外匯市場(chǎng)交易實(shí)務(wù)

第一節(jié)  外匯市場(chǎng)與外匯交易概述

一、外匯（Foreign Exchange）的概念與特征

外匯是以外幣表示的用于國(guó)際結(jié)算的支付手段。根據(jù)這個(gè)理解，外匯可以分為兩個(gè)層次：一是以外幣表示的資產(chǎn)，二是可以進(jìn)行國(guó)際償付、能兌換成其他形式的資產(chǎn)和支付手段，這是外匯的靜態(tài)含義。外匯的動(dòng)態(tài)含義是指將一個(gè)國(guó)家的貨幣轉(zhuǎn)換成另一個(gè)國(guó)家的貨幣，以適應(yīng)各種目的的國(guó)際支付或清償?shù)膰?guó)際性貨幣兌換行為。

外匯必須具有以下三個(gè)基本特征：

（1）外匯是以外幣計(jì)價(jià)或表示對(duì)外支付的金融資產(chǎn)，具有國(guó)際性；

（2）外匯必須具有充分的可兌換性；

（3）外匯必須具有可靠的物質(zhì)償付保證，具有可償性。

二、匯率的概念與表示方法

外匯匯率(Foreign Exchange Rate)又稱(chēng)匯價(jià)，是一國(guó)貨幣折算成另一國(guó)貨幣的比率，也可以說(shuō)是用一國(guó)貨幣表示的另一國(guó)貨幣的價(jià)格。每一個(gè)國(guó)家都規(guī)定本國(guó)貨幣對(duì)其他國(guó)家貨幣的比率。匯率就是兩種不同貨幣之間的比價(jià)。

由于所選擇的標(biāo)準(zhǔn)不同，匯率的標(biāo)價(jià)方法主要有：

1、直接標(biāo)價(jià)法

直接標(biāo)價(jià)法又稱(chēng)為應(yīng)付標(biāo)價(jià)法，是以一定單位的外國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，來(lái)計(jì)算應(yīng)付若干單位的本國(guó)貨幣。按直接標(biāo)價(jià)法表示的外匯匯率的升降與本國(guó)貨幣對(duì)外價(jià)值的高低成反比關(guān)系。目前，世界上絕大多數(shù)國(guó)家的匯率如日元、瑞士法郎、加元、人民幣等大多數(shù)貨幣對(duì)美元均采用直接標(biāo)價(jià)法。

2、間接標(biāo)價(jià)法

間接標(biāo)價(jià)法又稱(chēng)為應(yīng)收標(biāo)價(jià)法，是以一定的本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，來(lái)計(jì)算應(yīng)收若干單位的外國(guó)貨幣。在間接標(biāo)價(jià)法下，本國(guó)的貨幣數(shù)額固定不變，匯率的漲跌用外國(guó)貨幣的數(shù)額來(lái)表示。如果一定數(shù)額的本國(guó)貨幣所能兌換的外國(guó)貨幣的數(shù)額比原來(lái)少，說(shuō)明外國(guó)貨幣的幣值上升，而本國(guó)貨幣的幣值下降；反之則說(shuō)明外幣貶值，本幣升值。

三、外匯交易與外匯交易市場(chǎng)

人們進(jìn)行外匯交易主要有如下原因：

1、為了貿(mào)易結(jié)算而進(jìn)行的外匯交易。

    2、為對(duì)外投資進(jìn)行的外匯交易。

    3、為規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行的外匯交易。

    4、為投機(jī)而進(jìn)行的外匯交易。

在外匯市場(chǎng)中，匯價(jià)是兩種貨幣的兌換價(jià)，所有交易均牽涉買(mǎi)進(jìn)一種貨幣，而同時(shí)間賣(mài)出另一種貨幣。在交易術(shù)語(yǔ)中， 做多（“Long”） 就是投資者先買(mǎi)進(jìn)一種貨幣，希望稍后以較高價(jià)位賣(mài)出獲利，投資者于上升市場(chǎng)中得益。而做空（“Short”），即投資者先賣(mài)出一種貨幣預(yù)期它貶值，這情況下，投資者于一個(gè)跌市中得益。

買(mǎi)入?yún)R率，也稱(chēng)買(mǎi)入價(jià)，是指銀行向同業(yè)或投資者買(mǎi)入外匯時(shí)所使用的匯率。采用直接標(biāo)價(jià)法時(shí)，外幣折合成本幣數(shù)較少的那個(gè)匯率是買(mǎi)入價(jià)，采用間接標(biāo)價(jià)法時(shí)則相反。

賣(mài)出匯率，也稱(chēng)賣(mài)出價(jià)，是銀行向同業(yè)或投資者賣(mài)出外匯時(shí)所使用的匯率。采用直接標(biāo)價(jià)法時(shí)，外幣折合成本幣數(shù)較多的那個(gè)匯率是賣(mài)出價(jià)，采用間接標(biāo)價(jià)法時(shí)則相反。買(mǎi)入或賣(mài)出都是從銀行買(mǎi)賣(mài)外匯的角度出發(fā)，二者之間有差價(jià)，這個(gè)差價(jià)就是銀行買(mǎi)賣(mài)外匯的收益，一般為1%－5%左右。

