大盤長(zhǎng)期以來(lái)一直處于低迷的狀態(tài)，自2009年3478點(diǎn)后，雖有結(jié)構(gòu)性行情，但上證指數(shù)已經(jīng)持續(xù)下跌了兩年，并且在此前外圍股市向好的情況下，A股也是鮮有作為，而目前在外圍市場(chǎng)動(dòng)蕩的時(shí)期，A股市場(chǎng)卻仍難以獨(dú)善其身，這讓很多投資者都感到困惑，中國(guó)股市到底出現(xiàn)了什么問(wèn)題？未來(lái)A將何去何從？著名財(cái)經(jīng)觀察家侯寧在接受訪談時(shí)表示，目前A股不具備大牛市的條件，如利空因素再繼續(xù)拖累大盤，2200點(diǎn)很快就會(huì)到來(lái)。

　　以下是訪談實(shí)錄：

　　1. A股為什么老是跌跌不休？因?yàn)锳股的質(zhì)地不具備大牛市的條件

　　各位網(wǎng)友大家好，今天我們有幸邀請(qǐng)到的嘉賓是著名財(cái)經(jīng)觀察家侯寧，侯老師您好。

　　侯寧：您好。

　　A股市場(chǎng)兩年來(lái)一直保持一個(gè)低迷的狀態(tài)，雖然有結(jié)構(gòu)性行情，但是指數(shù)已經(jīng)跌了兩年的時(shí)間，在這期間外圍股市漲咱們跌，外圍股市跌的時(shí)候咱們也不能獨(dú)善其身，您認(rèn)為這是什么原因造成的？此前A股獨(dú)立的下跌，您認(rèn)為中國(guó)到底出了什么問(wèn)題？

　　侯寧：總體來(lái)講，自2007年10月16號(hào)創(chuàng)出6124新高以來(lái)，整個(gè)市場(chǎng)應(yīng)該是在一個(gè)熊市中運(yùn)行。盡管2009年有相對(duì)比較大的反彈，但總體的下降通道應(yīng)該是從來(lái)沒(méi)有改變的，這是大家需要認(rèn)清的。原因正是我在2007年反復(fù)警示的那樣，我們股市的質(zhì)地不具備大牛市的條件，這種情況下，是靠釋放流動(dòng)性、靠大家一時(shí)做多熱情、靠單邊交易的股市制度，促成的2007年那樣的“瘋牛”行情，那么隨后我們看到很多人為此付出了代價(jià)。

　　許多人說(shuō)中國(guó)股市為什么不能獨(dú)善其身，這一點(diǎn)我此前就曾講過(guò)，我們憑什么能獨(dú)善其身呢？我們沒(méi)有這個(gè)資格獨(dú)善其身，為什么？第一，大家知道中國(guó)股市最初建立的基本的設(shè)想是為國(guó)企脫困而設(shè)立的。而全球的股市都是起到為企業(yè)錦上添花的作用，我們中國(guó)股市卻是雪中送炭。第二，中國(guó)股市基本沒(méi)有確立分紅制度，不具備長(zhǎng)期的投資價(jià)值。第三，大家知道中國(guó)股市幾乎沒(méi)有退市制度，這就會(huì)導(dǎo)致與美國(guó)等成熟市場(chǎng)相比，上市公司出現(xiàn)第一年績(jī)優(yōu)，第二年績(jī)平，第三年績(jī)差的不同結(jié)果。ST，然后是*ST，最后SST等等等等這種滑稽的東西都出來(lái)了。它會(huì)導(dǎo)致一個(gè)什么局面？那就是劣幣驅(qū)逐良幣，大量像ST星美這樣只有7個(gè)人的破爛上市公司占有大量的資金，占有大量上市資源。

