正文:

第30章 當日沖銷的專業(yè)交易方法

洛倫佐．吉布爾迪是15世紀的雕塑家，他擁有偉大當日沖銷交易員所需具備的特質(zhì)：投人、專注、決心以及完成工作的毅力。吉布爾迪以48年的時間雕塑意大利佛羅倫薩"圣喬維尼大教堂"的四座銅門。你可以設想其中的景象，以48年的時間投入一件作品，整天幾乎都沒有交談的對象，這似乎形一件永無止境的工作。
由許多角度來說，一位交易員的心態(tài)與毅力，無異于這位偉大的雕塑家。他們都必須單獨工作，專注而集中精神于煩瑣的細節(jié)，在心智上盤算各種構想，并付諸執(zhí)行。他們都從事非常孤獨的工作。結果的累積非常緩慢，但最后卻可以形成一件杰作。
1968年我進人費勒．施米特公司工作時，便從事當日沖銷的交易，隨后的18年內(nèi)也都是如此。1986年的時候，我的交易步調(diào)愈來愈快；在S＆P期貨市場，每天進行30筆當日沖銷的交易?？墒?，這也引起我的血壓偏高，所以我決定轉(zhuǎn)而從事中期趨勢的交易。畢竟，成為全墓園里最富有的死人，并沒有什么意義。1987年，我僅交易五筆，報酬率為資本的168％，而且也賺回自己的健康。
這段故事的啟示是什么？在1991年1月的"波斯灣戰(zhàn)爭"之后，股票市場陷入97年以來最沉悶的行情中（參閱第24章），而中期趨勢的交易幾乎不可能。所以，我又重操舊業(yè)而從來當日沖銷。本童我希望就這個非常困難又非常緊張的領域提供一些意見。 必要的心理特質(zhì)

對于我個人而言，當日沖銷的交易十分簡單，因為我的個性非常適合，"認賠"從來不曾困擾我。
大多數(shù)人都痛恨犯錯。我不認為有人會很高興地說，"我的判斷完全錯誤"。自我是一個致命的殺手；就心理意義--而不是就哲學意義--而言，自我與自尊完全相反。自我（或謬誤的自尊）會在潛意識中說，"我不可能犯錯，因為我很了不起。如果我判斷錯誤，我將無法獲得人們的尊敬"。然而，人類不是上帝，交易者也不可能無所不知；他們偶爾總會犯化。不愿意承認這項事實，顯然不合理。
身為一位當日沖銷的交易員。你必須要有自尊，你必須覺得自己能夠勝任，覺得自己有價值。如果你不能信賴自己的判斷，就無法恰當交易。為了交易，你必須能夠認賠，接受數(shù)以千、萬計的損失，并再次充滿信心地交易。務必留神：絕對不可以讓自我（謬誤的自尊）取代自尊的地位。
一位當日沖銷者必須具有內(nèi)省能力，深刻地了解自己是誰。如果你希望成為一位成功的當日沖銷者，必須永遠誠實地對待自己。如果你缺乏誠實面對自己的能力，請你跳過這章的內(nèi)容--因為你不適合從事當日沖銷的交易。這是一個你絕對不可以欺騙自己的場合。事實的真相很單純：你偶爾會虧損。你無需為此尋找合理化的借口；你無需躲在謬誤的防御機制之后。你只需要大聲地說"我錯了"。承認錯誤并下代表你很愚蠢，或無法勝任。犯錯是金融交易的一部分，也是生命的一部分。在當日沖銷中，你是你唯一的敵人；你是你自己的主人，你必須決定自己的命運。

