航空板塊已具備較高安全邊際，靜態(tài)PE和PB分別約為12倍和3.4倍

　　推薦順序依次為南方航空、中國國航、海南航空、東方航空

　　近期人民幣升值速度持續(xù)加快，其對美元匯率創(chuàng)下2005年匯改以來新高。今日投資認(rèn)為，航空公司將成為最大受益者，而隨著五一小長假來臨，航空需求的提升，航空股無疑給投資者帶來了更多期待。

　　行業(yè)展望：航空板塊估值處于歷史低位

　　今日投資認(rèn)為，航空公司是升值最大受益者。

　　首先，匯兌收益是人民幣升值對航空公司最直接的影響。人民幣升值1％，南航、國航、東航、海航2011年EPS分別增加約0.042元、0.041元、0.026元和0.023元。

　　其次，出境游將長期受益于人民幣的持續(xù)升值。從日本經(jīng)驗(yàn)看，日元對美元大幅升值時(shí)國際航線旅客運(yùn)輸量上升明顯。隨著東部人均收入超過5000美元，中西部人均GDP邁過3000美元，中國居民出境游將迎來高速發(fā)展的時(shí)期。人民幣升值將提高人民幣相對外幣

　　的購買力，進(jìn)一步促進(jìn)出境旅游人數(shù)的增長，有利于國際航線客運(yùn)收入的增長。

　　第三，人民幣升值將減少航空公司以美元計(jì)算的成本支出，如航油成本、維修成本、經(jīng)營性租賃費(fèi)及新購置飛機(jī)的折舊成本等。

　　當(dāng)前，航空板塊已具備較高安全邊際，靜態(tài)PE和PB分別約為12倍和3.4倍。與其他行業(yè)以及自身歷史數(shù)據(jù)相比，估值均處于低位。

　　昨日航空股全線啟動(dòng)上漲，海南航空（600221）漲5.91％，南方航空（600029）漲4.20％，東方航空（600115）漲2.43％，中國國航（601111）漲1.37％。

　　最新觀點(diǎn)：吳莉：短期利空釋放完畢

　　安信證券吳莉，今日投資最牛分析師實(shí)時(shí)排名航空業(yè)第三。

　　她認(rèn)為，航空業(yè)短期利空釋放完畢，一季度的大幅回調(diào)，已反映了高油價(jià)、京滬高鐵、日本地震及核輻射等對行業(yè)盈利沖擊的擔(dān)心。目前航空板塊動(dòng)態(tài)PE位于歷史低位，估值具備安全邊際。升值預(yù)期增強(qiáng)有望支撐航空股價(jià)走強(qiáng)，建議重點(diǎn)關(guān)注。

　　吳莉稱，在盈利狀況良好背景下，人民幣升值加速時(shí)航空股將獲得較好的超額收益。以南航為例，在人民幣加速升值過程中，共有三次獲得明顯超額收 益，如2006年四季度、2007年三季度、2010年8至10月。今年行業(yè)仍維持高景氣，若人民幣加速升值，預(yù)計(jì)航空股將有較好表現(xiàn)。

　　吳莉表示，從近兩年來看，航空公司盈利水平波動(dòng)幅度受油價(jià)影響已明顯小于歷史。今年一季度，WTI原油均價(jià)約為94美元/桶，布倫特原油均價(jià)達(dá) 到105美元/桶，已超過2008全年均值水平。但仍預(yù)計(jì)一季度行業(yè)主業(yè)盈利仍將創(chuàng)歷史同期最好水平。航空公司承受高油價(jià)的能力相對歷史有明顯提升，主要 原因有：一是燃油附加費(fèi)聯(lián)動(dòng)機(jī)制對沖大部分油價(jià)上漲的成本增支，二是行業(yè)集中度提升、供給偏緊、高客座率將使行業(yè)具備更強(qiáng)的應(yīng)對油價(jià)上漲能力。

　　目前航空板塊動(dòng)態(tài)PE為12.9倍，位于歷史低位；PB為3.6倍，位于2005年以來中低位，且預(yù)計(jì)今年航空盈利仍有保證，PB將進(jìn)一步下降。推薦順序依次為南方航空、中國國航、海南航空、東方航空。

　　個(gè)股點(diǎn)評：

　　南方航空（600029）：人民幣升值對南航業(yè)績增厚最明顯。預(yù)計(jì)公司2011、2012年每股收益分別為0.56元、0.42元。給予公司“買入-A”評級。

　　海南航空（600221）：關(guān)注大新華赴港上市預(yù)期。預(yù)計(jì)公司2011、2012年每股收益分別為0.78元、0.65元，公司PE、PB在國內(nèi)航空上市公司中位于低位，維持“買入-A”評級。