　　在這種情況下，中國(guó)股市憑什么獨(dú)善其身？許多人講，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)、GDP的數(shù)字比較好看。確實(shí)，一直以來(lái)我們的GDP看起來(lái)一直不錯(cuò)，但是大家要知道這背后藏著巨大的內(nèi)傷，就是經(jīng)濟(jì)仍然以投資為主導(dǎo)、房地產(chǎn)為主導(dǎo)。而這兩年大家都會(huì)看到隨著國(guó)家宏觀調(diào)控，這些內(nèi)傷就開始慢慢的侵蝕中國(guó)了，中國(guó)的銀行股、房地產(chǎn)股的市盈率相對(duì)比較低，價(jià)格也比較低，為什么兩三年就是不漲？想透了這個(gè)你就知道中國(guó)股市為什么老是跌跌不休了。

　　2. 2200點(diǎn)可能很快就會(huì)到來(lái)

　　您此前說(shuō)過(guò)，今年8、9月份大盤可能會(huì)跌到2200點(diǎn)的大底，目前離您所預(yù)測(cè)的點(diǎn)位還有200多點(diǎn)，您現(xiàn)在的觀點(diǎn)有沒(méi)有變化？當(dāng)時(shí)預(yù)測(cè)2200點(diǎn)底部的依據(jù)是什么？

　　侯寧：這是當(dāng)時(shí)在節(jié)目中的一個(gè)大致的推測(cè)，我說(shuō)過(guò)我不猜底，2200點(diǎn)大概是998和1664點(diǎn)的延長(zhǎng)線，大致是這個(gè)一個(gè)位置，而這只是一個(gè)大致的推測(cè)，在2200點(diǎn)這一帶上下浮動(dòng)百八十點(diǎn)都很正常。

　　在目前的情況下，我希望在這兒能夠止住，因?yàn)檎f(shuō)句實(shí)話，像8月以來(lái)歐美股市或者中國(guó)股市走勢(shì)一樣，整天跌，好多人也因此而叫我空頭司令，我都覺(jué)得沒(méi)有意思了，這個(gè)市場(chǎng)整天跌還像什么市場(chǎng)？我也希望它能止跌，給一些短線高手、一些股民朋友止損、解套的機(jī)會(huì)。而且真正跌到技術(shù)支撐的時(shí)候，就像1664當(dāng)年一樣，我就知道多頭可以在這兒發(fā)動(dòng)抵抗，它也確實(shí)具備了抵抗可能性。目前來(lái)看，顯然這個(gè)市場(chǎng)還處于慣性下跌的過(guò)程中，反彈隨時(shí)可能有，但是反彈也僅僅是反彈，也找不到后市能夠持續(xù)走強(qiáng)的核心動(dòng)力。

　　沒(méi)有做多的理由！

　　侯寧：對(duì)，這是最重要的。關(guān)鍵是未來(lái)想象中的不確定性有很多，比如說(shuō)多頭有心發(fā)動(dòng)一輪反擊，通貨膨脹卻天天居高不下，目前雞蛋價(jià)格在漲、豬肉價(jià)格在漲，通脹并沒(méi)有見(jiàn)頂?shù)嫩E象，我在年初預(yù)計(jì)今年會(huì)有四次加息，現(xiàn)在已經(jīng)三次了，我相信可能還會(huì)有一次。

　　您認(rèn)為緊縮的貨幣政策還沒(méi)有結(jié)束？

　　侯寧：對(duì)。

　　現(xiàn)在市場(chǎng)有很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)，從8月份CPI有可能從高位回落，您怎么看？

　　侯寧：這是有可能的，暫時(shí)比如說(shuō)從6.5%回落到6.2%，這都有可能的，但是最后再反彈呢？接下來(lái)就是中秋節(jié)，然后是國(guó)慶節(jié)，再下去就是春節(jié)，日常消費(fèi)品的需求會(huì)越來(lái)越強(qiáng)，廠家憑什么給你降價(jià)？這兩天大家聽(tīng)說(shuō)食用油又在漲，房?jī)r(jià)現(xiàn)在雖然說(shuō)出現(xiàn)松動(dòng)的跡象，但是仍在高位堅(jiān)挺，對(duì)CPI的影響暫時(shí)沒(méi)有顯現(xiàn)出來(lái)。

