期貨基礎(chǔ)知識(shí)

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　　鄭州商品交易所 期權(quán)部

　　二00六年十月

　　目錄

　　期貨市場(chǎng) 5

　　什么是期貨市場(chǎng) 5

　　國(guó)際期貨市場(chǎng)是如何產(chǎn)生的 5

　　中國(guó)期貨市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展 7

　　期貨市場(chǎng)的功能是什么 8

　　期貨市場(chǎng)的構(gòu)成 8

　　期貨交易 10

　　什么是期貨交易 10

　　期貨交易的特征 10

　　期貨電子化交易 11

　　期貨交易與現(xiàn)貨交易的區(qū)別 11

　　期貨交易與股票交易的區(qū)別 12

　　期貨合約 13

　　什么是期貨合約 13

　　期貨合約的作用是什么 13

　　期貨合約的主要特點(diǎn)是什么 13

　　期貨合約的組成要素是什么 13

　　套期保值 14

　　套期保值(HEDGE)的概念 14

　　套期保值的作用 15

　　套期保值策略 15

　　基差在套期保值中的應(yīng)用 16

　　投機(jī)交易 16

　　期貨投機(jī)的概念 16

　　期貨投機(jī)的作用 17

　　投機(jī)的分類 18

　　投機(jī)注意事項(xiàng) 18

　　套利交易 18

　　套利的定義及相關(guān)基本概念 18

　　套利分類 19

　　套利的功能 19

　　套利交易的特點(diǎn) 20

　　套利操作的技巧 20

　　套利交易策略的優(yōu)化 21

　　套期保值、投機(jī)、套利三者之間的關(guān)系 22

　　如何交易 22

　　風(fēng)險(xiǎn)揭示 23

　　簽署合同 23

　　繳納保證金 24

　　常用交易指令 24

　　下單方式 25

　　網(wǎng)上交易注意事項(xiàng) 25

　　競(jìng)價(jià)成交 26

　　成交回報(bào)與確認(rèn) 26

　　何謂斬倉？ 27

　　何謂爆倉？ 27

　　期貨結(jié)算 27

　　期貨結(jié)算概念 27

　　期貨結(jié)算制度 27

　　交易所對(duì)會(huì)員的結(jié)算 28

　　期貨經(jīng)紀(jì)公司對(duì)客戶的結(jié)算 28

　　結(jié)算公式與應(yīng)用 28

　　保證金余額的計(jì)算 30

　　結(jié)算有關(guān)概念 30

　　資金劃轉(zhuǎn) 30

　　期貨交割 31

　　實(shí)物交割的概念和作用 31

　　交割方式與交割結(jié)算價(jià) 31

　　實(shí)物交割程序 32

　　交割違約的處理 32

　　風(fēng)險(xiǎn)控制 33

　　期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)來源有哪些？ 33

　　交易所有哪些風(fēng)險(xiǎn)管理制度？ 33

　　投資者投資期貨可能面臨哪些風(fēng)險(xiǎn)？ 34

　　選擇品質(zhì)優(yōu)良的期貨經(jīng)紀(jì)公司標(biāo)準(zhǔn)有哪些? 34

　　什么是保證金制度 35

　　什么是漲跌停板制度 35

　　什么是持倉限額制度 35

　　什么是大戶報(bào)告制度 35

　　什么是強(qiáng)行平倉制度 36

　　資金管理 36

　　資金管理的重要性 36

　　資金管理要領(lǐng) 36

　　分散投資與集中投資 37

　　設(shè)置保護(hù)性止損指令 37

　　交易策略 38

　　基本面分析 38

　　技術(shù)保護(hù)投資者的合法利益？ 42

　　如何認(rèn)定非法期貨交易或變相期貨交易？ 43

　　投資者在期貨糾紛中維護(hù)自身權(quán)益的主要途徑有哪些？ 44

　　期貨經(jīng)紀(jì)公司未向投資者揭示風(fēng)險(xiǎn)算不算締約過失？ 45

　　期貨術(shù)語 45

　　附件：鄭州商品交易上市期貨合約樣式 1

　　期貨市場(chǎng)

　　什么是期貨市場(chǎng)

　　期貨市場(chǎng)是買賣期貨合約的市場(chǎng)。這種買賣由轉(zhuǎn)移價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者和承受價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的投資者參加，由保證金制度等各項(xiàng)相關(guān)制度為保障，在交易所內(nèi)依法公平競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)行交易。保證金制度的一個(gè)顯著特征是用較少的錢做較大的買賣，保證金一般為合約值 的5－15％，與現(xiàn)貨交易和股票投資相比較，投資者在期貨市場(chǎng)上投資資金比其他投資要小得多，俗稱"以小搏大"。期貨交易的目的不是獲得實(shí)物，而是回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)或套利，一般不實(shí)現(xiàn)商品所有權(quán)的轉(zhuǎn)移。期貨市場(chǎng)的基本功能在于為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者提供套期保值、回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的手段，并通過公平、公開競(jìng)爭(zhēng)形成公正的價(jià)格。

　　國(guó)際期貨市場(chǎng)是如何產(chǎn)生的

　　隨著現(xiàn)代商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和社會(huì)勞動(dòng)生產(chǎn)力的極大提高，國(guó)際貿(mào)易普遍開展，世界市場(chǎng)逐步形成，市場(chǎng)供求狀況變化更為復(fù)雜，僅有一次性地反映市場(chǎng)供求預(yù)期變化的遠(yuǎn)期合約交易價(jià)格已經(jīng)不能適應(yīng)現(xiàn)代商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而要求有能夠連續(xù)地反映潛在供求狀況變化全過程的價(jià)格，以便廣大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者能夠及時(shí)調(diào)整商品生產(chǎn)，回避由于價(jià)格的不利變動(dòng)而產(chǎn)生的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，使整個(gè)社會(huì)生產(chǎn)過程順利地進(jìn)行，在這種情況下，期貨交易就產(chǎn)生了。

　　一般認(rèn)為，現(xiàn)代期貨交易最早產(chǎn)生于美國(guó)。1848年美國(guó)芝加哥期貨交易所（CBOT）的成立，標(biāo)志著期貨交易的開始。期貨交易的產(chǎn)生，不是偶然的，是在現(xiàn)貨遠(yuǎn)期合約交易發(fā)展的基礎(chǔ)上，基于廣大商品生產(chǎn)者、貿(mào)易商和加工商的廣泛商業(yè)實(shí)踐而產(chǎn)生的。1833年，芝加哥已成為美國(guó)國(guó)內(nèi)貿(mào)易的中心地帶。南北戰(zhàn)爭(zhēng)之后，芝加哥由于其優(yōu)越的地理位置而發(fā)展成為交通樞紐。到了19世紀(jì)中葉，芝加哥發(fā)展成為重要的農(nóng)產(chǎn)品集散地和加工中心，大量的農(nóng)產(chǎn)品在芝加哥進(jìn)行買賣，人們沿襲古老的交易方式在大街上面對(duì)面討價(jià)還價(jià)進(jìn)行交易。當(dāng)時(shí)，價(jià)格波動(dòng)異常劇烈，在收獲季節(jié)農(nóng)場(chǎng)主都運(yùn)糧到芝加哥，市場(chǎng)供過于求導(dǎo)致價(jià)格暴跌，使農(nóng)場(chǎng)主常常連運(yùn)費(fèi)都收不回來，而到了第二年春天谷物匱乏，加工商和消費(fèi)者難以買到谷物，價(jià)格飛漲。實(shí)踐提出了需要建立一種有效的市場(chǎng)機(jī)制以防止價(jià)格的暴漲暴跌。

　　為了解決這個(gè)問題，谷物生產(chǎn)地的經(jīng)銷商應(yīng)運(yùn)而生。當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商設(shè)立了商行，修建起倉庫收購(gòu)農(nóng)場(chǎng)主的谷物，等到谷物濕度達(dá)到規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)后再出售運(yùn)出。當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商通過現(xiàn)貨遠(yuǎn)期合約交易的方式收購(gòu)農(nóng)場(chǎng)主的谷物，先儲(chǔ)存起來，然后分批上市。當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商在貿(mào)易實(shí)踐中存在著兩個(gè)問題：一是需要向銀行貸款以便從農(nóng)場(chǎng)主手中購(gòu)買谷物儲(chǔ)存；二是在儲(chǔ)存過程中要承擔(dān)巨大的谷物過冬的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。價(jià)格波動(dòng)有可能使當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商無利可圖甚至連成本都收不回來。解決這兩個(gè)問題的最好的辦法是"未買先賣"，以遠(yuǎn)期合約的方式與芝加哥的貿(mào)易商和加工商聯(lián)系，以轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)， 并獲得貸款。這樣，現(xiàn)貨遠(yuǎn)期合約交易便成為一種普遍的交易方式。

　　然而，芝加哥的貿(mào)易商和加工商同樣也面臨著當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商所面臨的問題。例如，他們只愿意按照比他們估計(jì)的交割時(shí)的遠(yuǎn)期價(jià)格還要低的價(jià)格支付給當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商，以避免交割期價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。由于芝加哥貿(mào)易商和加工商的買價(jià)太低，到芝加哥商談遠(yuǎn)期合約的當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商為了自身利益不得不去尋找更廣泛的買家，為他們的谷物定個(gè)好價(jià)錢。一些非谷物商認(rèn)為有利可圖，就先買進(jìn)遠(yuǎn)期合約，到交割期臨近再賣出，從中盈利。這樣，購(gòu)買遠(yuǎn)期合約的需要漸漸增加，改善了當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商的收入，當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商支付給農(nóng)場(chǎng)主的收入也有所增加。

　　1848年，第一個(gè)近代期貨交易所--芝加哥期貨交易所（CBOT）成立。芝加哥期貨交易所成立之初，還不是一個(gè)真正現(xiàn)代意義上的期貨交易所，它只是一個(gè)集中進(jìn)行現(xiàn)貨交易和現(xiàn)貨中、遠(yuǎn)期合約轉(zhuǎn)讓的場(chǎng)所。

　　在期貨交易發(fā)展過程中，出現(xiàn)了兩次堪稱革命化的變革，一是合約的標(biāo)準(zhǔn)化，二是結(jié)算制度的建立。1865年，芝加哥期貨交易所實(shí)現(xiàn)了合約標(biāo)準(zhǔn)化，推出了第一批標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約。合約標(biāo)準(zhǔn)化包括合約中品質(zhì)、數(shù)量、交貨時(shí)間、交貨地點(diǎn)以及付款條件等的標(biāo)準(zhǔn)化。標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約反映了最普遍的商業(yè)慣例，使得市場(chǎng)參與者能夠非常方便地轉(zhuǎn)讓期貨合約。同時(shí)，使生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者能夠通過對(duì)沖平倉解除自己的履約責(zé)任，也使市場(chǎng)制造者能夠方便地參與交易，大大提高了期貨交易的市場(chǎng)流動(dòng)性。芝加哥期貨交易所在合約標(biāo)準(zhǔn)化的同時(shí)，還做出按合約總價(jià)值的10%繳納交易保證金的規(guī)定。

　　隨著期貨交易的發(fā)展，結(jié)算環(huán)節(jié)出現(xiàn)了較大的困難。芝加哥期貨交易所起初采用的結(jié)算方法是環(huán)形結(jié)算法，但這種結(jié)算方法既繁瑣又困難。1891年，明尼阿波里斯谷物交易所首先成立結(jié)算所。隨后，芝加哥交易所也成立了結(jié)算所。直到現(xiàn)代結(jié)算所的成立，真正意義上的期貨交易才漸趨完善，期貨市場(chǎng)結(jié)構(gòu)才算健全起來。因此，現(xiàn)代期貨交易的產(chǎn)生和現(xiàn)代期貨市場(chǎng)的誕生是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然結(jié)果，是社會(huì)生產(chǎn)力發(fā)展和生產(chǎn)社會(huì)化的內(nèi)在要求。

　　中國(guó)期貨市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展

　　我國(guó)期貨市場(chǎng)的產(chǎn)生起因于80年代的改革開放。1987年前后，一些關(guān)于建立農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的文章見諸報(bào)端。為了解決價(jià)格波動(dòng)這一難題，使有效資源能得到更加合理的使用，中央和國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)先后做出重要指示，決定研究期貨交易。1988年3月七屆人大第一次會(huì)議上的《政府工作報(bào)告》中指出:"加快商業(yè)體制改革，積極發(fā)展各類批發(fā)市場(chǎng)貿(mào)易，探索期貨交易。"從而確定了在中國(guó)開展期貨市場(chǎng)研究的課題。

　　經(jīng)過一段時(shí)期的理論準(zhǔn)備之后，中國(guó)期貨市場(chǎng)開始進(jìn)入實(shí)際運(yùn)作階段。1990年10月12

　　日，中國(guó)鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)，引入期貨交易機(jī)制，作為我國(guó)第一個(gè)商品期貨市場(chǎng)正式開業(yè)，邁出了中國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展的第一步。

　　中國(guó)的期貨市場(chǎng)發(fā)展大致可分為三個(gè)階段。第一階段從1990年到1995年，遍布全國(guó)各地的交易所數(shù)目一度超過50家，年交易量達(dá)6.4億手，交易額逾10萬億元，期貨品種近百種，交投可謂非?；钴S。但是，當(dāng)時(shí)的法規(guī)監(jiān)管較為滯后，發(fā)生了不少問題。因此，國(guó)務(wù)院決定全面清理整頓期貨市場(chǎng)，建立適用于期貨市場(chǎng)的監(jiān)管法規(guī)，將交易所數(shù)目減少至15家，期貨經(jīng)紀(jì)公司數(shù)目大幅縮減，并限制了境外期貨交易。

　　第二階段是1996至2000年，國(guó)家繼續(xù)對(duì)期貨市場(chǎng)進(jìn)行清理整頓，加上中國(guó)證券市場(chǎng)迅速發(fā)展，期貨市場(chǎng)步入低潮。1998年，國(guó)家把14家交易所進(jìn)一步削減至3家，即上海期貨交易所、大連商品交易所和鄭州商品交易所。2000年，期貨交易量萎縮至5400萬 手，交易額為1.6萬億人民幣。

　　從2001年至今是第三階段。期貨市場(chǎng)逐漸復(fù)蘇，期貨法規(guī)與風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控逐步規(guī)范和完善。2004年，國(guó)內(nèi)新增棉花、黃大豆2號(hào)、燃料油與玉米4個(gè)品種。2005年交易量恢復(fù)增長(zhǎng)到3.23億手，交易額達(dá)13.45萬億。白糖、棉花交易平穩(wěn)，小麥品種較為成熟，價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能逐步發(fā)揮。2006年，中國(guó)期貨市場(chǎng)即將推出金融期貨品種。

　　期貨市場(chǎng)的功能是什么

　　1、 回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的功能。期貨市場(chǎng)最突出的功能是為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者提供回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的手段，即生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者通過在期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值業(yè)務(wù)，回避現(xiàn)貨交易中價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，鎖定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本，實(shí)現(xiàn)預(yù)期利潤(rùn)。也就是說，期貨市場(chǎng)彌補(bǔ)了現(xiàn)貨市場(chǎng)的不足。

　　2 、發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，價(jià)格是根據(jù)市場(chǎng)供求狀況形成的。期貨市場(chǎng)上來自四面八方的交易者帶來了大量的供求信息，標(biāo)準(zhǔn)化合約的轉(zhuǎn)讓又增加了市場(chǎng)流動(dòng)性，期貨市場(chǎng)形成的價(jià)格能夠真實(shí)地反映供求狀況，同時(shí)又為現(xiàn)貨市場(chǎng)提供了參考價(jià)格，起到了"發(fā)現(xiàn)價(jià)格"的功能。

　　3、定價(jià)功能。國(guó)際期貨市場(chǎng)往往也是世界性的定價(jià)中心，具有定價(jià)功能。如CBOT已成為世界大豆定價(jià)中心。我國(guó)是大宗農(nóng)產(chǎn)品的主要生產(chǎn)和消費(fèi)國(guó)，隨著期貨市場(chǎng)的發(fā)展，我國(guó)期貨市場(chǎng)的定價(jià)功能將日益顯現(xiàn)。

　　4、風(fēng)險(xiǎn)投資和資源配置功能。期貨為投資者提供獲取風(fēng)險(xiǎn)收益的功能，包括利用期貨套期保值、套期圖利和期貨投機(jī)。同時(shí)，期貨市場(chǎng)快捷的信息傳遞、嚴(yán)格的履約保證、公平公開的集中競(jìng)價(jià)、簡(jiǎn)捷方便的成交方式，全方位地、迅速有效地抹平區(qū)域性不合理的價(jià)差，達(dá)到資源配置的效果。