中間匯率是買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)的平均數(shù)，電視、報(bào)刊報(bào)導(dǎo)匯率以及簽訂外貿(mào)合同時(shí)常采用此種匯率。

第二節(jié)  外匯市場(chǎng)交易方式

一、外匯交易的規(guī)則

1、采取以美元為中心的報(bào)價(jià)方法；

2、使用統(tǒng)一的標(biāo)價(jià)方法；

3、交易額通常以100萬(wàn)美元為單位進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)；

4、交易報(bào)價(jià)一般只報(bào)匯率的最后兩位數(shù)；

5、交易雙方須恪守信用；

6、交易用語(yǔ)必須規(guī)范化。

二、個(gè)人外匯實(shí)盤(pán)買(mǎi)賣(mài)交易

個(gè)人外匯實(shí)盤(pán)買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)亦稱(chēng)“外匯寶”，是指?jìng)€(gè)人投資者在銀行規(guī)定的交易時(shí)間內(nèi)，通過(guò)柜面服務(wù)人員或其他電子金融服務(wù)方式，進(jìn)行的實(shí)盤(pán)外匯買(mǎi)賣(mài)。它是以投資者自主自愿、風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)盈虧為原則，投資者在委托銀行進(jìn)行個(gè)人外匯實(shí)盤(pán)買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)的全過(guò)程中（協(xié)議的簽定、逐筆交易的委托、交易的交割、虧損的處理等）對(duì)銀行的交易方式和手續(xù)應(yīng)該是清楚明了的。

　　現(xiàn)在大多數(shù)銀行的個(gè)人實(shí)盤(pán)外匯買(mǎi)賣(mài)交易系統(tǒng)均可以提供如下6種委托指令：

(1)即時(shí)委托：以立即有效的價(jià)格完成交易的買(mǎi)賣(mài)指令，成交匯率為市場(chǎng)正在進(jìn)行交易的當(dāng)前匯率。

(2)掛盤(pán)委托：當(dāng)市場(chǎng)匯率達(dá)到指定價(jià)位時(shí)按市場(chǎng)匯率完成交易的買(mǎi)賣(mài)指令。掛盤(pán)委托的價(jià)格通常高于買(mǎi)賣(mài)貨幣當(dāng)前的市價(jià)。

(3)止損委托：當(dāng)市場(chǎng)匯率達(dá)到并跌破指定價(jià)位時(shí)按市場(chǎng)匯率完成交易的買(mǎi)賣(mài)指令。止損委托的價(jià)格通常低于買(mǎi)賣(mài)貨幣當(dāng)前的市價(jià)。

(4)二選一委托：二選一委托由掛盤(pán)委托和止損委托兩部分組成，即該委托可以同時(shí)預(yù)設(shè)掛盤(pán)價(jià)和止損價(jià)，俗稱(chēng)天地價(jià)。一旦市場(chǎng)匯率達(dá)到指定價(jià)位（掛盤(pán)價(jià)或止損價(jià)），委托的一半將被執(zhí)行（掛盤(pán)或止損），同時(shí)，剩余部分的委托將被取消（止損或掛盤(pán)）。

(5)追加委托：追加委托是一種假設(shè)完成委托，在與其相關(guān)聯(lián)的原委托成交后隨即生效并投放市場(chǎng)。其交易方向與原委托的交易方向相反，賣(mài)出金額為原委托的買(mǎi)入金額。原委托可以是掛盤(pán)委托、止損委托或二選一委托，追加的委托也可以是掛盤(pán)委托、止損委托或二選一委托。

(6)撤單委托：是撤銷(xiāo)委托的指令。對(duì)未成交的委托以及未生效的追加委托，您可以投放撤單委托指令。

三、合約現(xiàn)貨外匯交易

合約現(xiàn)貨外匯交易即外匯保證金交易，就是投資者用自有資金作為擔(dān)保，從銀行或券商處提供的融資放大來(lái)進(jìn)行外匯交易，放大了投資者的交易保證資金。融資的比例大小，一般由銀行或者券商決定，融資的比例越大，投資者需要付出的資金就越少。假設(shè)，某銀行作為交易商提供的保證金融資比例是100倍，即投資人出資1000美元作為保證金，按交易商給的融資放大100倍就可以做10萬(wàn)美元的交易，而投資人最大的虧損也就是1000美元，充分做到了以小博大的作用。一筆成功的交易就可以讓投資人成為富翁，而最大的虧損也就是投資人當(dāng)初投入的本金。

采取保證金形式買(mǎi)賣(mài)外匯特別要注意的問(wèn)題是，由于保證金的金額很小，運(yùn)用的資金卻十分龐大，而外匯匯價(jià)每日的波幅又很大，如果投資者在判斷外匯走勢(shì)方面失誤，就很容易造成保證金的全軍覆沒(méi)。以英鎊為例，投資者用1000美元在1.6000價(jià)位買(mǎi)了一個(gè)合約的英鎊?？墒?，投資者買(mǎi)入之后，英鎊沒(méi)有上升，反而下跌，跌至1.5850，這樣，投資者的1000元保證金全都賠掉了，如果英鎊還繼續(xù)下跌，投資者又沒(méi)有及時(shí)采取措施，就要造成不僅保證金全部賠掉，而且還要追加投資。因此，有人說(shuō)合約現(xiàn)貨外匯交易賺也賺得快，賠也賠得快。實(shí)際上，若投資者買(mǎi)賣(mài)方法得當(dāng)，風(fēng)險(xiǎn)在一定程度上是可以控制的。