　　這種情況下作為市場(chǎng)的主力，即使想運(yùn)作未來(lái)，也得找到理由才行，但目前暫時(shí)還找不到。許多人像你剛才說(shuō)的，美國(guó)人、華爾街的資本家盼望QE3似的，中國(guó)也盼望著貨幣政策也能松一下，但是卻受到通貨膨脹的制約。大家知道通脹會(huì)讓一個(gè)國(guó)家陷入動(dòng)亂，這是政府堅(jiān)決不能容忍的東西。

　　未來(lái)還得要看通脹的水平是不是真的持續(xù)往下走？

　　侯寧：這是一個(gè)很重要的變量，對(duì)中短期市場(chǎng)來(lái)講。更重要的考量就是，假如這一輪金融危機(jī)向索羅斯等等預(yù)期的那樣，會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)當(dāng)年雷曼破產(chǎn)那一輪危機(jī)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)如果像許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家所講的，開始慢慢往下走，那么市場(chǎng)預(yù)期就更糟糕，也就是說(shuō)上市公司的業(yè)績(jī)沒(méi)有預(yù)期了。

　　我們知道這一輪中報(bào)公布以后，中國(guó)上市公司不好的跡象已經(jīng)體現(xiàn)出來(lái)，其中大多數(shù)上市公司現(xiàn)金流銳減，減少了70-80%，這是很糟糕的一個(gè)跡象。如果未來(lái)這些因素再拖累大盤往下走，房地產(chǎn)泡沫如果未來(lái)再破掉，我說(shuō)2200點(diǎn)可能很快就會(huì)到來(lái)。

　　長(zhǎng)期以來(lái)您作為中國(guó)股市空頭的領(lǐng)軍者，從您的角度來(lái)看，未來(lái)中國(guó)出現(xiàn)一些什么樣的變化以后，您才會(huì)站在多頭這一邊。換句話說(shuō)，未來(lái)我們這個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)什么樣的情況，才能有整體性的行情出現(xiàn)？

　　侯寧：首先這么說(shuō)吧，我并不是什么空軍領(lǐng)軍人物。我1999年是堅(jiān)決看多的，2005年、2006年其實(shí)也是堅(jiān)決看多的，包括2007年，實(shí)際我也是看多的，我只不過(guò)是提前嗅到了股災(zāi)的味道。所以2008年以后，我才堅(jiān)定的看空，除了個(gè)股的反彈，對(duì)總體趨勢(shì)是堅(jiān)定看空的。

　　至于我什么時(shí)候不這么看，其實(shí)剛才說(shuō)看空的那些理由改變了我就不這么看了，當(dāng)然更重要還有，第一，本輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)要讓大家看到真正復(fù)蘇的跡象，而不是僅靠釋放流動(dòng)性來(lái)制造出虛假的繁榮。第二，中國(guó)股市的治理能夠真正走向正規(guī)，法律制度、監(jiān)管制度、上市制度能夠真正使大家提振。

　　像2005年股改那樣，為什么我當(dāng)時(shí)堅(jiān)定號(hào)召大家入市，就是你讓大家看到振奮的東西，而不是現(xiàn)在松軟的退市制度、松軟的懲罰制度，在國(guó)外能坐十年牢的罪行，在中國(guó)坐一年就行了。就像中小板、創(chuàng)業(yè)板一樣，上來(lái)一堆公司，結(jié)果7月份，一天內(nèi)有三個(gè)高管宣布辭職，這明顯就是圈完錢就撤，這樣的市場(chǎng)怎么能給投資者帶來(lái)信心呢？我們總說(shuō)信心比黃金更重要，但是信心也得有前提才可以。