　　期貨市場(chǎng)的構(gòu)成

　　參與期貨交易，要對(duì)期貨市場(chǎng)中的組織機(jī)構(gòu)和功能有準(zhǔn)確的認(rèn)識(shí)。目前我國(guó)期貨市場(chǎng)的政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)、交易所和期貨行業(yè)協(xié)會(huì)三級(jí)管理體系已初步建立。

　　1、政府監(jiān)管部門。指國(guó)家指定的對(duì)期貨市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管的機(jī)構(gòu)。國(guó)家目前確定中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)及其下屬派出機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)期貨市場(chǎng)進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)管。國(guó)家工商行政管理局負(fù)責(zé)對(duì)期貨經(jīng)紀(jì)公司的工商注冊(cè)登記工作。

　　我國(guó)期貨市場(chǎng)由中國(guó)證監(jiān)會(huì)作為國(guó)家期貨市場(chǎng)的主管部門進(jìn)行集中、統(tǒng)一管理的基本模式已經(jīng)形成。對(duì)地方監(jiān)管部門實(shí)行由中國(guó)證監(jiān)會(huì)垂直領(lǐng)導(dǎo)的管理體制。根據(jù)各地區(qū)證券、期貨業(yè)發(fā)展的實(shí)際情況，在監(jiān)管對(duì)象比較集中、監(jiān)管任務(wù)比較重的中心城市，設(shè)立證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)。

　　2、 期貨交易所。指國(guó)家認(rèn)定的以會(huì)員制為組織形式的進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約交易的有組織的場(chǎng)所，它是為會(huì)員提供服務(wù)的非營(yíng)利性、自律管理的機(jī)構(gòu)。

　　3、中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)。協(xié)會(huì)主要宗旨體現(xiàn)為貫徹執(zhí)行國(guó)家法律法規(guī)和國(guó)家有關(guān)期貨市場(chǎng)的方針政策。在國(guó)家對(duì)期貨市場(chǎng)集中統(tǒng)一監(jiān)督管理的前提下，實(shí)行行業(yè)自律管理，發(fā)揮政府與會(huì)員之間的橋梁和紐帶作用，維護(hù)會(huì)員的合法權(quán)益，維護(hù)期貨市場(chǎng)的公開、公平、公正原則，加強(qiáng)對(duì)期貨從業(yè)人員的職業(yè)道德教育和資格管理，促進(jìn)中國(guó)期貨市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展。

　　4、 交易所會(huì)員。指擁有期貨交易所的會(huì)員資格、可以在期貨交易所內(nèi)直接進(jìn)行期貨交易的公司。國(guó)內(nèi)期貨交易所分兩類會(huì)員，一類是為自己進(jìn)行套期保值或投機(jī)交易的期貨自營(yíng)會(huì)員，另一類則是專門從事期貨經(jīng)紀(jì)代理業(yè)務(wù)的期貨經(jīng)紀(jì)公司。

　　5、期貨經(jīng)紀(jì)公司。指由中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒發(fā)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)許可證和國(guó)家工商行政管理局頒發(fā)營(yíng)業(yè)執(zhí)照的擁有期貨交易所會(huì)員席位、專門受客戶委托進(jìn)行期貨交易的專業(yè)公司。

　　6、期貨交易者。指為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而參與期貨交易的套期保值者，或?yàn)楂@得投機(jī)利潤(rùn)的期貨投機(jī)者。他們通過期貨經(jīng)紀(jì)公司在期貨交易所進(jìn)行期貨交易。

　　期貨交易所與證券交易所的性質(zhì)和功能相似，期貨公司與證券公司的性質(zhì)和功能相似。投資者交易期貨要到期貨公司開戶與股民交易股票要到證券公司開戶一樣。期貨與證券交易目前都實(shí)行網(wǎng)上交易。

　　期貨交易

　　什么是期貨交易

　　期貨交易是在現(xiàn)貨交易的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的、通過在期貨交易所買賣標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約而進(jìn)行的一種有組織的交易方式。期貨交易的對(duì)象并不是商品（標(biāo)的物）的實(shí)體，而是商品（標(biāo)的物）的標(biāo)準(zhǔn)化合約。期貨交易的目的是為了轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)或獲取風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。

　　在期貨市場(chǎng)中，大部分交易者買賣的期貨合約在到期前以對(duì)沖的形式了結(jié)。也就是說，買進(jìn)期貨合約的交易者，在合約到期前可以將期貨合約賣掉；賣出期貨合約的交易者，在合約到期前可以買進(jìn)期貨合約對(duì)沖平倉。先買后賣或先賣后買都是允許的。一般來說，期貨交易中實(shí)物交割量是其交易量的很少一部分。

　　期貨交易的特征

　　1、期貨交易的雙向性。期貨交易與股市的一個(gè)最大區(qū)別就可以雙向交易，也就是說，可以買空也可賣空。價(jià)格上漲時(shí)可以低買高賣，價(jià)格下跌時(shí)可以高賣低補(bǔ)。做多可以賺錢，而做空也可以賺錢。

　　2、期貨交易的費(fèi)用低。國(guó)家對(duì)期貨交易不征收印花稅等稅費(fèi)，唯一費(fèi)用就是交易手續(xù)費(fèi)。國(guó)內(nèi)三家交易所目前手續(xù)在萬分之二、三左右，加上經(jīng)紀(jì)公司的附加費(fèi)用，單邊手續(xù)費(fèi)亦不足交易額的千分之一。

　　3、期貨交易的杠桿作用。杠桿原理是期貨投資魅力所在。期貨交易無需支付全部資金，目前國(guó)內(nèi)期貨交易只需要支付一定比例的保證金即可獲得控制合約總價(jià)值的權(quán)利。

　　4、交易便利。由于期貨合約中主要條款，如商品質(zhì)量、交貨地點(diǎn)等都已標(biāo)準(zhǔn)化，合約的互換性和流通性較高。

　　5、 信息公開、交易效率高。期貨交易通過公開競(jìng)價(jià)的方式使交易者在平等的條件下公平競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí)，期貨交易有固定的場(chǎng)所、程序和規(guī)則，運(yùn)作高效。

　　6、 合約的履約有保證：期貨交易達(dá)成后，須通過結(jié)算部門結(jié)算、確認(rèn)，無須擔(dān)心交易的履約問題。

　　7、實(shí)行"T+0"結(jié)算、交易機(jī)會(huì)翻番。期貨是"T+0"的交易，使您的資金應(yīng)用達(dá)到極致，您在把握趨勢(shì)后，可以隨時(shí)交易，隨時(shí)平倉。

　　期貨電子化交易

　　期貨電子化交易是指期貨投資者（客戶）通過期貨經(jīng)紀(jì)公司電子交易系統(tǒng)終端下達(dá)交易指令，由期貨經(jīng)紀(jì)公司的交易系統(tǒng)通過DDN或其他通訊連接方式與三家期貨交易所主機(jī)連接，客戶交易指令直接進(jìn)入交易所主機(jī)的期貨交易方式。

　　期貨電子化交易的優(yōu)點(diǎn)很多，比如成交速度快、成交回報(bào)快和準(zhǔn)確性很高，并且不受地域限制，只需要配置一臺(tái)電腦、一根電話線和下載行情軟件和交易軟件。

　　進(jìn)行網(wǎng)上交易要注意安全保密，比如自己的賬號(hào)和密碼，防止被不懷好意的人知曉，給你造成無法挽回的損失。

　　期貨交易與現(xiàn)貨交易的區(qū)別

　　1. 買賣的直接對(duì)象不同。現(xiàn)貨交易買賣的直接對(duì)象是商品本身，有樣品、有實(shí)物、看貨定價(jià)。期貨交易買賣的直接對(duì)象是期貨合約，即買進(jìn)或賣出多少手或多少?gòu)埰谪浐霞s。

　　2. 交易的目的不同。現(xiàn)貨交易是一手錢、一手貨的交易，或在一定時(shí)期內(nèi)獲得或出讓商品的所有權(quán)，是滿足買賣雙方需求的直接手段。

　　期貨交易的目的一般不是到期獲得實(shí)物。套期保值者的目的是通過期貨交易轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，投資者的目的是為了從期貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)中獲得風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。

　　3. 交易方式不同?，F(xiàn)貨交易一般是一對(duì)一談判，簽訂合同，具體內(nèi)容由雙方商定，簽訂合同之后若不能兌現(xiàn)，最終要訴諸于法律。期貨交易是以公開、公平競(jìng)爭(zhēng)的方式進(jìn)行交易。一對(duì)一談判交易（或稱私下對(duì)沖）被視為違法。

　　4. 交易場(chǎng)所不同?，F(xiàn)貨交易一般不受交易時(shí)間、地點(diǎn)、對(duì)象的限制，交易靈活方便，隨機(jī)性強(qiáng)，可以在任何場(chǎng)所與對(duì)手交易。期貨交易必須在交易所內(nèi)依照法規(guī)進(jìn)行公開、集中交易，不能進(jìn)行場(chǎng)外交易。

　　5、保障制度不同?，F(xiàn)貨交易有《合同法》等法律保護(hù)，合同不兌現(xiàn)，即毀約時(shí)，要用法律或仲裁的方式解決。期貨交易除了國(guó)家的法律和行業(yè)、交易所規(guī)則之外，主要是保證金等期貨交易制度為保障，以保證到期兌現(xiàn)。

　　6、商品范圍不同?，F(xiàn)貨交易的品種是一切進(jìn)入流通的商品，而期貨交易品種是有限的。主要是農(nóng)產(chǎn)品、石油、金屬商品以及一些初級(jí)原材料和金融產(chǎn)品。

　　7. 結(jié)算方式不同。現(xiàn)貨交易是貨到款清，無論時(shí)間多長(zhǎng)，都是一次或數(shù)次結(jié)清。期貨交易實(shí)行每日無負(fù)債結(jié)算制度，必須每日結(jié)算盈虧，結(jié)算價(jià)格是按照成交價(jià)加權(quán)平均計(jì)算的。結(jié)算價(jià)有以下作用：

　?。?）計(jì)算平倉盈虧及持倉盈虧的依據(jù)；

　　（2）決定是否追加保證金的依據(jù)；

　?。?）制定下一交易日停板額的依據(jù)。

　　期貨交易與股票交易的區(qū)別

　　1、買賣方式不同

　　期貨是雙向交易，可以買空也可賣空。價(jià)格上漲時(shí)可以低買高賣，價(jià)格下跌時(shí)可以高賣低補(bǔ)。做多可以賺錢，而做空也可以賺錢。股票只能先買后賣，只有價(jià)格上漲才能盈利。如果市場(chǎng)出現(xiàn)價(jià)格下跌，只能是止損，或者忍受虧損。市場(chǎng)交易機(jī)會(huì)少了一半。

　　2、杠桿比例不同

　　杠桿交易是期貨投資魅力所在。期貨交易無需支付全部資金，目前國(guó)內(nèi)期貨交易只需要支付一定比例的保證金即可獲得控制合約總價(jià)值的權(quán)利，杠桿比例一般在10%左右。而股票交易是本金交易。買入股票需要支付全額資金，不能融資、融券。因此，資金使用效率較低。

　　3、市場(chǎng)透明度不同

　　期貨市場(chǎng)的透明度比較高。交易在交易所集中進(jìn)行，大家交易的主要是標(biāo)的商品的價(jià)格，市場(chǎng)"三公"容易得到保證。股票交易背后需要一系列的信用加強(qiáng)制度，信息容易失真或泄漏，透明度差，如企業(yè)的財(cái)務(wù)審計(jì)，財(cái)務(wù)報(bào)表和重大信息的公布等，如果一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，可能會(huì)導(dǎo)致投資的重大虧損。

　　4、交易速度不同

　　期貨是"T+0"的交易，在一天之內(nèi)就可以買賣平倉，交易速度快，資金使用效率高，遇到風(fēng)險(xiǎn)可以及時(shí)止損。股票交易現(xiàn)在采用"T+1"的交易模式。當(dāng)天買入的股票到下一個(gè)交易日才過戶到帳，換言之，到下一個(gè)交易日你才有權(quán)賣出，資金效率受到一定影響，并且遇到風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí)，投資者有時(shí)不能做出及時(shí)調(diào)整。

　　5、手續(xù)費(fèi)率不同

　　期貨交易費(fèi)用低廉，沒有印花稅等稅費(fèi)，唯一費(fèi)用就是交易手續(xù)費(fèi)。國(guó)內(nèi)三家交易所目前手續(xù)在萬分之二、三左右，加上經(jīng)紀(jì)公司的附加費(fèi)用，單邊手續(xù)費(fèi)最高不超過的千分之一。以白糖為例，價(jià)格波動(dòng)1個(gè)點(diǎn)就可能賺錢。股票交易的費(fèi)用相比較高?？蛻艟W(wǎng)上交易單邊一般在2.5 ‰以上，書面和電話委托交易費(fèi)用更高。

　　期貨合約

　　什么是期貨合約

　　期貨合約是期貨交易的買賣對(duì)象或標(biāo)的物，是由期貨交易所統(tǒng)一制定的，規(guī)定了某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量和質(zhì)量商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。期貨價(jià)格則是通過公開競(jìng)價(jià)而達(dá)成的。

　　期貨合約的作用是什么

　　1、吸引套期保值者利用期貨市場(chǎng)買賣合約，鎖定成本，規(guī)避因現(xiàn)貨市場(chǎng)的商品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)而可能造成損失。

　　2、吸引投機(jī)者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資交易，增加市場(chǎng)流動(dòng)性。

　　期貨合約的主要特點(diǎn)是什么

　　1、期貨合約的商品品種、數(shù)量、質(zhì)量、等級(jí)、交貨時(shí)間、交貨地點(diǎn)等條款都是既定的，是標(biāo)準(zhǔn)化的，唯一的變量是價(jià)格。期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)通常由期貨交易所設(shè)計(jì)，經(jīng)國(guó)家監(jiān)管機(jī)構(gòu)審批上市。

　　2、期貨合約是在期貨交易所組織下成交的，具有法律效力。期貨價(jià)格是在交易所的交易廳里通過公開競(jìng)價(jià)方式產(chǎn)生的。國(guó)外大多采用公開叫價(jià)方式，而我國(guó)均采用電腦交易。

　　3、期貨合約的履行由交易所擔(dān)保，不允許私下交易。

　　4、期貨合約可通過交收現(xiàn)貨或進(jìn)行對(duì)沖交易履行或解除合約義務(wù)。

　　期貨合約的組成要素是什么

　　1、交易品種。

　　2、交易單位。

　　3、最小變動(dòng)價(jià)位，報(bào)價(jià)須是最小變動(dòng)價(jià)位的整倍數(shù)。

　　4、每日價(jià)格最大波動(dòng)限制，即漲跌停板。當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格漲到最大漲幅時(shí)，我們稱"漲停板"，反之，稱"跌停板"。

　　5、合約月份。

　　6、交易時(shí)間。

　　7、最后交易日:最后交易日是指某一期貨合約在合約交割月份中進(jìn)行交易的最后一個(gè)交易日。

　　8交割時(shí)間:指該合約規(guī)定進(jìn)行實(shí)物交割的時(shí)間。

　　9交割標(biāo)準(zhǔn)和等級(jí)。

　　10、交割地點(diǎn)。

　　11、保證金。

　　12、交易手續(xù)費(fèi)。

　　鄭州商品交易上市品種的期貨合約樣式見附件。

　　套期保值

　　套期保值(hedge)的概念

　　所謂套期保值就是買入(賣出)與現(xiàn)貨市場(chǎng)數(shù)量相當(dāng)、但交易方向相反的期貨合約，以期在未來某一時(shí)間通過賣出(買入)期貨合約補(bǔ)償現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)帶來的實(shí)際價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

　　1、買入套期保值：（又稱多頭套期保值）是在期貨市場(chǎng)購(gòu)入期貨，用期貨市場(chǎng)多頭保證現(xiàn)貨市場(chǎng)的空頭，以規(guī)避價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。

　　【例】：某小麥加工廠3月份計(jì)劃兩個(gè)月后購(gòu)進(jìn) 100 噸小麥，當(dāng)時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)為每噸 1560元，5月份期貨價(jià)為每噸 1600元。該廠擔(dān)心價(jià)格上漲，于是買入 100 噸小麥期貨。到了5月份，現(xiàn)貨價(jià)上漲至每噸30元，而期貨價(jià)為每噸 1630元。該廠于是買入現(xiàn)貨，每噸虧損 30元；同時(shí)賣出期貨，每噸盈利 30元。兩個(gè)市場(chǎng)的盈虧相抵，有效地鎖定了成本。

　　2、 賣出套期保值：（又稱空頭套期保值）是在期貨市場(chǎng)中出售期貨，用期貨市場(chǎng)空頭保證現(xiàn)貨市場(chǎng)的多頭，以規(guī)避價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

