巴菲特傳記4.
巴菲特合伙企業(yè)的成長歷程
　　巴菲特成立的第一家公司

　　讓我們回顧一下，巴菲特合伙企業(yè)(Buffett Partnership，1956-1969年)時(shí)期，美好的1950年代
1986年奧馬哈世界前鋒報(bào)，引述一名巴菲特當(dāng)年的合伙人，回憶當(dāng)年他和巴菲特面對面交談的情形，“你得從他家后門進(jìn)去，穿過廚房、客廳，然后上樓去臥室找他，如果你對作秀和形象感興趣，那么巴菲特絕對不是你要找的人”。綜觀整個(gè)合伙企業(yè)時(shí)期，在尚未扣除一切費(fèi)用之前，其平均年報(bào)酬率為30%，也就是說，一萬美元變成三十萬美元，合伙企業(yè)肇端之初，巴菲特已經(jīng)結(jié)婚四年，有兩個(gè)年幼的孩子，他擁有傲人的學(xué)術(shù)背景，和在華爾街工作兩年的經(jīng)驗(yàn)，但是巴菲特本著拓荒者的精神，和中西部凡事靠自己的農(nóng)業(yè)文化，避開華爾街，選擇回到他心愛的奧馬哈，永遠(yuǎn)在此經(jīng)營自己的事業(yè)，所羅門丑聞期間，巴菲特曾到眾議院作證，內(nèi)州民主黨眾議員侯格蘭將他介紹給眾議院的能源與金融小組委員會(huì)，他表示他感到非常榮幸，能夠介紹內(nèi)州最有名，同時(shí)也是最具啟發(fā)性的公民給眾議院，侯格蘭將巴菲特的成功歸功于成長于奧馬哈，使得廉潔、紀(jì)律與品格的傳統(tǒng)價(jià)值觀深植內(nèi)心，因而奠定他良好的一生，更重要的是，奧馬哈是一個(gè)幾乎所有事情都與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有關(guān)的城市，許多赫赫有名的大公司的總部都設(shè)于此，包含奧馬哈共同基金，聯(lián)合太平洋公司，康農(nóng)公司，世界林業(yè)保險(xiǎn)公司，康寶濃湯公司的工廠，克萊頓大學(xué)以及一家大型的健康保險(xiǎn)公司，策略航空指揮總部也設(shè)立在鄰近地區(qū)。

　　巴菲特生于一個(gè)熱衷公眾事務(wù)的富裕家庭，天賦異稟，更活躍于一個(gè)非常理想的資本主義經(jīng)濟(jì)環(huán)境，有一天早上他醒來之后，便獨(dú)自創(chuàng)立了巴菲特合伙企業(yè)，該公司成立于1956年5月1日，當(dāng)時(shí)巴菲特二十五歲，這個(gè)小小的企業(yè)總共有七位有限合伙人，包括四位家族成員和三位好友，總共募集了十萬五千美元，這些合伙人都沒有投票權(quán)，對公司的營運(yùn)不得有意見，根據(jù)奧馬哈道格拉斯郡法院保留的有限合伙企業(yè)證明顯示，以下這七位合伙人是1956年樂透彩券真正的大贏家:

　　小彼得森 (朋友，奧馬哈) 五千美元
　　彼得森太太 (小彼得森之母，奧馬哈) 二萬五千美元
　　桃樂斯．布萊恩．伍德 (姐姐) 五千美元
　　楚門．伍德 (姐夫) 五千美元
　　小默能 (朋友，奧馬哈律師) 五千美元
　　湯普森 (岳父) 二萬五千美元
　　愛莉絲．巴菲特 (姑姑) 三萬五千美元
　　普通合伙人沃倫．巴菲特，登記在恩德伍大道5202號一棟租來的房子，出資一百美元，因此合伙企業(yè)實(shí)際上是以十萬五千一百美元的資金開業(yè)，巴菲特為合伙企業(yè)所作的第一筆投資(不包含自己的一百美元)是到超市用四十九美分買了一本分類帳簿，他后來又投入更多的個(gè)人資金到這個(gè)業(yè)務(wù)飛黃騰達(dá)的公司，身為經(jīng)理的巴菲特，每年在計(jì)算累積盈虧之后，扣除投資人的6%股利，從剩下的盈余中，領(lǐng)取25%作為管理費(fèi)用，合伙企業(yè)的形式是為格雷厄姆工作時(shí)得來的想法，“我從他的企業(yè)模式得到啟發(fā)，然后稍作更動(dòng)，合伙企業(yè)不是我個(gè)人發(fā)明的，這一點(diǎn)從來沒有人知道”，整個(gè)合伙企業(yè)營運(yùn)期間，這樣的組織體制使巴菲特致富。

　　1956年，巴菲特另外成立了兩個(gè)單一家庭有限合伙企業(yè)，到了1957年，兩家公司的資產(chǎn)共達(dá)三十萬零三千多美元，為了尋求資金，巴菲特拜訪投資人，有時(shí)甚至拿自己的稅單對他們說，你難道不希望也繳這么少的稅嗎? 合伙企業(yè)成立早期，巴菲特曾經(jīng)拜訪一名奧馬哈投資人，請他投資一萬美元，那名商人告訴太太他想投資，但是太太說他們根本沒有一萬美元，我們可以去借啊，太太說，你瘋了，今天，這名商人的兒子為當(dāng)年父母沒有作成這筆投資而惋惜不已，因?yàn)樗麄冨e(cuò)失成為百萬富翁的良機(jī)，從那時(shí)候起，我們就得一直辛苦的工作，海德是早期的合伙人之一，今天，他是奧馬哈海德-魏茲合伙企業(yè)的普通合伙人，海德說，當(dāng)時(shí)我對我家人說，聽著，巴菲特每星期會(huì)用七天的時(shí)間為我們做投資，史坦貝克也是當(dāng)時(shí)的投資人之一，他在哥倫比亞大學(xué)認(rèn)識(shí)巴菲特，對他留下深刻的印象，史坦貝克以長期持有伯克希爾、獅子食品以及其它股票聞名，經(jīng)過一段時(shí)間后，有些創(chuàng)業(yè)期的合伙人加碼投資，有些合伙人則成為董事，后來，巴菲特又相繼成立其它合伙企業(yè)，改進(jìn)原來的合伙企業(yè)，1961年底，他將旗下的十個(gè)合伙企業(yè)合并，公司名稱從巴菲特聯(lián)合公司(Buffett Associates)，改為巴菲特合伙企業(yè)，記錄顯示，1957年該公司獲利三萬一千多美元，成長10.4%，乍看之下，這個(gè)數(shù)字也許不怎么突出，但是如果和當(dāng)年下跌了8.4%的道瓊工業(yè)指數(shù)相比，就顯得成果輝煌了，下表是聰明的投資者，以百分比形式將道瓊工業(yè)指數(shù)與巴菲特合伙企業(yè)的獲利率所作的比較。