　　現(xiàn)在確實(shí)是大家都沒(méi)有了。

　　侯寧：上市公司高管本身對(duì)自己企業(yè)沒(méi)有信心，急著套現(xiàn)走。你說(shuō)股東、股民、投資者怎么看，這些東西其實(shí)都是制度性的弊端。當(dāng)初上市的時(shí)候就是搶著搞PE、急著上，上了以后就套現(xiàn)，馬上走。這些狀況改了以后，我們才能真正對(duì)這個(gè)市場(chǎng)有信心。

　　3。不學(xué)會(huì)空倉(cāng)，遲早會(huì)被這個(gè)市場(chǎng)消滅掉

　　您有沒(méi)有大概的預(yù)測(cè)會(huì)在什么時(shí)候改變呢？

　　侯寧：我個(gè)人覺(jué)得明年可能是一個(gè)拐點(diǎn)，糟糕也是糟糕到明年，拐點(diǎn)也是拐到明年。

　　明年如果您要是有觀點(diǎn)改變的話，您一定得第一時(shí)間來(lái)我們這兒說(shuō)一說(shuō)。

　　侯寧：應(yīng)該沒(méi)有問(wèn)題，因?yàn)槲乙恢备酥v，許多人說(shuō)侯老師你應(yīng)該看多帶領(lǐng)我們沖，我說(shuō)我實(shí)際上是非常想看多的，因?yàn)橹挥锌炊啻蠹也拍苜嶅X，我也才能賺錢。但是除去個(gè)別的個(gè)股之外，總體上這個(gè)大盤目前還難以給我這樣堅(jiān)定的信心，就像2005年或者1999年底那樣，堅(jiān)決入市的大機(jī)會(huì)來(lái)了，但現(xiàn)在卻還不具備這樣的條件。你說(shuō)反彈有一些個(gè)股會(huì)有獨(dú)立的表現(xiàn)，但是目前的熊市，我經(jīng)常給人講熊市有熊市的好，熊市中讓好多股能跌出價(jià)值來(lái)的，這是你的機(jī)會(huì)。第二熊市中你交易的機(jī)會(huì)少，然后你可以盡心觀察一下個(gè)股。

　　多學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn)！

　　侯寧：對(duì)，第三，其實(shí)熊市中好多主力也都被套住了，他們比你還著急，他們都是大資金，所以這個(gè)時(shí)候你盯住幾支股票，作為普通散戶來(lái)講獲利的機(jī)會(huì)會(huì)很多。更重要的一個(gè)，就是熊市中由于整體在下跌中，散戶就不會(huì)像牛市那樣頻繁交易，頻繁交易是會(huì)害死人的。

　　我一直號(hào)召大家，記得2010年在廈門講課提出的一個(gè)口號(hào)，叫守住錢袋，空出未來(lái)。不學(xué)會(huì)做空，不學(xué)會(huì)空倉(cāng)，遲早會(huì)被這個(gè)市場(chǎng)消滅掉。今年的市場(chǎng)為什么危險(xiǎn)？那天我在微博上于記者交流的時(shí)候就說(shuō)，2009年全年成交金額55萬(wàn)億，2010年成交55萬(wàn)億，而兩年下來(lái)大多數(shù)都是虧損的。那么今年為什么依然很危險(xiǎn)呢？因?yàn)榘凑战y(tǒng)計(jì)，前7個(gè)月的交易水平，我大致推測(cè)了一下，今年成交金額又接近55萬(wàn)億。也就是說(shuō)這個(gè)市場(chǎng)依然是投機(jī)性市場(chǎng)，許多人還是管不住自己的手。所以今年你也看出來(lái)了，我年初說(shuō)3000點(diǎn)，到現(xiàn)在是頂不住的，你說(shuō)可能過(guò)嗎？今天還在2500這兒奮斗呢。

　　稍微反彈一點(diǎn)。

　　侯寧：對(duì)。

　　轉(zhuǎn)融通標(biāo)志著個(gè)股做空時(shí)代的來(lái)臨，您怎么看待轉(zhuǎn)融通，它會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)帶來(lái)什么影響，如果在這個(gè)階段推，會(huì)不會(huì)加劇A股的下跌？