　　【例】：5月份白糖生產(chǎn)廠與飲料廠簽訂 8月份銷售 100噸白糖的銷售合同，價(jià)格按市價(jià)計(jì)算，8月份期貨價(jià)為每噸 4620元。糖廠擔(dān)心價(jià)格下跌，于是賣出 100噸白糖期貨。8月份時(shí)，現(xiàn)貨價(jià)跌至每噸4000 元。該公司賣出現(xiàn)貨，每噸虧損820元；又按每噸3780元價(jià)格買進(jìn) 100 噸的期貨，每噸盈利820元。兩個(gè)市場(chǎng)的盈虧相抵，有效地防止了白糖價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

　　套期保值的作用

　　企業(yè)是社會(huì)經(jīng)濟(jì)的細(xì)胞，企業(yè)用其擁有或掌握的資源生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)什么、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)多少以及如何生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，不僅直接關(guān)系到企業(yè)本身的生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)效益，而且還關(guān)系到社會(huì)資源的合理配置和社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益提高。而企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策正確與否的關(guān)鍵，在于能否正確地把握市場(chǎng)供求狀態(tài)，特別是能否正確掌握市場(chǎng)下一步的變動(dòng)趨勢(shì)。期貨市場(chǎng)的建立，不僅使企業(yè)能通過期貨市場(chǎng)獲取未來市場(chǎng)的供求信息，提高企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策的科學(xué)合理性，真正做到以需定產(chǎn)，而且為企業(yè)通過套期保值來規(guī)避市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)提供了場(chǎng)所，在增進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益方面發(fā)揮著重要的作用。

　　套期保值策略

　　為了更好實(shí)現(xiàn)套期保值目的，企業(yè)在進(jìn)行套期保值交易時(shí)，必須注意以下程序和策略。

　　1、 堅(jiān)持"均等相對(duì)"的原則。"均等"，就是進(jìn)行期貨交易的商品必須和現(xiàn)貨市場(chǎng)上將要交易的商品在種類上相同或相關(guān)數(shù)量上相一致。"相對(duì)"，就是在兩個(gè)市場(chǎng)上采取相反的買賣行為，如在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買，在期貨市場(chǎng)則要賣，或相反；

　　2、 應(yīng)選擇有一定風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)貨交易進(jìn)行套期保值。如果市場(chǎng)價(jià)格較為穩(wěn)定，那就不需進(jìn)行套期保值，進(jìn)行保值交易需支付一定費(fèi)用；

　　3、比較凈冒險(xiǎn)額與保值費(fèi)用，最終確定是否要進(jìn)行套期保值；

　　4、根據(jù)價(jià)格短期走勢(shì)預(yù)測(cè)，計(jì)算出基差（即現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格之間的差額）預(yù)期變動(dòng)額，并據(jù)此做出進(jìn)入和離開期貨市場(chǎng)的時(shí)機(jī)規(guī)劃，并予以執(zhí)行。

　　基差在套期保值中的應(yīng)用

　　基差是某一特定地點(diǎn)某種商品的現(xiàn)貨價(jià)格與同種商品的某一特定期貨合約價(jià)格間的價(jià)差?；睿浆F(xiàn)貨價(jià)格－期貨價(jià)格。若不加說明，其中的期貨價(jià)格應(yīng)是離現(xiàn)貨月份近的期貨合約的價(jià)格?；畈⒉煌耆韧诔謧}費(fèi)用，但基差的變化受制于持倉費(fèi)用。歸根到底，持倉費(fèi)用反映的是期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間基本關(guān)系的本質(zhì)特征，基差是期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間實(shí)際運(yùn)行變化的動(dòng)態(tài)指標(biāo)。雖然期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)方向基本一致，但變動(dòng)的幅度往往不同。所以，基差并不是一成不變的。隨著現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格持續(xù)不斷的變動(dòng)，基差時(shí)而擴(kuò)大，時(shí)而縮小，最終因現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格的趨同性，基差在期貨合約的交割月趨向于零。

　　基差的變化對(duì)套期保值者來說至關(guān)重要，因?yàn)榛钍乾F(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格的變動(dòng)幅度和變化方向不一致所引起的，所以，只要套期保值者隨時(shí)觀察基差的變化，并選擇有利的時(shí)機(jī)完成交易，就會(huì)取得較好的保值效果，甚至獲得額外收益。同時(shí)，由于基差的變動(dòng)比期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定一些，這就為套期保值交易創(chuàng)造了十分有利的條件。而且，基差的變化主要受制于持倉費(fèi)用，一般比觀察現(xiàn)貨價(jià)格或期貨價(jià)格的變化情況要方便得多。所以，熟悉基差的變動(dòng)對(duì)套期保值者來說是大有益處的。

　　套期保值的效果主要是由基差的變化決定的，從理論上說，如果交易者在進(jìn)行套期保值之初和結(jié)束套期保值之時(shí)，基差沒有發(fā)生變化，結(jié)果必然是交易者在這兩個(gè)市場(chǎng)上盈虧相反且數(shù)量相等，由此實(shí)現(xiàn)規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的目的。但在實(shí)際的交易活動(dòng)中，基差不可能保持不變，這就會(huì)給套期保值交易帶來不同的影響。

　　投機(jī)交易

　　期貨投機(jī)的概念

　　在期貨市場(chǎng)上純粹以牟取利潤(rùn)為目的而買賣標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約的行為，被稱為期貨投機(jī)。

　　"投機(jī)"一詞用于期貨、證券交易行為中，并不是"貶義詞"，而是"中性詞"，指根據(jù)對(duì)市場(chǎng)的判斷，把握機(jī)會(huì)，利用市場(chǎng)出現(xiàn)的價(jià)差進(jìn)行買賣從中獲得利潤(rùn)的交易行為。投機(jī)者可以"買空"，也可以"賣空"。投機(jī)的目的很明確，就是獲得價(jià)差利潤(rùn)。但投機(jī)是有風(fēng)險(xiǎn)的。

　　1、買空投機(jī)

　　【例】某投機(jī)者判斷某月份的棉花價(jià)格趨漲，于是買入10張合約(每張 5噸)，價(jià)格為每噸 14200 元，后來棉花期貨價(jià)格上漲到每噸14250元，于是按該價(jià)格賣出 10 張合約。獲利 ：（14250元/噸－14200元/噸）×5噸/張×10張 = 2500元

　　2. 賣空投機(jī)

　　【例】某投機(jī)者認(rèn)為 11月份的小麥會(huì)從目前的1300元/噸下跌，于是賣出 5 張合約（每張 10噸）。后小麥期價(jià)下跌至每1250元 /噸，于是買入 5 張合約，獲利 ：（1300元/噸－1250元/噸）×10噸/張×5張 =2500元

　　期貨投機(jī)的作用

　　投機(jī)者是期貨市場(chǎng)的重要組成部分，是期貨市場(chǎng)必不可少的潤(rùn)滑劑。投機(jī)交易增強(qiáng)了市場(chǎng)的流動(dòng)性，承擔(dān)了套期保值交易轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)，是期貨市場(chǎng)正常運(yùn)營(yíng)的保證。其經(jīng)濟(jì)功能主要有如下幾點(diǎn)：

　　1、承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。期貨投機(jī)者承擔(dān)了套期保值者力圖回避和轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)，使套期保值成為可能。

　　2、提高市場(chǎng)流動(dòng)性。投機(jī)者頻繁地建立部位，對(duì)沖手中的合約，增加了期貨市場(chǎng)的交易量，既可以方便套期保值交易成交，又能減少交易者進(jìn)出市場(chǎng)所可能引起的價(jià)格波動(dòng)。

　　3、保持價(jià)格體系穩(wěn)定。各期貨市場(chǎng)商品間價(jià)格和不同種商品間價(jià)格具有高度相關(guān)性。投機(jī)者的參與，促進(jìn)了相關(guān)市場(chǎng)和相關(guān)商品的價(jià)格調(diào)整，有利于改善不同地區(qū)價(jià)格的不合理狀況，有利于改善商品不同時(shí)期的供求結(jié)構(gòu)，使商品價(jià)格趨于合理，并且有利于調(diào)整某一商品對(duì)相關(guān)商品的價(jià)格比值，使其趨于合理化，從而保持價(jià)格體系的穩(wěn)定。

　　4、形成合理的價(jià)格水平。投機(jī)者在價(jià)格處于較低水平時(shí)買進(jìn)期貨，使需求增加，導(dǎo)致價(jià)格上漲，在較高價(jià)格水平賣出期貨，使需求減少，這樣又平抑了價(jià)格，使價(jià)格波動(dòng)趨于平穩(wěn)，從而形成合理的價(jià)格水平。

　　投機(jī)的分類

　　根據(jù)持有期貨合約時(shí)間的長(zhǎng)短，投機(jī)可分為三類：第一類是長(zhǎng)線投機(jī)者，此類交易者在買入或賣出期貨合約后，通常將合約持有幾天、幾周甚至幾個(gè)月，待價(jià)格對(duì)其有利時(shí)才將合約對(duì)沖；第二類是短線交易者，一般進(jìn)行當(dāng)日或某一交易節(jié)的期貨合約買賣，其持倉不過夜；第三類是逐小利者，又稱"搶帽子者"，他們的技巧是利用價(jià)格的微小變動(dòng)進(jìn)行交易獲取微利，一天之內(nèi)他們可以做多個(gè)回合的買賣交易。

　　投機(jī)注意事項(xiàng)

　　投機(jī)注意事項(xiàng)很多，重點(diǎn)要注意以下3點(diǎn)。

　　1、掌握期貨知識(shí)，選擇商品，充分了解合約，熟悉交易規(guī)則；

　　2、確定獲利目標(biāo)和最大虧損限度；確保投入的風(fēng)險(xiǎn)資本額度；

　　3、停止損失，確保利潤(rùn)的存在及增加。

　　套利交易

　　套利的定義及相關(guān)基本概念

　　套利是指期貨市場(chǎng)參與者利用不同月份、不同市場(chǎng)、不同商品之間的差價(jià)，同時(shí)買入和賣出兩張不同的期貨合約以從中獲取風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)的交易行為。它是期貨投機(jī)的特殊方式，它豐富和發(fā)展了期貨投機(jī)的內(nèi)容，并使期貨投機(jī)不僅僅局限于期貨合約絕對(duì)價(jià)格的水平變化，更多地轉(zhuǎn)向期貨合約相對(duì)價(jià)格的水平變化。通常被稱為套利。

　　套利操作研究的目標(biāo)是市場(chǎng)中"基差"和"價(jià)差"。對(duì)于這兩個(gè)概念，著名的"資本資產(chǎn)定價(jià)模型"創(chuàng)始人夏普是這樣定義的。"基差"是一種資產(chǎn)現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格與相應(yīng)的期貨價(jià)格之差。公式為：基差＝現(xiàn)貨價(jià)格－期貨價(jià)格；夏普將"同時(shí)在一個(gè)合約上擁有多頭寸，而在另一個(gè)合約上擁有空頭寸"，或者"以相關(guān)資產(chǎn)的期貨價(jià)格之間的不平衡來獲取利潤(rùn)"的投機(jī)者稱為"價(jià)差投機(jī)者"。據(jù)此，我們可以稱期現(xiàn)價(jià)格的差異為"期現(xiàn)基差"；稱不同合約間的價(jià)格差異為"合約價(jià)差"。

　　因此，我們可以將套利劃分為基差套利與價(jià)差套利。前者是利用商品現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格與相應(yīng)的期貨價(jià)格的差異進(jìn)行的套利；后者是利用商品期貨市場(chǎng)上不同合約的價(jià)格差異進(jìn)行的套利。

　　正常價(jià)差是指市場(chǎng)處于理性狀態(tài)下出現(xiàn)的合理的價(jià)格差異，這些差異一般由影響市場(chǎng)價(jià)格關(guān)系的一些內(nèi)在因素所決定。合約間正常價(jià)差包括倉儲(chǔ)費(fèi)用、資金利息、增殖稅等。

　　套利分類

　?。?）跨期套利：跨期套利又稱跨月套利，是利用同一商品不同交割月份合約之間的價(jià)差進(jìn)行交易并在出現(xiàn)有利變化時(shí)對(duì)沖而獲利的。其交易特點(diǎn)主要體現(xiàn)為"兩個(gè)相同"和"兩個(gè)不同"，即交易的期貨商品相同、買進(jìn)或賣出的時(shí)間相同；期貨合約的交割月份不同、兩個(gè)期貨合約的價(jià)格不同。

　　跨期套利屬于套期圖利交易中最常用的一種，實(shí)際操作中又分為牛市套利（買空套利）、熊市套利（賣空套利）和蝶式套利。

　?。?）跨市套利：由于跨市套利是在兩個(gè)期貨交易所買進(jìn)和賣出相同交割月份的期貨合約，并利用可能的地域差價(jià)來賺取利潤(rùn)。因此，交易者必須考慮不同條件下影響市場(chǎng)間價(jià)差的重要因素。通常，跨市交易既可在國(guó)內(nèi)交易所之間進(jìn)行，也可在不同國(guó)家的交易所之間進(jìn)行。若是前者，應(yīng)注意運(yùn)輸費(fèi)用的大小、不同交易所合約價(jià)值和交割等級(jí)的各自規(guī)定等影響價(jià)差的因素；若是后者，則還應(yīng)關(guān)注兩國(guó)貨幣匯價(jià)的變動(dòng)，以防范期貨合約價(jià)格和外匯匯價(jià)變動(dòng)引發(fā)的雙重風(fēng)險(xiǎn)。

　?。?）跨商品套利：指利用兩種具有高度替代性或受相同供求因素影響的期貨商品合約存在的價(jià)差進(jìn)行交易。主要特點(diǎn)是：商品期貨合約不同，但相互關(guān)聯(lián)性較大（如小麥和玉米之間的價(jià)格變化趨勢(shì)相關(guān)性很大），兩種商品期貨的交割月份相同。

　?。?）原料與商品套利。

　?。?）利用現(xiàn)貨與期貨的價(jià)差套利。

　　套利的功能

　　期貨投機(jī)的功能有助于發(fā)現(xiàn)價(jià)格。而套利的功能就是發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)的相對(duì)價(jià)格。在投機(jī)資金的作用下，市場(chǎng)價(jià)格關(guān)系常常以不公平的狀態(tài)出現(xiàn)。套利的功能就是促使價(jià)格關(guān)系走向合理，從而使相應(yīng)的商品或市場(chǎng)資源得到合理和有效的配置。

　　另外，套利的依據(jù)是價(jià)格的關(guān)系，投機(jī)操作的依據(jù)是價(jià)格水平，而價(jià)格關(guān)系能夠反映價(jià)格水平的合理程度。因此，研究套利對(duì)研判市場(chǎng)的投機(jī)狀態(tài)以及價(jià)格水平是否合理大有裨益。

　　套利交易的特點(diǎn)　　

　　套利交易之所以能夠吸引眾多的投資者，主要在于其具有的兩大優(yōu)勢(shì)：

　?。?）風(fēng)險(xiǎn)性較小。期貨市場(chǎng)充滿著變數(shù)，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受力較小的投資者來說，套利就是一種較理想的投資工具。以跨期套利為例，由于不同交割月份的兩張期貨合約受相同因素的影響，而在價(jià)格走勢(shì)上大致相同，基于此進(jìn)行的套利交易，就可為不可預(yù)知的意外風(fēng)險(xiǎn)（如政策風(fēng)險(xiǎn)）提供相應(yīng)的保護(hù)機(jī)制。

　?。?）收益較穩(wěn)定。套利交易充分發(fā)揮了杠桿特性，能使交易者以較少的保證金水平獲取較為穩(wěn)定的預(yù)期收益?？梢哉f，套利的魔力就在于為交易者提供了更多的市場(chǎng)選擇，降低了交易風(fēng)險(xiǎn)，增加了獲利機(jī)會(huì)。

　　套利操作的技巧　　

　　在目前的國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)中，普遍盛行著"對(duì)鎖"的操盤方式也是一種套利操作的"變種"。從對(duì)主要期貨品種的持倉結(jié)構(gòu)和交易模式變化的分析表明，大量從股市涌進(jìn)期市的投資者基本采用一種跨月重倉對(duì)鎖的方式，重倉對(duì)鎖已占目前龐大持倉的主要份額。大連市場(chǎng)的重倉會(huì)員就基本上是雙向持倉。跟以往那種經(jīng)常出現(xiàn)的重倉多空對(duì)賭的模式不同，這種對(duì)鎖的模式在市場(chǎng)出現(xiàn)極度利多或者利空的單邊行情時(shí)，非常有利于機(jī)構(gòu)的應(yīng)變。因?yàn)樵诮灰滓?guī)則中，當(dāng)出現(xiàn)單邊漲跌停板時(shí)，市場(chǎng)的成交以平倉為先，這樣對(duì)鎖的持倉便在應(yīng)變時(shí)比別人握有先機(jī)。在振蕩市場(chǎng)中，持有對(duì)鎖單的大資金，可以采取"高平多單，低平空單"，來回博取差價(jià)的方法賺取利潤(rùn)。另外，由于目前國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的容量并不大，大資金在單一合約上建立單一頭寸會(huì)造成合約價(jià)格的暴漲暴跌，從而提高資金的建倉成本。而利用套利的策略有利于建立初始的頭寸。