在合約現(xiàn)貨外匯交易中，投資者還可能獲得可觀的利息收入。合約現(xiàn)貨外匯的計(jì)息方法，不是以投資者實(shí)際的投資金額，而是以合約的金額計(jì)算。例如，投資者投入1萬(wàn)美元作保證金，共買(mǎi)了5個(gè)合約的英鎊，那么，利息的計(jì)算不是按投資人投入的l萬(wàn)美元計(jì)算，而是按5個(gè)合約的英鎊的總值計(jì)息，即英鎊的合約價(jià)值乘合約數(shù)量(62,500英鎊×5)，這樣一來(lái)，利息的收入就很可觀了。假如英鎊的利率為5%，一個(gè)合約一天的利息達(dá) 15美元左右，一個(gè)月的利息可達(dá)450美元，5個(gè)合約的利息收入高達(dá)2,250美元，投資者買(mǎi)入英鎊，一個(gè)月以后英鎊匯價(jià)上升，投資者既得匯價(jià)上升的收入，又得高利息的收入。當(dāng)然，這個(gè)例子有點(diǎn)極端。如果匯價(jià)不升，反而下跌，那么，投資者雖然拿了利息，怎么也抵不了虧掉的價(jià)格變化的損失。

四、遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)

遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)，是指交易雙方達(dá)成交易后，按事先約定的日期和約定的匯率進(jìn)行交割的外匯買(mǎi)賣(mài)交易。遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)最長(zhǎng)可以做到一年，超過(guò)一年的交易稱(chēng)為超遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)。

遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)合同的要素包括：（1）約定的遠(yuǎn)期交割日：這個(gè)日期為外匯買(mǎi)賣(mài)成交后第二個(gè)工作日以后的某一天。遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)的期限通常為一個(gè)月、三個(gè)月、六個(gè)月、一年以及不規(guī)則起息日（如十天、一個(gè)月零九天、二個(gè)月零十五天等）。（2）遠(yuǎn)期匯率：做遠(yuǎn)期外匯交易所使用的匯率為遠(yuǎn)期匯率。

　　遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)是國(guó)際上最常用的避免外匯風(fēng)險(xiǎn)，固定外匯成本的方法。一般來(lái)說(shuō)，投資者對(duì)外貿(mào)易結(jié)算、到國(guó)外投資、外匯借貸或還貸的過(guò)程中都會(huì)涉及到外匯保值的問(wèn)題，通過(guò)套做遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)，投資者可事先將某一項(xiàng)目的外匯成本固定，或鎖定遠(yuǎn)期外匯收付的換匯成本，從而達(dá)到保值的目的，同時(shí)更能使企業(yè)集中時(shí)間和人力搞好本業(yè)經(jīng)營(yíng)。

五、掉期外匯買(mǎi)賣(mài)

掉期外匯買(mǎi)賣(mài)可以看成由兩筆交易金額相同，起息日不同，交易方向相反的外匯買(mǎi)賣(mài)組成的，因此一筆掉期外匯買(mǎi)賣(mài)具有一前一后兩個(gè)起息日和兩項(xiàng)約定的匯率水平。在掉期外匯買(mǎi)賣(mài)中，投資者和銀行按約定的匯率水平將一種貨幣轉(zhuǎn)換為另一種貨幣，在第一個(gè)起息日進(jìn)行資金的交割，并按另一項(xiàng)約定的匯率將上述兩種貨幣進(jìn)行方向相反的轉(zhuǎn)換，在第二個(gè)起息日進(jìn)行資金的交割。

最常見(jiàn)的掉期交易是把一筆即期交易與一筆遠(yuǎn)期交易合在一起，等同于在即期賣(mài)出甲貨幣買(mǎi)進(jìn)乙貨幣的同時(shí)，反方向地買(mǎi)進(jìn)遠(yuǎn)期甲貨幣、賣(mài)出遠(yuǎn)期乙貨幣的外匯買(mǎi)賣(mài)交易。

六、外匯期貨交易

外匯期貨交易是指在約定的日期，按照已經(jīng)確定的匯率，買(mǎi)賣(mài)一定數(shù)量的另一種貨幣。外匯期貨買(mǎi)賣(mài)與合約現(xiàn)貨買(mǎi)賣(mài)有共同點(diǎn)亦有不同點(diǎn)。合約現(xiàn)貨外匯的買(mǎi)賣(mài)是通過(guò)銀行來(lái)進(jìn)行的，外匯期貨的買(mǎi)賣(mài)是在專(zhuān)門(mén)的期貨市場(chǎng)進(jìn)行的。

期貨外匯和合約外匯交易既有一定的聯(lián)系，也有一定的區(qū)別。

外匯期貨的交易數(shù)量和合約現(xiàn)貨外匯交易是完全一樣的。外匯期貨買(mǎi)賣(mài)最少是一個(gè)合同，每一個(gè)合同的金額，不同的貨幣有不同的規(guī)定，如一個(gè)英鎊的合同也為62,500英鎊、日元為 12,500,000日元，歐元為125,000歐元。

