) m1 m2 貨幣總量 基礎(chǔ)貨幣 準(zhǔn)備金 乘數(shù)效應(yīng) 貨幣供給 貨幣金融 分類： 經(jīng)濟(jì)管理 首先看一個(gè)公式：貨幣供給M = m * MB（基礎(chǔ)貨幣），其中m就是貨幣乘數(shù)。 準(zhǔn)備金總額R = RR（法定）+ ER（超額） 基礎(chǔ)貨幣增加，如果增加的部分是現(xiàn)金，則不會(huì)發(fā)生乘數(shù)效應(yīng)，如果增加的是支持存款的基礎(chǔ)貨幣，則會(huì)發(fā)生乘數(shù)效應(yīng)。 貨幣乘數(shù)m = (1+c) / (r+e+c) 其中c=現(xiàn)金比率，r = 法定準(zhǔn)備金，e = 超額準(zhǔn)備金 針對(duì)上面的貨幣乘數(shù)公式，得出： l m與c成反比 l m 與e成反比 l 而額外的準(zhǔn)備金是銀行的機(jī)會(huì)成本，所以e和利率i成反比，即準(zhǔn)備金和利率i正比 l 超額準(zhǔn)備金與預(yù)期存款外流成正比（如果預(yù)期存款的外流增加，則持有超額準(zhǔn)備金的預(yù)期收益和預(yù)期回報(bào)率就會(huì)上升） 基礎(chǔ)貨幣有兩部分，一部分美聯(lián)儲(chǔ)控制較弱，另一部分完全控制，也就是說，控制弱的是貼現(xiàn)貸款所創(chuàng)造的，那部分控制較強(qiáng)的叫做非借入基礎(chǔ)貨幣，來自于公開市場(chǎng)操作。既有非借入基礎(chǔ)貨幣 = 基礎(chǔ)貨幣—貼現(xiàn)貸款（借入準(zhǔn)備金）。 貨幣供給與非借入基礎(chǔ)貨幣MBn成正比關(guān)系。公開的市場(chǎng)操作出售減少了MBn。 長(zhǎng)期中，貨幣供給變動(dòng)的主要決定因素是有美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)操作所控制的非借入基礎(chǔ)貨幣MB。 --- M2貨幣乘數(shù)，上面所說的基礎(chǔ)貨幣表示常說的M1 M2 = C + D +T +MMF 其中C=流通中現(xiàn)金，D = 支票存款，T = 定期儲(chǔ)蓄存款，MMF = 主要是貨幣市場(chǎng)共同基金份額與貨幣市場(chǎng)存款賬戶，加上隔夜回購(gòu)協(xié)議和隔夜歐洲美元。 關(guān)于M2的擴(kuò)張，其中C不擴(kuò)張，D：貨幣擴(kuò)張 = M1的擴(kuò)張，T和MMF的貨幣乘數(shù)都大于0，所以M2的貨幣擴(kuò)張大于M1的擴(kuò)張。 ====================================================== 貨幣金融學(xué)筆記系列十五——貨幣政策工具 (2011-11-05 21:40:40)轉(zhuǎn)載▼ 標(biāo)簽： 準(zhǔn)備金 貼現(xiàn)政策 公開市場(chǎng)操作 聯(lián)邦基金 央行 宏觀政策 貨幣金融 財(cái)經(jīng) 分類： 經(jīng)濟(jì)管理 央行三大政策工具，1影響準(zhǔn)備金和基礎(chǔ)貨幣規(guī)模的公開市場(chǎng)操作，2影響基礎(chǔ)貨幣的借入準(zhǔn)備金變動(dòng)，3影響貨幣乘數(shù)的法定準(zhǔn)備金率的變動(dòng)。 1.1. 準(zhǔn)備金市場(chǎng)和聯(lián)邦基金利率 美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)操作提供的準(zhǔn)備金，即非借入準(zhǔn)備金（NBR）；以及從美聯(lián)儲(chǔ)借入的準(zhǔn)備金（BR）。 聯(lián)邦基金利率：銀行間隔夜準(zhǔn)備金貸款利率。 公開市場(chǎng)購(gòu)買導(dǎo)致聯(lián)邦基金利率下跌，而公開市場(chǎng)出售導(dǎo)致聯(lián)邦基金利率上升。 大部分貼現(xiàn)率的變化不會(huì)對(duì)聯(lián)邦基金利率產(chǎn)生影響。如果美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)高法定準(zhǔn)備金率，聯(lián)邦基金利率也將隨之上升，反之成立。 1.2. 公開市場(chǎng)操作 公開市場(chǎng)操作包括能動(dòng)性公開市場(chǎng)操作和防御性公開市場(chǎng)操作。美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)操作的對(duì)象是美國(guó)國(guó)債和政府機(jī)構(gòu)債券，尤其是美國(guó)國(guó)庫(kù)券。 公開市場(chǎng)操作的優(yōu)點(diǎn)： u 公開市場(chǎng)操作是由美聯(lián)儲(chǔ)主動(dòng)進(jìn)行的，其規(guī)模大小完全受其控制。 u 公開市場(chǎng)操作靈活且精確，可以很容易把握其規(guī)模。 u 公開市場(chǎng)操作很容易對(duì)沖 u 公開市場(chǎng)操作可以立即執(zhí)行，不會(huì)有行政性延誤。 1.3. 貼現(xiàn)政策 美聯(lián)儲(chǔ)向銀行發(fā)放貸款有三種類型： u 一級(jí)信貸，財(cái)務(wù)健康的銀行可以按照他們自己的意愿在非常短的時(shí)期（通常是隔夜）內(nèi)借入所需的一級(jí)信貸便利。 u 二級(jí)信貸，借給那些陷入財(cái)務(wù)困難和遭受嚴(yán)重流動(dòng)性問題的銀行。 u 季節(jié)性信貸，用于滿足那些位于度假區(qū)或者農(nóng)業(yè)區(qū)，具有季節(jié)性存款特征的少數(shù)小型銀行的需要。 貼現(xiàn)政策最大的優(yōu)點(diǎn)是：美聯(lián)儲(chǔ)能夠利用它來履行最后貸款人的職責(zé)。貼現(xiàn)政策不是用來設(shè)定聯(lián)邦基金利率的，而是用來防止聯(lián)邦基金利率上漲過快超過其目標(biāo)水平的后備設(shè)施。 1.4. 法定準(zhǔn)備金率 準(zhǔn)備金就是銀行的稅。 法定準(zhǔn)備金的缺點(diǎn)：一，不再對(duì)所有銀行都具有約束作用，二，提高法定準(zhǔn)備金率會(huì)使銀行立刻產(chǎn)生流動(dòng)性問題。 1.5. 歐洲中央銀行的貨幣政策工具 歐洲央行通過設(shè)定目標(biāo)融資利率，并依次設(shè)定隔夜現(xiàn)金利率。 主要再融資業(yè)務(wù)，公開市場(chǎng)操作的一種形式，類似于美聯(lián)儲(chǔ)的回購(gòu)交易。 長(zhǎng)期再融資業(yè)務(wù)，是歐元區(qū)銀行體系較小流動(dòng)性的來源，類似于美聯(lián)儲(chǔ)的直接證券買賣。 ================================================== 貨幣金融學(xué)筆記系列十六——貨幣政策的目標(biāo)、戰(zhàn)略和策略 (2011-11-17 22:19:17)轉(zhuǎn)載▼ 標(biāo)簽： 貨幣政策 通貨膨脹率 貨幣總量 物價(jià)穩(wěn)定 貨幣政策目標(biāo) 名義錨 財(cái)經(jīng) 分類： 經(jīng)濟(jì)管理 1. 物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)以及名義錨 物價(jià)穩(wěn)定（中央銀行將其界定為低而穩(wěn)定的通貨膨脹）越來越被視為貨幣政策最為重要的目標(biāo)。 