　　1956年巴菲特創(chuàng)立合伙企業(yè)之初，他的身價(jià)約為十萬美元，到了1959年，他的身價(jià)飛漲到四十萬美元，1982年時(shí)，巴菲特的凈值飆高至二億五千萬美元，當(dāng)時(shí)福布斯將他列為全美最富有的四百人之一，到了1984年，巴菲特的凈值更高達(dá)七億美元，歷年來，合伙企業(yè)一直戰(zhàn)勝道瓊工業(yè)指數(shù)，從來沒有一年虧損，從1957年到1962年間，道瓊工業(yè)指數(shù)每年平均成長8.3%，而合伙企業(yè)則成長26%，根據(jù)巴菲特本人的計(jì)算，當(dāng)合伙企業(yè)還在他家臥室經(jīng)營時(shí)，其凈值已高達(dá)717萬多美元，巴菲特合伙企業(yè)原本一直投資渦輪與無煙煤產(chǎn)品的制造業(yè)，從1962年11月起，開始買進(jìn)一家紡織廠的股票，該公司的名稱是:伯克希爾，巴菲特以每股7.6美元買進(jìn)第一批伯克希爾股票，然后又以每股7-8美元的價(jià)格陸續(xù)買進(jìn)，他獲得了伯克希爾的財(cái)務(wù)控制權(quán)，并成為董事，從一開始巴菲特就非常清楚，他的任務(wù)是以穩(wěn)重而快速的腳步以復(fù)利致富，1963年，巴菲特寫了一封給合伙人的信，主題是復(fù)利之樂，我從不可靠的消息來源得知，當(dāng)年伊麗莎白女王原先同意為哥倫布出資三萬美元的旅費(fèi)，但是后來她卻沒有把發(fā)現(xiàn)新大陸所帶來的精神收益算在內(nèi)，在此必須指出，即使當(dāng)時(shí)適用據(jù)地為王的游戲規(guī)則，這筆交易也不完全是IBM的翻版，若三萬美元以年度復(fù)利4%投資，粗略估計(jì)，到了1962年，將會(huì)累積成二兆美元，巴菲特還表示，負(fù)責(zé)向曼哈頓印地安人道歉的政府官員可能在復(fù)利的計(jì)算方式里找到避風(fēng)港，然而復(fù)利這種以幾何級數(shù)生利的方式，顯示出長壽的價(jià)值，或復(fù)利方式可以累進(jìn)龐大財(cái)富，在同一封信里，巴菲特告訴合伙人，公司已從他的臥室遷出，搬到一個(gè)比較(事實(shí)上非常)傳統(tǒng)的辦公室，恢復(fù)有打卡鐘的日子，并沒有使我感到一絲不愉快，這一點(diǎn)出乎我的意料之外，說真的，我很喜歡不用在信封背面計(jì)事情的新辦公形態(tài)，1962年，巴菲特將合伙企業(yè)搬到奇威廣場810號，并且雇用了他的第一名員工史卡特，史卡特負(fù)責(zé)管理伯克希爾的債券投資組合，直到1993年退休為止，現(xiàn)在他仍然在伯克希爾兼差，管理巴菲特的慈善事業(yè)，1965年，巴菲特告訴合伙人，如果我們的成績優(yōu)于市場平均值，無論成績是正或負(fù)，我們都認(rèn)定這是表現(xiàn)很好的一年，如果我們的成績比市場平均值差，你們盡管丟西紅柿過來，到了1969年，合伙企業(yè)的資產(chǎn)已成長到了一億四百多萬美元，從創(chuàng)業(yè)開始，合伙企業(yè)的支出就高得令人擔(dān)心，從1963到1969年，房租從3,947美元漲到5,823美元，應(yīng)付款與刊物訂閱費(fèi)，從900美元激增到994美元，還好情況沒有演變到失控的地步，巴菲特在1969年寫給合伙人的信中表示：

　　1963年，鄧白氏報(bào)告對當(dāng)時(shí)羽翼未豐的巴菲特合伙企業(yè)給予肯定，交易量穩(wěn)定，營運(yùn)狀況健全，信譽(yù)卓著的合伙企業(yè)獲得了以下贊辭：這家公司的本質(zhì)并非追求商業(yè)信用，但是卻保持及時(shí)付清款項(xiàng)的記錄，至于該公司的財(cái)務(wù)狀況，這份報(bào)告發(fā)現(xiàn)，1963年初，合伙企業(yè)價(jià)值940萬美元，包含現(xiàn)金資源、有收益的證券與其它投資，營運(yùn)狀況持續(xù)呈現(xiàn)健全的狀態(tài)，存在兩家保管公司的現(xiàn)金平均保持在低等至中等的六位數(shù)，其穩(wěn)固的投資與良好的合伙關(guān)系，則帶來六位數(shù)的高收益，員工一人，地點(diǎn)在一棟磚造大樓八樓的出租辦公室，位置偏遠(yuǎn)的商業(yè)區(qū)，內(nèi)部秩序井然，當(dāng)時(shí)，合伙企業(yè)的合伙人已經(jīng)超過九十位，1964年，巴菲特在給合伙人的信中談到，合伙企業(yè)該年年初的資產(chǎn)為1,745萬美元，蘇珊和我新投資了239萬于合伙企業(yè)，除了每月我應(yīng)得的報(bào)償之外，這是我第一次提領(lǐng)資金，如果我不這么做的話，國稅局就會(huì)因課不到稅而大失所望，兩年之后他寫到，蘇珊和我投資了684萬美元，這么一來，我就不會(huì)在下午溜出去看電影了，這段期間，巴菲特一直強(qiáng)調(diào)合伙企業(yè)的三大投資領(lǐng)域，一，一般股票，買進(jìn)價(jià)值被低估的股票，然后長期持有，二，套利，因出售、合并、重組而有時(shí)間表以及套利情形的證券，三，控制經(jīng)營權(quán)，因擁有極大股份或完全擁有而得以控制該企業(yè)，此外，巴菲特還說，我們喜歡管理良好的公司，喜歡正當(dāng)?shù)钠髽I(yè)，我們喜歡加一些酵素到先前沉睡的管理或股東團(tuán)體，但是我們堅(jiān)持價(jià)值，一個(gè)1956年低價(jià)買進(jìn)，被歸類為一般的投資是Dempster制造公司，這是一家生產(chǎn)農(nóng)具的制造商，巴菲特表示，該公司股票的交易價(jià)為每股18美元，而其帳面價(jià)格則為72美元，一位伯克希爾股東認(rèn)為，他們是用以下方法投資Dempster，以帳面價(jià)值四分之一買進(jìn)該公司股票，然后把大部分的帳面價(jià)值變現(xiàn)，以獲得投資資金，用低負(fù)債方式借入資金，從事更多投資，然后以資產(chǎn)分配方式，賣掉核心企業(yè)，巴菲特持續(xù)小量買進(jìn)Dempster的股份持續(xù)五年之久，到了1961年中，合伙企業(yè)已經(jīng)擁有該公司超過70%的股份了，事情進(jìn)行的不如預(yù)期中理想，因此，巴菲特敦請Harry Bottle來經(jīng)營，后來他也成為伯克希爾的投資人，直到現(xiàn)在，Bottle還不時(shí)現(xiàn)身，幫助巴菲特走出停滯狀態(tài)，兩年后，這家農(nóng)具公司被變賣，后來改名為第一碧翠絲公司，由于Dempster是內(nèi)州碧翠絲市最大的雇主，該市當(dāng)局便出資從巴菲特手中買下該公司股份。