　　套利操作雖然具有獲利的必然性，但是在實(shí)際的操作中我們應(yīng)注意以下幾點(diǎn)：

　?。?）選擇套利價(jià)差最大時(shí)進(jìn)場(chǎng)，最起碼要超過或達(dá)到歷史平均價(jià)差水平，在實(shí)際操作中也可分批入場(chǎng)。

　?。?）避開交易清淡的或者是持倉量過小的合約，以免發(fā)生平倉風(fēng)險(xiǎn)。

　?。?）最好不要參與近月合約的套利交易，以免發(fā)生逼倉風(fēng)險(xiǎn)。

　　（4）進(jìn)行內(nèi)因套利時(shí)，要檢查一下套利的依據(jù)是否仍然有效，有沒有新的情況出現(xiàn)致使套利的依據(jù)需要修正。

　　另外，客觀風(fēng)險(xiǎn)在套利操作中也是應(yīng)該注意避免的，主要包括市場(chǎng)配套體系不完善、市場(chǎng)規(guī)模過小以及傾斜性政策出現(xiàn)等原因?qū)е碌娘L(fēng)險(xiǎn)。

　　套利交易策略的優(yōu)化

　　要實(shí)現(xiàn)良好的套利收益，投資者的套利策略就需不斷進(jìn)行優(yōu)化和改進(jìn)。事實(shí)上，優(yōu)化和改進(jìn)套利策略的本質(zhì)就是減少錯(cuò)誤交易的概率。實(shí)踐證明，期市里的成功者都是較少犯錯(cuò)誤的人。

　　（1）制訂完整的套利交易計(jì)劃，并保證套利計(jì)劃得到嚴(yán)格的執(zhí)行。盲目的套利交易必然產(chǎn)生令人不愉快的套利結(jié)果，因此，事先制訂完整的套利計(jì)劃是必須的和應(yīng)當(dāng)?shù)摹４送?，在套利?zhí)行過程中，還應(yīng)注意兩點(diǎn)：

　　其一，多運(yùn)用限價(jià)單以保證既定套利目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，而市價(jià)單入市則可能使你的套利交易偏離理想的價(jià)差水平；

　　其二，清醒認(rèn)識(shí)到自己進(jìn)行的是套利交易而不是一般性的投機(jī)交易，因此，套利結(jié)束時(shí)應(yīng)將自己的多單和空單全部進(jìn)行平倉。心存僥幸的交易往往會(huì)破壞套利計(jì)劃的嚴(yán)肅性，而單邊持有的空單或多單所帶來的風(fēng)險(xiǎn)則可能導(dǎo)致巨大的虧損。如果視套利為一個(gè)行為過程的話，套利計(jì)劃則是重要的起點(diǎn)，良好的套利計(jì)劃也許不是套利成功的充分條件，但卻是套利成功的必需要素。

　?。?）切記并非所有的套利都是低風(fēng)險(xiǎn)交易。套利風(fēng)險(xiǎn)小并不等于無風(fēng)險(xiǎn)，即套利雖為投資者提供了一定的保護(hù)機(jī)制，但不能就此推論套利交易一定為低風(fēng)險(xiǎn)的交易方式。那些難儲(chǔ)藏易變質(zhì)的商品期貨（如豆粕、肉類等）的價(jià)格走勢(shì)可能會(huì)出現(xiàn)難以預(yù)料的變化；交割期即將來臨的合約價(jià)格可能會(huì)發(fā)生劇烈的波動(dòng)；不太活躍的期貨合約則可能會(huì)受到莊家主力的人為操縱等等。為此，套利交易應(yīng)盡量規(guī)避即將到期的合約，遠(yuǎn)離陌生的市場(chǎng)，多選擇較為活躍的大品種，只參與自己熟悉的期貨合約進(jìn)行套利交易。總之，套利風(fēng)險(xiǎn)既可能來源于交易者自身的主觀錯(cuò)誤（如錯(cuò)誤估計(jì)了價(jià)格波幅），也可能來源于外在的客觀因素（如政府政策導(dǎo)致的商品價(jià)格扭曲性變動(dòng)）。

　?。?）通常情況下不使用套利交易來保護(hù)已虧損的單邊交易，但在某些情況下亦可運(yùn)用套利交易來分散風(fēng)險(xiǎn)。眾所周知，風(fēng)險(xiǎn)是期貨市場(chǎng)的孿生兄弟，因此該認(rèn)輸時(shí)當(dāng)認(rèn)輸。如果你單邊做空某一期貨合約后，市場(chǎng)價(jià)格便不斷上漲，這時(shí)你惟一的選擇就是承認(rèn)損失迅速離市。這時(shí)你通過套利交易，賣空同一商品期貨的另一合約，這只能將損失暫時(shí)鎖住，卻并不能扭轉(zhuǎn)虧損的事實(shí)，反而增加了保證金和交易費(fèi)。但在一些特殊情況下，若你做了單邊多頭或空頭交易后因判斷失誤而存在較大虧損風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，仍可借助套利交易來力挽狂瀾。

　?。?）注重空頭套利交易機(jī)會(huì)的準(zhǔn)確把握。根據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)資料，在空頭市場(chǎng)上進(jìn)行的套利往往比在多頭市場(chǎng)上的套利更能使交易者實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)利潤(rùn)，許多農(nóng)產(chǎn)品的期貨交易均證明了空頭套利存在有較大的利潤(rùn)空間。這里，所謂空頭套利即前面講的熊市套利，就是賣出近期交割月份合約的同時(shí)，買進(jìn)遠(yuǎn)期交割月份合約的套利操作方式。

　　總之，套利是一個(gè)連續(xù)的操作決策過程，從研究套利對(duì)象的特性到制訂套利計(jì)劃，然后選擇入市和出市的時(shí)機(jī)，最后確保套利交易的理想收益，都需要一定的自律、足夠的耐心和不斷的總結(jié)。交易者之所以進(jìn)行套利交易，主要是因?yàn)樘桌娘L(fēng)險(xiǎn)較低，套利交易可以為避免始料未及的或因價(jià)格劇烈波動(dòng)而引起的損失提供某種保護(hù)，但套利的盈利能力也較直接交易小。套利的主要作用一是幫助扭曲的市場(chǎng)價(jià)格回復(fù)到正常水平，二是增強(qiáng)市場(chǎng)的流動(dòng)性。

　　套期保值、投機(jī)、套利三者之間的關(guān)系

　　套期保值、投機(jī)、套利作為期貨市場(chǎng)交易的主要形式，具有相同的特點(diǎn)。首先，三者都是期貨交易的重要組成部分, 對(duì)期貨市場(chǎng)的作用相輔相成；其次，都必須依據(jù)對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的判斷來確定交易的方向；第三，三者選擇買賣時(shí)機(jī)的方法及操作手法基本相同。但三者又有一定區(qū)別：第一，交易目的不同，套期保值的目的是回避現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；投機(jī)目的是賺取風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)；套利則是獲取較為穩(wěn)定的價(jià)差收益。第二，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不同，套期保值承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)最小，套利次之，投機(jī)最大。保值量超過正常的產(chǎn)量或消費(fèi)量就是投機(jī)，跨期套利、跨市套利如果伴隨著現(xiàn)貨交易，則也可以當(dāng)作保值交易。

　　如何交易

　　由于期貨交易必須集中在交易所內(nèi)進(jìn)行，而在場(chǎng)內(nèi)操作交易的只能是交易所的會(huì)員，包括期貨經(jīng)紀(jì)公司和自營(yíng)會(huì)員。普通投資者在進(jìn)入期貨市場(chǎng)交易之前，應(yīng)首先選擇一個(gè)具備合法代理資格、信譽(yù)好、資金安全、運(yùn)作規(guī)范和收費(fèi)比較合理的期貨經(jīng)紀(jì)公司會(huì)員。自營(yíng)會(huì)員沒有代理資格。

　　投資者在經(jīng)過對(duì)比、判斷，選定期貨經(jīng)紀(jì)公司之后，即可向該期貨經(jīng)紀(jì)公司提出委托申請(qǐng)，開立賬戶。開立賬戶實(shí)質(zhì)上是投資者（委托人）與期貨經(jīng)紀(jì)公司（代理人）之間建立的一種法律關(guān)系。

　　一般來說，各期貨經(jīng)紀(jì)公司會(huì)員為客戶開設(shè)賬戶的程序及所需的文件不盡相同，但基本程序及方法大致相同。

　　風(fēng)險(xiǎn)揭示

　　客戶委托期貨經(jīng)紀(jì)公司從事期貨交易必須事先在期貨經(jīng)紀(jì)公司辦理開戶登記。

　　期貨經(jīng)紀(jì)公司在接受客貨開戶申請(qǐng)時(shí)，需向客戶提供《期貨交易風(fēng)險(xiǎn)揭示書》。個(gè)人客戶應(yīng)在仔細(xì)閱讀并理解后，在該《期貨交易風(fēng)險(xiǎn)說明書》上簽字；客戶應(yīng)在仔細(xì)閱讀并理解之后，由單位法定代表人在該《期貨交易風(fēng)險(xiǎn)說明書》上簽字并加蓋單位公章。

　　簽署合同

　　期貨經(jīng)紀(jì)公司在接受客戶開戶申請(qǐng)時(shí)，雙方須簽署《期貨經(jīng)紀(jì)合同》。個(gè)人客戶應(yīng)在該合同上簽字，單位客戶應(yīng)由法定代表人在該合同上簽字并加蓋公章。

　　個(gè)人開戶應(yīng)提供本人身份證，留存印鑒或簽名樣卡。單位開戶應(yīng)提供《企業(yè)法人營(yíng)業(yè)執(zhí)照》影印件，并提供法定代表人及本單位期貨交易業(yè)務(wù)執(zhí)行人的姓名、聯(lián)系電話、單位及其法定代表人或單位負(fù)責(zé)人印鑒等內(nèi)容的書面材料及法定代表人授權(quán)期貨交易業(yè)務(wù)執(zhí)行人的書面授權(quán)書。

　　交易所實(shí)行客戶交易編碼登記備案制度，客戶開戶時(shí)應(yīng)由期貨經(jīng)紀(jì)公司按交易所統(tǒng)一的編碼規(guī)則進(jìn)行編號(hào)，一戶一碼，專碼專用，不得混碼交易。期貨經(jīng)紀(jì)公司注銷客戶的交易編碼，應(yīng)向交易所備案。

　　繳納保證金

　　客戶在期貨經(jīng)紀(jì)公司簽署期貨經(jīng)紀(jì)合同之后，應(yīng)按規(guī)定繳納開戶保證金。期貨經(jīng)紀(jì)公司應(yīng)將客戶所繳納的保證金存入期貨經(jīng)紀(jì)合同中指定的客戶賬戶中，供客戶進(jìn)行期貨交易。期貨經(jīng)紀(jì)公司向客戶收取的保證金，屬于客戶所有；期貨經(jīng)紀(jì)公司除按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)的規(guī)定為客戶向期貨交易所交存保證金進(jìn)行交易結(jié)算外，嚴(yán)禁挪作他用。

　　常用交易指令

　　國(guó)際上常用的交易指令有：市價(jià)指令、限價(jià)指令、止損指令和取消指令等。我國(guó)期貨交易所規(guī)定的交易指令有兩種：限價(jià)指令和取消指令，交易指令當(dāng)日有效。在指令成交前，客戶可提出變更或撤銷。

　　(1) 市價(jià)指令

　　市價(jià)指令是期貨交易中常用的指令之一。它是指按當(dāng)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格即刻成交的指令。客戶在下達(dá)這種指令時(shí)不須指明具體的價(jià)位，而是要求期貨經(jīng)紀(jì)公司出市代表以當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上可執(zhí)行的最好價(jià)格達(dá)成交易。這種指令的特點(diǎn)是成交速度快，一旦指令下達(dá)后不可更改和撤銷。

　　(2) 限價(jià)指令

　　限價(jià)指令是指執(zhí)行時(shí)必須按限定價(jià)格或更好的價(jià)格成交的指令。下達(dá)限價(jià)指令時(shí)，客戶必須指明具體的價(jià)位。它的特點(diǎn)是可以按客戶的預(yù)期價(jià)格成交，成交速度相對(duì)較慢，有時(shí)無法成交。

　　(3) 止損指令

　　止損指令是指當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格達(dá)到客戶預(yù)計(jì)的價(jià)格水平時(shí)即變?yōu)槭袃r(jià)指令予以執(zhí)行的一種指令?？蛻衾弥箵p指令，既可以有效地鎖定利潤(rùn)，又可以將可能的損失降低至最低限度，還可以相對(duì)較小的風(fēng)險(xiǎn)建立新的頭寸。（目前國(guó)內(nèi)尚沒有該指令）

　　(4) 取消指令

　　取消指令是指客戶要求將某一指令取消的指令?？蛻敉ㄟ^執(zhí)行該指令，將以前下達(dá)的指令完全取消，并且沒有新的指令取代原指令。

　　期貨經(jīng)紀(jì)公司對(duì)其代理客戶的所有指令，必須通過交易所集中撮合交易，不得私下對(duì)沖，不得向客戶作獲利保證或者與客戶分享收益。

　　下單方式

　　客戶在正式交易前，應(yīng)制定詳細(xì)周密的交易計(jì)劃。在此之后，客戶即可按計(jì)劃下單交易?？蛻艨梢酝ㄟ^書面、電話或者中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他方式向期貨經(jīng)紀(jì)公司下達(dá)交易指令。具體下單方式由如下幾種：

　　(1) 書面下單

　　客戶親自填寫交易單，填好后簽字交由期貨經(jīng)紀(jì)公司交易部，再由期貨經(jīng)紀(jì)公司交易部通過電話報(bào)單至該公司在期貨交易所場(chǎng)內(nèi)的出市代表輸入指令進(jìn)入交易所主機(jī)撮合成交。

　　(2) 電話下單

　　客戶通過電話直接將指令下達(dá)到期貨經(jīng)紀(jì)公司交易部，再由交易部通知出市代表下單。期貨經(jīng)紀(jì)公司須將客戶的指令予以錄音，以備查證。事后，客戶應(yīng)在交易單上補(bǔ)簽字。

　　期貨經(jīng)紀(jì)公司在接受客戶指令后，應(yīng)及時(shí)通知出市代表。出市代表應(yīng)及時(shí)將客戶的指令輸入交易席位上的計(jì)算機(jī)終端進(jìn)行競(jìng)價(jià)交易。

　?。?）網(wǎng)絡(luò)下單

　　客戶通過網(wǎng)上委托將交易指令直接下達(dá)到期貨交易所計(jì)算機(jī)終端直接進(jìn)行競(jìng)價(jià)的交易方式。期貨經(jīng)紀(jì)公司為投資者提供網(wǎng)上委托服務(wù)的，應(yīng)當(dāng)建立網(wǎng)上交易風(fēng)險(xiǎn)管理制度，并對(duì)投資者進(jìn)行網(wǎng)上交易風(fēng)險(xiǎn)的特別提示。

　　網(wǎng)上交易注意事項(xiàng)

　　競(jìng)價(jià)成交

　　國(guó)內(nèi)期貨合約價(jià)格的形成方式是計(jì)算機(jī)撮合成交。 計(jì)算機(jī)撮合成交是根據(jù)公開喊價(jià)的原理設(shè)計(jì)而成的一種計(jì)算機(jī)自動(dòng)化交易方式，是指期貨交易所的計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)對(duì)交易雙方的交易指令進(jìn)行配對(duì)的過程。這種交易方式具有準(zhǔn)確、連續(xù)等特點(diǎn)。

　　國(guó)內(nèi)期貨交易所計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)的運(yùn)行，一般是將買賣申報(bào)單以價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則進(jìn)行排序。當(dāng)買入價(jià)大于、等于賣出價(jià)則自動(dòng)撮合成交，撮合成交價(jià)等于買入價(jià)（bp）、賣出價(jià)（sp）和前一成交價(jià)(cp)三者中居中的一個(gè)價(jià)格。

　　開盤價(jià)和收盤價(jià)均由集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生。

　　開盤價(jià)集合競(jìng)價(jià)在某品種某月份合約每一交易日開市前5分鐘內(nèi)進(jìn)行，其中前4分鐘為期貨合約買、賣價(jià)格指令申報(bào)時(shí)間，后1分鐘為集合競(jìng)價(jià)撮合時(shí)間，開市時(shí)產(chǎn)生開盤價(jià)。