外匯期貨合同的交割日期有嚴(yán)格的規(guī)定，這一點(diǎn)合約現(xiàn)貨外匯的交易是沒(méi)有的。期貨合同的交割日期規(guī)定為一年中的3月份、 6月份、9月份、12月份的第3個(gè)星期的星期三。這樣，一年之中只有4個(gè)合同交割日，但其他時(shí)間可以進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)，不能交割，如果交割日銀行不營(yíng)業(yè)則順延一天。

外匯期貨的買(mǎi)賣(mài)并沒(méi)有利息的支出與收入的問(wèn)題，無(wú)論買(mǎi)還是賣(mài)任何一種外幣，投資者都得不到利息，當(dāng)然也不必交付利息。

七、外匯期權(quán)交易

外匯期權(quán)交易實(shí)際上是一種權(quán)力的買(mǎi)賣(mài)。權(quán)力的買(mǎi)方有權(quán)在未來(lái)的一定時(shí)間內(nèi)按約定的匯率向權(quán)力的賣(mài)方（如銀行）買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出約定數(shù)額的外幣。同時(shí)權(quán)力的買(mǎi)方也有權(quán)不執(zhí)行上述買(mǎi)賣(mài)合約?，F(xiàn)在中國(guó)銀行除了有外匯寶業(yè)務(wù)之外，還開(kāi)展了期權(quán)寶業(yè)務(wù)。

期權(quán)分為買(mǎi)權(quán)和賣(mài)權(quán)兩種。買(mǎi)權(quán)是指期權(quán)（權(quán)力）的買(mǎi)方有權(quán)在未來(lái)的一定時(shí)間內(nèi)按約定的匯率向銀行買(mǎi)進(jìn)約定數(shù)額的某種外匯；賣(mài)權(quán)是指期權(quán)（權(quán)力）的買(mǎi)方有權(quán)在未來(lái)一定時(shí)間內(nèi)按約定的匯率向銀行賣(mài)出約定數(shù)額的某種外匯。當(dāng)然，為取得上述買(mǎi)或賣(mài)的權(quán)力，期權(quán)（權(quán)力）的買(mǎi)方必須向期權(quán)（權(quán)力）的賣(mài)方支付一定的費(fèi)用，稱(chēng)作保險(xiǎn)費(fèi)（Premium）。因?yàn)槠跈?quán)（權(quán)力）的買(mǎi)方獲得了今后是否執(zhí)行買(mǎi)賣(mài)的決定權(quán)，期權(quán)（權(quán)力）的買(mǎi)方則承擔(dān)了今后匯率波動(dòng)可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，而保險(xiǎn)費(fèi)就是為了補(bǔ)償匯率風(fēng)險(xiǎn)可能造成的損失。這筆保險(xiǎn)費(fèi)實(shí)際上就是期權(quán)（權(quán)力）的價(jià)格。

決定期權(quán)價(jià)格的主要因素有三個(gè)：

1、期權(quán)期限的長(zhǎng)短；

2、市場(chǎng)即期匯率與期權(quán)合同中約定的匯率之間的差別；

3、匯率預(yù)期波動(dòng)的程度。

第三節(jié)  影響外匯匯率變動(dòng)的主要因素

一、紙幣流通下匯率決定的基礎(chǔ)

金本位制度崩潰后，各國(guó)普遍實(shí)行了紙幣流通制度。在布雷頓森林體系下，由于實(shí)行的是各國(guó)貨幣與美元掛鉤，美元與黃金掛鉤的制度，因此，各會(huì)員國(guó)貨幣規(guī)定其各自的含金量，并按含金量的比率確定與美元的匯率。各國(guó)中央銀行持有的美元，可按每盎司黃金=35美元的官價(jià)向美國(guó)兌換黃金，市場(chǎng)匯率的波動(dòng)上下限為黃金平價(jià)的1%?？梢?jiàn)，各國(guó)貨幣匯率在此期間基本上還是以它所代表的含金量之比所確定的。

布雷頓森林體系崩潰之后所實(shí)行的浮動(dòng)匯率制度下，由于黃金非貨幣化的推行，各國(guó)貨幣間的匯率絕大多數(shù)是由外匯供求所決定，進(jìn)行自由浮動(dòng)。各國(guó)紙幣間的匯率就不再以其含金量來(lái)確定（絕大多數(shù)貨幣已不再規(guī)定貨幣的含金量），而是以其國(guó)內(nèi)價(jià)值來(lái)確定。國(guó)內(nèi)貨幣的購(gòu)買(mǎi)力又受制于紙幣流通規(guī)律，此外還受該國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、通貨膨脹率等諸多因素的影響。一般來(lái)說(shuō)，在紙幣流通下，一國(guó)貨幣的國(guó)內(nèi)購(gòu)買(mǎi)力即國(guó)內(nèi)價(jià)值就是該貨幣對(duì)外價(jià)值、對(duì)外匯率的基礎(chǔ)。

二、影響匯率變動(dòng)的因素

1、國(guó)際收支狀況

當(dāng)一國(guó)國(guó)際收支中的經(jīng)常項(xiàng)目發(fā)生收大于支的順差時(shí)，表明別國(guó)對(duì)順差國(guó)的貨幣需求增多，因此順差國(guó)的貨幣匯率就趨于上升；反之，當(dāng)一國(guó)發(fā)生逆差時(shí)，由于該國(guó)對(duì)別國(guó)貨幣的需求增多，因而該逆差國(guó)的貨幣匯率就趨于下降。