　　到了1965年，經(jīng)過集資與成長之后，合伙企業(yè)的凈資產(chǎn)從十年前的十萬五千一百美元，沖到二千六百萬美元，巴菲特在春天舉行慶祝酒會(huì)，他在總部另外租了227平方呎的地方，相當(dāng)于一個(gè)普通房間的大小，1965年，我們成功的戰(zhàn)勝了貧窮，更精確的說，我們到去年年底為止，多了一千二百多萬美元，1966年，巴菲特寫給合伙人的信以這段話開頭”1965年道瓊工業(yè)指數(shù)上漲14.2%，巴菲特合伙企業(yè)則大放異彩，獲利率高達(dá)47.2%“大概是從這個(gè)時(shí)候開始，巴菲特開始說，民主制度很好，但是卻不適用于投資決策，巴菲特告訴合伙人，他的目標(biāo)是超過道瓊工業(yè)指數(shù)十個(gè)百分點(diǎn)，從1957年到1965年，道瓊工業(yè)指數(shù)平均成長了11.4%，而合伙企業(yè)的獲利率則為29.8%，他不但達(dá)成了預(yù)定目標(biāo)，還超前了許多，我覺得我們現(xiàn)在很接近一種狀況，亦即成長可能對我們不利，他說，從那一年后，他幾乎每年都會(huì)重復(fù)這句話，換句話說，他已經(jīng)老調(diào)重彈了三十年以上，而每年的平均獲利率仍然維持在20%以上，關(guān)于伯克希爾紡織廠，巴菲特寫到，這個(gè)價(jià)格(每股7.6美元)，部份反應(yīng)出先前的管理階層，決定因應(yīng)整個(gè)紡織業(yè)大環(huán)境的變遷，關(guān)閉一些已經(jīng)跟不上時(shí)代的工廠而導(dǎo)致的龐大損失(老的管理階層過了很長一段時(shí)間才終于正視這個(gè)問題)，二次世界大戰(zhàn)后，該公司的業(yè)績就已經(jīng)大不如前，1948年是伯克希爾紡織廠的黃金時(shí)期，該年的稅前盈余為2,950萬美元，是十一個(gè)工廠，雇用了一萬一千名員工的產(chǎn)出所帶出來的盈余，1965年春天，我們?nèi)〉貌讼柕目刂茩?quán)時(shí)，該公司只剩下兩個(gè)工廠，約二千三百名員工，出乎意料的是，剩下來繼續(xù)營運(yùn)的單位，擁有絕佳的管理人員，我們不需要從外面調(diào)兵遣將予以支持，我們最初以每股7.6美元買入(但是平均買進(jìn)成本是每股14.86美元，這反映了1965年初的買氣旺盛)，到了1965年底，光是該公司的凈營業(yè)資金(尚未將工廠與設(shè)備的價(jià)值計(jì)算在內(nèi))就在每股十九美元左右，擁有伯克希爾紡織廠是件令人愉快的事，毋庸置疑的，紡織業(yè)本身的景氣是決定該公司賺錢與否的關(guān)鍵因素，很幸運(yùn)的是，我們有柴斯以一流的管理手法經(jīng)營整個(gè)公司，以及好幾位在紡織界最優(yōu)秀的業(yè)務(wù)員，帶領(lǐng)不同的部門，在這個(gè)競爭激烈的市場，雖然伯克希爾可能不如全錄，F(xiàn)airchild相機(jī)或國際牌錄放機(jī)賺錢，但是擁有伯克希爾令人感到安心愉快，正如我的西岸哲學(xué)家(巴菲特也曾經(jīng)引用過東岸哲學(xué)家的話)所說的，節(jié)食菜單里最好同時(shí)有燕麥與奶油泡芙。

　　1966年巴菲特在寫給合伙人的信中表示，有一家合伙企業(yè)，其兩名股東都持有10%的股份，以五百萬美元的代價(jià)，買下總部設(shè)于巴爾的摩Hochschild連鎖百貨公司的全部股份，巴菲特的合伙企業(yè)買下多元零售公司80%的股份，而多元零售則買下Hochschild，這家連鎖百貨業(yè)績一向欠佳，巴菲特合伙企業(yè)于是在1969年，用與購入時(shí)相去無幾的價(jià)格，賣給了通用超市，1966年，合伙企業(yè)的表現(xiàn)依然強(qiáng)勁，巴菲特在1967年的信中表示，1966年是合伙企業(yè)成立的第十年，和道瓊工業(yè)指數(shù)相較，我們創(chuàng)下了史無前例(包含過去與未來)的輝煌記錄，這值得好好的慶祝，我們領(lǐng)先了道瓊斯36%，因?yàn)楹匣锲髽I(yè)的成績是正20.4%，而道瓊則為負(fù)15.6%，巴菲特在1968年的信上指出，從很多方面來看，我們在1967年的表現(xiàn)可謂相當(dāng)出色，整體表現(xiàn)是正35.9%，而道瓊則是正19%，原先我們設(shè)定要比道瓊指數(shù)高出10%，去年的成績遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了預(yù)期目標(biāo)，我們的總盈余為1,938萬美元，即使在通膨速度加快的情況下，還是可以買到一大堆百事可樂(當(dāng)時(shí)巴菲特喝櫻桃百事可樂)，由于賣出了許多長期持有，現(xiàn)在在股市非常熱門的股票，因此我們的稅前收益為2,737萬美元，這和我們1967年的獲利表現(xiàn)無關(guān)，但可以激勵(lì)你們對四月十五日的大社團(tuán)興起熱烈的參與感，他也在同一封信中宣布，透過合伙企業(yè)控制的兩家公司，多元零售和伯克希爾紡織廠，購入兩家公司，亦即聯(lián)合棉花商店和全國賠償公司以及關(guān)系企業(yè)全國火險(xiǎn)與海事險(xiǎn)，聯(lián)合棉花商店后來更名為聯(lián)合零售商店，聯(lián)合棉花商店由多元零售購入，全國賠償則由伯克希爾購入，1968年，公司的員工、眷屬與他們的孩子，總共在巴菲特合伙企業(yè)投資了1,500萬美元，巴菲特在1968年的信上，明顯的表達(dá)了他對傳言中股市崩盤的憂心忡忡，一言以蔽之，我無意預(yù)測一般事業(yè)或股市未來的動(dòng)向，但是，就目前而言，證券市場和缺乏短期預(yù)期價(jià)值的商業(yè)界，都出現(xiàn)了滾雪般的現(xiàn)象，我擔(dān)心這很可能會(huì)造成長期不良后果，那些類似參與連鎖信的活動(dòng)，炒熱股市風(fēng)潮的人(例如企業(yè)創(chuàng)始人，高層雇員，職業(yè)顧問，投資銀行家，股票投機(jī)客等等)，賺的錢多到令人嘆為觀止，從1957年到1968年，道瓊的年復(fù)合成長率為9.1%，巴菲特合伙企業(yè)的成長率為31.6%，巴菲特談到這一點(diǎn)，曾經(jīng)被我批評為暮氣沉沉的投資管理業(yè)，如今在許多方面都有了蓬勃的發(fā)展，某企業(yè)(這是一家人盡皆知的老字號)的一名投資經(jīng)理，掌握了超過十億美元的共同基金，他在1968年開辦新顧問服務(wù)時(shí)表示，美國國內(nèi)與國際間日趨復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)情況，使資金管理變成全時(shí)的工作，一位優(yōu)秀的資金經(jīng)理人，不能以每個(gè)星期甚至每天為單位來研究證券市場的動(dòng)向，他必須分秒必爭的掌握證券市場的脈動(dòng)，哇，巴菲特寫到，看了這種文章之后，我連出去喝杯百事可樂都有罪惡感，1969年，巴菲特寫到，大約十八個(gè)月以前，我曾經(jīng)向諸位提到，基于大環(huán)境與個(gè)人因素的改變，我決定修改我們未來的營業(yè)目標(biāo)，他表示，投資環(huán)境變得越來越消極，令人失望，此外，我不想一輩子把全副精神放在跑贏一只投資兔子上，想要放慢腳步的唯一辦法就是停下來，當(dāng)然，在今天，巴菲特的公司組織與合伙事業(yè)稍有不同，他仍然將全副精神放在跑贏哪只投資兔子，好多得鮮美的紅蘿卜，從1957年到1969年末，合伙企業(yè)的年度復(fù)利報(bào)酬為29.5%，而道瓊工業(yè)指數(shù)則為7.4%。

 
 