　　收盤價(jià)集合競(jìng)價(jià)在某品種某月份合約每一交易日收市前5分鐘內(nèi)進(jìn)行，其中前4分鐘為期貨合約買、賣價(jià)格指令申報(bào)時(shí)間，后1分鐘為集合競(jìng)價(jià)撮合時(shí)間，收市時(shí)產(chǎn)生收盤價(jià)。

　　交易系統(tǒng)自動(dòng)控制集合競(jìng)價(jià)申報(bào)的開始和結(jié)束并在計(jì)算機(jī)終端上顯示。

　　集合競(jìng)價(jià)采用最大成交量原則，即以此價(jià)格成交能夠得到最大成交量。高于集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的價(jià)格的買入申報(bào)全部成交；低于集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的價(jià)格的賣出申報(bào)全部成交；等于集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的價(jià)格的買入或賣出申報(bào)，根據(jù)買入申報(bào)量和賣出申報(bào)量的多少，按少的一方的申報(bào)量成交。

　　成交回報(bào)與確認(rèn)

　　當(dāng)期貨經(jīng)紀(jì)公司的出市代表收到交易指令后，確認(rèn)無誤后以最快的速度將指令輸入計(jì)算機(jī)內(nèi)進(jìn)行撮合成交。當(dāng)計(jì)算機(jī)顯示指令成交后，出市代表必須馬上將成交的結(jié)果反饋回期貨經(jīng)紀(jì)公司的交易部。期貨經(jīng)紀(jì)公司交易部將出市代表反饋回來的成交結(jié)果記錄在交易單上并打上時(shí)間戳記后，將記錄單報(bào)告給客戶。成交回報(bào)記錄單應(yīng)包括以下幾個(gè)項(xiàng)目：成交價(jià)格、成交手?jǐn)?shù)、成交回報(bào)時(shí)間等。

　　客戶對(duì)交易結(jié)算單記載事項(xiàng)有異議的，應(yīng)當(dāng)在下一交易日開市前向期貨經(jīng)紀(jì)公司提出書面異議；客戶對(duì)交易結(jié)果單記載事項(xiàng)無異議的，應(yīng)當(dāng)在交易結(jié)算單上簽字確認(rèn)或者按照期貨經(jīng)紀(jì)合同約定的方式確認(rèn)?？蛻艏任磳?duì)交易結(jié)算單記載事項(xiàng)確認(rèn)，也未提出異議的，視為對(duì)交易結(jié)算單的確認(rèn)。對(duì)于客戶有異議的，期貨經(jīng)紀(jì)公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)原始指令記錄和交易記錄予以核實(shí)。

　　何謂斬倉？

　　何謂爆倉？

　　期貨結(jié)算

　　期貨結(jié)算概念

　　結(jié)算是指根據(jù)交易結(jié)果和交易所有關(guān)規(guī)定對(duì)會(huì)員交易保證金、盈虧、手續(xù)費(fèi)、交割貨款和其他有關(guān)款項(xiàng)進(jìn)行的計(jì)算、劃撥。結(jié)算包括交易所對(duì)會(huì)員的結(jié)算和期貨經(jīng)紀(jì)公司會(huì)員對(duì)其客戶的結(jié)算，其計(jì)算結(jié)果將被計(jì)入客戶的保證金賬戶。

　　期貨結(jié)算制度

　　期貨交易所的結(jié)算實(shí)行保證金制度、每日無負(fù)債制度和風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度等。與期貨市場(chǎng)的層次結(jié)構(gòu)相適應(yīng)，期貨交易的結(jié)算也是分級(jí)、分層的。交易所只對(duì)會(huì)員結(jié)算，非會(huì)員單位和個(gè)人通過期貨經(jīng)紀(jì)公司會(huì)員結(jié)算。

　　交易所對(duì)會(huì)員的結(jié)算

　　1、每一交易日結(jié)束后交易所對(duì)每一會(huì)員的盈虧、交易手續(xù)費(fèi)、交易保證金等款項(xiàng)進(jìn)行結(jié)算。其核算結(jié)果是會(huì)員核對(duì)當(dāng)日有關(guān)交易并對(duì)客戶結(jié)算的依據(jù)，會(huì)員可通過會(huì)員服務(wù)系統(tǒng)于每交易日規(guī)定時(shí)間內(nèi)獲得《會(huì)員當(dāng)日平倉盈虧表》、《會(huì)員當(dāng)日成交合約表》、《會(huì)員當(dāng)日持倉表》和《會(huì)員資金結(jié)算表》。

　　2、會(huì)員每天應(yīng)及時(shí)獲取交易所提供的結(jié)算結(jié)果，做好核對(duì)工作，并將之妥善保存。

　　3、會(huì)員如對(duì)結(jié)算結(jié)果有異議，應(yīng)在第二天開市前三十分鐘以書面形式通知交易所。如在規(guī)定時(shí)間內(nèi)會(huì)員沒有對(duì)結(jié)算數(shù)據(jù)提出異議，則視作會(huì)員已認(rèn)可結(jié)算數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性。

　　4、交易所在交易結(jié)算完成后，將會(huì)員資金的劃轉(zhuǎn)數(shù)據(jù)傳遞給有關(guān)結(jié)算銀行。

　　期貨經(jīng)紀(jì)公司對(duì)客戶的結(jié)算

　　1、期貨經(jīng)紀(jì)公司對(duì)客戶的結(jié)算與交易所的方法一樣，即每一交易日交易結(jié)束后對(duì)每一客戶的盈虧、交易手續(xù)費(fèi)、交易保證金等款項(xiàng)進(jìn)行結(jié)算。交易手續(xù)費(fèi)一般不低于期貨合約規(guī)定的交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的3倍，交易保證金一般高于交易所收取的交易保證金比例至少3個(gè)百分點(diǎn)。

　　2、期貨經(jīng)紀(jì)公司在閉市后向客戶發(fā)出交易結(jié)算單。

　　3、當(dāng)每日結(jié)算后客戶保證金低于期貨交易所規(guī)定的交易保證金水平時(shí)，期貨經(jīng)紀(jì)公司按照期貨經(jīng)紀(jì)合同約定的方式通知客戶追加保證金，客戶不能按時(shí)追加保證金的，期貨經(jīng)紀(jì)公司應(yīng)當(dāng)將該客戶部分或全部持倉強(qiáng)行平倉，直至保證金余額能夠維持其剩余頭寸。

　　結(jié)算公式與應(yīng)用

　　1、 結(jié)算的基準(zhǔn)

　　交易所對(duì)會(huì)員存入交易所專用結(jié)算賬戶的保證金實(shí)行分賬管理，為每一會(huì)員設(shè)立明細(xì)賬戶，按日序時(shí)登記核算每一會(huì)員出入金、盈虧、交易保證金、手續(xù)費(fèi)等。

　　交易所實(shí)行保證金制度，保證金分為結(jié)算準(zhǔn)備金和交易保證金。結(jié)算準(zhǔn)備金設(shè)最低余額，每日交易開始前，會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金余額不得低于此額度，若結(jié)算準(zhǔn)備金余額大于零而低于結(jié)算準(zhǔn)備金最低余額，不得開新倉；若結(jié)算準(zhǔn)備金余額小于零，則交易所將按有關(guān)規(guī)定對(duì)其強(qiáng)行平倉。

　　交易保證金是指會(huì)員在交易所專用結(jié)算賬戶中確保合約履行的資金，是已被合約占用的保證金。當(dāng)買賣雙方成交后，交易所按持倉合約價(jià)值的一定比率向雙方收取交易保證金。

　　交易所實(shí)行每日無負(fù)債結(jié)算制度。該制度是指每日交易結(jié)束后，交易所按當(dāng)日結(jié)算價(jià)結(jié)算所有合約的盈虧、交易保證金及手續(xù)費(fèi)、稅金等費(fèi)用，對(duì)應(yīng)收應(yīng)付的款項(xiàng)實(shí)行凈額一次劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或減少會(huì)員的結(jié)算準(zhǔn)備金。

　　2、 結(jié)算公式

　　未平倉期貨合約均以當(dāng)日結(jié)算價(jià)作為計(jì)算當(dāng)日盈虧的依據(jù)。

　?。?） 當(dāng)日盈虧可以分項(xiàng)計(jì)算。

　　分項(xiàng)結(jié)算公式為：當(dāng)日盈虧=平倉盈虧+持倉盈虧。

　　a. 平倉盈虧=平歷史倉盈虧+平當(dāng)日倉盈虧

　　平歷史倉盈虧=∑[(賣出平倉價(jià)-上一交易日結(jié)算價(jià))*賣出量]+∑[(上一交易日結(jié)算價(jià)-買入平倉價(jià))*買入平倉量]

　　平當(dāng)日倉盈虧=∑[(當(dāng)日賣出平倉價(jià)-當(dāng)日買入開倉價(jià))*賣出平倉量]+∑[(當(dāng)日賣出開倉價(jià)-當(dāng)日買入平倉價(jià))*買入平倉量]

　　b. 持倉盈虧=歷史持倉盈虧+當(dāng)日開倉持倉盈虧

　　歷史持倉盈虧=(當(dāng)日結(jié)算價(jià)-上一日結(jié)算價(jià))*持倉量

　　當(dāng)日開倉持倉盈虧=∑[（賣出開倉價(jià)-當(dāng)日結(jié)算價(jià)）*賣出開倉量]+∑[（當(dāng)日結(jié)算價(jià)-買入開倉價(jià)）*買入開倉量]

　　c. 當(dāng)日盈虧可以綜合成為總公式

　　當(dāng)日盈虧=∑[（賣出成交價(jià)-當(dāng)日結(jié)算價(jià)）*賣出量]+∑[(當(dāng)日結(jié)算價(jià)-買入成交價(jià))*買入量）]+（上一交易日結(jié)算價(jià)-當(dāng)日結(jié)算價(jià)）*（上一交易日賣出持倉量-上一交易日買入持倉量）

　　保證金余額的計(jì)算

　　當(dāng)日結(jié)算準(zhǔn)備金余額=上一交易日結(jié)算準(zhǔn)備金+上一交易日交易保證金－當(dāng)日交易保證金+當(dāng)日實(shí)際可用質(zhì)押額度-上一交易日實(shí)際可用質(zhì)押額度+當(dāng)日盈虧+入金－出金－手續(xù)費(fèi)等。

　　結(jié)算有關(guān)概念

　　平倉是指期貨交易者買入或賣出與其所持期貨合約的品種、數(shù)量及交割月份相同但交易方向相反的期貨合約，了結(jié)期貨交易的行為。

　　當(dāng)日結(jié)算價(jià)是指某一期貨合約當(dāng)日成交價(jià)格按照成交量的加權(quán)平均價(jià)。當(dāng)日無成交價(jià)格的，以上一交易日的結(jié)算價(jià)作為當(dāng)日結(jié)算價(jià)。每個(gè)期貨合約均以當(dāng)日結(jié)算價(jià)作為計(jì)算當(dāng)日盈虧的依據(jù)。

　　持倉量是指期貨交易者所持有的未平倉合約的數(shù)量。

　　資金劃轉(zhuǎn)

　　當(dāng)日盈虧在每日結(jié)算時(shí)進(jìn)行劃轉(zhuǎn)，當(dāng)日盈利劃入會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金，當(dāng)日虧損從會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金中扣劃。當(dāng)日結(jié)算時(shí)的交易保證金超過昨日結(jié)算時(shí)的交易保證金部分從會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金中扣劃。當(dāng)日結(jié)算時(shí)的交易保證金低于昨日結(jié)算時(shí)的交易保證金部分劃入會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金。

　　手續(xù)費(fèi)、稅金等各項(xiàng)費(fèi)用從會(huì)員的結(jié)算準(zhǔn)備金中直接扣劃。

　　期貨交割

　　實(shí)物交割的概念和作用

　　實(shí)物交割是指期貨合約到期時(shí)，交易雙方通過該期貨合約所載商品所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，了結(jié)到期未平倉合約的過程。商品期貨交易一般采用實(shí)物交割制度。雖然最終進(jìn)行實(shí)物交割的期貨合約的比例非常小，但正是這極少量的實(shí)物交割將期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)聯(lián)系起來，為期貨市場(chǎng)功能的發(fā)揮提供了重要的前提條件。

　　在期貨市場(chǎng)上，實(shí)物交割是促使期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格趨向一致的制度保證。當(dāng)由于過分投機(jī)，發(fā)生期貨價(jià)格嚴(yán)重偏離現(xiàn)貨價(jià)格時(shí)，交易者就會(huì)在期貨、現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)間進(jìn)行套利交易。當(dāng)期貨價(jià)格過高而現(xiàn)貨價(jià)格過低時(shí)，交易者在期貨市場(chǎng)上賣出期貨合約，在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買進(jìn)商品。這樣，現(xiàn)貨需求增多，現(xiàn)貨價(jià)格上升，期貨合約供給增多，期貨價(jià)格下降，期現(xiàn)價(jià)差縮??；當(dāng)期貨價(jià)格過低而現(xiàn)貨價(jià)格過高時(shí)，交易者在期貨市場(chǎng)上買進(jìn)期貨合約，在現(xiàn)貨市場(chǎng)賣出商品。這樣，期貨需求增多，期貨價(jià)格上升，現(xiàn)貨供給增多，現(xiàn)貨價(jià)格下降，使期現(xiàn)價(jià)差趨于正常。以上分析表明，通過實(shí)物交割，期貨、現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)得以實(shí)現(xiàn)相互聯(lián)動(dòng)，期貨價(jià)格最終與現(xiàn)貨價(jià)格趨于一致，使期貨市場(chǎng)真正發(fā)揮價(jià)格晴雨表的作用。

　　一些熟悉現(xiàn)貨流通渠道的套期保值者在實(shí)際操作中，根據(jù)現(xiàn)貨市場(chǎng)的有關(guān)信息，直接在期貨市場(chǎng)上拋出或購(gòu)進(jìn)現(xiàn)貨，獲取差價(jià)。這種期現(xiàn)套做的方法在一定程度上消除了種種非價(jià)格因素所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，客觀上起到了引導(dǎo)生產(chǎn)，保證利潤(rùn)的作用。

　　交割方式與交割結(jié)算價(jià)

　　1、 交割方式

　?。?）"集中性"交割：即所有到期合約在交割月份最后交易日過后一次性集中交割的交割方式。

　?。?）"分散性"交割：即除了在交割月份的最后交易日過后所有到期合約全部配對(duì)交割外，在交割月第一交易日至最后交易日之間的規(guī)定時(shí)間也可進(jìn)行交割的交割方式。

　　2、 交割結(jié)算價(jià)

　　我國(guó)期貨合約的交割結(jié)算價(jià)通常為該合約交割配對(duì)日的結(jié)算價(jià)或?yàn)樵撈谪浐霞s最后交易日的結(jié)算價(jià)。交割商品計(jì)價(jià)以交割結(jié)算價(jià)為基礎(chǔ)，再加上不同等級(jí)商品質(zhì)量升貼水以及異地交割倉庫與基準(zhǔn)交割倉庫的升貼水。

　　實(shí)物交割程序

　　一般情況下，交易所實(shí)行"三日交割法"。

　　第一日為配對(duì)日。凡持有標(biāo)準(zhǔn)倉單的賣方會(huì)員均可在交割月第一個(gè)交易日至最后交易日的交易期間，通過席位機(jī)提出交割申請(qǐng)。沒有進(jìn)行倉單質(zhì)押的交割申請(qǐng)?zhí)岢龊螅尫畔鄳?yīng)的交易保證金；賣方會(huì)員在當(dāng)日收市前可通過席位機(jī)撤銷已提出的交割申請(qǐng)，撤銷交割申請(qǐng)后，重新收取相應(yīng)的保證金。交割月買方會(huì)員無權(quán)提出交割申請(qǐng)。交易所根據(jù)賣方會(huì)員的交割申請(qǐng)，于當(dāng)日收市后采取計(jì)算機(jī)直接配對(duì)的方法，為賣方會(huì)員找出持該交割月多頭合約時(shí)間最長(zhǎng)的買方會(huì)員。交割關(guān)系一經(jīng)確定，買賣雙方不得擅自調(diào)整或變更。

　　第二日為通知日。買賣雙方在配對(duì)日的下一交易日收市前到交易所簽領(lǐng)交割通知單。

　　第三日為交割日。買賣雙方簽領(lǐng)交割通知的下一個(gè)交易日為交割日。買方會(huì)員必須在交割日上午九時(shí)之前將尚欠貨款劃入交易所賬戶。賣方會(huì)員必須在交割日上午九時(shí)之前將標(biāo)準(zhǔn)倉單持有憑證交到交易所。