必要的知識

在上述的心理背景下，讓我告訴你一些必要的知識。首先，購買一本耶爾．赫希所著最新版的"股票交易者年鑒"這本書提供股票市場絕佳的信息。1960年代末期與1970年代初期，單是閱讀這本書，便讓我在市場中頗有收獲。雖然電腦程式交易對于市場已經(jīng)造成某些變化，但耶爾．赫希提供的內(nèi)容還是很重要而實際。 就如同你必須認識字母才能閱讀一樣，你必須擁有這水書提供的知識，才能夠開始交易。
本章中，我將告訴你如何預測行情的模式而從事當日沖銷的交易。如果你曾經(jīng)利用我的電話咨詢熱線，你應該了解我預測行情的方法。概念如下：你必須知道應該發(fā)生的情況，如果情況并未如此發(fā)展，你必須判定自己錯誤，并立即調(diào)整。例如，如果你準備明天外出旅游，氣象預報說這將是一個晴朗的好天氣。隔天早上，你在雨聲中醒來時，你不應該說，沒有下雨，并走到門外對沾滿雨水的草地撒謊。你應該對自己說道，"正在下雨，氣象局大概誤判衛(wèi)星氣象圖，所以我要改變計劃而去看場電影。"交易的關鍵在于預先知道應該發(fā)生的情況，如果情況未如預期發(fā)展，必須立即根據(jù)有實調(diào)整I
你的預測必須根據(jù)下列的考慮因素來進行：
1 長期、中期與短期趨勢的知識。
2 對于當天經(jīng)濟新聞的了解與感覺。
3 季節(jié)性的知識（了解每年這個時候的特殊現(xiàn)象），這可以參考《股票交易者年鑒》。
4 掌握技術性的因素，例如：選擇權的到期，電腦程式交易的動向，圖形的排列，機構基金經(jīng)理人的動作（例如：每季結束時的美化帳面），盈余報告，共同基金的資金流入與流出。
5 了解近期內(nèi)的政治動向。
6 了解聯(lián)儲的政策，以及其干預市場的態(tài)度與動作。
7 了解世界局勢，并閱讀相關的報導。例如；《巴倫氏雜志》與《華爾街日報》（尤其是兩者的社論）、《紐約時報》與《華盛頓郵報》（兩者的社論不需閱讀）、《福布斯雜志》、《財富雜志》、《投資者日報》、《倫敦時報》、《經(jīng)濟學人雜志》、《新聞周刊》、《商業(yè)周刊》以及《機構投資者雜志》。
8 健全的心智態(tài)度，不要承受外來的壓力。
9 良好的生理狀況--健康、清醒、機警。
10 專注，留意觀察，態(tài)度機警，專心思考所有的市場，以及它們相互之間的關系。
在上卷中，我曾經(jīng)將相關的交易守則編為一章"讓你發(fā)生虧損的方法至少有50種"、其中某些法則僅適用于場內(nèi)交易員時。因為我訓練許多場內(nèi)交易員，為了讓他們了解這些法則的重要性，我將它們印制在卡片上。（深入的解釋，請參考《專業(yè)投機原理1》。）以下是另一套稍有不同的交易守則，我交易的時候，一定把這些守則擺在身邊：
交易員守則
1 不可過度交易。
2 不可把虧損帶回家。
3 不理想的交易頭寸不可加碼。
4 不可讓獲利演變?yōu)樘潛p。
5 交易前，務必先決定你的停損位置。
6 不可以成為單方向的交易員。務必保持彈性。
7 在適當?shù)那闆r下，可以追加獲利的頭寸。最佳的買進與賣空時機是整理或交易區(qū)間被突破的時候。
8 如果你在場內(nèi)，務必僅專注于一個營業(yè)廳的行情發(fā)展。
9 了解所有場內(nèi)交易員與經(jīng)紀人的癖性。
10 除非行情非常熱絡，否則不要在交易時段的中間突然插進交易。
11 你離開場內(nèi)或報價機時，每個頭寸都必須設定停損。
12 當你建立新頭寸而在漲勢中買進或跌勢中賣空時，務必謹慎。
13 務必控制自己的情緒，包括：恐懼、貪婪、期待、焦慮、草率、陶醉與謬誤的自尊。
14 保持耐心。
15 迅速認賠，并讓獲利頭寸持續(xù)發(fā)展。
16 如果你沒有把握，不要交易。