巴菲特犯的第一個(gè)錯(cuò)誤——買下伯克希爾紡織廠
　　若想找出巴菲特億萬財(cái)富從何而來，且讓我們從頭說起，時(shí)光倒退到1929年，有好幾家同一個(gè)老板的紡織廠，合并納入伯克希爾棉織公司(Berkshire Cotton Manufacturing Co. 成立于1889年)，并且重新命名為伯克希爾高級紡織協(xié)會(huì)(Berkshire Fine Spinning Associates)，其中有家叫海瑟威的紡織公司(Hathaway Manufacturing Co.)，位于麻州紐貝福，于1888年由海瑟威創(chuàng)立，在二次大戰(zhàn)期間，該廠專門生產(chǎn)降落傘布料，大戰(zhàn)結(jié)束后，該公司成為最大的人造絲西裝里布制造廠，并于1955年并入伯克希爾公司紡織協(xié)會(huì)，爾后，更名為伯克希爾．海瑟威公司(Berkshire Hathaway Inc.)，伯克希爾和有名的哈撒韋襯衫沒有任何關(guān)系，該公司的廣告人盡皆知，廣告中的男人臉上戴了一個(gè)眼罩，巴菲特剛買下伯克希爾時(shí)曾說，我大概接到七通從奧馬哈打來的電話，問我是不是從此也要開始戴眼罩了，曾任巴隆雜志編輯的Abelson，如此形容伯克希爾，對剛從Minsk與Pinsk移民美國的人來說，巴菲特是一家名稱奇怪的伯克希爾．哈撒韋公司的投資人，大家都以為這家公司生產(chǎn)襯衫，其實(shí)它生產(chǎn)的是錢。

　　合并后的伯克希爾．哈撒韋公司，1948年創(chuàng)造了一千八百萬的利潤，擁有十幾座工廠，遍布新英格蘭地區(qū)，共有一萬名員工，當(dāng)時(shí)，IBM的利潤為二千八百萬美元，到了1964年，伯克希爾．哈撒韋的業(yè)務(wù)萎縮，只剩兩座工廠，凈值僅剩約二千二百萬美元，1955年，伯克希爾的股東權(quán)益為五千五百四十四萬八千美元，接下來九年之間，股東權(quán)益跌為二千二百一十三萬九千美元，直到1961年，該公司的經(jīng)理人仍然將之視為遠(yuǎn)景光明的強(qiáng)勢公司。

　　1961年，伯克希爾總裁Seabury Stanton在一次對紐康曼社的演說中表示，今天，伯克希爾．哈撒韋是新英格蘭地區(qū)最大的棉布與人造纖維制造廠，我們總共擁有大約一百萬個(gè)紡錘與一萬二千臺(tái)織布機(jī)，每年生產(chǎn)二億二千五百萬碼布，包括色彩艷麗，適合裁制成衣的布料，手帕布料，上等細(xì)麻料，薄紗，麻紗，精梳與梳理棉緞，人造絲里布，達(dá)克龍薄羅紗窗簾和達(dá)克龍與棉紗混紡布料。

　　我們共有五千八百名員工，七座工廠以三班制輪班操作，伯克希爾．哈撒韋平均每年的營業(yè)收入超過六千萬美元，但是從1960年早期開始，該公司的業(yè)務(wù)逐年縮水，巴菲特就在此時(shí)開始購入伯克希爾．哈撒韋的股份。

　　巴菲特取得伯克希爾的控制權(quán)

　　巴菲特從1962年起，開始以巴菲特合伙企業(yè)的名義購入伯克希爾股票，當(dāng)時(shí)每股股價(jià)為七美元，幾年后，當(dāng)時(shí)的伯克希爾總裁Stanton向巴菲特保證，他要把伯克希爾剩余的股份，以每股11.5美元的價(jià)格投標(biāo)，但是三周后，該公司股票以11.375美元投標(biāo)，這是巴菲特沒有握手成交的一次交易，巴菲特對Stanton的行為相當(dāng)不滿，于是轉(zhuǎn)而向Stanton的妹婿，以及當(dāng)時(shí)伯克希爾董事會(huì)的老主席Malcolm Chase購進(jìn)伯克希爾股票，Chase那時(shí)顯然也不贊成Stanton的做法，因此賣出了手上大量的伯克希爾股票，巴菲特就在1965年，取得伯克希爾的控制權(quán)。

　　伯克希爾的業(yè)務(wù)每下愈況，1964年，伯克希爾的資產(chǎn)負(fù)債表顯示，該公司的資產(chǎn)為2,788萬美元，而股東權(quán)益為2,200萬美元，伯克希爾流通在外的股票為1,137,778股，在今天，這些相當(dāng)于1,234,127股A級股票
巴菲特繼續(xù)買進(jìn)伯克希爾股票，到了1965年，巴菲特合伙企業(yè)已擁有該公司70%的股權(quán)，當(dāng)時(shí)的伯克希爾紡織廠約有4,700部織布機(jī)，巴菲特總共購入了價(jià)值約1,400萬美元的伯克希爾股票，終于在1965年5月10日取得伯克希爾的控制權(quán)，當(dāng)時(shí)伯克希爾的市場價(jià)值約為一千八百萬美元，1960年代末期，伯克希爾總共有一千兩百位股東，到了今天則成長為一萬四千位。

　　巴菲特在1970年成為該公司董事會(huì)主席，到了1970年代末期，這家公司以紡織業(yè)起家的經(jīng)濟(jì)特質(zhì)，已經(jīng)開始退色，雖然該公司曾經(jīng)出現(xiàn)短暫的好景，但是終于不敵日趨式微的命運(yùn)，巴菲特于1985年賣掉伯克希爾紡織廠，巴菲特利用該公司業(yè)務(wù)的短暫繁榮期，以及透過削減營業(yè)資金的方式取的現(xiàn)金，最后，他以極微的代價(jià)出售這家百年老店，這是少數(shù)幾家讓巴菲特賠錢的投資。

　　巴菲特在1991年的伯克希爾年會(huì)上解釋，雖然二次大戰(zhàn)期間很多人的西裝里布都是哈撒韋的產(chǎn)品，但是當(dāng)外國公司能以更低廉的價(jià)格制造同樣的布料時(shí)，哈撒韋光榮的歷史便失去了意義，現(xiàn)在他知道要選擇低成本的公司，我知道這個(gè)行業(yè)不容易經(jīng)營，當(dāng)時(shí)的我不是太驕傲，就是太天真，我們從中學(xué)到了寶貴的教訓(xùn)，但是我倒希望是從別處先學(xué)會(huì)這些經(jīng)驗(yàn)，他說，巴菲特曾開伯克希爾紡織事業(yè)的玩笑，說該公司的資產(chǎn)比他想象的低，但負(fù)債卻很高，伯克希爾在紐貝福的工廠，如今已成廢墟，他們是經(jīng)濟(jì)災(zāi)難的歷史場景，當(dāng)年，該公司為了繼續(xù)營運(yùn)，必須向巴菲特尋求更多的資金，相較之下，今天他們創(chuàng)造的利潤反而更高，那些紅色建筑物幾乎一文不值了，所幸在Bill Bets的管理之下，將部份出租作為辦公室與倉庫，為伯克希爾帶來些許收入，他們將這筆收入交給巴菲特投資，留下來的三十一棟建物，位于港口防風(fēng)墻的內(nèi)側(cè)，總共出租給二十八個(gè)公司行號，占去了35%的營業(yè)空間，從小小的起步，開展了宏大的事業(yè)，巴菲特在1986年時(shí)估計(jì)，奧馬哈總共有52人，他們持有的伯克希爾股票足以讓他們成為百萬富翁，伯克希爾的股價(jià)從那時(shí)開始不斷飆漲，到了今天，奧馬哈大概有208位巴菲特造就的百萬富翁。