　　交割違約的處理

　　1、 交割違約的認(rèn)定

　　期貨合約的買賣雙方有下列行為之一的，構(gòu)成交割違約：

　　(1) 在規(guī)定交割期限內(nèi)賣方未交付有效標(biāo)準(zhǔn)倉單的；

　　(2) 在規(guī)定交割期限內(nèi)買方未解付貨款的或解付不足的

　　(3)賣方交付的商品不符合規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)的。

　　2、交割違約的處理

　　會(huì)員在期貨合約實(shí)物交割中發(fā)生違約行為，交易所應(yīng)先代為履約。交易所可采用征購(gòu)和競(jìng)賣的方式處理違約事宜，違約會(huì)員應(yīng)負(fù)責(zé)承擔(dān)由此引起的損失和費(fèi)用。交易所對(duì)違約會(huì)員還可處以支付違約金、賠償金等處罰。

　　風(fēng)險(xiǎn)控制

　　期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)來源有哪些？

　　1、操作風(fēng)險(xiǎn)（Operational Risk）

　　操作風(fēng)險(xiǎn)是指期貨交易所、期貨公司、客戶等市場(chǎng)參與者由于缺乏內(nèi)部控制、程序不健全或者執(zhí)行過程中違規(guī)操作，對(duì)價(jià)格變動(dòng)反應(yīng)不及時(shí)或錯(cuò)誤預(yù)測(cè)行情，操作系統(tǒng)發(fā)生故障等原因造成的風(fēng)險(xiǎn)。主要表現(xiàn)為：越權(quán)交易、隱瞞頭寸、隱瞞虧損、超限持倉、過度投機(jī)、誤導(dǎo)客戶、挪用保證金等等。

　　2、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（Market Risk）

　　包括價(jià)格的波動(dòng)、市場(chǎng)的不確定性、期貨交易"以小博大"的特點(diǎn)等都會(huì)使投機(jī)者面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間。

　　3、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（Liquidity Risk）

　　流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指交易者難以及時(shí)成交的風(fēng)險(xiǎn)。

　　4、信用風(fēng)險(xiǎn)（Credit Risk）

　　信用風(fēng)險(xiǎn)是指期貨市場(chǎng)中買方或賣方不履行合約而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

　　交易所有哪些風(fēng)險(xiǎn)管理制度？

　　1、會(huì)員資格審批制度

　　2、保證金制度

　　3、每日無負(fù)債結(jié)算制度

　　4、漲跌停板制度

　　5、限倉制度

　　6、大戶報(bào)告制度

　　7、強(qiáng)行平倉制度

　　8、稽查制度

　　9、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度

　　投資者投資期貨可能面臨哪些風(fēng)險(xiǎn)？

　　首先是價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。期貨交易的保證金杠桿效應(yīng)，易誘發(fā)交易者的"以小博大"投機(jī)心里，從而加大了價(jià)格的波動(dòng)幅度。

　　其次是結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。每日無負(fù)債結(jié)算制度，使客戶在期貨價(jià)格波動(dòng)較大，而保證金又不能在規(guī)定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)足至最低限度時(shí)，面臨被強(qiáng)制平倉的風(fēng)險(xiǎn)，由此造成的虧損全部由客戶負(fù)責(zé)。

　　最后是操作風(fēng)險(xiǎn)。投資者的操作風(fēng)險(xiǎn)主要來自于非理性的投資理念和操作手法。主要表現(xiàn)在：對(duì)基本面、技術(shù)面缺乏正確分析的前提下，盲目入市和逆市而為；建倉時(shí)盈利目標(biāo)和止損價(jià)位不明確, 從而導(dǎo)致在關(guān)鍵價(jià)位不能有效采取平倉了結(jié)的方式來確保收益或減少虧損。

　　投資者可以采取哪些手段來控制風(fēng)險(xiǎn)？

　　1、嚴(yán)格遵守期貨交易所和期貨經(jīng)紀(jì)公司的一切風(fēng)險(xiǎn)管理制度。

　　2、關(guān)注信息、分析形勢(shì)，注意期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的每一個(gè)環(huán)節(jié)。

　　3、加強(qiáng)對(duì)各類市場(chǎng)因素的分析，提高判斷預(yù)測(cè)能力，通過靈活的交易手段降低交易的風(fēng)險(xiǎn)。

　　4、控制好資金和持倉的比例，避免被強(qiáng)行平倉的風(fēng)險(xiǎn)

　　5、充分掌握各種期貨交易的知識(shí)和技能，制定正確的投資策略，將風(fēng)險(xiǎn)控制在自己可承受的范圍。

　　6、規(guī)范自身交易行為，提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和心理承受能力，保持冷靜的頭腦。

　　7、在充分交流和了解的基礎(chǔ)上，選擇經(jīng)營(yíng)規(guī)范的經(jīng)紀(jì)公司，并及時(shí)認(rèn)真檢查自己每筆交易的具體情況和自己的交易資金情況。

　　8、在遇到自身的利益受到不公平、公正地侵害的時(shí)候，投資者可以向中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其他有關(guān)機(jī)構(gòu)進(jìn)行投訴，要求對(duì)有關(guān)事件和問題進(jìn)行調(diào)查處理。

　　選擇品質(zhì)優(yōu)良的期貨經(jīng)紀(jì)公司標(biāo)準(zhǔn)有哪些?

　　第一方面，是否是合規(guī)經(jīng)營(yíng)的公司。

　　第二方面，股東實(shí)力是否雄厚，要了解股東對(duì)期貨投資是否有明確規(guī)劃和長(zhǎng)期支持，了解股東實(shí)力變化情況。

　　第三方面了期貨經(jīng)紀(jì)公司運(yùn)行的流動(dòng)資金狀況如何。目前期貨經(jīng)紀(jì)公司注冊(cè)資本金要求3000萬，事實(shí)上支持公司發(fā)展的資金僅數(shù)百萬，有些更少，如果流動(dòng)運(yùn)營(yíng)資本不足，則可能影響到公司正常運(yùn)營(yíng)能力。

　　第四方面要了解期貨經(jīng)紀(jì)公司是否處于長(zhǎng)期虧損狀況，長(zhǎng)期虧損說明公司發(fā)展能力不足，容易威脅到客戶資金安全。

　　第五方面要了解期貨經(jīng)紀(jì)公司總經(jīng)理人品及公司股東與經(jīng)營(yíng)管理高層的關(guān)系。在我國(guó)期貨市場(chǎng)制度與法規(guī)不不完善情況下，這點(diǎn)最為重要。

　　什么是保證金制度

　　在期貨交易中，任何交易者必須按照其所買賣期貨合約價(jià)值的一定比例（通常為5%至10%）繳納保證金，作為其履行期貨合約的財(cái)力擔(dān)保，然后才能參與期貨合約的買賣，并視價(jià)格變動(dòng)情況確定是否追加資金，這就是保證金制度，所交納的資金就是保證金。

　　什么是漲跌停板制度

　　漲跌停板制度，又稱每日價(jià)格的最大波動(dòng)限制，即指期貨合約在每一個(gè)交易日中的交易價(jià)格波動(dòng)不得高于或低于規(guī)定的漲跌幅度，超過該漲跌幅度的報(bào)價(jià)將被視為無效，不能成交。

　　什么是持倉限額制度

　　持倉限額制度是期貨交易所為防范操縱市場(chǎng)價(jià)格的行為，防止期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)過度集中于少數(shù)投資者，對(duì)會(huì)員及客戶的持倉實(shí)行限制的制度。超過限額，交易所可規(guī)定強(qiáng)行平倉或提高保證金比例。

　　什么是大戶報(bào)告制度

　　當(dāng)會(huì)員或客戶某品種持倉合約的投機(jī)頭寸達(dá)到交易所對(duì)其規(guī)定的投機(jī)頭寸持倉限量80%以上時(shí)，會(huì)員或客戶應(yīng)向交易所報(bào)告其資金情況、頭寸情況等，客戶需通過經(jīng)紀(jì)會(huì)員報(bào)告。

　　什么是強(qiáng)行平倉制度

　　強(qiáng)行平倉制度是指當(dāng)會(huì)員或客戶的交易保證金不足并且未在規(guī)定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)足，或者當(dāng)會(huì)員或客戶的持倉量超出規(guī)定的限額時(shí)，或者當(dāng)會(huì)員或客戶違規(guī)時(shí)，交易所為防止風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大，實(shí)行強(qiáng)行平倉制度。也就是說，是交易所對(duì)違規(guī)者的有關(guān)持倉實(shí)行平倉的一種強(qiáng)制措施。

　　資金管理

　　資金管理的重要性

　　資金賬戶的大小、投資組合的搭配以及在每筆交易中的金額配置等等，都能影響到最終的交易結(jié)果。有的交易者認(rèn)為，在交易模式中，資金管理是最重要的部分，甚至比交易方法本身還要關(guān)鍵。資金管理所要解決的問題，事關(guān)交易者在期貨市場(chǎng)的生死存亡。它告訴交易者如何掌握好自己的錢財(cái)。作為成功的交易者，誰笑到最后，誰就笑的最好。資金管理恰恰增加了交易者生存下去的機(jī)會(huì)，而這也就是贏在最后的機(jī)會(huì)。

　　資金管理要領(lǐng)

　　關(guān)于投資組合的管理問題比較復(fù)雜，乃至于必須借助復(fù)雜的統(tǒng)計(jì)學(xué)方法才能說的清楚。這里只是簡(jiǎn)單的討論這個(gè)問題。

　　第一，投資額必須限制在全部資本的50%以內(nèi)。這就是說，在任何時(shí)候，交易者投入市場(chǎng)的資金都不應(yīng)該超過其總資本的一半，剩下的一半是儲(chǔ)備，用來保證在交易不順手的時(shí)候或臨時(shí)支用時(shí)有備無患。比如說，如果賬戶的總金額是100000元，那么其中只有50000元可以動(dòng)用，投入交易中。

　　第二，在任何單個(gè)的市場(chǎng)上所投入的總資金必須限制在總資本的10%-15%以內(nèi)。因此，對(duì)于一個(gè)100000元的賬戶來說，在任何單獨(dú)的市場(chǎng)上，最多只能投入10000到15000元作為保證金存款。這一措施可以防止交易商在一個(gè)市場(chǎng)上注入過多的本金，從而避免在"一棵樹上吊死"的危險(xiǎn)。

　　第三，在任何單個(gè)市場(chǎng)上的最大總虧損金額必須限制在總資本的5%以內(nèi)。這個(gè)5%是指交易商在交易失敗的情況下將承受的最大虧損。在決定應(yīng)該做多少?gòu)埡霞s的交易，以及應(yīng)該把止損指令設(shè)置在多遠(yuǎn)以外時(shí)，這一點(diǎn)是交易者重要的出發(fā)點(diǎn)。因此，對(duì)于100000元的賬戶來說，可以在單個(gè)市場(chǎng)上冒險(xiǎn)的資金不超過5000元。

　　第四，任何一個(gè)市場(chǎng)群類上所投入的保證金總額必須限制在總資本的20%-25%以內(nèi)。這一條禁忌的目的，是防止交易商在某一類市場(chǎng)中投入過多的本金。　　

　　上述要領(lǐng)在國(guó)際期貨市場(chǎng)上是比較通行的，不過也可以對(duì)之加以修正，以適應(yīng)各個(gè)交易商的具體需要。有些交易商更大膽進(jìn)取，往往持有較大的頭寸。也有的交易商較為保守穩(wěn)健。這里的重要用心就在于：必須采取適當(dāng)?shù)亩鄻踊耐顿Y形式，未雨綢繆，防備虧損階段的降臨，以保護(hù)寶貴的資本。

　　分散投資與集中投資

　　雖然分散投資是限制風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)辦法，但也可能分散過了頭。如果交易商在同一時(shí)刻把交易資金散布于過多的市場(chǎng)的話，那么其中為數(shù)不多的幾筆盈利就會(huì)被大量的虧損交易沖抵掉，因此我們必須找到一個(gè)合適的平衡點(diǎn)。有些成功的交易者把他們的資金集中于少數(shù)幾個(gè)市場(chǎng)上。只要這些市場(chǎng)在當(dāng)時(shí)處于趨勢(shì)良好的狀態(tài)，那就大功告成。在過分分散和過分集中這兩個(gè)極端之間，交易者兩頭為難偏偏又沒有絕對(duì)牢靠的解決辦法。期貨投機(jī)不同于證券投資之處在于：期貨投機(jī)主張縱向投資分散化，而證券投資主張橫向投資多元化。所謂縱向投資分散化，是指選擇少數(shù)幾個(gè)熟悉的品種在不同的階段分散資金投入。所謂橫向投資多元化，是指可以同時(shí)選擇不同的證券品種組成證券投資組合，這樣都可以起到分散投資風(fēng)險(xiǎn)的作用。

　　設(shè)置保護(hù)性止損指令

　　一定要采取保護(hù)性止損措施。不過止損指令的設(shè)置確實(shí)是一門藝術(shù)。交易者必須把價(jià)格圖表上的技術(shù)性因素與資金管理方面的要求進(jìn)行綜合的研究。交易者應(yīng)當(dāng)考慮市場(chǎng)的波動(dòng)性。市場(chǎng)的波動(dòng)性越大，那么，止損指令就應(yīng)當(dāng)定的比較遠(yuǎn)。當(dāng)然，這里也有個(gè)機(jī)會(huì)問題。一方面，交易者希望止損指令充分地接近，這樣即使交易失敗，虧損也會(huì)盡可能地少。然而另一方面，如果止損指令過于接近，那么很可能當(dāng)市場(chǎng)發(fā)生短暫的波動(dòng)（或稱"噪音"）時(shí)，引發(fā)不必要的平倉止損的行為?？傊箵p指令過遠(yuǎn)，雖然能夠避開"噪音"干擾，但最終損失較大。巧妙地設(shè)立止損點(diǎn)可以起到限制損失、滾動(dòng)利潤(rùn)的作用。

　　交易策略

　　基本面分析

　　1、影響價(jià)格變化的因素

　　商品價(jià)格的波動(dòng)主要是受市場(chǎng)供應(yīng)和需求等基本因素的影響，即任何減少供應(yīng)或增加消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)因素，將導(dǎo)致價(jià)格上漲的變化；反之，任何增加供應(yīng)或減少商品消費(fèi)的因素，將導(dǎo)致庫存增加、價(jià)格下跌。然而，隨著現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，一些非供求因素也對(duì)期貨價(jià)格的變化起到越來越大的作用，這就使投資市場(chǎng)變得更加復(fù)雜，更加難以預(yù)料。影響價(jià)格變化的基本因素要概括起來主要有以下八個(gè)上面：

　　（1）供求關(guān)系。期貨交易是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物，因此，它的價(jià)格變化受市場(chǎng)供求關(guān)系的影響。當(dāng)供大于求時(shí)，期貨價(jià)格下跌；反之，期貨價(jià)格就上升。

　?。?）經(jīng)濟(jì)周期。在期貨市場(chǎng)上，價(jià)格變動(dòng)還受經(jīng)濟(jì)周期的影響，在經(jīng)濟(jì)周期的各個(gè)階段，都會(huì)出現(xiàn)隨之波動(dòng)的價(jià)格上漲和下降現(xiàn)象。

　?。?）政府政策。各國(guó)政府制定的某些政策和措施會(huì)對(duì)期貨市場(chǎng)價(jià)格帶來不同程度的影響。

　?。?）政治因素。期貨市場(chǎng)對(duì)政治氣候的變化非常敏感，各種政治性事件的發(fā)生常常對(duì)價(jià)格造成不同程度的影響。

　?。?）社會(huì)因素。社會(huì)因素指公眾的觀念、社會(huì)心理趨勢(shì)、傳播媒介的信息影響。

　?。?）季節(jié)性因素。許多期貨商品，尤其是農(nóng)產(chǎn)品有明顯的季節(jié)性，價(jià)格亦隨季節(jié)變化而波動(dòng)。

　　（7）心理因素。所謂心理因素，就是交易者對(duì)市場(chǎng)的信心程度，俗稱"人氣"。如對(duì)某商品看好時(shí)，即使無任何利好因素，該商品價(jià)格也會(huì)上漲；而當(dāng)看淡時(shí)，無任何利淡消息，價(jià)格也會(huì)下跌。又如一些大投機(jī)商品們還經(jīng)常利用人們的心理因素，散布某些消息，并人為地進(jìn)行投機(jī)性的大量拋售或補(bǔ)進(jìn)，謀取投機(jī)利潤(rùn)。

　?。?）金融貨幣變動(dòng)因素。在世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程，各國(guó)的通貨膨脹，貨幣匯價(jià)以及利率的上下波動(dòng)，已成為經(jīng)濟(jì)生活中的普遍現(xiàn)象，這對(duì)期貨市場(chǎng)帶來日益明顯的影響。

