劉紀鵬：保護普通投資者 伸張資本市場公平正義

2011年7月11日　 證券日報

中國政法大學資本研究中心主任劉紀鵬在昨日舉行的“2011中國金融投資夏季峰會”上表示，普通投資者應該得到政策保護，保護普通投資者就是伸張中國資本市場的公平與正義。

金融危機后，美國股市恢復，金磚四國的股市也都漲了一倍，而中國資本市場卻出現(xiàn)低迷，股市由3100跌到2800，現(xiàn)在在2700徘徊，今年以來，在二級市場上市的有70%的破發(fā)，還有發(fā)不出去的。一些人稱終于去掉了泡沫和投機，但這卻并不正常。

“創(chuàng)業(yè)板的指數(shù)從開通之初的1000點，跌到現(xiàn)在的800多點，一個市場開通1年零10個月，現(xiàn)在卻在800點徘徊，這個市場到底誰賺到了錢？”劉紀鵬表示，由于參與了設計，起初對創(chuàng)業(yè)板的開啟充滿了激情。但以為播下的是一顆“龍種”，今天怎么看它都像一只“跳蚤”，從天花板到地板。

劉紀鵬說，有人測算，2000年股指是2100點，GDP是95000億左右，十年之后的2010年，GDP是40萬億人民幣，GDP漲了300%，而股指卻只漲了不到30%。此外，目前我國的上市公司的質(zhì)量在不斷的提高，去年平均增長39%，今年一季度又是特別好，創(chuàng)業(yè)板增長31%、主板增長42%。因此，市場的價值發(fā)現(xiàn)功能，增值功能、晴雨表功能均沒有很好地顯現(xiàn)。

從創(chuàng)業(yè)板來看，233家企業(yè)，平均每家計劃募資2.5億元，而實際卻平均給了7.7億，平均每家超過5.1億，120億的資金閑置；233個企業(yè)上市后造就的億萬級富翁有717個，230多個創(chuàng)業(yè)板的董事長發(fā)行完畢后，他們持股的財富平均就是11個億，總經(jīng)理是5.4億。如果財富并不是通過“把蛋糕做大”的創(chuàng)造而得，而僅僅是由于上市驟然暴富，顯然有失市場經(jīng)濟和資本市場的公平原則。

劉紀鵬用一個隱患三個誤導四個危害闡述了當前創(chuàng)業(yè)板目前的疾患。

他表示，在不到一年的時間，創(chuàng)業(yè)板辭職套現(xiàn)潮涌，共有327名高管提出辭職，今年頭三個月就有100次減持，14、15個億拿走了，包括馬云也賣了300萬股。劉紀鵬表示，再過段時間，創(chuàng)業(yè)板將迎來三年大痛，即2012年10月大股東解禁期滿，創(chuàng)業(yè)板市場將會面臨更大的套現(xiàn)壓力，這無疑加劇了市場的波動。

劉紀鵬表示，那群拿著原始股的券商、直投和股東們，無論二級市場價格如何變幻，他們始終是創(chuàng)業(yè)板市場中的最大受益者，因此我們要從制度上進行反思。

此外，創(chuàng)業(yè)板的“三高”超募與“體制性造富”現(xiàn)象容易發(fā)出誤導信號。

劉紀鵬認為，要從本質(zhì)上改革現(xiàn)在的發(fā)行制度，一是要監(jiān)審分離，把審的權(quán)利下方。二是加強承銷商和保薦代表人責任，相關上市企業(yè)如果出現(xiàn)問題或者出現(xiàn)造假等現(xiàn)象，就應該對不負責任的承銷商和保薦人課以巨額罰款、吊銷執(zhí)業(yè)資格，甚至將保薦人永遠罰出場，給予刑事制裁，真正做到責權(quán)利統(tǒng)一；三是完善創(chuàng)業(yè)板公司股東治理結(jié)構(gòu)，從實質(zhì)上改變家族公司的格局。凡申請創(chuàng)業(yè)板公開募集并上市的公司，發(fā)行前其第一大股東及其家族關聯(lián)股東的合并持股比例應控制在40%以下，發(fā)行后第一大股東比例應該降到30%。同時，不斷完善大股東信息披露制度，完善“一股獨大”上市公司的治理結(jié)構(gòu)。