當日沖銷：逐步講解

現(xiàn)在，你已經(jīng)準備妥當，首先必須預測全天應發(fā)生的情況。對于一位具有28年交易經(jīng)驗的人來說，我閱讀當天的報紙，并登錄我的走勢圖以后--"道瓊工業(yè)指數(shù)"、"道瓊運輸指數(shù)"、S＆P的收盤價、最高價與最低價以及騰落線--這一切都會從潛意識中浮現(xiàn)。這是我每天早上的第一件工作，而且在早上5：30以前完成。
當你知道整個世界市場的交易情況，包括美國債券與股票的晚間交易在內(nèi)，并了解當天的新聞，尤其是未來幾天內(nèi)可能影響行情的新聞，就可以開始預測。這非常重要。當通貨膨脹是市場關注的重點時，經(jīng)濟學家們會在數(shù)天以前便提供他們的預估值，所以重要數(shù)據(jù)將在數(shù)天內(nèi)公布時，你必須留意經(jīng)濟學家的預測。如果數(shù)據(jù)將在五天內(nèi)公布，你必須非常留意市場的開盤，尤其是跳空的開盤；它們代表經(jīng)濟學家的預測，以及預測的內(nèi)容。
現(xiàn)在你可以開始預測行情。債券在前一天晚上有交易，但資料還來公布。這些資料將在紐約時間8：30am 才陸續(xù)發(fā)布。在我的電話咨詢熱線中，我的第一次預測是在8：50am左右；在這個時候，我已經(jīng)了解債券市場的情況，相關的新聞，以及前一天晚上股票市場的動態(tài)。預測行情時，我會把本書討論的一切都綜合為一體，并將我的評論留在咨詢熱線中。
交易日盤中，我會在下列時間分別預測9：00am、中午12：00、3：00Pm與5：00P。在星期日的5：00PM，我會在電話中錄制較長期與中期的行情預測。我的判斷完全錯誤，或市場的價格波動非常劇烈時，我會在10：30am 或1：30做出更新的預測。以下便是一個晨間預測的樣本：
1993年7月12日9：00am 星期一；晨間預測
明天將公布的"生產(chǎn)者物價指數(shù)" 預告會一0．2％至一0．3％，債券價格走高。市場已經(jīng)做充分的反映。債券行情目前為十3．今天稍后應該介于十8至一2之間。＋16的時候，應該獲利了結，因為這些預測值在上個星期四已經(jīng)知道。股票市場也應該出現(xiàn)類似于債券的走勢：以平、高盤開出，然后走高。再拉回，收盤時又走高。這受一個漲跌互見而偏于上漲的行情。黃金在上星期五的獲利回吐走勢之后，今天回升，這與"生產(chǎn)者物價指數(shù)" 或"消費者物價指數(shù)"以沒有關聯(lián)。黃金目前的價位在394美元，星期三以后去攀升至400美元以上。由于天氣的緣故、黃豆價格會下滑。不要在跌勢中賣出，等行反彈。我們在黃豆的頭寸上已經(jīng)有100點的獲利，由615至717。在中午12點，我將告訴各位如何操作。
當日沖銷交易時，這類藍圖非常重要，因為實際的發(fā)展如果與你的預測相反，這代表一種信號：發(fā)生差錯?；蛟S是因為電腦程式交易，或許是你對于新聞的解讀發(fā)生錯誤．或許你低估某項法案的重要性。重點是：你必須預先知道這一切所將代表的意義；反轉(zhuǎn)頭寸是轉(zhuǎn)虧為盈的關鍵所在。在整個交易生涯中，我經(jīng)常引用一段口頭禪："應該發(fā)生的事情沒有發(fā)生，立即反轉(zhuǎn)頭寸。"
讓我以此討論S＆P期貨的開盤。這是一天行情的關鍵部分。交易是否能夠獲利的重要考量因素是：（1）開盤的交易區(qū)間，以及開盤之后的價格走勢；（2）開盤價是否高于昨天的收盤價；（3）開盤價是否高于昨天的最高價或低于昨天的最低價。