　　有一名紐澤西人，無意間也因伯克希爾而在一夕之間致富，Paul Laplante收到一封尋人公司送來的信，信上表示該公司發(fā)現(xiàn)他過世父親的帳戶有66股伯克希爾股票，原來當(dāng)年他父親曾為伯克希爾的Parker廠處理法律事務(wù)，該廠以認(rèn)股權(quán)證作為他的酬勞，Parker被伯克希爾高級紡織廠收購，成為后來伯克希爾．哈撒韋的一部份，那些原本一文不值的認(rèn)股權(quán)證，演變成66股巴菲特投資公司的高價(jià)股票，這家紡織企業(yè)位于紐貝福的總部及西岸洛杉磯和東岸紐約的辦事處，如今都已不復(fù)存在，但是伯克希爾．哈撒韋的名號卻保留了下來。

　　奧馬哈的股票經(jīng)紀(jì)人摩根個(gè)人的座右銘是沒有任何說明書可以教你怎么賺錢，他說，巴菲特以畢生犯下的最大錯(cuò)誤為公司命名，巴菲特在1962年買下第一股伯克希爾股票，他在崔第．布朗證券下了第一張單，以每股7.5美元買進(jìn)二千股，伯克希爾的副董事長曼格表示，崔第．布朗證券以嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膬r(jià)值投資法聞名，他形容該公司是巴菲特還是個(gè)年輕窮光蛋喜歡流連的地方，當(dāng)年一萬五千美元的投資，如今價(jià)值已超過一億美元。
在曼格眼中，伯克希爾紡織廠是個(gè)日薄西山的新英格蘭小紡織企業(yè)，即使是巴菲特本人，在回顧過去二十五年來曾犯的錯(cuò)誤時(shí)表示，買伯克希爾紡織廠就是他所犯的第一個(gè)錯(cuò)誤，雖然當(dāng)時(shí)他已經(jīng)很清楚，這是個(gè)前景悲觀的企業(yè)，但他還是被低價(jià)吸引而購入，他想，即使?fàn)顩r真的很遭，還是可以從中賺取高于投資金額的現(xiàn)金，再拿去做其它投資。

　　1965年，巴菲特合伙企業(yè)通知伯克希爾紡織廠，他擁有500,975股伯克希爾股票，相當(dāng)于49%的股份，巴菲特合伙企業(yè)變成伯克希爾最大的股東，而且所持股份仍在持續(xù)增加當(dāng)中，根據(jù)證券交易委員會(huì)的資料顯示，1967年一月，合伙企業(yè)擁有的股份已達(dá)59.5%，到了1968年四月，更幾乎高達(dá)70%。
 
 
伯克希爾的董事會(huì)成員
　　伯克希爾的經(jīng)營權(quán)握在巴菲特和一小群人手中，其精簡的經(jīng)營團(tuán)隊(duì)，對其他公司而言無異是一大諷刺，為了貫徹巴菲特講求精簡的原則，董事會(huì)只由七位董事組成，不設(shè)常務(wù)委員會(huì)，很少受到外來意見的干擾。
曼格表示，很久以前伯克希爾因進(jìn)行一項(xiàng)購并案，曾接到傳票要出庭提出該公司員工資料，曼格在1991年股東會(huì)上表示，我們沒有員工資料，因?yàn)槲覀儧]有員工。

　　伯克希爾董事會(huì)的成員包括巴菲特、巴菲特太太蘇珊、曼格，柴斯-他是位個(gè)別投資人，現(xiàn)任羅得島銀行董事長，巴菲特之子小豪爾，小史考特-奧馬哈綜合建設(shè)公司奇威父子公司的董事長，巴菲特說其業(yè)績好到，使他不愿意詳述這家公司種種的強(qiáng)勁表現(xiàn)，以免伯克希爾股東們坐立難安，小史考特孩提時(shí)代就是巴菲特的好友，是伯克希爾唯一的外來董事，而巴菲特是奇威廣場大樓唯一非奇威父子公司的房客。

　　1997年，董事會(huì)任命了一名最新董事歐森，他是加州洛杉磯曼格聯(lián)合律師事務(wù)所的合伙人之一，董事每年的年薪為九百美元。

　　巴菲特在1998年伯克希爾年會(huì)的開場白上說，現(xiàn)在會(huì)議開始，我是沃倫巴菲特，伯克希爾的董事長，這位興奮過度的家伙是伯克希爾的副董事長曼格，很巧的是，伯克希爾的董事之一是公司影片中的歌者，我們伯克希爾一向盡量壓低成本，蘇珊巴菲特就是影片中的歌者，小豪爾，非歌者。

　　柴斯的先祖于1806年在羅得島創(chuàng)立了伯克希爾紡織廠，1955年伯克希爾購并哈撒韋時(shí)，就是由老柴斯監(jiān)督完成的，柴斯家族對于巴菲特于1962年開始收購伯克希爾，1965年完全接管伯克希爾，存在著矛盾的情緒。
　　柴斯說，我們似乎是面帶微笑地坐在那里看得巴菲特為所欲為。

　　根據(jù)1994年高級主管雜志報(bào)導(dǎo)，在美國的公司中，伯克希爾董事是最差的一群，當(dāng)時(shí)該雜志列出了表現(xiàn)最佳與最差的董事會(huì)名單，伯克希爾敬陪末座，之所以會(huì)出現(xiàn)這種評估結(jié)果，顯然是因?yàn)椴讼柖聲?huì)的規(guī)模很小，董事成員以家族為主，沒有真正外來的董事，但一位舊金山的投資人反駁上述的評估：
　　企業(yè)管理與增進(jìn)股東價(jià)值是評量董事會(huì)的兩項(xiàng)重要因素，而伯克希爾的管理無懈可擊，在企業(yè)管理這個(gè)領(lǐng)域，很少有人能將他們口若懸河的理論付諸實(shí)行，這一點(diǎn)巴菲特在伯克希爾真正做到了，至于增進(jìn)股東價(jià)值這一點(diǎn)，很少美國企業(yè)能夠與伯克希爾為敵，更難能可貴的是，伯克希爾依據(jù)明確的原則和最高的道德標(biāo)準(zhǔn)獲致如此傲人的成果。

　　曼格是Wesco公司董事長暨伯克希爾副董事長，他說巴菲特是董事會(huì)主席，最高執(zhí)行長，也是伯克希爾心臟與靈魂的最高領(lǐng)導(dǎo)人。

 
 
伯克希爾的董事會(huì)成員
　　伯克希爾的經(jīng)營權(quán)握在巴菲特和一小群人手中，其精簡的經(jīng)營團(tuán)隊(duì)，對其他公司而言無異是一大諷刺，為了貫徹巴菲特講求精簡的原則，董事會(huì)只由七位董事組成，不設(shè)常務(wù)委員會(huì)，很少受到外來意見的干擾。
曼格表示，很久以前伯克希爾因進(jìn)行一項(xiàng)購并案，曾接到傳票要出庭提出該公司員工資料，曼格在1991年股東會(huì)上表示，我們沒有員工資料，因?yàn)槲覀儧]有員工。

　　伯克希爾董事會(huì)的成員包括巴菲特、巴菲特太太蘇珊、曼格，柴斯-他是位個(gè)別投資人，現(xiàn)任羅得島銀行董事長，巴菲特之子小豪爾，小史考特-奧馬哈綜合建設(shè)公司奇威父子公司的董事長，巴菲特說其業(yè)績好到，使他不愿意詳述這家公司種種的強(qiáng)勁表現(xiàn)，以免伯克希爾股東們坐立難安，小史考特孩提時(shí)代就是巴菲特的好友，是伯克希爾唯一的外來董事，而巴菲特是奇威廣場大樓唯一非奇威父子公司的房客。