2、通貨膨脹狀況

一國(guó)內(nèi)部出現(xiàn)通貨膨脹時(shí)，其商品成本加大，出口商品以外幣表示的價(jià)格必然上漲，該商品在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力就會(huì)削弱。與其他國(guó)家相比，如果其物價(jià)上漲率超過(guò)其他國(guó)家，這時(shí)，該國(guó)政府如不調(diào)整匯率就難以維持正常出口，因而，通貨膨脹最終必須導(dǎo)致其貨幣對(duì)外貶值，引起匯率下跌。

3、利率狀況

各國(guó)利率水平的差異，可直接影響到國(guó)際間短期資本的流動(dòng)。當(dāng)一國(guó)利率提高時(shí)，能促使外資的流入，造成其他國(guó)家貨幣相對(duì)增多，而對(duì)該利率提高國(guó)家的貨幣需求相對(duì)增多，從而引起該高利率國(guó)家貨幣匯率的上升。反之，當(dāng)利率降低時(shí)，會(huì)導(dǎo)致資金流出，從而使該國(guó)匯率下跌。需要注意的是，此處所涉及的利率差異是看各國(guó)實(shí)際利率水平的差異，應(yīng)當(dāng)扣除通貨膨脹率的因素之后進(jìn)行比較。

4、市場(chǎng)心理預(yù)期

由于人們對(duì)某個(gè)國(guó)家的收支狀況、通貨膨脹、利率等方面前景的看好，會(huì)引起該國(guó)貨幣在市場(chǎng)上被大量購(gòu)進(jìn)，造成該國(guó)貨幣匯率上升；反之，人們對(duì)上述因素看淡時(shí)，會(huì)引起人們大量拋售該國(guó)貨幣，引起其匯率下跌。這種心理預(yù)期常常伴隨著各種投機(jī)因素，甚至某些謠言、某個(gè)領(lǐng)導(dǎo)人的講話，都會(huì)引起投機(jī)活動(dòng)掀起外匯市場(chǎng)的軒然大波，從而造成匯率的大起大落。

5、各國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策

各國(guó)的宏觀政策，特別是財(cái)政金融政策會(huì)對(duì)一國(guó)匯率的影響較大。一般而言，當(dāng)一國(guó)實(shí)行緊縮的政策時(shí)，會(huì)引起該國(guó)貨幣匯率的上升，而實(shí)行較為寬松的政策時(shí)，會(huì)引起該國(guó)貨幣匯率的下跌。此外，外貿(mào)政策、稅收政策等都會(huì)引起匯率的變動(dòng)。

6、貨幣當(dāng)局的干預(yù)

各國(guó)中央銀行為維護(hù)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，避免因匯率過(guò)分波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的不良影響，往往對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，這樣會(huì)對(duì)匯率的走勢(shì)產(chǎn)生影響。

三、購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論

購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論認(rèn)為，一國(guó)貨幣的匯率由兩國(guó)貨幣的購(gòu)買(mǎi)力決定。購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論又分為絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論和相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論。

1、絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)

絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論認(rèn)為，不同國(guó)家的商品滿足一價(jià)定律。由于現(xiàn)實(shí)中很多商品的運(yùn)輸成本以及交易的成本較高，有的商品比如建筑和服務(wù)基本上不可貿(mào)易，絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)在現(xiàn)實(shí)中很難成立。但是它為匯率水平的決定提供了一個(gè)重要的基礎(chǔ)。

2、相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)

相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論避開(kāi)了絕對(duì)匯率水平的怎樣決定這個(gè)棘手的問(wèn)題，轉(zhuǎn)而回到匯率水平如何變動(dòng)這個(gè)相對(duì)簡(jiǎn)單的問(wèn)題。相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)認(rèn)為，如果兩國(guó)初始的匯率水平是合理的，那么由于貨幣的購(gòu)買(mǎi)力受到通貨膨脹的侵蝕，通貨膨脹率較高的國(guó)家貨幣購(gòu)買(mǎi)力下降越多，因此其貨幣的匯率應(yīng)該相對(duì)貶值，貶值的幅度就是這兩國(guó)通貨膨脹率之差。

四、幾種主要貨幣基本面分析

    分析貨幣的走勢(shì)，要把基本面和技術(shù)面結(jié)合起來(lái)進(jìn)行。貨幣基本面的分析從下面所列出的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)可以看出一些影響主要貨幣走勢(shì)的因素。

主要指標(biāo)介紹：

國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP - 所有在本國(guó)國(guó)土上由本國(guó)或外國(guó)公司生產(chǎn)的產(chǎn)品及服務(wù)的總和，GDP顯示一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（或下降）的步伐，并且被認(rèn)為是一個(gè)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)量及增長(zhǎng)力最重要的一個(gè)指標(biāo)。