名義錨：一個(gè)類似通貨膨脹率或者貨幣供給的名義變量，能鎖定物價(jià)水平，從而達(dá)到穩(wěn)定物價(jià)的目標(biāo)。 時(shí)間不一致問題：隨著時(shí)間的流逝，我們自己不能持續(xù)的執(zhí)行一個(gè)良好的計(jì)劃，這個(gè)良好的計(jì)劃就存在時(shí)間不一致問題，并且很快會(huì)被放棄。 2. 貨幣政策的其他目標(biāo) 高就業(yè)率。高就業(yè)的目標(biāo)并不是追求零失業(yè)率，而是和充分就業(yè)相適應(yīng)的高于零失業(yè)率的失業(yè)率水平，在這個(gè)水平上，勞動(dòng)力的供給和需求相等，這就是自然失業(yè)率。 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。 金融市場(chǎng)穩(wěn)定。 利率穩(wěn)定。利率波動(dòng)刻印使經(jīng)濟(jì)生活產(chǎn)生不確定性，加大對(duì)未來規(guī)劃的難度。 外匯市場(chǎng)穩(wěn)定。 3. 物價(jià)穩(wěn)定應(yīng)該成為貨幣政策的首要目標(biāo)嗎 通貨膨脹和就業(yè)率之間不存在長(zhǎng)期的平衡點(diǎn)。 分級(jí)任務(wù)：達(dá)到一個(gè)目標(biāo)之后就能努力去追求其他目標(biāo)。 雙重任務(wù)：追求兩項(xiàng)對(duì)等的目標(biāo)：物價(jià)穩(wěn)定和充分就業(yè)。 4. 貨幣指標(biāo)制 貨幣指標(biāo)策略：央行宣稱貨幣總量將達(dá)到一定水平的年度增長(zhǎng)率。 優(yōu)點(diǎn)：有關(guān)央行是否實(shí)現(xiàn)其指標(biāo)的信息幾乎是立即就可獲知的——貨幣總量數(shù)據(jù)一般在兩星期之內(nèi)公布。 缺點(diǎn)：上面優(yōu)點(diǎn)存在一個(gè)前提，在不同目標(biāo)和定位指標(biāo)的貨幣總量之間必須存在強(qiáng)而可靠的關(guān)系。假如貨幣總量與目標(biāo)變量之間的關(guān)系十分微弱，那么貨幣總量指標(biāo)制就會(huì)失效。 5. 通貨膨脹指標(biāo)制 通貨膨脹指標(biāo)制： u 公開發(fā)布中期通貨膨脹率指標(biāo)數(shù)據(jù)。 u 將物價(jià)穩(wěn)定作為主要和長(zhǎng)期的貨幣政策指標(biāo)當(dāng)做一種制度性承諾，并且承諾實(shí)現(xiàn)通貨膨脹目標(biāo)。 u 信息綜合理論，即在貨幣政策的決策中用到許多變量（不僅限于貨幣總量）。 u 就貨幣政策決策者的計(jì)劃和目標(biāo)與普通公眾和市場(chǎng)進(jìn)行交流與溝通，從而提高透明度。 u 提高中央銀行達(dá)到通貨膨脹目標(biāo)所負(fù)有的責(zé)任。 通貨膨脹率指標(biāo)制的優(yōu)點(diǎn)： 1、貨幣和通貨膨脹之間關(guān)系的穩(wěn)定性對(duì)其成功與否并非至關(guān)重要，因?yàn)樗灰蕾囉谶@種關(guān)系。 2、普通公眾很容易理解，因此其透明度極高。 3、可以增強(qiáng)央行的責(zé)任心，從而避免央行為了再短期內(nèi)擴(kuò)大產(chǎn)出、提高就業(yè)率而施行過度擴(kuò)張的貨幣政策，因此可以降低央行陷入時(shí)間不一致問題的可能性。 通貨膨脹率指標(biāo)制的缺點(diǎn)： 1、信號(hào)遲滯 2、過于僵硬 3、增加產(chǎn)出波動(dòng)的潛在可能 4、緩慢的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 6. 帶有隱性名義錨的貨幣政策 在具有低通貨膨脹歷史的工業(yè)化國(guó)家，通貨膨脹的過程看來似乎具有巨大的慣性，例如，大型美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)模型所做的估計(jì)說明，貨幣政策要用一年的時(shí)間才能影響產(chǎn)出，兩年之后才能對(duì)通貨膨脹產(chǎn)生顯著的影響。 長(zhǎng)期滯后現(xiàn)象的存在意味著貨幣政策不能等到通貨膨脹已經(jīng)開始以后才做出反應(yīng)。 為了再通貨膨脹杠杠出現(xiàn)苗頭時(shí)就及時(shí)扼制，貨幣政策需要具有前瞻性和先發(fā)制人的作用。 7. 策略：選擇政策指標(biāo) 政策指標(biāo)：操作指標(biāo)，是一種能對(duì)央行工具做出反應(yīng)且能夠表明貨幣政策立場(chǎng)的變量。 選擇政策指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)： 1、可觀測(cè)性和可計(jì)量性。 2、可控性 3、對(duì)目標(biāo)有可預(yù)計(jì)的影響。 8. 泰勒規(guī)則、NAIRU和菲利普斯曲線 泰勒規(guī)則認(rèn)為，聯(lián)邦基金利率應(yīng)該等于通貨膨脹率加上一個(gè)“均衡”的實(shí)際聯(lián)邦基金利率，再加上兩個(gè)缺口的加權(quán)平均值。 1、通貨膨脹缺口，當(dāng)前通貨膨脹率減去目標(biāo)通貨膨脹率。 2、產(chǎn)出缺口，實(shí)際GDP與潛在充分就業(yè)水平下的GDP估計(jì)值之間的百分比偏差。 對(duì)泰勒規(guī)則應(yīng)用產(chǎn)出缺口的另外一種解釋就是，根據(jù)菲利普斯曲線理論產(chǎn)出缺口是未來通貨膨脹的指示器。 NAIRU：非加速通貨膨脹失業(yè)率。指不存在通貨膨脹變化趨勢(shì)時(shí)的失業(yè)率水平。 ------------------------------------------------------------ 貨幣金融學(xué)筆記系列十七——外匯市場(chǎng) (2011-11-29 22:10:41)轉(zhuǎn)載▼ 標(biāo)簽： 外匯 匯率 升值 貶值 通貨膨脹 預(yù)期匯率 匯率超調(diào) 貨幣中性 財(cái)經(jīng) 分類： 經(jīng)濟(jì)管理 到國(guó)際金融了，這部分的好多概念在《國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)》中的國(guó)際金融中都已經(jīng)有過了。包括外匯，匯率，升值，貶值等。 1. 外匯市場(chǎng) 外匯交易有兩種形式，現(xiàn)匯交易和遠(yuǎn)期交易。所以匯率也就分為現(xiàn)匯匯率和遠(yuǎn)期匯率。 其中貨幣的升值和貶值分別是，一種貨幣價(jià)值上升就說是升值，如果一種貨幣價(jià)值下降，值更少的美元，就稱為貶值。 如果一國(guó)貨幣升值（相對(duì)于其他貨幣價(jià)值上升），該國(guó)商品在國(guó)外就會(huì)變得更加昂貴，而外國(guó)商品在該國(guó)就會(huì)更加便宜（假定兩國(guó)商品的國(guó)內(nèi)價(jià)格保持不變）；相反，如果一國(guó)貨幣貶值，其商品在國(guó)外就變得便宜，而外國(guó)商品在該國(guó)就變得昂貴。（這時(shí)候就引起了國(guó)際貿(mào)易的問題或者說嚴(yán)重的摩擦）。 2. 