撇開其他資料不談，如果行情的后續(xù)發(fā)展高于當天開盤的交易區(qū)間，你應該買進，并將停損設定在交易區(qū)間高價的下方一檔處。例如，假定昨天收盤價為450．00，今天的開盤交易區(qū)間是450．00－450．25，則應該在450．30買進，并將停損設定在450．20。然而，停損單僅可以用來平倉，不可以用來建立反轉(zhuǎn)的空頭頭寸。如果價格向上突破開盤區(qū)間的高價，并跳空走高，你很可能已經(jīng)看見今天的低價。如果開盤的最初價格是當天的最低價，這尤其重要；這可能代表當天的向上走勢非常強勁（下跌的情況則恰好相反）。
身為交易員。你必須了解你的工作是買進與賣出，而不是持有。從事S＆P期貨的交易時，關鍵之一是在開盤價上方1點了結部分的獲利（這是指作至少必須交易兩口以上的合約），就我們的例子而言，這是在451．00。在這個價位，你平倉一半的頭寸，為什么？因為場內(nèi)交易員都會這么做，這是圈內(nèi)的默契。
如果有跳空缺口，盤勢會反轉(zhuǎn)，95％的情況下，這會發(fā)生在開盤后的10至15分鐘之間。請相信我其中的勝算，確實是如此。在10至15分鐘之后，如果行情持續(xù)向跳空缺口的方向發(fā)展，則有強烈的征兆顯示當天剩下來的走勢都會保持這個方向，收盤的走勢也是如此。即使在10至15分鐘之后的期間內(nèi)，行情出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，而又未填補缺口，則收盤走勢會前缺口方向發(fā)展的可能性還是較高。這種現(xiàn)象適用于股票與其他商品。
讓我在這里暫時談一段題外話。開盤與開盤后的走勢大約會持續(xù)半個小時。在這段期間之后，盤勢通常是以場內(nèi)交易員為導向，根據(jù)技術面、基本面、消息面、某些評論、或內(nèi)部的發(fā)展，市場之間會產(chǎn)生互動。債券市場便是一個典型的例子。當債券市場的走勢出現(xiàn)時，股票市場便會跟進，然后黃金市場跟進，其次是"商品研究局指數(shù)"，然后是其他的商品。當然，這些走勢都有限度；它們可能完全不會發(fā)生，但在大多數(shù)情況下，多少會產(chǎn)生某種程度的互動影響。這種互動關系的根本原因很重要而必須了解，我在本卷與上卷中已經(jīng)提出間接的解釋。你愈了解總體經(jīng)濟的情況，獲利機會愈大。典型的一天走勢如下：
由10：00am 至11：45am 之間，走勢相當平靜，通常專注于聯(lián)儲的行動，后者通常發(fā)生在11：40am左右。雖然市場大多數(shù)時候都已經(jīng)預期聯(lián)儲的行動，但交易員還顯必須保持警戒，以防范政策突然改變。在11：45至2：30pm之間，股勢市場傾向于保持平靜，一般會有上下振蕩的情況。在2：30之后，交易員必須提高警覺--大多數(shù)的走勢會開始顯現(xiàn)。
3：10開始的走勢。市場在這個時候出現(xiàn)的走勢方向，80％的情況下，也會發(fā)生在收盤進勢中。同樣地，必須留意3：10以后的走勢；然后留意反轉(zhuǎn)。如果市場出現(xiàn)相反方向的走勢，然后又恢復3：10當時的走勢方向，這顯示市場會朝這個方向呈現(xiàn)更大的走勢。請留意，這僅是一般的模式．而不是"太陽會由東方升起" 的現(xiàn)象。
大多數(shù)情況下，S&P期貨每天的走勢可以劃分為四個不同的階段：（1）開盤與反開盤走勢；（2）在10：00至中午12：00之間，出現(xiàn)單方向的振蕩走勢；（3）在中午12：00至2：30之間，出現(xiàn)反方向的振蕩走勢；（4）收盤走勢通常呈現(xiàn)單一方向。關鍵的字眼在于"通常"。假定其他條件不變，你應該預期會發(fā)生"通常" 的情況，并隨時準備反應意外的狀況。大多數(shù)商品也會呈現(xiàn)類似的交易模式，但時間架構必須根據(jù)個別商品的交易時間來調(diào)整（參考圖30．1）