　　1997年，董事會(huì)任命了一名最新董事歐森，他是加州洛杉磯曼格聯(lián)合律師事務(wù)所的合伙人之一，董事每年的年薪為九百美元。

　　巴菲特在1998年伯克希爾年會(huì)的開場白上說，現(xiàn)在會(huì)議開始，我是沃倫巴菲特，伯克希爾的董事長，這位興奮過度的家伙是伯克希爾的副董事長曼格，很巧的是，伯克希爾的董事之一是公司影片中的歌者，我們伯克希爾一向盡量壓低成本，蘇珊巴菲特就是影片中的歌者，小豪爾，非歌者。

　　柴斯的先祖于1806年在羅得島創(chuàng)立了伯克希爾紡織廠，1955年伯克希爾購并哈撒韋時(shí)，就是由老柴斯監(jiān)督完成的，柴斯家族對于巴菲特于1962年開始收購伯克希爾，1965年完全接管伯克希爾，存在著矛盾的情緒。
　　柴斯說，我們似乎是面帶微笑地坐在那里看得巴菲特為所欲為。

　　根據(jù)1994年高級主管雜志報(bào)導(dǎo)，在美國的公司中，伯克希爾董事是最差的一群，當(dāng)時(shí)該雜志列出了表現(xiàn)最佳與最差的董事會(huì)名單，伯克希爾敬陪末座，之所以會(huì)出現(xiàn)這種評估結(jié)果，顯然是因?yàn)椴讼柖聲?huì)的規(guī)模很小，董事成員以家族為主，沒有真正外來的董事，但一位舊金山的投資人反駁上述的評估：
　　企業(yè)管理與增進(jìn)股東價(jià)值是評量董事會(huì)的兩項(xiàng)重要因素，而伯克希爾的管理無懈可擊，在企業(yè)管理這個(gè)領(lǐng)域，很少有人能將他們口若懸河的理論付諸實(shí)行，這一點(diǎn)巴菲特在伯克希爾真正做到了，至于增進(jìn)股東價(jià)值這一點(diǎn)，很少美國企業(yè)能夠與伯克希爾為敵，更難能可貴的是，伯克希爾依據(jù)明確的原則和最高的道德標(biāo)準(zhǔn)獲致如此傲人的成果。

　　曼格是Wesco公司董事長暨伯克希爾副董事長，他說巴菲特是董事會(huì)主席，最高執(zhí)行長，也是伯克希爾心臟與靈魂的最高領(lǐng)導(dǎo)人。

 
 
巴菲特的接班人——辛普森
　　巴菲特在伯克希爾1995年的年報(bào)中指出，蓋可的辛普森是伯克希爾的當(dāng)然接班人，他讓我們深具信心，萬一曼格和我發(fā)生不測，伯克希爾立即會(huì)有一位極具專業(yè)的人才處理投資事務(wù)。

　　六十歲的辛普森，曾經(jīng)代表伯克希爾擔(dān)任國家住宅局與波爾利儲(chǔ)蓄銀行的董事，也擔(dān)任伯克希爾董事多年，深得巴菲特信賴，他同時(shí)也是蓋可的兩名最高執(zhí)行長之一，負(fù)責(zé)該公司的投資業(yè)務(wù)。

　　在辛普森管理蓋可資產(chǎn)的十七年來，蓋可的平均年獲利高達(dá)24.7%，而同時(shí)標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)的年平均獲利率為17.3%，辛普森對他投資公司的管理狀況相當(dāng)了解，他和巴菲特一樣，在選股以長期投資為考量，其投資包括弗迪麥，耐吉，美泰兒，萬寶人力資源，和柏林頓北方圣塔菲，辛普森住在加州圣地亞哥附近的圣塔菲牧場，在當(dāng)?shù)匾粋€(gè)小小的辦公室工作，稍早他從蓋可位于華盛頓特區(qū)的總部，搬到洛杉磯，他在亞歷桑納州也有一間渡假屋，辛普森具備最佳的投資天賦，巴菲特1986年對機(jī)構(gòu)投資人表示，他既不順應(yīng)潮流，也不逆反潮流，總是安然的遵循自己的想法做事。

　　巴菲特在1996年伯克希爾年會(huì)上說，擁有五十億美元可交易有價(jià)證券的蓋可，所有的投資決策從過去、現(xiàn)在、到未來，都由辛普森做定奪。

　　辛普森在芝加哥市郊的高地公園區(qū)長大，1958年畢業(yè)于俄亥俄州的衛(wèi)斯理大學(xué)，獲得普林斯頓大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士之后，曾短暫在該校任教，后來辛普森加入芝加哥史坦投資公司，1969年，在基金最熱門的時(shí)期，他到洛杉磯的股東管理公司工作，但是熊市對這家由卡爾經(jīng)營的基金公司造成嚴(yán)重打擊，辛普森到職一個(gè)月后，卡爾便求去。

　　后來，辛普森成為洛杉磯的西方資產(chǎn)管理公司的最高執(zhí)行長，1979年，他接到一通電話，請他到蓋可工作，這家保險(xiǎn)公司正在尋找新的最高投資長，蓋可的董事長拜恩將最后人選縮為四人，進(jìn)入決賽的人要飛到奧馬哈去見巴菲特，巴菲特長久以來一直對蓋可保持高度的關(guān)切。我請四位候選人的三位去見巴菲特，拜恩回憶到，和辛普森經(jīng)過四小時(shí)長談之后，他打電話給我說，不用再找了，就是這個(gè)家伙。

　　這不是真正的繼承計(jì)劃，但是萬一今晚我死了，可以處理伯克希爾投資事務(wù)的人就是辛普森，辛普森具備三項(xiàng)特質(zhì)而雀屏中選，聰明才智、個(gè)性與氣質(zhì)，氣質(zhì)可以使一個(gè)聰明人不易顯出內(nèi)在的才智，巴菲特說，這篇報(bào)導(dǎo)指出，辛普森被巴菲特選為繼任人選的反應(yīng)，仍然不脫他一貫的低調(diào)作風(fēng)，他的朋友表示，他對這件事表現(xiàn)的相當(dāng)謙遜，只一再聲稱目前不太可能發(fā)生這種情況。

　　華盛頓郵報(bào)已退休的發(fā)行人葛蘭姆太太表示，在認(rèn)識(shí)辛普森的十五年來，她一直對他深表敬佩，她說，以辛普森特殊的投資工作，保持一點(diǎn)隱密度是好的，她指出，巴菲特在1970年代初期投資華盛頓郵報(bào)時(shí)，巴菲特當(dāng)時(shí)還沒有什么名氣，辛普森是個(gè)非常杰出的人才，現(xiàn)在他的名氣不大，但是將來一定會(huì)有所不同。
辛普森和太太瑪格麗特育有三名子女，都住在南加州，到底巴菲特去世后是不是由辛普森接掌伯克希爾，還是要由伯克希爾的董事會(huì)決定。

　　巴菲特最近接受訪問時(shí)表示，在他去世之后，這個(gè)問題將由伯克希爾的董事會(huì)決定，而他和他的家人在董事會(huì)具有絕對的影響力，他說他已經(jīng)寫了十封信給家族成員，表達(dá)他的意愿。

　　該篇報(bào)導(dǎo)指出，巴菲特和辛普森每周至少通電話一、兩次，他們就蓋可的投資事宜廣泛交換意見，但不透露各自投資的內(nèi)容，對于他們有著相同的投資哲學(xué)這一點(diǎn)，巴菲特說，我們的確是同路人。

　　巴菲特在伯克希爾1997年的年報(bào)上寫到，有一點(diǎn)我們應(yīng)該加以說明，我們的投資有時(shí)候也反映出蓋可的辛普森的投資，辛普森獨(dú)立經(jīng)營價(jià)值二十億美元的投資組合，有時(shí)候這和我經(jīng)手的投資組合重疊，有時(shí)候，他和我各有不同的投資方向。
 