長(zhǎng)期匯率 一價(jià)定律：如果兩個(gè)國(guó)家生產(chǎn)的商品是同質(zhì)的，交通成本和貿(mào)易壁壘都非常低，不論該商品由哪國(guó)生產(chǎn)，其在全世界范圍內(nèi)的價(jià)格應(yīng)該是一樣的。 購(gòu)買力平價(jià)理論：任何兩種貨幣的匯率都會(huì)隨兩國(guó)物價(jià)水平的變動(dòng)而進(jìn)行調(diào)整。購(gòu)買力平價(jià)理論是一價(jià)定律在一國(guó)物價(jià)水平而不是個(gè)別商品價(jià)格上的簡(jiǎn)單應(yīng)用。 影響長(zhǎng)期匯率的因素，推理過程：任何提高本國(guó)商品相對(duì)于外國(guó)商品需求的因素都可能導(dǎo)致本國(guó)貨幣升值，因?yàn)?，即使本?guó)貨幣價(jià)值升高，本國(guó)的商品仍會(huì)賣得很好。同理，任何增加外國(guó)商品相對(duì)于本國(guó)商品需求的因素都可能導(dǎo)致本國(guó)貨幣的貶值，因?yàn)橹挥斜緡?guó)貨幣價(jià)值下跌，本國(guó)商品才能繼續(xù)賣得好。（貶值就是商品便宜了） 1. 相對(duì)價(jià)格水平。長(zhǎng)期中，一國(guó)的價(jià)格水平上升，將導(dǎo)致該國(guó)貨幣貶值，一國(guó)過相對(duì)價(jià)格水平的下降則會(huì)導(dǎo)致該國(guó)貨幣升值。 2. 貿(mào)易壁壘。關(guān)稅（進(jìn)口商品征稅）和配額（外國(guó)商品進(jìn)口數(shù)量的限制）等自由貿(mào)易壁壘也會(huì)影響匯率。（限制了外國(guó)商品的需求）長(zhǎng)期中，增加貿(mào)易壁壘會(huì)使一國(guó)的貨幣升值。 3. 對(duì)本國(guó)和外國(guó)產(chǎn)品的偏好。長(zhǎng)期中，對(duì)一國(guó)出口產(chǎn)品的需求增加，會(huì)使該國(guó)貨幣升值，相反，對(duì)一國(guó)進(jìn)口商品需求的增加會(huì)導(dǎo)致本國(guó)貨幣貶值。 4. 生產(chǎn)力。長(zhǎng)期中，一國(guó)相對(duì)其他國(guó)家生產(chǎn)力提高，該國(guó)貨幣升值。 3. 短期匯率 匯率是以外國(guó)資產(chǎn)（以外國(guó)貨幣計(jì)價(jià)的銀行存款，債券，股票等）衡量的國(guó)內(nèi)資產(chǎn)（以本國(guó)貨幣計(jì)價(jià)的銀行存款、債券、股票等）。 資產(chǎn)需求理論說明，影響國(guó)內(nèi)（美元）資產(chǎn)和外國(guó)（歐元）資產(chǎn)需求的最主要因素是他們的相對(duì)預(yù)期回報(bào)率。 利息平價(jià)條件。國(guó)內(nèi)利率 = 外國(guó)利率 - 本國(guó)貨幣預(yù)期升值率 = 外國(guó)利率 + 外國(guó)貨幣的預(yù)期升值率 對(duì)于升值和貶值，就一句話，需求量變大，就是升值，需求量減少就是貶值。 4. 對(duì)匯率變動(dòng)的解釋 從本外幣的需求方面分析，需求大升值，需求小貶值。 u 本國(guó)利率上升會(huì)使本國(guó)資產(chǎn)的需求增大，本國(guó)貨幣升值。 u 外國(guó)利率上升，會(huì)導(dǎo)致本幣需求下降，本幣貶值；反之成立。 u 預(yù)期未來匯率上升，需求增加，本幣升值，反之成立。 需要注意的一點(diǎn)，要分析利率變動(dòng)的影響，我們必須仔細(xì)區(qū)分變動(dòng)的原因，費(fèi)雪方程認(rèn)為，名義利率等于實(shí)際利率+通貨膨脹率，所以利率的變化可能是實(shí)際利率，也可能是通貨膨脹，而這兩個(gè)原因?qū)R率的影響完全不同。因此需要判斷名義利率變動(dòng)的原因。如果本國(guó)利率的上升是由于預(yù)期通貨膨脹率的上升，那么本幣就會(huì)貶值。（這個(gè)當(dāng)前我國(guó)的情況完全可以解釋，利率上升了，但是本幣貶值。） 貨幣中性理論：長(zhǎng)期來看，貨幣供給一次性的增加會(huì)引起物價(jià)水平等比例的上升，因此實(shí)際貨幣供給和利率等其他所有經(jīng)濟(jì)變量保持不變。貨幣中性理論說明，貨幣供給的增加不會(huì)引起本國(guó)利率水平的變動(dòng)，因此利率在長(zhǎng)期內(nèi)會(huì)回到原來的水平。 匯率超調(diào)：貨幣供給增加引起的短期匯率貶值程度大于長(zhǎng)期匯率貶值程度。匯率超調(diào)有助于解釋匯率劇烈波動(dòng)的原因。 ------------------------------------------------------- 貨幣金融學(xué)筆記系列十八——國(guó)際金融體系 (2011-11-29 22:53:40)轉(zhuǎn)載▼ 標(biāo)簽： 外匯市場(chǎng) 外匯干預(yù) 國(guó)際收支 金融體系 匯率制度 資本管制 imf 貨幣政策 財(cái)經(jīng) 分類： 經(jīng)濟(jì)管理 1. 外匯市場(chǎng)干預(yù) 外匯干預(yù)：央行為了影響匯率而定期進(jìn)行國(guó)際金融交易 外匯國(guó)際儲(chǔ)備：央行在外匯市場(chǎng)上所有持有的外幣資產(chǎn)。用于在外匯市場(chǎng)上交易以進(jìn)行外匯干預(yù)。 央行在外匯市場(chǎng)上購(gòu)買本國(guó)貨幣，同時(shí)相應(yīng)的出售外幣資產(chǎn)，會(huì)導(dǎo)致國(guó)際儲(chǔ)備和基礎(chǔ)貨幣的等額減少。出售本國(guó)貨幣，購(gòu)買外幣資產(chǎn)，會(huì)引起國(guó)際儲(chǔ)備和基礎(chǔ)貨幣的等額增加。 外匯干預(yù)加對(duì)沖性公開市場(chǎng)操作則不會(huì)導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣增加。 出售本國(guó)貨幣以購(gòu)買外幣資產(chǎn)的非沖銷性干預(yù)，導(dǎo)致國(guó)際儲(chǔ)備增加、貨幣供給擴(kuò)張和本國(guó)貨幣貶值。反之成立。 2. 國(guó)際收支平衡表 經(jīng)濟(jì)學(xué)家題記的國(guó)際收支順差或者逆差，事實(shí)上指的是官方儲(chǔ)備交易余額的順差或者逆差。 經(jīng)常賬戶 + 資本賬戶 = 政府國(guó)際儲(chǔ)備的凈變動(dòng) 3. 國(guó)際金融體系下的匯率制度 金本位制度。大多數(shù)國(guó)家的貨幣可按照固定比率直接兌換黃金。 布雷頓森林體系，創(chuàng)立了IMF（國(guó)際貨幣基金組織），世界銀行，WTO。美元被當(dāng)做儲(chǔ)備貨幣。 布雷頓森林體系所規(guī)定的固定匯率在1971年就被廢除。在979年到1990年，歐盟在其會(huì)員國(guó)間創(chuàng)立了自己的固定匯率體系EMS（歐洲貨幣體系）。實(shí)際上，歐洲貨幣體系的所有成員國(guó)都將其貨幣釘住德國(guó)馬克。 當(dāng)本國(guó)貨幣被高估是，央行必須購(gòu)買本國(guó)貨幣以保持固定匯率，但其結(jié)果是國(guó)際儲(chǔ)備減少。反之成立。 法定貶值：央行耗盡了所有的國(guó)際儲(chǔ)備，就不能夠組織本幣的貶值，此時(shí)出現(xiàn)貨幣的法定貶值。 法定升值：央行可能不想擁有這些國(guó)際儲(chǔ)備，它可能要將匯率平價(jià)重新確定在一個(gè)較高的水平，即法定升值。 