產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略思維何其重要，有事實為證：

日本大地震加之核泄露，一直堅挺的蘋果股價快速下跌，從３月１５日開始，竟然在兩天內(nèi)從３５０美元一股跌到３３０美元一股，總市值縮水超過了２００億美元。蘋果股價是被“嚇跌”的嗎？非也。不知其內(nèi)情的人，都以為是股民心里因素使然，其實是因為蘋果的iphone及ipad等核心產(chǎn)品均在核心零部件上受制于日本。日本遭受災(zāi)害，從而核心零部件供應(yīng)出現(xiàn)問題，應(yīng)該說，蘋果股價不跌才是奇怪的事情。據(jù)估算，一部iphone中，從日本采購的零件就占到了其總成本的大約３４%。而且，據(jù)不完全統(tǒng)計，日本已經(jīng)掌控全球手機芯片９０%的原材料供應(yīng)，幾乎整個手機行業(yè)的核心部件供應(yīng)都被日本所掌握。這聽起來足實嚇人，我們憑什么說日本已經(jīng)不行了？日本還強大的很，而且這種強大是在災(zāi)難出現(xiàn)的時候才暴露出來，更顯得日本的這種強大有一種“韜光養(yǎng)晦”的大智若愚。

強大如蘋果者，皆要受制于日本，中國的制造業(yè)又如何受制于日本呢？

據(jù)估算，徐工集團每生產(chǎn)一臺機械，就要從日本進口液壓件等高端零部件，這種采購成本已經(jīng)占到徐工的整臺機械成本的約４０%以上。優(yōu)秀如徐工者，實則脆弱不堪一擊。試想一下，如果日本停止向徐工供貨核心零部件，豈不是只有停產(chǎn)的機會？或者日本單方面將零部件提價，徐工豈不是只有乖乖聽話的機會？兩者相比，孰優(yōu)孰劣，可謂立見分曉。

在產(chǎn)業(yè)鏈的布局上，日本顯得有些“保守”，但是隱藏的力量卻足夠強大。在全球產(chǎn)業(yè)鏈的變革中，以美國為首的很多發(fā)達國家都有拋棄制造業(yè)的跡象，尤其是品牌強大的消費品牌，皆將其制造環(huán)節(jié)外包，如NIKE，基本是無工廠化運作。但是，日本不然，日本也極大地加強了服務(wù)業(yè)和金融業(yè)，并且將制造業(yè)的許多環(huán)節(jié)外包出去了，但是，日本仍將高技術(shù)含量的制造業(yè)核心牢牢地抓在了手中。以強周期化學(xué)工業(yè)為例，日本的產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略思維顯現(xiàn)了其極高明之處。IT業(yè)內(nèi)人士都知道，韓國的海力士是全球第二大存儲芯片制造商，但是其命運卻掌握在日本信越化學(xué)的手中，信越化學(xué)為海力士提供了超過４０%的晶圓——我們知道，晶圓是芯片中的核心部件之一，也是芯片的主要原料成本。

日本的制造企業(yè)不但擅長在產(chǎn)業(yè)鏈中扼其要害，而且頗具有超強的戰(zhàn)略資源布局眼光，將產(chǎn)業(yè)鏈的重要環(huán)節(jié)牢牢地掌控。仍以化工領(lǐng)域為例，２００４年，日本住友化工決定將其產(chǎn)業(yè)重心放在石化業(yè)務(wù)。它沒有肆無忌憚地增加產(chǎn)能，而是向沙特投資１萬億日元（大約相當于７５０億元人民幣）從事石油精煉項目。日本住友化工的策略其實非常簡單，那就是從原料的上游再度控制產(chǎn)業(yè)鏈。當時，日本住友化工的總裁花了九牛二虎之力，才說明日本政府及數(shù)家銀行組成的財團完成了向沙特的投資。恰巧的是，日本住友化工和沙特的合作合同簽訂不久，石油價格就開始上漲，到２００６年原油價格已經(jīng)快速上升到８０美元，日本住友化工不但獲得了豐厚的投資回報，更是獲得了對其自身核心產(chǎn)業(yè)的上游原材料戰(zhàn)略資源的控制——石油資源是日本住友化工原材料之上的原材料。

從日本制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈控制的一些情況可以看出，其產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略思維有兩個重要特征：一是控制產(chǎn)業(yè)鏈上游環(huán)節(jié)的核心技術(shù)，二是控制產(chǎn)業(yè)鏈上游的原材料戰(zhàn)略資源。至此，聰明的投資者其實可以很快明白，如果依據(jù)日本的這種產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略思維進行選股也將是非常有效的。