 
與生俱來的數(shù)字天分
　　巴菲特對數(shù)字有超強(qiáng)的記憶力，這對所有的商人來說不啻為一利器，這可能是得自父母親的遺傳，大部分的年輕人能從販賣機(jī)買進(jìn)汽水就很滿足了，但巴菲特卻從自販賣機(jī)撿起被丟棄的瓶蓋，加以統(tǒng)計(jì)分析，然后找出最受歡迎的飲料，巴菲特耳聞強(qiáng)記的本能，能夠正確記住聽來的數(shù)字，而非只是概略數(shù)字的能力，一直是他的注冊商標(biāo)，而他并依賴所謂的傳統(tǒng)智能，畢竟如他所言，傳統(tǒng)智能可能是傳統(tǒng)多于智能， 而他總能與人相處融洽，正因?yàn)槿绱耍拍苌砑婵煽诳蓸?，吉列與華盛頓郵報(bào)的董事會(huì)成員，巴菲特總是維持一貫獨(dú)處，獨(dú)立的習(xí)性。

　　巴菲特的父親曾經(jīng)鼓勵(lì)他和姐姐，到附近的農(nóng)場，渡過暑假時(shí)光，這段期間可以看出巴菲特好靜獨(dú)立的傾向，他父親的用意是要讓農(nóng)場的價(jià)值在孩子的心里生根，但巴菲特雖然深知辛勤工作與獨(dú)立的重要性，但他絕對不是借著從早到晚辛勤耕種的經(jīng)驗(yàn)得來的，有人說巴菲特對汗流浹背的粗活向來不感興趣，巴菲特的姐姐說我從來沒看過他拿著犁工作，大部分的時(shí)間他都在看書。

　　他姐姐曾透露過巴菲特小時(shí)候的一則往事，巴菲特喜歡和男孩子玩在一起，和他們一塊打籃球，打了一會(huì)兒后，他會(huì)先退場閱讀華爾街日報(bào)，然后再回來打球。

　　盡管年輕的巴菲特是個(gè)數(shù)學(xué)天才，但是對他父親而言，兒子對金融著迷的程度仍然教他吃驚，豪爾相當(dāng)節(jié)儉，而且一向?qū)τ谫嶅X沒多大興趣，他原本希望兒子將來能擔(dān)任神職人員，卻發(fā)現(xiàn)他的兒子著迷于至高無上的金錢游戲。

　　長久以來，巴菲特家族一直是死硬派的共和黨員，但所有的家族成員都各有獨(dú)立的政治主張，大體而言，巴菲特認(rèn)為民主黨對于民權(quán)事務(wù)的政策比較合乎理想，當(dāng)他和太太加入民主黨時(shí)，整個(gè)家族受到了莫大的震撼，巴菲特的表姊回憶他們家族共進(jìn)午餐時(shí)，餐桌上盡是連珠炮似的政治話題，巴菲特說基本上，我之所以加入民主黨，是因?yàn)樵?960年代初期，我覺得民主黨的民權(quán)政策和我的觀念比較接近，我不是依黨派作為投票的標(biāo)準(zhǔn)，但是我投給民主黨的票可能比共和黨的多。

　　巴菲特就讀玫瑰山小學(xué)時(shí)，曾出版名為馬廄男孩的抉擇的賽馬秘訣刊物，內(nèi)容包括預(yù)測賽馬贏家和如何下賭注，他在家里的地下室進(jìn)行印刷工作，每份售價(jià)二十五美分。
 
巴菲特在哥倫比亞大學(xué)商學(xué)院的時(shí)光
　　1950年夏天，他才19歲就畢業(yè)于內(nèi)布拉斯加大學(xué)，接著申請就讀哈佛商學(xué)院，他坐火車到芝加哥，接受一位哈佛校友的面談，多年后巴菲特告訴陸米思，那位哈佛代表看到的是一個(gè)骨瘦如材的十九歲青年，外表看起來卻只有十六歲，而社會(huì)化的程度恐怕只有十二歲，面談結(jié)束后，巴菲特進(jìn)哈佛的夢想也告破滅，而哈佛入學(xué)制度的權(quán)威性也隨之瓦解，芝加哥的面談大約進(jìn)行了十分鐘，然后他們就把我淘汰出局，被拒的滋味實(shí)在是不好受，但塞翁失馬焉知非福，不久之后巴菲特就發(fā)現(xiàn)，其實(shí)一流的商學(xué)教授都在哥倫比亞大學(xué)，于是巴菲特轉(zhuǎn)申請哥大商學(xué)院，并立刻獲準(zhǔn)入學(xué)，并于1951年畢業(yè)。

　　早在1950年巴菲特念大四時(shí)，就讀了格雷厄姆的新書《聰明的投資者》The Intelligent Investor，該書大力鼓吹價(jià)值投資的觀念，也就是在股市尋找股價(jià)被低估的公司，換句話說，就是公司應(yīng)有的價(jià)值遠(yuǎn)超出股市為其所訂的價(jià)格，價(jià)值投資人企圖以低于真正價(jià)值很多的價(jià)格買進(jìn)股票，格雷厄姆也認(rèn)為投資人只應(yīng)該買股價(jià)低于其資產(chǎn)凈值三分之二的股票，該書為巴菲特建立了一個(gè)重要的企業(yè)信念，最商業(yè)化的投資才是最有智能的投資，這句話的意思是，投資行為不可被希望與恐懼的情緒所左右，也不可以是一時(shí)的狂熱。

　　格雷厄姆于1894年出生于倫敦的猶太裔家庭，他鼓勵(lì)投資人注意企業(yè)內(nèi)在價(jià)值，這也是理性的投資人應(yīng)該支付的價(jià)值，此外投資人還須謹(jǐn)記安全邊際，亦即要確定投資標(biāo)的企業(yè)的價(jià)值超出市場價(jià)格很多，價(jià)格和價(jià)值是最重要的兩個(gè)因素。

　　巴菲特實(shí)踐價(jià)值投資的觀念，堪稱世界典范，對巴菲特而言，《聰明的投資者》給了他很大的啟示，就好象圣保祿走到大馬士革所經(jīng)歷的一樣，巴菲特曾說，我在1950年十九歲時(shí)讀了這本書的第一版，當(dāng)時(shí)我認(rèn)為，在所有討論投資的書籍中，這本無疑是寫得最好的一本，至今我的看法依然沒有改變，格雷厄姆曾和哥大教授陶德合著了一本投資經(jīng)典之作《證券分析》Security Analysis，其實(shí)《聰明的投資者》就是證券分析的普及版，我不想讓人以為我是宗教狂熱份子，但是這本書真的對我影響深遠(yuǎn)。

　　巴菲特一向大力推薦《聰明的投資者》，他認(rèn)為這是每一位成功投資人必讀的經(jīng)典之作，他曾表示，該書的第八章和第二十章，可說是世所僅見的重要投資寶典，第八章談的是投資人如何該面對股市的反復(fù)無常，第二十章安全邊際談的是投資人該如何以最低價(jià)格購入股票，他認(rèn)為真正的投資人在面對過高或過低的不正常股價(jià)時(shí)，應(yīng)該要如何取得優(yōu)勢，如何以低于公司真正價(jià)值的好價(jià)錢買入。

　　第八章談到，進(jìn)入股市時(shí)應(yīng)該想象自己在和市場先生做生意，你必須小心謹(jǐn)慎，因?yàn)槭袌鱿壬湃我粫r(shí)的狂熱或恐懼情緒任意發(fā)泄，書中說到，基本上股價(jià)波動(dòng)對真正的投資人只有一個(gè)重要意義，亦即讓他聰明的在股價(jià)下跌時(shí)買進(jìn)，大幅上揚(yáng)時(shí)賣出，至于其它的時(shí)間，最好忘了股市的存在，而把注意力集中在股息之多寡與公司的營運(yùn)狀況。