4. 資本管制 對(duì)資本流出的管制： 1、.實(shí)證分析表明，危機(jī)期間對(duì)資本流出的管制幾乎無效。 2、 在管制實(shí)施之后，資本外逃甚至可能增加，因?yàn)閷?duì)政府的信任感消弱。 3、對(duì)資本流出的管制經(jīng)常導(dǎo)致腐敗 4、可能麻痹政府，使其認(rèn)為不許奧采取措施改革金融體系以對(duì)付危機(jī)，結(jié)果喪失了提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率的機(jī)會(huì)。 5. IMF的職責(zé) IMF充當(dāng)最后貸款人角色。 新興市場(chǎng)國(guó)際的央行成功實(shí)施最后貸款人操作的能力有限，但是，由國(guó)際最后貸款人提供的流動(dòng)性不存在這些不利的后果，而且它有助于本國(guó)貨幣的價(jià)值，改善本國(guó)的資產(chǎn)負(fù)債表。 國(guó)際最后貸款人必須想方設(shè)法限制道德風(fēng)險(xiǎn)問題，否則它實(shí)際上可能使情況更加惡化。 6. 國(guó)際因素和貨幣政策 外匯市場(chǎng)對(duì)貨幣供給的直接影響 國(guó)際收支因素 匯率因素。 7. 釘住還是不釘?。阂詤R率為指標(biāo)的貨幣政策戰(zhàn)略 匯率指標(biāo)制優(yōu)點(diǎn)： 1、匯率指標(biāo)的名義錨將國(guó)際貿(mào)易上的通貨膨脹率與核心國(guó)掛鉤，這樣有助于控制通貨膨脹。 2、匯率目標(biāo)為貨幣政策提供了一個(gè)自動(dòng)化規(guī)則，這有助于緩解時(shí)間不一致問題。 3、易于公眾理解。 匯率指標(biāo)制缺點(diǎn)： 1、由于資本的流動(dòng)，追求匯率目標(biāo)的國(guó)家不能再實(shí)施獨(dú)立的貨幣政策，喪失了利用貨幣政策應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)突發(fā)事件的能力。而且，匯率目標(biāo)意味著對(duì)核心國(guó)的經(jīng)濟(jì)沖擊會(huì)直接轉(zhuǎn)移到釘住國(guó)，因?yàn)楹诵膰?guó)利率的變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致釘住國(guó)利率發(fā)生變化。 2、使得那些國(guó)家為投機(jī)者沖擊其貨幣敞開了大門。 貨幣局制度。固定匯率指標(biāo)制的一個(gè)變種。 美元化制度：采用一種穩(wěn)定的貨幣，例如美元，作為一國(guó)的貨幣。 由于實(shí)施美元化的國(guó)家不再有自己的貨幣，他就放棄了政府通過發(fā)行貨幣而能夠獲得的好處，即所謂的鑄幣稅。 ----------------------------------------------------- 貨幣金融學(xué)筆記系列十九——貨幣需求 (2011-12-01 19:57:29)轉(zhuǎn)載▼ 標(biāo)簽： 貨幣數(shù)量 貨幣流通速度 凱恩斯 弗里德曼 貨幣數(shù)量論 利率 準(zhǔn)備金 財(cái)經(jīng) 分類： 經(jīng)濟(jì)管理 貨幣理論的核心問題是，利率是否或者將在多大程度上影響貨幣需求。 1. 貨幣數(shù)量論 這里最重要的一個(gè)公式就是貨幣流通速度V= （P * Y）/ M P = 價(jià)格水平，Y = 總產(chǎn)出（收入），M 貨幣數(shù)量。 貨幣數(shù)量論：名義收入僅由貨幣數(shù)量的變動(dòng)來決定，如果貨幣數(shù)量M翻倍，M*V將翻倍，因此P*Y（名義價(jià)值的收入）也必然會(huì)翻倍。 費(fèi)雪的貨幣數(shù)量論認(rèn)為，貨幣需求只是收入的函數(shù)，利率對(duì)貨幣需求沒有任何影響。 2. 貨幣流通速度是一個(gè)常數(shù)嗎 第二次世界大戰(zhàn)之前還沒有關(guān)于GDP的貨幣供給的準(zhǔn)確數(shù)據(jù)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們無從知曉他們認(rèn)為貨幣流通速度是一常量這一觀點(diǎn)是錯(cuò)誤的。 3. 凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論 凱恩斯假定貨幣需求背后有三個(gè)動(dòng)機(jī)：交易動(dòng)機(jī)，預(yù)防動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)。 其認(rèn)為人們持有的預(yù)防性貨幣主要取決于未來預(yù)期交易規(guī)模，而這些交易與收入成比例。 對(duì)于投機(jī)動(dòng)機(jī)，他認(rèn)為人們還會(huì)處于財(cái)富儲(chǔ)藏的目的而持有貨幣。 凱恩斯結(jié)論：貨幣需求與利率水平負(fù)相關(guān)。 V = PY / M = Y / f(i,Y) 上面的公式說明，在既定的收入水平下，利率上升會(huì)激勵(lì)人們減少持有實(shí)際貨幣余額，因此貨幣的周轉(zhuǎn)率（流通速度）必然上升。 4. 凱恩斯理論的進(jìn)一步發(fā)展 貨幣需求的交易部分與利率水平負(fù)相關(guān)。 如果持有少量的現(xiàn)金，就可以獲得更多的債券利息，但將支付更多的交易成本。 不只是投機(jī)性貨幣需求，而且交易性貨幣需求也對(duì)利率十分敏感。 5. 弗里德曼的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論 弗里德曼貨幣需求理論公式： Md / P = f(Yp,rb - rm,re - rm,лe - rm) Md / P = 實(shí)際貨幣需求余額 Yp = 弗里德曼的財(cái)富指標(biāo)，稱為永久性收入 Rm = 貨幣的預(yù)期回報(bào)率 Rb = 債券的預(yù)期回報(bào)率 Re = 股票（普通股）的預(yù)期回報(bào)率 Лe = 預(yù)期通貨膨脹率。 6. 弗里德曼理論和凱恩斯理論的區(qū)別 凱恩斯理論認(rèn)為利率是貨幣需求的重要決定因素，與該理論不同，弗里德曼認(rèn)為利率變動(dòng)對(duì)貨幣需求幾乎沒有影響。 Md / P = f(Y) 7. 貨幣需求的實(shí)證分析 實(shí)際上，貨幣需求對(duì)利率超級(jí)敏感的極端情形，被稱為流動(dòng)性陷阱，在這種情況下，貨幣政策對(duì)總支出不產(chǎn)生直接的影響。其原因在于貨幣供給的變動(dòng)不會(huì)影響利率。 ------------------------------------------------- 貨幣金融學(xué)筆記系列二十——IS-LM模型 (2011-12-01 21:00:25)轉(zhuǎn)載▼ 標(biāo)簽： is曲線 lm曲線 is-lm模型 總產(chǎn)出 利率 失業(yè)率 財(cái)經(jīng) 分類： 經(jīng)濟(jì)管理 IS-LM模型解釋了在物價(jià)水平固定的情況下，利率與經(jīng)濟(jì)的總產(chǎn)出如何如何決定的。 1. 總產(chǎn)出的決定 總需求的四種支出：消費(fèi)支出，計(jì)劃投資支出，政府支出，凈出口。 