工業(yè)生產(chǎn)率 - 它是對(duì)某國(guó)工廠，礦業(yè)，公共事業(yè)的生產(chǎn)量變化的連續(xù)加權(quán)式的測(cè)量，等同測(cè)量他們工業(yè)生產(chǎn)能力及在工礦，公用事業(yè)中有哪些可用資源可以被利用。制造業(yè)這一塊可以影響1/4的經(jīng)濟(jì),使用效能提供一個(gè)多大生產(chǎn)能力在被利用的評(píng)估。

產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)（PPI） - 產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)是在制造業(yè)里價(jià)格變化的量度，它是度量賣(mài)價(jià)的平均變化,賣(mài)價(jià)是由國(guó)內(nèi)生產(chǎn)者接受的產(chǎn)品價(jià)格用以再生產(chǎn)。它們包括制造業(yè)，采礦業(yè)，農(nóng)業(yè)，電力業(yè)，通常用作經(jīng)濟(jì)分析的PPIS是指那些成品，半成品及未加工品。

消費(fèi)物價(jià)指數(shù)（CPI） - 消費(fèi)物價(jià)指數(shù)是一個(gè)由城市消費(fèi)（80%的人口） 支付籃子食品及服務(wù)的平均價(jià)格水平。它報(bào)道變化的價(jià)格種類(lèi)超過(guò)200種。CPI通常包括各種使用者的手續(xù)費(fèi)及稅費(fèi)，這些直接與某一特定產(chǎn)品與服務(wù)的價(jià)格有聯(lián)系。

耐用品 - 耐用品的訂單時(shí)量度國(guó)內(nèi)廠家對(duì)立即或?qū)?lái)要送貨的貨品所接的訂單數(shù)。一件耐用品定義為該商品會(huì)持續(xù)使用一段時(shí)間（超過(guò)3年），而在期間對(duì)它的服務(wù)也持續(xù)。

就業(yè)成本指數(shù)（ECI） - 受薪就業(yè)時(shí)對(duì)在所有州及255個(gè)地區(qū)超過(guò)500個(gè)行業(yè)所提供的工作數(shù)量的量度，就業(yè)估計(jì)是基于大企業(yè)的市場(chǎng)調(diào)整。而且把在國(guó)內(nèi)企業(yè)及政府里全職或兼職的受薪員工數(shù)目計(jì)算起來(lái)。

零售銷(xiāo)售 - 它是一個(gè)適時(shí)的指標(biāo)，關(guān)于消費(fèi)者的主要消費(fèi)模式以及會(huì)因正常季節(jié)變動(dòng)，節(jié)假日，交易日不同而調(diào)整。零售包括耐用和非耐用品商品銷(xiāo)售，及服務(wù)及難免發(fā)生的加在商品的費(fèi)用稅收，但不包括負(fù)擔(dān)在消費(fèi)者身上的銷(xiāo)售稅。

新建房屋報(bào)告 - 新建房屋報(bào)告量度每月與居住有關(guān)為單位的新建房屋的數(shù)目。一個(gè)建筑的開(kāi)始是指開(kāi)挖地基的開(kāi)始。同時(shí)主要由居住房屋建造組成，住宅房是對(duì)利率變動(dòng)而作出反應(yīng)的第一要素。

可以說(shuō)，影響外匯市場(chǎng)走勢(shì)的因素太多，既和各國(guó)自身的基本面有關(guān)，又是各國(guó)之間一個(gè)相對(duì)的比較。而要試圖在外匯市場(chǎng)上進(jìn)行投資，對(duì)投資者的各方面的要求就很高。投資者既要對(duì)世界經(jīng)濟(jì)、政治等有個(gè)全方位的了解把握，還有把握投資的時(shí)機(jī)以及和投資者的心態(tài)都有較大的關(guān)系。

五、外匯投資的基本策略

證券市場(chǎng)中有一個(gè)著名的 “二八定律”，也叫“巴萊多定律”，是19世紀(jì)末20世紀(jì)初意大利經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴萊多發(fā)明的。他認(rèn)為，在任何一組東西中，最重要的只占其中一小部分，約20%，其余80%的盡管是多數(shù)，卻是次要的，因此又稱(chēng)“二八法則”。匯市中有80%的投資者只想著怎么賺錢(qián)，僅有20%的投資者考慮到賠錢(qián)時(shí)的應(yīng)變策略。但結(jié)果是只有那20%投資者能長(zhǎng)期盈利，而80%投資者卻常常賠錢(qián)。20%賺錢(qián)的人掌握了市場(chǎng)中80%正確的有價(jià)值信息，而80%賠錢(qián)的人因?yàn)楦鞣N原因沒(méi)有用心收集資訊，只是草率地通過(guò)小量媒體掌握20%的信息。

匯市在80%的時(shí)間內(nèi)是震蕩整理，僅在20%的時(shí)間內(nèi)是處于單邊行情。成功的投資者用20%時(shí)間參與單邊行情，用80%時(shí)間休息，失敗的投資者用80%時(shí)間參與震蕩整理行情，用20%時(shí)間休息。當(dāng)80%人看好美元時(shí)，美元已接近短期頭部，當(dāng)80%人看空美元時(shí)，美元已接近短期底部。只有20%的人可以做到在頂部時(shí)空，在底部時(shí)多，80%人是在匯價(jià)處于半山腰時(shí)買(mǎi)賣(mài)的。券商的80%傭金是來(lái)自于20%短線客的交易，匯民的80%收益卻來(lái)自于20%的交易次數(shù)。因此，除非有嫻熟的短線投資技巧，否則不要去貿(mào)然參與短線交易。