　　2、基本分析法

　　從商品的實(shí)際供求和需求對(duì)商品價(jià)格的影響這一角度來進(jìn)行分析的方法。這種分析方法注重國(guó)家的有關(guān)政治、經(jīng)濟(jì)、金融政策、法律、法規(guī)的實(shí)施及商品的生產(chǎn)量、消費(fèi)量、進(jìn)口量和出口量等因素對(duì)商品供求狀況直接或間接的影響程度。期貨價(jià)格走勢(shì)基本分析具體方法有：

　?。?）結(jié)轉(zhuǎn)庫存量；

　?。?）產(chǎn)量；

　?。?）產(chǎn)情報(bào)告；

　?。?）氣候；

　?。?）經(jīng)濟(jì)狀況；

　　（6）其它：如替代品的供求狀況、全球性競(jìng)爭(zhēng)因素等。

　　技術(shù)分析法

　　1、技術(shù)分析的三個(gè)基本假定

　?。?）市場(chǎng)行為包容消化一切

　　"市場(chǎng)行為包容消化一切"構(gòu)成了技術(shù)分析的基礎(chǔ)。除非您已經(jīng)完全理解和接受這個(gè)前提條件，否則學(xué)習(xí)技術(shù)分析就毫無意義。技術(shù)分析者認(rèn)為，能夠影響某種商品期貨價(jià)格的任何因素--基礎(chǔ)的、政治的、心理的或任何其它方面的--實(shí)際上都反映在其價(jià)格之中。由此推論，我們必須做的事情就是研究?jī)r(jià)格變化。這句話乍一聽也許過于武斷，但是花功夫推敲推敲，確實(shí)如此。這個(gè)前提的實(shí)質(zhì)含義其實(shí)就是價(jià)格變化必定反映供求關(guān)系，如果需求大于供給，價(jià)格必然上漲；如果供給過于需求，價(jià)格必然下跌。供求規(guī)律是所有經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)方法的出發(fā)點(diǎn)。把它倒過來，那么，只要價(jià)格上漲，不論是因?yàn)槭裁淳唧w的原因，需求一定超過供給，從經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)上說必定看好；如果價(jià)格下跌，從經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)上說必定看淡。歸根結(jié)底，技術(shù)分析者不過是通過價(jià)格的變化間接地研究基本面。大多數(shù)技術(shù)派人士也會(huì)同意，正是某種商品的供求關(guān)系，即基本面決定了該商品的看漲或者看跌。圖表本身并不能導(dǎo)致市場(chǎng)的升跌，只是簡(jiǎn)明地顯示了市場(chǎng)上流行的樂觀或悲觀的心態(tài)。

　　圖表派通常不理會(huì)價(jià)格漲落的原因，而且在價(jià)格趨勢(shì)形成的早期或者市場(chǎng)正處在關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)的時(shí)候，往往沒人確切了解市場(chǎng)為什么會(huì)如此這般古怪地動(dòng)作。恰恰是在這種至關(guān)緊要的時(shí)刻，技術(shù)分析者常常獨(dú)辟蹊徑，一語中的。所以隨著您市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)日益豐富，遇到上邊這種情況越多， "市場(chǎng)行為包容消化一切"這一句話就越發(fā)顯出不可抗拒的魅力。

　　順理成章，既然影響市場(chǎng)價(jià)格的所有因素最終必定要通過市場(chǎng)價(jià)格反映出來，那么研究?jī)r(jià)格就夠了。實(shí)際上，圖表分析師只不過是通過研究?jī)r(jià)格圖表及大量的輔助技術(shù)指標(biāo)，讓市場(chǎng)自己揭示它最可能的走勢(shì)，而并不是分析師憑他的精明"征服"了市場(chǎng)。今后討論的所有技術(shù)工具只不過是市場(chǎng)分析的輔助手段。技術(shù)派當(dāng)然知道市場(chǎng)漲落肯定有緣故，但他們認(rèn)為這些因素對(duì)于分析預(yù)測(cè)無關(guān)痛癢。

　?。?）價(jià)格以趨勢(shì)方式演變

　　"趨勢(shì)"概念是技術(shù)分析的核心。研究?jī)r(jià)格圖表的全部意義，就是要在一個(gè)趨勢(shì)發(fā)生發(fā)展的早期，及時(shí)準(zhǔn)確地把它揭示出來，從而達(dá)到順著趨勢(shì)交易的目的。事實(shí)上，技術(shù)分析在本質(zhì)上就是順應(yīng)趨勢(shì)，即以判定和追隨既成趨勢(shì)為目的。

　　從"價(jià)格以趨勢(shì)方式演變"可以自然而然地推斷，對(duì)于一個(gè)既成的趨勢(shì)來說，下一步常常是沿著現(xiàn)存趨勢(shì)方向繼續(xù)演變，而掉頭反向的可能性要小得多。這當(dāng)然也是牛頓慣性定律的應(yīng)用。還可以換個(gè)說法：當(dāng)前趨勢(shì)將一直持續(xù)到掉頭反向?yàn)橹埂ｋm然這句話差不多是同語反復(fù)，但這里要強(qiáng)調(diào)的是：堅(jiān)定不移地順應(yīng)一個(gè)既成趨勢(shì)，直至有反向的征兆為止。

　　（3）歷史會(huì)重演

　　技術(shù)分析和市場(chǎng)行為學(xué)與人類心理學(xué)有著千絲萬縷的聯(lián)系。比如價(jià)格形態(tài)，它們通過一些特定的價(jià)格圖表形狀表現(xiàn)出來，而這些圖形表示了人們對(duì)某市場(chǎng)看好或看淡的心理。其實(shí)這些圖形在過去的幾百年里早已廣為人知、并被分門別類了。既然它們?cè)谶^去很管用，就不妨認(rèn)為它們?cè)谖磥硗瑯佑行?，因?yàn)樗鼈兪且匀祟愋睦頌楦鶕?jù)的，而人類心理從來就是"江山易改本性難移"。"歷史會(huì)重演"說得具體點(diǎn)就是，打開未來之門的鑰匙隱藏在歷史里，或者說將來是過去的翻版。

　　2、技術(shù)分析法

　　期貨交易可以采用K線圖、線形圖、點(diǎn)數(shù)圖和移動(dòng)平均線法等技術(shù)因素分析法。

　?。?）利用技術(shù)分析抉擇時(shí)機(jī)

　　利用技術(shù)分析來選擇交易機(jī)會(huì)其實(shí)并不新鮮，唯一的區(qū)別是，出、入市時(shí)機(jī)抉擇問題是針對(duì)很短暫的時(shí)期而言的。這里所關(guān)心的時(shí)間范圍，是以天、小時(shí)乃至分鐘來計(jì)算的，這與逐周、逐月的籌劃正好相對(duì)立。但是所采用的技術(shù)方法依然是一致的。

　?。?）關(guān)于突破信號(hào)的策略

　　關(guān)于突破信號(hào)，交易者永遠(yuǎn)都得面對(duì)一個(gè)左右為難的問題：究竟在突破發(fā)生之前預(yù)先入市呢？還是正當(dāng)突破發(fā)生的時(shí)候當(dāng)場(chǎng)入市呢？或是等突破發(fā)生后市場(chǎng)反撲或反彈時(shí)伺機(jī)入市呢？三種做法各有各的門道，而且也有綜合采用三種方式的辦法。如果交易者可以買賣數(shù)張合約，那么不妨每樣各做一個(gè)單位。假定預(yù)期市場(chǎng)將發(fā)生向上突破，采取預(yù)先方式的好處就在于，如果突破果真如愿發(fā)生了，那么頭寸就具備有利的價(jià)值。但是在另一方面，交易失敗的風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)地較大。如果正當(dāng)突破發(fā)生時(shí)才入市，則成功的把握較大，但是代價(jià)是，入市的價(jià)位也不利。如果等市場(chǎng)在突破后出現(xiàn)反撲時(shí)再伺機(jī)入市，那么只要果真能夠發(fā)生反撲，這就不失為合理的折衷方案?？上У氖牵S多勢(shì)頭兇猛的市場(chǎng)（通常也是最有利可圖的）并不給那些耐心的交易商第二個(gè)機(jī)會(huì)。因此，采取伺機(jī)方式的風(fēng)險(xiǎn)小，但是錯(cuò)過重要的入市機(jī)會(huì)的可能性較大。

　　這也是一個(gè)很好的例子，說明使用復(fù)合頭寸的辦法大大地化解了左右為難的程度。在突破前"預(yù)先"入市時(shí)，交易者不妨開立一點(diǎn)小頭寸；然后，在突破時(shí)，再添一點(diǎn)頭寸；最后，等突破后再追加一點(diǎn)頭寸。但是，如果交易者只有一點(diǎn)小頭寸，那么他將難于擺布。在很大程度上，他的決定取決于他愿意在這筆交易上冒多少風(fēng)險(xiǎn)，以及他愿意采取什么樣交易風(fēng)格。最保守的方式可能是在市場(chǎng)突破后出現(xiàn)反撲時(shí)伺機(jī)入市。碰上這種情況，完全要看交易者本人如何決策了。

　?。?）趨勢(shì)線的突破

　　這是一種新頭寸，或者正找機(jī)會(huì)平倉了結(jié)原有頭寸的話，那么，緊湊趨勢(shì)線的突破常常構(gòu)成絕妙的下手信號(hào)。當(dāng)然，始終也必須考慮其他技術(shù)信號(hào)。另外，在趨勢(shì)線起支撐或阻擋作用的時(shí)候，也可以用作入市點(diǎn)。在主要的上升趨勢(shì)線的上側(cè)買入，或者在主要的下降趨勢(shì)線的下側(cè)賣出，均不失為有效的時(shí)機(jī)抉擇的對(duì)策。

　?。?）支撐和阻擋水平的利用

　　在選擇出、入市點(diǎn)方面，支撐和阻擋水平是行之有效的圖表工具。當(dāng)阻擋被擊破時(shí)，可能構(gòu)成開立新的多頭的信號(hào)。而這個(gè)新頭寸的保護(hù)性止損指令就可以設(shè)置在最近的支撐點(diǎn)的下方，甚至還可以更接近地設(shè)置止損指令，把它安排在實(shí)際的突破點(diǎn)之下，因?yàn)檫@個(gè)水平現(xiàn)在應(yīng)該起到支撐作用了。如果在下降趨勢(shì)中市場(chǎng)上沖至阻擋水平，或者在上升趨勢(shì)中價(jià)格下跌到支撐水平，那么，均可以據(jù)此開立新頭寸，或者把已有賬面利潤(rùn)的原有頭寸加以擴(kuò)大。另外，在設(shè)置止損指令的時(shí)候，支撐和阻擋水平也是最有參考價(jià)值的。

　?。?）百分比回撤的利用

　　在上升趨勢(shì)中，向下的調(diào)整常?；爻返角懊娴纳蠞q進(jìn)程的40%-60%的位置?？梢岳眠@一點(diǎn)來開立新的多頭頭寸或擴(kuò)大原有的多頭頭寸。因?yàn)楝F(xiàn)在主要是時(shí)機(jī)抉擇問題，所以把百分比回撤也應(yīng)用于非常短期的變化。比如說，在牛市突破之后的40%回撤，或許正是絕妙的買入點(diǎn)。而在下降趨勢(shì)中，40%-60%的向上反彈通常提供了優(yōu)越的拋空機(jī)會(huì)。同時(shí)，在日內(nèi)價(jià)格圖上，也可以應(yīng)用百分比回撤的概念。

　?。?）價(jià)格跳空的利用

　　還可以利用技術(shù)圖形上出現(xiàn)的價(jià)格跳空來有效地抉擇買賣時(shí)機(jī)，例如，在上升運(yùn)動(dòng)之后，其下方的價(jià)格跳空通常起到支撐作用。當(dāng)價(jià)格跌回價(jià)格跳空的上邊緣、或者回到價(jià)格跳空之內(nèi)的時(shí)候買入。然后，把止損指令放置在跳空之下。在下跌運(yùn)作之后，當(dāng)市場(chǎng)反彈到上面價(jià)格跳空的下邊緣、或進(jìn)入到跳空之內(nèi)的時(shí)候賣出，然后，再把止損指令安排在跳空的上方。

　?。?）綜合各項(xiàng)技術(shù)概念

　　利用各項(xiàng)技術(shù)概念的最有效的辦法，是把它們綜合起來。我們討論的是時(shí)機(jī)抉擇問題，關(guān)于買或者賣的基本決定早已經(jīng)確定了。此處所做的一切，就是要對(duì)入市和出市點(diǎn)進(jìn)行細(xì)致的調(diào)整。如果采納了買入信號(hào)，那么，就會(huì)力求以最低的價(jià)格入市。假定價(jià)格跌回了40%-60%的買進(jìn)區(qū)域，此處又存在一個(gè)顯著的支撐水平，或者一個(gè)潛在的支撐性價(jià)格跌空，那就妙不可言。如果附近就有一條重要的上升趨勢(shì)線，那就更好。

　　把所有這一切因素綜合在一起，就能增加交易時(shí)機(jī)抉擇的有效性。在上升趨勢(shì)中，在支撐區(qū)附近買進(jìn)，但是如果該支撐被擊潰，就盡快平倉出市。而在下降趨勢(shì)中，我們應(yīng)盡可能在接近阻擋區(qū)之處賣出，但是如果該阻擋被沖破，也盡快平倉出市。在上升趨勢(shì)的向下調(diào)整中，如果沿著調(diào)整階段中的高點(diǎn)所連成的緊湊下降趨勢(shì)線被向上突破了，也可用作買入信號(hào)。而在下降趨勢(shì)的向上調(diào)整中，如果調(diào)整階段的緊湊趨勢(shì)線被向下突破了，也可能是做空頭的機(jī)會(huì)。

　　投資者保護(hù)

　　《期貨交易管理暫行條例》為什么要強(qiáng)調(diào)保護(hù)投資者的合法利益？

　　投資者是期貨市場(chǎng)的基礎(chǔ)，沒有投資者的參與，也就沒有期貨市場(chǎng)存在的必要性。如果法律對(duì)投資者保護(hù)不利，打擊了他們對(duì)期貨市場(chǎng)的信心，挫傷他們參與期貨交易的積極性，期貨市場(chǎng)必然會(huì)萎縮。并且，投資者在期貨交易中處于相對(duì)弱者的地位，因?yàn)?，投資者不直接控制其交易保證金，也不能直接處理其指令的撮合過程，在交易過程中，也易受到經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)的誘導(dǎo)。如果法律不對(duì)投資者權(quán)益加以特別的保護(hù)，則易發(fā)生侵犯投資者權(quán)益的行為。

　　條例中直接與保護(hù)投資者權(quán)益有關(guān)的制度主要有：

　　1、期貨經(jīng)紀(jì)公司接受投資者委托為其進(jìn)行期貨交易，應(yīng)當(dāng)事先向投資者出示風(fēng)險(xiǎn)說明書，經(jīng)投資者簽字確認(rèn)后，與投資者簽訂書面合同。

　　2、禁止欺詐投資者行為，規(guī)定期貨經(jīng)紀(jì)公司不得向投資者作獲利保證或者與投資者約定分享利益或共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

　　3、期貨經(jīng)紀(jì)公司向投資者泰國(guó)的期貨市場(chǎng)行情應(yīng)當(dāng)真實(shí)、準(zhǔn)確、不得隱瞞注意事項(xiàng)或者使用其他不正當(dāng)手段誘騙投資者發(fā)出交易指令。

　　4、實(shí)行"賬戶分立"制度，期貨經(jīng)紀(jì)公司收取的投資者保證金應(yīng)當(dāng)與自有資金分開、專戶存放，嚴(yán)禁將投資者的保證金挪作他用。

　　5、期貨經(jīng)紀(jì)公司應(yīng)當(dāng)為每一個(gè)投資者單獨(dú)開立專門賬戶、設(shè)置交易編碼，不得混碼交易。

　　6、期貨交易所、期貨經(jīng)紀(jì)公司應(yīng)當(dāng)保證期貨交易、結(jié)算、交割資料的完整和安全，等等。

　　如何認(rèn)定非法期貨交易或變相期貨交易？

　　《期貨交易管理暫行條例》第6條規(guī)定："設(shè)立期貨交易所，由中國(guó)證監(jiān)會(huì)審批。未經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，任何單位或者個(gè)人不得設(shè)立或者變相設(shè)立期貨交易所。"

　　現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)具有本質(zhì)的區(qū)別，我國(guó)的現(xiàn)貨市場(chǎng)是以滿足生產(chǎn)、流通為目的而進(jìn)行商品貨物交換的場(chǎng)所，其參與者一般是具有現(xiàn)貨背景的機(jī)構(gòu)。而期貨市場(chǎng)是現(xiàn)貨市場(chǎng)基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，是涉及到社會(huì)公眾信用和利益的金融市場(chǎng)。期貨交易主要具有發(fā)現(xiàn)價(jià)格和套期保值的經(jīng)濟(jì)功能，是企業(yè)規(guī)避現(xiàn)貨交易價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的工具，同時(shí)也是一種允許眾多以賺取買賣差價(jià)為動(dòng)機(jī)的投機(jī)者參與交易的投資工具。其參與者除了與交易品種有關(guān)的現(xiàn)貨企業(yè)外，還有大量的社會(huì)公眾投資者。