Y = C + I + G + NX 影響總產(chǎn)出水平的因素 自主性消費(fèi)支出a的變動(dòng)，正相關(guān) 計(jì)劃投資支出I的變動(dòng)，正相關(guān) 政府支出G的變動(dòng)， 正相關(guān) 稅收T的變動(dòng)， 負(fù)相關(guān) 凈出口NX的變動(dòng)， 正相關(guān) 2. IS-LM模型 構(gòu)建IS-LM模型的第一步是考察利率對(duì)計(jì)劃投資支出以及總需求的影響，之后，我們利用凱恩斯45°線圖來分析利率如何影響總產(chǎn)出的均衡水平，最終得出的均衡產(chǎn)出與利率之間的關(guān)系就是IS曲線。 LM曲線表示在貨幣需求量與貨幣供給量相等時(shí)利率水平與總產(chǎn)出的關(guān)系。當(dāng)IS曲線與LM曲線畫在同一個(gè)圖中時(shí)，兩者的交點(diǎn)決定了均衡的總產(chǎn)出水平和利率。 利率主要通過影響計(jì)劃投資支出和凈出口來影響總產(chǎn)出水平。 利率上升——匯率上升——物價(jià)上升——凈出口下降 IS曲線的負(fù)斜率表示，較高的利率水平會(huì)導(dǎo)致計(jì)劃投資支出和凈出口的規(guī)模下降，從而使均衡的總產(chǎn)出水平下降。 LM曲線可以由貨幣需求等于貨幣供給的貨幣市場(chǎng)均衡狀態(tài)推導(dǎo)出來，凱恩斯對(duì)貨幣市場(chǎng)分析的主要基礎(chǔ)是被他稱為流動(dòng)性偏好理論的貨幣需求理論。 3. 總產(chǎn)出與利率水平的決定 在IS和LM曲線的交點(diǎn)E，產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)同時(shí)達(dá)到均衡，在這個(gè)點(diǎn)上，總產(chǎn)出等于總需求（IS），并且貨幣需求量等于貨幣供給量（LM）。 如果失業(yè)率太高，政府部門的政策制定者可能會(huì)希望通過提高總產(chǎn)出水平來降低失業(yè)率，IS-LM模型表明，他們可以通過實(shí)施貨幣和財(cái)政政策來實(shí)現(xiàn)這一目的。 ============================================================ 貨幣金融學(xué)筆記系列二一 ——IS-LM模型中的貨幣政策與財(cái)政政策 (2011-12-04 14:25:28)轉(zhuǎn)載▼ 標(biāo)簽： 財(cái)政政策 貨幣政策 is曲線 lm曲線 總需求 貨幣供給 貨幣金融 財(cái)經(jīng) 分類： 經(jīng)濟(jì)管理 貨幣政策：控制利率或貨幣供給。 財(cái)政政策：控制政府支出和稅收。 1. 導(dǎo)致IS曲線位移的因素 1、自主性消費(fèi)支出變動(dòng)，上升導(dǎo)致IS曲線右移。 2、與利率無關(guān)的投資支出變動(dòng)， 3、政府支出變動(dòng) 4、稅收變動(dòng) 5、與利率無關(guān)的凈出口變動(dòng) 2. 導(dǎo)致LM曲線位移的因素 1、貨幣供給的變動(dòng)。 2、貨幣需求的自主性變動(dòng)。 3. 利率與總產(chǎn)出均衡水平的變化 貨幣政策：影響LM曲線 財(cái)政政策：影響IS曲線。 貨幣供給增加——利率下降——總產(chǎn)出上升。 總產(chǎn)出與貨幣供給正相關(guān)。 總產(chǎn)出和利率水平與政府支出正相關(guān)，與稅收負(fù)相關(guān)。 4. 財(cái)政政策與貨幣政策的有效性比較 擴(kuò)張性財(cái)政政策不會(huì)帶來產(chǎn)出升高的情況通常被稱為完全擠出。 如果貨幣需求不受利率變動(dòng)的影響，（貨幣需求對(duì)利率缺乏彈性），貨幣政策是有效的，而財(cái)政政策是無效。結(jié)論：貨幣需求對(duì)利率越不敏感，貨幣政策相對(duì)于財(cái)政政策就越有效。 貨幣需求的利率敏感性對(duì)于政策制定者決定采用財(cái)政政策還是貨幣政策來干預(yù)經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要。 如果IS曲線比LM曲線更為不穩(wěn)定，就應(yīng)該優(yōu)先采用貨幣供給指標(biāo)制。 如果LM曲線比IS曲線更為不穩(wěn)定，就應(yīng)當(dāng)優(yōu)先考慮利率指標(biāo)策略。 5. 長(zhǎng)期IS-LM模型 在長(zhǎng)期中，貨幣供給量增加無法影響產(chǎn)出和利率水平的情形被稱為長(zhǎng)期貨幣中性。 結(jié)論：盡管貨幣和財(cái)政政策在對(duì)其可以影響總產(chǎn)出水平，但是長(zhǎng)期，兩者都不會(huì)對(duì)總產(chǎn)出水平產(chǎn)生影響。 6. IS-LM模型與總需求曲線 任何導(dǎo)致IS曲線位移的因素都會(huì)引起總需求曲線在相同方向的位移。 假定物價(jià)水平保持不變，任何推動(dòng)LM曲線發(fā)生位移的因素都會(huì)導(dǎo)致總需求曲線向相同的方向位移。 ========================================== 貨幣金融學(xué)筆記系列二二——總需求和總供給分析 (2011-12-04 18:26:34)轉(zhuǎn)載▼ 標(biāo)簽： 貨幣需求 貨幣供給 均衡 經(jīng)濟(jì)周期 凱恩斯主義 貨幣金融 財(cái)經(jīng) 分類： 經(jīng)濟(jì)管理 總需求：不同物價(jià)水平下，經(jīng)濟(jì)對(duì)于最終產(chǎn)品和服務(wù)的需求總量。 總供給：不同物價(jià)水平下，經(jīng)濟(jì)重的企業(yè)希望售出的最終產(chǎn)品和服務(wù)總量。 1. 總需求 在數(shù)量論方法中，貨幣供給量的變動(dòng)是導(dǎo)致總需求曲線位移的唯一重要因素，而成分分析方法則認(rèn)為其他因素——財(cái)政政策、凈出口和“浮躁情緒”——同樣是導(dǎo)致總需求曲線位移的重要因素。 2. 總供給 總供給曲線：表示的是總供給量與物價(jià)水平之間的關(guān)系。 當(dāng)生產(chǎn)成本增加時(shí)總供給曲線向左位移，而當(dāng)生產(chǎn)成本降低時(shí)總供給曲線向右位移。 導(dǎo)致短期總供給曲線位移的因素： 1、勞動(dòng)力市場(chǎng)的供求狀態(tài)，當(dāng)總產(chǎn)出水平高于自然率水平時(shí)，總供給曲線向左位移；當(dāng)總產(chǎn)出水平低于自然率水平時(shí)，總供給曲線向右位移。 2、對(duì)物價(jià)水平的預(yù)期，預(yù)期物價(jià)水平的升高會(huì)導(dǎo)致總供給曲線向左位移，預(yù)期物價(jià)水平上升的幅度越大（預(yù)期通貨膨脹率越高），總供給曲線位移的幅度就越大。 3、工資水平推動(dòng)，工人成功抬高工資水平會(huì)導(dǎo)致總供給曲線向左位移。 4、與工資無關(guān)的生產(chǎn)成本變動(dòng)，供給沖擊：技術(shù)變革以及原材料供給的變化。負(fù)面的供給沖擊會(huì)提高生產(chǎn)成本，導(dǎo)致總供給曲線向左位移；而正面的供給沖擊則會(huì)降低生產(chǎn)成本，導(dǎo)致總供給曲線向右位移。 3. 總供給-總需求分析中均衡 自我糾錯(cuò)機(jī)制：無論產(chǎn)出最初處于何種水平，它最終都會(huì)回到總產(chǎn)出的自然率水平。 