　　第二十章談到的則是價(jià)格和估計(jì)的象征價(jià)值間的差異，也就是安全邊際，而安全邊際取決于投資人付出的價(jià)錢，巴菲特曾經(jīng)表示，安全邊際是投資的最高指導(dǎo)原則。

　　另外巴菲特也推薦早期投資大師費(fèi)雪的著作，以及崔恩所著的股市大亨The Money Masters，巴菲特是哥大商學(xué)院有史以來成績最好的學(xué)生，他在1951年獲得經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位，格雷厄姆在教他的時(shí)候就認(rèn)為，年輕的巴菲特將來會(huì)成為杰出的金融家，據(jù)稱巴菲特是所有修過格雷厄姆課的學(xué)生中，唯一得到A+的人，但是這項(xiàng)輝煌的成績并沒有留下任何文獻(xiàn)記錄。

　　巴菲特在給哥大商學(xué)院教務(wù)長博頓的一封信寫到：

”很感謝你邀請我參加年度晚宴，但是我不克前往，我一向是在五月到紐約待較長的時(shí)間，但即使在紐約，多半不參加正式晚宴，因?yàn)槲矣X得和三五好友共進(jìn)午餐或晚餐，更能了解他們的我很喜歡看哥大商學(xué)院的年報(bào)近況，事實(shí)上，我已經(jīng)想不起來，多久沒參加過正式的晚宴了，據(jù)我所知，羅杰斯仍然是全國教授金融課程的第一把交椅“

　　博頓表示巴菲特的數(shù)學(xué)很強(qiáng)，而了解經(jīng)濟(jì)價(jià)值的能力則是他的天賦，格雷厄姆本人也是拿哥大獎(jiǎng)學(xué)金，1914年他以第二名的成績畢業(yè)，是個(gè)多方面的天才，擅長多項(xiàng)學(xué)科，而巴菲特則是格雷厄姆最得意的門生
伯克夏的副董事長查理孟格也認(rèn)識(shí)格雷厄姆，他說巴菲特有一位教授兼精神導(dǎo)師格雷厄姆，他對格雷厄姆極為敬重，格雷厄姆在學(xué)術(shù)上成就非凡，當(dāng)年他從哥大取得碩士學(xué)位時(shí)，總共有三個(gè)科系請他繼續(xù)攻讀博士學(xué)位，而且請他立刻在系里授課，作為博士課程的一部份，這三個(gè)系分別為英文系，希臘文與古典拉丁文系以及數(shù)學(xué)系。

　　1960年代巴菲特的經(jīng)紀(jì)人魯昂畢業(yè)于哈佛商學(xué)院，對哥大的格雷厄姆與陶德的學(xué)說深感興趣，于是修了格雷厄姆的一門課，因而在1951年與巴菲特成了同學(xué)，魯昂目前主持魯昂投資管理公司，經(jīng)營紅杉基金，是伯克夏，聯(lián)邦房屋抵押貸款公司Freddie Mac與富國銀行的大股東，他同時(shí)也是華盛頓郵報(bào)的董事，在伯克夏尚未完全擁有蓋可保險(xiǎn)之前，也是該公司的董事，魯昂曾經(jīng)開玩笑說，他和巴菲特唯一的差距是，數(shù)十億美元的財(cái)富和智商一百，他表示在課堂上，格雷厄姆與巴菲特之間存在著一股智性的電流，其它人則成了癡迷的觀眾，智能的火花飛揚(yáng)跳躍，魯昂回憶到，那時(shí)候你就看得出來，巴菲特是個(gè)與眾不同的人物。

　　哥大畢業(yè)后，巴菲特自告奮勇要義務(wù)到格雷厄姆的投資公司格雷厄姆-紐曼工作，巴菲特開玩笑說，但是格雷厄姆在經(jīng)過他一貫對價(jià)格與價(jià)值的精打細(xì)算后，對我說不，二十歲的巴菲特被拒之后，頂著哥大商學(xué)碩士的榮銜回到內(nèi)州，在1951到1954年間，在他父親的巴菲特-佛克公司擔(dān)任投資業(yè)務(wù)員。

　　他自覺公開演說的技巧有待磨練，于是便參加了卡耐基訓(xùn)練課程，當(dāng)時(shí)他二十一歲，這段期間，他也在奧瑪哈大學(xué)的成人教育部教授投資課程，有一天他去上課，卻發(fā)現(xiàn)只有四名學(xué)生在場，于是他宣布下課，并向?qū)W生致歉，說他的課沒能引起學(xué)生的興趣，一位上過那門課的學(xué)生記得，班上學(xué)生的平均年齡為四十歲左右，他們第一眼看到巴菲特的時(shí)候，忍不住竊笑，巴菲特告訴他，我那時(shí)候非常的瘦，看起來像是高中籃球隊(duì)的隊(duì)員，但是巴菲特一開口，學(xué)生就不再竊笑了，上課兩分鐘，他就贏得全班同學(xué)的敬重。

　　巴菲特時(shí)時(shí)不忘投資，但并非每次投資都出師必捷，我想我最差的決定是在二十歲那年到加油站工作，我的凈值大約損失了20%，我估計(jì)到今天那個(gè)加油站讓我損失了八億美元，如果伯克夏的股價(jià)下滑，我想我心里可能會(huì)舒服一點(diǎn)，因?yàn)檫@表示到加油站工作的損失就可以降低一些，巴菲特在1992年股東會(huì)上表示。

　　那時(shí)他大量閱讀金融書籍，在他父親的經(jīng)紀(jì)公司工作時(shí)，會(huì)到內(nèi)州的首府林肯區(qū)，查閱有關(guān)保險(xiǎn)公司的統(tǒng)計(jì)史，他在1993年表示，我逐頁詳讀這些資料，我不讀經(jīng)紀(jì)人報(bào)告之類的東西，而是直接讀數(shù)據(jù)，我越看越興奮，我發(fā)現(xiàn)Kansas壽險(xiǎn)公司的本益比只有三倍，西方保險(xiǎn)證券公司更只有一倍，我的錢一直不夠，但我不喜歡借錢，所以我太早賣掉某些股票，好轉(zhuǎn)而投資另一檔股票，早期的我受到刺激太多，現(xiàn)在的我則是刺激不夠，我買過一家無煙煤公司，也買過一家空氣渦輪公司，還買過不只一家軌道街車公司，當(dāng)時(shí)的巴菲特都選便宜的股票買，但后來他慢慢發(fā)現(xiàn)，原來便宜也有便宜的道理。

　　巴菲特現(xiàn)在將他當(dāng)年盡買便宜股的做法稱之為雪茄煙屁股式的投資法，如果你買了煙屁股，下一步就是把他賣掉，因?yàn)橐呀?jīng)吸不了幾口了。

　　巴菲特回憶到，哥大畢業(yè)后，我的第一份工作是到一個(gè)位于奧瑪哈的五人經(jīng)紀(jì)公司上班，當(dāng)時(shí)公司訂了穆迪工業(yè)手冊，銀行與金融手冊和公共事業(yè)手冊，我拿起這些手冊逐頁研讀。我發(fā)現(xiàn)紐約州一家瓦斯公司，準(zhǔn)備釋出二萬股，這是一家公共事業(yè)，每股盈余約五美元，而更好的是每股的賣價(jià)也是五美元。

　　沒有人會(huì)告訴你可以投資瓦斯公司，有時(shí)候這些股票是由該公司的管理階層自己買下，這樣做或許賺不了大錢，但是原理幾乎是一樣的，你要找出吸引你的公司。