成功的投資者用80%時(shí)間學(xué)習(xí)研究，用20%時(shí)間實(shí)際操作。失敗的投資者用80%時(shí)間實(shí)盤(pán)操作，用20%時(shí)間后悔。

第四節(jié)  國(guó)際主要外匯市場(chǎng)

一、倫敦外匯市場(chǎng)特點(diǎn)

倫敦外匯市場(chǎng)是世界上出現(xiàn)最早的外匯市場(chǎng)，它的產(chǎn)生可以追溯到14世紀(jì)意大利北部倫巴第地區(qū)的銀行家和商人對(duì)貨幣的兌換。英國(guó)作為最早實(shí)現(xiàn)工業(yè)化的國(guó)家，19世紀(jì)是世界上最強(qiáng)大的資本主義國(guó)家，英鎊也成為國(guó)際結(jié)算和各國(guó)外匯儲(chǔ)備的主要貨幣。這一時(shí)期，倫敦城成為世界上最主要的金融中心。英國(guó)政府利用倫敦外匯市場(chǎng)，發(fā)展對(duì)外貿(mào)易，開(kāi)拓海外市場(chǎng)，是“大英帝國(guó)”的重要金融支柱之一。由于倫敦所處的有利地理位置以及傳統(tǒng)的金融業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，倫敦外匯市場(chǎng)已成為世界上交易額最大的外匯市場(chǎng)。

倫敦外匯市場(chǎng)處于理想時(shí)區(qū)，對(duì)進(jìn)行全球性交易十分有利。每天的交易時(shí)間是當(dāng)?shù)貢r(shí)間上午8時(shí)至下午5時(shí)，每周五天交易，星期六、星期日及假日停業(yè)。每天早上開(kāi)始交易時(shí)，剛好和遠(yuǎn)東市場(chǎng)的尾市接上，所有開(kāi)盤(pán)的價(jià)格都可以參照香港和新加坡外匯市場(chǎng)的行情確定。接著就與中東、非洲和歐洲各國(guó)進(jìn)行交易，下午又可與紐約的早市往來(lái)，每天9小時(shí)營(yíng)業(yè)時(shí)間中，與世界各國(guó)主要外匯市場(chǎng)幾乎都能進(jìn)行交易。

在倫敦外匯市場(chǎng)上，英國(guó)官方的活動(dòng)由英格蘭銀行進(jìn)行，它替英國(guó)財(cái)政部管理“外匯平準(zhǔn)賬戶”。該賬戶集中了英國(guó)所有的外匯儲(chǔ)備，是英國(guó)政府對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)的外匯賬戶。英格蘭銀行也代其客戶進(jìn)行交易，同時(shí)還經(jīng)常干預(yù)外匯市場(chǎng)，但通常是在匯率突然變動(dòng)時(shí)才進(jìn)行干預(yù)。英格蘭銀行的干預(yù)是通過(guò)某一商業(yè)銀行進(jìn)行的，當(dāng)它需要給市場(chǎng)以壓力時(shí)，它會(huì)對(duì)外匯經(jīng)紀(jì)人報(bào)出匯率，并公布買(mǎi)入或賣(mài)出的外匯數(shù)量。

倫敦外匯市場(chǎng)上主要是即期交易和遠(yuǎn)期交易，1982年開(kāi)辦了倫敦國(guó)際金融期貨交易所，經(jīng)營(yíng)外匯期貨交易，但期貨交易的規(guī)模遠(yuǎn)不及美國(guó)。

二、紐約外匯市場(chǎng)特點(diǎn)

紐約外匯市場(chǎng)是隨著第二次世界大戰(zhàn)后美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的加強(qiáng)而發(fā)展起來(lái)的。第二次世界大戰(zhàn)后，美元取代英鎊成為關(guān)鍵貨幣，建立了以美元為中心的布雷頓森林貨幣體系。加上美國(guó)實(shí)行的外匯開(kāi)放政策，紐約外匯市場(chǎng)的地位不斷提高，成為與倫敦并駕齊驅(qū)的兩大外匯市場(chǎng)。

美國(guó)的外匯市場(chǎng)十分復(fù)雜。在美國(guó)，并無(wú)指定的經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的銀行，每家商業(yè)銀行均可自由從事外匯業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)，但地區(qū)性的銀行通常通過(guò)有往來(lái)關(guān)系的大型銀行來(lái)處理外匯業(yè)務(wù)。除了這些大商業(yè)銀行外，紐約外匯市場(chǎng)的參加者還有外國(guó)銀行在紐約的分支行或代表機(jī)構(gòu)以及一些專(zhuān)業(yè)的外匯經(jīng)紀(jì)商。和倫敦外匯市場(chǎng)一樣，紐約外匯市場(chǎng)也都通過(guò)外匯經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行交易。紐約外匯市場(chǎng)主要可分為3層交易：第一層是銀行與商業(yè)客戶之間的交易；第二層是紐約各銀行與經(jīng)紀(jì)人之間的交易；第三層是紐約銀行與國(guó)外銀行間的交易。