一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為自我糾錯(cuò)機(jī)制發(fā)揮作用的過程十分緩慢，是因?yàn)楣べY缺乏彈性，尤其在高失業(yè)率時(shí)期工資下降的過程中更是如此。這些經(jīng)濟(jì)學(xué)家被稱為積極干預(yù)主義者（凱恩斯主義者（經(jīng)濟(jì)思想史中會(huì)有介紹））。 其他的一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家被稱為非積極干預(yù)主義者。以米爾頓·弗里德曼為首的非積極干預(yù)主義者者，也被稱為貨幣主義者，主張采取貨幣供給或基礎(chǔ)貨幣按不變比率增長(zhǎng)的規(guī)則，以使有可能導(dǎo)致總產(chǎn)出波動(dòng)的總需求波動(dòng)達(dá)到最小。 盡管總需求曲線向右位移最初帶來的短期影響是物價(jià)水平和總產(chǎn)出同時(shí)升高，但在長(zhǎng)期內(nèi)，它只會(huì)造成物價(jià)水平升高。 盡管短期總供給曲線向左位移最初會(huì)提高物價(jià)水平并降低總產(chǎn)出水平，但最終的結(jié)果卻是物價(jià)水平和總產(chǎn)出水平都保持不變（假設(shè)總需求曲線保持不變）。 真實(shí)經(jīng)濟(jì)周期理論：認(rèn)為（實(shí)際）總供給沖擊會(huì)對(duì)產(chǎn)出的自然率水平產(chǎn)生影響。 后遺效應(yīng)：由過去的高失業(yè)率導(dǎo)致的對(duì)充分就業(yè)狀態(tài)的偏離。 總結(jié)：產(chǎn)出減少，失業(yè)率上升，物價(jià)上漲，通貨膨脹率上升。 =========================================================== 貨幣金融學(xué)筆記系列二三——貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的實(shí)證分析 (2011-12-04 19:14:37)轉(zhuǎn)載▼ 標(biāo)簽： 財(cái)政政策 貨幣政策 傳導(dǎo)機(jī)制 貨幣分析 貨幣金融 投資 利率 物價(jià) 產(chǎn)出 財(cái)經(jīng) 分類： 經(jīng)濟(jì)管理 1. 評(píng)估實(shí)證分析的框架 結(jié)構(gòu)模型實(shí)證分析：通過利用數(shù)據(jù)建立模型來解釋一個(gè)變量影響其他變量的途徑，從而揭示前者對(duì)后者的影響。 簡(jiǎn)化形式實(shí)證分析：通過直接觀察兩個(gè)變量之間的關(guān)系，來說明其中一個(gè)變量是否對(duì)另一個(gè)變量有影響。 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制：對(duì)總需求各組成成分，分析其對(duì)于貨幣供給量影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的途徑的見解。 結(jié)構(gòu)模型實(shí)證分析方法的優(yōu)劣取決于他的結(jié)構(gòu)模型，只有在我們對(duì)所有的傳導(dǎo)機(jī)制都充分了解的情況下，結(jié)構(gòu)模型實(shí)證分析才是最優(yōu)的。 2. 早期凱恩斯主義者對(duì)貨幣重要性的實(shí)證分析 早期凱恩斯主義者只所以認(rèn)為貨幣政策無效，是基于以下三個(gè)方面的結(jié)構(gòu)模型實(shí)證分析 1、在大蕭條時(shí)期，美國(guó)國(guó)庫(kù)券的利率降至極低水平。 2、早期的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，名義利率的變動(dòng)與投資支出之間并無關(guān)聯(lián)。 3、對(duì)于工商界人士的調(diào)查表明，他們對(duì)新實(shí)物資本的投資決策幾乎不會(huì)受到市場(chǎng)利率水平的影響。 在一些時(shí)期，不同證券利率之間的差別可能會(huì)變得很大。此時(shí)，僅僅考察低風(fēng)險(xiǎn)債券利率的結(jié)構(gòu)模型就會(huì)產(chǎn)生誤導(dǎo)。 3. 早期貨幣主義者對(duì)貨幣重要性的實(shí)證分析 簡(jiǎn)化形式實(shí)證分析分為三類： 1、時(shí)序?qū)嵶C，它關(guān)注的是一個(gè)變量的變動(dòng)是否總是發(fā)生在另一個(gè)變量變動(dòng)之后； 2、數(shù)據(jù)實(shí)證，利用統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)方法來考察兩個(gè)變量變動(dòng)之間的相關(guān)關(guān)系。 3、歷史實(shí)證，通過考察特定的歷史事件來判斷一個(gè)變量的變動(dòng)是否會(huì)導(dǎo)致另一個(gè)變量的變動(dòng)。 時(shí)序?qū)嵶C基于的邏輯基礎(chǔ)是：如果一個(gè)事件發(fā)生在另一個(gè)事件之后，那么一定是后者導(dǎo)致了前者的發(fā)生。這被稱為前者為因，后者為果。但是，只有我們確認(rèn)前者為外生事件，上述邏輯基礎(chǔ)才成立。也就是說，引起前者發(fā)生的行為是獨(dú)立的，該行為既不是由后面的那個(gè)事件所導(dǎo)致的，也不是由某個(gè)可能導(dǎo)致兩個(gè)事件共同發(fā)生的外部因素所導(dǎo)致的，如果前面發(fā)生的時(shí)間是外生的，我們就能肯定的說，他是隨后事件的原因。 4. 貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制 傳統(tǒng)的利率傳導(dǎo)機(jī)制： 擴(kuò)張性貨幣政策——i下降——I上升——Y上升 i利率，I投資，Y總需求和總產(chǎn)出。 價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制： 擴(kuò)張性貨幣政策——P上升——л上升——i下降——I上升——Y上升 P預(yù)期價(jià)格水平，л預(yù)期通貨膨脹率，i實(shí)際利率，I投資，Y總產(chǎn)出。 匯率傳導(dǎo)機(jī)制： 擴(kuò)張性貨幣政策——i下降——E下降——NX下降——Y上升 方法i利率，E匯率，NX凈出口，Y總產(chǎn)出。 托賓Q理論：解釋了貨幣政策如何通過影響股票價(jià)值來影響經(jīng)濟(jì)。 擴(kuò)張性財(cái)政政策——P上升——q上升——I上升——Y上升 P股票價(jià)格，q被托賓定義為企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值與資本重置成本之比。 財(cái)富效應(yīng)：擴(kuò)張性的貨幣政策會(huì)引起股票價(jià)格的升高，這樣我就可以得到另一個(gè)貨幣傳導(dǎo)機(jī)制： 擴(kuò)張性貨幣政策——P上升——財(cái)富上升——消費(fèi)上升——Y上升 P股票價(jià)格，Y總需求總產(chǎn)出。 信用途徑的觀點(diǎn)：不滿傳統(tǒng)的對(duì)貨幣傳導(dǎo)機(jī)制的解釋（貨幣政策通過利率變動(dòng)來影響對(duì)耐用資產(chǎn)的支出）。