　　任何具體的交易技術(shù)和手段都既可以為現(xiàn)貨市場(chǎng)服務(wù)，也可以為期貨市場(chǎng)服務(wù)。但如果現(xiàn)貨市場(chǎng)完整地套用期貨市場(chǎng)的交易方式，就會(huì)出現(xiàn)把商品期貨市場(chǎng)辦成有社會(huì)公眾參與的具有金融產(chǎn)品性質(zhì)的市場(chǎng)。而這樣的市場(chǎng)又沒有明確的監(jiān)管部門和監(jiān)管法規(guī)，就可能會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)被操縱、投資者被欺詐等違背公正原則的情況，投資者的資金安全和投資利益無法得到有效的保護(hù)。

　　現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)具有不同的功能和監(jiān)管要求，現(xiàn)貨市場(chǎng)的創(chuàng)新不能脫離現(xiàn)貨市場(chǎng)的本質(zhì)和功能，無論具體交易方式如何，只要現(xiàn)貨市場(chǎng)演變成一種公眾投資者可以廣泛參與的金融投資工具，而又缺乏相應(yīng)的監(jiān)管，就勢(shì)必導(dǎo)致市場(chǎng)秩序的混亂，蘊(yùn)含巨大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，甚至被別有用心的人用來進(jìn)行金融詐騙。正是基于以上考慮，《期貨交易管理暫行條例》明令禁止變相期貨交易。

　　投資者在期貨糾紛中維護(hù)自身權(quán)益的主要途徑有哪些？

　　在經(jīng)濟(jì)和商務(wù)活動(dòng)中，當(dāng)事人之間發(fā)生各種糾紛是難以避免的，當(dāng)發(fā)生糾紛時(shí)，應(yīng)當(dāng)積極通過各種可能的發(fā)生和途徑解決糾紛，對(duì)投資者而言，解決糾紛的過程，也就是維護(hù)自己合法權(quán)益的過程。

　　糾紛雙方進(jìn)行直接協(xié)商是最簡(jiǎn)便、最直接的維權(quán)發(fā)生。協(xié)商必須以雙方平等自愿為前提。在不違反法律的強(qiáng)制性規(guī)定前提下，當(dāng)事人可處分自己的權(quán)利。協(xié)商后達(dá)成的協(xié)議具有合同的效力，對(duì)雙方有約束力，但沒有直接的強(qiáng)制執(zhí)行效力，需要由當(dāng)事人自愿履行，如有違反，應(yīng)承擔(dān)違約的民事法律責(zé)任。

　　由糾紛雙方之外的第三者居中進(jìn)行調(diào)解是另一種解決糾紛的方式。進(jìn)行調(diào)解的前提是糾紛雙方必須自愿接受調(diào)解，在調(diào)解過程中，任何一方也可以隨時(shí)退出調(diào)解。經(jīng)調(diào)解達(dá)成的協(xié)議，與雙方直接協(xié)商達(dá)成的協(xié)議效力相同，同樣沒有直接的強(qiáng)制執(zhí)行效力，需要由當(dāng)事人自愿履行。但是，協(xié)商和調(diào)解也有著自身的優(yōu)勢(shì)，兩種糾紛解決方式程序簡(jiǎn)便靈活、成本低廉是其最明顯的優(yōu)勢(shì)，而且能夠維護(hù)雙方合作關(guān)系，也有利于保護(hù)商業(yè)秘密。由于協(xié)議的內(nèi)容是在雙方自愿的基礎(chǔ)上訂立的，在良好的信用機(jī)制下，往往能夠得到自愿履行。

　　仲裁是一種準(zhǔn)司法程序，雖然仲裁也以雙方自愿訂立的仲裁協(xié)議為前提，但一旦有了有效的仲裁協(xié)議，則仲裁程序就對(duì)當(dāng)事人雙方具有了強(qiáng)制力。仲裁程序一經(jīng)啟動(dòng)，就必須依照仲裁程序進(jìn)行。仲裁機(jī)構(gòu)作出的仲裁裁決具有終局的效力。雖然仲裁機(jī)構(gòu)不能直接強(qiáng)制執(zhí)行，但當(dāng)事人如果不自愿履行裁決，對(duì)方當(dāng)事人可以申請(qǐng)法院強(qiáng)制執(zhí)行仲裁裁決。

　　訴訟。俗稱"打官司"，是由國(guó)家專門設(shè)立的司法機(jī)關(guān)（法院）對(duì)當(dāng)事人之間的糾紛進(jìn)行審理，并作出具有終局效力和強(qiáng)制效力的判決的糾紛解決方式。訴訟具有嚴(yán)格的出程序性特點(diǎn)，并且法院的裁決具有直接的強(qiáng)制執(zhí)行效力。

　　期貨經(jīng)紀(jì)公司未向投資者揭示風(fēng)險(xiǎn)算不算締約過失？

　　在投資者和期貨經(jīng)紀(jì)公司簽訂期貨經(jīng)紀(jì)合同前，期貨經(jīng)紀(jì)公司負(fù)有向投資者出示期貨交易風(fēng)險(xiǎn)說明書的義務(wù)，這是由期貨交易的特點(diǎn)決定的，也是誠(chéng)實(shí)信用原則在締約過程中的體現(xiàn)。如果期貨經(jīng)紀(jì)公司沒有向投資者充分揭示期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)，就與投資者簽訂了期貨經(jīng)紀(jì)合同，則可能使投資者因不知曉期貨交易的巨大風(fēng)險(xiǎn)而蒙受損失，這是違背誠(chéng)實(shí)信用原則的。故意隱瞞與訂立合同有關(guān)的重要事實(shí)或提供虛假情況的行為，構(gòu)成締約過失，投資者如果因此遭受損失，有權(quán)依據(jù)合同法的有關(guān)規(guī)定請(qǐng)求期貨經(jīng)紀(jì)公司予以賠償。

　　現(xiàn)行法規(guī)、規(guī)章及交易所規(guī)則等均規(guī)定期貨公司負(fù)有風(fēng)險(xiǎn)揭示義務(wù)，期貨公司在與客戶簽署委托合約時(shí)，必須提示風(fēng)險(xiǎn)說明，否則就要對(duì)交易者的交易損失承擔(dān)賠償責(zé)任。《期貨司法解釋》也有明確規(guī)定：期貨公司在與客戶訂立期貨經(jīng)紀(jì)合同時(shí)，未提示客戶注意《期貨交易風(fēng)險(xiǎn)說明書》內(nèi)容，并由客戶簽字或者蓋章，對(duì)于客戶在交易中的損失，應(yīng)當(dāng)依據(jù)《合同法》第42條第3項(xiàng)的規(guī)定承擔(dān)相應(yīng)的賠償責(zé)任。但是，根據(jù)以往交易結(jié)果記載，證明客戶已有交易經(jīng)歷的，應(yīng)當(dāng)免除期貨公司的責(zé)任。《合同法》第42條規(guī)定："當(dāng)事人在訂立合同過程中有下列情形之一，給對(duì)方造成損失的，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)損害賠償責(zé)任：（1）假借訂立合同，惡意進(jìn)行磋商；（2）故意隱瞞與訂立合同有關(guān)的重要事實(shí)或提供虛假情況；（3）有其他違背誠(chéng)實(shí)信用原則的行為。"

　　對(duì)于初次進(jìn)入期貨市場(chǎng)進(jìn)行交易的投資者來說，風(fēng)險(xiǎn)說明書至關(guān)重要，必須予以提示和說明，違反者的確應(yīng)當(dāng)承擔(dān)賠償責(zé)任，如果放任風(fēng)險(xiǎn)提示的隨意性，實(shí)際上對(duì)客戶是不負(fù)責(zé)任的。但從事期貨交易的投資者并非都是初次進(jìn)入市場(chǎng)者，有相當(dāng)一部分客戶是曾經(jīng)在期貨市場(chǎng)中從事過交易或曾為從業(yè)人員的，有的甚至還很內(nèi)行。對(duì)于他們的簽約、交易，沒有必要像初次進(jìn)入者一樣對(duì)待，尤其是當(dāng)客戶虧損時(shí)，常常會(huì)找理由讓交易所、期貨公司承擔(dān)責(zé)任，更不應(yīng)因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)揭示書一張紙沒有拿到，就判斷交易所、期貨公司承擔(dān)責(zé)任，有必要作出特殊規(guī)定，也可以避免客戶鉆法規(guī)、規(guī)章的漏洞?！镀谪浰痉ń忉尅肪褪腔谶@種考慮，只要有證據(jù)證明客戶曾經(jīng)參與過期貨交易，或?yàn)槠谪浭袌?chǎng)從業(yè)人員的，期貨公司可以免責(zé)。

　　期貨術(shù)語

　　熊市：處于價(jià)格下跌期間的市場(chǎng)。

　　牛市：處于價(jià)格上漲期間的市場(chǎng)。

　　套利：投機(jī)者或?qū)_者都可以使用的一種交易技術(shù)，即在某市場(chǎng)買進(jìn)現(xiàn)貨或期貨商品，同時(shí)在另一個(gè)市場(chǎng)賣出相同或類似的商品，并借兩個(gè)交易產(chǎn)生的價(jià)差而獲利。

　　投機(jī)：為獲取大量利潤(rùn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)性買賣，不是為了避險(xiǎn)或投資。

　　買空：相信價(jià)格會(huì)漲并買入期貨合約稱"買空"或稱"多頭"，亦即多頭交易。

　　賣空：看跌價(jià)格并賣出期貨合約稱"賣空"或"空頭"，亦即空頭交易。

　　交割：按交易所規(guī)定的規(guī)則和程序，履行期貨合約，一方移交實(shí)物商品的所有權(quán)，一方支付等值現(xiàn)金。

　　升水：1、交易所條例所允許的，對(duì)高于期貨合約交割標(biāo)準(zhǔn)的商品所支付的額外費(fèi)用。2、指某一商品不同交割月份間的價(jià)格關(guān)系。當(dāng)某月價(jià)格高于另一月份價(jià)格時(shí)，我們稱較高價(jià)格月份對(duì)較低價(jià)格月份升水。

　　開倉：開始買入或賣出期貨合約的交易行為稱為"開倉"或"建立交易部位"。

　　持倉：交易者手中持有合約稱為"持倉"。

　　平倉：交易者了結(jié)手中的合約進(jìn)行反向交易的行為稱"平倉"或"對(duì)沖"。

　　開盤價(jià)：當(dāng)天某商品的第一筆成交價(jià)。

　　收盤價(jià)：當(dāng)天某商品最后一筆成交價(jià)。

　　最高價(jià)：當(dāng)天某商品最高成交價(jià)。

　　最低價(jià)：當(dāng)天某商品最低成交價(jià)。

　　最新價(jià)：當(dāng)天某商品當(dāng)前最新成交價(jià)。

　　結(jié)算價(jià)：當(dāng)天某商品所有成交合約的加權(quán)平均價(jià)。

　　買價(jià)：某商品當(dāng)前最高申報(bào)買入價(jià)。

　　賣價(jià)：某商品當(dāng)前最低申報(bào)賣出價(jià)。

　　漲跌幅：某商品當(dāng)日收盤價(jià)與昨日結(jié)算價(jià)之間的價(jià)差。

　　漲停板額：某商品當(dāng)日可輸入的最高限價(jià)（漲停板額 = 昨結(jié)算價(jià)＋最大變幅）。

　　跌停板額：某商品當(dāng)日可輸入的最低限價(jià)（跌停板額 = 昨結(jié)算價(jià)－最大變幅）。

　　空盤量：當(dāng)前某商品未平倉合約總量。

　　附件：鄭州商品交易上市期貨合約樣式

　　1、 鄭州商品交易所一號(hào)棉花期貨合約

　　交易單位 5噸/手（公定重量）

　　報(bào)價(jià)單位 元(人民幣)/噸

　　最小變動(dòng)價(jià)位 5元/噸

　　每日價(jià)格最大波動(dòng)限制 不超過上一交易日結(jié)算價(jià)±4%

　　合約交割月份 1、3、5、7、9、11月

　　交易時(shí)間 星期一至星期五 上午：9:00-11:30

　?。ǚǘü?jié)假日除外） 下午：1:30-3:00

　　最后交易日 合約交割月份的第10個(gè)交易日

　　交割日 合約交割月份的第12個(gè)交易日

　　交割品級(jí) 基準(zhǔn)交割品：328B級(jí)國(guó)產(chǎn)鋸齒細(xì)絨白棉（符合GB1103-1999）替代品及其升貼水，詳見交易所交割細(xì)則

　　交割地點(diǎn) 交易所指定棉花交割倉庫

　　最低交易保證金 合約價(jià)值的5％

　　交易手續(xù)費(fèi) 8元/手（含風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金）

　　交割方式 實(shí)物交割

　　交易代碼 CF

　　上市交易所 鄭州商品交易所

　　2、 鄭州商品交易所白糖期貨合約

　　交易品種 白砂糖

　　交易單位 10噸/手

　　報(bào)價(jià)單位 元（人民幣）/ 噸

　　最小變動(dòng)價(jià)位 1元 / 噸

　　每日價(jià)格最大波動(dòng)限制 不超過上一個(gè)交易日結(jié)算價(jià)±4%

　　合約交割月份 1、3、5、7、9、11月

　　交易時(shí)間 每周一至周五 上午 9：00 - 11：30

　?。ǚǘü?jié)假日除外） 下午 1：30 - 3：00

　　最后交易日 合約交割月份的第10個(gè)交易日

　　交 割 日 合約交割月份的第12個(gè)交易日

　　交割品級(jí) 標(biāo)準(zhǔn)品：一級(jí)白糖(符合《鄭州商品交易所白砂糖期貨交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)》（Q/ZSJ002-2005）); 替代品及升貼水：見《鄭州商品交易所白糖交割細(xì)則》。

　　交割地點(diǎn) 交易所指定倉庫

　　最低交易保證金 合約價(jià)值的6%

　　交易手續(xù)費(fèi) 4元 / 手（含風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金）

　　交割方式 實(shí)物交割

　　交易代碼 SR

　　上市交易所 鄭州商品交易所

　　3、 鄭州商品交易所優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥期貨合約

　　交易單位 10噸/手

　　報(bào)價(jià)單位 元（人民幣）/噸

　　最小變動(dòng)價(jià)位 1元/噸

　　每日價(jià)格最大波動(dòng)限制 不超過上一交易日結(jié)算價(jià)±3%

　　合約交割月份 1、3、5、7、9、11月

　　交易時(shí)間 上午9:00-11:30下午1:30-3:00

　　最后交易日 合約交割月份的倒數(shù)第七個(gè)交易日

　　交割日期 合約交割月份的第一個(gè)交易日至最后交易日
　　交割品級(jí) 標(biāo)準(zhǔn)交割品：符合鄭州商品交易所期貨交易用優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥標(biāo)準(zhǔn)（Q/ZSJ 001-2003）二等優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥，替代品及升貼水見《鄭州商品交易所交割細(xì)則》
　　交割地點(diǎn) 交易所指定交割倉庫
　　交易保證金 合約價(jià)值的5％
　　交易手續(xù)費(fèi) 2元/手（含風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金）
　　交割方式 實(shí)物交割
　　交易代碼 WS
　　上市交易所 鄭州商品交易所
　　4、 鄭州商品交易所硬冬白小麥期貨合約
　　交易單位 10噸/手
　　報(bào)價(jià)單位 元（人民幣）/噸
　　最小變動(dòng)價(jià)位 1元/噸
　　每日價(jià)格最大波動(dòng)限制 不超過上一交易日結(jié)算價(jià)±3%
　　合約交割月份 1、3、5、7、9、11月
　　交易時(shí)間 上午9:00-11:30 下午1:30-3:00
　　最后交易日 合約交割月份的倒數(shù)第七個(gè)交易日
　　交割日期 合約交割月份的第一個(gè)交易日至最后交易日
　　交割品級(jí) 標(biāo)準(zhǔn)交割品：二等硬冬白小麥符合GB 1351-1999 替代品及升貼水見《鄭州商品交易所交割細(xì)則》替代品：一、三等硬冬白小麥符合GB 1351-1999
　　交割地點(diǎn) 交易所指定交割倉庫
　　交易保證金 合約價(jià)值的5％
　　交易手續(xù)費(fèi) 2元/手（含風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金）
　　交割方式 實(shí)物交割
　　交易代碼 WT
　　上市交易所 鄭州商品交易所

　　※ 本資料提供的信息、數(shù)據(jù)、案例等內(nèi)容僅供學(xué)習(xí)參考，不作為投資交易的依據(jù)。期市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。