　　侯寧：我個(gè)人覺(jué)得自從股指期貨出來(lái)以后，這個(gè)市場(chǎng)中的總體交易性質(zhì)實(shí)際上已經(jīng)發(fā)生了質(zhì)的改變。因?yàn)榘凑漳壳耙?guī)定來(lái)講，主力機(jī)構(gòu)、大戶都可以去玩期指，能玩期指就意味著這個(gè)市場(chǎng)有一個(gè)做空機(jī)制，就不像以前大家只能單邊做多，已經(jīng)改變了。

　　轉(zhuǎn)融通制度推出來(lái)，只不過(guò)又給做空添加了一點(diǎn)砝碼。我覺(jué)得總體上它的影響力并不大家想的那么大，而且從現(xiàn)在討論到最終推出也有一段時(shí)間，我覺(jué)得這個(gè)對(duì)市場(chǎng)的趨勢(shì)不會(huì)產(chǎn)生什么影響，就像我一直談的期指本身對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)不會(huì)產(chǎn)生太大的影響，但是它可以平衡一下做多的沖動(dòng)，某些時(shí)候會(huì)平衡一下做空的沖動(dòng)，它是平衡器，期指推出來(lái)以后市場(chǎng)振蕩空間變小了。

　　好像振蕩走勢(shì)跟以前也是不一樣。

　　侯寧：振蕩的空間變小了，不會(huì)產(chǎn)生2007年那樣的走勢(shì)。2007年、2008年走了一個(gè)A型，好多人網(wǎng)上挖苦我們“A”股。

　　您的角度來(lái)看，您覺(jué)得期指來(lái)講，從現(xiàn)在推出已經(jīng)一年多的時(shí)間，您覺(jué)得從您的角度來(lái)說(shuō)，它發(fā)揮它應(yīng)有的作用嗎？

　　侯寧：其實(shí)我覺(jué)得目前運(yùn)行總體比較穩(wěn)定，但是期指目前因?yàn)殚T檻比較高，導(dǎo)致很多散戶心理不平衡。

　　沒(méi)法參與。

　　侯寧：所以在一定時(shí)候以后，我希望能把期指門檻適當(dāng)放低一點(diǎn)，比如說(shuō)10萬(wàn)左右可以交易，現(xiàn)在略高一點(diǎn)，這樣導(dǎo)致好些比較精明的散戶，想讓他規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)或者賺錢都做不到，必須有一定資金以后才可以。

　　您對(duì)國(guó)際板跟新三板有什么看法？

　　侯寧：新三板推出倒是可以在一定程度上把中國(guó)資本市場(chǎng)的層次弄好。國(guó)際板我在好多場(chǎng)合都說(shuō)，現(xiàn)在推國(guó)際板不是時(shí)機(jī)。因?yàn)閲?guó)際板首先第一是分流資金。第二，關(guān)鍵是目前我們的主板、創(chuàng)業(yè)板的監(jiān)管都沒(méi)有跟上，這個(gè)時(shí)候你推出國(guó)際板，我覺(jué)得就像當(dāng)年我們銀行股改引入人家美國(guó)銀行這幾年被反復(fù)指責(zé)一樣，改了半天最后讓人家賺了1000多億，自己稀里糊涂又進(jìn)去接盤，自己只好護(hù)盤，就搞成這種尷尬的格局。第三，在目前人民幣不能自由兌換，這是一個(gè)限制，我覺(jué)得總體來(lái)講不要貪大求全，資本市場(chǎng)的層次整體體系我們要建立，但是就像前幾年我們超常規(guī)發(fā)展，股市超常規(guī)發(fā)展基金一樣，你的后面的制度體系沒(méi)有跟上，這種情況下你盲目推出這些東西，不僅市場(chǎng)本身抵觸，推出效果到底怎么樣，主要是大家沒(méi)有信心。