指出由于信用市場(chǎng)存在信息不對(duì)稱問題貨幣政策的效用可以由兩類途徑來傳導(dǎo)，一類是通過影響銀行的借貸發(fā)揮作用，另一類則是通過影響企業(yè)和消費(fèi)的資產(chǎn)負(fù)債狀況發(fā)揮作用。 銀行貸款途徑： 擴(kuò)張性貨幣政策——銀行存款上升——銀行貸款上升——I上升——Y上升 I=投資，Y=總產(chǎn)出 資產(chǎn)負(fù)債表途徑： 擴(kuò)張性貨幣政策——P上升——凈值上升——逆向選擇，道德風(fēng)險(xiǎn)下降——借貸上升——I上升——Y上升 P = 股票價(jià)格，I = 投資，Y = 總產(chǎn)出。 現(xiàn)金流途徑： 擴(kuò)張性貨幣政策——i下降——現(xiàn)金流上升——逆向選擇，道德風(fēng)險(xiǎn)降低——借款上升——I上升——Y上升 i名義利率，I=投資，Y=總產(chǎn)出。 預(yù)料之外的價(jià)格水平途徑： 擴(kuò)張性貨幣政策——預(yù)料之外的物價(jià)水平上升——實(shí)際凈值上升——逆向選擇，道德風(fēng)險(xiǎn)降低——借款上升——投資上升——總產(chǎn)出上升 家庭流動(dòng)性： 擴(kuò)張性貨幣政策——股票價(jià)格上升——金融資產(chǎn)價(jià)值上升——陷入經(jīng)濟(jì)困境的可能性降低——對(duì)耐用消費(fèi)品和房產(chǎn)的支出上升——總產(chǎn)出上升 總結(jié)：信用途徑是貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制極為重要的組成部分。 5. 對(duì)貨幣政策的啟示 1、總是把貨幣政策的松緊同短期名義利率水平相聯(lián)系是十分危險(xiǎn)的。 2、短期債務(wù)工具以外的其他資產(chǎn)的價(jià)格包含著貨幣政策的重要信息，這是因?yàn)樗麄兪歉鞣N貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中的重要組成部分。 3、即使短期利率水平已經(jīng)接近于零，貨幣政策也可以有效的刺激經(jīng)濟(jì)。 4、由于避免非預(yù)期的物價(jià)水平波動(dòng)是貨幣政策的重要目標(biāo)，因此保持物價(jià)水平的穩(wěn)定是貨幣政策首要的長(zhǎng)期目標(biāo)。 ============================================== 貨幣金融學(xué)筆記系列二四——貨幣與通貨膨脹 (2011-12-05 21:36:44)轉(zhuǎn)載▼ 標(biāo)簽： 通貨膨脹 貨幣政策 債務(wù)貨幣化 政府印鈔 李嘉圖等價(jià) 政府干預(yù) 貨幣金融 分類： 經(jīng)濟(jì)管理 弗里德曼說過：“無論何時(shí)，如果一個(gè)國(guó)家的通貨膨脹率在一定期間內(nèi)特別高，那么在同一時(shí)期其貨幣供給增長(zhǎng)率也會(huì)特別高”。 1. 貨幣與通貨膨脹：實(shí)證研究 德國(guó)在1921——1923年發(fā)生過惡性通貨膨脹。 近期中，在1980——1990年，拉丁美洲的國(guó)家的通貨膨脹率都非常高。 2. 通貨膨脹的含義 如果通貨膨脹被定義為物價(jià)水平的持續(xù)上漲，弗里德曼的論斷是指物價(jià)水平向上的運(yùn)動(dòng)是一個(gè)持續(xù)的過程時(shí)，它才是一個(gè)貨幣現(xiàn)場(chǎng)。 3. 有關(guān)通貨膨脹的的觀點(diǎn) 高貨幣增長(zhǎng)率引起高通貨膨脹。 僅憑財(cái)政政策不可能導(dǎo)致高通貨膨脹。 供給方面的因素不會(huì)導(dǎo)致高通貨膨脹。 4. 通貨膨脹型貨幣政策的起因 政府提高就業(yè)率的政策可能會(huì)造成兩種類型的通貨膨脹： 1、成本推動(dòng)型通貨膨脹：通常是負(fù)面的供給沖擊或工人要求提高工資水平而引起的。 2、需求拉動(dòng)型通貨膨脹：通常是在政府采取的政策導(dǎo)致總需求曲線向右位移時(shí)發(fā)生。 適應(yīng)性政策：政府以高就業(yè)率為目標(biāo)的積極干預(yù)政策。 成本推動(dòng)型通貨膨脹是一種貨幣現(xiàn)象，因?yàn)槿绻泿女?dāng)局不采取高貨幣供給增長(zhǎng)率的適應(yīng)性政策，成本推動(dòng)型通貨膨脹是不會(huì)發(fā)生的。 政府追求過高的產(chǎn)出目標(biāo)，即過低的失業(yè)率目標(biāo)是通貨膨脹型貨幣政策的根源，但這樣做似乎并沒有什么益處。 成本推動(dòng)型通貨膨脹可以是由需求拉動(dòng)型的通貨膨脹引起的——需求拉動(dòng)型的通貨膨脹會(huì)使得工人對(duì)通貨膨脹的預(yù)期升高，工人認(rèn)為他們的實(shí)際工資水平會(huì)降低，從而會(huì)要求提高工資。因此兩種通貨膨脹之間的區(qū)別十分模糊。 事實(shí)：如果政府通貨增發(fā)債券來彌補(bǔ)財(cái)政赤字，那么基礎(chǔ)貨幣和貨幣供給量都不會(huì)受到影響，但如果政府不是通過增發(fā)債券來彌補(bǔ)財(cái)政赤字，那么基礎(chǔ)貨幣和貨幣供給量都會(huì)增加。 政府為彌補(bǔ)支出而發(fā)行的債券從公眾手中轉(zhuǎn)移出來，并被高能貨幣所替代，因此我經(jīng)政府的這種籌資方法稱為債務(wù)貨幣化。由于在這一過程中有高能貨幣（基礎(chǔ)貨幣）被創(chuàng)造出來，因此這種政府籌資方式，或者政府直接通過發(fā)行貨幣來籌資的方式，也被稱為政府印鈔。 長(zhǎng)時(shí)間通過政府印鈔彌補(bǔ)預(yù)算赤字的行為會(huì)導(dǎo)致持續(xù)的通貨膨脹。 只有在政府預(yù)算赤字長(zhǎng)期存在而非短暫發(fā)生，并且政府采取印鈔而非向公眾發(fā)行債券的方式來彌補(bǔ)赤字，才能導(dǎo)致持續(xù)性通貨膨脹的發(fā)生。 李嘉圖等價(jià)：當(dāng)政府存在赤字并發(fā)發(fā)行債券時(shí)，公眾會(huì)一是到政府未來將加重稅收以償付債券，因此會(huì)增加儲(chǔ)蓄以應(yīng)付將來增加的稅收。 總結(jié)：盡管高通貨膨脹“在何時(shí)何地都是一種貨幣現(xiàn)象”，即它總是伴著貨幣供給的高速增長(zhǎng)而發(fā)生的，但是又兩個(gè)原因會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹型貨幣政策，一個(gè)是貨幣政策制定者設(shè)定的就業(yè)率目標(biāo)過高，另一個(gè)是政府預(yù)算赤字的長(zhǎng)期存在。 5. 積極干預(yù)注意與非積極干預(yù)主義政策的爭(zhēng)論 積極干預(yù)主義者認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)的自我就錯(cuò)機(jī)制是一個(gè)非常緩慢的過程，因此政府有必要在失業(yè)率價(jià)高的情況下，實(shí)施積極的、適應(yīng)性的、相機(jī)抉擇的干預(yù)政策來消除高失業(yè)率。相反的，非積極干預(yù)主義者認(rèn)為，如果政府不實(shí)施積極的政策來消除失業(yè)，經(jīng)濟(jì)狀況反而會(huì)有所改善。 