短期趨勢

本書中，我始終強調(diào)歷史資料的統(tǒng)計分析方法，并借此掌握投機的勝算。這種方法必須被綜合到整體交易方法中，才不致于過分偏重單一的層面。我提及的所有要素都應該融會貫通地加以綜合，以確?？冃У囊恢滦?。
綜合時，你必須了解當日沖銷的交易是屬于短期的趨勢，后者持續(xù)的時間為數(shù)天至數(shù)個星期，幾乎絕對不會超過14天。任何較長的趨勢，則屬于中期趨勢，它們的持續(xù)時間為數(shù)星期至數(shù)個月。短期的趨勢經(jīng)常被視為是非理性的波動。這種看法并不正確。

今天的盤勢是判斷明天盤勢的重要線索。圖30．2是一個實際的例子。重點在于：當日沖銷必須在短期趨勢的前后關聯(lián)中交易。
圖30．2是9月份S＆P期貨的15分鐘走勢圖，這份走勢圖相當不尋常。一般來說，股票市場應該遵循債券市場的走勢；但在7月7日，債券價格下跌，而S＆P期貨開盤向上跳空，這是很"不尋常"的信號。這是因為7月13日與14日將分別公布"生產(chǎn)者物價指數(shù)"與"消費者物價指數(shù)"，而其預測值在7月7日已經(jīng)出現(xiàn)。
交易員必須立即回答一個問題--為什么股票期貨走高而債券下跌？你是否知道這個問題的答案，這并不重要，但關鍵在于這個缺口自從7月6日收盤以來便不會被填補，這是非常強勁的多頭信號。這使我們預測7月8日的盤勢將向上。猶如圖形所顯示，在7月7日的時候，盤勢告訴你市場發(fā)生某些有利于上漲的情況，因為股票原本應該遵循債券的下跌走勢。
如果短期趨勢向上，則你可以預估隔天的走勢，除非事實的發(fā)展證明情況并非如此。換言之，你可以預測明天的情況應該如何，如果明天的情況并非如此，你知道市場發(fā)生了一些變化而可能影響短期趨勢。這也完全適用于短期趨勢演變?yōu)橹衅谮厔?，以及中期趨勢演變?yōu)殚L期趨勢。

圖30．3中，我列示一些條形圖的模式，包括：開盤一最高一最低收盤，這可以透露短期的趨勢，以及隔天的可能發(fā)展。請詳細研究這些模式，并將它們納入你的記憶中。短期趨勢經(jīng)常會與中期趨勢相反，而且通常會待續(xù)一天至三天。

以下列示一些項目，你可以運用它們解釋盤中走勢。請采取一般的點數(shù)評估系統(tǒng)，每一項目的重要性大致相同。
股票或商品是否--
1 較昨天創(chuàng)新高或新低？
2 開高或開低？
3 收盤上漲或下跌？
4 收盤價位于交易區(qū)間的上半部50％或下半部50％？
5 收盤價高于或低于今天的開盤價？
6 今天的低價高于昨天的低價，或今天的高價低于昨天的高價？
7 今天的收盤價高于昨天的高價，或低于昨天的低價？

每個多頭的現(xiàn)象加一點，每個空頭的現(xiàn)象減一點。為了清晰起見，將多頭的現(xiàn)象列示如下：
l 今天的高價高于昨天的高價。
2 今天的開盤價上漲（相對于昨天收盤價）。
3 今天的收盤價上漲（相對于昨天收盤價）。
4 今天的收盤價位于交易區(qū)間的上半部（50％）。
5 今天的收盤價高于今天的開盤價。
6 今天的低價高于昨天的低價。
7 今天的收盤價高于昨天的高價。
如果上述七個項目都顯示多頭的現(xiàn)象，則90％的情況下，隔天的高價會高于今天的高價；在80％的情況下，隔天的收盤價會高于今天的收盤價。如果你愿意的話，可以把上述七個項目整理為一套交易系統(tǒng)。我曾經(jīng)這么做過，但我并不是在推銷交易系統(tǒng)。我只是希望告訴你，如何綜合多頭或空頭的現(xiàn)象，形成一套相當精確的方法，以預測隔天的盤勢。然而，這僅是其中的一種方法，還有其他有效的方法（參考圖30．4）。