美國(guó)官方對(duì)外匯市場(chǎng)的介入，是通過(guò)紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行進(jìn)行的，它代表美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)和財(cái)政部的“外匯平準(zhǔn)賬戶”官方干預(yù)的形式，或是直接以自己的名義，或是通過(guò)某一商業(yè)銀行來(lái)進(jìn)行，不過(guò)間接干預(yù)的情況更多一些。除了在紐約外匯市場(chǎng)的干預(yù)外，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)還在歐洲的外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，偶爾在遠(yuǎn)東進(jìn)行一些干預(yù)，同時(shí)還為150多家外國(guó)的中央銀行和國(guó)際機(jī)構(gòu)提供服務(wù)，它根據(jù)與其有往來(lái)關(guān)系的外國(guó)中央銀行的指示，進(jìn)行投資活動(dòng)和提供與此有關(guān)的委托監(jiān)管服務(wù)。

紐約外匯市場(chǎng)還有兩個(gè)鮮明的特征：一是紐約是世界上美元交易的結(jié)算中心。二是紐約外匯市場(chǎng)雖然活躍，但和進(jìn)出口貿(mào)易相關(guān)的外匯交易量較小。在紐約外匯市場(chǎng)上，相當(dāng)部分的外匯交易和金融期貨市場(chǎng)密切相關(guān)，這與美國(guó)金融期貨市場(chǎng)的發(fā)達(dá)不無(wú)關(guān)系。

三、東京外匯市場(chǎng)特點(diǎn)

東京外匯市場(chǎng)和其他外匯市場(chǎng)相比有幾個(gè)顯著的特點(diǎn)：

一是時(shí)區(qū)差異很大，在交易時(shí)間上同其他主要的外匯市場(chǎng)基本是隔絕的。同紐約市場(chǎng)根本不交叉，同歐洲市場(chǎng)也只在每個(gè)交易日的最后一兩小時(shí)有交叉。由于不能同時(shí)在紐約、倫敦外匯市場(chǎng)上進(jìn)行交易，東京外匯市場(chǎng)的廣度和深度都受到了很大的影響。

二是交易的幣種單一。絕大部分是對(duì)美元的交易，其他貨幣的交易很少，且在交易時(shí)還要受到一定的限制。據(jù)估計(jì)，東京外匯市場(chǎng)上的外匯交易約有90%是美元和日元間的交易。這主要是因?yàn)槿毡竞兔绹?guó)密切的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系。

三是貿(mào)易商社在市場(chǎng)中占有重要地位。貿(mào)易商社在日本的對(duì)外貿(mào)易和外匯市場(chǎng)中作用相當(dāng)突出。日本最大的6家貿(mào)易商社控制了日本50%的進(jìn)口。它們擁有全球性的網(wǎng)絡(luò)、豐富的信息和廣泛的聯(lián)系，因此是外匯市場(chǎng)上的大交易者。

 四是日本外匯市場(chǎng)的行政性控制相當(dāng)嚴(yán)密。盡管日本的金融自由化已取得了較大的進(jìn)展，但各種間接的控制手段仍然存在。如日本的企業(yè)未經(jīng)批準(zhǔn)不得用信用證方式進(jìn)行國(guó)際貿(mào)易；對(duì)銀行的外匯掉期交易和外國(guó)人在日本市場(chǎng)上發(fā)行債券的一些復(fù)雜的“行政性指導(dǎo)”等。加之日元還沒(méi)有獲得國(guó)際貨幣的地位，使東京的外匯市場(chǎng)就不如紐約和倫敦兩地開(kāi)放和自由。

四、香港外匯市場(chǎng)特點(diǎn)

香港的外匯市場(chǎng)早已有之，20世紀(jì)70年代后，隨著香港國(guó)際金融中心的興起和發(fā)展，香港的外匯市場(chǎng)成為亞太地區(qū)重要的外匯市場(chǎng)之一。

1973年以前，香港實(shí)際上存在著雙重外匯市場(chǎng)：一個(gè)是法定外匯市場(chǎng)，其主要參加者是指定的外匯銀行，它們根據(jù)港英當(dāng)局的許可從事外匯交易，其匯價(jià)大致以法定平價(jià)為基礎(chǔ)進(jìn)行；另一個(gè)是自由外匯市場(chǎng)，參加者主要是非指定銀行和一些私營(yíng)證券商等，其匯價(jià)完全由需求和供給決定，因而與當(dāng)時(shí)的法定平價(jià)有較大的背離。1973年香港解除外匯管制，1974年港幣浮動(dòng)，雙重的外匯市場(chǎng)自然演化成了統(tǒng)一的市場(chǎng)。此后，香港的外匯市場(chǎng)開(kāi)始擺脫了原先純粹是地區(qū)性外匯市場(chǎng)的地位而日趨國(guó)際化。

香港外匯市場(chǎng)的第一個(gè)特點(diǎn)是美元兌換其他外幣的業(yè)務(wù)比重高，主要是美元兌德國(guó)馬克（現(xiàn)在是歐元）、日元、瑞士法郎和英鎊。

第二個(gè)特點(diǎn)是與貨幣市場(chǎng)關(guān)系十分密切。

第三個(gè)特點(diǎn)是外匯交易中的即期交易占了極大的比重，遠(yuǎn)期交易也有一定的比例，但期貨期權(quán)交易不發(fā)達(dá)。