無法迅速消除高失業(yè)率的幾個(gè)時(shí)滯： 1、數(shù)據(jù)時(shí)滯 2、認(rèn)識(shí)時(shí)滯 3、立法時(shí)滯 4、執(zhí)行時(shí)滯 5、作用時(shí)滯 如果工人杜宇政策是適應(yīng)性的或者非適應(yīng)性的判斷在工資決定過程中期作用的話，采取非積極干預(yù)主義政策將會(huì)更有利。 單一貨幣增長(zhǎng)率規(guī)則：認(rèn)為貨幣是總需求曲線波動(dòng)的唯一原因，因此主張美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)當(dāng)采取貨幣供給量按不變比率增長(zhǎng)的政策規(guī)則。。 ===================================================== 貨幣金融學(xué)筆記系列二五——理性預(yù)期：政策意義 (2011-12-06 18:12:01)轉(zhuǎn)載▼ 標(biāo)簽： 理性預(yù)期 政策評(píng)價(jià) 貨幣政策 財(cái)政政策 古典模型 凱恩斯模型 貨幣金融 財(cái)經(jīng) 分類： 經(jīng)濟(jì)管理 1. 政策評(píng)價(jià)的盧卡斯批判 經(jīng)濟(jì)學(xué)家建立模型的目的：1、預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)行為，2、評(píng)估不同政策的效果。 盧卡斯批判：盧卡斯對(duì)傳統(tǒng)的計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)用來評(píng)估政策的有效性提出來毀滅性的質(zhì)疑。 盧卡斯批判不僅支出傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)計(jì)量模型不能用于政策的評(píng)價(jià)，而且公眾對(duì)政策的預(yù)期也會(huì)影響政策的效果。 2. 新古典宏觀經(jīng)濟(jì)模型 新古典模型的結(jié)論：預(yù)料之中的政策對(duì)經(jīng)濟(jì)周期沒有任何影響，只有預(yù)料之外的政策才會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期產(chǎn)生影響。 上述結(jié)論是政策無效命題：表明預(yù)料之中的政策與其他任何政策一樣，對(duì)總產(chǎn)出的波動(dòng)不會(huì)產(chǎn)生任何影響。 新古典模型的另一個(gè)重要特征是，如果公眾預(yù)期的政策擴(kuò)張性要大于真實(shí)實(shí)施的政策的擴(kuò)張性，擴(kuò)張性的政策如貨幣供給增長(zhǎng)率的升高，能夠?qū)е驴偖a(chǎn)出的下降，這對(duì)政策本身來說是出乎意料的，但它確實(shí)會(huì)產(chǎn)生副作用并使產(chǎn)出下降。 也就是，擴(kuò)張性低于預(yù)期擴(kuò)張性政策，導(dǎo)致產(chǎn)出的走向與設(shè)想相反。 新古典模型支出，相機(jī)抉擇的穩(wěn)定政策不可能是有效的，甚至有可能會(huì)給經(jīng)濟(jì)帶來不良的后果。 3. 新凱恩斯主義模型 凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家：批評(píng)新古典模型的經(jīng)濟(jì)學(xué)家。 工資價(jià)格粘性：長(zhǎng)期勞動(dòng)合同是阻礙工資和價(jià)格水平與預(yù)期價(jià)格水平同步變化，形成剛性的因素之一。 與新古典模型不同，在凱恩斯主義模型中，預(yù)料之中的政策會(huì)對(duì)總產(chǎn)出產(chǎn)生影響。 像新古典模型一樣，新凱恩斯主義模型對(duì)預(yù)料之中的預(yù)料之外的政策的效果是有所區(qū)分的，預(yù)料之外的政策有更強(qiáng)的效果。 正如新古典模型一樣，想要預(yù)測(cè)政策的效果，政策制定者就必須知道公眾對(duì)這些政策的預(yù)期。就設(shè)計(jì)成功的政策而言，在新古典模型和新凱恩斯模型中，政策制定者面臨的困難是一樣的。 4. 兩種新模型與傳統(tǒng)模型的比較 在傳統(tǒng)模型中，預(yù)期不是理性的，傳統(tǒng)模型使用適應(yīng)性預(yù)期，預(yù)期是完全建立在過去的經(jīng)驗(yàn)上的。 傳統(tǒng)模型并不區(qū)分預(yù)料到的未預(yù)料到的政策的影響，它們對(duì)產(chǎn)出和物價(jià)的影響完全相同。 新古典模型中，政策的實(shí)施可以看成是政策制定者和廣大公眾之間的一種博弈，雙方都希望通過判斷對(duì)方的意圖和預(yù)期來以智取勝。 新凱恩斯模型也得出同樣的結(jié)論：未預(yù)料到的反通貨膨脹政策不如預(yù)料到的反通貨膨脹政策有效。 新古典模型和凱恩斯模型都表明：要以最小的的產(chǎn)出損失獲得反通貨膨脹政策的成功，公眾就必須相信該政策將被貫徹實(shí)施。 5. 理性預(yù)期革命的影響 理性預(yù)期革命使得經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)識(shí)到我們必須接受的觀點(diǎn)：政策能夠幫助我們達(dá)到的目標(biāo)是受很多條件限制的，我們要做的，不應(yīng)該是試圖調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)以消除任何產(chǎn)出波動(dòng)，而是應(yīng)該制定一些不確定性較小的政策，以促進(jìn)一個(gè)更加穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境的形成。 ==================================================== 貨幣金融學(xué)筆記系列——后記 (2011-12-07 23:01:00)轉(zhuǎn)載▼ 標(biāo)簽： 貨幣金融 米什金 財(cái)政學(xué) 哈維·s·羅森 分類： 經(jīng)濟(jì)管理 貨幣金融學(xué)筆記系列已經(jīng)結(jié)束了，一共二十五章，從貨幣理論，金融基礎(chǔ)，銀行，金融機(jī)構(gòu)，國(guó)際金融都講過了。這個(gè)系列的時(shí)間跨度非常長(zhǎng)，主要是今年比較忙，閑暇時(shí)間用在總結(jié)筆記上的少。不過還好堅(jiān)持寫完了。每當(dāng)結(jié)束一個(gè)系列的時(shí)候，都覺得是一個(gè)小小的成功。因?yàn)樽约耗莒o下心來堅(jiān)持寫完，這也是不容易的。社會(huì)普遍太浮躁，大家都不能靜下心來，功利性都太強(qiáng)了。我既然身處這個(gè)大染缸之中，難免會(huì)被影響。要想出淤泥而不染，就得時(shí)時(shí)提醒自己，這也算是一種方式。 下面的系列什么時(shí)候開始看情況了，如果總結(jié)的話。應(yīng)該是總結(jié)哈維·S·羅森(Harvey.S.Rosen)的《財(cái)政學(xué)》（public finance），我看過的書籍是這本財(cái)政學(xué)。財(cái)政學(xué)從其英文上就可以看出來，主要是講公共財(cái)政的，包括稅收，宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控，公共經(jīng)濟(jì)等。 |
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