在此說明我的思考程序 如此你才可以自行觀察，并建立你自己的預測。我最好是以一個比喻說明這項思考程序。你是否還記得尤爾布林納與史蒂夫．麥奎因主演的西部片"豪勇七蚊龍"。墨西哥某村落聘在尤爾．布林納與另六位槍手抵抗盜匪的搶劫。挑選槍手時，一位村民看著某位臉上有一條巨大疤痕的人說，"他一定很勇猛?？纯此樕系陌毯?。"另一仕說，"不！你應該找造成這道疤痕的人。"尤爾回過頭說，"你現(xiàn)在又學習了一個訣竅！"
你必須學習與觀察重復出現(xiàn)的致勝模式。我無法告訴你這一切，因為我無法提出全部的模式，而且每種商品與股票都有不同的模式，但我可以告訴你如何觀察，由何處著手。 趨勢的分析

猶如本書的慣例一樣，檢驗一套理論的有效性，最佳的方式便是以歷史資料測試。此處便是一個典型的范例。
在中期趨勢內(nèi)交易
了解中期趨勢的方向，交易者應該利用這項知識而在短期趨勢內(nèi)交易。這適用于每一種中期趨勢。
歸根結底來說，這是有關于每天盤勢在判斷上的勝算。例如，在股票市場的中期上升趨勢中，每天的勝算如下：

這很簡單，但我如何取得這些勝算資料呢？要取得這些數(shù)據(jù)，你首先必須歸類中期趨勢。請參考表30．1。對于多頭市場，你必須衡量中期上升趨勢與修正（中期下降）走勢中的連續(xù)上漲與下跌天數(shù)。對于空頭市場，你必須衡量中期下降趨勢與修正（中期上升）走勢中的連續(xù)上漲與下跌天數(shù)。我將提供總數(shù)的資料，以及衡量的方法。最初，我是以人工方式來計算，稍后則采用電腦。歸類是以"道氏理論"為標準。
此處是以"道瓊工業(yè)指數(shù)"來研究，其資料雖然起始于1897年，但我僅采用1926年以后的資料，因為這份研究是針對S&P期貨的交易，而S＆P起始于1926年。我采用道瓊指數(shù)而不用S＆P，因為我已經(jīng)擁有道瓊指數(shù)的資料，而且這兩項指數(shù)之間有很顯著的相關性。
這一切能夠告訴你什么呢？這取決于你的觀察力。舉例來說，請觀察"多頭市場中期上升趨勢"的總數(shù)部分。在多頭市場中，如果中期趨勢是處于上升狀態(tài)，則連續(xù)3天漲勢的平均漲幅為2．068％。當價格連續(xù)下跌三天時，平均跌幅為1．666％。另外，在這種中期上升趨勢中，單日下跌的次數(shù)（1042）遠多于單日上漲的次數(shù)（692）?？墒?，連續(xù)二天、三天與四天的上漲次數(shù)則多于下跌的次數(shù)。在當日沖銷的交易中，我們可以建立一種范例來運用這些資料。假定當時是處于多頭市場的中期上升趨勢中，而價格已經(jīng)連續(xù)下跌三天，跌幅為1．666％。你可以運用上述的一項資料：在連續(xù)下跌三天之后，第四天上漲的勝算是94．4％；所以，如果你在第三天收盤時買進，則在未來兩天之內(nèi)的平均獲利率為1．309％，獲利率的中位數(shù)則為1．06％。你可以由各種不同的角度運用這些資料。
你需要的僅是想象力與時間而已，并朝我告訴你的方向前進。我是否可以提供給你一套交易系統(tǒng)？可以！然而，所有系統(tǒng)并不是永遠有效，我本身就不是如此運用這些資料。如果我提供你任何系統(tǒng)，當你閱讀本書時，它可能已經(jīng)需要修正了。除此之外，如果你要根據(jù)一套系統(tǒng)來交易，你必須全然信賴它，因此我可以提供的任何交易系統(tǒng)都比不上你自已的創(chuàng)造力。我希望提供給你的是我已經(jīng)提供給你的宏觀處理方法。祝你幸運！績效卓越！

THE END