從國內(nèi)A股的情況來看，以化工行業(yè)為例，長期而言，那些只是進行化工產(chǎn)品制造而沒有掌握核心技術(shù)的企業(yè)，或者又沒有控制上游化工原材料資源的企業(yè)，給投資者的回報是相當?shù)偷?。相反，同樣是處于化工行業(yè)，有些企業(yè)或者掌握了相當有優(yōu)勢的技術(shù)壁壘，或者掌握了大量的上游原材料戰(zhàn)略資源，這些企業(yè)的經(jīng)營就可以較好地跨越行業(yè)的強周期性，帶給投資者豐厚的回報。例如，做MDI的煙臺萬華，因為掌握了技術(shù)優(yōu)勢并且形成了規(guī)模優(yōu)勢，從２００１年上市以來，股價至今上漲了１０倍有余，這在化工行業(yè)中是少有的，這是在產(chǎn)業(yè)鏈中掌握技術(shù)優(yōu)勢并形成規(guī)模優(yōu)勢的結(jié)果——我們可以從煙臺萬華近５年來的ROE表現(xiàn)獲得對此種優(yōu)勢的進一步確認。

除了煙臺萬華外，在化工行業(yè)中，還有一家牛氣沖天的企業(yè)不得不提，那便是鹽湖股份（０００７９２），其主要是從事鉀肥生產(chǎn)的，但是，它占據(jù)了產(chǎn)業(yè)鏈上游的天然的鹽湖資源，取之便利，產(chǎn)品獲得了極高的毛利率，也是給長期投資者帶來了豐厚的回報，鹽湖股份自１９９７年上市以來，股價至今上漲近３０倍，當之無愧的大牛股之一。這里也將其近５年的ROE表現(xiàn)列出來，投資者可以更能夠清楚地看到，一家企業(yè)掌握產(chǎn)業(yè)鏈的核心是何等重要。

　　從鹽湖股份近５年的ROE來看，相信每一個投資者都不得不為之動容！這是一家什么樣的企業(yè)，竟然可以達到４５%的收益率水平，最低的２０１０年也沒有低于２５%，投資者流涎三尺也不足為怪。從產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略思維來看，鹽湖股份幾乎壟斷了國內(nèi)鉀肥行業(yè)，是站在了產(chǎn)業(yè)鏈的最前端。如果不是加拿大等國家的鉀肥競爭，它可以稱得上是全球鉀肥的的壟斷者，扼制了鉀肥產(chǎn)業(yè)鏈的咽喉。

若論化工行業(yè)，出牛股的機會是相對較少的，但是，緣何煙臺萬華和鹽湖股份卻成為了這個行業(yè)的特立獨行者呢？重要原因之一在于這兩家企業(yè)均占據(jù)了其所在產(chǎn)業(yè)鏈的有利位置，從而獲得了超過行業(yè)平均水平的收益率。

然而，在投資實踐中，又如何簡單易行地運用產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略思維選股呢？我想，從產(chǎn)業(yè)鏈的角度出來，按圖索驥找到產(chǎn)業(yè)鏈中的核心企業(yè)，是產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略思維選股的重要方法。甚至可以簡單地從一個顯而易見的商業(yè)現(xiàn)象出發(fā)，按產(chǎn)業(yè)鏈的思維邏輯模型，即可很輕易地找到產(chǎn)業(yè)鏈中最有競爭優(yōu)勢的企業(yè)——通常那些在產(chǎn)業(yè)鏈中處于優(yōu)勢地位的企業(yè)都會帶給投資者超出行業(yè)平均水平的回報率。這里讓我們重新回到文章開頭所談及的蘋果現(xiàn)象，我們就以蘋果現(xiàn)象為出發(fā)點，導(dǎo)入“蘋果產(chǎn)業(yè)鏈”概念，使用產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)聯(lián)性思維，可以得出很多相關(guān)的企業(yè)及其產(chǎn)品市場，而且，我們可以在這種思維過程中很容易地判斷出哪家企業(yè)是產(chǎn)業(yè)鏈中的優(yōu)勢企業(yè)。請看下圖我所作的蘋果產(chǎn)業(yè)鏈市場模擬思維過程：

　　一個關(guān)于蘋果產(chǎn)品的現(xiàn)象就可以聯(lián)想到相關(guān)的不少企業(yè)，聰明的投資者只需要對那些已經(jīng)聯(lián)想到的企業(yè)進行深入的投資價值分析，進一步確立其在產(chǎn)業(yè)鏈中的定位，定可獲益不淺。

產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略思維上至關(guān)系到國家競爭力，下至關(guān)系到一家企業(yè)的成功失敗。企業(yè)家缺少產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略思維，將在競爭中容易變得被動，投資者若不擅長產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略思維，則無異于駕馭著一艘沒有導(dǎo)航儀的軍艦，空有滿腔熱情卻無濟于事。

李石養(yǎng)

２０１１年５月２８日